5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Как воспринимать индикаторы спроса на офисном рынке
Читая обзоры по офисному рынку можно встретить несколько оценок спроса, которые похожи, но не идентичны: 🤝объем сделок и ⚖️чистое поглощение.
В чем же разница и на что надо смотреть?
🤝 Сделка – аренда или покупка конечными пользователями площадей в каком-либо здании (может быть и пока недостроенном) в течение года.
⚖️ Чистое поглощение – изменение за год совокупных занятых площадей в действующих объектах. Именно в действующих на конец года.
В чем разница? Сейчас будем распутывать🧶. Вот несколько примеров:
🔹 Компания X расширилась и купила соседний офис площадью 500 кв. м, который ранее был вакантным. Эта цифра пойдет и в 🤝 объем сделок, и в ⚖️чистое поглощение.
🔹 Компания Y переехала из офиса 200 кв. м в другое здание в офис 300 кв. м. В 🤝объем сделок попадает 300, в ⚖️чистое поглощение 100 квадратов (как разница в занимаемой площади. Естественно предполагая, что старые 200 кв. м остались вакантными).
🔹 Компания Z занимала 500 кв. м в бизнес-центре класса А, но в связи с сокращением спроса на свою продукцию решила переехать на 100 кв. м в БЦ класса В. В 🤝объем сделок попадет 100 кв. м, а вот ⚖️чистое поглощение отрицательно и составляет - 400 кв. м.
Надеемся, что стало чуть понятнее, впрочем, это цветочки, ягодки в первом комментарии. Сейчас же о том, что же лучше отражает динамику рынка - ⚖️чистое поглощение или 🤝объем сделок?
При сбалансированном рынке соотношение между показателями достаточно стабильно. В стадии рецессии компании переезжают с сокращением площадей или отказываются от них, поэтому ⚖️чистое поглощение может быть небольшим или даже отрицательным, хотя 🤝объем сделок находится на неплохом уровне. В период экономического бума компании расширяются, не отказываясь от площадей, поэтому ⚖️чистое поглощение приближается к 🤝объему сделок. Именно поэтому надо смотреть на оба показателя.
Теорию разобрали, о российских реалиях - в следующем посте.
Российский рынок труда: эйджизм или объективная реальность?
Последнюю четверть века на рынке труда в России наблюдается две устойчивые, но в какой-то степени противоречивые тенденции:
🔹 Средний возраст работающих россиян неуклонно растет и к 2024 г. приблизился к 45 годам (в 2000 г. средний возраст работающего россиянина составлял 40 лет). Эта тенденция сохранится и на долгосрочном горизонте, т.к. связана со сложно регулируемыми демографическими процессами.
🔹 Распределение доходов от оплаты труда, наоборот, «молодеет». Пик по заработным платам приходится на 30-34 лет, после чего доходы от оплаты труда начинают снижаться. Повышенный рост заработных плат 2022-2023 гг. также в большей степени затронул население моложе 50 лет, что только увеличило разрыв в заработных платах между возрастами.
Основной причиной этой аномалии на рынке труда исследователи называют обесценивание знаний и навыков в условиях переходной экономике. А как считаете Вы, в чем причина этого явления?
По итогам первого квартала производство и потребление стального проката на внутреннем рынке продолжит снижаться.
Ожидаем незначительное сезонное оживление на строительном рынке. Однако общая негативная конъюнктура на рынках стали и сырья для ее производства грозит дальнейшим снижением производства и экспорта российской стали
Лететь быстрее, везти больше
Введение ограничений на полеты на юге России в 2022 г. не только привели к закрытию части аэропортов, но и увеличили время полета на оставшихся направлениях. Потенциальное открытие воздушного пространства не только позволит возобновить полеты в часть аэропортов, но и увеличит количество перевезенных пассажиров в целом.
По итогам 2024 г. в открытых аэропортах юга* было обслужено 20,5 млн пассажиров, при этом для большинства маршрутов время в полете в среднем увеличилось на 1-1,5 часа. Перелетами российских авиакомпаний на международных линиях в южном направлении воспользовались еще около 13 млн пассажиров со схожими потерями во времени.
«Выпрямление» международных и внутренних маршрутов с открытием воздушного пространства может высвободить для рейсов почти 60 самолетов. При условии сохранения высоких показателей загрузки кресел и оборота самолета, высвобождение такого количества бортов будет достаточно для перевозки еще 10 млн пассажиров в год – почти 10% от результатов 2024 г.
