2310
Инвестиции, макроэкономика
Новое видео + аудио подкаст: третий выпуск Капитального разговора
«Процентный риск и кризис БАНКОВ»
1. Макроэкономические тенденции и перспективы банковской системы России 🏦
2. Подробный анализ бизнеса банков (акций и не только): Сбербанк, ВТБ, БСП и т.д. 📉
3. Советы инвесторам, заинтересованным в банковском секторе 📈
4. Процентные ставки, их влияние на банковские прибыли 📊
YouTube:
https://youtu.be/8BL5hxdmC8M?si=eM6DdQEfsfGqGSkX
Аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/32779433?utm_medium=copy_link
P.S. Хотите поддержать канал? Напишите любой комментарий по ссылке на YouTube, это будет способствовать его продвижению
Новое видео: второй выпуск Капитального разговора
«Время продавать рубль»
1. Курс рубля: как оценить справедливую стоимость валюты?
2. Инфляция в т.ч. в России, США и Китае - ее влияние на курсообразование?
3. Прочие закономерности ценообразования на нац. валюту
4. Прогнозы и инвестиционные стратегии
YouTube:
https://youtu.be/HHHJ4NJcnjI?si=7ubYIVIZERGkgPzu
Аудио подкаст:
capital_conversations/id1762278337?i=1000664940442" rel="nofollow">https://podcasts.apple.com/us/podcast/%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9-%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D1%80-@capital_conversations/id1762278337?i=1000664940442
Канал новый и независимый, потому – лайки и подписки по ссылкам выше приветствуются
Новое видео: Итоги Недели
4 августа 2024 г
00:41 ФРС США и российский рынок
3:48 Почему ЕЦБ понизил ставку?
5:47 Индекс RGBI (чистых цен ОФЗ)
6:45 Ключевая ставка в РФ 25%?
10:36 Идеи на сырьевом рынке
12:38 Золотодобытчики: есть идея?
18:02 Сколько стоит Яндекс?
27:19 О сезоне отчетностей
30:55 Сегежа
31:31 VK
32:49 HH
33:34 РусАгро
34:39 Курс рубля: что будет дальше?
YouTube:
https://youtu.be/5u1SE0_jlWk?si=5Hi09XqSQ50BiGyx
Аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/8962523/track/129604724
Итоги Недели
28 июля 2024 г
00:32 Заседание ЦБ
03:34 Влияние китайской экономики на мир
05:23 Облигации в рублях лучший выбор?
06:25 Экономика России
08:04 Снижение ключевой ставки реально?
10:05 Стратегия на фондовом рынке РФ
12:55 Что будет с курсом рубля
13:47 Яндекс (нероссийский)
15:39 Российский Яндекс
18:29 Что такое pre-IPO
18:56 pre-IPO Самолет Плюс
19:41 Инсайды от Ярослава
22:58 Самолет Плюс vs Циан
25:48 Как продать после pre-IPO
26:37 Ипотека и Металлурги
28:42 Происходят странные вещи
29:24 Стратегический портфель
30:39 Нефть и газ
YouTube:
https://youtu.be/UZtGSpO3bm8?si=Gbxq21rPPdf7Edlt
Аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/8962523/track/129309932
+ если есть вопросы - пишите в комментариях
Как устроена монетарная политика ЦБ РФ и способствует ли она замедлению инфляции сейчас?
Основной механизм монетарной (или денежно-кредитной) политики по таргетированию инфляции примерно следующий:
1. Ключевая ставка влияет на краткосрочные процентные ставки денежного рынка, межбанковский рынок.
2. Краткосрочные ставки влияют на долгосрочные ставки и в т.ч. доходности гособлигаций ОФЗ т.к. эти бумаги у банков и многих юрлиц/физлиц обычно заложены под %.
3. Доходности ОФЗ влияют на доходность корпоративных облигаций и долгосрочные ставки денежного рынка, а в конечном итоге – на кредитные и депозитные ставки банков.
Чем выше ключевая ставка:
- выше привлекательность сбережений и инвестиций, ниже интерес к потреблению;
- ниже возможность заемщиков предоставлять залог и банков кредитовать под этот самый залог;
- ниже богатство и интерес к потреблению инвесторов, активы которых дешевеют;
- крепче курс рубля из-за сокращения спроса на импорт товаров и услуг.
