5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Спрос на электроэнергию в Китае растет высокими темпами
Потребление электроэнергии в Китае, свидетельствующее об экономической активности в стране, за первые два месяца 2024 г. выросло на 11% г/г до 1,5 трлн кВтч. Самые быстрые темпы роста спроса наблюдались в сфере услуг (16%). В промышленном секторе, доля которого в потреблении составляет 66%, рост составил 9,7%.
Текущие темпы роста опережают прошлогодние. По итогам 2023 г. потребление электроэнергии в Китае увеличилось на 6,7%, быстрее всего спрос рос так же в сфере услуг (+12% г/г). Последние годы спрос на электроэнергию очень хорошо коррелирует с экономическим ростом.
Китай расширяет тестирование цифрового юаня на фоне происходящего замедления розничной активности
Китай еще осенью упростил доступ иностранцам к тестированию цифровых кошельков и цифрового юаня. На этой неделе ЦБ Китая выпустил подробное руководство для иностранцев по использованию мобильного приложения для eCNY. В приложении цифрового юаня заявляется поддержка 210 стран и 16 языков. Ранее в марте о поддержке иностранных пользователей объявили Alipay и WeChat Pay.
Пилотный проект цифрового юаня идет с апреля 2020 г. и к марту 2024 г. насчитывал около 260 млн открытых цифровых кошельков. Одним из направлений развития является возможность совершения трансграничных платежей в цифровой валюте. Кроме этого, цифровой юань должен упростить платежи внутри страны и стимулировать активность потребителей.
Направление трансграничных платежей пока развивается активно, Китай уже проводит тестовые платежи в цифровых юанях с разными зарубежными партнерами, также развивается проект mBridge по трансграничным расчетам в цифровых валютах с несколькими центральными банками. Розничная активность в Китае тем временем выглядит слабой в последние месяцы, и не очень похоже, что происходящее расширение охвата пилота по цифровым юаням как-то заметно помогает стимулировать потребительскую активность. Если опубликованные за янв.-фев. 2024 г. данные по промышленному производству (+7% г/г) заметно превзошли ожидания рынков, то данные по розничным продажам (+5,5% г/г) оказались на уровне ожиданий, причем довольно невысоком по меркам последних лет. Потребительская инфляция, хоть и выбралась в феврале в положительную зону (0,7%), но произошло это в условиях новогодних праздников, поэтому рано говорить об устойчивом росте. В ближайшие месяцы ЦБ Китая, видимо, продолжит смягчение своей политики, поскольку с помощью только развития цифрового юаня достичь амбициозной цели по росту ВВП на 5% в 2024 г. будет проблематично.
Контейнерные перевозки на железнодорожной сети продолжают расти
В 2023 г. контейнерооборот на сети РЖД вырос на 13% и составил 7,4 млн ДФЭ, что стало рекордным объемом перевозок. В 2024 г. объем перевозок продолжит расти и составит 7,9 млн ДФЭ, увеличение перевозок ожидается по всем направлениям.
По итогам прошедшего года впервые большинство контейнеров, как в импортном, так и в экспортном направлении, пересекли границу России по суше, нежели были переданы на железную дорогу в портах. Сухопутная железнодорожная доставка зачастую более привлекательна за счет меньших сроков и большей надежности при незначительной разнице в цене. Маршрут через Казахстан обеспечил перевозку более 370 тыс. ДФЭ в 2023 г., что более чем в 10 раз выше показателей 2021 г.
Транзит контейнеров по сети РЖД за 2 мес. 2024 г. установил рекорд - свыше 180 тыс. ДФЭ., более половины из них отправил Китай, причем всего в две страны - Беларусь и Польшу. Частично на рост транзита повлияла ситуация в Красном море, вынуждающая грузоотправителей искать альтернативные маршруты доставки.
Наибольший рост контейнеризации отмечен в погрузке зерна и удобрений – доля перевозок в контейнерах выросла более чем вдвое. Высокие ставки аренды хопперов и дефицит подвижного состава, а также новые логистические схемы стимулировали использование контейнеров.
Новые драйверы инвестиционного роста в экономике России
С корректировкой на рост цен инвестиции в основной капитал в России в 2021-2023 гг. выросли на 27%, ВВП за то же время вырос на 8%. Опережающий рост инвестиций устойчив и продолжается уже 3 года.
Существует несколько классификаций инвестиций в зависимости от того, где реализуются инвестиции, кто их реализует и в какой форме, но, объединив эти данные, можно сделать следующие выводы:
1. Несмотря на все сложности, традиционные отрасли-драйверы инвестиций в России в 2020-2023 гг. не снизили свою инвестиционную активность по сравнению с допандемийным периодом (металлургия, химический и нефтегазовый сектор, строительство).
2. Новые драйверы инвестиционного спроса в 2020-2023 гг. (с объемом инвестиций в основной капитал свыше 100 млрд руб. в год) ― ВПК, IT, разработка программного обеспечения, киноиндустрия, ЖКХ, а также производство электрооборудования (в т.ч. тяговых батарей для электротранспорта).
3. Отрасли с высоким темпом роста инвестиций в 2020-2023 гг., но относительно небольшим объемом инвестиций (менее 100 млрд руб. в год) ― внутренний туризм, деятельность водного и воздушного транспорта.
