«Заграница нам поможет. Запад с нами».

Пожалуй, крылатая фраза Ильфа и Петрова очень точно оценивает настроения российских инвесторов. Американцы Уиткофф и Кушнер за неполные два года второго президентства Трампа стали любимчиками MOEX, и каждый их приезд вселяет надежду и подстегивает бычий темперамент. Впрочем, часто надежды так и остаются неоправданными, но, как говорится, и на старуху бывает проруха.

Однако вера в то, что «заграница поможет», у нас в памяти не первое столетие: и Уиткофф с Кушнером здесь далеко не первопроходцы.

Голод в Поволжье, две мировые войны, распад СССР — всякий раз, когда России приходилось совсем туго, из-за океана и правда приходила помощь: продовольствие, техника, кредиты, миллиарды долларов.

Вопрос лишь в том, что двигало американцами, когда они решали протянуть руку. Мы прошлись по главным эпизодам такой помощи за последние сто с лишним лет.

Так спасение или сделка? Что США получили за помощь России за последние 100 лет?

1️⃣Голод в Поволжье, 1921–1923. Американская администрация помощи (ARA) под руководством Герберта Гувера, будущего президента США, на пике кормила 10,5 млн человек в день: закупались зерно, мука, медикаменты, боролись с эпидемией тифа. Конгресс выделил на это $20 млн, плюс частные пожертвования американцев.

Формально — рекордная по масштабу гуманитарная операция, не требующая ничего взамен. Но сам Гувер, ярый антикоммунист, не скрывал второго смысла: показать всему миру, что капитализм спасает там, где большевики довели страну до катастрофы, — и заодно получить глаза и уши внутри Советской России: условиями этой гуммиссии было беспрепятственное участие 10 тыс. американцев. Операцию свернули в 1923-м, как только выяснилось, что Москва параллельно возобновила экспорт зерна за границу.

2️⃣Ленд-лиз, 1941–1945. США поставили в СССР технику, топливо и продовольствие более чем на $11 млрд, по нынешним деньгам порядка $250 млрд: 14 тысяч самолетов, 13 тысяч танков, 400 тысяч автомобилей, 4,5 млн тонн еды.

Прямой платы с СССР при этом не требовали — расчет был предельно циничным и прагматичным: чем дольше вермахт вязнет на Восточном фронте, тем меньше за общую победу платит сама Америка, людьми и деньгами. А вот расплачивался Союз, а потом и Россия, действительно долго: торговались с 1948 года (США просили $2,7 млрд, СССР предлагал $300 млн), сошлись на $722 млн в 1972-м, платежи прерывали из-за санкций, и окончательно долг закрыли лишь в 2006 году, спустя 65 лет после начала поставок.

3️⃣1990-е — начало 2000-х. После распада СССР США направили бывшим советским республикам свыше $28 млрд, из них половина — на программу Нанна-Лугара: демонтаж и вывоз советского ядерного, химического и биологического оружия из Украины, Казахстана и Белоруссии в Россию под контролем американских инспекторов.

Отдельно, еще около $22 млрд кредитов МВФ, выдававшихся траншами под конкретные требования: сокращение бюджетного дефицита, контроль инфляции, продолжение рыночных реформ.

Официальная риторика — поддержка демократии. Один из архитекторов политики Строуб Тэлботт называл преобразование России «величайшим политическим чудом эпохи».

Но в рассекреченной служебной записке Билл Клинтон формулировал куда приземленнее: успешные реформы в России — это «миллиарды в торговле и миллионы рабочих мест» для самих американцев. А главным приоритетом было простое и жесткое соображение: не дать ядерному наследству рухнувшей сверхдержавы расползтись по миру. Долг перед МВФ Россия закрыла досрочно в 2005-м, заплатив с процентами.

➡️Во всех трех случаях схема одна и та же: искренняя помощь и трезвый расчет рядом — зернышко к зернышку.

Так, может, вопрос не в том, поможет ли снова заграница. А в том, как бы все предусмотреть, чтобы никакая помощь нам больше не понадобилась?

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Windfall tax для банков?

В сентябре появится первая информация о новом бюджетном плане России. Дефицит бюджета в этом году явно сильно превысит планы. В следующем году активно обсуждается снижение базовой цены отсечения нефти до $50 с текущих $59. Простыми словами, это означает, что нужно будет меньше тратить нефтяных денег.

Отсюда появляется интрига: а где возьмут деньги? Для кого могут поднять налоги?

Один из вариантов, который обсуждался — это налог на сверхдоходы банков. У них была неплохая прибыль, а значит, есть из чего брать. Совокупная прибыль банковского сектора была немаленькой в последние годы:
◽️3,8 трлн руб. в 2024 году,
◽️3,5 трлн руб. в 2025 году,
◽️3,9-4,4 трлн руб. в 2026 году (прогноз ЦБ).

С политической точки зрения налоги на банкиров популярны: их никто не любит. Население будет за.

Но против будет активно выступать регулятор — центральный банк. В последние годы вместе с прибылью снижалось и качество активов банков. Все чаще они сталкиваются с тем, что заемщики не могут погасить кредит. Уже 11,8% корпоративных кредитов являются проблемными. Это очень большая доля, и она продолжает расти.

Отчасти эта проблема решается реструктуризацией просроченных ссуд, однако прочность системы не бесконечна. Поэтому изъятие капитала у банков снизит устойчивость всего сектора, так что Банк России будет активно защищать банки от подобного налога.

➡️И нужно понимать, что не у всех них будет постоянная возможность совмещать дивидендные выплаты и «пролезать» по нормативам достаточности капитала. Любое его изъятие может привести к тому, что дивидендные аппетиты в определенных кредитных организациях могут поубавиться, если возникнет проблема с достаточностью.

Теперь к цифрам

Возьмем основных гигантов банковского сектора — ВТБ и Сбер. За формулу берется разница между прибылью 2025 года и средней прибылью 2018-2019 гг. От этого нужно взять 20%.

▪️В общем, по нашим расчетам, ВТБ может заплатить порядка 60 млрд руб. в виде налога. Это 10% от прогнозной чистой прибыли за текущий год. Сбер — примерно 174 млрд руб., или чуть меньше 9% от прогнозной прибыли.

Российских инвесторов интересуют дивиденды. Они снизятся, но незначительно — у Сбера с 44,3 руб./акция до 40,4 руб./акция, у ВТБ — c 9,1 руб./акция до 8,1 руб./акция.

Государство может пополнить бюджет как за счет дивидендов, так и за счет налога на сверхприбыль. Но даже в таком случае мы считаем, что банки по-прежнему привлекательны.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Судя по индексу Мосбиржи, российский рынок стал меньше реагировать на геополитику — запал на сообщениях о переговорах иссяк. После попыток штурма 2300 пунктов IMOEX сдался: бенчмарк топчется на месте, на уровнях 2260 п.

