Усиленные Инвестиции

28 March 2024 09:38

#WUSH #reports

Whoosh хорошо отчитался за 2023 H2 – основные highlights с отчетности и звонка:
- Выручка +72.2% г/г
- EBITDA +28.7% г/г
- Чистая прибыль +52.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 38.5%, за год 41.5%
- Чистый долг увеличился на 3.8 млрд руб (11.6% от капитализации), что было ожидаемо, учитывая что почти на треть нарастили парк СИМ к старту сезона 2024 года. NetDebt/EBITDA: 1.9х, против таргета 2.5х
- EV/EBITDA LTM: 9.4x, против в среднем ~20x у других рос. технологических компаний

Позитивно, что темп роста выручки по году ускорился – за 2023 год +68% г/г, против +55% г/г в 2022 году. При этом рентабельность по EBITDA осталась в рамках долгосрочного таргета менеджмента в 40%+, хотя и несколько сократилась относительно рекордных уровней в основном из-за повышенных трат на ремонт самокатов, на что наложилось ослабление рубля

Круто, что самокаты для целей учета являются расходами (т.к. дешевле 100 тыс. руб.), поэтому прибыль для целей налога отрицательная, до 2028 г. вероятно налог на прибыль платить так и не будут должны

Таргет на 2024 год:
- Индексация стоимости минуты на ~15%, частично повысили уже на старте сезона
- Увеличение плотности покрытия в городах присутствия до 35%
- Выход в 8 новых городов

Долгосрочные перспективы роста рынка:
- Кол-во поездок в РФ, вероятно, продолжит ежегодно удваиваться в ближайшее время
- К 2028 году рос. рынок кикшеринга в рублях может вырасти более чем в 5 раз
- Таргет по росту кол-ва самокатов Whoosh на кв.м +2.5х к 2028 году

Также позитивно, что общественная повестка сместилась с запрета электросамокатов в сторону регулирования, в т.ч. Собянин заявлял, что число поездок с использованием СИМ в Москве вырастет почти вдвое к 2030 году, что сопоставимо с пассажиропотоком линии метро. + Ответственность за безопасность и нарушения ПДД теперь больше перекладывается на пользователей

Планов SPO у компании пока нет
________

Whoosh остается компанией роста, ждем продолжения активного расширения бизнеса в 2024 году

Усиленные Инвестиции

26 March 2024 15:44

#LEAS #IPO

- IPO Европлана (крупнейший независимый лизинговый игрок РФ) – на мой взгляд, высокая вероятность переподписки и гэпа наверх на открытии
- Необходимый объем спроса на IPO судя по слухам был собран уже в первый день
- Заявки собираются короткий период (до 28-го марта включительно)
- Оценка была снижена: 100-105 млрд руб за 100% бизнеса, что предполагает почти 30% дисконт к фундаментальной стоимости компании (140 млрд руб)
- Инвест. эксперты/community скорее позитивно смотрят на IPO
- При этом важно помнить о рисках, связанных с колебаниями рынка, регуляторными изменениями, специфическими для сектора вызовами и прочими факторами, которые могут повлиять на инвестиционный потенциал Европлана

Параметры размещения
- Диапазон цены: 835-875 руб за акцию, оценка 100% компании 100-105 млрд руб.
- Объем IPO: 12.5–13.1 млрд руб или 12.5% free-float по итогам размещения