Не каждой экономике грозит перегрев
16 марта 2025 г. в Китае обнародовали план действий по стимулированию потребления (далее — План). Слабый потребительский спрос — ахиллесова пята китайской экономики, и актуальность поддержки покупательной способности населения особенно возрастает в условиях нового раунда торговой войны, подрывающей экспорт, — важный драйвер экономического роста.
В Плане не содержится целевых количественных показателей, но при этом по обозначенным приоритетным направлениям заметно, что в этом Плане, в отличие от предыдущих, большее внимание уделяется социально-экономическим аспектам поддержки потребительского потенциала (повышение доходов населения, оказание поддержки в рождении, воспитании, образовании детей и пр.). В Плане также впервые была подчёркнута актуальность мер по стабилизации фондового рынка и оздоровлению сектора недвижимости.
По мнению китайских участников рынка, для стимулирования потребительского спроса прежде всего необходимы меры по поддержке рынка труда (в феврале 2025 г. был зафиксирован наиболее высокий за последние 2 года общий уровень безработицы в 5,4%.). Для достижения цели по росту ВВП в 5% в 2025 г., по оценкам экономистов, объём розничных продаж потребительских товаров (ключевой показатель потребления) должен вырасти на 6% г/г (в 2024 г. прирост по этому показателю составил 3,5% г/г) без учёта вероятного падения экспорта, который в 2024 г. составил 30,3% роста ВВП.
Какие, на Ваш взгляд, меры способны внести наибольший вклад в поддержку потребительского спроса в Китае: общие меры монетарного характера (снижение ставок), прямое субсидирование потребления, индексация заработных плат или маркетинг, направленный на изменение модели потребления?
21% - Банк России сохранил ключевую ставку
Решение совпало с ожиданиями аналитиков. Банк России отмечает снижение инфляции и инфляционных ожиданий, сдержанную динамику кредитования. Регулятор смягчил сигнал о будущих решениях на нейтральный:
Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращении инфляции к цели… Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки
Формирующиеся тенденции в динамике экономической активности создают предпосылки для постепенного возвращения экономики сбалансированному ростуЧитать полностью…
Кто останется на бобах?
Взаимный обмен тарифами на импорт между ведущими державами уже перешел от высокотехнологичной продукции к базовому продовольствию. США объявили (вроде бы с апреля 😊) тарифы на все товары из Мексики и Канады, обменялись «любезностями» с Китаем и ЕС. И во всех списках товаров с повышенными пошлинами обращает на себя внимание наличие сои и продуктов ее переработки.
Главный покупатель сои из Штатов – Китай. Его доля не опускалась ниже 45% с 2018 г., когда на фоне первого раунда тарифных нововведений Д. Трампом импорт американской сои в Китай сократился до исторически низких 17% (8,2 млн т). С 10 марта Поднебесная ввела дополнительные 10% пошлины на бобы из США (27 млн т импорта сои из США в прошлом году). Теперь очередь ЕС – второго покупателя, который в 2024 г. ввез из США почти 6 млн т. В своих ответных тарифах европейцы также упомянули сою – она будет облагаться пошлиной с 1 апреля. Главные покупатели в Европе – Нидерланды, Германия, Испания - крупные игроки на мировом рынке свинины, в производстве которой в основном и используется продукция переработки сои. Третий покупатель – Мексика (почти 5 млн т импорта сои в год), тоже вовлечена в торговое противостояние со Штатами, но пока не объявляла о введении тарифов на масличные. Таким образом, половина американского соевого экспорта попадет под дополнительные тарифы уже в текущем году. А согласно прогнозу Минсельхоза США, в 2025 г. урожай сои должен сохраниться на уровне прошлого года (110 млн т), а экспорт даже несколько вырасти – до 48 млн т.
Весна пришла – профицит контейнеров тает как снег, за ним и субсидии
В посте мы писали об оптимизации логистических цепочек – в чем это выражается?
На рынке наблюдается распространенная схема вывоза из России скопившихся на складах контейнеров. Работает это так: контейнер, находящийся в собственности у китайской компании, с грузом идет из РФ в порт Роттердам. Далее груз перегружается в контейнер мировой морской линии и уходит в конечный пункт назначения, а пустой контейнер отправляют регулярным сервисом в Китай. Субсидия от китайского владельца контейнера грузоотправителю покрывает все расходы на перетарку и отправку порожнего контейнера. А отправка контейнера с грузом из Европы будет стоить дешевле, чем из России. Выходит, что перегруз не всегда вреден, даже если дело касается универсальной тары – контейнера.