➡️У нефти дела веселее: Brent впервые с июля превысил $100. Казалось бы, дорожающий экспорт должен придавать оптимизма российскому рынку, но нет. Все равно в центре внимания инвесторов остается геополитика — просто они перестали реагировать на одни и те же новости. Самое время обсудить:

▪️Почему пока не произошло прорыва в геополитике?
▪️Теперь все внимание на ключевую ставку?
▪️Нефть выше $100 — это новая реальность?
▪️Что в мире все говорят про трежерис?

Обо всем этом сегодня в 19:00 по МСК в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов.

Регистрация на эфир по ссылке.

Читать полностью…

Цифровой рубль вышел в люди: зачем он нужен и какие риски несет

С 1 сентября стартовало массовое внедрение цифрового рубля — 22 системно значимых банка и ретейлеры с выручкой от 120 млн руб. обязаны дать клиентам доступ к третьей форме нацвалюты. Дальше — по нарастающей: с 1 сентября 2027-го обязательный прием подключает бизнес от 30 млн выручки и банки с универсальной лицензией, а еще через год — все, кроме совсем малых игроков с выручкой до 5 млн.

Первый день прошел не без сбоев, в банках фиксировались технические ошибки, верификация через Госуслуги занимала по полчаса вместо пяти минут, ну и попробовать оплату смогли преимущественно владельцы Android. В ЦБ проблемы признали и пообещали «оперативно устранять».

Зачем вообще нужен цифровой рубль и какая от него реальная польза?

Задумка такая: бизнесу будет ощутимая экономия на эквайринге, особенно крупному ритейлу с высокой долей безнала, государству — прозрачность бюджетных потоков и меньше пространства для нецелевых трат, а гражданам — бесплатные переводы через единый QR-код без привязки к конкретному банку.

«Например, даете деньги ребенку, который идет в школу, оговариваете при этом, что деньги можно потратить только на завтрак, покупку книг или учебников, но никак иначе», — описывал еще такое идеальное действие цифрового рубля глава думской фракции по финансам Анатолий Аксаков в далеком, как кажется сейчас, 2023 году.

Насколько это технологически безопасно?

Вопрос не праздный. В июле 2026-го на киберучениях белые хакеры нашли дыры в прототипе этой инфраструктуры: стандартные пароли, отключенную проверку цифровой подписи и неконтролируемые права доступа на входных точках системы. У смарт-контрактов тоже есть свои специфические риски. Впрочем, о них знает ЦБ, и уже выстраивает контроль.

Как итог: ничего непреодолимого в этих рисках нет — так же живут обычные банки и биржи, и уязвимости находят и там.

Какие риски для населения и бизнеса?

Бизнесу цифровой рубль в теории экономит, ЦБ оценивает суммарную выгоду бизнеса больше чем в 80 млрд руб. в год. Но за оборудование, обучение персонала и интеграцию касс платить нужно уже сейчас, а отдача растянута во времени. Есть и системный риск — отток денег с депозитов в цифровые кошельки удорожит фондирование для самих банков.

У населения есть два страха. Первый, слежка: раз эмитент ЦБ, видна ли ему каждая покупка? Регулятор отвечает «нет» — банковская тайна распространяется на цифровой рубль в полном объеме, это не публичный блокчейн-реестр. Второй, — технически ничто не помешает ограничивать траты кого угодно и на что угодно.

Но реальный уже реализованный страх — в мошенниках. Уже действует целый ряд схем, людей заманивают на фиктивные инвестиции и депозиты с цифровым рублем.

Что в итоге?

Технологически шаг разумный: третья форма денег с прямой эмиссией ЦБ реально может снизить издержки расчетов и сделать бюджетные потоки прозрачнее. Экономика для бизнеса посчитана — 80 млрд руб. экономии в год — не выдумка.

Смущают две вещи.
Первая — скорость: систему тестируют на ходу, сбои у банков в день запуска и дефолтные пароли, которые хакеры нашли за пару месяцев до старта, это подтверждают, а времени на нормальную обкатку у бизнеса и банков не хватает.

Вторая, и главная: дело не в сегодняшних правилах, а в том, кто сможет менять их завтра. Технология программируемых денег нейтральна — она одинаково годится и для завтраков ребенку, и для более широкого контроля трат, а судя по темпам реальных пилотов, у государства есть еще пара лет, чтобы решить, как ее использовать. Гарантии ЦБ по тайне и добровольности — официальная позиция регулятора, но держится она не на конституции, а на подзаконных актах, которые тот же регулятор может изменить.

Как эти правила и уровень защиты изменятся к 2027–2028 году, когда цифровой рубль станет обязательным для всех, а платформу смарт-контрактов откроют сторонним разработчикам, — вопрос важнее сегодняшних стартовых сбоев.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Мир близко?

По итогам визита Уиткоффа и Кушнера в Москву Трамп не сказал ничего нового. При этом украинские СМИ представили обновленный план по урегулированию конфликта, который включает:

1️⃣Полное прекращение огня.

2️⃣Вывод украинских войск из Донбасса и части Запорожской области с возможным размещением там контингента ООН.

3️⃣Внеблоковый статус Украины и отказ от вступления в НАТО.

4️⃣Референдум и выборы.

5️⃣Конституционные поправки.

6️⃣Отказ Киева от насильственного возвращения территорий, которые перейдут под контроль России.

7️⃣Ограничения численности Вооруженных сил Украины.

План понятен, вопрос в другом: согласятся ли с ним обе стороны? С нашей точки зрения, вряд ли. Основная проблема никуда не делась: цели Москвы и Киева по-прежнему далеки друг от друга. Скорее всего, дело так и останется на уровне разговоров, а «болтанка» на нашем рынке пока продолжится.

◽️IMOEX хоть и пытается идти вверх, подбираясь к 2300 п., но все это происходит без особого энтузиазма на скромных объемах. Российский рынок больше растет не на ожиданиях от геополитики, а скорее на фоне высоких цен на нефть. Также играют роль результаты девальвации — она дала пуш для российских экспортеров, — плюс позитив рынку добавляет оживление экономики и надежды на смягчение ДКП. Но рост достаточно бледный.

Мы сохраняем осторожную позицию, но продолжаем держать российские акции, так как во многих случаях они экстремально дешевы. Основной упор по-прежнему остается на дивидендных историях: Сбер, ВТБ, префы «Ленэнерго», «Транснефть» и другие.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Россия, Китай и еще 25 стран подписали соглашение о создании Всемирной организации сотрудничества в области ИИ, — ТАСС

➡️Вице-премьер РФ Дмитрий Григоренко заявил, что участие в организации поспособствует продвижению российских разработок и компетенций на зарубежных рынках. Также отметил, что Россия — одна из немногих стран, у которых есть собственные большие языковые модели (LLM), и что у нас нейросети стремительно развиваются.

