5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Бани, сауны, аквапарки, SPA… Термы!
На данный момент в России функционирует около 40 термальных комплексов, и более 100 откроются до конца 2026 г. Рынок вырастет в 3,5 раза по количеству и в 3,3 раза по площади объектов! Если до пандемии в среднем в России открывалось около 2 новых термальных комплексов за год, то после 2021 г. их количество стало резко расти. В 2023 г., по данным NF Group, было открыто 11 новых терм, а по итогам этого года на рынке может появиться еще свыше 30 объектов.
Резкому увеличению предложения способствовали рост потребностей в оздоровительном досуге, развитие внутреннего туризма, удорожание отдыха на море. Ну и, конечно, были возможности для открытия – в 2022 г. вырос объем вакантных площадей в торговых центрах.
В термальных комплексах объединены как различные элементы водной инфраструктуры, такие как wellness-инфраструктура, бани и сауны, аквапарк, так и разнообразная фуд-инфраструктура. Это разнообразие и привлекает посетителей.
На данный момент посещаемость термальных комплексов (в расчете на кв. м площади) в 1,5-2 раза превышает посещаемость аквапарков. Окупаемость терм составляет от 2 до 5 лет, но рост предложения и насыщение рынка приведет к постепенному уменьшению удельной посещаемости и росту сроков окупаемости проектов.
ЦБ Китая решил выйти на рынок гособлигаций
1 июля Народный банк Китая (НБК) заявил, что приступит к продажам гособлигаций. Опасения НБК могут состоять в том, что сильно снизившаяся доходность (=сильный рост стоимости) бумаг угрожает финансовой стабильности – в случае резкого отскока цен участники потерпят немалые убытки. На протяжении многих месяцев доходность 10-летних бумаг неуклонно снижалась и в конце июня опускалась до 2,18%, но на фоне заявлений к 8 июля поднялась до 2,3%.
Несмотря на предпринимаемые правительством стимулирующие меры, из-за кризиса недвижимости, неопределённости на фоне слабых данных по инфляции (в июне 0,2% г/г) и деловой активности (нисходящая динамика четвёртый месяц подряд) темпы кредитования снижаются, и банки размещают свободную ликвидность в защитных активах, увеличивая тем самым спрос и цены на них. Переломить долгосрочный тренд вряд ли удастся в силу влияния фундаментальных факторов, меру стоит расценивать как поддержку рынка на краткосрочном горизонте.
Необычность меры заключается в том, что продавать планируется облигации не из собственных запасов: НБК длительное время договаривался с их крупными держателями, у которых при необходимости будет осуществлять заимствования. На балансе НБК находится гособлигаций на 1,5 трлн юаней, но идея продажи чужих бумаг, скорее всего, связана с тем, что у него нет достаточного объема собственных с нужным сроком погашения, на цену и доходность которых он хотел бы влиять.
Региональные аэропорты обновляют рекорды
Перевозки пассажиров российскими авиакомпаниями продолжают расти – за 5 месяцев 2024 г. было перевезено 40 млн пассажиров, что на 8% больше, чем в аналогичном периоде 2023 г. Основной прирост перевозок произошел на международных рейсах - +24% или 2 млн пассажиров. На внутренних авиалиниях рост скромнее – 3,5% или 1 млн.
Постепенно восстанавливается пассажиропоток через аэропорты московского региона – за 1 кв. 2024 г. он увеличился на 8%. Внуково и Шереметьево демонстрируют рост пассажиропотока на 20% и 26% соответственно. В последнем возвращен из простоя терминал D, так как пропускной способности северного терминального комплекса (терминалы B, C), которая составляет 40 млн пассажиров в год, уже не хватает. Домодедово по итогам первых 3 месяцев потерял 1,1 млн пассажиров, что в основном было вызвано сокращением полетной программы S7.
Потеря европейских направлений лишила московские аэропорты дополнительных транзитных пассажиров, а рейсы в страны Азии выполняются в том числе и из региональных аэропортов. На этом фоне они показывают свои лучшие результаты: уже в 2023 г. пассажиропоток некоторых аэропортов превысил рекордный по показателям 2019 г., а в 1 кв. 2024 г. они продолжают наращивать пассажиропоток.
Российские экспортеры удобрений увеличат долю на мировом рынке
За 2024-2026 гг. доля российских компаний в мировом экспорте карбамида вырастет с 15% до 17%, МАФ/ДАФ — с 16% до 18%, хлористого калия вернется к уровню 20-21%. Это данные первого консенсус-прогноз по российским удобрениям от Центра ценовых индексов
«В России сейчас много проектов на последних стадиях реализации, особенно в азотном сегменте сектора удобрений — это важный фактор роста производства на среднесрочном горизонте»,— Нина Адамова из ЦЭП Газпромбанка в интервью газете Ъ. «По словам госпожи Адамовой, конкурентоспособность российских компаний на мировом рынке останется высокой, несмотря на ожидаемый рост налоговой нагрузки».
