5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
«Уважаемые читатели! Буду в отпуске…» - Внутренний пассажиропоток обновляет рекорды
Объемы внутренних пассажирских перевозок воздушным транспортом за 7 мес. 2024 г. увеличились на 2,8%, а железнодорожным в дальнем следовании на 6,8% по сравнению с прошлым годом. В 2024 г. объемы перевозок пассажиров, вероятно, превысят 210 млн пассажиров, что станет рекордным показателем относительно 2019 г. и 2023 г. И это без учета автобусного межрегионального сообщения и пользования личными автомобилями. Иными словами, в среднем внутри страны совершается более 1,4 поездок в год на 1 жителя, тогда как в 2009 г. этот показатель был менее 1. Это говорит о тенденции к повышению транспортной мобильности населения внутри страны.
Перевозки в поездах дальнего следования в текущем году составят 125-130 млн пасс., что станет рекордным показателем за 15 лет, авиаперевозки также покажут хороший результат. Железнодорожники пополняют и активно обновляют парк пассажирских вагонов. Так, Тверской вагоностроительный завод (ТВЗ) уже произвел порядка 500 вагонов, что способствует постепенному омолаживанию парка.
Будет ли газ в Газли?
Газовая промышленность Узбекистана переживает сегодня не самые лучшие времена. Добыча газа за последние 5 лет сократилась почти на треть. Большинство крупных месторождений в стране истощены и находятся в стадии падающей добычи. В сочетании с растущим спросом Узбекистан по итогам 2023 г. впервые стал нетто-импортером голубого топлива.
Импорт газа в Узбекистан, по оценке ЦЭП, в 2024 г. составит 8,9 млрд куб. м (+63% г/г). Основной источник роста импорта – увеличение поставок из России, которые начались в октябре 2023 г. В мае 2024 г. было объявлено, что уже ведутся работы о расширении пропускной способности газопровода из России в Узбекистан. Они позволят нарастить поставки российского газа с 3 до 11 млрд куб. м.
Дефицит собственного газа и увеличение импорта уже привели к существенному увеличению цен на голубое топливо для всех категорий потребителей. Стоимость газа в мае 2024 г. выросла практически в 2 раза как для населения, так и для коммерческих предприятий. В 2025 г. цена на газ для населения вырастет еще в 1,5 раза.
«Справедливый» курс рубля
В последние дни волатильность курса рубля увеличилась – рубль ослабевал к доллару с 85 до 92 и укреплялся обратно. В то же время внутренний курс юаня к доллару стал на 4-8% слабее внешнего (7,4-7,7 юан./долл. против 7,15 юан./долл.).
До июня часть спроса (30-40%) на валюту на бирже предъявляли нерезиденты, приобретавшие профицит юаней от внешней торговли. После 13 июня такие операции для нерезидентов стали сопряжены с повышенными рисками, из-за чего профицит юаней отражается на более слабом (чем в мире) курсе юаня на бирже и формирует недостаток других валют, используемых во внешней торговле.
Формирование курсов Банка России с 13 июня происходит на разных рынках: доллара и евро - на внебиржевом рынке, юаня - по результатам биржевых торгов. Какой курс более «правильный» – слабый юань на российском биржевом рынке или крепкие доллар/евро на внебиржевом?
Более справедливой оценкой номинального курса валюты вероятнее выступает номинальный эффективный курс – средневзвешенный курс по корзине валют, используемых во внешней торговле. В периоды повышенной волатильности лучше отражающий курс рубля, относительно других валют, чем одна пара рубль-доллар.
9 из 10 наиболее продаваемых марок автомобилей на российском рынке – китайские
По итогам 1 пол. 2024 г. в России было продано 719 тыс. новых легковых автомобилей, при этом в июне более 60% продаж пришлось на китайские бренды, а топ-10 марок заняли 70% рынка.
Верхнюю строчку традиционно занимают автомобили АвтоВАЗа – возобновление производства Lada Vesta позволило нарастить продажи на 55% г/г. Остальные девять позиций заняли марки из Поднебесной, при этом они контролируются всего четырьмя компаниями. Например, Great Wall Motor, помимо локализованного в Тульской области бренда Haval, принадлежит набирающий популярность Tank. Chery, помимо основной марки, предлагает россиянам автомобили Omoda, Exeed, Jetour, Jaecoo и Kaiyi. Geely владеет маркой Belgee, а также брендом Zeekr – наиболее популярными электромобилями на рынке. Компания Changan, помимо основного бренда, представлена премиальными автомобилями Avatr, а также выступит технологическим партнером для производства авто под маркой Волга.
Первый производитель из третьей страны в списке - KIA, занявший в 2021 г. вторую строчку по объемам продаж, находится лишь на 14 месте с 8,3 тыс. реализованных автомобилей.