Однако с середины марта все изменилось. Например, по данным Центра ценовых индексов (ЦЦИ) в Иркутске субсидия на вывоз контейнера сменилась премией, а в других городах – быстро снижается. Это значит, что импорт в Россию перешел к спаду, а это вскоре может привести к балансу контейнеров для импорта и экспорта.
Долгосрочный тренд повышения цен на железную руду может возникнуть в случае публикации реальных мер китайского правительства по стимулированию сектора недвижимости страны, отмечает Александр Семин из Центра экономического прогнозирования (ЦЭП) Газпромбанка.
Учитывая профицит мирового производства стали и возможное снижение темпов роста экономики Китая и Индии, надеяться на подорожание железной руды до уровня начала 2024 г. (140 долл./т) вряд ли стоит. Однако локальный кратковременный рост до 105-110 долл./т возможен.
Нельзя просто так взять и перестать заказывать на маркетплейсах…
Минэкономики России поддержало идею эксперимента о внедрении самоограничения или лимитов на покупки на крупнейших российских маркетплейсах. Таким образом Министерство совместно с Госдумой хочет оценить эффективность данной меры в вопросе регулирования неконтролируемых трат людей, зависимых от совершения покупок. Планируется, что данная функция будет добровольной.
В 2024 г. оборот электронной коммерции составил почти 11 трлн руб. – 19% от общего объема розничных продаж. Одобрение инициативы и введение самозапрета может оказать негативное влияние на продажи маркетплейсов и онлайн-магазинов.
Самое время проверить себя на зависимость от покупок:
🔹 Ты часто посещаешь маркетплейсы без конкретной цели (особенно перед сном)?
🔹 Делаешь заказы вещей, хотя в них нет необходимости?
🔹 Покупка приносит кратковременный всплеск дофамина, который постоянно хочется восполнить?
🔹 Сначала заказываешь товар, а потом осознаешь, что он не нужен и отказываешься от него?
Если на все вопросы ответ «да», то время задуматься!
ЕЦБ ожидает рост в экономике еврозоны, а сам блок планирует активно тратить на оборону
В очередном квартальном выпуске макроэкономического прогноза ЕЦБ ухудшил свои оценки по темпам роста европейского ВВП на 2025 г.: с 1,1% до 0,9%. Это связано с усилением внешней напряженности: вводом США дополнительных торговых пошлин по отношению к Китаю, а также высокой вероятностью попадания под действие тарифов других регионов мира, в том числе европейских стран. Прогноз по росту ВВП еврозоны в 2026 г. также ухудшен с 1,4% в декабре до 1,2% в мартовском выпуске.
Прогноз ЕЦБ не учитывает недавние заявления властей стран ЕС о планах по наращиванию госрасходов. В частности, Еврокомиссия на прошлой неделе анонсировала план перевооружения Европы («ReArm Europe») стоимостью 800 млрд евро. Из них 650 млрд должны быть в форме дополнительных бюджетных расходов в течение 4 лет от стран-членов ЕС, а 150 млрд предоставит ЕС в виде займов отдельным государствам блока.
Предполагается, что увеличение бюджетных расходов не должно привести к росту бюджетных дефицитов в странах-членах Союза выше уровня 3% ВВП. Впрочем, в Германии уже обсуждается изменение в национальное законодательство, которое позволит стране вывести расходы на оборону за пределы бюджетных ограничений.
Пока об официальном введении каких-либо мер не сообщалось, но участники рынков восприняли возможные бюджетные перемены с оптимизмом: в последние дни растут акции европейских компаний ВПК, увеличились притоки портфельных инвесторов в фонды, инвестирующие в европейские рынки. Спрос на европейские активы и опасения по поводу американских тарифов также привели к укреплению евро, который превысил отметку 1,09 к доллару США впервые с победы Д.Трампа на президентских выборах в США.
В России продолжает расти доля одиночных домашних хозяйств
К концу 2023 г. доля российских домашних хозяйств, состоящих из одного человека, приблизилась к 31%. С 2021 г. такой тип домашнего хозяйства является самым распространенным в России, опередив лидировавшую ранее пару.