Устойчивый быстрорастущий бизнес с рентабельностью капитала выше, чем у банков
- Среднегодовой темп роста (CAGR) рынка автолизинга в РФ может составить ~15% до 2027 года на фоне:
• Необходимости обновления автомобильного парка в условиях высоких цен (что выгоднее делать через лизинг) – в среднем возраст легкового автомобиля в РФ в моменте составляет уже ~15 лет, коммерческого ~20 лет
• Повышения уровня проникновения лизинга автотранспорта в покупках новых автомобилей – в РФ это 16% по итогам 2022 года (в 2016 году было 8%), против ~50% в Европе
• Развития концепции Car-as-a-Service – такси, каршеринг, доставка и т.д.
- Европлан занимает 10.4%-долю рынка (лидер среди независимых компаний), что позволяет получать скидки от автопроизводителей до 35%
- CAGR лизингового портфеля за 3 года составил 37%, при этом рост в 2023 году составил 40% г/г
- При таком активном росте Европлане остается высокоприбыльной компанией с рентабельностью капитала (ROE) выше, чем у банков – за 2023 год 38%, против 34% и 25% у Тинькофф и Сбера соответственно
- При этом у Европлана нет "банковской" проблемы создания огромных резервов под возможные кредитные убытки (съедающие существенную часть прибыли), т.к. лизинговые активы очень ликвидные и обычно сохраняют высокую остаточную стоимость на всем сроке контракта
- Доля непроцентных доходов растет, что позитивно для устойчивости бизнеса – по итогам 2023 года 42% в общих доходах, против 32% в 2020 году
- Собственный ИТ бизнес для поддержки роста и скоринга

Европлан позитивно отчитался по МСФО за 2023 год, недорого для растущего бизнеса стоит по мультипликаторам:
- Доход от оп. деятельности +28% г/г
- Чистая прибыль +24% г/г
- Форвардный P/E по 24 году по цене размещения: 5.2-5.4х, против фундаментальной оценки 7.3х и 6.4x у Тинькофф
- P/Book по 24 году: 1.8-1.9х, против 2.6х по фундаментальной оценке и 1.7х у того же Тинькофф

+ Европлан распределяет на дивиденды ~50% от чистой прибыли. По итогам 2023 года див. доходность к цене размещения составила 5.5%-5.8%, что довольно неплохо для компании роста
________________

На наш взгляд, IPO Европлана может стать успешным – хорошо растущий бизнес с высоким ROE, размещающийся по честной оценке, которая оставляет апсайд для инвесторов по сравнению с фундаментальной стоимостью

Поучаствовать в IPO в Тинькофф можно по ссылке

Усиленные Инвестиции

25 March 2024 10:53

#HNFG #reports

Henderson отлично отчитался за январь-февраль 2024 года:
- Выручка +34% г/г, за февраль +37% г/г
- Сопоставимая (LFL) выручка +23% г/г
- Средняя торговая площадь +15% г/г, выручка на кв.м +16% г/г
- Чистый долг остается около 0

Акции в моменте реагируют ростом на 0.6%

Усиленные Инвестиции

24 March 2024 17:23

Рос. портфель просел к концу недели в основном на фоне теракта в “Крокус Сити Холле”
Международные стратегии росли на ожидании и факте сохранения процентной ставки на текущем уровне

Рос. стратегия
• Валютная позиция портфеля несколько компенсировала падение акций. На выходных на внебиржевом рынке акции немного отрастают
• Лукойл, на наш взгляд, неоправданно просел на рекомендации дивидендов по результатам 2023 года в размере 498 руб на акцию или 6.8% див. доходности к текущей цене (годовая див. доходность 12.9%) – другие нефтяники, не считая Сургутнефтегаз, платят столько же или меньше, при этом Лукойл стоит всего 2.0х по EV/EBITDA LTM, против 3.4х у других нефтяников в среднем
К тому же, возможно, нераспределенный кеш будет направлен выкуп акций у нерезидентов, покупку Яндекса или другие интересные сделки. Потенциал у компании высокий, продолжаем держать
• Добавили в портфель две новые потребительские компании
• Сегежа, которую шортим, проседала значительно сильнее рынка на фоне, как мы и ожидали (писали об этом), негативного отчета за 2023 q4: EBITDA просела на 48% г/г; чистый убыток вырос в 5 раз г/г до 5.5 млрд руб; NetDebt/EBITDA: 15.1х. + Сегежа допускает докапитализацию в 2024г, ведет переговоры с пулом инвесторов

Справочно, на неделе на эфире БКС поговорили про рынок и текущие идеи в акциях. Запись доступна в YouTube по ссылке
________

US рынок позитивно отреагировал на то, что чиновники ФРС по-прежнему ожидают 3-х снижений ставки, хотя рынок опасался, что прогноз сократится до 2-х.
+ Пауэлл заявил, что в ближайшее время целесообразно замедлить темпы сокращения баланса ФРС – инвесторы воспринимают это, как сигнал к скорому смягчению ДКП

