5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Ветер с моря дул, нагонял МВт*часы
В 2025 г. продолжается гонка между производителями морских ветряных турбин, и в конце августа 2025 г. компанией Dongfang Electric была смонтирована и запущена самая мощная турбина для ВЭС. Раннее в лидерах была модель от Siemens Gamesa мощностью 21,5 МВт, установленная в апреле 2025 г.
Из представленных на рисунке ВЭС только решение от Vestas принято в коммерческую эксплуатацию, остальные являются прототипами и проходят тестирование.
Морские ВЭС более дороги в строительстве и обслуживании относительно наземных, что ведет увеличению цены выработанной электроэнергии в 2-3 раза. Этот фактор, наряду с более высокой средней скоростью ветра на море, подталкивает производителей к разработке турбин большей мощности.
Крупнейшими действующими морскими ветропарками в мире являются Hornsea Project 1 и 2 около берегов Великобритании мощностью 1,2 и 1,4 ГВт (турбины Siemens Gamesa 7 и 8 МВт), что сравнимо с российским атомным реактором последнего поколения. В 2027 г. будет введена третья очередь проекта на 2,9 ГВт (турбины Siemens Gamesa 14 МВт).
Ввиду наличия более дешевых источников электроэнергии, а также отсутствия отечественных аналогов оборудования и технологий для строительства морских ВЭС на территории России пока еще нет действующих и проектируемых морских вертопарков.
Китай нашёл альтернативу американским СУГ на Ближнем Востоке и в России
Ранее мы писали о критической зависимости китайского нефтехимического комплекса от импортного сырья из США. В мае взаимные пошлины на торговлю США и Китая были отложены до второй декады августа. В августе правительства стран решили вновь отсрочить пошлины на 90 дней, до 10 ноября, во избежание стремительного роста цен.
Несмотря на отсрочку введения пошлин китайские нефтехимические компании стремятся создать условия для дальнейшей стабильной работы заводов: переводят гибкие установки на более тяжелое сырье – нафту (прямогонный бензин), замещают американский пропан и бутан на сырье из стран Ближнего Востока. Во 2 кв. 2025 г. поставки СУГ из США в Китай упали на 26% (кв/кв), а импорт из стран Ближнего Востока в КНР вырос на 30%.
В этих условиях расширяются возможности и для российских экспортеров: поставки СУГ из России в Китай за во 2 кв. 2025 г. выросли в 1,5 раза.
Биметаллы для нефтегазохимии
Качество работы оборудования по переработке нефти напрямую зависит от содержания в сырье коррозионно-активных соединений. Также техническое состояние установок изменяется под воздействием многократно меняющихся температур и давлений, а многообразие агрессивных сред может привести к возникновению взрыво- и пожароопасных условий. Для обеспечения долговечной и безопасной работы оборудования на нефтеперерабатывающих предприятиях при его создании применяют различные виды дорогостоящих легированных сталей с высоким содержанием хрома и никеля.
Более обоснованным с экономической точки зрения является применение двухслойных сталей (биметаллов), основной слой которых выполнен из конструкционной стали, а плакирующий слой из коррозионностойкой стали. Это позволяет обеспечить требуемые механические свойства, необходимую коррозионную стойкость и безопасную эксплуатацию оборудования.
Приблизительные объемы использования двухслойной стали в агрегатах НПЗ (на единицу оборудования): коксовые камеры до 2000 т, реакторы до 500 т, теплообменники до 500 т, газосепараторы и прочее оборудование до 300 т.
Использование биметаллов находит все более широкое применение и в перспективе может найти спрос не только в нефтехимии, но и в металлургии, электроэнергетике, пищевой и деревообрабатывающей промышленности.
В ожидании вторичных тарифов для Индии
Сегодня, 27 августа, должны вступить в силу 50%-е экспортные пошлины для экспорта из Индии в США. Тарифы могут затронуть 60,2 млрд долл. индийского экспорта — 15% от общего экспорта страны. Наиболее сильное влияние они могут оказать на отрасли с высокой занятостью населения — текстильную и ювелирную промышленности, а также производство мебели. Фармацевтика и электроника исключены из-под действия повышенных пошлин.
Учитывая масштаб экономики Индии — 4-я в мире по объемам ВВП — замедление спроса может иметь последствия для глобальных рынков:
🔹 Мировой спрос и цены на сырье. По оценкам экспертов, введение новых тарифов может привести к сокращению потенциальных темпов роста экономики Индии с 6,5% до 5,5%. В первой половине 2025 г. темп роста промышленного производства в Индии замедлился до 3% г/г, в июне — достиг десятимесячного минимума в 1,5% г/г.
