5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Взгляды продавцов и покупателей на доходность коммерческой недвижимости сильно различаются
Предположим, вы хотите купить офисный центр как инвестиционный объект, который генерирует стабильный арендный поток. И есть объект в хорошей локации и с надежными арендаторами, который продается. Единственный вопрос - по какой цене вы готовы его купить и по какой цене с ним готов расстаться продавец.
Одним из интегрирующих показателей, характеризующих доходность в коммерческой недвижимости, является ставка капитализации - соотношение чистого арендного потока к стоимости приобретения. Естественно, покупатель хочет доходность повыше, то есть при зафиксированном арендном доходе цена объекта должна быть как можно ниже. Продавец же, наоборот, стремится к как можно меньшей ставке капитализации. На стабильном рынке эта разница ожиданий составляет 1-1,5 п.п. Но в периоды экономической турбулентности ожидания сильно расходятся и разрыв может превышать даже 3 п.п.
В данный момент это и наблюдается. Но едва ли не впервые доходность 10-летних ОФЗ столь сильно превышает ставки капитализации на офисном рынке. И нет ожиданий быстрого снижения: высокая стоимость заемного финансирования будет сохраняться в среднесрочной перспективе. Как следствие, будут расти и ставки капитализации.
СПГ переезжает из Европы в Азию
Перенаправление потоков из Европы в Азию стало основной повесткой не только у российских, но и у других крупных мировых поставщиков газа. Потребление газа в Европе снижается третий год подряд, а в Азии - растет высокими темпами. Импорт СПГ Европейским Союзом (ЕС) в январе-сентябре 2024 г. упал до 67 млн т (-22% г/г), а в странах Азиатско-Тихоокеанского региона вырос до 210 млн т (+10% г/г).
Многие поставщики СПГ перенаправляют свои потоки из стран Европы в Азию. США резко сократили поставки СПГ в Европу в 2024 г., особенно в Великобританию, Нидерланды и Францию. В 2-3 кв. 2024 г. ЕС перестал быть основным рынком сбыта СПГ из США. Поставки сжиженного метана в ЕС за 9 мес. 2024 г. упали на 27% г/г, а в страны Азии выросли на 27% г/г. Альтернативными рынками для США становятся Индия, Таиланд, Китай и Египет. Поставки американского СПГ в Индию и Китай в 2024 г. выросли более чем в 2 раза.
Особенности логистики удобрений
Удобрения – единственный массовый груз на железной дороге, сохраняющий положительную динамику погрузки в 2024 г. Одним из факторов роста объемов перевозок, помимо увеличения производства, является отсутствие конкуренции за дефицитные мощности Восточного полигона. Вместо этого удобрения экспортируются через наименее загруженные порты Балтики.
Около 70% удобрений перевозятся в хопперах, причем используются не только специально разработанные для этих целей минераловозы, но и зерновозы. В последнее время растет популярность контейнерных отправок – за несколько лет их доля в экспорте увеличилась с 2% до 11%.
Ввиду дисбаланса на контейнерном рынке России (за последние 20 месяцев было ввезено на 650 тыс. ДФЭ больше, чем экспортировано), стоимость доставки удобрений в ящике по некоторым маршрутам приблизилась к традиционной схеме хоппер + балкер. Например, контейнерная отправка в Китай обойдется в 134 долл./т, в то время как классический способ всего на 7 долл./т дешевле.
Электричество подорожает для расточительных потребителей
С 2024 г. почти 70 регионов РФ ввели тарифы на электроэнергию для населения с прогрессирующим ценообразованием в зависимости от объемов потребления в месяц. Однако можно сказать, что такая мера пока носит формальный характер: поскольку большинство регионов установило очень широкий диапазон потребления электроэнергии по самой низкой цене, верхняя планка которого находится на уровне примерно 10000 кВтч в месяц. Это в 30 раз больше среднестатистического потребления и соизмеримо с круглосуточной работой всех электроприборов в квартире.
В начале октября ФАС сообщила, что готова донастроить механизм: ввести на федеральном уровне параметры диапазонов потребления – 6000 и более кВтч для третьего диапазона (самого дорогого) и 3900+ кВтч для второго диапазона (тариф на уровне экономически обоснованного, то есть на 30-50% выше обычного). До 3900 кВтч в месяц тариф будет обычный.
Параметры первого диапазона останутся выше среднестатистического потребления, и на большинство домохозяйств данная мера не повлияет. Однако слишком расточительным, например, домашним майнерам криптовалюты, придется оплачивать электроэнергию по более высоким тарифам.