Достаточно ли высока ставка для запуска перечисленных процессов можно оценить исходя из состояния баланса ЦБ РФ. Если регулятор реально забирает ликвидность с рынка – ключевая ставка достаточно высока для охлаждения экономики и далее повышать ее не требуется. Профицит (!) ликвидности за июнь 2024 1 трлн руб. (май: 1,1 трлн руб.). Судя по всему ставка ЦБ недостаточно высока.
Ожидается, что к концу 2024 г. баланс ликвидности сложится в диапазоне от дефицита 0,7 трлн руб. до профицита 0,1 трлн руб. Ставки ЦБ 18% годовых и сокращения льготной ипотеки вероятно будет достаточно для дефицита ликвидности, без новых вводных.
Интервью РБК Инвестиции
14.06.2024
3:49 Что происходит с юанем?
4:47 Как санкции против Мосбиржи и НКЦ могут повлиять на курс рубля?
6:08 Главные жертвы санкций и что не так с бумагами «Селигдара»?
7:05 НОВАТЭК и его будущее: с чем связан негативный прогноз аналитиков?
9:35 О влиянии санкций на работу банков
10:17 Секрет роста котировок акций «Аэрофлота»
12:20 Завершилась ли коррекция на российском рынке?
https://www.youtube.com/watch?v=0RjyXTWhGhE
Интервью РБК Инвестиции
24.05.2024
Разбор отчета МСФО Сегежи за 1 кв. 2024. Как материнская АФК система решит проблему с критичным уровнем долга "дочки" и что будет с акциями и облигациями?
с 11 минуты
https://tv.rbc.ru/archive/rynki/665072a52ae596c181ec2375
Итоги Недели
12 апр. 2024 г
00:13 Про главные причины ослабления рубля
2:10 Почему снижаются длинные ОФЗ с постоянным купоном?
5:26 Рынок драгоценных металлов: про Норникель и Русал
9:15 Продолжится ли рост на рынке цветных металлов?
11:34 Золото: с чем связаны космические цены на актив?
15:43 Газпром: про справедливую стоимость акций и цены на газ
18:29 Вопрос-ответ: как купить акции Яндекса в «Финаме»?
19:59 Что будет с акциями Аэрофлота? – ответ на вопрос подписчика
22:55 Ответ на вопрос по бизнесу МФО (в т.ч. IPO Займер)
24:38 Индекс MSCI World: критично большая доля американских акций
27:29 Китайский рынок акций: не пора ли покупать бумаги?
29:52 Акции второго эшелона РФ: что заслуживает внимания?
33:12 IT-сектор ускоряется: Позитив, Астра, Диасофт, Софтлайн
YouTube:
https://youtu.be/1a5w9LptaZg?si=TiPEKrkMxERL_BRo
+ аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/8962523/track/124863685
Итоги Недели
7 апр. 2024 г
00:16 Сбер и намек Мишустина на дивиденды от госбанков
6:00 ВТБ: о замещающих облигациях
7:39 Экономический рост в РФ за февраль 2024: ВВП +7,7% ?!
12:20 Как рынок акций выйдет из перегретой экономики?
14:29 Редомициляция Яндекса – сделка года, но есть нюанс
19:03 Х5 Group и принудительный переезд, расконвертация депрасписок
22:10 Товарные рынки: с чем связан рост?
25:26 Вопросы-ответы подписчикам
https://youtu.be/_ANafAl3Fv8?si=7gYCXUVwhq3wooQS
Аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/8962523/track/124589381
Итоги Недели, свежий выпуск
00:15 Общая конъюнктура РФ рынка и во что теперь инвестировать?
05:23 Валютный курс: рубль начнет слабеть?
13:50 Про ОФЗ - ИН
14:12 Ответ на вопрос подписчика по ОФЗ
15:21 О корпоративных новостях на рынке
22:19 Какие ожидания по Яндексу?
23:01 Ответ на вопрос подписчика о редомициляции Яндекса
24:07 HeadHunter и акции-пустышки
26:56 Акции Сургутнефтегаза: сюрпризов в отчете не будет
28:21 Про ралли в акциях АФК "Система" и IPO дочек
30:28 Ответ на вопрос подписчика о Сегеже
33:03 Газпром тянет Индекс на дно?