Результаты недели по стратегиям
➜ RF: -0.9%, против индекса Мосбиржи -1.0%
➜ US Leaders: +3.0%
➜ Global Commodities: +0.6%
➜ Trending Ideas: +0.1%
➜ против S&P500: +2.3%

#performance

Усиленные Инвестиции

22 March 2024 13:08

#LKOH

СД Лукойла рекомендовал дивиденды по итогам 2023 года в размере 498 руб на акцию или 6.8% див. доходности к текущей цене (годовая див. доходность 12.8%).
Закрытие реестра 07.05.2024

Справочно, у Лукойла нормальная див. доходность относительно других компаний за последние 12 мес.:
- Роснефть: 8.7%
- Газпромнефть 11.2%
- Татнефть: 12.8%
- Башнефть: 6.5%

При этом стоит значительно дешевле по мультипликаторам – EV/EBITDA LTM:
- Лукойл: 2.0х
- Роснефть: 3.1х
- Газпромнефть: 3.8x
- Татнефть: 3.9x
- Башнефть: 2.6x

Возможно, нераспределенный кеш будет направлен выкуп акций у нерезидентов, покупку Яндекса или другие интересные сделки

В этом плане, не отчаиваемся, потенциал высокий, продолжаем держать

Усиленные Инвестиции

22 March 2024 08:14

#SGZH #reports

Сегежа, как мы и ожидали (писали выше об этом), негативно отчиталась за 2023 q4:
- Выручка +27.8% г/г (против -0.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +13.4%)
- EBITDA -48.2% г/г (против +15.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +9.6%)
- Чистый убыток 5.5 млрд руб, против убытка в 1.0 млрд годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 9.2% сократилась по сравнению с 22.7% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 0.5 млрд рублей за отчетный период (0.9% от капитализации). NetDebt/EBITDA: 15.1х
- FCF годовой -16.0 млрд руб (отрицательный), 27.6% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 21.4x при историческом 50м перцентиле 16.6x

Потенциал роста (с учетом ключевой ставки) снизился с -94% до -174%

Segezha допускает докапитализацию в 2024г, ведет переговоры с пулом инвесторов

Акции в моменте реагируют на отчет снижением на 3.7%

Усиленные Инвестиции

21 March 2024 10:15

#BSPB

Набсовет БСПБ утвердил новую див. политику – на дивиденды будет направляться 20-50% чистой прибыли по МСФО, против "не менее 20%" ранее

Акции в моменте реагируют ростом на 3.3%
_____

Кстати, на последнем мастермайнде представлял идею в акциях БСПБ

Усиленные Инвестиции

20 March 2024 15:00

Ссылка на программу 👇

https://tv.rbc.ru/archive/rynki/65faea742ae59602cd9dbdbb

Усиленные Инвестиции

20 March 2024 10:58

#SGZH

Сегежа уже совсем скоро - завтра/послезавтра представит отчет по МСФО

Согласны с коллегами из Сбер Инвестиций, что отчет скорее всего будет негативный: углубление чистого убытка и относительно предыдущего квартала и относительно аналогичного квартала 2022, отрицательный чистый денежный поток, растущий чистый долг

На последнем звонке компания говорила что наблюдает восстановление цен, но похоже его так и не произошло / фин. показатели остаются под давлением

С учетом того что ставки пока остаются на высоком уровне (а курс на не особо высоком), скорее всего и этот год у компании будет убыточный

По мультипликатору EV/EBITDA она итак стоит 17x (никто в соседних секторах столько не стоит), а после выхода отчетности мультипликатор вероятно будет еще дороже; долг сейчас более 13x EBITDA (обычно это преддефолтный уровень)

В общем, Сегежа это по-прежнему Sell
(не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)

Усиленные Инвестиции

17 March 2024 19:11

Успешная неделя для стратегий Усиленных Инвестиций – рос. и международные портфели закрыли неделю в плюсе, против немного проседающих индексов Мосбиржи и S&P 500