Вопреки распространенному мнению, рост доли одиночных домашних хозяйств происходит не из-за молодежи. Молодые люди в возрасте от 15 до 35 лет не стали жить одни чаще, доля «одиночек» среди населения в этой возрастной группе устойчива на протяжении 30 лет и составляет 2%. Рост доли одиночных домашних хозяйств произошел из-за увеличения среди них женщин пенсионного возраста. Доля таких домашних хозяйств выросла с 11% в 1994 г. до 21% в 2023 г. Это является следствием сохранения высокого разрыва в продолжительности жизни мужчин и женщин, старения населения и появлению возможностей по улучшению жилищных условий для молодых семей.
Газовые турбины: большая мощность – дешевая электроэнергия
Газовые турбины используются в составе газотурбинных или парогазовых установок. Они преобразуют энергию сжатого и/или нагретого газа в механическую силу, вращающую вал, на конце которого расположен электрический генератор.
Использование газовых турбин большой мощности позволяет снизить стоимость вырабатываемой единицы электроэнергии.
Тройка крупнейших производителей газовых турбин для электростанций: GE Vernova, Siemens Energy и Mitsubishi Power занимают две трети мирового рынка и одновременно являются производителями самых мощных турбин. Лидирует продукция Siemens Energy мощностью 593 МВт, что сопоставимо с мощностью более 800 болидов Формулы-1. В конце 2024 г. в Китае была введена в тестовую эксплуатацию первая газовая турбина мощностью 300 МВт.
С 1 октября 2024 г. на ТЭС Ударная введена в промышленную эксплуатацию первая российская турбина большой мощности, а в начале марта 2025 г. на Каширскую ГРЭС доставлена турбина еще одного российского производителя. Таким образом Россия снижает зависимость от импорта газовых турбин большой мощности.
Европейским химикам не хватает российского метанола
Европейский рынок метанола оценивается примерно в 11,5 млн т, из которых 70% импортируется и только 30% обеспечивается локальным производством. С уходом российского метанола с европейского рынка (Россия поставляла в ЕС 2 млн т в год до 2022 г.) на европейском рынке увеличились поставки из США, Тринидада и Тобаго, Венесуэлы и стран Ближнего Востока.
В 2024 году в условиях нехватки российского спирта и перебоев поставок из США на рынке Европы наблюдался значительный рост цен (+35% дек/дек), в то время как в Китае стоимость метанола оставалась относительно невысокой – около 300 долл./т. Дифференциация в мировых ценах на метанол сохраняется и в 2025 году, хотя разница сократилась.
На ценах российских производителей рост европейских цен, по данным ЦЦИ, сказался слабо.
Цифровой квадратный метр – это недвижимость или криптовалюта?
В борьбе роз и тюльпанов победили тюльпаны. А вот цифровой метр в ваших ответах уступил физическому. И вот важный вопрос: к чему ближе цифровой квадратный метр – к рынку недвижимости или к рынку криптовалют? На какой рынок смотреть инвестору при приобретении цифровых токенов, связанных с недвижимостью?
Если токены недвижимости зависят от криптовалютного рынка, они могут использоваться для диверсификации портфеля. Но такой инструмент может быть менее привлекательным для консервативных институциональных инвесторов, ориентированных на такие традиционные активы, как акции, облигации и недвижимость. С другой стороны, если цифровой метр зависит от рынка недвижимости, то он должен рассматриваться как часть категории «недвижимость».
Пока нет однозначного ответа на этот вопрос. Некоторые экономические исследования показывают, что на стадии зарождения рынка цифровой метр ближе к рынку криптовалют. Но с развитием рынка, динамика цифрового метра приближается к динамике классического рынка недвижимости.
Рынок БиКТ* на паузе, а Ariston решил вернуться?
Рынок бытовой и компьютерной техники в 2024 г. снизился до 2,7 трлн руб. (-3,6% г/г). Основные причины – отложенный спрос из-за высокой ключевой ставки и снижение импорта из Китая (его доля на рынке более 50%).
При этом компания Ariston объявила о возвращении на российский рынок. Ariston Holding – итальянский производитель систем отопления и сопутствующих товаров, которые продаются в основном под брендами Ariston, Chaffoteaux, Elco и др.
В 2023 г. выручка компании составила 9,4 млрд руб. (+5% г/г) – 6 место среди компаний, занимающихся производством бытовых электрических приборов.
При возвращении других брендов категории БиКТ возможно более быстрое восстановление этого сегмента российского рынка за счет увеличения ассортимента и роста спроса со стороны покупателей.