Основная идея нововведения – снижение перекрестного субсидирования в электроэнергетике, и, по мнению ФАС, это позволит сократить её на 20-30% или 60-100 млрд руб. в год. Ожидается, что новые диапазоны начнут действовать с 2026 г.
Биоэкономика: что можно сделать уже сегодня?
7-8 октября на форуме «Биопром» представители государственных ведомств, химического, фармацевтического бизнеса, пищевой отрасли и научно-образовательных структур обсуждали возможности и условия развития биоэкономики в России. Создание экономики, в которой максимально эффективно использовались бы возобновляемые биологические ресурсы (в условиях изобилия минерального сырья), - задача на десятилетия вперёд.
Однако есть направления, развитие которых возможно уже сегодня. К ним относится производство биопластиков – биоразлагаемых полимерных материалов из растительного сырья. Ключевое преимущество этого направления в том, что биоразлагаемые пластики нужны рынку уже сегодня. Мировые мощности по выпуску биоразлагаемых пластиков из растительного сырья составляют чуть более 800 тыс. т/год, хотя спрос на них из-за экологических проблем на порядок выше. В России потенциальную ёмкость рынка биопластиков можно оценить в 150 тыс. т в год.
К биоразлагаемым пластикам растительного происхождения относится, например, полимолочная кислота, на которую приходится 85% производства биопластиков в мире. Это полимер с приемлемыми качествами для создания упаковки, одноразовой посуды и других товаров народного потребления.
Трудности в реализации проектов по производству биопластиков заключаются в высокой себестоимости и в необходимости создания инфраструктуры для их утилизации. Себестоимость производства полимолочной кислоты примерно в 3 раза выше, чем издержки на выпуск полиэтилена. Инфраструктуру для утилизации необходимо создавать, поскольку полное и быстрое разложение даже биоразлагаемых пластиков требует контролируемых условий. Поэтому развитие рынка биопластиков возможно только в условиях господдержки и должно включать создание специальной инфраструктуры для сбора и утилизации.
Возить грузы по железной дороге будет дороже, но насколько?
Максимальное предложение по индексации ж.-д. тарифа составляет 22,7%, что, по оценкам РЖД, позволит профинансировать инвестпрограмму монополии на 2025 г. в размере 1,8 трлн руб. – это на 42% выше, чем в 2024 г. Увеличение тарифов обосновывается ростом вложений в крупные проекты: расширение провозной способности Восточного полигона и строительство ВСМ Москва – Санкт-Петербург. Более скромный размер индексации предлагает в своем прогнозе Минэкономразвития - 13,8%.
Даже минимальный из озвученных размер индексации тарифа заметно увеличит стоимость логистики, в первую очередь низкомаржинальных грузов: строительных, угля и т.д. В цене перевозки большинства грузов около 70% приходится на тариф РЖД, 30% – на аренду вагона. Например, перевозка угля по маршруту Кузбасс – Дальний Восток при сохранении размера операторской части будет обходиться на 4,5 – 7,5 долл./т дороже, что при невысоких ценах на уголь может негативно отразиться на отрасли.
Бюджет ждет роста цен на агротовары
На неделе был опубликован проект Федерального бюджета России на 2025-2027 гг. В пояснительной записке к документу есть оценки по сбору экспортных пошлин на зерно и масла в будущие годы. Из этой информации мы рассчитали, какие средние цены экспорта основных агротоваров ждут в Правительстве на будущие сезоны. И удивились!
Напомню текущие формулы экспортных пошлин: для зерновых и подсолнечного масла это 70% от разницы между мировой ценой и ценой вычета (для пшеницы это 18 000 руб. за тонну, по маслу 82 500 руб. за тонну), для подсолнечника, рапса и сои это 50%, 30%, 20% от экспортной цены, соответственно. От ожидаемых пошлин на зерновые и масличные культуры – это на 90% пшеница и ячмень – планируется получить 187 млрд руб. и 200 млрд руб. пошлин в 2025 и 2026 гг. По формуле с учетом прогнозного курса в документе получается, что цена на зерно ожидается в бюджете 228 долл./т и 222 долл./т в будущие 2 года. По маслам в той же методологии получилось, что бюджет видит цены на подсолнечное масло на уровне 872 и 839 долл./т.
Сравнить с текущими уровнями цен на соответствующие товары эти прогнозы вы можете сами, глядя на приложенные графики, где показаны цены на пшеницу 12,5% протеина и подсолнечное масло на базисе FOB Новороссийск, которые публикуют наши коллеги из ЦЦИ.
Меры поддержки экономики от Народного банка Китая: какие эффекты уже видны в краткосрочном периоде?