38:48 Вопрос - ответ
39:41 Ответ на вопрос подписчика про Тинькофф
Запись от 28.03.2024 г: https://youtu.be/GxUZzXIJWzY?si=C2IiQw0TKpF7n-lm
Аудио подкаст: https://music.yandex.ru/album/8962523/track/124344265
Интервью РБК ТВ, программа Итоги Недели:
➡ Индексы ММВБ и РТС, потенциал роста в условиях высокой ставки ЦБ РФ и оттока ликвидности в депозиты
➡ Макроэкономический эффект огромных бюджетных расходов, инфляционные риски
➡ Влияние санкций на акции Совкомфлота, ТМК, Мосбиржи
➡ Отчетность Ростелекома, потенциал с учетом предстоящего IPO Теле2 и дочерней компании оператора дата центров
➡ Курс рубля
➡ Риски девелоперских компаний, не успевают заполнять эскроу счета
👉YouTube https://www.youtube.com/watch?v=kIiq3SiDQaI
Инфляция, госрасходы и курс рубля: катастрофы пока не случилось?
1. Инфляция в России в январе 2024 ~0,65% за месяц или около 7% в пересчете на годовые темпы (т.н. SAAR). Учитывая пессимистичные предпосылки прошлого года – ничего критичного. ЦБ РФ, напомню, таргетирует 4% и от этой отметки не так уж и далеко.
2. Текущая ставка ЦБ 16% годовых вдвое превышает инфляцию и потому эффективно придавила темпы роста денежной массы М2 – они ушли ниже 20% г/г впервые с середины 2022 года. По структуре массы видно, что, как и летом 2022, физлица и юрлица перекладывают всю доступную ликвидность в срочные депозиты. Резко сокращается совокупный спрос в экономике на товары и услуги, что давит на цены.
3. Бюджетные расходы, важный проинфляционный фактор прошлого 2023 года, пока выглядят неожиданно умеренными. Этот фактор пока не сработал. По состоянию на 27.01.2024 расходы составили лишь 2,2 трлн. Для сравнения: январе 2023 было более 3 трлн.
4. Курс рубля, еще один драйвер инфляции, относительно крепкий. Помимо высокой ставки ЦБ, он поддерживается механизмами имеющими мало отношения к рыночным: интервенциями Минфина и ЦБ + принудительной продажей валюты экспортерами.
В конечном итоге пока все выглядит так, что текущая ставка ЦБ в 16% избыточна для контроля над инфляцией. Ее значение сложно объяснить чем-то кроме того, что монетарные власти последовательно готовятся к появлению какого-то дополнительного мощного проинфляционного фактора.
Из того, что "лежит на столе" – можно предположить фактор разгона госрасходов ближе к середине года, что, буквально и заложено в федеральном бюджете и почти неизбежное сокращение мер поддержки рубля. Из малопредсказуемых событий – негативная динамика цен на нефть и геополитика.
@EconomicsValue
Итоги Недели, свежий выпуск
1:46 Есть ли у акций Сегежи шансы на восстановление?
8:00 Акции Ozon: какой сейчас потенциал роста?
9:58 Мечел — снова герой недели?
16:00 Суборды ВТБ возвращаются?
18:08 Почему цены на нефть Brent падают?
21:48 Рубль укрепился ниже 90 за доллар. Надолго ли?
26:20 Рынок США: позитивные данные по инфляции и эпичный разворот
28:47 Что ждать от рынка на новой неделе?
Запись от 19.11.2023 г: https://youtu.be/QNTmj0-2J74?si=GWI30OsLkeJPMPJK
Аудио подкаст: https://music.yandex.ru/album/8962523?dir=desc&activeTab=about
Интересный фрагмент из книги HEDGE HOGGING, рассказывающей о буднях американских инвестиционных фондов. Автор – топ-менеджер Morgan Stanley.
Глава "Черный Принц".
Джок Робинсон управлял очень успешным хеджевым фондом в США в конце 1970-х и в начале 1980-х годов. Это было время, когда рынки раскачивались вверх и вниз в широком диапазоне цен, создавая подходящие условия для открытия «шортов». В то время, в отличие от нынешних дней, очень немногие профессиональные хедж-фонды использовали «короткие» продажи, так что в этой нише закон об эффективности рынка действовал слабо. Джок был скрупулезным аналитиком и хорошим долгосрочным инвестором, он был действительно крупным биржевым «медведем», но при этом имел душу унылого циника. Он любил копаться в финансовых отчетах, расшифровывать запутанные сноски и находить недостатки в бизнес-проектах компании. Он пылал праведным гневом, когда обнаруживал бухгалтерские уловки и цифры, взятые с потолка. Это наводило на мысль о том, что в детстве он был укушен бухгалтером.