🔹 Рынок золота. Треть общемирового промышленного спроса на золото приходится на ювелирную промышленность Индии. Производство ювелирных изделий — одно из наиболее развитых экспортных направлений этой страны. В случае, если выпадающие объемы экспорта ювелирной продукции в США не удастся перенаправить на новые рынки, снижение промышленного спроса на золото со стороны Индии может оказать влияние на котировки драгоценного металла.
Дорогой угольный мегаватт, но будет еще дороже
Конкурсный отбор мощности новой генерации (КОМ НГО) для покрытия энергодефицита на Дальнем Востоке не состоялся из-за отсутствия заявок, сообщает АО «СО ЕЭС».
Условия КОМ НГО предусматривали строительство в Хабаровском крае угольной генерации мощностью до 250 МВт и предельными значениями капитальных затрат 753 млн руб. за 1 МВт или 9,3 млн долл.
Действующим законодательством предусмотрено директивное назначение генерирующих компаний, ответственных за строительство, при этом капитальные расходы, которые будут учитываться в цене поставляемой мощности, будут определены по итогам технологического и ценового аудита.
По данным Global Energy Monitor затраты на строительство угольных электростанций, находящихся на стадии получения разрешения или строительства, колеблются в мире от 0,6 до 2,3 млн долл. В европейских странах и США, по данным из открытых источников, не строятся угольные электростанции.
Столь значительные отличия в стоимости строительства 1 МВт в России и мире обусловлены как технико-экономическими параметрами (мощность, температура пара, высокая стоимость заемных средств и локализованного оборудования), так и затратами, учитываемыми при строительстве (подключение к инфраструктуре, выполнение требований экологического законодательства).
Нужны лодки побольше
Для экспорта зерновых силами отечественного флота прорабатывается возможность строительства или заказа 57 судов дедвейтом 40-60 тыс. т.
В настоящий момент российские судовладельцы в основном оперируют балкерами вместимостью от 3 до 8 тыс. т класса Coaster или Река-Море. В 2024 г. таких судов, перевозивших под российским флагом зерно на экспорт, насчитывалось около 350 шт. Несмотря на их значительное количество, общий тоннаж перевозок такими судами не превышает 15%, а районы безопасного судоходства существенно ограничены.
Более крупные суда в основном управляются компаниями из Греции и Турции – на них приходится 29% и 23% тоннажа перевозок соответственно. Предлагаемый к строительству флот будет состоять из 27 судов класса Handysize (вместимость 40 тыс. т) и 34 класса Supramax или Handymax (60 тыс. т). При использовании этих судов для перевозки зерна традиционным для российского экспорта получателям - Египту, Турции, Алжиру и т.д. - ежегодный объем поставок мог бы составить 20-30 млн т, что могло бы почти на половину закрыть потребность в экспортных мощностях.
Любовь к сладкому неизменна?
В 2024–2025 гг. сырье для производства сладостей (какао-бобы, масла, сахар) подорожало на 10-20%. Это привело к росту себестоимости продукции и, как следствие, росту цен для розничных покупателей. Однако спрос населения на сладости остается устойчивым.
В 2024 г. общий объем продаж кондитерских изделий составил 3,95 млн т (+2,7% г/г). Основной вклад в рост внесли мучные десерты, их продажи выросли на 3,7% г/г. При этом снизился спрос на пирожные и торты, а также на шоколадные изделия.
Кондитерские изделия стабильно входят в ТОП-5 категорий по доле расходов покупателей среди товаров повседневного спроса (11% от общего объема).
За январь-июнь 2025 г. объем продаж кондитерских изделий в денежном выражении вырос на 18,1% г/г, в упаковках рост был на уровне 2,3% г/г.
Динамика роста свидетельствует о сохранении стабильного внутреннего спроса на сладости даже в условиях роста цен.
Подробнее о потребительском спросе на сладкое в условиях инфляции можно ознакомиться по ссылке.
Экспорт строительной арматуры из России вырос
Российский экспорт строительной арматуры продолжил рост и в 1 пол. 2025 г. поднялся на 73% г/г. При этом цены на арматуру в портах Черного моря остаются стабильными — около 520 долл./т. Снижение средней за 7 мес. 2025 г. цены на арматуру на данном базисе составило 4% г/г.