Печальные будни аналитики
С 2022 г. в России не публикуется официальная статистика по внешней торговле товарами. Конечно, для некоторых продуктов и сырья аналитики используют разные способы сбора альтернативных данных – отчеты стран-партнеров, данные таможенных брокеров, информацию о перевозках по железной дороге и морским транспортом. (где добываете информацию вы – пишите в комментариях). В случае со вторым для российского агроэкcпорта товаром – растительными маслами, эти способы не помогают.
Центр ценовых индексов обновил ежеквартальный консенсус прогноз по российскому АПК, и мы удивились результатам опроса по экспорту подсолнечного масла из России в текущем сезоне (который завершится в конце августа). Разброс мнений профессиональных аналитиков – от 4,4 до 5,4 млн тонн в сезоне!
По остальным позициям результаты опроса были вполне ожидаемы: валовой сбор зерна снижен со 134 млн тонн до 128,8 млн тонн, по экспорту пшеницы ожидается уменьшение на 3 млн тонн. Более подробная информация по консенсус-прогнозу Центра ценовых индексов доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru
Рестораны не теряют популярности
На начало июля 2024 г. в России работали более 130 тыс. объектов общественного питания. Как обычно в сезон летних отпусков рестораны и кафе фиксируют повышенный спрос на свои услуги. С 2022 г. дополнительным драйвером роста сегмента общественного питания в России стало увеличение внутреннего туризма. Также растет популярность гастротуров.
Численность посещений кафе и ресторанов в России с учетом онлайн-доставки в 2022-2023 гг. росла ежегодно на 12%. Оборот рынка общественного питания в 2023 г. вырос до 2,9 трлн руб. (+22% г/г), а по итогам 1 пол. 2024 г. еще на 16% до 1,6 трлн руб. Самыми популярными категориями товаров в сегменте общественного питания остаются бургеры, картофель фри и кофе, которые занимают почти половину от всего оборота рынка общественного питания.
Повышение спроса в сочетании с увеличением себестоимости производства привели к существенному росту среднего чека в России. По итогам 1 кв. 2024 г. средний чек в ресторанах и барах России вырос до 1 382 руб., что на 11% выше по сравнению с 1 кв. 2023 г.
Тресковые войны возвращаются в Европу
На прошлой неделе стало известно, что ЕС обсудит возможность введения ограничений на импорт рыбы из России.
Россия поставляет в Европу в основном тресковые виды рыб (треска и минтай). С января 2024 г. ЕС уже ввел против российской рыбной продукции пошлину в размере 13,7%, что привело к снижению поставок минтая и трески из России.
Усиление ограничений против России не сильно скажется на экспортерах минтая, так как страны ЕС занимают только 4% в структуре экспорта. В случае трески ущерб будет более ощутимый, так как более 50% поставок приходится на страны ЕС. В теории экспорт можно переориентировать на азиатские рынки и на внутренний рынок, но из-за роста логистических издержек упадет рентабельность продаж.
Однако больший ущерб понесут сами страны ЕС. Из-за снижения мирового вылова трески цены на неё на европейском рынке в 2022-2023 гг. выросли на 40%, а в 1 кв. 2024 г. – на 4%. Введение торговых ограничений приведет к ещё большему росту цен, так как продукция из России и Китая (производится из российского сырья) занимает 35% рынка трески и около 70% рынка минтая. Её основные конкуренты – Норвегия, Исландия и США не смогут нарастить поставки, так как сами сталкиваются с сокращением вылова.
Транспорт не роскошь? Цены на морские суда обновляют максимумы
Рынок купли-продажи подержанных морских судов и заказы новых балкеров, танкеров, контейнеровозов, газовозов находятся на пике. Загрузка верфей в мире в 2024 г. – рекордные 73%: китайские судостроители заняты преимущественно заказами на танкеры, а корейские – на газовозы. Цены на морские грузовые суда обновляют многолетние максимумы.
Наибольший рост цен наблюдается в сегменте крупных сухогрузов, причем на вторичном рынке из-за загрузки верфей другими типами судов. Стоимость 5-10 летних судов в июне 2024 г. была на 30-50% выше по сравнению с июнем 2023 г. Цена нового балкера класса Capesize - 75 млн долл. (6,8 млрд руб.), рост на 20%.
Стоимость подержанных танкеров в июне 2024 г. была на 13-15% выше по сравнению с июнем прошлого года. За новый танкер класса Very Large Crude Carrier (VLCC, очень большой танкер) придется заплатить 130-140 млн долл. (12 млрд руб.). Самые дорогие сегменты – контейнеровозы и газовозы. Новые, не самые большие контейнеровозы (18 тыс. ДФЭ) стоят порядка 220 млн долл. (20 млрд руб.), а газовозы – 270 млн долл.