Конкуренция на рынке азотных удобрений растет. Мировые производители газа инвестируют в монетизацию газа (вэбинар о газе США), а импортеры удобрений — хотят достичь азотного суверенитета (вэбинар про азотный суверенитет Индии). Сбудутся ли ожидания? Продолжаем следить вместе с профессиональными аналитиками. Первый консенсус-прогноз по удобрениям доступен всем по демо-подписке. Запрос - forecast.center@gazprombank.ru
Не так страшны налоги… после грамотной проработки поправок
С 1 января 2025 г. Правительство планирует изменить расчет НДПИ для фосфорных руд и калийных солей и ввести акциз на газ, перерабатываемый в аммиак. Согласно последним поправкам, которые будут представлены к рассмотрению во втором чтении Госдумой 9 июля, формулы расчета НДПИ и акциза будут учитывать конъюнктуру мирового рынка. Ставка акциза на газ, перерабатываемый в аммиак, согласно предложениям, должна быть привязана к цене на приллированный карбамид на базисе FOB Балтийское море. Новая ставка на апатитовые и фосфоритные руды будет ассоциирована со стоимостью фосфорной руды в Марокко. Ставку на калийные соли хотят привязать к ценам на хлористый калий на базисе FOB в портах Балтийского и Черного морей.
Взимаемый налог будет снижаться в случае неблагоприятной обстановки на глобальном рынке и, наоборот, - расти в случае увеличения мировых цен на удобрения и сырье. Согласно новым поправкам предусмотрены налоговые вычеты для производств, вводимых в эксплуатацию после 1 января 2025 года и для проектов, заключенных в рамках СПИК и СЗПК. Предполагаются также налоговые вычеты для газа, аммиак из которого перерабатывается в капролактам.
Для действующих производств рост себестоимости удобрений в результате изменений ожидается сдержанным: не более +8-9% для издержек на производство карбамида и хлористого калия, не более +3-5% для себестоимости диаммойнийфосфата.
Законопроект ещё находится на рассмотрении и в отрасли заявляют, что готовящиеся изменения в Налоговый Кодекс будут дорабатываться, однако уже понятно, что конкурентоспособность и инвестиционный потенциал сектору удастся сохранить.
Рынок СПГ теряет важного игрока
Глобальный рынок сжиженного природного газа (СПГ) сейчас на подъеме из-за аномальной жары и растущего спроса в Азии. Импорт СПГ странами Азиатско-Тихоокеанского региона в январе-мае 2024 г. вырос на 11% г/г до 118 млн т.
Аномальная жара также имеет и обратную сторону. Глобальный рынок СПГ постепенно теряет важного производителя: Египет. Газ обеспечивает более 80% от всей выработки электроэнергии в стране. Египет в 2023-2024 гг. испытывает трудности в энергетическом секторе из-за рекордного спроса. Летом 2023 г. в Египте даже были введены плановые отключения электроэнергии, а в июне 2024 г. их длительность была увеличена. Некоторые химические предприятия страны объявили о полном прекращении производства из-за проблем с получением газа. Для решения проблемы с нехваткой газа внутри страны Египет практически полностью прекратил экспорт газа и также планирует до октября закупить 15 партий СПГ.
Сокращение экспорта из Египта существенно снизило предложение СПГ в Средиземноморье, особенно в Турции. По итогам 2023 г. страна снизила экспорт СПГ на 4 млн т в год (в 2,1 раза г/г), в 1 кв. 2024 г. – еще на 1,6 млн т (в 5,2 раза). К 2025 г. Египет станет нетто-импортером СПГ.
Экспортная стоимость российской пшеницы упала на 10%
Читаем Ъ: цена на российскую пшеницу падает и уже ниже, чем год назад. Опасения о плохом урожае из-за заморозков угасли, а Турция закрыла импорт.
Ъ интересно подметил разницу в динамике разных рынков: «Такая разница цен связана с тем, что у каждой страны-экспортера своя стоимость фрахта и качество пшеницы»,— поясняет вице-президент Газпромбанка Дарья Снитко.
Любопытно, что другие товары российского экспорта, наоборот, в июне резко выросли - нефть, карбамид (+10% по данным ЦЦИ). Что это значит для валютной выручки и курса в перспективе 2-3 месяцев читайте тут.
Наэлектризованная обстановка
Вслед за США, объявившими о повышении импортных пошлин на электромобили из Китая с 27,5% до 102,5%, о схожих мерах объявил ЕС. Пошлины на ввоз в Европу китайских электромобилей в зависимости от производителя увеличатся с единых 10% до 27-48% с 4 июля. Например, Geely и BYD получат дополнительную пошлину в 20 и 17 процентов, а электромобили государственной SAIC – 38%.
Заградительная пошлина США слабо повлияет на доходы китайских производителей – объем поставок в эту страну в 2023 г. составил 330 млн долл., менее 1% от суммарного экспорта, что сопоставимо с продажами в Россию. Однако пошлины со стороны ЕС будут весьма заметны, так как в 2023 г. на рынок Евросоюза поставлялось 40% всей продукции, а доля китайских авто в продажах электромобилей достигла 20%. Претензии ЕС сводится к ценовой политике китайских производителей, предлагающих свои машины по более низкой цене, чем локальные компании.
Чтобы не допустить повышения пошлин, Китай предлагает снизить ввозные тарифы на европейские автомобили, а в случае их утверждения заявляет о готовности принять ответные меры в сферах сельского хозяйства, авиации и в отношении европейских автоконцернов.