Структура экспорта арматуры по странам: СНГ - 62%, Ближний Восток и Северная Африка - 31%. Причем наибольший рост в текущем году показал экспорт в страны СНГ, до 1,1 млн т (+154% г/г).
На фоне стабильного внутреннего спроса на арматуру (около 4,6 млн т за 1 пол. 2024 и 1 пол. 2025 г.) и снижения потребления катанки (-7% г/г) и прочего сортового проката (-29% г/г за аналогичный период), наращивание экспорта арматуры позволяет российским металлургам поддерживать достаточно высокие объемы производства. Сокращение производства готового проката за 7 мес. 2025 г. по данным «Корпорации Чермет» составило 5,3% г/г до 35,2 млн т, что отражает сложную конъюнктуру внутреннего рынка и сохраняющиеся вызовы для отрасли.
Handy и Coaster снова в моде на юге
С вступлением сезона сбора урожая в активную фазу российский экспорт зерновых еженедельно продолжает набирать обороты, что особенно заметно в порту Новороссийска, где перевалка зерна достигла 634 тыс. т за прошлую неделю (+8% н/н). Основными направлениями поставок остаются Турция и Египет. Однако, суммарные объемы экспорта за два последних месяца еще уступают показателям прошлого года.
За прошедшую неделю увеличение грузопотока, наряду с введением новых правил захода судов в российские порты (введены 21 июля) способствовали увеличению ставок фрахта для балкеров типа Handysize на 6,3% по всем направлениям. Аналитики Центра ценовых индексов и участники рынка, не исключают возможности возникновения локальной нехватки Handysize в ближайший месяц, что может стать еще одним фактором дальнейшего роста ставок. Стоимость фрахта на балкерах типа Coaster в Азово-Черноморском бассейне растет еще быстрее. Здесь повышение составило внушительные 20,1% за неделю, что в абсолютном выражении дает 6 долл./т.
Газа в Газли может не быть
Газовая промышленность Узбекистана находится в непростом положении из-за истощения месторождений и недоинвестирования отрасли. С 2019 г. добыча голубого топлива в стране сократилась почти на треть и по итогам 2024 г. составила 45 млрд куб. м (-4,5% г/г). Поддержку добывающему сектору должен был оказать ввод в эксплуатацию в начале 2025 г. крупного месторождения «М-25» проектной мощностью 5 млрд куб. м в год, но он был отложен на неопределенный срок.
В октябре 2025 г. истекает срок действия двухгодичного контракта между Россией и Узбекистаном на поставку 2,8 млрд куб. м газа в год. В 2024 г. импорт российского газа превысил законтрактованный объем и составил 5,6 млрд куб. м. Принимая во внимание снижение собственной добычи и рост внутреннего потребления, в ближайшие годы Узбекистану могут потребоваться дополнительные объемы импорта. В мае 2024 г. было объявлено, что уже ведутся работы о расширении пропускной способности газопровода из России в Узбекистан, которые позволят нарастить поставки российского газа с 3 до 11 млрд куб. м.
Директор направления «Черная металлургия и угли» ЦЭП Газпромбанка Александр Семин говорит, что в 2025 г. экспорт ЖРС начал восстанавливаться: за первое полугодие отгрузки концентрата железной руды выросли на 11% год к году, окатышей — на 46%. Однако до прежних значений экспорта 2021 г. еще далеко. Основные и новые направления экспорта сейчас — Китай, Турция, а также страны Ближнего Востока и Северной Африки.
По словам господина Семина, данные рынки представляют интерес, поскольку в этих странах растет выплавка стали (за исключением Китая). «Цены на ЖРС в мире подросли: концентрат (62% железа) в портах Китая торгуется на уровне $102 за тонну (рост на 8% к июню)», — рассказывает эксперт. По мнению А. Семина, стивидоры заинтересованы в увеличении перевалки альтернативных массовых грузов, что способствует началу отгрузки на экспорт через крупнейшие терминалы.
Кто сегодня правит морями
В 2024 г. объем мировых морских контейнерных перевозок обновил рекорд 2021 г. и достиг 167 млн ДФЭ, доля перевозок через российские порты составила 3,3%. ООН ожидает, что мировой объем контейнерных перевозок в 2025-2030 гг. продолжит расти в среднем на 2,7% ежегодно.