*БиКТ – бытовая техника и электроника
США больше не нужны нефть газ из Канады и Мексики?
Уже на следующей неделе ожидается ввод импортных пошлин со стороны США на энергоресурсы из Канады и Мексики в размере 10 и 25%, соответственно. США являются крупнейшим производителем энергоресурсов в мире, но высокий уровень потребления вынуждает импортировать нефть и газ у ближайших соседей.
По итогам 2024 г. США импортировали из Канады 236 млн т нефти и 88 млрд куб. м газа. на общую сумму около 110 млрд долл. Газ из Канады является основным источником энергии для северных штатов (Айдахо, Северная Дакота, Миннесота), а канадская тяжелая нефть является ключевым сырьем для многих НПЗ в США. Импортные пошлины в размере 25% на мексиканские газ и нефть также могут сильно ударить по потребителям южных штатов.
Введение пошлин на энергоресурсы из Канады и Мексики вряд ли приведет к перераспределению потоков нефти и газа и лишь увеличит стоимость конечной продукции в США.
Девальвация в Индонезии продолжается
В последние дни наблюдается ослабление индонезийской рупии до низких уровней, сравнимых с кризисными отметками 1998 года. Основными причинами девальвации стали опасения инвесторов по поводу экономики Индонезии в условиях тарифных нововведений США в отношении других стран. Возможное ужесточение монетарной политики ФРС США в случае ускорения инфляции и геополитическая напряженность также вызывают снижение доверия инвесторов к активам развивающихся рынков.
Озабоченность вызывает и проводимая бюджетная политика властей Индонезии, которая ведет к росту государственных расходов. В частности, проект по бесплатному питанию для школьников и беременных стоит бюджету около $28 млрд в год. Эти меры привели к непредвиденному бюджетному дефициту в январе-феврале 2025 г.
Сейчас для стабилизации курса Центральный Банк Индонезии проводит интервенции на валютном рынке, используя часть своих валютных резервов. Пока было использовано лишь около $1,5 млрд из общего объема резервов в $154 млрд.
Несмотря на то, что резервов у Индонезии достаточно на покрытие более чем полугода импорта, регулятор вряд ли будет активно тратить резервы на поддержание курса. Вероятнее, что правительство постарается использовать другие инструменты стабилизации валютного рынка, например, ужесточение ограничений на движение капитала. Ранее в Индонезии уже было введено требование для экспортеров по сохранению в стране по меньшей мере 30% валютной выручки в течение трех месяцев. C марта 2025 г. экспортеры в отдельных отраслях должны оставлять 100% валютной выручки в стране на год.
Белорусская АЭС 2.0 = + кВт*ч – куб. м.
С ноября 2023 г. введена в эксплуатацию первая в Белоруссии АЭС мощностью 2,4 ГВт (два блока ВВЭР-1200). Станция расположена недалеко от границы с Литвой и планировалось, что часть производимой электроэнергии будет продаваться странам Балтии. С 2025 г. электрические связи между странами были разорваны.
Ввод АЭС в эксплуатацию привел к снижению объемов производства электроэнергии газовыми ТЭС, что повлекло за собой снижение объемов потребления газа. В Белоруссии активно строится жилье с электрическим отоплением и водоснабжением, что также снижает потребление газа.
Активно обсуждается вопрос строительства еще одной АЭС в Белоруссии, это будет либо расширение действующей АЭС, либо строительство новой двухблочной АЭС, предположительно в Могилевской области, граничащей с Россией. При реализации данного проекта потребление газа может снизится двукратно и значительные объемы газовой генерации окажутся не востребованы.
В конце 2024 г. Россия и Белоруссия заключили договор о формировании объединенного рынка электроэнергии, что позволит белорусским производителям в будущем начать поставки российским потребителям.
Центр Ценовых Индексов и ОТЛК ЕРА будут совместно развивать индексы железнодорожных контейнерных перевозок пространства колеи 1520 мм
АО «Объединенная транспортно-логистическая компания – Евразийский железнодорожный альянс» (ОТЛК ЕРА) и Акционерное общество «Центр Ценовых Индексов» (АО «ЦЦИ») заключили соглашение о сотрудничестве, направленное на развитие и продвижение индексов железнодорожных контейнерных перевозок
пространства колеи 1520 мм. Соответствующий Меморандум подписали генеральный директор ОТЛК ЕРА Алексей Гром и генеральный директор АО «ЦЦИ» Порохова Наталья Владимировна на выставке TransRussia («ТрансРоссия») в Москве.