Спрос на зеленую электроэнергию в Китае растет, а цена сертификатов падает
За первые 5 месяцев 2024 г. объем торговли зелеными сертификатами в Китае превысил 180 млрд кВтч, что более чем в 4 раза превышает объемы прошлого года. Если тенденция роста спроса сохранится, то по итогам 2024 г. оборот сертификатов составит около четверти объема электроэнергии, произведенного на солнечных и ветровых электростанциях. Основными покупателями сертификатов в Китае являются экспортеры, подтверждающие тем самым снижение углеродного следа своей продукции.
Торговля сертификатами в Китае осуществляется на нескольких площадках. По данным одной из площадок – Пекинского центра торговли электроэнергией, в мае 2024 г. цена сертификата снизилась на 93% до менее 0,11 долл./МВтч. При этом в начале 2024 г. цена была на уровне 1,6 долл./МВтч. Такое снижение является краткосрочным и обусловлено большим запасом зеленых сертификатов, срок действия которых подходит к концу. В августе 2023 г. регулятор ограничил срок действия сертификатов двумя годами, и избыток предложения на рынке таких сертификатов снизил общую цену.
В России, по данным Совета рынка, в национальной системе оборота зеленых сертификатов с февраля 2024 г. было зарегистрировано 17 ГВт мощностей низкоуглеродной генерации, а объем сертифицированной электроэнергии составил 4,5 млрд кВтч.
Юго-Восточная Азия идет в БРИКС
Юго-Восточная Азия является одним из наиболее перспективных и быстрорастущих регионов в мировой экономике. До недавнего времени этот регион не был представлен в объединении стран БРИКС, несмотря на тесные связи в торговле с Китаем. В июне 2024 г. Малайзия и Таиланд объявили о решении присоединиться к БРИКС, интерес к объединению проявляет и Вьетнам.
На текущий момент доля БРИКС в мировом выпуске составляет около 30%, объединение включает в себя страны, где проживает 46% мирового населения. Среднегодовые темпы роста мировой экономики по данным МВФ оцениваются на уровне 3%. Темп роста стран БРИКС в текущем составе ― вблизи 5%.
С учетом прогнозов по опережающему мировой выпуск росту стран БРИКС и стран Юго-Восточной Азии доля стран БРИКС в мировой экономике продолжит расти. Торговое сотрудничество стран БРИКС может сопровождаться расширением сотрудничества и в финансовой сфере (использование национальных валют во взаимной торговле, в т.ч. цифровых). Как мы отмечали на этой неделе, мировые центральные банки продолжают продвигаться в разработке цифровых валют. Практически во всех странах БРИКС запуск цифровых валют находится на стадии пилота (исключение – присоединившиеся в начале 2024 г. Эфиопия и Египет). В мире к этому этапу приблизились только четверть стран, изучающих возможности по внедрению в экономику цифровых валют.
А если бы российский экспорт торговался по мировым ценам, сколько бы он стоил?
— на 11% больше, чем сейчас, но спред стремительно сокращается в июне.
Ценовой дифференциал цен на российский сырьевой экспорт в июне сократился на 2 п.п. (до 11%), но пока не достиг минимумов 2023 г. Добровольные ограничения РФ на добычу нефти, принятые в рамках соглашения ОПЕК+, приводят к снижению экспорта российской нефти и сужению дифференциала к мировым ценам. Это с лагом будет приводить к повышению продажи валюты экспортерами на внутреннем рынке.
Дифференциал в ценах на нефть – наиболее известный пример разницы в российских экспортных ценах по отношению к мировым бенчмаркам. Его увеличение в 2022 г. было связано с перенаправлением торговых потоков, которое привело к удлинению логистического плеча до конечного потребителя и скидкам.
Но российский экспорт – это не только нефть, а дифференциал цен на нефть - не единственный дифференциал, определяющий динамику цен на российский экспорт. Сырьевой индекс Центра ценовых индексов еженедельно отражает сводную динамику цен на российский сырьевой экспорт и позволяет оперативно оценивать дифференциал по всей корзине российского экспорта.
Оценка того же индекса по мировым товарным котировкам при сохранении корзины российского экспорта показывает, что с начала 2022 г. динамика индекса в мировых ценах была лучше, чем в российских. До 2022 г. дифференциал цен на российский сырьевой экспорт не превышал 3%. В 2022 г. дифференциал цен на российский сырьевой экспорт расширился до 20%, был максимальным к началу 2023 г. и постепенно сокращался до текущих 11%.
Большая часть (2/3) различия в стоимости корзины российского экспорта формируется за счет дифференциала цен на нефть, меньшая, но значимая (1/3), за счет цен на другие товары: нефтепродукты, уголь и продукты АПК.
Пишите в комментариях – 11% это много или мало, чтобы считать, что российский экспорт фрагментировался от мирового рынка?
Более подробная информация по Индексу сырьевых цен Центра ценовых индексов доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru
Цифровизация тормозит энергопереход?
Любое наше действие в интернете обрабатывается компьютерными серверами, расположенными в больших центрах обработки данных (ЦОД). В 2019-2023 гг. количество ЦОД в мире удвоилось. Ускоренная цифровизация является основным драйвером роста спроса на электроэнергию в мире. Если бы цифровая индустрия была отдельной страной, она бы заняла четвертое место по потреблению электроэнергии в мире, уступая лишь Китаю, США и Индии.