4. Новые драйверы инвестиционного спроса являются устойчивыми, рост инвестиций в них ― не временное явление. Ожидаем, что объявленные в Послании Федеральному Собранию расходы бюджета будут поддерживать объем инвестиций в ВВП на повышенном уровне, в особенности в секторах ЖКХ и социального строительства (школы, больницы).
Не прогнозом едины
В начале 2024 г. крупные аналитические агентства и нефтегазовые мейджоры выпустили свои обновленные прогнозы и оценки по спросу на энергоресурсы. Единого мнения они не придерживаются, но при этом все столкнулись с волной негатива. Одних обвиняют в излишнем оптимизме, а других в том, что они потакают климатическим активистам.
Сейчас на нефтяном рынке фиксируется самое крупное с 2008 г. расхождение между оценками ОПЕК и международного энергетического агентства (МЭА) по росту спроса. Так, ОПЕК прогнозирует увеличение потребления нефти в 2024 г. на 2,25 млн барр./сут., а МЭА на 1,22 млн барр./cут.
На рынке сжиженного природного газа (СПГ) также возникла дискуссия по поводу долгосрочных оценок спроса. Прогнозы роста потребления СПГ до 2040 г. расходятся от 50 до 250 млн т. Основная причина большого расхождения заключается в разных оценках влияния энергоперехода на спрос на газ в мире.
Текущая ситуация с оценкой спроса на энергоресурсы является отражением высокого уровня неопределенности развития мировой экономики. Несмотря на то, что 2024 г. начался с позитивных ожиданий по росту глобального спроса, ситуация в мировой экономике все еще далека от стабильной, и однозначного взгляда на траекторию мирового роста пока нет.
Доля солнечной и ветровой генерации в балансе Германии в 2023 г. составила рекордные 44%
По итогам 2023 г. производство электроэнергии на солнечных (СЭС) и ветровых электростанциях (ВЭС) в Германии выросло на 9% до 197 млрд кВтч, что составило 44% от всех объемов генерации.
В экспертных кругах часто обсуждается вопрос до каких пределов возможно «безболезненно» для энергосистемы и надежного электроснабжения наращивать долю ВИЭ в балансе. В 2000-2010-х гг. были проведены исследования и моделирование работ различных энергосистем по определению предельного объема доли нестабильной генерации в балансе. Результаты некоторых работ говорили о более низких предельных долях, чем текущие показатели ВИЭ в Германии. Безусловно, значимым фактором успеха остается развитая электросетевая инфраструктура страны, позволяющая мгновенно транспортировать необходимые объемы электроэнергии при изменении локальных балансов, а также распределенная структура генерации. В Германии значительная доля солнечных панелей расположена на крышах зданий, т. е. непосредственно у потребителя, в комплекте с накопителем, что облегчает задачу интеграции объемов ВИЭ.
Вновь криптовалютное ралли, оборот торгов приблизился к рекордным уровням 2020-2021
По данным на 6 марта за последние 24 часа оборот торгов на рынке криптовалют превысил $261 млрд. Это примерно соответствует обороту рынка в конце 2020 г. и немного не дотягивает до пиковых уровней около $308 млрд в апреле 2021 г. Это необычно высокий оборот для состояния рынка в последнее время, т.к. среднедневной оборот за месяц составил около $92 млрд. К четвергу торговый оборот немного сократился, но все равно остается высоким около $170 млрд.
Как это соотносится с оборотом торгов на крупнейших биржах? Американская площадка Nasdaq имеет среднедневной оборот около $114 млрд по данным за последние 30 дней. На Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) среднедневной оборот составил $57 млрд. На европейских и японских рынках оборот торгов еще ниже, чем в США.
Оборот криптовалютного рынка уже превосходит крупнейшие рынки акций и становится ближе скорее к рынкам облигаций, традиционно более ликвидным. Среднедневной оборот краткосрочных госбумаг США (Treasury Bills) в феврале был около $159 млрд, по всем госбумагам – около $841 млрд.
Почему оборот торгов растет именно сейчас? С одной стороны, важным событием для рынка является т.н. "халвинг" биткоина – плановое сокращение того вознаграждения, которое получает майнер за новый блок. Халвинг происходит раз в 4 года и обычно в прошлом сопровождался ростом волатильности не только биткоина, но и всего рынка в целом. Как правило, в преддверии халвинга на криптовалютном рынке наблюдалось ралли, а затем следовала коррекция и стабилизация на новых уровнях. В этом году халвинг состоится в апреле.
Помимо этого, в январе появились первые ETF фонды (11 фондов, крупнейший из них создан Blackrock), привязанные непосредственно к ценам биткоина, а не к фьючерсам на него, как было с 2021 г. В феврале-марте появлялись сообщения о росте активности крупных институциональных инвесторов – так BlackRock накапливает криптоактивы в своем недавно созданном ETF iShares и согласовывает у регуляторов США расширение фонда. Наращивают активность и другие участники – например, крупнейший корпоративный держатель биткоина MicroStrategy.
Поддержку рынку будет оказывать как дальнейший интерес со стороны новых крупных участников, так и ожидаемое снижение процентных ставок в западных экономиках, которое ожидается во второй половине 2024 г.
Цены на вино в 2023 г. росли медленнее, чем цены на другие потребительские товары (3/3)
За 2023 г. розничные цены на тихое вино выросли на 5%, а на игристое на 7%, что ниже общероссийской инфляции в 7,4%.