24 сентября Народный банк Китая (НБК) объявил о беспрецедентных мерах по поддержке экономики. Представленные НБК меры можно разделить на две группы: (I) ставки и (II) сектор недвижимости.
К мерам первой группы относятся снижение нормы обязательных резервов (RRR) для крупных коммерческих банков на 50 б.п. (до 9,5%), уменьшение ставки по 7-дневным операциям обратного РЕПО с ЦБ на 20 б.п. (до 1,5%) и ставки по среднесрочному кредитованию (MLF) на 30 б.п. (до 2%). Ставки LPR на 1 и 5 лет, выступающие в качестве ориентира рыночных ставок кредитования, были оставлены на прежнем уровне (3,35 и 3,85% соответственно), причём глава НБК заявил о возможном их снижении на 20–25 б.п. в ближайшем будущем. Снижение ставок используется китайским регулятором для увеличения ликвидности на рынке (было заявлено о как минимум 1 трлн юаней, что эквивалентно 142 млрд долл. США), причём одна из конечных целей принятых мер — стимулирование потребительского спроса (в августе инфляция составила 0,6% г/г, что на 2,4 п.п. ниже целевого показателя).
Меры второй группы включают в себя снижение минимального коэффициента первоначального взноса при покупке второго жилья на 10 п.п. (до 15%) и процентных ставок по ипотечным кредитам до уровня процентных ставок по вновь выдаваемым кредитам (29 сентября НБК заявил о снижении ставок на не менее чем 30 б.п. от 3,85%).
О воздействии этих мер на экономику в краткосрочном периоде пока можно судить по двум показателям: курсу юаня к доллару и индексу CSI 300 (один из ключевых индикаторов фондового рынка материкового Китая). Юань укрепился до 7 USD/CNY (наиболее крепкий курс с сентября 2023 г.) и остаётся на этом уровне в течение более недели. В связи с более оптимистичными настроениями в отношении китайской экономики индекс CSI 300 вырос до рекордного за 14 месяцев значения 4 018 п.
Развитие цифрового юаня
Заместитель председателя Народного банка Китая Лу Лэй в сентябре поделился статистикой использования цифрового юаня в рамках проходящего в стране тестирования. По данным на июнь 2024 г. оборот операций с цифровым юанем превысил 7 трлн юаней (почти 1 млрд долл.). Это заметный рост оборота по сравнению с июнем 2023 г., когда объем транзакций в цифровом юане составил 1,8 трлн юаней.
ЦБ Китая не публикует подробные отчеты о тестировании. По данным, собранным из официальных релизов и новостей в СМИ, можно сделать вывод о числе сделок в цифровых юанях: с начала публикации этих данных (в июне 2021 г.) количество транзакций выросло в 13 раз (к середине 2023 г.). Также постепенно увеличивалась и средняя величина транзакции, что может указывать на подключение более разнообразных сервисов и продавцов к программе тестирования.
Сейчас пилотный проект развернут в 17-ти провинциях Китая. Тестируются как онлайн платежи, так и возможность офлайн оплаты. Основными сферами применения во время пилота являются розничная торговля, питание, туризм, образование. ЦБ планирует масштабировать тестирование цифрового юаня на новые регионы и подключать большее число розничных пунктов приема оплаты в цифровой валюте.
По данным за сентябрь, центральные банки из 134 стран работают над созданием собственных версий цифровых валют. Как минимум 44 из них продвинулись до стадии пилотных проектов, которые проходят тестирование.
Темпы роста спроса на электроэнергию в России в 3 квартале замедляются
Спрос на электроэнергию в 3 квартале 2024 года продолжает расти, но более медленными темпами. После рекордного прироста в 1 полугодии (5% г/г), по итогам 3 квартала спрос увеличился на 3%, при этом в августе – сентябре рост уже замедлился до 1-2% г/г. Важно отметить, что увеличение потребления электроэнергии в 1% является средним темпом роста в России за последние 10 лет.
Наибольший вклад в развитие спроса в 2024 году вносит энергосистема Сибири – около 30% всего прироста по стране. В 3 квартале Сибирь сохраняет устойчивые темпы увеличения потребления – 6% г/г из-за загрузки промышленных предприятий и дата-центров.
Еда vs Электромобили
В индустрии удобрений один из ключевых полупродуктов – фосфорная кислота, которая необходима для производства диаммоний-, моноаммонийфосфата и NPK-удобрений. Получается она в результате воздействия серной кислоты на фосфорную руду. Глобальное производство фосфорной кислоты оценивается в 85 млн т. В последние годы на фоне нестабильной ситуации в мировой экономике спрос на неё со стороны сектора удобрений стагнировал.