Что это значит для людей?

◽️Те, кто умеет пользоваться ИИ, имеют больше карьерных перспектив в России и в других странах. Если вы пока не успели попробовать нейросети — или уже писали промпты, но выходила ерунда, — пройдите курс «Нейросети на практике» от Академии Эдюсон и получите конкурентное преимущество уже в этом году.

За 2 месяца вы разберете 15 флагманских нейросетей и получите доступ к экосистеме Нейрохаб — с более чем 200 нейросетями под реальные рабочие сценарии: от создания контента до вайб-кодинга и внедрения ИИ в бизнес.

Там же будут 20+ готовых нейропомощников, ИИ-агенты, наборы промптов и нейродайджест, чтобы быть в курсе новинок. Для практики: 22 урока, тренажера и задания.

Курс полностью обновлен под реалии 2026 года. И еще: личный куратор на год, вечный доступ к материалам и удостоверение о повышении квалификации установленного образца. Академия лицензирована, 13% можно вернуть через налоговый вычет.

▪️По промокоду БИТКОГАН — скидка 65% и второй курс в подарок. Оставляйте заявку и чувствуйте преимущество на рынке труда в 2026 году.

Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFK8gQ9o
Государственная лицензия №00374370 от 27 мая 2022 года

Читать полностью…

Кому в вузе учиться проще?

Недавно мы разбирали, что делать тем, кто не прошел в этом году на бюджет. А теперь попробуем ответить на вопрос: а кому вообще легче учиться — тем, кто поступил по олимпиаде, или тем, кто пришел в вуз с высокими баллами по ЕГЭ?

В чем разница между этими студентами?

Согласно исследованию под руководством проректора МИФИ Елены Весны (2024 г., 14 тыс. студентов), по 90% учебных дисциплин результаты олимпиадников выше, чем у обычных студентов. Самое значимое превышение — по профильным предметам. У олимпиадников, кстати, и средний балл по профильным предметам по ЕГЭ выше. У не-олимпиадников лучше результаты по русскому языку. Они превосходят своих собратьев в предметах, требующих коммуникативных навыков, в т.ч. в изучении иностранных языков.

Олимпиадники показали себя лучше в конкурсах и хакатонах, среди них на треть больше тех, кто защитил диссертацию и остался в науке. Они часто разрабатывают новые технологии. Поступившие по ЕГЭ чаще работают там, где задачи решаются в соответствии с заранее установленными требованиями.

Два разных набора навыков

У олимпиадников и высокобалльников по ЕГЭ формируются разные когнитивные привычки.

◽️Олимпиадники чаще решают задачи без готового алгоритма, прокачивая креативность. У них высокая познавательная мотивация и самодостаточность. Они участвуют также в кванториумах, инженерных кружках и т.п. Тут и социальный бонус — очные олимпиады и кружки — возможность заранее познакомиться с будущими одногруппниками, что упрощает адаптацию.

◽️ЕГЭшники же годами нарабатывают навык действовать «по системе» — это и есть суть подготовки к госэкзамену. Здесь более аналитический и прагматический тип мышления.

Так кто же лучше в учебе?

Среди неолимпиадников выше процент отчислений. Программа первого курса дается олимпиадникам проще, т.к. они уже вышли ранее за рамки школьной программы. У тех, кто нарешивал типовые задания, зачастую не было такой возможности. Однако постепенно успеваемость выравнивается, диапазон знаний расширяется.

➡️ Ведущие вузы активно борются за олимпиадников: они задают высокую планку. Так, в МФТИ, олимпиадники исторически составляют значительную долю студентов — сейчас это примерно половина бюджетного потока. В 2025 г. в Финансовый университет при Правительстве РФ поступило 534 олимпиадников — больше, чем в МГУ.

Есть и обратная сторона

Не все считают бум олимпиад однозначным благом. Растет количество олимпиад на всех уровнях — от школьных до всероссийских. В некоторых школах, которые делают на них ставку, дети проводят больше времени в разъездах, чем за партой. Всероссийская олимпиада школьников охватывает миллионы участников. Около 4 тыс. получили дипломы по итогам финального этапа.

Еще одна проблема — с одной стороны, идет борьба за вузовскую элиту, а с другой — происходит сокращение бюджетных наборов в целом. Часть выпускников «выдавливается» в среднее и среднее специальное образование — но потом переучить такого человека будет на порядок сложнее.

У обычных вузов есть также задачи сохранения числа платных студентов и благополучного доведения бюджетниками своего обучения до конца.

Вывод

Однозначного ответа нет. Плюсы есть у олимпиадников на старте, но не во всем. А вот в долгосрочной перспективе разница сильно уменьшается. Да и нужно ли вузам столько «замотивированных исследователей» и сколько необходимо вообще специалистов с высшим образованием, каким должно быть их качество и по каким специальностям — вопросы для дальнейшего изучения.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире в 10:30 МСК.

▪О чем договорились с Путиным Уиткофф и Кушнер?

▪Почему Суверенный фонд Норвегии хочет сократить долю гособлигаций в портфеле?

▪Что происходит с российским бюджетом на фоне падения экспортных доходов?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

«Полюс» сыграл в черный ящик

На днях «Полюс» (PLZL) опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2026 года. Сегодня мы не будем зацикливаться на цифрах, тем более, что их критически не хватило для анализа. Напомним лишь, что выручка увеличилась на 27% г/г до $4,7 млрд, а чистая прибыль рухнула на 59% г/г до $829 млн.

Падение bottom line — неприятная вещь, но дело тут не в этом. «Полюс» дал откровенно плохую отчетность с точки зрения корпоративных стандартов. «Мутную», неполную, вызывающую недоумение и разочарование. Черный ящик, ни дать, ни взять.

▪️Во-первых, не были обнародованы данные по EBITDA. Во-вторых, «Полюс» не опубликовал отчет о движении денежных потоков — одну из ключевых форм отчетности по МСФО. Эти факторы существенно затрудняют анализ инвестиционной привлекательности бумаги.

Более того, из неполной отчетности следует, что операционные и прочие расходы компании подскочили в 3,4 раза год к году и составили $3,4 млрд. Природа этих издержек непонятна, «Полюс» их не раскрывает.

Желания анализировать такие данные нет. Но есть профессиональный долг, и мы решили привести несколько гипотез — почему так сильно выросли расходы.