Он специализировался на открытии гигантских «коротких» позиций в тех акциях, цена которых поднялась на объявлениях о проектах, которые в лучшем случае можно было назвать сверх оптимистичными, а в худшем — мошенническими. Со временем его пристрастие к «шортам» стало общеизвестным, и кто-то окрестил его Черным Принцем. Прозвище прижилось. Когда Принц действительно собирался открыть “короткую” позицию, он не признавал осторожных ставок. Он шел ва-банк.
Джок работал аналитиком, а позже и портфельным управляющим в банке Моргана, затем в конце 1970-х он организовал свой собственный хеджевый фонд. Джок управлял им как личной собственностью с помощью небольшой группы сильных молодых аналитиков, которые выполняли для него черновую работу. Дела шли успешно, его «лонги» главным образом дорожали, а «шорты» снижались в цене. Его фонд рос, и Принц разбогател, по крайней мере, по стандартам той эпохи.
Когда случилась следущая история, Джок имел огромную «короткую» позицию в акциях компании, которую я назову Casino Resorts. Компании принадлежало множество гостиниц на побережье Карибского моря, но каждый год она несла убытки. Цена ее акций на Американской фондовой бирже колебалась между 3,5 и 1,5 долл. В 1980 году контроль над Casino Resorts за гроши приобрела группа риелторов из Майами, которая затем выпустила миллионы своих опционов. В дальнейшем они предполагали разместить на рынке крупный пакет акций.
Вскоре после этого они купили необитаемый Синий Остров, находящийся недалеко от Сан-Хуана, Пуэрто-Рико. Эти риелторы построили мост, связывающий остров с материком, и строительство гигантского курорта на острове уже находилось на заключительной стадии. Главный отель представлял собой, как это было указано в описании, «изгибающееся дугой здание, предназначенное для того, чтобы соответствовать нашим обещаниям и вашим ожиданиям». Его вход был окружен взлетающими фонтанами, которые танцевали под классическую музыку. Огромный аквариум с экзотическими рыбами был встроен в стены вестибюля и холла, которые вели вас к ресторанам и казино. Позади гостиницы были расположены три аква-парка, окруженные роскошными садами а-ля Версаль, и монастырь августинцев XII века. Все эти соблазны были предназначены для того, чтобы отвлечь гостей от неприятной местной особенности — здесь не было ни одного пляжа, потому что береговая линия острова была слишком скалистой. Кроме того, здесь имелись два поля для гольфа.
Главной достопримечательностью Синего Острова должно было стать самое большое и самое щедрое на Карибском побережье казино «Звездная пыль», открытие которого было намечено на 1 февраля — пик местного курортного сезона. Здание казино было уникальным, поскольку оно имело куполообразную крышу, которая пропускала естественный свет и в течение дня создавала эффект мягкого вечернего освещения, а ночью сверкающие над головой звезды, как предполагалось, заставят игроков почувствовать, что в этом мире возможно все.
#почитать
http://telegra.ph/HEDGE-HOGGING-glava-CHernyj-Princ-06-05
Согласно исследованию Высшей школы экономики, при длительном сроке инвестирования рынок акций любой страны с достаточно продолжительной историей его существования менее рискованный по всем ключевым параметрам по сравнению с рынком облигаций. При этом доходность рынка акций по понятным причинам стабильно превышает доходность рынка облигаций на любом временном отрезке.
«Традиционно облигации считаются менее рискованным финансовым инструментом, чем акции, поэтому консервативным инвесторам рекомендуется приобретать облигации, так как волатильность этого финансового инструмента меньше. Акции как объект инвестирования рекомендуются для агрессивных инвесторов, которые готовы принимать риск и мириться с возможными потерями. Данная трактовка рискованности финансовых инструментов вполне справедлива при краткосрочном инвестировании. Введение в инвестиционную стратегию временного фактора способно в корне поменять представление о риске и доходности этих финансовых инструментов.
…
Существует четко выраженная зависимость между риском и доходностью активов и временным горизонтом инвестирования. Удлинение сроков инвестирования положительно влияет на соотношение доходности и риска. Высокая волатильность фондового рынка в краткосрочном периоде обусловлена неэффективностью рынков, наличием информационного шума, игрой спекулянтов и рядом других факторов, действующих в течение короткого периода времени. В долгосрочной перспективе фондовые рынки отражают состояние дел в реальном секторе экономики. В связи с тем, что экономика развивается по эволюционному пути и, несмотря на циклические спады и подъемы, имеет тенденцию к росту, инвестиции в акции на длительном временном горизонте всегда дают положительный результат. Результаты исследования, полученные на российском фондовом рынке, совпадают с результатами, полученными Гибсоном, Харвейем, Нардари и Скруггсом для оценки рисков и доходностей активов на развитых рынках капитала.