Стороны договорились о реализации совместных мероприятий для текущих и потенциальных клиентов с целью повышения лояльности игроков рынка к трансъевразийскому железнодорожному сообщению, как в рамках совместного участия представителей Сторон в тематических форумах, конференциях и иных мероприятиях, так и в части проведения совместных встреч, обсуждений и другого взаимодействия с целью выработки совместных предложений, направленных на формирование
предпосылок для возникновения благоприятных нормативно-правовых условий для развития железнодорожных контейнерных перевозок пространства колеи 1520 мм.
Практической реализацией такого взаимодействия станет обеспечение привлекательности сайтов https://index1520.com и https://pbc-index.ru , в том числе для повышения осведомленности экспедиторов, перевозчиков, грузовладельцев и грузоотправителей о рынке трансъевразийских железнодорожных перевозок.
Для этого компании на постоянной основе начнут обмениваться информацией для формирования индексов грузоперевозок и регулярной публикации котировок и параметров грузоперевозок, пополнять информационные ресурсы аналитическими материалами, размещать новости и другой контент на совместно продвигаемых
информационных ресурсах.
Экспорт чугуна. Квоты выбраны
В 2024 г. европейские металлургические компании досрочно исчерпали квоту в размере 1,14 млн т на импорт российского чугуна уже к сентябрю. Причем объемы чугуна, поступившие сверх квоты в 2024 г., хранились в европейских портах до начала нового квотного периода. С учетом кратного уменьшения лимитов на 2025 г. до 700 тыс. т и переноса портовых запасов на текущий период, новые поставки чугуна исчерпали квоту уже к середине марта.
Российский чугун остается привлекательным для ЕС из-за скидок. Основные его покупатели — Италия, Латвия и Польша. Однако, с 2026 г. ЕС планирует полностью отказаться от российского чугуна.
Теперь основным рынком для экспорта сплава российского производства стала Турция. При этом необходимо учитывать действующие с октября 2024 г. пошлины в этой стране на импорт плоского проката (для российских поставщиков от 6,1 до 9%). Поэтому рост экспорта чугуна в Турцию носит вынужденный характер. Помимо этого, продолжает слабеть турецкая лира, что также негативно сказывается на российских экспортерах.
Выпадающие с рынка ЕС объемы чугуна частично могут быть перенаправлены в страны Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки. Однако общая негативная конъюнктура на рынках стали и сырья для ее производства грозит дальнейшим снижением экспорта российского чугуна.
В 2024 г. экспорт чугуна из России сократился на 22% г/г до 2,9 млн т.
К предстоящему заседанию Банка России 21 марта ряд факторов, на которые опирается регулятор, остается с неопределенной трактовкой:
🔹 Кредитная активность снизилась, сокращается кредитный портфель банковского сектора, но эта динамика сопровождается ростом бюджетного дефицита от временного авансирования расходов в начале года. Снижение кредитования частично становится результатом притока бюджетного источника финансирования.
🔹 Инфляция сокращается с 13-14% (м/м в годовом выражении) в ноя.-дек. 2024 г. до 8% в феврале (и ниже 8% в первые недели марта), но это происходит вслед за укреплением рубля, которое может быть временным в условиях снижения цен на российские экспортные товары.
В сложившихся неопределенных условиях ключевая ставка может быть сохранена. Сигнал регулятора, допускающий повышение на будущих заседаниях, может измениться на нейтральный (т.е. не предполагающий повышение ставки) при наблюдаемых:
🔹 Ужесточении денежно-кредитных условий, измеренных по разнице процентных ставок и инфляционных ожиданий компаний - ставки снижаются менее активно, чем инфляционные ожидания;
🔹 Признаках охлаждения на рынке труда – число открытых вакансий на рынке труда сокращается.
Высокая ставка наконец-то привела к росту вакантности на складском рынке
За 2024 г. арендная ставка на склады в московском регионе выросла на 41% и достигла 12 тыс. руб./кв. м/год. Дальше столь высоких темпов не будет. Более того, консенсус-прогноз по росту арендных ставок в феврале впервые был пересмотрен в сторону снижения, пусть и только в отношении 2026 г. В чем причины?