1️⃣Рост налоговой нагрузки за счет НДПИ и, возможно, каких-то дополнительных выплат.
2️⃣Убытки по курсовым разницам за счет укрепления рубля в 1 полугодии.
3️⃣Разовые списания, такие, как обесценение активов. Гудвилл, например.
4️⃣Некая покупка с премией к рынку, которая могла найти отражение в «прочих расходах».
5️⃣Компанию вежливо попросили поделиться на текущие необходимые нужды.

Вполне возможно, что это была лишь одна из перечисленных причин. Или вообще не из их числа. А может, комплекс, а может все вместе. Но дальше наше участие заканчивается. Гадать на кофейной гуще не входит в обязанности аналитика.

Очень надеемся, что этот ящик все-таки когда-то откроется. Например, по итогам 2026 года. А то будет обидно, что такая качественная с операционной точки зрения компания, как «Полюс», сыграет в ящик как инвестиционная идея.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

«Лукойл» целится в огромный дивиденд

Недавно компания опубликовала отчет по МСФО за первое полугодие 2026 года. Данные г/г:
◾️Выручка: +8%
◾️Операционная прибыль: +150%
◾️EBITDA: +93%
◾️Чистая прибыль: +50%
◾️Свободный денежный поток (FCF): 519 млрд руб.
 
Инвесторов и акционеров «Лукойла», конечно, больше всего интересует последний показатель, поскольку именно из FCF выплачиваются дивиденды.
 
➡️FCF на уровне 519 млрд руб. эквивалентен дивиденду 750 руб./акция. Для понимания: это дивдоходность — 15,3% только за полугодие. Цифры кажутся невероятными. Но, как обычно и бывает, чем выше потенциальная доходность, тем выше риски.
 
У «Лукойла» сейчас есть две проблемы:

1️⃣ Международные активы, которые полностью были списаны.

2️⃣ Продолжающиеся атаки на НПЗ. По некоторой информации, порядка 30% мощностей компании сейчас приостановлено. Учитывая ситуацию с международными активами, это видится проблемой.
 
Если «Лукойл» выплачивает весь заработанный FCF на дивиденды, то это strong buy по текущим ценам. Но давайте будем реалистами. Компания заработала огромные деньги во время благоприятной рыночной конъюнктуры. Волатильность на нефтяном рынке остается повышенной, и никто не гарантирует, что нефть снова не пойдет вниз.
 
Эффективным шагом видится распределение части (скажем, 50–75% FCF) на дивиденды, при этом остальные денежные средства оставить внутри бизнеса. Ремонт НПЗ сам себя не оплатит, деньги нужны.
 
Вывод:

Сомнений в том, что дивиденды будут, нет: «Лукойл» платил и в ковид, и в 2018 году, и в СВО, и после попадания в санкционные списки. Вопрос лишь в том, сколько заплатят. Рекомендация ожидается ближе к концу ноября. Мы не стали покупать бумаги из-за рисков, указанных выше. Тем более у нас в стратегиях уже есть аллокация на нефтянку в виде «Газпром нефти» и префов «Сургутнефтегаза».

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Из вашего кармана: как растут цены на маркетплейсах из-за ударов БПЛА 

Покупка товара на маркетплейсах уже давно стал привычкой большинства россиян: только в 2025 году 81% всех онайн-заказов приходилось на платформы. 

С начала года россияне тратили больше денег на шоппинг в интернете: за первые шесть месяцев рынок онлайн-торговли в стране вырос на +18,7% до 7,2 трлн руб. Однако после того, как в середине июля начались удары беспилотников по складам Wildberries и Ozon, тренд изменился — по подсчетам Сбера, потребители сократили расходы на маркетплейсах на ~15%.

◽️Все дело в том, что покупки на маркетплейсах становятся дороже. Глядя на то, что происходит с Wildberries, Ozon и их клиентами, вспоминается эффект домино: дроны атакуют логистические центры, пожары уничтожают товары селлеров — маркетплейсы выплачивают тем компенсации (не всем и пока не все, но процесс идет). Селлеры начинают платить больше за страхование. Кроме того, онлайн-площадки перестраивают логистические маршруты — все это отражается в выросших комиссиях для продавцов. И в конечном счете — на кошельке покупателей.

Если смотреть динамику за год, то сборы для селлеров во втором квартале уже увеличились более чем в 2,5 раза, с 18,6% до почти 48%. В среднем составляли:

▪️Ozon — 47,8% (+29,2 п.п. год к году), 
▪️Wildberries — 42,7% (+10,8 п.п.), 
▪️ «Яндекс Маркет» — 40,1% (+15,2 п. п.).

Для сравнения — у Amazon сбор, например, — 8-15%, e-bay — около 13%, Walmart — 6-15%. 

Какие последствия для потребителей? 

➡️Во-первых, цены: они уже выросли, говорят участники рынка — в среднем речь идет об удорожании товаров на 10-30%. В следующие полгода цены могут прибавить еще 15%.

➡️Во-вторых, это еще не все. Помимо того, что увеличиваются сроки доставки (логистические цепочки все-таки перестраивают), нельзя быть уверенным, что заказанный товар до вас доедет. Его может просто не остаться. Так что заказ на маркетплейсах все больше напоминает лотерею — с подорожавшим билетом.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Природный газ и пингвиний помет — как прошло мое путешествие в Антарктику?
 
В феврале Владимир Попов пригласил меня в экспедицию «Русская Антарктида на кайтах», приуроченную к 206-летию открытия материка Беллинсгаузеном и Лазаревым на шлюпах «Восток» и «Мирный».
 
Грех было упускать шанс рассказать пингвинам местным о перспективах индекса RGBI, заодно и взять интервью у легендарного Федора Конюхова.
 
На станции на острове Ливингстон он изучал, как человек влияет на этот удаленный и малоизученный край, в том числе сколько микропластика попадает в прибрежные воды. Спойлер: картина неутешительная.
 
➡️Почему дальше будет хуже?
 
➡️Что скрывается подо льдами Антарктики и что ждет материк после 2048-го?
 
Смотрите в нашем новом видео на YouTube и VK видео.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Positive Technologies снимает ограничитель
 
После выхода новости о получении MaxPatrol EPP и EDR сертификатов ФСТЭК многие спрашивают: насколько это вообще важно для POSI и является ли новость серьезным аргументом в пользу покупки акций?

Начнем с самого продукта. EPP, по сути, отвечает за базовую защиту компьютеров и серверов от вирусов и другого вредоносного ПО, то есть это — современная версия привычного корпоративного антивируса. EDR работает глубже: отслеживает подозрительное поведение на устройствах, помогает обнаружить сложную атаку и быстро отреагировать на нее. Вместе они закрывают основную защиту рабочих компьютеров и серверов компании.