Основная причина низких темпов роста цен – это решение проблем с производством, которые наблюдались в 2022 г. Так, цены производителей тихих вин снизились на 21% из-за перехода с пробковой пробки на закручивающуюся алюминиевую, которая производится в России. В данный момент сохраняется только проблема с импортом корковой пробки для производства игристых вин, что в итоге привело к росту цен производителей игристых вин на 8%.
В условиях снижения цен российских производителей основным фактором роста розничных цен в 2023 г. являлось повышение импортных пошлин на вино из недружественных стран. Прежде всего выросла цена на недорогие вина, которые поставлялись из недружественных стран, но за счет наращивания импорта из Грузии удалось частично сдержать рост цен. Также росту способствовало ослабление рубля.
В 2024 г. прогнозируется дальнейший рост цен, который будет связан с повышением акцизов на вино с 1 мая 2024 г. Так, акциз на вино будет повышен с 34 руб./л. до 108 руб./л, с 1 января 2025 г. — до 112 руб./л, с 1 января 2026 г. — до 116 руб./л.
Акциз на игристые вина, в том числе и российское шампанское, будет повышен с 45 руб./л. до 141 руб./л, с 1 января 2025 г. — до 147 руб./л, с 1 января 2026 г. — до 153 руб./л.
Потребление вина выросло благодаря импорту (2/3)
Несмотря на рост потребления, производство винодельческой продукции в 2023 г. снизилось до 57,4 млн дал (-12% г/г). Основными причинами были следующие:
1. Снижение спроса на винные напитки. После принятия закона о виноградарстве и виноделии в 2020 г. спрос на данные напитки начал снижаться, в результате чего их производство также упало до 0,6 млн дал (-86% г/г) в 2023 г.
2. Плохой урожай винограда. В 2023 г. из-за плохих погодных условий урожай винограда оказался на уровне 2021 г. В результате производство тихих и игристых вин снизилось до 30,9 млн дал (-9% г/г) и 14,1 млн дал (-13% г/г) соответственно, что примерно соответствует уровню 2021 г.
Таким образом, на фоне снижения объёмов производства рост потребления был вызван реализацией раннее ввезенных импортных запасов, а также увеличением импорта в 2023 г. до 40 млн дал (+2% г/г). Сильнее всего выросли поставки тихих (+0,5 млн дал, +2% г/г) и игристых вин (+0,3 млн дал, +5% г/г).
Основным бенефициаром роста импорта являлась Грузия, которая вышла на второе место по поставкам. Так, грузинские вина не попали под повышение пошлин на вина из недружественных стран с 12,5% до 20%. Также среди дружественных стран-производителей вина Грузия имеет самые низкие издержки на логистику и проведение финансовых платежей. В итоге импорт грузинских вин составил 6,4 млн дал (+10% г/г).
Продажи вина в 2023 г. выросли впервые за 5 лет (1/3)
Продажи винодельческой продукции в 2023 г. в рознице и в общепите выросли до 98,8 млн дал* (+5% г/г), что соответствует уровню 2021 г.
Основной вклад в рост продаж внесли вино (+3,9 млн дал, +7% г/г) и игристые вина (+1,9 млн дал, +9% г/г), потребление которых растет на протяжении последних 5 лет. Продажи фруктовых вин также выросли до 12,9 млн дал (+27% г/г) после падения в 2022 г.
Единственной категорией, в которой наблюдался спад продаж, являются винные напитки. Их продажи начали падать ещё в 2020 г., когда вступил в силу закон о виноградарстве и виноделии, который усложнил процесс реализации винных напитков. До этого они продавались на одной полке с вином, при этом стоили дешевле, так как в их составе содержание винограда составляло 50% (в классическом вине 100%). В этой связи многие потребители, не видя особой разницы между этими продуктами, предпочитали по цене винные напитки.
После вступления закона в силу продавцов обязали наносить на винные напитки надпись «не является вином» и выставлять их на отдельную полку. В итоге потребление винных напитков снизилось до 2,9 млн дал (-57% г/г) в 2023 г.
* 1 дал - 1 декалитр равный 10 литрам
Мощности морских портов России вырастут на 16% к 2030 г.
Перевалка в морских портах России в 2023 г. выросла на 5% и составила 884 млн т, немного не дотянув до 900 млн т. Основной прирост произошел за счет увеличения отгрузок зерна, удобрений, нефти, грузов в контейнерах. Начало года пока в минусе.
Инвестиции в развитие портов оцениваются Росморпортом в 400 млрд руб. до 2030 г., а увеличение мощностей составит порядка 220 млн т. Прирост мощностей составит 16% к текущему уровню и превысит 1,5 млрд т. Это означает, что строительство 1 тонны мощности по перевалке стоит 1,8 тыс. руб. Например, для недавно введенного в эксплуатацию зернового терминала в Высоцке этот показатель составил 1,5 тыс. руб./т, для универсального Лугапорта (планируется к запуску) - 2,9 тыс. руб./т, для угольного терминала Суходол – 3,1 тыс. руб./т. Для различных проектов инвестиции в единицу мощности могут колебаться в зависимости от инженерной сложности проекта – новое строительство или модернизация, стоимости оборудования, необходимости прокладки ж/д и автомобильных подъездных путей.
В структуре инвестиций ожидается, что 25% - будет профинансировано за счет средств из бюджета, а 75% – частными инвесторами. Портовая инфраструктура – яркий пример точечной инфраструктуры, где преобладают частные инвестиции, в отличие, например, от развития линейной инфраструктуры – автомобильных дорог, где главным инвестором остается государство.
В России будет больше топлива
Вчера вечером Правительство опубликовало сообщение, что с 1 марта вводит полугодичный запрет на экспорт бензина из России для поддержания стабильной ситуации на топливном рынке в период повышенного спроса, связанного с весенними полевыми работами, сезоном отпусков и плановым ремонтом нефтеперерабатывающих заводов. Данное решение не затронет страны ЕАЭС и коснется небольшой доли производства автомобильных бензинов в России.
По итогам 2023 г. производство автомобильного бензина в России составило 44 млн т (+3,9% г/г). Из этих объемов только около 12% отправилось на экспорт. Основными покупателями российских бензинов являются страны СНГ и Африки. В страны ЕАЭС в 2023 г. отправилось лишь около 600 тыс. т автомобильных бензинов.
Помимо запрета на экспорт бензина, Правительство также повысило минимальные объемы продаж дизеля на биржевых торгах с 12,5% до 16%. При этом предыдущее повышение было всего 5 месяцев назад, когда долю подняли на 3 п.п.
29 февраля и календарные эффекты
Сегодня 29 февраля ― редкий день календаря. Дополнительный день в году, которым все люди распоряжаются по-разному. В России високосный год ― год, когда число рабочих дней увеличивается с 247 до 248.
Для аналитика экономических данных, этот дополнительный рабочий день — повод донастроить свои модели сезонной и календарной корректировки.
Один дополнительный день удлиняет год на 0,3%, февраль ― на 3,5%.
Один дополнительный рабочий день увеличивает число рабочих дней в году на 0,5%, в феврале ― на 5%.
Соответственно, на эти величины увеличатся объемы производства основных отраслей российской экономики: оборот розничной торговли, электропотребление и другие макроэкономические показатели. Поэтому при анализе февральской статистики и сравнении ее со значениями прошлых лет нужно не забывать приводить показатели к сравнимой базе.
Рекордный спрос на электроэнергию в 2024 г.
Объемы покупки электроэнергии на оптовом рынке в январе и феврале 2024 г. растут максимальными темпами за последние 2 года: +5,5 и 4,4% г/г соответственно. Росту способствуют низкие температуры наружного воздуха и высокая экономическая активность в стране. Потребление растет в обеих ценовых зонах, при этом в Сибири в феврале рост превышает 7%. Напомним, что по итогам 2023 г. спрос на электроэнергию в России вырос на 1,4%.
Высокий спрос подстегивает цены в спотовом сегменте рынка, которые растут на 6% г/г. Объемы производства электроэнергии увеличиваются на ГЭС (+11%), ТЭС (+5%), АЭС (0,4%) и снижаются на объектах ВИЭ (-5%).
Как изменился макроконсенсус после заседания ЦБ?
Основным событием февраля в российской макроэкономической повестке было заседание Банка России, но основное изменение оценок аналитиков, опрошенных Центром ценовых индексов связано с внешними условиями.
Ожидаемое в январе укрепление курса рубля (до 89 руб./долл.) в 1 кв. 2024 г. сменилось его умеренным ослаблением (до 91 руб./долл.). Возникающие сообщения о периодических задержках платежей во внешней торговле перекрыли положительный эффект от дополнительных валютных интервенций Банка России по бюджетному правилу.
Долгосрочные ожидания на конец 2024-2025 гг. почти не изменились.
Новые коммуникация и обновленный прогноз Банка России с заседания 16 февраля оказали меньшее влияние на мнение макроконсенсуса и лишь подтвердили существующие оценки аналитиков о длительном периоде высокой ключевой ставки:
▪️ Снижение, как и ранее, ожидается во втором полугодии 2024 г., а его темпы будут несколько медленнее.
▪️ Но! Консенсус более консервативен в оценке нейтральной ключевой ставки*, чем Банк России. Оценка аналитиков выше (7-8%), чем у Банка России (6-7%). Для целевых 4% инфляции может потребоваться более высокий уровень процентных ставок в экономике.
Более подробная информация по консенсус-прогнозу Центра ценовых индексов доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru
Россия против Канады в борьбе за Китай
Две крупнейшие по территории страны борются за поставки продовольствия в Китай. И Россия активно теснит Арктического соседа!
Первое место в экспорте из Канады в Китай занимают рапс и рапсовое масло (известное в мире как Canola oil – Canadian oil): в 2023 г. их было куплено Китаем на 3 млрд долл. Экспорт из России в 2023 г. вырос по этим товарам до 1,4 млрд долл., причем 92% рапсового масла купил именно Китай.
Вторая важнейшая группа товаров, по которой конкуренция канадских фермеров с российскими нарастает – бобовые. Мало кто знает, но Канада – ведущий мировой экспортёр гороха, нута и чечевицы. В прошлом году вывезла бобовых 5,5 млн т, из которых 1,5 млн т пришлось на Китай. Россия, собравшая в 2023 г. рекордный урожай бобовых в 6 млн т, экспортировала 3 млн т, из них треть в Китай.