В то же время активно развивалось другое направление, где требуется фосфорная кислота – производство литий-железо-фосфатных аккумуляторов. За 2021-2023 гг. мировое производство электротранспорта на литий-железо-фосфатных аккумуляторах утроилось (производство всех электромобилей за этот период в мире выросло в 2 раза).
В производстве аккумуляторов используется фосфорная кислота высокой чистоты – в настоящий момент мировой объем её производства оценивается в 9 млн т в год. В долгосрочной перспективе высока вероятность того, что интенсивный рост производства электромобилей продолжится, использование литий-железо-фосфатных аккумуляторов, в силу относительной доступности сырья для их производства, будет расширяться. Спрос на фосфорную кислоту высокой чистоты в мире может удвоиться на горизонте 15-20 лет. В настоящее время спрос со стороны производителей аккумуляторов уже служит одним из факторов, поддерживающих цены на фосфаты на глобальном рынке. В перспективе конкуренция за фосфорное сырье со стороны производителей удобрений и производителей аккумуляторов будет усиливаться.
Будет ли побит рекорд стального экспорта?
Слабый внутренний спрос на сталь в Китае из-за снижения темпов строительства, а также введение с 25 сентября нового стандарта на строительную арматуру при высоких ее запасах на складах (около 6 млн т на дату утверждения стандарта), вызвали бурный рост китайского экспорта стали в июле – августе 2024 г.
В итоге экспорт стали из Китая за январь-август 2024 г. вырос на 27% г/г (в 2023 г. рост составил 38% по сравнению с 2022 г.), причем за август экспортировано 9,5 млн т (+21,3% м/м). При сохранении августовской динамики стального экспорта Китай в текущем году может побить собственный рекорд экспорта стали 2016 г., который составлял 108 млн т. Это означает, что каждая 4-ая тонна экспортированной стали в мире будет китайской. Напомним, что в 2023 г. доля китайского экспорта стали составляла 22%, в 2022 г. – 17%.
Инфраструктура дотянулась до покупателей Востока
Российское зерно, еще недавно замкнутое в Средиземноморье, продолжает расширять рынки сбыта. Среди новых направлений пристального внимания – Индонезия, четвертая по населению страна мира. О развороте на Восток российского зернового экспорта в ролике ЦЦИ и сегодняшнем КоммерсантЪ.
18 сентября завершится заседание ФРС, по итогам которого рынки ожидают снижения ставки в США на 25-50 б.п. Оценки величины снижения сильно расходятся, а неопределенность по ставке ФРС остается рекордно высокой.
В течение лета ожидания снижения ставки усиливались. На заседании в конце июля ФРС обещала обращать больше внимания на статистику по рынку труда и меньше - на инфляцию. В начале августа вышли слабые данные по рынку труда США, которые спровоцировали сильную коррекцию на рынках. Рынки в итоге стабилизировались, но ожидания по снижению ставки усилились.
В пользу снижения ставки на 50 б.п. говорят замедление инфляции (ИПЦ в августе вышел на уровне 2,5%-ниже ожиданий), слабые данные по числу новых рабочих мест в начале сентября, а также снижение индикаторов деловой активности.
В пользу коррекции ставки на 25 б.п. говорят устойчивость на высоком уровне базовой инфляции в августе, небольшое снижение уровня безработицы.
Кроме решения по ставке ФРС опубликует прогноз основных макропоказателей на 2024 и 2025 г., включая и ожидаемую траекторию ставки. Рынки ожидают, что прогноз ФРС будет закладывать три снижения ставки, суммарно не менее чем на 75 б.п., до конца 2024 г. – на каждом из оставшихся заседаний. Это заметное изменение ожиданий с июня, когда в прогнозе ФРС закладывалось снижение ставки в среднем до 5,1% к концу этого года (что предполагало лишь одно снижение).
Финансирование приобретения морских судов смещается в Азию, вслед за судостроением
Крупнейшими судостроительными державами являются три страны Азии: Китай, Ю. Корея, Япония. В прошлом году на верфях Китая и Ю. Кореи было размещено около 85% всех заказов на коммерческие морские суда. Япония контролировала большую часть рынка в конце 20 века, Ю. Корея лидировала в 2000-е, затем в вперед вырвался Китай. Его доля в этом году уже превысила 60% от портфеля заказов. Судно – дорогостоящий актив, поэтому одним из основных механизмов для его покупки является привлечение кредита в банках. В 60% случаев приобретение происходит с помощью синдицированного кредита, когда в сделке участвует несколько финансовых институтов для распределения рисков.