 
➡️Рынок огромный. Российский сегмент Endpoint Security уже оценивается примерно в 40 млрд руб., а к 2031 году ЦСР ожидает его роста более чем до 78 млрд руб.

Особенно быстро развивается EDR: его объем может увеличиться с 7,3 млрд до 26 млрд руб. Для Positive это не попытка зайти на рынок с нуля. По данным самих POSI, MaxPatrol EDR уже занимает около 22% российского EDR-сегмента, а вся платформа Endpoint Security защищает более 300 тыс. устройств у 350 клиентов. Продажи направления за последний год удвоились.
 
Теперь сертификат ФСТЭК ломает важный барьер для дальнейшего роста. EPP и EDR можно продавать госсектору, банкам, субъектам КИИ и их подрядчикам, где сертификация является обязательным условием закупки.
 
◽️Сама POSI ставит цель занять минимум 5% рынка Endpoint Security. Это около 2 млрд руб. потенциальных годовых продаж уже сегодня и почти 4 млрд руб. при прогнозируемом размере рынка в 2031 году. Сама компания заявляла, что уже в этом году объем отгрузок решений этого класса может приблизиться к 1 млрд руб. Причем масштабировать продажи можно внутри существующей клиентской базы: клиентам EDR предлагать EPP и наоборот.

💭Поэтому получение сертификата можно сравнить со отключением ограничителя скорости в машине: продукт уже востребован, а теперь Positive получает возможность значительно нарастить отгрузки. Так что новость действительно важная.

Будем следить за динамикой отгрузок POSI — это, пожалуй, ключевой момент для принятия инвестиционного решения по компании.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Российский рынок продолжает «бегать за геополитикой» — но теперь это движение в плюс. Так, индекс Мосбиржи вчера попытался превысить 2200 пунктов. Однако рост, судя по всему, спекулятивный: в лидерах котировки не миркоинов, а бумаги компаний, никак не связанных с мирным процессом.

Самое время обсудить:

▪️Насколько реален прорыв в геополитике в ближайшее время?
▪️Стоит ли увеличивать риски в портфелях, покупая акции?
▪️«Рванет» ли Ормуз — а следом и цены на нефть?
▪️Чего ждут на рынке от заседания ЦБ на следующей неделе?

Обо всем этом сегодня в 19:00 по МСК в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов.

Регистрация на эфир по ссылке.

Читать полностью…

Бонды не подведут: к чему присмотреться сегодня?

Еще в апреле индекс гособлигаций RGBI находился на уровне 121 п., а в начале осени снизился на 3,5%, чуть ниже 114 п.

Причины такой нервозности — неопределенность, опасения ужесточения ДКП и проинфляционные сюрпризы с топливом. Вот так и появляются возможности понервничать инвестору на долговом рынке.

Но инвесторы порой упускают ряд важных моментов:

1️⃣Даже когда цена облигации снижается, купон исправно капает на счет — вне зависимости от динамики активов на бирже. В этом принципиальное отличие бондов от акций: в облигациях невозможно «застрять» навечно. Ведь каждые полгода (а по корпоративным бумагам — ежемесячно или раз в квартал) вам платят купон.

Хотя цена бумаги может временно снизиться на 20–30% (как это произошло с ОФЗ 26238 или 26240, торгующимися за 50–60% от номинала), но к дате погашения эмитент должен вернуть номинал целиком, вне зависимости от динамики цены. Время работает на держателя, а не против него.

2️⃣ Важно понимать разницу между доходностью к погашению и текущей доходностью.

Формула простая: текущая доходность равна годовому купону, деленному на текущую цену облигации и умноженному на 100%.

✔️Например, если купон составляет 140 руб. в год, а бумага торгуется по 700 руб. (т.е. за 70% от номинала в 1000 руб.), то текущая доходность составит 20%. Это тот денежный поток, который вы получаете независимо от того, куда пойдет цена завтра.

А вот доходность к погашению уже учитывает и рост цены до номинала при погашении (те самые 300 руб. из совокупного номинала в 1000 руб. из примера выше) — именно поэтому по длинным дисконтным ОФЗ доходность к погашению может ощутимо превышать купонную ставку.

3️⃣Для корпоративных облигаций критически важен денежный поток эмитента. Купон в 20% годовых ничего не стоит, если у компании отрицательный свободный денежный поток и растущая долговая нагрузка: такой эмитент рискует допустить технический дефолт по обязательствам.

Поэтому прежде чем гнаться за высокой доходностью, разумно свериться с отчетностью: генерирует ли бизнес капитал, достаточный для обслуживания долга, или купон платится за счет рефинансирования. Поэтому пока паникеры бегают с криками «все пропало», держатель качественных облигаций спокойно ждет очередные выплаты с неплохой доходностью.

Остались вопросы? Обращайтесь.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Насколько хорошо вы разбираетесь в крипте?

Можно читать десятки каналов и аналитических разборов — но самые интересные вопросы начинаются, когда дело доходит до практики.

Попробуйте ответить на 5 вопросов о криптовалютах, а потом сравните свои ответы с верными.

➡️ Правильные ответы: 1 — А, 2 — Б, 3 — В, 4 — А, 5 — А.

Если верно ответили на все — отлично, у вас хорошая база.

Если вопросы вызвали сложности — значит, есть темы, которые стоит подтянуть до того, как вы столкнетесь с ними на реальном рынке.

На интенсиве «Крипта 360°» мы разложим все по полочкам:

▫️ Базовый модуль: практическая работа с кошельками, переводами и защита от скама.

▫️ Продвинутый модуль: фундаментальный анализ монет, токеномика, рыночные данные и работа с рисками.

🔥 До старта интенсива осталось 5 дней. Присоединяйтесь.

Читать полностью…

Почему рынки США не падают?

Когда посмотришь ленту новостей, не кричать «караул!» кажется невозможным: бесконечные боевые действия в разных точках, перекрытый Ормузский пролив, нефть пытается штурмовать $100/барр., запасы резервов продолжают таять на глазах, Трамп никак не успокоится с пошлинами и тарифами, инфляция опять показывает свои когти, десятилетки США пробивают очередной потолок в доходностях, медленно тикает японская «бомба» замедленного действия — продолжать список можно долго.

Вопрос один: почему даже в этих условиях акции США не падают?

1️⃣Нам, выходцам из постсоветского пространства, понятна одна аксиома: если страшно — покупай валюту, золото и недвижимость. Если очень страшно — сахар, соль и спички.