Что на очереди? В импорте свинины в Китай канадцы держат около 8% из 1,8-2 млн т. С февраля 2024 г. Россия начала экспорт свинины в Поднебесную после получения разрешений на ввоз. Экспорт пшеницы, на мировом рынке которой в текущем году наша страна займет 25%, в Китай пока не разрешен (канадцы поставляют туда 1,6-1,8 млн т в год). Так что цели определены!
Где в мире быстрее вернулись к офисной работе?
Помните ли начало пандемии, когда мы работали удаленно? Пожалуй, самыми эффективными в переходе на удаленку оказались IT-компании. Казалось бы, присутствие в офисе стало ненужным. Но если в 2022 г. лишь 61% работников появлялись в офисе хотя бы один день в неделю, то в 2023 г. таковых стало 80%, свидетельствуют данные JLL. И опять же - наиболее быстро реагируют технологичные компании. Среди 10-ти крупнейших в мире технологичных фирм 8 (восемь!) настаивают на присутствии в офисе минимум 3 дня в неделю. Несмотря ни на что, человек - социальное существо!
Возвращение в офис происходит неравномерно. Не только между секторами, но и регионами. В Азии посещаемость офисов к концу 2023 г. восстановилась на 85%, в Европе - на 75%, в США лишь на 55%. Эти цифры растут, что позволяет компаниям строить долгосрочные планы по использованию офисов.
Велики различия и по доле свободных площадей. В Северной Америке она достигла 21%, тогда как в Европе - достаточно стабильна на уровне 8%. В 2024 г. ожидается рост вакантности, обусловленный не только невысоким спросом (в целом по миру в 2023 г. на 9% ниже, чем в 2022 г., и на четверть ниже допандемийных значений), но и большим вводом бизнес-центров, строительство которых началось несколько лет назад. Однако уже в следующем году ввод офисов в мире сократится: если в 2024 г. будет введено 17,3 млн кв. м, то в 2025 г. - всего 12,4 млн.
Это прекрасная иллюстрация спада девелоперской активности на рынке недвижимости. Московский офисный рынок тоже подвержен цикличности, пусть сейчас он не так тесно связан с глобальными тенденциями.
Доходы от использования леса в России превысили показатели 2021 года
Согласно данным Рослесинфорга, в 2023 г. доходы регионов от использования лесов составили около 74,4 млрд руб. (+3% г/г), что превышает уровень 2021 г. Наибольшая часть доходов поступила от предоставления лесных участков в аренду – 63,9 млрд руб.
Основные причины роста доходов следующие:
1. Постепенное восстановление лесного комплекса после шока 2022 г., в результате чего вырос спрос на аренду лесных участков. При этом регионы активно мотивировали сдавать новые участки леса в аренду.
2. Рост ставок на аренду лесных участков на 6%.
3. Увеличение штрафов за вред окружающей среде. Так, вырос размер штрафов для промышленных компаний за вырубки, а Росприроднадзор и другие контролирующие органы усилили свой надзор.
Всего 48 регионов страны увеличили доходы от использования лесов относительно 2022 г. Больше всего доходов получили Иркутская область – 5,7 млрд рублей (+4,8% г/г) и Ханты-Мансийский автономный округ – 5,6 млрд руб. (+48,7% г/г).
Красноярский край, который был лидером по лесным доходам в последние 2 года, опустился на третье место с доходом в 4,4 млрд руб. (-21,5% г/г). Также снизились поступления в республике Коми – 4 млрд руб. (-7% г/г), и Вологодской области – 3,3 млрд руб. (-3,3% г/г), что связано со стагнацией лесного комплекса в данных субъектах из-за закрытия рынка ЕС.
Рынок грузовых ж/д вагонов: вчера – рекорд, сегодня – норма
Отрасль российского вагоностроения в 2023 г. активно восстанавливалась. Объемы производства российских предприятий составили 64 тыс. шт., что на 40% больше показателей 2022 г. Рост производства и средних цен на различные вагоны принесли вагоностроителям более 300 млрд руб. выручки, что на 60% выше, чем годом ранее. Благоприятная ситуация, вероятно, сохранится и в 2024 г. на фоне высокой загрузки вагоностроительных предприятий и цен более 5 млн руб. за вагон без НДС. В текущем году объем рынка вырастет в денежном выражении на 15% и достигнет 350 млрд руб.
Общий парк ж/д вагонов на сети в 2024 г., вероятно, достигнет 1,4 млн шт., что станет очередным рекордом. Основная причина – 3-х кратное превышение ввода вагонов над списаниями. Меньше радуют объемы железнодорожных перевозок, которые в 1 кв. 2024 г. пока отстают от прошлого года. Грузооборот в портах за 2 месяца – пока на уровне прошлого года. Согласно данным Центра ценовых индексов, операторы пока не спешат снижать цены на предоставление вагонов и ожидают улучшения конъюнктуры на рынке с началом строительного сезона. Грузовладельцы, в свою очередь, ждут скидок, например, при перевозках угля, поскольку все больше вагонов выходит на железнодорожную сеть и увеличивает предложение.