Рос. стратегия
• Валютная позиция портфеля компенсировала коррекцию в акциях – рубль за неделю ослабился на 2.5% и 2.1% к доллару и юаню соответственно. Параллельно этому нефть тоже продолжила рост (за неделю Urals +3.6% до $78 за баррель), отчасти на фоне чего несколько сократили позицию в валюте

• Компании портфеля на неделе отлично отчитывались:
1. Лукойл круто отчитался за 2023 q4:
- Выручка и EBITDA выросли г/г на 3.2% и 28.4%. Рентабельность по EBITDA: 26.3%, против 21.1% годом ранее
- Денежная позиция увеличилась до 841 млрд руб или 19% от капитализации. NetDebt/EBITDA: -0.42х
- Доходность свободного денежного потока за 12 мес составила 22%, что может транслироваться в годовой дивиденд с доходность >20% (!). Анонс дивидендов, вероятно, будет в 20-х числах апреля
- EV/EBITDA: 2х, против среднего исторического уровнях 4х (очень дешево)
2. Сбер хорошо отчитался по РПБУ за февраль 2024 года:
- Чистый процентный и комиссионные доходы +22.4% и +9.5% г/г соответственно
- Операционные расходы +27.4% г/г
- Чистая прибыль +4.8% г/г

• Другие компании (к которым теперь больше присматриваемся) на неделе позитивно отчитались:
- М.Видео за 2023 H2 показала рост выручки и EBITDA г/г на 39% и 91% соответственно. Из общения с компанией в кулуарах: в 2024 году продолжается двузначный рост выручки; дивидендов за 2023 не будет, пока инвестируют в рост (в 2024 году планируется открыть ~100 магазинов, против 62-х в 2023)
- Novabev Group за 2023 q4 нарастила г/г выручку и EBITDA на 27% и 23% соответственно
- Тинькофф за 2023 q4: выручка +55% г/г, чистая прибыль +103% г/г. Мосбиржа анонсировала начало торгов акциями «ТКС Холдинг» 18 марта
_______

US рынок негативно отреагировал на данные по инфляции за февраль в США, которые оказались выше ожиданий, что, вероятно, не позволит ФРС смягчить риторику на предстоящем заседании FOMC 20-го марта (рынок закладывает, что ФРС сохранит ставку на текущем уровне):
- Общая инфляция +3.2%, против консенсус-прогноза 3.1% и предыдущего уровня +3.1%
- Базовая инфляция +3.8%, против консенсус-прогноза 3.7% и предыдущего уровня +3.9%

Результаты недели по стратегиям
➜ RF: +0.4%, против индекса Мосбиржи -0.3%
➜ US Leaders: -0.3%
➜ Global Commodities: +6.2%
➜ Trending Ideas: +7.2%
➜ против S&P500: -0.1%

#performance

Усиленные Инвестиции

15 March 2024 10:57

Через 3 минуты с Русланом Дугаевым выступлю в эфире MarketTrashTalks #15 про свою историю и куда сейчас двигаемся
____

Как подключиться?

Через приложение Тинькофф Инвестиции, где зайти через вкладку Пульс в раздел Эфиры. А можно просто перейти по ссылке с помощью телефона: https://l.tinkoff.ru/broadcast

Но даже если вы пропустили эфир, они всегда доступны в записи! Слушайте эфиры Пульса!

в #эфир => https://l.tinkoff.ru/broadcast

Усиленные Инвестиции

14 March 2024 16:27

#LKOH

Хотя Лукойл в последние дни корректируется, в т.ч. на эмоциональных факторах (атаки дронов на НПЗ, смерть топ-менеджера и т.п.), считаем, что инвестиционная идея сохраняется

1. Нефть штурмует локальные максимумы – за неделю Urals выросла на 4.8% до $79 за баррель

2. По мультипликаторам стоит супердешево – EV/EBITDA всего 2х, против среднего исторического уровнях 4х

3. Чуть ли не наибольшая див. доходность в секторе – доходность свободного денежного потока (FCF) за последние 12 мес.: 22% – исторически Лукойл платил по году 100% от FCF, т.е. годовая див. доходность может составить >20% (!)