Но для американцев этот рецепт работает не так хорошо. Инвесторы развитых стран уже находятся в валюте, и бежать из доллара они могут только в активы — та же растущая инфляция будет обесценивать, все кроме сырья, драгметаллов и, самое главное, — бизнеса. Поэтому распродавать активы, генерирующие денежные потоки, никто особо не торопится.

2️⃣Поведение игроков предсказывать невозможно.

Несмотря на наличие общих установок вроде «рост ставок = снижение фондового рынка», они работают только в вакууме. В реальности, помимо ставок на фондовый рынок влияет огромное количество факторов.

К примеру, с экономикой Штатов все относительно неплохо. Именно поэтому рынок не так сильно испугался вероятности повышения ставки ФРС на ближайшем заседании.

Даже Трамп с его войной на Ближнем Востоке и ценами на заправках в США пока особо не портит погоду — США являются нетто-экспортерами нефти и нефтепродуктов, поэтому обогащаются на фоне конфликта. К тому же вовсю идет бум ИИ (точнее сказать, бум инфраструктуры ИИ). Хотя риски разрушения спроса через рост цен на заправках для простых американцев продолжают расти.

3️⃣Главный фактор: компании продолжают зарабатывать феноменальные деньги. Форвардный P/E (на следующие 12 месяцев) составляет 19.5х, что ниже 5-летней средней.

◽️ИИ-пузырь или нет, нам предстоит понять лишь потом, но прибыль сейчас компании зарабатывают вполне реальную. Другое дело, что на примере того же Alphabet весь свободный денежный поток уходит в капекс на те же инвестиции в дата-центры. Окупится ли все это в итоге? Игроки не будут игроками, если не твердят хором: «верим!».

Важный плюс: капекс в моменте сжирает денежный поток, но бигтехи исторически сидят на огромной денежной подушке, которая исчисляется миллиардами. Поэтому финансовую устойчивость текущие инвестиции вряд ли смогут омрачить — у многих т.н. чистая денежная позиция, когда количество долга < количества кэша на балансе.

А где до сих пор скрываются риски?

Мы наблюдаем все большее снижение корреляции внутри индекса S&P500 — активы теперь ведут себя не совсем как одно целое, а больше реагируют на специфические новости/риски, которые присущи отдельной компании/индустрии.

▪️Это может создавать опасную иллюзию снижения рисков при инвестициях в широкий рынок. Однако обольщаться точно не стоит: корреляции имеют свойства расти в периоды кризисов. Равно, как и настроения инвесторов могут измениться на 180 градусов. Плюс не забываем, что все вышеописанные риски все еще нависают дамокловым мечом и разрешения пока не видно.

Что со всем этим делать?

Идти против течения не стоит. Но и плыть нужно с большой осторожностью.

Во фьючерсной стратегии мы держим очень небольшую позицию шортов на индекс S&P500 и NASDAQ. При этом в лонг-онли стратегиях по рынку США доля кэша составляет 10-20%. То есть мы проинвестированы, однако активы продолжаем подбирать, исходя из ситуации и фундаментального анализа.

Паниковать не стоит, равно как и терять бдительность. Следите за сделками в приложении.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Нефть по $100 — новая реальность? Выбор среди российских нефтяников
 
Для российских нефтяников текущая конъюнктура на рынке благоприятна. Мы это уже увидели в отчетах за первое полугодие. Сюда же добавился и слабый рубль, который положительно сказывается на маржинальности компаний.
 
Средняя цена нефти марки Urals в рублевом эквиваленте за 8М2026 лишь на 2% выше, чем в прошлом году, но если во втором полугодии 2025-го цены упали значительно, то в 2026-м такого не ждем. Поэтому можно рассчитывать на сильные результаты нефтянки и за весь год.
 
Кого выбрать из нефтянки?
 
Кратко пробежимся по ключевым представителям отрасли:

▪️ «Роснефть». Нам не понравился отчет компании, очень слабые результаты во времена сильной конъюнктуры. Запуск «Восток Ойла», разумеется, позитивен, но эффект на прибыль смещается на 2-3 года вперед.

▪️ «Татнефть». Качественный нефтяник с одним из лучших и эффективных НПЗ в России. По итогам года ждем дивиденд 60-70 руб./акция. По доходности есть имена и получше.

▪️ «Башнефть». Префы были бы выбором №1 во всем секторе, если бы не планы Башкирии продать оставшийся пакет акций «Башнефти». Риск состоит в том, что держатели префов, вероятнее всего, не получат никакой оферты со стороны «Роснефти». Также в зоне риска дивиденды: если раньше они шли в бюджет Башкирии, то теперь все в руках материнской компании.

▪️ «ЛУКОЙЛ». Про компанию писали совсем недавно. Вероятность выплаты 100% FCF в виде дивидендов есть, но по нашим оценкам, она невысокая. Поэтому данную историю мы предпочли отложить.
 
🔥Наш выбор пал на «Газпром нефть» и префы «Сургутнефтегаза». «Газпром нефть» нам нравится за счет сегмента downstream, который может получить высокую прибыль из-за выросших крэк-спредов. Кроме того, СД компании рекомендовал выплатить дивиденды — получилось 70% от прибыли, что может нам говорить о важном: группа будет придерживаться повышенного Payout. Риск тоже есть — это растущий долг.
 
Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» — это классическая история на ослабление рубля. Концепция проста: чем слабее рубль, тем выше потенциальный дивиденд из-за переоценки кубышки.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Можно ли самому разобраться в крипте?

Можно. Но сначала придется разобраться в том, что нужно изучать и в каком порядке.

➡️ Например, вам прислали токен. В кошельке все выглядит нормально: привычное название, знакомый значок, нужный баланс. Похож на USDT. Но это не USDT. И вывести его нельзя.

Чтобы понять почему, необходимо знать про адрес контракта. А чтобы его проверить, надо знать, где его искать. И это только начало.

Дальше появляются другие вопросы:
▪️Почему одна монета растет на 20%, другая на 60%?
▪️Что стоит за этим движением?
▪️Как понять, что проект стоит изучать дальше?
▪️Где риск выглядит разумным, а где лучше пройти мимо?

Во всем этом можно разобраться самостоятельно. Но собирать знания по кусочкам — долго. А ошибки в крипте часто стоят денег.

💰Поэтому интенсив «Крипта 360°» мы выстроили последовательно: от базы к самостоятельному анализу.

◽️Базовый модуль — устройство блокчейна, первые практические действия, кошельки, транзакции, безопасность, стейблкоины и логика рынка

▪️Продвинутый модуль — анализ конкретных монет, реальные рыночные данные, критерии оценки, токеномика, риски и сборка портфеля

🔥 Базовый модуль начнется уже через 7 дней, 15 сентября. Успейте занять свое место.

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

Попытка № 5 3: очередная порция переговоров в никуда?
 