🔹 Резко выросшая ставка аренды сдерживает расширение арендаторов. Запрашиваемые ставки готовы были поддерживать операторы онлайн-торговли, но не других сегментов. Поэтому требуется время на адаптацию рынка к текущему уровню.
🔹 Сокращение спроса со стороны онлайн-ритейлеров. Доля онлайна продолжает расти, но есть и примеры приостановки дальнейшего развития некоторыми крупными маркетплейсами.
Совокупный объем сделок по аренде и покупке складов (конечными пользователями) в 2025 г. в московском регионе будет существенно ниже, чем в 2024-м. Охлаждение приведет к росту доли свободных площадей до 1,5-2% в 2025 г. Хотя ставка аренды и будет сохраняться высокой, такая вакантность позволит арендаторам заниматься оптимизацией своих логистических цепочек.
Российский гелий едет в Китай
Производство гелия в России за 2022-2024 гг. выросло почти в 3,5 раза г/г до 13,14 млн м3 благодаря Амурскому газоперерабатывающему заводу и Иркутской нефтяной компании.
Согласно данным Росстата Амурский ГПЗ уже к апрелю 2024 г. вышел на объем выпуска 1,2 млн м3 в месяц. Дополнительные объемы производства гелия отправляются на экспорт в Китай, который в 2024 г. импортировал 8 млн м3 гелия из России, что в 50 раз больше, чем 2-3 года ранее.
Доля России на мировом рынке гелия за 2021-2024 гг. подскочила с 4% до 8% и в перспективе может достигнуть 16-20%.
Как формируется выручка на железной дороге
Доходы РЖД по итогам 2024 г. превысили 2,8 трлн руб., причем свыше 80% пришлось на грузовые перевозки – 2,3 трлн руб.
Тарифные ставки зависят от множества переменных, но основным фактором является цена товара. За перевозку на одно и то же расстояние разных грузов монополия получает разные доходы. Например, в прошедшем году перевозки нефтяных грузов принесли больше дохода, чем перевозки угля, несмотря на превышение погрузки последнего на 40%, а грузооборота – в 2,7 раза. За перевозку состава с нефтью и нефтепродуктами РЖД получит доход почти в 3,5 раза больше, чем за отправку поезда с углем на аналогичное расстояние.
С 1 января 2026 г. предполагается введение новой тарифной политики РЖД с целью сокращения перекрестного субсидирования – т.е. ситуации, когда отправители высокодоходных грузов частично оплачивают перевозки низкодоходных.
Пик пройден. Почему банки снизили ставки по ипотеке?
Пик ставок по рыночной ипотеке был достигнут в условиях ожиданий дальнейшего роста ключевой ставки. Однако решение ЦБ сохранить ставку в декабре оказалось достаточно неожиданным, а февральское решение уже ожидаемым.
Поэтому сейчас более предсказуемой видится дальнейшая траектория ключевой ставки. Речь не идет о снижении ставки на ближайшем заседании, но и нет ожиданий ее резкого роста сейчас.
Помимо этого Банк России немного ослабил норматив краткосрочной ликвидности. Это также предоставило банкам больше возможностей по снижению ставок, в том числе и по ипотеке.
До конца квартала можно ожидать лишь точечной коррекции ставок отдельными банками, особенно теми игроками, у кого уровень ставки был выше среднерыночного.
Директор Центра Экономического Прогнозирования (ЦЭП) Газпромбанка Владислав Фадеев.
🥇🥈📈 — деловая журналистика с 1995 г.
ОПЕК+ увеличивает добычу
ОПЕК+ на прошлой неделе впервые с 2022 г. принял решение об увеличении добычи. С апреля страны ОПЕК+ будут постепенно в течение 18 месяцев отказываться от добровольных ограничений на добычу объемом 2,2 млн барр./сут. Производство нефти в России в сентябре 2026 г. должно увеличиться на 971 тыс. барр./сут. относительно марта 2025 г.
Согласно недавнему прогнозу ОПЕК спрос на нефть в 2025 г. увеличится на 1,5 млн барр./сут. г/г, и ожидается, что рынок свободно «проглотит» дополнительные объемы нефти. Еще одним важным фактором для данного решения стали недавние ограничения на нефть из Венесуэлы. В конце февраля США отозвали у компании «Chevron» разрешение на экспорт венесуэльской нефти, что приведет к снижению предложения на глобальном рынке на 240 тыс. барр./сут.