Анонс дивидендов, вероятно, будет в 20-х числах апреля

4. Куча кеша на балансе: 841 млрд руб или 19% (!) от капитализации – в любой момент может выплатить как дивиденд даже не уходя в положительный чистый долг
________

Справочно, последние корректировки в модели расчета потенциала по Лукойлу на портале:
- Предположительные расходы (~25 млрд руб) на установку/ремонт НПЗ, в который на неделе попал дрон
- Риск того, что менеджмент будет распределять/дарить себе часть акций, как делали в 2022-2023 гг
- 50%-вероятность что Лукойл выкупит 25% акций у нерезидентов с дисконтом 50%

Расчетный апсайд роста в моменте составляет +98%
________

Исторически часто такие просадки на негативном эмоциональном фоне давали лучший момент для входа в акции

Усиленные Инвестиции

12 March 2024 11:02

#разблокировка

Появляется больше информации по возможности продажи заблокированных иностранных активов

НРД и Финуслуги разработали специальный калькулятор – помогает определить стоимость ценных бумаг (иностранных), которые можно предложить к продаже в рамках 100 тыс рублевого пакета

https://finuslugi.ru/invest/blocked-assets-portfolio

Усиленные Инвестиции

11 March 2024 18:25

Наша идея по МВид была кстати вот тут - до всего дневного разгона👆(а в закрытых каналах в чт писали о ней)

Не благодарите!

Усиленные Инвестиции

11 March 2024 14:27

В эту сб 16 марта буду выступать на конференции БКС в Тюмени (вход бесплатный), если вы находитесь там - очень приходите!
https://finconfa72.ru/

Усиленные Инвестиции

27 March 2024 11:06

#GAZP #reports

Газпром, как мы и ожидали, негативно отчитался по РСБУ за 2023 q4
Ключевые показатели:
Выручка: 5 620 061.6 (-29.6% г/г)
Операционная прибыль: -291 802.2 (-118.7% г/г)
Чистая прибыль: 695 570.3 (-6.9% г/г)
Чистый долг: 3 968 923.3 (+29.4% г/г)

Из позитива - Газпром вместо Новатэк выкупит (вероятно с большим дисконтом) 27.5%-долю Shell в Сахалине-2, что несколько сгладит потерю экспорта в Европу; но в целом вряд ли это сильно поможет улучшить экономику компании и в частности проблему растущего долга

Акции с отчета (26.03) в моменте реагируют снижением на 0.9%

Усиленные Инвестиции

26 March 2024 12:18

#WUSH

Завтра Whoosh отчитается по МСФО 2023 год, ждем позитивных результатов

Ранее компания отлично отчиталась за 9 мес. 2023 года – выручка и EBITDA выросли г/г на 66% и 49% соответственно.
Учитывая, что кол-во поездок за 2023 год сильно выросло (+87% г/г), ожидаем, что рост выручки за весь 2023 год сохранится на текущем высоком уровне

Рентабельность по EBITDA, вероятно, будет в рамках долгосрочного таргета менеджмента 40%+

Порасспрашиваем компанию на звонке по итогам результатов про планы дальнейшего развития и масштабирования бизнеса, в т.ч. за рубежом

В целом ждем позитивного 2024 года:
- Активный сезон уже стартовал; в Москве и МО площадь поездок в Москве и МО увеличена на 5% к прошлому сезону
- К старту сезона расширили парк СИМ почти на треть до 194 тыс

Усиленные Инвестиции

25 March 2024 09:31

#ETLN #reports

Эталон негативно отчитался за 2023 H2:
- Выручка +17.2% г/г (против +0.1% в предыдущем полугодии и исторического темпа +4.8%)
- EBITDA -1.0% г/г (против -13.2% в предыдущем полугодии и исторического темпа +21.3%)
- Рентабельность по EBITDA 14.0% сократилась по сравнению с 16.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 33.7 млрд рублей за отчетный период (91.9% от капитализации)
- FCF годовой -42.4 млрд руб (отрицательный), 115.9% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 12.3x при историческом 50м перцентиле 6.9x

Акции в моменте реагируют cнижением на 5.7%
__

+ в секторе в 2024 похоже ситуация ухудшается; например на выходных встречался с девелопером из СПБ, с его слов в в этом году цены на ~10% г/г ниже уже с учетом скидок и других промоакций