Главные пацифисты планеты все-таки добрались до Москвы и Киева с новым мирным планом. По неподтвержденной информации, в него могли войти прекращение огня, отвод ВСУ из части Донбасса и Запорожской области, отказ Киева от НАТО, внеблоковый статус и ограничение численности армии. Ну а на закуску могли предложить перемирие на море и в воздухе и зерновую сделку.
 
◽️Сдвинемся ли с места на этот раз?
 
План напоминает 28-пунктное предложение ноября прошлого года, но с тех пор стороны сговорчивее не стали: Зеленский по-прежнему не готов идти на территориальные уступки, а Москва требует вывода украинских войск из Донбасса и Новороссии, нейтрального статуса Украины и ее демилитаризации.
 
➡️В общем, шансы на успех пока весьма туманные, вот и российский рынок начал неделю со снижения.
 
Что касается санкций, замминистра финансов США Джин Ланг, отвечающий за это направление, встретился с Дмитриевым, но не с президентом Путиным, что говорит о прежней позиции: без мира никаких поблажек. То же самое можно сказать о переговорах Силуанова и Бессента.
 
Если все-таки начнется оттепель, о потенциальных миркоинах писали тут.
 
◽️А почему вообще американцы снова активизировались в решении конфликта?
 
Главный фактор здесь — выборы в Конгресс 3 ноября, где на кону вся Палата представителей и треть Сената, а Трампу важно подойти к ним хотя бы с одним заметным внешнеполитическим успехом, раз уж с Ираном договориться не получается. Еще и рейтинг одобрения президента США упал до рекордных 33% против 35% месяц назад.
 
💭Думаю, вряд ли до выборов подпишут мир. Максимум, на что можно рассчитывать, это очередная трехсторонняя встреча США, Украины и России. Но какой в ней смысл, если никто не готов идти на компромисс?
 
При этом внутренних факторов для роста фондового рынка по сути нет: экономика стагнирует (прогнозы Минфина, ЦБ и аналитиков по приросту ВВП в этом году сходятся примерно на 0,5%), еще и на фоне инфляционных рисков невелик шанс, что Банк России снизит ставку в пятницу.

В свете этого продолжаем удерживать шорт фьючерсов на IMOEX.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

А не случится ли дефолта по облигациям в моем портфеле?

Доброе утро, друзья!

Этот вопрос начинает волновать все больше людей, так как высокие ставки держатся уже долго, и многим компаниям тянуть долговую нагрузку очень непросто. Разберемся, каким секторам переносить высокие ставки тяжелее всего, а у кого запас прочности выше.

▪️Малый и средний бизнес. Начнем с самого очевидного: чем меньше компания, тем меньше у нее запас прочности. На текущий момент доля «плохих» кредитов у МСП выросла до 7,6% (против 5,9% на начало прошлого года), а у микробизнеса в просрочке находится практически каждый шестой заемщик. В отличие от крупнейших холдингов, МСП не имеют доступа к дешевым синдицированным кредитам или масштабным субсидиям, из-за чего обслуживание долгов по рыночным ставкам становится для многих неподъемным. Это относится к любой отрасли.

▪️Коммерческая недвижимость, девелопмент и строительство. Сектор активно пересматривает кредитные условия и вынужденно реструктуризирует долги, а объем задолженности застройщиков перед банками огромен. Сворачивание льготной ипотеки охладило спрос на жилье, а высокая стоимость проектного финансирования давит на темпы продаж. При этом у крупнейших игроков (ПИК, Эталон, Самолет) серьезных проблем мы не ждем. А вот крупнейший дефолт года уже случился: «Гарант-Инвест».

▪️Угольная промышленность и металлургия — отрасли-лидеры по числу запросов на реструктуризацию, рейтинговые агентства видят здесь повышенную концентрацию кредитных рисков. Причины понятны: падение мировых цен на уголь и сталь, санкционное давление и усложнение логистики и расчетов. У крупнейших компаний сектора рисков не видим, а вот у АО «Уральская Сталь» проблемы были, хотя дефолта удалось избежать.

▪️Деревообработка и лесозаготовки — традиционно один из самых закредитованных секторов с низкой рентабельностью и высокой просрочкой, банки закладывают по нему повышенную премию за риск. Отрасль потеряла премиальные европейские рынки, а переориентация на Азию взвинтила транспортные расходы, которые съедают всю операционную прибыль. Из крупных компаний под давлением «Сегежа», но полагаем, что крупный акционер ее поддержит.

▪️Нефтетрейдинг, лизинг и факторинг также попадают в список наименее привлекательных для банковского фондирования. Нефтетрейдеры чувствительны к волатильности цен и санкционным ограничениям на валютные поступления. А лизинг и факторинг страдают от падения спроса на дорогие финансовые услуги при текущих ставках. Крупными «жертвами» здесь стали «Евротранс» и «Оил Ресурс».

А что в «зеленой» зоне?

Устойчивее всего чувствуют себя базовые отрасли со стабильным денежным потоком, за которым стоит сильный внутренний спрос:
◾️добыча полезных ископаемых (нефть и газ, несмотря на дисконты);
◾️производство минеральных удобрений;
◾️электроэнергетика;
◾️фуд-ретейл;
◾️транспорт.

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья!

Идет срочный сбор в поддержку первоклашек из числа детей-сирот. У них нет папы и мамы, но есть мы с вами. Из 280 тыс. руб. осталось собрать ровно половину, чтобы у ребят появились школьные принадлежности.

◽️Учебный сезон набирает обороты, каждые 100 руб. спасут ситуацию. Помочь можно по ссылке.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Что изменится для россиян в сентябре с новыми законами

Пока школьники и студенты втягиваются в учебный ритм, всем остальным, в первую очередь инвесторам и бизнесменам, предстоит адаптироваться к законодательным новеллам.

Гражданам

▪️Цифровой рубль уже с нами. С 1 сентября 2026 года крупнейшие российские банки и ритейлеры должны предоставить клиентам возможность открывать счета цифрового рубля и совершать с ними операции. Но паниковать не нужно — никому автоматически кошелёк не откроют, решение остаётся добровольным.

▪️Трудовое законодательство: теперь сверхурочные часы свыше 120 в год должны оплачиваться не менее чем в двойном размере. Всего таких часов может быть до 240 вместо 120. А работнику, который отработал более 120 таких часов, положен выходной для диспансеризации.

Бизнесу

◾️Тем ритейлерам, у кого выручка за прошлый год выше 120 млн рублей, придется научиться работать с новой формой денег: такие продавцы обязаны принимать оплату цифровым рублем. Штрафы за отказ — до 50 тыс. руб.