Суммарный портфель топ-40 банков на приобретение морских судов в конце 2023 г. составил 284,2 млрд долл. и с 2020 г. сильно не менялся. В 2023 г. банки Азиатско-Тихоокеанского региона нарастили портфель на 5,7%, что позволило им увеличить свою долю с 43% до 45%, в то время как банки Европы сократили присутствие (доля в общем портфеле впервые оказалась ниже 50%). В рейтинг топ-15 банков по объему кредитного портфеля уже входят три банка из Китая, два из Японии и один из Ю.Кореи.
Сегодня в Ъ Деньги о том, откуда берутся цены на товары
Дарья Тарасенко, старший аналитик ЦЭП ГПБ «То, что принято называть «мировой ценой»,— это лишь отражение реального рынка торговли сырьем в том его участке, где сформировалась или была создана специальная инфраструктура по раскрытию сырьевых цен... Россия, входящая в пятерку крупнейших поставщиков сырьевых товаров в мире, несмотря на все усилия, полноценной инфраструктуры по «добыче» сырьевых цен пока не имеет».
Но мы работает над этим :-)
Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре достиг минимума за 2024 г. Снижение выручки российских экспортеров отразится в динамику курса к концу года.
Развитие цифрового юаня
Китай начал тестирование использования цифровых валют центрального банка (CBDC) для трансграничных платежей с Саудовской Аравией, ОАЭ и другими партнерами. Цель — найти альтернативные способы применения цифрового юаня, который сталкивается с трудностями на внутреннем рынке.
Использование CBDC может ускорить проведение международных платежей до нескольких секунд и существенно снизить их стоимость. В настоящее время трансграничные платежи проходят в течение нескольких дней даже в странах, которые не подвержены влиянию ограничительных мер. Этот инструмент также может сократить зависимость Китая от доллара. По данным SWIFT, китайский юань находится на 4-м месте в рейтинге наиболее активно используемых валют в международных расчетах, но его отрыв от доллара США и евро все еще очень велик.
Испытание проводится в условиях идущего пилотного проекта по внедрению цифрового юаня внутри Китая. Хотя внутри страны цифровой юань уже применяется для зарплат и налоговых платежей, пользователи отдают предпочтение частным платежным приложениям, таким как WeChat Pay и Alipay.
Как мы ранее писали, объем транзакций в цифровом юане внутри Китая достиг 7 трлн юаней на конец июня 2024 г. Вышедшие данные за июль указывают на небольшой прирост объема цифровых транзакций – до 7,3 трлн юаней. Также в июле насчитывалось 180 млн цифровых кошельков – около 13% от всего населения КНР.
Льготы сокращаются
Проект федерального бюджета на 2025-2027 гг. предполагает сокращение дефицита с 2+% ВВП в 2022-2024 гг. до 0,5% ВВП в 2025 г. Это будет вносить вклад в снижение инфляции и бюджетного стимула. Но проинфляционными факторами выступают индексация тарифов ЖКХ и повышение утильсбора, которые напрямую добавят в инфляцию ~1,5 п.п.
Помимо размера дефицита с т.з. бюджетного стимула имеет значение и структура расходов бюджета. Наличие льготных кредитов снижает возможности Банка России воздействовать на стоимость кредита в экономике через ключевую ставку. Среди них – субсидируемая ипотека для населения и льготные кредиты промышленности.
С июля 2024 г. ипотечные программы сокращены - льготная ипотека отменена, а семейная ориентирована на более узкую аудиторию. Также проектом бюджета (по «открытым» статьям) в 2025 г. предусмотрено снижение возмещений банкам по льготным кредитам промышленности. Ужесточение условий по таким программам будет потенциально ограничивать возможности их использования.
Курс рубля «пришел в соответствие» с уровнем сырьевых цен
▪️ В сентябре рубль ослаб на 1,7% к доллару США и на 9,9% к юаню (юань к доллару заметно укрепился на фоне новых мер поддержки экономики Китая). Объем чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами в сентябре снизился на 30% относительно августа;
▪️ Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре 2024 г. находился на минимальных уровнях с начала 2024 г. (подробнее). Мировые цены на сырьевые товары находятся под давлением слабого спроса. Сентябрьское ослабление курса рубля было ожидаемым и привело в соответствие ценовую конъюнктуру внешнего рынка и обменный курс российской валюты;
▪️ Снижение процентных ставок мировыми ЦБ, объявленные меры поддержки экономики Китая, а также сохранение геополитической напряженности привели к росту ожиданий по динамике цен на сырье ― позитивный фактор, который будет сдерживать ослабление валютного курса на горизонте ближайших месяцев.