Общая вместимость судов-контейнеровозов по состоянию на конец 2024 г. составляла 32,6 млн ДФЭ, объем заказанного компаниями флота составляет 8,3 млн ДФЭ, при этом в основном компании выбирают крупные суда вместимостью свыше 8 тыс. ДФЭ. Передача линиям 99% заказанных судов ожидается до конца 2029 г.
Основными участниками рынка контейнерных перевозок являются европейские компании, их доля в доступных мощностях превышает 55%. Интересно, что в топ-10 крупнейших линий попала лишь одна компания из материкового Китая, при том, что 40% перевалки* контейнеров осуществляется в Поднебесной.
Новости крипторегулирования в США и Китае: разница в подходах
В июле США приняли ключевой закон GENIUS Act, регулирующий стейблкоины. Теперь такие активы должны быть обеспечены долларом или госбумагами в пропорции 1:1, подлежат аудиту и лицензированию. Закон вводит двойной надзор — федеральный и на уровне штатов.
Белый дом создал межведомственную рабочую группу, которая предложила передать контроль над спотовыми рынками криптоактивов от SEC к CFTC. Это призвано снизить юридическую неопределённость, мешающую развитию сектора.
SEC, в свою очередь, запустила инициативу Project Crypto — реформу регулирования цифровых активов. Планируется обновление критериев признания токенов ценными бумагами, включая пересмотр теста Хауи (Howey test), сформированного ещё в 1946 году. Этот тест помогает определить, относится ли актив к классу ценных бумаг. Он рассматривает актив как ценную бумагу, если этот инструмент связан с вложением денег, ожиданием прибыли, и прибыль зависит от усилий третьих лиц. Это вызывает споры у участников рынка, которые считают, что тест Хауи устарел для цифровой экономики, особенно для децентрализованных активов.
Все эти нововведения говорят о том, что США взяли курс на прозрачность и интеграцию криптовалют.
Для КНР приоритетным направлением стало развитие цифрового юаня (e-CNY) и ограничение частных стейблкоинов. Гонконг стал тестовым регионом, где было принято соответствующее законодательство, регулирующее их эмиссию. В материковом Китае тем временем Пекин усиливает контроль над оборотом цифровых активов.
⚖️США и Китай идут противоположными курсами: Вашингтон делает ставку на интеграцию криптовалют в традиционную финансовую систему, Пекин — на централизованный контроль и госмонополию в цифровых активах.
Диджитал добрался до опта: онлайн продажи B2B и B2G растут
В 2024 г. объем онлайн-торговли B2B (business-to-business) и B2G (business-to-government) в России вырос на 21% г/г до 65,8 трлн руб. Из них на регулируемые закупки (регулируются 44-ФЗ, 223-ФЗ, процедуры по 615-ПП) приходится 35% онлайн-торговли, а основную долю занимают онлайн-закупки на электронных торговых площадках – 59%.
B2B онлайн-продажи на маркетплейсах и интернет-магазинах составляют всего 3% от общего объема онлайн-торговли B2B и B2G или 1,8 трлн руб. В последние годы данный сегмент активно развивается за счет появления отдельных платформ для B2B-заказов, где создан удобный интерфейс для повторяющихся и некрупных закупок. Государственные структуры также рассматривают маркетплейсы в качестве удобных площадок для приобретения товаров повседневного пользования, но пока только в пилотной форме.
В ближайшие годы эксперты ожидают рост онлайн-сегмента B2B и B2G в России, в 2025 г. общий объем продаж может составить 76,9 трлн руб. (+17% г/г). Это связано со стремительной трансформацией всех площадок, которые упрощают взаимодействие сторон и ускоряют проведение сделок.
Замедление спроса на автоперевозки и реакция цен на профицит грузовиков
В 2024 г. средняя стоимость грузовой автомобильной перевозки с полной загрузкой (FTL-перевозка, 20 т) выросла на 10%. Начиная с сентября 2024 г. наблюдался профицит предложения грузовиков, однако к маю 2025 г. рынок приблизился к балансу. В 1 пол. 2025 г. опережающий рост предложения грузового транспорта на рынке привел к снижению ставок на перевозки на 10% г/г, что является позитивным фактором для грузоотправителей.
В 2025 г. грузооборот и объемы транспортировки автомобилями продолжают расти, несмотря на снижение стоимости перевозок. Грузооборот за 5 мес. 2025 г. увеличился на 6%, после 7%-ого роста в 2024 г. Во 2-й пол. 2025 г., вероятно, ярче проявится тренд на замедление на фоне стагнации импорта и последствий охлаждения деловой активности на внутреннем рынке.
ИИ в Китае: реальность, а не фантастика
26 августа Госсовет КНР обнародовал детали масштабной программы «Искусственный интеллект+» («ИИ+»), нацеленной на становление Китая в качестве мирового лидера в сфере интеллектуальных технологий. Читайте в наших карточках о том, как устроена сфера ИИ в Китае и какие контрольные точки по внедрению ИИ определены программой!
Индия не отказывается от российской нефти
Индия является третьим потребителем нефти в мире, уступая лишь Китаю и США. Для российской нефтяной отрасли Индия легко заместила страны ЕС, которые практически полностью отказались от закупок с конца 2022 г. Те объемы нефти Urals, которые раньше направлялись в Европу, были перенаправлены в Индию. Экспорт российской нефти в Индию по итогам 2024 г. составил 92 млн т, что в 20 раз выше показателя 2021 г. За последние несколько лет Россия стала крупнейшим поставщиком нефти на рынок Индии. В июне 2025 г. доля российской нефти в общем объеме импорта максимально приблизилась к 40%. Другими крупными поставщиками нефти в Индию являются страны-участницы ОПЕК: Саудовская Аравия, ОАЭ и Ирак.
Несмотря на сообщения о возможном отказе Индии от российской нефти из-за тарифных ограничений со стороны США, экспортные поставки российской нефти в Индию в августе, по данным Центра ценовых индексов, остаются стабильными на уровне 165 тыс. т/сут. По итогам августа 2025 г. экспорт российской нефти в Индию может на 5-10% превысить значение прошлого года.
Мощности портов готовятся впрок
На начало 2025 г. мощности по перевалке зерновых грузов в России составляют более 80 млн т. В случае успешной реализации ряда крупных проектов суммарные мощности терминалов вырастут на 27% и превысят 100 млн т к 2030 г.
Главным экспортным окном являются порты Азово-Черноморского бассейна, на которые приходится 90% отгрузок морским транспортом. Но в последнее время все активнее осуществляются поставки зерновых через новые терминалы в портах Северо-Запада: Высоцк и Усть-Луга. По итогам 1 пол. 2025 г. они вошли в топ-10 портов по перевалке зерновых грузов. Наличие свободных мощностей в нескольких бассейнах обострит конкуренции за грузовую базу и будет сдерживать рост ставок на перевалку, а также позволит экспортерам более гибко выбирать маршруты поставок на внешние рынки.
Июльское снижение продаж на рынке жилья Китая больше, чем просто сезонность
В апреле мы писали про сигналы оживления китайского рынка жилья. Вероятно, поторопились... Июльские данные показывают, что:
🔹 продажи первичного жилья в Китае в июле составили менее 50 млн кв. м. Если точнее, то 48,6 млн. Так мало за месяц не продавалось с 2009 г.;
🔹 начато строительство 36 млн кв. м жилья – минимум за 15 лет;
🔹 введено в эксплуатацию 18 млн кв. м. Да-да, и это тоже антирекорд за полтора десятилетия.
Неудивительно, что принимаются дополнительные шаги по поддержке спроса на рынке. С 8 августа нерезиденты Пекина могут приобретать любое количество квартир за пределами Пятой кольцевой автодороги столицы (ранее - не более 1 квартиры). А вчера стало известно, что жители Шанхая смогут владеть неограниченным количеством квартир за пределами кольцевой автодороги города (где расположено 2/3 всего жилья). До этого можно было владеть только двумя объектами. Кроме того, ставки по ипотеке в случае приобретения второй квартиры в Шанхае снизили с 3,35% до 3,05% и, тем самым, сравняли со ставками на приобретение первого жилья.
Шанхай играет на опережение, ведь в нем, в отличие от всех других городов, цены на первичном рынке не снижались ни разу в месячном выражении. Увидим, исправят ли принятые меры ситуацию на рынке жилья Китая в целом.
Рецессии не случилось
Предварительные данные по ВВП за 2 кв. 2025 г. показали рост на 1,1% г/г. После квартального снижения в 1 кв. 2025 г. на 1,0% кв/кв (с учетом сезонной корректировки) во 2 кв. 2025 г. ВВП вернулся к росту на 0,4% кв/кв. Несмотря на положительную динамику, цифры оказались ниже ожиданий как консенсуса (консенсус-прогноз ЦЦИ +1,5% г/г), так и официальных прогнозов (середина прогноза ЦБ +1,8% г/г).