Страны ОПЕК+ в течение последних 5 лет постоянно отслеживают ситуацию на глобальном рынке и в случае существенного падения цен на нефть и возникновения профицита предложения, вероятно, поддержат рынок.
Экспортные цены на индонезийский уголь привяжут к индексу HBA
Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии (ESDM) обязало экспортеров угля с 1 марта ориентироваться в сделках на внутренний индекс Harga Batubara Acuan (HBA), вместо международных индексов.
ESDM ожидает, что это поможет стране, как ведущему экспортеру угля (35% мирового экспорта), устанавливать цену на свой уголь и усилить контроль над ценообразованием на мировом рынке. Привязка к индексам HBA позволит учитывать издержки индонезийских производителей и снизит зависимость от внешних индексов.
Для более плавного перехода в качестве минимально возможной цены в долгосрочных контрактах будет использоваться HPB – базовая цена на внутреннем рынке Индонезии. Все контракты ниже этого уровня должны быть пересмотрены в сторону повышения. Теперь экспортные цены будут устанавливаться дважды в месяц, чтобы соответствовать динамике рынка.
Введение правил вызывает опасения индонезийских экспортеров, так как индексы HBA, как правило, выше уровня реальных экспортных сделок. В частности, на китайском рынке HBA для угля калорийностью 5000 ккал/кг в феврале был установлен на уровне 82,3 долл./т, в то время как цены в Северных портах Китая на уголь аналогичной калорийности колебались в диапазоне 74-78 долл./т.
Выравнивая экспортные цены с HBA, Индонезия стремится стабилизировать и потенциально увеличить свои потоки доходов.
43 контейнерных терминала сменят собственника. Знаковая сделка BlackRock и CK Hutchison
Знаковая сделка на мировом рынке логистических услуг. Крупнейшая в мире компания по размеру активов под управлением BlackRock совместно с TiL приобретает у холдинга CK Hutchison один из крупнейших портовых бизнесов. Контроль над 43 портами (199 причалов) перейдет к новому консорциуму за 22,8 млрд долл. В сделке не участвуют активы материкового Китая и Гонконга, но проданы терминалы в 23 странах, в том числе по обеим сторонам Панамского канала.
Примечательно, что в целом сегмент «порты и сопутствующие услуги» на последнем месте по доле выручки (9%) холдинга CK Hutchison по сравнению с другими бизнесами. Но маржинальность портового бизнеса составляет внушительные 40% по EBITDA (2-е среди сегментов).
Масштаб бизнеса портового сегмента CK Hutchison также поражает: суммарный контейнерооборот терминалов компании за 2024 г. составил более 85 млн. TEU. Это 10% мирового трафика контейнеров или перевалка контейнеров в портах России суммарно за 20 лет.
Новые пошлины Китая — шок для американских фермеров?
В ответ на увеличение пошлин на весь китайский импорт в США с 10 до 20% Китай 4 марта анонсировал введение пошлин на американскую сельскохозяйственную продукцию с 10 марта 2025 г. Для куриного мяса, пшеницы, кукурузы и хлопка тарифы составят 15%, на другие виды продовольствия (сорго, соевые бобы, свинина, говядина, фрукты и овощи, молочные продукты) вводятся тарифы в размере 10%.
На первый взгляд, тарифы для американских экспортёров несущественны, поскольку в топ-10 крупнейших экспортных групп США в Китай входят только масличные семена и плоды (преимущественно — соевые бобы), однако для американских фермеров-экспортёров принятые Китаем меры могут оказаться очень чувствительными. Так, половина американского экспорта соевых бобов направляется в Китай (в 2024 г. Китай импортировал 27 млн т соевых бобов из США, +1% г/г), и почти 90% американского сорго экспортируется в Китай (4,8 млн т в 2024 г., +23% г/г). В такой специфичной продукции, как лапки куриные, доля Китая в экспорте США в стоимостном выражении превышает 70%.
Китай, в свою очередь, принимает меры для укрепления продовольственной безопасности, последовательно снижая зависимость от поставок продовольствия из США. К примеру, наращивает поставки соевых бобов из Бразилии: их доля выросла с порядка 40% в 2016 г. до 71% в натуральном выражении в 2024 г. Бразилия также стала крупнейшим поставщиком кукурузы в Китай после того, как в 2022 г. были одобрены поставки из этой страны, а экспорт кукурузы из США в Китай в 2024 г. сократился до 7 млн т, что на 65% меньше значений 2021 г.