Уровневая классификация городов Китая
Используемая в России и других странах мира классификация городов по численности населения («город-миллионер» или «город-миллионник») нерепрезентативна для Китая. В связи с общей большой численностью населения и средним уровнем урбанизации (относительно России, США и стран Западной Европы) китайский «город-миллионер» –– сравнительно маленький город, а не крупный региональный центр.
South China Morning Post (SCMP) предложила классификацию городов Китая по четырём уровням (так называемая система ‘city-tier’ – уровневая система городов). Определение уровня города проводится по трём макроэкономическим категориям: ВВП, административно-территориальное устройство и численность населения. Поскольку город может соответствовать разным уровням по каждому из критериев, для определения совокупного уровня используется правило среднего арифметического: к примеру, город, отнесённый к 1-2-1 уровням (по ВВП, административной организации и населению соответственно), считается городом первого уровня. Города первого уровня по трём категориям – Пекин, Шанхай, Чунцин и Тяньцзинь (несмотря на то, что Гуанчжоу – город субпровинциального значения, SCMP его также относит к этому уровню).
Уровневая система городов может быть полезна для иностранных инвесторов, планирующих выход на китайский рынок: среди множества рынков они смогут выбрать наиболее подходящие для реализации бизнес-планов. Тем не менее данная классификация носит скорее рекомендательный характер, так как не учитывает социокультурные особенности городов.
В следующих постах мы более подробно расскажем о городах первого и других уровней.
Потребление нержавеющего проката и труб. Начало снижения
По первоначальным оценкам потребление плоского нержавеющего проката и труб за янв. – авг. 2024 г. снизилось на 4 и 7% г/г соответственно. Это связано с ожидающимся замедлением девелоперской активности.
Напомним, что в 2023 г. объем видимого потребления металлопродукции из нержавеющей стали вырос до 662 тыс. тонн (+27% к 2022 г., +12 к 2021 г.), в том числе плоского холоднокатаного проката - на 35%, плоского горячекатаного проката - на 11%, сортового проката - на 39%, труб на 31%.
Наиболее импортозависимыми сегментами являются: плоский холоднокатаный прокат (доля импорта 96%), плоский горячекатаный прокат (79%), бесшовные трубы (77%.)
Ведущими импортерами являются Китай (68%), Индия (20%), Индонезия (7%), прочие (5%).
Рынок нержавеющего проката долгие годы является наиболее импортозависимым по сравнению с другими видами металлопродукции Российской Федерации. Необходимость его импортозамещения назрела давно.
Меры по поддержке рынка жилья Китая оценены рынком позитивно
Серьезные шаги китайских властей по стимулированию экономики, опубликованные 24 сентября, в значительной мере касаются рынка недвижимости. Среди них:
• снижение ставок по существующим ипотечным кредитам до уровня LPR-5 минус 30 б.п., то есть с текущих средних 4,06% примерно до 3,55%;
• уменьшение размера первоначального взноса при покупке второго жилья на 10 п.п., в большинстве регионов до 15%. В крупнейших городах может быть иной размер первоначального взноса, но он везде понижен;
• смягчение требований по покупке квартир в крупнейших городах (Пекине, Шанхае, Шэньчжэне, Гуанчжоу) жителями других городов.
Эти меры позволят снизить финансовую нагрузку на потребителей, расширить аудиторию и, тем самым, увеличить продажи жилья. Позитивная реакция рынка последовала незамедлительно – за неделю (с 23 по 30 сентября) капитализация крупнейших публичных китайских застройщиков выросла на 34% (при росте CSI 300 на 25%). Влияние новых мер стимулирования на стоимость публичных компаний оказалось намного сильнее, чем тех, что были опубликованы 17 мая 2024 г.
Газ будет где-где? В Караганде!
Уже в это воскресенье в Казахстане пройдет референдум о строительстве атомной электростанции (АЭС). Ввод в эксплуатацию АЭС поможет решить проблему с возможным дефицитом электроэнергии на юге страны. Для решения аналогичной проблемы на западе и юго-западе страны планируется ввести в эксплуатацию новые газовые электростанции мощностью 2,4 ГВт до конца 2029 г.
В ближайшие 5 лет спрос на газ в Казахстане вырастет в 1,5 раза до 28-30 млрд куб. м благодаря строительству новых мощностей по производству электроэнергии, переводу на газ действующих электростанций и котельных, а также созданию новых газохимических кластеров. Также в стране действует масштабная программа газификации центральных и северных регионов Казахстана. На текущий момент уровень газификации Северо-Казахстанской, Акмолинской и Карагандинской области составляет ниже 0,5%.