Новые проекты при этом не начинают – с такими % ставками скорее не окупаются

Усиленные Инвестиции

22 March 2024 13:30

#FIVE #reports

X5 Group сильно отчиталась за 2023 q4 (по IAS17):
- Выручка +25.0% г/г (против 3-летнего CAGR +16.7%)
- EBITDA +48.1% г/г (против 3-летнего CAGR +14.8%)
- Чистая прибыль +225.2% (!) г/г
- Рентабельность по EBITDA повысилась до 6.0% с 5.1% годом ранее

За 2023 q4 чистый долг сезонно увеличился на 22.9 млрд руб (3.0% от капитализации), но год к году сократился на 3.8 млрд руб (0.5% от капитализации). При этом NetDebt/EBITDA сократился до 0.87х с 1.02х годом ранее, что позитивно

Дешево стоит по мультипликаторам – EV/EBITDA 2023: 4.4х (против 5.7x и 5.5х у Fix Price и Ленты соответственно (4.7х у Магнита по итогам 2023 q3))
____________________

Круто, что компании удается поддерживать высокий темп роста даже относительно высокой базы прошлого года: LFL (сопоставимые) продажи за 2023 год выросли на 9.6% г/г – сильно опережает других, отчитавшихся за год, ритейлеров: +4.6% у Ленты и -4.1% у Fix Price

X5 продолжает активно расширяться, как органически, так и за счет M&A-сделок – по данным INFOLine доля рынка Х5 в 2023 году достигла 14.6%, увеличившись на 1.4 п.п. г/г (доля Магнита выросла всего на 0.1 п.п. до 10.6%)
- В 2023 году X5 открыли 3149 новых магазинов (+14.8% г/г), торговая площадь увеличилась на 12.1% г/г., включая приобретение 295 магазинов сети "Тамерлан" на юге России и 118 магазинов сети "Виктория Балтия" в Калининградской области
- В 2023 году X5 стала первым федеральным продуктовым ритейлером, вышедшим на территории Дальнего Востока

Новые сегменты бизнеса отлично себя показывают:
- Выручка Чижика в 2023 году +229.9% г/г. Кол-во магазинов увеличилось на 983 до 1500. В дальнейшем планируется открывать по 1000+ в год
- Выручка цифровых бизнесов, включая X5 Digital, 5Post и «Много Лосося», в 2023 году выросла на 75.7% г/г
____________________

На наш взгляд, X5 с такими цифрами роста и мультипликаторами - это BUY (себе в портфель взяли)

При этом неоправданно падает на новостях, что не будет дивидендов за 2023 год – их и не могло быть, т.к. компания еще не переехала в РФ.
Важно, что X5 входит в реестр экономически значимых организаций, соответственно, вероятно редомицилируется автоматически.

Усиленные Инвестиции

22 March 2024 08:21

#LKOH

CД Лукойла сегодня даст рекомендацию по дивидендам за 2023 год

Акции в моменте реагируют на новость ростом на 0.8%

Усиленные Инвестиции

21 March 2024 12:21

#BSPB

СД БСПБ рекомендовал дивиденды за 2023 H2 в размере 23.37 руб на акцию или 7.5% див. доходности к текущей цене (годовая доходность 13.7% к текущей цене)

Хорошая двузначная доходность, + дешево стоит по мультипликаторам: P/E: 2.9x, P/Book: 0.8х
(Входит в Смелые Идеи)

Акции в моменте растут на 3.2%

Усиленные Инвестиции

20 March 2024 18:22

На БКС/Финтаргет подробно поговорили с Всеволодом сегодня про рынок и текущие идеи в акциях

https://www.youtube.com/live/cWhS9lRNSVU?si=-rVhpFWJtquZdks7

Усиленные Инвестиции

20 March 2024 14:12

В 16.23 обсудим в эфире РБК Тинькофф-Росбанк, хаи потребительских компаний, отчет Транснефти и возможно что-то еще 👆