Отношение портфеля заказов новых судов к текущем мощностям в эксплуатации в сегменте контейнеровозов составляет 22%, в сегменте танкеров и сухогрузов – около 10%.
Выпуск автомобилей не поспевает за рынком
По итогам 1 пол. 2024 г. производство легковых автомобилей в России увеличилось на 63% к и составило 330 тыс. шт. Текущих объемов выпуска все еще недостаточно для удовлетворения потребностей рынка – более 50% реализованных в 1 пол. 2024 г. автомобилей были импортными. С высокой загрузкой работают заводы Lada и Haval. Набирают обороты предприятия, сменившие выпускаемые модели – Автотор и Москвич, где используется 10-20% доступных мощностей. Прочие заводы пока выпускают продукцию мелкими партиями, а их загрузка не превышает 5-10%.
Восстановление объемов производства на автомобильных заводах может стимулировать предлагаемая индексация утильсбора 1 октября 2024 г. По опубликованному проекту постановления, в 2024 г. повышение сбора составит 70-85%, а в 2025-2030 гг. – 10-20% ежегодно. Негативные последствия решения – рост цен на импортные автомобили, например, авто с объемом двигателя от 1 до 2 литров станет дороже на 260 тыс. руб., а с двигателем 2-3 литра – на 720 тыс. руб., что добавит к цене таких автомобилей 10-20%. Принятие поправок при текущей структуре рынка и доле продаж импортных автомобилей позволит дополнительно пополнить бюджет на 200-300 млрд руб. в год.
Как изменился макроконсенсус после заседания ЦБ?
Банк России повысил ключевую ставку до 18% и в обновленном прогнозе обозначил возможность как сохранения ставки, так и ее повышение до 20% к концу года.
Ожидания аналитиков, опрошенных Центром ценовых индексов после заседания, говорят о меньшей вероятности дальнейшего повышения. Большинство «голосует» за 18% как пик ключевой ставки в текущем цикле денежно-кредитной политики. Об обновлении консенсуса ЦЦИ пишет Ъ.
Обновленный прогноз регулятора не столько изменил консенсус, сколько усилил сформированный до заседания нарратив о том, что быстрого снижения ожидать не стоит – прогноз аналитиков 12% на конец 2025 г. Столько же, сколько ожидалось на конец текущего года в марте.
Развилкой для дальнейшего направления изменения ключевой ставки станут первые результаты трансформации льготных программ кредитования и проект бюджета на 2025-2027 гг.
Более подробная информация по консенсус-прогнозу Центра ценовых индексов доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru
Дайте два! Спрос на офисы превосходит все ожидания, но есть нюанс
Ситуация на офисном рынке Москвы показывает, как сложно Центральному банку охладить экономику через увеличение ключевой ставки. Крайне высокий уровень спроса на офисы привел к снижению доли свободных площадей в классе А в Москве до 7,3%. Этот спрос оказался достаточно неожиданным для рынка - консенсус-прогноз доли свободных площадей в классе А существенно пересмотрен в сторону снижения.
Крупных блоков в центре столицы нет, рынок внутри ТТК находится на стороне арендодателя. Иная ситуация ближе к МКАД и за ее пределами. Там есть вакантные площади, они предлагаются по сравнительно низким ставкам. Это приводит к тому, что средневзвешенные запрашиваемые ставки на свободные блоки в классе А снизились за 2 кв. 2024 г. Но это влияние исключительно изменения структуры вакантного предложения - наличия офисных площадей за МКАД и их отсутствия в центре Москвы.
Сохранится ли тренд снижения вакантности в 2025-2026 гг.? На рынок все больше и больше будут выходить бизнес-центры, которые строились для продажи частным инвесторам отдельными блоками. И конкуренция со стороны значительного количества небольших собственников будет сдерживать долю свободных площадей от дальнейшего снижения.
Банк России повысил ключевую ставку до 18%
Ускорение инфляции в мае-июне, а также направленные комментарии представителей Банка России до заседания укрепили ожидания аналитиков в повышении ключевой ставки до 18%. Ожидания реализовались.
Банк России отмечает возросшую инфляцию и инфляционные ожидания, отсутствие признаков устойчивого замедления экономической активности. И дает нейтральный сигнал на будущие решения:
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях
Индия и Россия планируют нарастить товарооборот на 50%
По итогам визита Премьер-министра Индии в Россию было подписано соглашение об увеличении товарооброта России и Индии до 100 млрд долл. к 2030 г.
По данным таможенной службы Индии в 2023 г. товарооборот двух стран составлял 65,5 млрд долл. из которых 61,4 млрд долл. приходилось на экспорт товаров из России в Индию, а 4,1 млрд долл. ― на импорт товаров из Индии. Прирост торговли к уровню 2021 г. составил +50 млрд долл., рост наблюдался преимущественно за счет экспорта энергетических товаров из России.