Из оперативных данных по производству в различных секторах экономики основными направлениями, ограничивающими темпы роста ВВП во 2 кв. 2025 г., стали строительство и производство потребительских товаров. В остальных отраслях темпы роста остались положительными, но продолжили снижаться.
Интересно что при увеличении оборота розничной торговли, производство потребительских товаров, напротив, сокращается. Крепкий курс рубля, вероятно, осложняет ценовую конкуренцию производителей с импортными товарами на пересекающихся рынках (например, во 2 кв. 2025 г. продажи мебели (+3% кв/кв), одежды и обуви (+2,5% кв/кв) выросли при снижении их производства с начала года).
Оперативный индикатор бизнес-климата Банка России в июле и августе 2025 г. говорит о дальнейшем снижении экономической активности в 3 кв. 2025 г. и уже сопоставим с уровнями середины 2022 г.
Последствия протекционизма США на рынке фосфатов
Традиционно такое явление как протекционизм принято рассматривать как препятствие для свободной торговли и экономического роста. Тем не менее, современные подходы в экономике признают, что в определенных условиях он может быть полезен. Предлагаем рассмотреть один из кейсов, когда ограничения, наложенные на импортеров, не только принесли выгоду бенефициару-производителю продукции, но и были неболезненными для конечного потребителя продукции.
Рынок моноаммоний- и диаммонийфосфата (МАФ и ДАФ) в США оценивается примерно в 13 млн т и, несмотря на большой объем локального производства, в 2014-2019 гг. страна стремительно наращивала импортные поставки из России и Марокко. К 2018-2019 гг. доля импорта оттуда в общем объеме потребления МАФ и ДАФ в США достигала 20-25%.
На фоне усиления позиций конкурентов, обратившись в правительство США, Mosaic инициировала расследование, результатом которого стал ввод в 2021 г. заградительных пошлин на продукцию из России и Марокко. Для российских поставщиков размер пошлин составлял 17-56% (в зависимости от компании), для конкурентов из Марокко – почти 20%.
В результате импорт фосфатов из России и Марокко снизился почти на порядок за 2018-2024 гг. Вместе с тем, поставки МАФ и ДАФ саудовской компанией Ma’aden (доля Mosaic во владении – 25%) в США за этот же период выросли в 4 раза до 1 млн т.
Ценовая динамика на рынке США в период 2018-2024 гг. совпадает с показателями других ключевых аграрных рынков, т.е. упущенная выгода для американских фермеров, несмотря на протекционизм, оказалась минимальной.
Цены на литий растут, но промышленный спрос слаб
На прошлой неделе цены на литий выросли на 14% после внезапной приостановки работы крупнейшего в Китае рудника Jianxiawo. Ежегодно он производит около 9 тыс. т лития, что составляет 4% от общего мирового объема и 10% добычи Поднебесной. Компания подтвердила, что добыча остановлена минимум на три месяца из-за истечения лицензии. Рыночные настроения, усилившиеся на фоне политики Китая по сдерживанию избыточных мощностей, стали причиной ценового скачка на литий. При этом промышленный спрос всё ещё остаётся слабым.
За последнее десятилетие мировые мощности по производству солей лития выросли вдвое: с 195 тыс. т в 2015 г. до 390 тыс. т в 2025 г., благодаря расширению мощностей в КНР и активным зарубежным инвестициям китайских компаний. Однако спрос не успевает за растущим предложением. В 2024 г. мировая добыча лития увеличилась на 18% г/г до 240 тыс. т., а мировое потребление в 2024 г. выросло на 29% г/г до 220 тыс. т.
Полугодовой диагноз для фармрынка – двузначный рост
В 1 пол. 2025 г. объем рынка фармацевтики в денежном выражении продолжал расти двузначными темпами – на 13% г/г. Основной вклад в рост показателя внесли коммерческий рынок и государственные закупки: их объем увеличился на 10% г/г и на 15% г/г соответственно. Рынок парафармацевтики* вырос еще больше – на 18% г/г.
Отрасль растет также за счет увеличения числа аптек - до 81,7 тыс. ед. (+2% г/г) - и наращивания госрасходов. Например, российский государственный внебюджетный фонд «Круг добра» расширил список заболеваний, для терапии которых закупаются препараты. Также влияние оказывает рост стоимости лекарств, увеличение числа диагностированных заболеваний и курс на здоровый образ жизни.