…
Волатильность акций – негативный фактор для краткосрочных инвестиций. В долгосрочном периоде волатильность имеет позитивный акцент, так как является основой высокой доходности. В этой связи акции будут более выгодным активом для инвестирования на длительный период. Это доказывает, что активы, более рискованные в краткосрочном периоде, могут быть подходящим инструментом для консервативного инвестора, который инвестирует свои средства на длительный срок.
…
Таким образом, введя в модель фактор временного горизонта, можно при разработке инвестиционной стратегии добиться заданной доходности при меньшем риске.»
См. также видео лекцию по теме исследования
ВШЭ: Оценка финансовых активов по критерию «риск – доходность» с учетом длительности инвестирования
Новое видео: РБК Рынки.Итоги (см с 31:50)
16 августа 2024 г
30:15 Как ставка ЦБ и инфляция сейчас влияют на рынок
32:08 Куда пойдёт индекс Мосбиржи
33:50 Что не в отчёте Совкомбанка
35:58 «Красный флаг» в акциях «Софтлайна»
37:15 Акции «Черкизово» — интересно?
38:55 Почему падают акции Сбербанка
40:07 О ближайших дивидендных выплатах
43:07 Чем запомнился четверг на дружественных рынках
44:00 Стоит ли присмотреться к золоту
https://youtu.be/6-rVKwSj2s0?si=zdmoOzuMdtx2Sahe&t=1910
Новое видео: Итоги Недели
11 августа 2024 г
00:18 Рецессия близко?
2:26 Зачем Баффетт продал Apple?
4:15 Кэрри-трейд, йена и японский рынок
13:54 Распродажа на российском рынке
15:11 Валютный курс: рубль и юань
18:26 Отчеты компаний. Сбер
18:58 Русагро
23:18 OZON
27:06 VK
28:45 От акций к облигациям
31:40 Как действовать во время глубокой коррекции?
YouTube:
https://youtu.be/6nmGdicMRWo?si=TbRaY_ef4xfS3y8G
Аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/8962523/track/129853521
Открыли с Ярославом Кабаковым новый YouTube канал capital_conversations?si=9-YbHpSeAYM7AMp2" rel="nofollow">https://youtube.com/@capital_conversations?si=9-YbHpSeAYM7AMp2 про рынки и экономику + небольшой уклон в научпоп. Канал новый и независимый, потому – лайки и подписки приветствуются
В свежем видео:
1. Что такое ключевая ставка ЦБ РФ и почему она так важна для экономики?
2. Почему Центробанк России решил прервать длительную паузу и вновь повысил ставку до 18% годовых?
3. Эффект повышения на фондовый рынок, курс рубля
4. Когда и при каких условиях ЦБ может снова понизить ставку?
5. Как учесть макроэкономическую тенденцию в инвестиционной стратегии
Upd. https://youtu.be/3aRFy_L8W6s
P.S. Подбором картинок для обложки и монтажом занимается Ярослав, так что строго не судите
Итоги Недели
14 июля 2024 г
00:20 Рынок просел: причем тут Сбер?
1:46 Обновит ли российский рынок максимумы?
3:21 Отчет Сбера и почему банкам плохо?
5:17 О "тихом кризисе"
8:11 Снижение котировок: Мечел, Распадская
11:24 Как действовать инвестору в момент распродажи?
16:06 Снижение в бумагах Globaltrans
16:46 Долгосрочные бумаги в портфеле
18:07 Обратный сплит ВТБ: что происходит?
21:34 О маржин-коллах в акциях и влиянии на рынок
22:13 Прогноз стоимости бумаг ВТБ
24:30 Рынок облигаций
28:06 Реальная инфляция или о дефляторе ВВП
31:46 Зачем Минфин размещает ОФЗ под 15%?
35:27 Цены на нефть и сокращение ее добычи
YouTube:
https://youtu.be/Vgyb1h3HjD4?si=WLSKOTae33kLQOTO
+ аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/8962523/track/128688552
Итоги Недели
30 июня 2024 г
00:36 Инфляция в РФ, текущие темпы и прогнозы
3:56 Проблемы импорта укрепившие рубль
5:09 Почему растет Индекс ОФЗ RGBI?