В ближайшие годы в США, являющимися лидером по количеству ЦОД, ожидается существенный рост спроса на электроэнергию, который до этого оставался практически неизменным в течение 15 лет (+0,18% в год в среднем в период 2008-2023 гг.). Основная причина будет заключаться в буме спроса со стороны ЦОД. Потребление электроэнергии ЦОД в США к 2030 г. может увеличиться в 3 раза. Россия не является исключением и в 2023 г. потребление электроэнергии ЦОД выросло на 62% г/г.
Бум спроса на электроэнергию в мире приведет к пересмотру необходимых инвестиций и мощностей возобновляемой энергетики для достижения углеродной нейтральности в сторону увеличения, что сделает энергопереход дороже и замедлит его.
Китай стремится к торговой интеграции на основе ВРЭП
Соглашение о создании ВРЭП (Всестороннего регионального экономического партнерства) полностью вступило в силу в 2022 г. Оно представляет собой торговый блок, включающий 10 стран АСЕАН* и 6 стран, с которыми АСЕАН подписала соглашения о свободной торговле: Китай, Японию, Ю. Корею, Австралию, Н. Зеландию, Индию. Сейчас объединение является крупнейшей в мире зоной свободной торговли, на которую приходится 32% мирового ВВП, а объем региональной торговли составляет 5,6 трлн долл.
Китай занимает ключевое место в этом региональном объединении – в 2023 г. на него пришлось 18% взаимной торговли (~980 млрд долл.), а на страны ВРЭП приходится более 30% товарооборота Китая с внешним миром. Товарооборот со станами АСЕАН стремительно растет (на 8% г/г), сильнее всего – с Вьетнамом (на 23% г/г) и Малайзией (на 11% г/г). Значимость региона для Китая будет только увеличиваться ввиду снижения динамики торговых потоков в направлении США и ЕС, а также на фоне ужесточения риторики в отношении импорта из Китая и обвинений в чрезмерном субсидировании экспортных отраслей.
Ранее в мае 2024 г. Китай, Ю. Корея и Япония договорились ускорить переговоры о подписании трехстороннего соглашения о свободной торговле.
*Ассоциация стран Юго-Восточной Азии – политическая и экономическая межправительственная организация-союз из 10 стран: Бруней, Вьетнам, Индонезия, Камбоджа, Лаос, Малайзия, Мьянма, Сингапур, Таиланд, Филиппины.
1,5 трлн энергетических инвестиций
Инвестиции в российскую электроэнергетику в 2023 г. выросли на рекордные 31% до 1,5 трлн руб. Из 358 млрд руб. прироста около 210 млрд руб. пришлось на увеличение инвестиций в физическом выражении и 148 млрд руб. на повышение стоимости оборудования и услуг.
Наиболее быстрые темпы роста наблюдались в секторе транспортировки электроэнергии (+39% г/г, 706 млрд руб.). Крупные инвестпроекты сетевых компаний, в том числе для обеспечения электроснабжения Восточного полигона ж.-д., являются драйвером капитальных вложений.
В секторе производства электроэнергии рост наблюдался во всех подотраслях за исключением возобновляемой энергетики. Основная причина снижения – отсутствие производства компонентов электростанций на возобновляемых источниках энергии (ВИЭ) на внутреннем рынке, что тормозит развитие подотрасли. Капиталовложения в другие типы электростанций росли, несмотря на увеличение стоимости оборудования: теплоэлектростанции (ТЭС) +11%, гидроэлектростанции (ГЭС) +91%, атомные электростанции (АЭС) +45%. Инвестиции в сектор генерации поддерживают соответствующие действующие программы на оптовом рынке: модернизации тепловой генерации, развития возобновляемой энергетики, обновления мощностей атомных электростанций, а также строительства генерирующих объектов в потенциально дефицитных энергозонах.
Метанол – в изопреновый каучук
Профицит метанола на российском рынке в размере около 2 млн т мотивирует компании искать новые экспортные рынки сбыта, а также стимулирует внутреннюю переработку метилового спирта.
В качестве одного из направлений внутренней переработки метанола можно рассмотреть производство изопренового каучука. Синтетический изопреновый каучук – химический аналог натурального каучука. Традиционно синтетический изопреновый каучук уступает по техническим характеристикам и себестоимости натуральному, львиная доля которого получается на плантациях стран Юго-Восточной Азии.
В России производства натурального каучука нет по климатическим причинам, а в рецептурах производства шин и резино-технических изделий не всегда получается заместить натуральный каучук синтетическим. Поэтому ежегодный импорт натурального каучука в Россию можно оценить в 150-200 тыс. т. Однако предприятия совершенствуют продукцию и стремятся к технологическому суверенитету в этом направлении. Так, в рамках ПМЭФ «Сибур» и «Кордиант» заключили соглашение о намерениях по замещению натурального каучука на синтетический изопреновый каучук в рецептурах различных типов шин.
Крупные российские производители метанола могли бы рассмотреть ветку внутренней переработки метанола в изопреновый каучук как одно из направлений стратегического развития. На долгосрочном горизонте высоковероятно снижение мирового производства натурального каучука на фоне глобального потепления, и предложение его синтетической альтернативы найдет свой спрос в России и за рубежом.
В мире нашли альтернативу литий-ионным аккумуляторам
За последние 10 лет ввод новых мощностей накопления энергии увеличился более чем в 200 раз. По итогам 2023 г. было введено 41,5 ГВт новых систем накопления энергии, что в 2,5 раза выше показателя 2022 г. Лидером по вводу среди стран является Китай (23 ГВт в 2023 г.).