Частные расходы на покупку лекарственных препаратов одним человеком за 6 мес. 2025 г. выросли на 14% г/г, до 6133 руб. Государственные расходы на лекарственное обеспечение в среднем по стране оставили 3953 руб. на одного человека (+16% г/г).
При сохранении текущих тенденций в 2025 г. ожидается рост рынка фармацевтики на 11% г/г.
*Парафармацевтика – категория продуктов, не являющихся лекарственными средствами, но используемых для профилактики, поддержания здоровья и улучшения функциональности органов и систем организма (например, БАД, медицинские устройства, санитарно-гигиенические средства)
Опт дорожает, розница — дешевеет
С начала 2025 г. цены на непродовольственные товары в России не росли, а по многим товарам потребительской корзины (одежда, электроника и др.) - даже снижались. Причинами такой динамики стали сниженная потребительская активность населения (как эффект жесткой монетарной политики ЦБ РФ) и укрепление курса рубля. Именно за счет снижения стоимости непродовольственных товаров в 2025 г. было обеспечено замедление общего индекса цен.
В то же время, оптовые цены российских производителей на непродовольственные товары, наоборот, выросли на 8% с начала 2025 г. Расхождение между индексом потребительских цен и сопоставимым ему индексом цен производителей продолжает расширяться с 2024 г., чего обычно на истории не наблюдалось (см. Рисунок).
Такая ситуация может быть следствием увеличения импорта подешевевших товаров из Китая, где наблюдается избыток производственных мощностей и на повестке стоит проблема дефляции. Реальный курс юаня к доллару США продолжает ослабевать, делая более доступными товары из Китая для всего мира.
Инвестиционные бриллианты все увереннее занимают место в портфелях состоятельных инвесторов.
По итогам первого полугодия 2025 года спрос на них вырос на 30% к аналогичному периоду. За последний год инвестиционный спрос на бриллианты пережил подъем, говорит Валерия Багишвили, старший аналитик ЦЭП Газпромбанка. Число новых инвесторов в сегменте редких камней выросло по рынку на 25% год к году.
Ценовая стабильность или потребительская дефляция в Китае?
В июле потребительские цены в Китае, согласно публикуемому Национальным бюро статистики индексу потребительских цен, остались на том же уровне, что и в июле 2024 г. По базовой инфляции, напротив, были зафиксированы рекордные с конца 1 кв. 2024 г. 0,8% г/г, что говорит о дефляционном давлении в ценах на продукты питания (-1,6% г/г) и энергоносители.
Любопытно распределение динамики роста потребительских цен в региональном разрезе. Так, в 1 пол. 2025 г. цены остались на уровне соответствующего периода 2024 г. в западных регионах Китая, а «центром роста» цен потребителей (хоть и скромного — на 0,1-0,3% г/г) стали центральные регионы.
Слабая динамика потребительской инфляции говорит о сохранении проблемы низкого потребительского спроса. Ранее СМИ сообщали о том, что на официальном уровне обсуждается вопрос об определении цели по доле потребительских расходов домохозяйств в ВВП в плане на следующую пятилетку (2026-2030 гг.). Вероятнее всего, этот показатель не будет включён в план, поскольку неизвестны конкретные эффективные механизмы по достижению этой цели.
Дефляционные тенденции наблюдаются и в ценах производителей: -3,6% г/г в июле и -2,8% г/г в 1 пол. 2025 г., что обусловлено изменениями в торговых пошлинах с США. В данных условиях производители вынуждены снижать цены для сохранения конкурентоспособности продукции. Другой фактор — избыточность производственных мощностей. На состоявшемся 30 июля заседании Политбюро ЦК КПК власти заявили о намерении последовательно решать эту проблему.
Доля России в индийском импорте удобрений подскочила до 18-38%
География российского экспорта удобрений крайне разнообразна, однако в последние годы во всех сегментах заметно увеличение доли стран Азии в закупках. В условиях расширения присутствия российских компаний на рынках Азии зарубежные конкуренты были вынуждены снизить поставки. С 2019 по 2024 г. доля России в индийском импорте азотных удобрений увеличилась с 2% до 18%, в импорте калийных удобрений – с 10% до 38%, в импорте комплексных – с 10% до 25%.