Торговля стран продолжает оставаться несбалансированной, поэтому основной вопрос состоит в том за счет чего будет происходить увеличение взаимной торговли – будет ли нарастать торговый дисбаланс, либо же он будет преодолеваться за счет роста импорта товаров из Индии и увеличения прямых иностранных инвестиций.
В 2024 г. импорт товаров из Индии в Россию продолжает плавно расти. Среди наиболее быстрорастущих категорий товаров, которые Индия импортирует в Россию ― смартфоны (вероятно, параллельный импорт) и оборудование для обработки данных. Крупнейшие категории в импорте товаров из Индии в другие страны ― нефтепродукты, фармацевтика, ювелирные изделия.
Придут ли энергоинвесторы в Сибирь?
19 июля Системный оператор объявил о проведении отбора проектов по строительству новой генерации в Сибири. Это уже второй отбор в Сибири с начала этого года. По итогам февральского конкурса было отобрано всего 3 проекта мощностью 525 МВт, при этом на 700 МВт инвесторов не нашлось. Тогда участники рынка говорили, что удельные капитальные затраты в размере 423 млн руб./МВт, установленные Правительством для конкурса, слишком низкие и инвесторам не интересны.
Ко второму отбору планка по удельным капзатратам была повышена на 40% до 591 млн руб./МВт. Инвесторам предлагается построить 700 МВт мощностей, которые будут располагаться в Забайкальском край, Бурятии и Иркутской области, на оборудовании, соответствующем требованиям локализации, и запустить электростанцию к середине 2029 г. Новых инвесторов мы узнаем в конце августа.
Спрос в Сибири продолжает расти ускоренными темпами. За 6 мес. 2024 г. прирост составил 6,4% г/г.
– Тук-тук! – Это я, 1 млн баррелей в сутки
В июне 2024 г. доля продаж легковых электромобилей от общих продаж авто в Китае впервые превысила 48%. В Узбекистане доля продаж электромобилей достигла 10% от общих продаж авто, что соответствует доле в США.
Электромобили сейчас замещают потребление нефти в объеме 1,7 млн барр./сут., что соответствует 3% мирового спроса на моторные топлива. Много это или мало? 1,7 млн барр./сут. – объем добычи нефти в Казахстане или Катаре в 2023 г.
Какой вид электротранспорта вносит наибольший вклад в замещение горючего топлива? Это не легковые автомобили, не грузовики и не автобусы. Использование двух- и трехколесных транспортных средств сокращает потребление нефти на 1 млн барр./сут. То есть езда на электро- скутерах, тук-туках, самокатах и велосипедах способствует энергопереходу. Кстати, 1 млн барр./сут. – ожидаемый уровень прироста потребления нефти в мире в 2024 г.
Спрос на жилье в Китае продолжает снижаться
3 месяца назад в Китае были анонсированы новые меры, призванные поддержать спрос на рынке жилья. Национальный индекс девелоперского климата на этом фоне подрос в июле до 92,22 пунктов, хотя все равно находится в отрицательной зоне. И в общем-то понятно почему:
· Продажи жилья в июле на рынке - на минимуме. Меньше с 2010 года было в … Да просто не было! В июле 2024 г. было продано всего 52,9 млн кв. м, -12% г/г.
· Запуски новых проектов также рекордно низкие. В июле 2024 г. - всего 39,4 млн кв. м. Впрочем, это все равно меньше, чем объем продаж.
· Цены на жилье продолжают снижаться. На первичном рынке лишь в 2 из 70 крупнейших городов цены выросли в июле, на вторичном - только в Шанхае.
Совместное сжигание зеленого аммиака с углем испытают на китайских угольных электростанциях
По данным S&P до 2026 г. в Китае запланировано к реализации 26 проектов по производству 4,3 млн т в год зелёного аммиака. В настоящее время традиционного аммиака в стране производится 43-45 млн т в год (традиционный аммиак – из природного газа или угля). Большая часть проектов по выпуску зелёного аммиака готовится на территории Внутренней Монголии, где есть доступ к электростанциям на возобновляемых источниках энергии.
Представители Государственного комитета по делам развития и реформ КНР в июле 2024 г. заявляли, что одним из направлений использования зелёного аммиака может стать его совместное сжигание с углем.
Вдохновителями такого применения зелёного аммиака и поставщиками технологии могут стать японские компании, которые пытаются внедрить совместное сжигание угля с зелёным аммиаком с целью снижения углеродного следа. В конце июня 2024 г. стало известно, что крупнейший поставщик электроэнергии в Японии JERA завершил трехмесячные испытания на электростанции города Хекинан. Результаты испытания представляются в зарубежной прессе как положительные: подтверждено, что уровень выбросов оксидов азота не выше, чем при сжигании 100% угля, а уровень выбросов оксидов серы на 20% ниже, чем при сжигании чистого угля.