Более 90% всех новых мощностей систем накопления энергии работают на литий-ионных батареях. По оценке международного энергетического агентства (МЭА), спрос на литий к 2030 г. вырастет более чем в 3 раза относительно 2023 г. до 531 тыс. т.
В условиях быстрорастущего спроса на литий в мире была разработана альтернатива: натрий-ионные батареи. Одним из главных преимуществ натрий-ионных батарей является более низкая цена по сравнению с литий-ионными. Натрий-ионные батареи стоят на 20-30% дешевле. Также они требуют значительно меньше материалов для их производства, например, меди, а сам натрий — один из наиболее распространенных элементов на Земле. Помимо этого, натрий-ионные батареи работают эффективно при низких температурах.
В 2023 г. в мире появились первые электромобили, работающие на натрий-ионных батареях. В начале июля 2024 г. Китай подключил к сетям крупнейшую в мире систему накопления энергии на натрий-ионных батареях мощностью 50 МВт. По оценке МЭА, к 2030 г. объем выпускаемых натрий-ионных батарей увеличится в 100 раз относительно 2023 г., а Китай станет их основным производителем.
Утром - уголь, вечером - ящик
С октября 2022 г. наблюдается устойчивый рост перевозок контейнеров в полувагонах из портов Дальнего Востока, в январе 2023 г. доля таких отправок уже составляла 12%, а в июне 2024 г. приблизилась к 30%. На эту тенденцию обратили внимание и в Коммерсанте.
«Аналитик ЦЭП Газпромбанка Александр Коробко также наблюдает увеличение доли отправок контейнеров в полувагонах с припортовых станций на Дальнем Востоке. «Наиболее часто к отправкам в полувагонах прибегают в Находке и Восточном — почти половина контейнеров из этих портов отправляется таким способом», — отмечает он. Такие перевозки дешевле, говорит господин Коробко. По данным Центра ценовых индексов, продолжает он, в июне операторы предлагают полувагон для перевозки контейнера по маршруту порты Дальнего Востока—Сибирь за 25–30 тыс. руб. без учета железнодорожного тарифа, что почти в два раза меньше, чем стоимость перевозки на 40-футовой платформе по аналогичному маршруту. Также, добавляет аналитик, сохраняется скидка со стороны ОАО РЖД в размере 20,7% на вывоз груженых контейнеров в полувагоне со станций Дальневосточной железной дороги при условии его перегрузки на другой тип подвижного состава.
А вы уже замечали контейнеры в полувагонах на железной дороге? Мы да. Наши фото в комментариях. Ждем ваши!
Погода способствует росту потребления
Жара, установившаяся на Юге России, привела к росту потребления электроэнергии и повышению спотовых цен. Средняя цена РСВ на Юге за 10 дней июля выше прошлогодних значений почти на 40% и выше средних значений предыдущего месяца на 27%. На фоне высокой температуры и рекордного спроса в энергосистеме Юга в начале июля наблюдался дефицит генерирующих мощностей, вызванный плановыми и аварийными ремонтами оборудования.
Энергосистема Юга - одна из трех локаций, обозначенных Системным оператором как зона потенциального дефицита мощности ближайших 5 лет. На днях Системный оператор дал старт отбору новых проектов по строительству генерирующих мощностей на Юге объемом до 941 МВт к 1 июля 2029 г. Объем инвестиций в генерирующие проекты оценивается в 280 млрд руб. Имена и конкретные проекты новых инвесторов мы узнаем в середине августа.
Что произошло бы на потребительском рынке, если бы ключевая ставка оставалась на уровне 7,5%?
Ключевая ставка «работает». Если бы процентные ставки оставались низкими, то дополнительная лавина спроса на рынке потребительских товаров могла составить +6-9 трлн руб. (+7-12% к объему потребительских расходов в годовом выражении).
Как мы получили эту цифру?
1️⃣ В 2023-2024 гг. население перешло к «сберегательной модели». Доля потребительских расходов в располагаемых ресурсах населения снизилась до 83% со среднеисторического уровня в 87% Возросла привлекательность депозитов. Без роста привлекательности сбережений спрос на товары и услуги при прочих равных мог бы быть выше на 3-4 трлн руб., что усилило бы инфляционные процессы.
2️⃣ Прирост кредитования как населения, так и корпоративного сектора обеспечивался сохранением программ льготного кредитования. Кредитование по рыночным ставкам ожидаемо замедлялось в ответ на рост ключевой ставки. Если бы спрос на кредиты по рыночным ставкам сохранялся бы на уровне первой половины 2023 г. дополнительный прирост кредитования составил бы 1-2 трлн руб.
3️⃣ Более высокая инфляция вызвала бы рост инфляционных ожиданий населения ― население перешло бы к расходованию накопленных ранее сбережений. Максимального уровня склонность к потреблению достигала в 2014 г. В случае если бы инфляционные процессы начали бы развиваться схожим образом прирост спроса составил бы дополнительные 2-3 трлн руб.
Очевидно, что расчет является грубым и не предполагает ускорения кредитования в ответ на снижение реальных процентных ставок. Однако даже такой расчет позволяет предположить, что без ужесточения политики мароэкономическая реальность 2024 г. была бы другой.