Китай после «двух сессий»
11 марта в Китае завершили свою работу ежегодные «две сессии» - Всекитайского комитета Народного политического консультативного совета Китая и ВСНП*. Значимых изменений в экономической жизни не анонсировано, но был обозначен вектор дальнейшего развития страны. В отчете Госсовета были озвучены цели по экономическому развитию на 2024 г., среди которых:
▪️ рост ВВП примерно на 5%;
▪️ уровень инфляции примерно 3%;
▪️ исходный бюджетный дефицит 3% ВВП;
▪️ рост реальных доходов населения на 5%;
▪️ необходимость расширения внутреннего спроса и эффективных инвестиций (предусмотрен рост инвестиций из центрального бюджета на 3% до 700 млрд юаней).
Фокусом работы данной сессии ВСНП стала также идея «производительных сил нового качества». Эта идея, озвученная Си Цзиньпином в сентябре 2023 г., предполагает развитие национальной экономики с опорой на инновации, с интеграцией производства и цифровых технологий, что лежит в основе цифровой экономики. В 2017-2023 гг. цифровая экономика Китая росла средними темпами 15% в год. Ожидается, что в 2023 г. ее объем составит 56,1 трлн юаней (44,5% ВВП), а к 2025 г. достигнет 71 трлн юаней (около 50% ВВП при сохранении текущих темпов роста).
В вопросе научно-технических разработок китайские компании действуют достаточно активно – Китай занимает 1 место в мире по количеству регистрируемых патентов и 3 место по их количеству за рубежом, при этом на частные предприятия приходится 65% всех заявок.
*Всекитайское собрание народных представителей – высший законодательный орган КНР
Апатит остается дома, что подогревает мировой рынок фосфатов
Компания «Фосагро» недавно запустила завод в Волхове. Основная продукция завода – моноаммонийфосфат – широкоприменяемое водорастворимое удобрение, содержащее два питательных элемента – азот и фосфор. В ходе реализации инвестпроекта компания увеличивает внутреннюю переработку ценного источника фосфора – апатитового концентрата. По данным компании теперь весь апатитовый концентрат будет перерабатываться внутри страны.
Как это повлияет на мировой рынок? Доля России в мировых экспортных поставках фосфоритных руд была велика и ранее составляла 7-10%, поэтому уход с мирового рынка российского экспорта апатитового концентрата подогреет цены на фосфаты и спрос на готовые российские фосфорные удобрения в 2024-2025 гг. Уход с рынка российского экспорта фосфорного сырья уже отражается на мировых ценовых индикаторах. Несмотря на снижение цен на большинство сырьевых товаров в 2023 г. стоимость фосфорной руды удерживается на максимально высоком уровне.
Прогресс в фискальной политике
В Послании Президента Федеральному собранию был представлен ряд инициатив и новых национальных проектов на 6 лет до 2030 г. По приведенным в послании оценкам, реализация данных проектов потребует в среднем ~1,2-1,4 трлн руб./год дополнительных расходов из федерального бюджета. Основные направления: модернизация объектов ЖКХ, медицинских учреждений, школ и детских садов, новый национальный проект «Экономика данных».
Дополнительные расходы потребуют компенсации в виде новых источников доходов для бюджета. В Послании была озвучена проработка «более справедливого распределения налогового бремени» в сторону больших налогов при высоких личных и корпоративных доходах, т.е. прогрессивная шкала налогообложения. Прогрессивные налоговые шкалы для доходов населения используются во многих развитых экономиках и выступают не столько источником дополнительных доходов бюджета, сколько одним из эффективных способов снижения доходного неравенства.
Форматы прогрессивной шкалы для НДФЛ уже предлагались к рассмотрению в ГД еще с октября 2023 г. Данные предложения предполагают увеличение %-налога при разных градациях дохода свыше 5 млн руб./год. По оценкам, основанных на методологии Росстата, к данной доходной группе в РФ 2023 г. может относится сравнительно небольшое число населения (~0,4%) с общими доходами до 4 трлн руб./год.
При предлагаемой прогрессивной шкале НДФЛ до 25%-ставки дополнительных налогов с данной доходной группы может быть недостаточно в качестве единственного источника компенсации 1,2-1,4 трлн руб./год представленных в Послании расходов.
Любишь строить склад, люби и гостиницы!
В конце февраля Правительство Московской области утвердило Стандарт обеспечения общежитиями для работников складских и логистических комплексов, который вступает в действие завтра. Теперь при строительстве крупных объектов, площадью не менее 30 тыс. кв. м, необходимо также предусматривать временные места проживания для сотрудников, не проживающих постоянно в Московской области. Стандарт прежде всего направлен на уменьшение воздействия распределительных центров крупных онлайн-ритейлеров на сложившуюся застройку.
При строительстве склада 100 тыс. кв. м необходимо также построить общежитие не менее чем для 400 человек. А для оптово-распределительного центра – не менее чем для 580 человек. Тем самым, для объекта такого масштаба площадь общежития должна составлять 2,4-3,5 тыс. кв. м жилой площади. Можно построить и хостел, его площадь будет в полтора раза меньше.