Однако сможет ли совместное сжигание с углем стать новой большой нишей для рынка аммиака пока остается под вопросом. Эксперты S&P утверждают, что для того чтобы заместить 10% угля в угольной генерации Китая на аммиак потребуется около 200 млн т зеленого аммиака в год. В настоящее время размер глобального потребления традиционного аммиака оценивается только в 195 млн т в год. Верите ли вы в то, что совместное сжигание угля с аммиаком сможет получить широкое распространение в Азии и за её пределами, пишите в комментариях.
Ожидания более активного смягчения монетарной политики в еврозоне усиливаются на фоне слабой макростатистики
В последние недели участники рынка постепенно пересматривают свои прогнозы по траектории процентной ставки ЕЦБ в сторону более быстрого снижения. Ранее в июле преобладали ожидания более плавного снижения уровня ставок, при котором депозитная ставка ЕЦБ достигла бы 2,5% к концу 2025 г. Это предполагало 5 равномерных шагов по 25 б.п. с нынешнего уровня ставки на отметке 3,75%. Теперь консенсус изменился, и большинство аналитиков ожидают достижения 2,25% к декабрю 2025 г. Это связано с ухудшением ожиданий по европейской экономике.
Текущая динамика и ожидания по росту европейской экономики остаются слабыми. В опросе аналитиков за третий квартал, опубликованном ЕЦБ в июле, отмечается небольшое улучшение ожиданий по темпам роста ВВП (на 0,2 п.п. до 0,7% по итогам 2024 г.) Но более свежие данные по отдельным экономикам вызывают сомнения даже в таких невысоких прогнозах.
В частности, экономика Германии по данным за второй квартал 2024 г. показала снижение ВВП на 0,1% кв/кв. Фактически, немецкая экономика балансирует на грани рецессии с конца 2022 г. Данные по другим крупным экономикам вышли не намного лучше: во Франции рост ВВП на 0,3% во 2 квартале, в Италии рост на 0,2%. Неплохо на фоне других выглядит Испания, где ВВП вырос на 0,8% во 2 кв. (один из лучших результатов по еврозоне).
В целом рост ВВП в зоне евро за второй квартал составил +0,3% кв/кв (аналогично темпу первого квартала). Инфляция остается повышенной, по данным за июль она достигла 2,6% после 2,5% в июне, в основном из-за устойчивой инфляции в сфере услуг – она сохраняется на уровне около 4%. Ближайшее заседание ЕЦБ состоится 12 сентября, на котором ожидается очередное снижение основных процентных ставок.
Черная икра становится всё более доступной
Согласно данным «Чек Индекс», в 1 пол. 2024 г. количество покупок осетровой икры выросло на 9% относительно прошлого года. При этом наибольшим спросом пользовались банки объёмом 50–100 г, в то время как год назад более популярными были банки по 30–50 г.
Рост продаж в 2024 г. связан с увеличением производства и отсутствием значительного подорожания продукта, что привело к росту его доступности.
В 2010 г. в России активно начали инвестировать в строительство осетровых ферм, что привело к росту производства аквакультурной осетровой икры с 2017 г., так как в среднем на выращивание осетровых требуется 5-7 лет. В итоге производство выросло с 42 т в 2017 г. до 69,4 т в 2023 г. В 1 пол. 2024 г. производство выросло на 29%, что стало самым высоким темпом прироста производства с рекордного скачка в 2021 г. Увеличение производства черной икры и рост ее предложения в опте привел к тому, что цены на продукт в 1 пол. 2024 г. выросли в среднем на 6%. При этом располагаемые доходы населения выросли на 14%.
Таким образом, доходы населения росли быстрее, чем цены на икру, что привело к росту её доступности для населения и увеличению спроса.
Объем строящегося жилья в России превысил 115 млн кв. м
К концу июля 2024 г. объем жилья в стадии строительства достиг 115,4 млн кв. м. Рост за последний год +13%, на конец июля 2023 г. показатель составлял 101,9 млн кв. м. Доля Топ-5 девелоперов почти не изменилась, их совокупный объем строящегося жилья вырос на 11%. А вот в группе с 6 по 10 место портфель строящегося жилья вырос на 22%! Сильно увеличился объем жилья в стадии строительства и у небольших застройщиков, которые не входят в первые 500, - на 21% с 22,3 до 27,9 млн кв. м.