Марафон, а не спринт
Сегодня завершается трехдневный Финансовый конгресс Банка России, сессии на котором преимущественно были посвящены тому, как экономике «бежать марафон, а не спринт» - вырабатывать меры долгосрочной устойчивости и роста в условиях ограничений, а не создавать временные антикризисные решения. Основной фокус был направлен на следующие направления такой политики:
▪️ Трансграничные расчеты. Для экспортоориентированной и импортирующей технологии экономики возможность беспрепятственного осуществления расчетов за внешнюю торговлю - необходимость. На данный момент не сформирована система, которую можно назвать беспрепятственной. Множественные текущие решения временны, поскольку сталкиваются с вторичными ограничениями. Трансграничные расчеты «работают», пока решения для них остаются анонимными.
▪️ Длинные деньги. Долгосрочные инвестиции возможны при наличии внутренних источников длинных денег в экономике. В условиях высоких ставок на длительный период времени больший приоритет принимает не «привычное» для российской экономики долговое финансирование проектов, а долевое – развитие фондового рынка и массовое участие в нем физических лиц, а также институциональных инвесторов – негосударственных пенсионных фондов.
▪️ Качество институциональной среды. Впервые за 2 года в равной степени в фокусе оказалась институциональная среда: качественное функционирование государственных институтов позволит создать доверие к финансовому рынку и стимулы к более долгосрочным инвестициям. Фокус на теме институтов не случаен – за последний год оценка качества институтов сократилась, а для стран с сопоставимым с российским уровнем благосостояния оценка качества институтов выше, а значит, у экономики есть «запас» для улучшения.
Аккумуляторы из Китая – ужесточение условий поставок вслед за электромобилями?
Китайская компания Geely анонсировала выпуск «батареи-миллионника», которую будет устанавливать на свои электромобили. Впечатляют ресурс аккумулятора в 1 млн км и быстрая зарядка. Если учесть, что среднегодовой пробег легкового автомобиля в России составляет 18 тыс. км, то выходит, что аккумулятора хватит на 55 лет езды. Интересно посмотреть, как, например, сильные морозы повлияют на ресурс батареи.
Молниеносное внедрение Китаем прорывных технологий в производстве батарей уже беспокоит страны, которые хотят защитить свои рынки и производителей, диверсифицировать поставки. В 2024-2025 гг. США повысят импортные пошлины на все виды литий-ионных аккумуляторов из Китая с 7,5% до 25%. Китай обеспечивает 70% (13 млрд долл.) всего импорта аккумуляторов в США (18 млрд долл.). Европа также может ввести пошлины на ввоз литий-ионных аккумуляторов для защиты внутреннего рынка по аналогии с электромобилями, на которые вводят временные пошлины с 5 июля. Компании из Китая будут искать новые рынки сбыта, возможно, переносить часть производств в соседние с основными рынками сбыта страны, например, Мексику и Турцию, а также страны Средней Азии.
Господдержка электромобилестроения в Китае
На примере электромобилей можно увидеть, какое значение уделяет Китай зеленой энергетике и технологиям. Компании, желающие развивать свои производства и способствовать сокращению вредных выбросов, получают субсидии, а также являются бенефициарами различных льгот.
В Китае насчитывается более 300 производителей электромобилей, в 2024 г. объявленный объем господдержки в виде прямых субсидий составит 23 млрд юаней. Большая часть этой суммы (более 1/3) выделена одному производителю – BYD. Вопреки ожиданиям, меры господдержки распространяются и на иностранные корпорации. Так, второй крупнейшей компанией-получателем субсидий является Tesla.
Среди прочих механизмов поддержки и стимулирования отрасли – освобождение от налога на покупку электромобиля (который составляет 10% для автомобилей с ДВС), возможность производителям получить кредит по ставке ниже ключевой по специальной программе Народного банка Китая по развитию зеленой энергетики и содействию снижению выбросов и др.
Из недавних мер стоит также отметить программу, предлагающую субсидию физлицам в размере до 10 тыс. юаней при замене старого автомобиля на новый электромобиль или гибрид. Общий объем средств, выделенный на нее в 2024 г., составляет более 11 млрд юаней, что позволит обновить автопарк более чем на 1 млн электромобилей.
Долой пошлины на рыбу
На прошлой неделе стало известно, что Правительство изучит вопрос о целесообразности снижения ставок экспортных пошлин на отдельные виды пищевой рыбопродукции.
Напомним, что экспортные пошлины на рыбу с привязкой к курсу рубля начали действовать с 1 октября 2023 г. Пошлиной должна была облагаться вся рыбная продукция, экспортируемая из России. В феврале 2024 г. было введено исключение для рыбных консервов из Калининградской области. Тогда Правительство утвердило квоту на беспошлинный экспорт рыбных консервов в размере 4,4 тыс. тонн, а для консервированных морепродуктов – 100 тонн.
Согласно данным зеркальной таможенной статистики, экспорт в 2023 г. составил 2 млн тонн (+11% г/г) на сумму 5 млрд долл. (-5% г/г). В 1 кв. 2024 г. экспорт был примерно на уровне прошлого года – около 500 тыс. тонн на сумму 1,3-1,4 млрд долл.
По оценкам ЦЭП, выплаты за пошлину в 2023 г. составили более 7 млрд руб., что практически соответствует сумме возврата НДС за экспорт рыбной продукции в 2023 г. (8 млрд руб.). В 1 кв. 2024 г. выплаты также составили 6-7 млрд руб.