Усиленные Инвестиции

19 March 2024 20:01

Вышло одно видео модного Вредного Инвестора, в теме выпуска среди прочего есть про Лукойл и М.Видео, в том числе есть комментарии вашего покорного слуги

https://www.youtube.com/watch?si=QcrvZNTuJq9azvT5&v=tjU5Vx5BanU&feature=youtu.be

Усиленные Инвестиции

15 March 2024 18:01

#LSRG #reports

Группа ЛСР, как и ожидали, сильно отчиталась за 2023 H2:
- Выручка +117.2% г/г (против исторического темпа +6.6%)
- EBITDA +168.7% г/г (против исторического темпа +18.5%)
- Рентабельность по EBITDA 31.4% увеличилась с 25.4% годом ранее
- Чистый долг сократился на 22.4 млрд рублей за отчетный период (23.6% от капитализации)
- FCF годовой +20.7 млрд руб (положительный), 21.8% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 4.3x при историческом 50м перцентиле 5.8x

СД ЛСР рекомендовал дивиденды по итогам 2023 года в размере 100 руб на акцию или 10.8% див. доходности к текущей цене – рынок ждал больше, поэтому акции просели на отчете на 8%

(вовремя продали сегодня до падения в стратегии Смелых Идей; повезло!)

Усиленные Инвестиции

14 March 2024 21:19

#fx

В целом в отношении валюты по ощущениям сейчас 2 тренда идут друг против друг друга:

1) ускорение гос. расходов бюджета, высокая инфляция, рост денежной массы, атаки беспилотников по НПЗ, ожидаемая возможная военная эскалация, некоторые индикации роста после выборов - все девальвационные факторы

2) все ресурсы в мире стали резко расти - биток, золото, нефть взлетели за последний месяц; я давно замечал, что эти ресурсы двигаются скорее не балансом спроса-предложения, а денежными факторами. вероятно рынок стал ждать снижения ставки и вместе с этим переставлять наверх сырьевые ресурсы. более дорогая нефть (уже выше чем заложена в бюджет) помогает сходиться бюджету и может помочь держать курс более длительное время

Неясно, что из этих факторов победит
Ставить на рубль кажется в условиях военного конфликта рискованным
Агрессивно на валюту в ситуации когда нефть сильно помогает бюджету - тоже рискованным
В этой связи я оставил валютные хеджи, но решил сократить их размер

Усиленные Инвестиции

12 March 2024 15:00

#LKOH #reports

Лукойл круто отчитался за 2023 q4:
- Выручка +3.2% г/г (против -4.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +20.7%)*
- EBITDA +28.4% г/г (против +31.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +57.3%)*
- Рентабельность по EBITDA 26.3% увеличилась по сравнению с 21.1% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 99.9 млрд рублей за отчетный период (1.9% от капитализации)
- FCF годовой +1051.7 млрд руб (положительный), 20.2% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 2.2x при историческом 50м перцентиле 3.9x (очень дешево)
*За 2022 для оценки прироста г/г использованы оценки Усиленных Инвестиций

NetDebt (-841 млрд руб)/MCap: -16.1% (16% капитализации компания держит кешем на балансе и может выплатить в любой момент как дивиденд даже не уходя в положительный чистый долг); NetDebt/EBITDA: -0.42х

СД одобрил сделку, но пока не раскрывается какую (надеемся/считаем что по выкупу акций у нерезидентов)

При этом если не будет выкупа, то ждем хороших дивов т.к. исторически 100% FCF платили за год (включая промежуточную выплату), а по нашим оценкам FCF годовой около 20% капитализации
_____

Акции в моменте реагируют на отчет снижением на 0.5% (отчасти на том, что утром в НПЗ Лукойла в Нижегородской области попал дрон)

Усиленные Инвестиции

12 March 2024 09:29

#MVID #reports

М.Видео, как мы и ожидали, сильно отчиталась за 2023 H2:
- Выручка +39.0% г/г (против -18.1% в предыдущем полугодии и исторического темпа +4.0%)
- EBITDA +90.5% г/г (против +5.8% в предыдущем полугодии и исторического темпа +18.6%)
- Рентабельность по EBITDA 5.5% увеличилась по сравнению с 4.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 15.6 млрд рублей за отчетный период (40.5% от капитализации). NetDebt/EBITDA: 3.2x
- FCF годовой -2.3 млрд руб (отрицательный), 6.0% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 4.9x при историческом 50м перцентиле 8.5x

Акции в моменте корректируются на 2.2% после вчерашнего 6% роста

Из общения с компанией в кулуарах:
- в этом году продолжается двузначный рост выручки
- растет доля продаж сопутствующих товаров и услуг (страховки, кредиты и тп)
- планируется открывать около 100 магазинов в год (сейчас около 1240, в 2023 было открыто 62), IRR новых открытий около 40% (с учетом каннибализации действующих)
- открытие магазинов/эффект масштаба положительно влияют на маржу, некоторая конкуренция с маркетплейсами несколько негативно; по марже скорее пока все хорошо идет, но основной квартал для годовой маржи - 4й
- дивидендов за 2023 не будет, пока инвестируют в рост; при этом нераспределенная прибыль положительная - дивы могут платиться если акционеры так решат; див политика предполагает 50% чистой прибыли при условии D/EBITDA<2x

Усиленные Инвестиции

11 March 2024 16:14

#TGKA

ТГК-1 не будет раскрывать финансовые результаты по МСФО за 2023 год
Ранее Газпрому разрешили самому решать публиковать или нет и в каком объеме информацию по своем дочкам

Думаю что если по дочкам не публикуют, это повышает вероятность того что и по маме не будет ни отчетности ни дивидендов
Лучше держаться от таких компаний подальше..

Усиленные Инвестиции

11 March 2024 10:55

#POSI #QIWI notes к передаче:

РБК 11.03.2024

➜ Positive Technologies опубликовала предварительные результаты по МСФО за 2023 год:
- Объем отгрузок составил 25.3 млрд рублей или +74% год к году - нижняя граница прогноза менеджмента в 25 до 30 млрд рублей
- Выручка +61% г/г, 2023 q4 +103% г/г
- EBITDA +59% г/г, 2023 q4 +133% г/г
- Чистая прибыль +59% г/г, 2023 q4 +138% г/г

EV/EBITDA 2023 (при долге на 2023 q3): 15.4х, против среднего исторического 23.4х

Positive Technologies объявляет о планах проведения допэмиссии акций в 2024 q4
• максимальная величина допэмиссии будет составлять 15% на каждый двукратный рост капитализации
• в случае более чем двукратного роста капитализации за один год допэмиссия будет ограничена 15% за год
• расчетная величина допэмиссии по результатам 2023 составила 9.78%, но фактически мы планируем выпустить 7.9%

Если выплачиваемые в виде допэмиссии акции проводить как расходы на персонал, то EBITDA была бы отрицательная

В целом нелучшая практика корп. управления, но хорошо что размер допки был сокращен и бизнес продолжает бурно расти и в целом может стоить по мультипликаторам дороже

➜ 11.03.2024 пройдет ВОСА QIWI. В повестке вопрос о запуске программы выкупа акций.

Группа планирует выкупить обыкновенные акции класса "Б", включая ADS, с NASDAQ и Московской биржи, их максимальное количество по кипрскому законодательству не должно превышать 10% от всех выпущенных акций. Максимальная цена выкупа на Московской бирже составит не более 581 рублей за акцию.

"В случае неисполнения обязательств по платежам компания будет вынуждена сократить buyback или отложить его до разрешения ситуации со взыскиваемой дебиторской задолженностью по сделке", - говорится в сообщении группы.

Ранее Компания анонсировала продажу рос. части бизнеса за 23.75 млрд руб
Текущая капитализация: ~12 млрд руб
Book (по 2023 q3): 68.2 млрд руб
P/Book: ~0.18х

Не факт что компания проведет байбек, если проведет - то он ограничен 10%
При этом денег на балансе и чистых активов у компании более чем достаточно - могут и выкупить
Исторически не оч хорошо вели себя по отношению к миноритариям, сложно сказать будут ли выкупать (50/50)

➜ Также появились новые детали для обмена заблокированных активов/назначен брокер

Пока деталей не так много и сумма активов которые можно предъявить к обмену ограничена 100 т.р. - не так интересно