Что дальше? Завершение программы льготной ипотеки на новостройки и ужесточение семейной и IT ипотеки уже привели к падению выдачи ипотечных кредитов в июле на 55% м/м по оценке Frank RG. На фоне сокращения спроса девелоперы снизят количество выводимых на рынок проектов. И хотя сроки строительства некоторых уже строящихся проектов, вероятно, будут скорректированы вправо, можно ожидать постепенного уменьшения объема жилья в стадии строительства в течение ближайших двух лет.
Как недавний обвал на мировых рынках отразился на Китае?
Конец прошлой и начало этой недели было ознаменовано внезапным обвалом на главных мировых рынках. Состоялась масштабная ликвидация позиций керри-трейдеров, которые занимали под свои цели более дешевую иену. Триггером для этого послужили более слабые, чем ожидалось, данные по безработице и инфляции в США, а также сильнейшее с 2007 г. повышение ставки банком Японии с 0,1 до 0,25%, что не могло не повлиять на другие азиатские рынки.
Двумя неделями ранее Народный банк Китая (НБК) снизил ставку в попытке оживить экономический рост. Это совпадает с ожиданиями по снижению ставок в развитых странах, но все равно должно было бы продолжить девальвационный тренд юаня. Поэтому состоявшийся обвал пришелся как нельзя кстати, способствовав укреплению национальной валюты до значений 5-месячной давности. Теперь у китайского регулятора будет больше пространства для дальнейшего снижения ставок, если потребуется, без опасений по поводу излишнего ослабления юаня.
Скорее всего, в краткосрочной перспективе усилится спрос и на китайские активы, включая государственные бумаги. Вместе со снижением ставок это приведет к дальнейшему снижению доходности на этом рынке. Напомним, что в начале июля НБК объявил о шагах для ее повышения, что давало основания предполагать скорое снижение ставок.
Предпринятые китайскими властями ходы в своей денежно-кредитной политике хоть и отвечают цели решения текущих внутренних экономических задач, но при этом удачно позволили отчасти компенсировать негативные последствия от подобных внешних факторов.
Итоги жаркого июля на Юге
Рост среднесуточной температуры воздуха на Юге в июле 2024 г. до 27°С привел к обильному использованию кондиционеров населением и рекордным темпам роста потребления электроэнергии. Спрос на электроэнергию в июле 2024 г. был на 18% выше прошлогодних показателей. При этом рост температуры относительно июля 2023 г. составил всего 3°С. Высокий спрос преимущественно удовлетворялся тепловыми электростанциями, которые с 1 июля подняли цены в заявках из-за повышения тарифов на газ на 11%. В результате цена на электроэнергию в спотовом сегменте (рынок на сутки вперед – РСВ) в июле на Юге выросла на 48% г/г до рекордных значений - 2410 руб./МВтч.
В Европейской части России повышение цены РСВ составило 16% при росте спроса 7% г/г.
Снижение ставки в США ожидается в сентябре. Китай снижает ставки и планирует очередную реформу монетарной политики
По итогам прошедшего заседания ставка ФРС оставлена без изменений на уровне 5,5% по верхней границе коридора. Американский ЦБ дал рынку сигнал о вероятном снижении ставки на заседании в сентябре, если не возникнет сложностей с дальнейшим снижением инфляции.
Пока картина выглядит двоякой: с одной стороны, вышли позитивные данные по ВВП за 2 квартал (рост на 2,8% против 1,4% в 1 кв.). С другой стороны, показатель инфляции PCE оказался выше ожиданий (+2,9% против +2,7%). Рынки, однако, уже фактически убеждены в снижении ставки ФРС в сентябре, вероятность этого оценивается близко к 90%.
Еще одной интересной темой из мира центральных банков последних недель стало обсуждение возможных изменений в монетарной политике ЦБ Китая. Народный банк КНР хочет изменить свою систему процентных ставок, сделав ее более похожей на существующую в ЦБ развитых стран.
Сейчас система процентных ставок в Китае сложна и включает в себя среднесрочную ставку по кредитам на 1 год (ставка MLF), ставку по операциям обратного РЕПО, которая является краткосрочной. Также существуют индикативные ставки LPR на 1 и 5 лет, которые основаны на ставке MLF и используются для ценообразования долгосрочных ссуд и ипотеки. Такое многообразие ставок усложняет понимание рынком политики ЦБ Китая. Чтобы изменить эту ситуацию, НБК хочет выделить одну основную ставку, которая будет выполнять роль ключевой. Скорее всего, это будет ставка по операциям обратного РЕПО на 7 дней, к ней сейчас приближены рыночные ставки.
Недавнее снижение процентных ставок НБК также началось со ставки семидневного РЕПО, а не с MLF, как это бывало прежде. Видимо, таким образом ЦБ уже начал обозначать эту ставку как основную в своей политике. Переход на новый бенчмарк потребует времени, а новые изменения в уровне ставок в Китае состоятся, скорее всего, не ранее сентябрьского снижения ставки ФРС.