Отмена экспортной пошлины приведет к увеличению рентабельности экспорта, что положительно скажется на бизнесе российских рыбопромышленников.
Российские шины: рост производства и рассинхрон цен
Российский сектор шин за 2022-2024 гг. претерпел значительные изменения.
Крупнейшее предприятие по производству легковых шин в России, завод в г. Всеволжск, ранее принадлежавшее Nokian Tyres, вошло в состав Татнефти. Холдинг S8 Capital приобрел калужское предприятие Continental, недавно построенный в г. Ульяновск завод Bridgestone, а также российскую компанию Cordiant, в состав которой входят Ярославский шинный завод и два завода в Омске. В результате этих изменений концентрация производства в отрасли возросла: теперь на Татнефть и S8 Capital приходится 71% мощностей отрасли.
Производство шин в России сильно снизилось в 2022 г., но уже с 2 кв. 2023 г. выпуск шин начал расти. За январь-май 2024 г. производство шин в России выросло на 24% г/г. По итогам 2024 г. выпуск шин в РФ может составить 46,5 млн шт. (+20% г/г).
На рынке легковых шин наблюдается увеличение спреда между ценами производителей и ценами приобретения шин. Цены российских производителей легковых шин за два года почти не выросли. Потребительские же цены на легковые шины за этот же период выросли в 1,5 раза. К сильному увеличению потребительских цен на шины привел рост трансакционных издержек при налаживании параллельного импорта и импорта продукции по новым каналам, а также увеличение логистических затрат.
Основные тренды цифровых валют в июне: продлеваются пилотные проекты, подключаются новые участники
Банк Англии ранее объявил, что летом 2024 года выпустит документ для обсуждения, чтобы собрать мнения о потенциальном запуске розничной цифровой валюты центрального банка (CBDC). Однако регулятор уже отметил, что розничная модель может усилить риски для финансовой стабильности, способствуя банковским паникам. Банк Англии указал, что, возможно, сосредоточится больше на разработке оптовой CBDC.
Центральный банк Катара (QCB) сообщил о завершении разработки инфраструктуры для своего проекта CBDC. Проект будет сосредоточен на использовании CBDC для упрощения доступа к рынкам капитала, улучшения расчетов и эффективности операций с ценными бумагами. QCB планирует начать тестирование CBDC с местными и международными банками в октябре 2024 года.
Саудовская Аравия присоединилась к крупному эксперименту с CBDC под названием Project mBridge, проводимому Банком международных расчетов. Эта инициатива, в которой также участвуют Китай, Гонконг, Таиланд и ОАЭ, перешла на стадию "минимально жизнеспособного продукта" - это означает наличие фактически работающего прототипа. Участие в проекте Саудовской Аравии может быть связано с желанием снизить долю доллара США в ее внешних расчетах.
Швейцарский национальный банк продлил свой эксперимент с оптовой CBDC под названием Project Helvetia еще на два года. ЦБ рассчитывает, что оптовые CBDC помогут снизить контрагентский риск и автоматизировать транзакции с помощью умных контрактов, что полезно для межбанковских расчетов.
В целом, центральные банки по всему миру продолжают продвигаться в разработке CBDC, уделяя внимание как розничным, так и оптовым моделям. Участие крупных региональных экономик, таких как Саудовская Аравия и Швейцария, в испытаниях CBDC свидетельствует о том, что интерес к цифровым валютам сохраняется, в том числе это обусловлено поиском новых возможностей для трансграничных расчетов.
Хорошо жить за городом!
Ввод жилья в России за 5 месяцев 2024 г. составил 43,8 млн кв. м. Это на 1,2% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Но динамика ввода многоквартирных домов (МКД) и индивидуального жилого строительства (ИЖС) сильно различается.
В целом за 5 месяцев ввод МКД в России сократился на 27%, а ИЖС вырос на 21%. При этом снижение ввода МКД и увеличение объемов ИЖС наблюдалось в каждом из прошедших месяцев 2024 г. Так, в мае эти показатели составили -39% и +24% соответственно по сравнению с маем 2023 г.
В крупнейших по объему жилищного строительства регионах ситуация схожая. Если рассмотреть все регионы, где в 2023 г. было введено свыше 700 тыс. кв. м и МКД, и ИЖС, то лишь в Свердловской, Нижегородской и Тюменской областях наблюдалась иная динамика, - рост зафиксирован в обоих сегментах.
Положительная динамика ввода ИЖС связана как с ростом популярности жизни за городом после пандемии, так и с распространением льготных программ ипотеки на ИЖС. Эти факторы будут оказывать влияние и во 2 пол. 2024 г. Вероятно, что показатели по итогам года и в ИЖС, и в МКД будут ближе к значениям 2023 г., чем мы наблюдали по итогам января-июня, но общая тенденция сохранится.
Перезапуск российского автопрома: ориентир на сокращение импорта
За 2023 г. производство легковых автомобилей в России увеличилось на 19% и достигло 537 тыс. шт. после обвала на 67% в 2022 г. На четыре автоконцерна пришлось 92% выпуска легковых автомобилей: АвтоВАЗ (65%), Haval (18%), Москвич и Автотор.
За 5 мес. 2024 г. производство по предварительным данным выросло на 75%. Продажи новых автомобилей выросли на 86% за 5 мес. 2024 г. и достигли 600 тыс. шт. То есть на локализованных производителей пришлось около 46% продаж. Выравнивание условий ввоза автомобилей в Россию через страны ЕАЭС в 2024 г. по сравнению с прямыми поставками и вероятное повышение утилизационных сборов будут сдерживать импорт.