Стагнация товарного производства из-за необходимости обратной закачки в пласт для поддержания пластового давления и увеличение спроса внутри страны ведут к медленно растущему дефициту газового баланса Казахстана. К 2025 г. Казахстан станет нетто-импортером газа, и основным поставщиком на рынок станет Россия.
От модернизации станций и погранпереходов к развитию «сухих» портов
«Сухой» порт – внутренний грузовой терминал, связанный автомобильным и/или железнодорожным сообщением с морским портом. Иными словами, это отдаленный от берега «филиал» морского порта, который предоставляет ряд услуг (обработка грузов, хранение, таможенный контроль и др.) за исключением погрузки на морское судно. Первые «сухие» порты в РФ появились для обслуживания контейнерных терминалов Балтики.
Развитие «сухих» портов и транспортно-логистических центов (ТЛЦ) рассматривается как способ разгрузки морских портов и инфраструктуры городов. Дефицит и высокая стоимость земли в черте города – сдерживающие факторы расширения площади морских терминалов, поэтому «аутсорсинг» портовых операций в пригород выглядит логичным. Развитие новой инфраструктуры предоставляет локальным предприятиям промышленности и торговли возможности привлечения новых грузоотправителей, объединения партий, расширения поставок в другие регионы и на экспорт. Снижение использования дорогого автотранспорта при доставках на большие расстояния позволяет сдерживать рост затрат на логистику.
Мощности крупнейших проектов ТЛЦ по обработке контейнеров достигают 1 млн ДФЭ в год. Это сопоставимо, например, с лидером по обработке контейнеров в России – стивидором ВМТП, порт Владивосток (860 тыс. ДФЭ в 2023 г.). Действующий федеральный проект по развитию ТЛЦ предполагает к 2030 г. увеличение мощности по обработке контейнеров с текущих 7,5 до 30 млн ДФЭ в год, а компании уже реализуют ряд крупных проектов.
Особенности потребления «нового среднего класса»: о чем говорят данные РМЭЗ
В предыдущем посте о росте заработных плат в России мы выделили группы отраслей и специальностей, где в 2023 г. наблюдался особенно высокий рост доходов от оплаты труда.
В комментариях к посту вы спрашивали, какова склонность к потреблению/сбережению в выделенной группе населения, и насколько ее привычки отличаются от средних уровней по стране.
Отвечаем: в среднем норма потребления выделенной группы домашних хозяйств в 2023 г. была немного ниже, чем у населения со схожим уровнем дохода. Т.е. можно было даже говорить о некотором недопотреблении. Вывод кажется контринтуитивным, однако эта группа домашних хозяйств оказалась нетипичной и по ряду других признаков:
1. Повышенный рост доходов наблюдался в семьях с детьми, проживающих в областных центрах. Средний размер такого домашнего хозяйства в 2023 г. составил 3,6 человека. В среднем по России ― 2,5 человека.
2. Даже в случае кратного увеличения заработной платы, домашнее хозяйство не переходило в самую «богатую» группу населения (т.к. доход делился на большее число человек). Наиболее типичным стал переход из группы с доходом 25-35 тыс.руб./чел. в группу 35-60 тыс.руб./чел., гораздо реже ― в группу с доходом выше 60 тыс.руб./чел. (рис. ниже).
3. Для части населения, попавшей в группу с доходами выше 60 тыс.руб./чел. увеличился спрос на кредит. Кредит, как правило, тратился на ремонт и покупку электроники. Однако эта группа не составляла большинство и несущественно влияла на средние величины по норме потребления. Потенциал для расширения спроса населения сохраняется на высоком уровне.
Пишите в комментариях, какие еще вопросы вам интересны – и мы подробно разберем их в следующем посте по этой теме.
Облетая Россию, придется доплатить
Все больше европейских авиакомпаний объявляют об отмене рейсов в азиатские страны. Например, British Airways сократила число полетов в Гонконг и готовится отменить рейсы в Пекин, с октября Virgin Atlantic полностью остановит полеты в Шанхай, а Lufthansa отменит рейс Франкфурт – Пекин.
Причин отмены рейсов несколько: европейские компании, ввиду требований ЕС по экологичности авиатоплива и более высоких зарплат, проигрывают конкуренцию ближневосточным и турецким перевозчикам, особенно на направлениях в Юго-Восточную Азию. Популярность стыковочных перелетов через страны Персидского залива и Турцию привела в 2023 г. к наименьшему с 2010 г. количеству прямых рейсов из Европы в Азию (без учета пандемийных лет).
Важным фактором остается закрытие воздушного пространства России для европейских перевозчиков и авиакомпаний из Японии и Южной Кореи. Необходимость облета РФ приводит к увеличению продолжительности перелета: так, рейс Шанхай – Хельсинки, выполняемый Finnair, проводит в пути на 5 часов больше аналогичного перелета китайской авиакомпании.