Отчего так в России березы ПВЗ растут?
В большинстве стран мира для решения вопроса последней мили маркетплейсы предпочитают пользоваться услугами курьерских служб. Однако российские маркетплейсы выбрали не стандартное для мирового рынка решение – создание сети брендированных пунктов выдачи заказов (ПВЗ) по модели франчайзи.
Данное решение может быть обусловлено несколькими причинами:
1. Сложности с курьерской доставкой. Многие регионы и населенные пункты в стране находятся на больших расстояниях от распределительных центров и других инфраструктурных объектов логистики. При таких условиях доставка через курьерские службы экономически нецелесообразна. Более того, на заре развития онлайн-торговли люди боялись, что им привезут бракованный товар или не тот. Доставка через ПВЗ позволяла потребителям проверить товар и без проблем оформить возврат.
2. Существующие сети ПВЗ не могут обслужить масштабные и быстрорастущие потоки маркетплейсов. Крупнейшая в России коммерческая, открытая для всех клиентов сеть ПВЗ СДЭК доставляет около 100 млн посылок в год, при этом за 2023 г. крупнейшие маркетплейсы России доставили около 3,9 млрд заказов.
3. Высокая плотность застройки. По доле людей, живущих в многоэтажных домах, Россия на одном из первых мест в мире. Соответственно, можно легко найти недорогое помещение, в пешей доступности от которого будет жить много тысяч людей, для открытия ПВЗ.
4. Конкуренция между маркетплейсами. Так, в США Amazon — лидер рынка онлайн-торговли, в России же идет борьба между несколькими площадками. Для каждого из крупных маркетплейсов наличие собственных ПВЗ стало конкурентным преимуществом, инструментом защиты и увеличения своей рыночной доли.
Количество ПВЗ в России превысило 100 тыс. точек
По итогам 2023 г. количество брендированных пунктов выдачи заказов (ПВЗ) и постаматов у российских маркетплейсов выросло до 112 тыс. точек (+45% г/г), из которых на брендированные ПВЗ пришлось 93 тыс. (+60% г/г).
Большая часть брендированных ПВЗ работает по модели франчайзи, а маркетплейсы предоставляют им небольшие субсидии на открытие ПВЗ. Это позволяет маркетплейсам сэкономить на создании и обслуживании сети ПВЗ, а также быстро покрыть ими всю страну c минимальными затратами.
В 2024 г. компании продолжили наращивать свою инфраструктуру. Количество ПВЗ Ozon выросло до 50 тыс. (+13% г/г), а Яндекс Маркет планирует открыть 3-5 тыс. ПВЗ. Однако в ближайшие годы ожидается постепенное замедление темпов роста количества ПВЗ.
Во-первых, маркетплейсы активно развивают партнерство с другими службами доставки (Почта России, 5POST, СДЭК, Cainao), что снижает необходимость открытия ПВЗ в отдельных регионах.
Во-вторых, маркетплейсы долгое время не ограничивали возможность открытия нескольких ПВЗ от разных предпринимателей в 1 районе. В результате часть уже существующих ПВЗ сталкивается со снижением потока клиентов и доходов, что может привести к их банкротству.
В-третьих, по мере замедления темпов роста оборотов маркетплейсов, усилится конкуренция между ПВЗ за клиентов. Это будет стимулировать их переходить к мультибрендовому формату, то есть выдавать заказы сразу нескольких площадок, что позволит увеличить доходы. В результате часть ПВЗ закроется, так как не будет необходимости в наличии 4 ПВЗ от разных маркетплейсов в 1 районе города.
Китай рвется к независимости от импорта химии
Китайские компании имеют амбициозные планы не только по созданию собственных мощностей по выпуску полиолефинов. Не менее смелые планы в КНР и в производстве метанола. По данным Global Data к 2030 г. в Китае может быть введено до 11,6 млн т/год новых мощностей по производству метанола, большая часть из этих проектов уже находится на этапе строительства. В 2020-2023 гг. ежегодный импорт метанола в КНР составлял 11-15 млн т год, т.е. прогнозируемый Global Data массивный ввод мощностей приведет к значительному снижению импортного спроса на метиловый спирт в Китае.
Для российских производителей и экспортеров метанола рост самообеспеченности Китая – дополнительный стимул для инвестирования в мощности по его переработке внутри РФ (что непросто в условиях насыщенности российского рынка основными производными метанола).
Пока зависимость Китая от импортного метанола остается высокой. В 2023 г. российский экспорт метанола в Китай достиг своего рекорда в 760 тыс. т. За первые 4 мес. 2024 г. китайские покупатели увеличили импорт метанола на 6% г/г, в т.ч. из России - на 51%.