7:32 О дебатах кандидатов в президенты в США и влиянии на рынки
9:37 NVIDIA: дорого или дешево стоят акции?
14:33 О рисках корпоративных дефолтов в РФ: что делать инвестору?
21:03 Рентабельность компаний: Сегежа, Газпром и пр.
24:55 Какие облигации выбрать?
30:26 О Норникеле
33:07 Редомициляция: X5, Fix Price, Globaltrans
37:02 Чем НЛМК лучше всех остальных?
40:37 Малоизвестные свойства облигаций повышающие доходность портфеля
YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=ZhbYHpPxcrw
+ аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/8962523/track/127890185
Итоги Недели
2 июня 2024 г
3:15 Налоги и ключевая ставка
6:27 Перспективы рынка в 2025?
11:06 Что с ключевой ставкой ЦБ РФ?
11:53 Рубль, санкции и теория двойного дефицита
17:44 Замещающие облигации
19:10 Что ждет энергетический рынок?
20:37 О повышении налогов в РФ
21:55 IT-сектор и ставка налога
24:16 Вопрос о криптовалюте
27:02 Что будет со Сбером?
28:19 Отчетность ВТБ: заплатят ли дивиденды?
33:13 Вопросы о НДФЛ
35:40 Отчетность Сегежи
42:17 Идеи для инвесторов
YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=PUr2ged_oRs&t=1074s
+ аудио подкаст:
https://music.yandex.ru/album/8962523
Интервью РБК Инвестиции
17.05.2024
1:01 Банковский сектор России: отчёты, ожидания и перспективы на второй квартал
2:20 Отчёт «Совкомбанка» и его особенности
3:24 Высокая ставка нагоняет банковский сектор ИЛИ чем удивит второй квартал?
4:50 Из-за чего акции банков могут стать неинтересными?
5:52 Что означает восстановление банковского кредитования?
6:56 Слабое звено в российском банковском секторе
7:53 Новое заявление ЦБ по ставкам ИЛИ как изменяются ставки по вкладам?
10:15 Как банки готовятся к изменению ставки и что означает репрайсинг на рынке?
10:55 О чём говорят банкиры?
11:50 Самый устойчивый банк России
12:48 Новая дивидендная политика и изменения в стратегии «Тинькофф» — переломные моменты
13:34 Как влияет на акционеров погашение акций «Банк Санкт-Петербург»?
15:26 «Совкомбанк» — новая голубая фишка?
17:48 Если ставку не снизят, то что будет с банковским сектором?
18:44 Какой сектор будет чувствовать себя лучше всего в ближайшие кварталы?
https://www.youtube.com/watch?v=wODUJtm7ihU
Сравнение доходности ММВБ и S&P500, в пересчете на рубли
С декабря 2020, динамика российского рынка акций (индекса Мосбиржи) и американского (S&P 500), в пересчете на рублевую доходность.
Текущая дивидендная доходность:
- индекс S&P500 1,36% годовых;
- индекс Мосбиржи 9,92% годовых;
РБК, Индекс недели
— Минфин увеличит объём покупки валюты и золота.
Ждём ослабления рубля?
— «Довольно много пессимизма». Разбираем «минутки» (протоколы заседания) ЦБ РФ
— Индекс Мосбиржи обновил локальные максимумы. Будет ли коррекция? И как подстраховаться, чтобы не уйти в минус?
— Новое первичное размещение акций на Мосбирже. Стоит ли участвовать в IPO МФК «Займера»?
— Х5 «переезжает» в Россию. Кто следующий? И как на этом заработать?
Гости: Тимур Нигматуллин, инвестиционный консультант ФГ «Финам»;
Артём Тузов, директор департамента корпоративных финансов IVA Partners.
Запись от 5 апр. 2024 г: https://youtu.be/coZMzJQtRRk?si=3vCebPfXSfib7f56
Рынки растут по ночам, а не тогда, когда на них работают трейдеры
Малоизвестная особенность рынка акций – фондовые индексы фактически растут не днем (во время т.н. основной торговой сессии), а ночью. На графике от Financial Times приведены соответствующие данные по ETF на S&P 500 с 1993 года:
- условная стратегия "покупай на закрытии торгов, продавай на открытии (на графике красная линия «overnight») " за 30 лет с 1993 года принесла ~1100%
- "покупай на открытии, продавай при закрытии (синяя линия «intraday»)" принесла небольшой убыток.