Индия – один из ключевых рынков минеральных и химических удобрений, в значительной мере зависящий от импорта. В 2024 г. ее импорт азотных удобрений составил 7,7 млн т, калийных – 3,9 млн т, комплексных – 6,9 млн т. Высокий уровень использования удобрений в регионе обусловлен его значительной ролью в мировом сельском хозяйстве - Индия является одним из крупнейших производителей риса, пшеницы, зернобобовых культур, а также ведущим экспортером специй, чая и кофе. В связи с этим, любые искусственно созданные ситуации дефицита удобрений в Южной Азии могут спровоцировать продовольственную напряженность глобального масштаба.
Рынок золота во 2 кв. 2025 г.: инвестиционный бум на фоне рекордных цен
Во 2 кв. 2025 г. спрос на золото вырос на 3% г/г до 1249 т. Средняя квартальная котировка выросла за год на 40% до 3280 долл./тр. унцию.
Золото сохраняет свой статус «защитного актива», привлекая капитал инвесторов на фоне рекордных цен. В 1 пол. 2025 г. общий инвестиционный спрос (ETF, слитки и монеты) на золото вырос вдвое относительно уровня 2024 г. Спрос на слитки и монеты вырос на 6% г/г до 631 т, обеспечив лучший полугодовой результат с 2013 г.
Высокие цены охладили потребительский рынок украшений. Спрос на ювелирное золото во 2 кв. 2025 г. снизился на 14% г/г до 341 т, что соответствует уровню 2020 г. Особенно сильно пострадали ключевые рынки Индии (-17% г /г) и Китая (-20% г /г).
Центральные банки, хотя и остаются ключевым долгосрочным покупателем, замедлили темпы закупок. В 1 пол. 2025 г. их чистые покупки упали на 21% г/г до 415 т.
Администратор торговой системы подвел итоги дополнительного отбора проектов по строительству генерирующих объектов на основе использования возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в 2025 году.
Проекты отбирались исходя из заявленной эффективности генерирующего оборудования или средней расчётной себестоимости производства электроэнергии на протяжении всего жизненного объекта (LCOE – англ. Levelized Cost of Energy), в данном случае 15 лет.
Совокупно было отобрано:
🔹Ветряные электростанции (ВЭС) – 6 объектов с установленной мощностью 520 МВт и LCOE ~ 11-12 руб./кВтч*ч;
🔹Солнечные электростанции (СЭС) – 39 объектов с установленной мощностью 1044 МВт и LCOE ~ 13-14 руб./кВтч*ч.
С 2013 г. LCOE ВИЭ в России снижалась и достигла минимума при отборе в 2021 г., ВЭС – 2 руб./кВтч*ч и СЭС – 4,3 руб./кВтч*ч. В 2022 г., после ухода иностранных производителей с российского рынка и роста инфляции, LCOE ВИЭ кратно выросла.
Например, в США LCOE на 2025 г. для новых проектов ВЭС составляет – 37-86 $/MWh или по текущему курсу 3-7 руб./кВтч*ч, новые СЭС – 38-78 $/MWh или 3-6 руб./кВтч*ч.
Дальнейшее развитие ВИЭ в России (согласно генеральной схеме к 2042 г. запланирован рост мощности в 4,3 раза к 2024 г.), а также замедление инфляции вкупе со снижением ключевой ставки, вероятно приведет к снижению LCOE.
Ставка аренды на офисы класса А в Москве резко выросла, но…
Ставки аренды на офисы класса А в Москве за 1 пол. 2025 г. выросли на 14% на фоне сокращения свободного предложения, главным образом из-за отсутствия офисов для размещения крупных компаний. Мы помним, как в последние два года на складском рынке ставки аренды росли на 40-50% в год. Это было обусловлено крайне низкой вакантностью, которая была менее 0,5%. Но в офисах класса А в столице средняя доля свободных площадей составляет около 7%. Почему же наблюдается такой рост ставок?
🔹 География. И вакантность, и динамика арендных ставок крайне неравномерны между субрынками столицы – в центре площадей почти нет и рост ставок намного сильнее, чем на окраине;
🔹 Особенности выборки. Быстрее находили арендатора наиболее дешевые офисы, поэтому для аренды остаются доступными лишь самые дорогие площади. И это изменение выборки также увеличивает среднюю запрашиваемую ставку аренды.
Для корректного анализа необходимо смотреть не только на среднюю динамику, но и на динамику в конкретных объектах, так называемый like-to-like анализ.
Будет ли происходить на офисном рынке тот же процесс, что и на складском, где цикл роста ставок уже сменился их снижением? Обсудим этот вопрос в наших следующих постах.