«Зеленые» факты о питании на Олимпиаде
Завтра стартуют Летние Олимпийские игры в Париже, и организаторы опубликовали концепцию питания 15 тысяч атлетов, более чем 45 тысяч персонала и волонтеров в период спортивного праздника. Будут ли в меню лягушки, и как рационы во время Игр будут отвечать высоким требованиям «зеленой» повестки, смотрите в наших карточках.
США увеличивает импорт удобрений в 2024 году, в том числе из России
Ежегодное потребление удобрений в США составляет около 22 млн т питательных веществ – это в 3,5 раза больше, чем в России, и примерно 12% всего мирового спроса на удобрения.
Спрос удовлетворяется частично за счет внутреннего производства удобрений, частично – за счет импорта. В США производится около 9 млн т в год азотных удобрений и 9 млн т в год диаммоний- и моноаммонийфосфата, калийные удобрения завозятся исключительно из-за рубежа в объеме 10-12 млн т в год (90% из Канады).
Из-за лоббирования интересов компании Mosaic и высоких оградительных пошлин на фосфорные удобрения, их импорт в США за 2019-2023 гг. снизился на 75% до 1,95 млн т в 2023 г. Пошлины на продукцию Фосагро в размере 28,5% вовсе привели к прекращению поставок ДАФ/МАФ на рынок США.
Импорт азотных удобрений в США остается высоким, несмотря на рост внутреннего предложения. В 2023 г. страна импортировала 9,3 млн т азотных удобрений. Россия – ТОП-1 поставщик азотных удобрений в США на протяжении многих лет. В 2023 г. треть американского импорта азотных удобрений пришлось на РФ.
За 5 мес. 2024 г. Россия увеличила поставки азотных удобрений в США на 5% г/г, калийных – в 2 раза г/г.
МВФ улучшил прогноз по мировой экономике, но процентные ставки будут оставаться высокими еще долгое время
МВФ выпустил промежуточное обновление своего макроэкономического прогноза, в котором предупредил, что инфляция во многих крупных экономиках снижается медленнее, чем ранее ожидалось. Это создает риски для роста мировой экономики из-за того, что ЦБ вынуждены удерживать процентные ставки высокими продолжительное время.
Медленное снижение инфляции связано с устойчивостью цен в сфере услуг. Еще одним фактором в поддержку инфляции является оживленный рост зарплат в некоторых странах. В этих условиях центральные банки вынуждены сохранять более жесткую политику. ФРС отложила начало снижения ставки из-за неожиданно высоких отчетов по инфляции в прошлые месяцы (вероятно, до сентябрьского заседания). ЕЦБ уже начал цикл снижения, но затем взял паузу на июльском заседании, видимо, также до сентября.
Несмотря на ожидания высоких процентных ставок в крупнейших экономиках, темпы роста мирового ВВП на 2024 г. оставлены без изменений (3,2%) и повышены на 2025 г. (с 3,2% до 3,3%). Улучшение обусловлено более оптимистичными ожиданиями по росту в развивающихся странах, прогноз по развитым странам оставлен без изменений.
Минимально улучшен прогноз по мировой торговле (на 0,1 п.п.) до 3,1% и 3,4% в 2024 и 2025 гг. Торговые ограничения сдерживают восстановление торговли, но темп роста мировой торговли все же приближается к росту мирового ВВП, в отличие от провального 2023 г.
Трансформация условий льготных программ ипотеки замедлит рост корпоративного кредитования
Эффект от ужесточения денежно-кредитной политики Банка России явно заметен в сберегательной активности населения и в рыночном ипотечном кредитовании, но менее выражен в кредитовании корпоративного сектора – темп роста кредитного портфеля в последние 3 месяца вырос с ~1% м/м до ~2% м/м.
Меньшая чувствительность долга корпоративного сектора к ключевой ставке связана с кредитованием сектора строительства и недвижимости, которое обеспечило 40% прироста портфеля кредитов нефинансовым организациям в марте-мае 2024 г.
Для застройщиков доступно проектное финансирование по невысокой фиксированной ставке (3-5%), на часть займа, которая покрывается средствами на счетах эскроу. Из-за роста ипотечного кредитования перед трансформацией условий льготных программ ипотеки, объем средств на счетах эксроу вырос, что позволило застройщикам увеличить свой кредитный портфель под невысокую ставку. Изменение условий ипотечных программ будет иметь двойной эффект - и снижение ипотечного кредитования, и снижение корпоративного кредитования через снижение объема кредитов застройщикам под низкую ставку.
Если исключить из расчета строительный сектор, то повышение ключевой ставки до 16% имело эффект на темпы роста корпоративного кредитного портфеля: рост в остальных секторах замедлился с ~2,5% м/м в июне-сентябре 2023 г. до 1,2% м/м в мае 2024 г.