Интересно, что схожие особенности ценообразования характерны для большинства развитых рынков (см. графики в комментариях).
Несмотря на множество исследований («The Overnight Drift» – N. Boyarchenko, L. Larsen, P. Whelan, « Strikingly Suspicious Overnight and Intraday Returns – B. Knuteson») точные причины происходящего неизвестны. Но, есть ряд предположений:
- «ночь» длиннее «дня» примерно вдвое, а значит более длительное нахождение в рынке (да еще и в неликвидных активах во время закрытых торгов) подразумевает гораздо большую плату за риск;
- специфика поведения крупных участников рынка, в частности хеджирующих свои позиции маркетмейкеров;
- дивидендные гэпы (по понятным причинам происходят только во время торговой сессии), по моим подсчетам исходя из ставки ~2% годовых, забрали у «дня» в пользу ночи около 85% доходности за весь период исследования.
Заработать на этой особенности рынка очевидно невозможно, но теперь мы точно уверены – интрадей спекулянты играют с нулевой суммой
Жизнеспособны ли девелоперы без субсидируемой ипотеки или ждем волну банкротств?
С 2019 девелоперы вынуждены использовать т.н. эскроу счета. Пока идет строительство на них хранятся деньги дольщиков. Счета принадлежат самим покупателям, а строительство кредитуется банком-оператором эскроу.
Основной плюс схемы: проблемы застройщика – это проблемы банка. Дольщик же может вернуть собственные средства и получить неустойку.
Но в кризисные годы есть риск эффекта "домино". Сейчас на эскроу покупатели замораживают капитал не получая проценты и почти не зарабатывая на повышении стадии готовности объекта. Стоимость идентичных квартир с разницей в датах сдачи ~1 год лишь ~5% т.е. не компенсирует стоимость денег во времени (ставка ЦБ РФ = 16%), не говоря уже о дополнительных вмененных рисках. Упущенная доходность по сравнению с периодом до 2019 года ~15% годовых.
Почему же на первичную недвижимость сохраняется высокий спрос?
1. Льготная ипотека. Государство фактически компенсирует инвесторам в первичную недвижимость выпадающие доходы относительно до-эскроу эпохи через субсидирование ипотеки. Никто не стал бы инвестировать в недвижимость без этой компенсации и она возникла не просто так сразу же после введения эскроу в 2019. Более 95% кредитов на первичку в 2023 выдано по льготным программам.
2. Самоподдерживающийся пузырь на рынке первичного жилья: стали покупать поскольку стала расти цена. По оценке ЦБ, до 2020 года (когда появилась массовая льготная программа) премия в цене за первичку была 10%, а сейчас — 42%.
Сейчас субсидирование сокращается, да еще в условиях роста ставки ЦБ и стабилизации цен. Это обвалит спрос на проекты в начальной стадии. Девелоперы сталкиваются с проблемами пополнения счетов эскроу – в отдельных случаях в 4 кв. 2023 кэша на них в 2 раза меньше, чем кредитов.
Банки заставят девелоперов распродавать недвижимость со скидками и/или заберут залог (обычно – акции, земельные участки, проекты и т.д.).
В этом случае и схлопнется ~30% спред между первичным и вторичным рынком
@EconomicsValue
Прогнозы 2024: акции, доллар, ставка ЦБ, инфляция, недвижимость и золото
На графике к посту приведена динамика основных инвестиционных активов доступных в РФ за период ~23 года (с нач. 2000 по декабрь 2023):
- индекс Мосбиржи/ММВБ вырос х21 раз (без дивидендов);
- метр жилой недвижимости в Москве x14 (без ренты);
- накопленная инфляция в рубле х9 т.е. рубль обесценился в 9 раз;
- депозит x4
- наличный доллар х3
- золото х23
P.S. Индекс ММВБ/Мосбиржи и цены на недвижимость приведены без учёта дивидендов и рентных платежей (около ~4,5% годовых ежегодно или плюс х1,8 раз к итоговой доходности).