Помимо увеличения времени оборота самолета и потери пассажиров, европейские авиакомпании тратят больше топлива на перелет, а со временем и на запчасти. Например, для обозначенного выше направления перерасход горючего обойдется авиакомпании в 38 тыс. евро при перелете в одну сторону, или около 150 евро на одного пассажира.
Антициклическая надбавка – дополнительный инструмент охлаждения кредитования?
С 1 июля 2025 г. начнет действовать антициклическая надбавка к нормативу достаточности капитала банков в 0,25 п.п. Механизм существует с 2016 г., но пока значение надбавки сохранялось на уровне 0%. Надбавка призвана увеличить буфер капитала в банковской системе (БС) в случае реализации рисков в будущем.
Но надбавка может стать ограничением и для увеличения кредитного портфеля в случае достижения банком минимального нормативного порога по достаточности капитала. В 2023 г. порог был снижен до 8%, но запланировано постепенное возвращение к ранее действовавшим для системно значимых банков (СЗКО) - 11,5% к 2028 г. Повышение антициклической надбавки вместе с постепенным ростом отмененных ранее надбавок увеличит норматив до 9% к июлю 2025 г.
По состоянию на июль 2024 г. в целом по БС достаточность капитала - 11,2%, среди наиболее крупных банков (топ-5 по активам) - 10,7%. Это выше минимального порога, но и различия между банками из топ-5 заметные: от минимума в ~8,5% до максимума в ~13,5%. Значит для отдельных банков из числа СЗКО повышение нормативов в 2025 г. будет означать ограничение в темпах роста кредитного портфеля.
Если предположить, что бизнес-модели банков не идентичные по риску, то «выпадающие» объемы кредитования банков с более низкой достаточностью капитала не в полной мере могут быть замещены другими банками с более высокой достаточностью капитала.
Зарубежные насосы для добычи нефти больше не нужны
Сегодня в Тюмени, нефтегазовой столице России, завершается промышленно-энергетический форум, где основной темой обсуждения остается технологический суверенитет в отрасли. В рамках мероприятия было объявлено о запуске новых площадок по выпуску оборудования для добычи нефти и газа.
Производство оборудования для добычи нефти и газа в России в 2023 г. выросло на 12% г/г, достигнув 283 млрд руб. Основным драйвером роста остается увеличение выпуска традиционной номенклатуры, включая насосное оборудование, буровые установки, а также оборудования для заканчивания скважин и запорную арматуру. Прогресс в освоении сложных видов машин с высокой долей импорта (производстве флотов гидроразрыва пласта (ГРП), машин для колтюбинга) пока остается скромным.
Увеличение производства оборудования и уход иностранных нефтесервисных компаний в 2023 г. позволили полностью уйти от импорта электроцентробежных насосов. В поставках прочих базовых видов оборудования (установки для ремонта скважин, штанговые насосы) доля импорта составляет менее 1%. Доля импорта в высокотехнологических секторах все еще остается высокой и превышает 60%.
Снижение ввода жилья пока еще не признак охлаждения
Отмена льготной ипотеки на новостройки и рост ставок по рыночной ипотеке привели к снижению выдачи ипотеки в июле-августе. Однако пока не снизили объемы кредитования застройщиков - ведь проекты надо достраивать, проектное финансирование выделено, запас на эскроу есть.
Но ввод многоквартирного жилья (МКД) по-прежнему уступает графику рекордного 2023 г. Причем в течение каждого из прошедших 8 месяцев. В отличие от индивидуального жилищного строительства (ИЖС), где в августе, впервые в 2024 г., ввод оказался ниже (-9%), чем в соответствующем периоде прошлого года.
Можно ли говорить, что это эффект охлаждения экономики после роста ключевой ставки? Пока рано. В сегменте МКД уменьшение ввода является следствием низкого объема запусков проектов в 2022 г. и переноса ввода ряда объектов с января-февраля 2024 г. на декабрь 2023 г. А в ИЖС показатель августа, хотя и ниже предыдущего года, но все равно на 14% выше, чем среднемесячное значение за 2023-2024 гг.
В сумме в январе-августе 2024 г. в России введено 71,3 млн кв. м жилья. И при сохранении темпов ввода ИЖС (в МКД планы более определенные) итоговый ввод в 2024 г. превысит 100 млн кв. м.
Банк России повысил ключевую ставку до 19%
Банк России отмечает сохранение высокой инфляции и возросшие инфляционные ожидания и дает жесткий сигнал на будущие решения:
Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании