Telegram-канал eninv - Усиленные Инвестиции: Unsorted

Усиленные Инвестиции

08 February 2024 15:01

#DIAS #IPO

Диасофт установил ценовой диапазон на уровне 4000-4500 руб за акцию, что соответствует капитализации 40-45 млрд руб (без учета средств, привлеченных в IPO). Сбор заявок с 7 по 12 февраля (ускорились с завершением сбора заявок, вероятно, в связи с высоким спросом)

Публикуем небольшой обзор и взгляд на компанию
_____

Диасофт – российский разработчик корпоративного ПО для автоматизации компаний финансового сектора (работает с 8 из ТОП-10 крупнейших банков) с 24%-долей рынка.
У компании устойчивая бизнес-модель за счет высокой доли возобновляемых платежей: ~27% стоимости продукта приходится на первичную продажу лицензии на ПО и ~73% – поддержка и индивидуальное развитие системы.

Хотя исторически компания росла не очень быстро (среднегодовой темп роста выручки и EBITDA за 2020-2022 гг составил 13% и 16% соответственно), в ближайшие 2-3 года темп роста выручки ускорится до 30-40%, размер целевого рынка к 2028 г увеличится в 2 раза (до 101 млрд руб в 2023 г) за счет факторов:
1. Диасофт – один из основных бенефициаров импортозамещения в IT-отрасли
2. Компания активно выходит в новые сегменты: корпоративного ПО для всех отраслей экономики (ERP) и госсектора и системного ПО
На этом фоне общий объем уже законтрактованной выручки достиг 16.8 млрд руб. Для сравнения в 2022 году выручка составила 7.2 млрд руб

Рентабельность – рекордная в отрасли и продолжит расти
- Рентабельность по EBITDA за последние 12 месяцев у Диасофта составила 44.5%, против 38.4% и 34.4% у Астры и Positive соответственно
- Таргет по рентабельности на 2025-2026 гг: 50%+

Высокие по меркам IT-компаний дивиденды
Проектная модель бизнеса и высокая рентабельность позволяют стабильно ежеквартально выплачивать дивиденды:
- Исторически платили >50% от EBITDA по МСФО
- За 2023 год, вероятно, заплатят ~63%, что от прогнозной EBITDA (4.1 млрд руб) составит ~5.7% див. доходности к верхней цене диапазона
- По новой див. политике в 2024-2025 гг будут распределять >80% (!) на дивиденды

Оценка
Размещается компания по мультипликатору EV/LTM EBITDA на уровне: 11.4-12.8х, что для.asset light IT компании скорее не очень дорого относительно ~30x у Астры, Positive
________

To sum it up, интересная компания, позитивно, что рост выручки на 30-40% на ближайшие несколько лет уже законтрактован, + есть перспективы органического роста за счет выхода на новые рынки.

При этом компания будет стабильно ежеквартально выплачивать хорошие дивиденды (оценочно около 6% годовых), что для IT-компании скорее редко

Считаем что вероятны большая переподписка и гэп вверх на открытии!