Стоимость строительства складского комплекса за счет включения в состав объекта общежития увеличивается на 7-10%. Позволит ли это увеличить и доходную часть (кроме как через увеличение арендной ставки) – пока под вопросом. Как проектировать, кто будет оператором общежитий, найдется ли на рынке достаточное количество соответствующих управляющих компаний, какая будет схема оплаты за общежития – все это головная боль для девелопера, для которого такая деятельность не является профильной. Впрочем, не исключено, что теперь вместо строительства склада на 100 тыс. кв. м мы увидим 4 комплекса по 25 тыс. кв. м…
Списать нельзя оставить
Минэнерго прорабатывает возможность установления приоритета перевозки нефтяных грузов в восточном направлении, а также продления срока службы цистерн для нефтяных грузов и СУГ на 4-6 лет. Предложение о продлении сроков эксплуатации нефтебензиновых цистерн может показаться привлекательным для операторов и грузоотправителей в условиях ожидаемых крупных списаний парка в ближайшие годы.
Помимо больших объемов ожидаемых списаний – более 30 тыс. вагонов до 2028 г., на перевозки нефтепродуктов оказывает давление рост времени оборота грузового вагона, увеличившийся на 1,5 дня по итогам 2023 г., а также повышение ставок долгосрочной аренды нефтебензиновых цистерн на 57% (до 2400 руб./сут.) к февралю 2024 г. относительно февраля 2023 г.
Списание более 10 тыс. нефтебензиновых цистерн ожидается уже в 2025 г., операторы готовятся к сокращению парков уже законтрактовав около 7 тыс. вагонов этого типа на 2024 г. Реализация продления сроков эксплуатации позволит увеличить парк нефтебензиновых цистерн на 30 тыс. вагонов на горизонте 5 лет при условии поддержания темпов производства, что в краткосрочной перспективе сдержит рост ставок аренды и снизит конкуренцию за парк. Однако в будущем это может привести к нарушению баланса рынка, еще большему дефициту подвижного состава и значительному росту цен производителей при необходимости замены больших объемов списываемых вагонов после окончания действия продления срока службы.
Какао рекордно дорожает, но Европа хочет покупать дороже и зеленее
Цены на какао-бобы на мировом рынке в феврале 2024 года всех удивили – фьючерсы не просто выросли за месяц с 4,4 до 6 тыс. долл. за тонну, но на 35% превзошли прежний исторический максимум 1977 года!
Ситуация складывается на фоне сокращения выпуска какао в тропических странах Африки, главные из которых – Кот-д`-Ивуар и Гана. А вот ключевые покупатели сырья для производства шоколада – страны ЕС – напротив, продолжают вводить регулирование, которое только усугубит ситуацию с производством и повысит цены для европейцев.
Европейская инициатива Deforestation-free products направлена на блокирование покупок на международном рынке продукции, для производства которой вырубались леса. Уже с 2025 года компании ЕС не смогут импортировать никакую продукцию, если поставщик не предоставит документы с подтверждением, что она произведена на землях, где не было вырубки лесов после 2020 года. Bloomberg пишет, что это угрожает будущему бизнеса крупных производителей шоколада и косметики, включая Ferrero, Nestle и Mars.
Россия – крупный покупатель какао, но оно импортируется в Россию не столько в виде бобов, сколько в виде полуфабрикатов, производимых преимущественно в Европе. Так что на фоне будущего удорожания закупок сырья для ЕС и усложнением работы российских покупателей с недружественными партнерами, вероятно увеличение локализации первичной переработки какао-бобов в России. Если такие стратегии российские компании начнут реализовывать, то наша страна может превратиться в крупного продавца какао-продуктов в страны ЕАЭС и Средней Азии.
Мировые цены на металлургическое сырье продолжили снижение в феврале
Мировые цены на первородное металлургическое сырье продолжали снижаться в течение февраля. Так к концу февраля цена на качественный коксующийся уголь (LV HCC) снизилась на 5,5% относительно января 2024 г. до 313 долл./т FOB Австралия, снижение цен на низкокачественный коксующийся уголь (SSCC) составило 3,3% до 148 долл./т FOB Австралия, самое сильное снижение показало железорудное сырье (fines Fe 62%) – на 13 % до 117 долл./т.
Снижение цен на металлургическое сырье связано с продолжающимся ухудшением спроса. По данным World Steel Association, в январе 2024 г. объем мировой выплавки стали снизился на 2% к январю 2023 г. и составил 147,7 млн т, в основном за счет падения производства стали в Китае – на 6% г/г, доля которого в мировом производстве составляет почти 55%. Давление на стоимость металлургического сырья оказывают низкие цены на стальной прокат – маржинальность сталепроизводителей Китая начиная с сентября 2023 г. сохраняется в отрицательном диапазоне.
В перспективе доля производства стали с использованием первородного металлургического сырья будет снижаться (кислородно-конвертерный способ). Многие ведущие мировые производители пересматривают стратегию развития в пользу электрометаллургии, как более экологичного вида производства стали без использования металлургического угля и кокса. В этом случае в сегменте железорудного сырья спрос также будет смещаться в пользу лома, горячебрикетированного и прямовосстановленного железа, что будет оказывать давление на цены.
Возможно на собрании народных представителей Китая в первой половине марта будут приняты решения по стимулированию экономики, которые окажут поддержку металлургической отрасли.
Цены на «белую нефть» (литий) за 2023 г. рухнули в 6 раз
Недавно мы писали о резком снижении цен на батарейные металлы. К концу февраля 2024 г. спотовые цены на карбонат лития упали на 80% с исторического максимума в 82 тыс. долл./т до текущего уровня около 13 тыс. долл./т. Цены на сподумен – сырье для производства лития, упали на 84% г/г до уровня 2021 г.