Прогнозы на 4 кв. 2024:
- индекс Мосбиржи +10% без учета дивидендов (слабый рубль и огромные расходы бюджета нивелируют высокую ставку ЦБ РФ и поддержат рынок);
- недвижимость первичная -10%, вторичная +5% (сокращение субсидий приведет к обвалу цен на первичном рынке в номинале);
- инфляция +12% (высокую ставку ЦБ нивелируют госрасходы и слабый рубль);
- депозит 16% (в 1 кв. 2024 можно будет разместиться на год даже в крупнейших банках);
- доллар 110 руб. (цены на нефть и госрасходы сделают свое дело);
- золото +0% (эпоха валютной инфляции, перекладки РФ и КНР ЗВР в золото подходит к завершению).
Повышение ставки ЦБ РФ сработало: но есть нюанс
Судя по октябрьским данным, рублевая денежная масса М2 в России замедляет свои темпы роста третий месяц подряд. В июле прирост был 25,4% г/г, а в октябре 20,6%.
Если присмотреться к структуре – видно, что ключевым фактором сокращения вновь стали депозиты населения (см. инфографику). Как и в середине 2022 года довольно экстремальное повышение ставки ЦБ «пылесосит» и текущие счета и наличные деньги в обращении. Очевидно, что депозиты в рублях отчасти открываются и на валютные сбережения, что ведет к укреплению рубля. Нужно признать, что стратегия ЦБ РФ по агрессивному повышению процентной ставки, вопреки общему снижению эффективности монетарной политики в закрытой экономике, сработала. Сейчас это и ключевой фактор предстоящего замедления инфляции и наблюдаемого ощутимого укрепления рубля. Такими темпами вскоре можно отменять и принудительную продажу выручки.
На самом деле для оптимизма причин пока не так много и впереди вторая, возможно более мощная, волна нестабильности. Предстоит объединённый бюджетный стимул конца 2023 и начала 2024 года. Согласно текущей росписи федерального бюджета-2023 за декабрь (один месяц!) должно быть распределено 21,3% всех запланированных расходов. Далее еще более щедрая бюджетная роспись-2024 – вероятно она предполагает повторение сценария уходящего года (до трети расходов в начале года).
Общемировая практика – пик расходов (пик реальных заработных плат, спада безработицы и прироста ВВП) приходится на предвыборные месяцы.
Будет ли ЦБ готов и далее агрессивно повышать ключевую ставку для абсорбирования новой денежной массы и на каких уровнях мы увидим ставку в начале следующего года?
Максимально возможная ставка ФРС США: о чем говорят расчеты по правилу Тейлора
С весны 2022 года ФРС США агрессивно повышает ставки. Среди прочего это ведет к активным распродажам на рынках. Инвестирующий в долгосрочные гособлигации США ETF TLT (iShares 20 Plus Year Treasury Bond ETF) потерял с максимумов уже более 50% (!) своей стоимости. Рынок акций S&P 500, за вычетом хайпового Communication & Technology сектора, также в минусе за последний год.
Как долго и насколько сильно еще может быть повышена ставка, если опираться не на заявления чиновников ФРС или переменчивый рыночный консенсус?
Есть известная формула, т.н. «Правило Тейлора», опубликованная еще в 1993 году в работе «Благоразумие против политических правил на практике». Тейлор, профессор экономики в Стэнфордском университете, к слову конкурировал с текущим главой ФРС Пауэллом при назначении во времена президентства Трампа в 2017.
Правило предполагает, что ФРС должна повышать ставки (ужесточать денежно-кредитную политику, охлаждать экономику, делая заимствования более дорогими) когда инфляция выше целевого уровня и/или когда рост ВВП слишком высок и превышает тренд ~2,2%.
Формула простой линейной зависимости ставки от текущей инфляции динамики ВВП позволяет в каждый момент времени оценить завершен ли уже цикл повышения ставок или нет. На текущий момент впервые за последние три года ставка ФРС с точностью до сотых % годовых (!) соответствует расчетным значениям, которых достаточно для таргетирования инфляции на уровне 2% годовых.
С очень высокой вероятностью самый жесткий цикл повышения ставки ФРС США завершен
Интервью РБК ТВ, программа Индекс Недели:
1️⃣Указ о принудительной продаже валютной выручки, его реальное влияние на курс рубля и бизнес компаний.
2️⃣Рублевая инфляция и ставка ЦБ РФ на ближайшем заседании.
3️⃣Акции продовольственных ритейлеров Х5, Магнит, FixPrice - редомициляция, дивиденды и малоизвестные послабления в законе о торговле.
4️⃣ Оптимальная облигационная стратегия в условиях ускоряющейся инфляции и высоких процентных ставках.
👉YouTube https://www.youtube.com/watch?v=ol543eQ-o8g