Стратегия на восстановление объемов производства на имеющихся заводах, локализация и развитие компонентной базы направлены на сокращение доли импортных автомобилей до 19% в ежегодном объеме продаж (уровень 2019 г.).
Первым делом вертолеты
В России насчитывается свыше 1,3 тыс. гражданских вертолетов. В отличии от магистральных самолетов, где преобладает техника иностранного производства, доля отечественных вертолетов в парках компаний превышает 80%.
По максимальной взлетной массе вертолеты делятся на легкие (Ансат), средние (Ка-62) и тяжелые (Ми-8). Производство последних в России не приостанавливалось, так как практически не зависит от поставок иностранных комплектующих. Различные гражданские модификации Ми-8 выпускаются на 3 заводах – в Ростове-на-Дону, Улан-Удэ и Казани. Производство единственной модели российского легкого вертолета «Ансат» приостановлено из-за ожидания сертификации отечественного двигателя.
Суммарный объем поставок вертолетов в России в 2024-2030 гг. по программе развития авиастроения должен составить 623 ед., половина из которых – модификации Ми-8, четверть – легкий «Ансат». Планируется наладить серийное производство Ка-62, который займет нишу вертолета среднего класса, где большая часть машин на данный момент – иностранного производства.
Необходимость увеличения выпуска отечественных вертолетов назрела давно – флот гражданских вертолетов изношен, около 70% машин выпущено более 25 лет назад. В случае успешной реализации программы обновится почти половина существующего парка.
Российский валютный рынок в цифрах
▪️ Среднедневной оборот валютного рынка в России в 2024 г. (без производных финансовых инструментов): ~11-12 млрд долл./день (~1-1,1 трлн руб./день). Это менее 1% от среднедневного оборота мирового валютного рынка.
▪️ До июня 2024 г. на биржевой рынок в 2024 г. в среднем приходилось порядка 40% торгов валютой, на внебиржевой рынок (в основном покупка/продажи валюты у банков) ― 60%.
▪️ Доля «токсичных» валют (доллар, евро) в совокупном обороте валютного рынка в 2024 г. составляла порядка 55-60% (до 2022 г. доля доллара и евро в обороте внутреннего валютного рынка достигала 99%).
▪️ В структуре торгов «токсичными» валютами треть приходилась на биржевой рынок и 2/3 – на внебиржевой. Торги «токсичными» валютами на внебиржевом рынке ликвидны. Банк России осуществляет расчет внебиржевых валютных курсов с октября 2022 г.
Наличие централизованного ликвидного рынка иностранной валюты в стране ― больше роскошь, нежели необходимость. Большинство национальных валютных рынков и международный валютный рынок являются внебиржевыми. В России торговля «токсичными» валютами также останется внебиржевой.
Можно провести аналогию валютного рынка и рынка сырья:
1) отсутствие биржевых торгов сырьевым товаром, не значит, что этим товаром не торгует никто
«Слышен ли звук падающего дерева в лесу, если рядом никого нет?»
и 2) единый биржевой спот-рынок создает инфраструктуру по «раскрытию» цен, но это не единственная возможность узнать цену рынка.
Высокие процентные ставки крупнейших ЦБ сохранятся надолго
Вчера ФРС США оставила без изменений процентную ставку на уровне 5,5% (верхняя граница). Из основных изменений по итогам заседания: был повышен прогноз по ставке на 2024 г. с 4,6% до 5,1%. Это означает, что сам регулятор ожидает более медленное смягчение (фактически, ожидается 1 понижение ставки до конца этого года). Прогноз на 2025 г. повышен с 3,9% до 4,1%.
Инфляция в США в мае замедлилась, рост ИПЦ в месячном и в годовом выражении был ниже ожиданий. Инфляция за вычетом цен на энергию и продукты питания также была лучше консенсуса - на уровне 3,4% (ожидали 3,5%).
Неплохие результаты по инфляции, которые оказались лучше ожиданий участников рынка, не привели к мягким заявлениям главы ЦБ. Инфляционные ожидания в США не показывают какого-либо значимого улучшения, американцы все еще ждут инфляцию выше 3% на год вперед, а на три года – около 2,8%. Сохранение инфляционных ожиданий выше таргета ФРС также является поводом для более выжидательной политики ЦБ.
Еще несколько месяцев назад рынки считали, что снижение ставок в США начнется уже в июне, но устойчивая инфляция нарушила эти планы. Учитывая позитивную статистику по ценам на этой неделе, ожидания снижения ставки ФРС в сентябре укрепились. Но от самих представителей ФРС ранее звучали заявления о готовности удерживать ставку на текущем уровне в течение еще 3-4 месяцев, были даже отдельные голоса в пользу ее повышения. Результат сентябрьского заседания ФРС будет очень сильно зависеть от динамики инфляции в ближайшие месяцы, которые станут для него решающими.
Ранее ЕЦБ и Банк Канады снизили процентные ставки, но дали сигналы рынкам о том, что дальнейшее снижение будет идти медленно в условиях высоких инфляционных рисков. Даже с учетом ожидаемого смягчения на рынках складывается консенсус о том, что процентные ставки в развитых странах будут оставаться выше доковидных уровней еще долгое время.