В 2021-2022 гг. цены взлетели благодаря ожиданиям быстрого роста спроса на литий из-за его незаменимости в обеспечении энергоперехода и производстве электромобилей. Высокие цены и опасения по поводу будущего дефицита лития стимулировали приток инвестиций в разведку и запуск новых добычных проектов.
Из-за ускорения производства лития в 2022 г. рынок перешел от дефицита предложения в 2022 г. к избытку в 2023 г. Рост спроса на электромобили – основного потребителя лития, в 2023 г. замедлился в 2 раза до 28% г/г (+63% г/г в 2022 г.) в условиях дорогих кредитов.
Крупнейшими импортерами карбоната лития являются производители аккумуляторов для электротехники и электромобилей – Китай, США, Ю. Корея и Япония. Темпы роста промышленного производства в этих странах в 2023 г. оказались недостаточными для освоения возросших объемов предложения лития на рынке.
В начале 2024 г. добывающие компании стали заявлять о заморозке низкорентабельных проектов и оптимизации производственных затрат за счет сокращения штата для сохранения рентабельности добычи. Это поможет установлению баланса на рынке лития и укреплению позиций проектов с низкой себестоимостью добычи металла.
Китай в поиске стимулов для экономического роста
23 февраля прошло заседание Госсовета КНР, на котором были рассмотрены меры политики для «более активного» привлечения и использования иностранных инвестиций, поскольку проблема стимулирования экономического роста в Китае стоит довольно остро в условиях слабого внешнего и ограниченного внутреннего спроса.
Во главу угла на 2024 г. была поставлена задача по стабилизации притока иностранного капитала, усилению гарантий в расширении доступа на рынки и оптимизации «равных условий игры», укреплению доверия иностранных инвесторов к развитию в Китае, повышению качества и уровня торгового и инвестиционного сотрудничества.
Вклад инвестиций в экономический рост в годовом исчислении уже давно не составляет 50-80%, а с 2018 г. все чаще находится в диапазоне 20-40%. Если отбросить шоки, то характерная черта 2021 и 2023 гг. – сильно увеличившийся разрыв конечного потребления и инвестиций при снижении вклада последних. Одной из причин является сокращение притока иностранных инвестиций и даже их отток в 3 кв. 2023 г. Китайская экономика остро нуждается в дополнительном капитале, потоки которого в страну с 2021 г. снизились на 94%.
Среди конкретных мер уже было объявлено о снятии ограничений на иностранные инвестиции в обрабатывающую промышленность на всей территории Китая (ранее исключением являлись экспериментальные зоны свободной торговли), следующим шагом планируется либерализация в сфере услуг.
Пациент скорее жив
На прошедшей неделе информационный и исследовательский центр rupec опубликовал заметку, о том, что глава нефтехимической компании Ineos обеспокоен плачевной ситуацией в европейском химпроме.
В середине февраля Евростат обновил данные по индексам производства промышленной продукции. Данные демонстрируют углубление спада 2023 г. В среднем по ЕС падение производства удобрений и азотных соединений и пластиков в первичных формах составило 15% (относительно базового 2015 г.), производство базовых органических веществ упало на треть.
Российская химическая индустрия имеет свои преимущества и слабые места: обеспечена доступными углеводородными ресурсами, но испытывает нехватку собственных технологий, локального производства оборудования; специализированной вывозной инфраструктуры. В 2022-2023 гг. химический комплекс России успешно адаптировался к новым условиям. Индекс роста производства химических веществ и продуктов в России в среднем за 2023 г. составил 1%; индекс роста производства пластиковых и резиновых изделий и соединений за 2023 г. – 4,4%.
Неожиданное снижение ставки в Китае
Вчерашнее решение ЦБ Китая снизить ставку LPR-5 лет стало неожиданным для рынков. Прежде центральный банк действовал по одной и той же схеме: сначала корректировал ставку среднесрочного кредитования MLF, затем с интервалом в 1-2 недели следовало снижение сначала однолетней, затем пятилетней LPR. Это позволяло избежать давления на процентную маржу банков, так как пятилетняя ставка LPR обычно используется в качестве индикатива при ипотечных кредитах.
В этот раз привычная последовательность шагов изменилась, ставки MLF и LPR-1 оставлены без изменений, а LPR-5 снизили первой, причем сразу на 25 б.п. - до 3,95%. Это первое подобное «одностороннее» снижение LRP-5 с момента появления LPR в 2019 г.
Снижение LPR-5 призвано поддержать рынок недвижимости Китая, который переживает период напряженности. При этом чистая процентная маржа китайских банков уже заметно снизилась (с уровня выше 2% в конце 2019 г. до 1,7% на конец 2023 г.). Снижение ставки LPR-5 еще более усилит давление на банковский сектор.
В ближайшие месяцы снижение ставок в Китае продолжится. Низкая инфляция и ожидания скорого начала смягчения ДКП в развитых странах дают китайскому ЦБ простор для маневра. Как минимум, можно ожидать традиционного снижения ставок MLF и LPR-1, хоть теперь и в новой последовательности. Возможно также повторное снижение нормы обязательных резервов, к этому инструменту ЦБ уже прибегал недавно в начале февраля.