◾️Утечки персональных данных. Оборотные штрафы действуют уже давно (1–3% от годовой выручки, но не менее 20 млн и не более 500 млн руб. за повторную утечку), но правоприменение ужесточается. Пока большая часть дел об утечках заканчивалась предупреждением, однако картина может поменяться: «недорогие» составы складываются между собой.

◾️Штрафы за налоговые правонарушения при наличии смягчающего обстоятельства теперь могут быть снижены не менее чем в 2 раза и не более чем в 10 раз — раньше границ у этой поблажки формально не было.

Инвесторам

Любителям долгосрочных сбережений: с 1 сентября 2026 года вступает в силу обновлённая форма декларации 3-НДФЛ, позволяющая заявить новые налоговые вычеты на долгосрочные сбережения граждан.
➡️ Вычет можно получить и в упрощенном порядке — без подачи декларации, на основании сведений, которые страховые компании сами передадут в ФНС.
➡️ Договор должен быть заключен на срок не менее 5 лет, но этот срок будет расти.
➡️ Государство компенсирует взносы, которые внесли в пределах годового порога до 400 тыс. руб. на себя и до 500 тыс. руб. на детей.
➡️ При стандартной ставке НДФЛ 13% возврат может составить до 65 тыс. руб. ежегодно.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

#friday_special

В Москве открылась 14-я Международная ярмарка современного искусства Cosmoscow. Среди ее участников — Altmans Gallery соавтра нашего канала Егора Альтмана.

Для стенда из коллекции галереи выбраны беспроигрышные литографии Марка Шагала и Анри Матисса, которые дополнены 100-процентно узнаваемыми у нас жикле Юрия Норштейна на тему «Ежика в тумане», а также работами современного российского художника Глеба Солнцева. Объединив их все идеей трансформации роли цвета в искусстве, куратор стенда Елена Шевелева (ММОМА) создала яркую и одновременно очень благородную экспозицию.

На все представленные на ярмарке работы галерея объявила специальные цены (полный каталог 👉здесь.) Например, «Падение Икара» Матисса Альтман отдает за 379 тыс. руб., «Залив ангелов» Шагала — за 293 тыс. руб., «Ежика, медведя и лошадь» Норштейна — за 100 тыс. руб. Думаем, на стенде можно еще поторговаться.

Обязательно приходите, наслаждайтесь — и торгуйтесь.
___________________
4-6 сентября
Москва, «Тимирязев Центр» (Верхняя аллея, 6с1), 2 этаж, секция ТИРАЖ, стенд Н21

Читать полностью…

Не время ставить бизнес на паузу.

Сейчас меняется не только рынок — меняются правила игры, технологии, бизнес-модели и сама роль руководителя.
В такой реальности недостаточно наращивать инструменты и принимать тактические решения.

Важно понимать:
- Как усилить операционную деятельность и открыть новые горизонты для бизнеса?
- Какие инструменты помогут сохранить устойчивость в период нестабильности?
- Достаточно ли сильное у вас окружение, чтобы смотреть на задачи шире и находить новые решения?

Именно с этим работают на программе Мастер управления бизнесом для руководителей высшего звена | SKOLKOVO Executive MBA.

Это не набор отдельных управленческих компетенций, а пространство для трансформации самого руководителя: работы с мышлением, стратегическим видением, бизнесом и собственной траекторией.

Сильное окружение предпринимателей и топ-менеджеров, реальные бизнес-кейсы и международный модуль в Китае помогают выйти за рамки привычного контекста, увидеть новые возможности и расширить управленческий взгляд.

Старт 48-го класса: 23 сентября
📍Кампус Школы управления СКОЛКОВО

Осталось 6 мест.

➡️Регистрация тут

Читать полностью…

Будут ли снижать ставку?

В этом году Банк России проведет три заседания по ключевой ставке, ближайшее пройдет уже в следующую пятницу. Согласно июльскому прогнозу регулятора в этом году мы можем увидеть изменение ставки в диапазоне от снижения на 0,75 п.п. до ее неизменного уровня.

С момента публикации прогноза макроэкономическая ситуация развивалась максимально близко к ожиданиям ЦБ. Краткосрочный прогноз предполагал годовую инфляцию на уровне 6,3% по итогам третьего квартала, и с высокой вероятностью показатель будет крайне близок к этой цифре. Устойчивую инфляцию Банк России ожидал в пределах 4–5% в годовом выражении, и именно там она находилась в июле, и, судя по оперативным данным, осталась и в августе.

➡️Рост ВВП во втором квартале оказался чуть выше оценок регулятора, однако оперативная статистика за третий квартал в целом подтверждает базовое видение ЦБ слабого роста экономики в ближайшей перспективе. Рынок труда постепенно охлаждается, что также соответствует ожиданиям большинства участников заседаний ЦБ по ставке.

В целом логично предположить: раз ситуация развивается по траектории ЦБ, то и прогноз реализуется, причем ближе к середине диапазона (снижение на 0,25–0,5 п.п. до конца года).

Остается вопрос: когда будут снижения, а когда паузы?

▪️Лишь пара деталей не совсем соответствует ожиданиям регулятора. Корпоративное кредитование растет быстрыми темпами, из-за чего кредитный импульс уже оказался околонулевым. Насторожить ЦБ может и снижение нормы сбережений населения.

Все это поднимает неприятный вопрос: а насколько денежно-кредитная политика является ограничительной и способна вернуть инфляцию к цели?

Наконец, стремительное ослабление рубля вышло за пределы диапазона 75–85 руб., который ЦБ ранее считал не несущим значимых проинфляционных рисков.

◽️В совокупности текущая ситуация позволяет Банку России снизить ключевую ставку как на 0,25 п.п. в сентябре, так и оставить ее неизменной. Баланс факторов инфляции все же чуть смещен вверх, что скорее побудит ЦБ не трогать ставку в этот раз.

Читать полностью…

Продать. Пересидеть. Откупить. Снова продать

Пожалуй, инвестор давно не заканчивал лето с таким количеством противоречивых мыслей.

Индекс Мосбиржи снижался полгода подряд — такого не было с 2008 года. За лето минус 17,6%. Но даже на таком рынке возможности оставались. 9 из 14 наших стратегий в августе опередили свои бенчмарки.

▫️Российские акции: +4,7% при −4,9% у бенчмарка
▫️Фьючерсная: +10,4% против +7,0%
▫️Российские облигации: +2,2% против −0,6%
▫️Поднебесный дракон: +2,2% против −1,2%

Будет ли рост?

На последнем инвесткомитете мнения разделились. Аргументов против роста хватает: высокие доходности облигаций, осторожный ЦБ, геополитика.

Но у части команды появляется другое ощущение: рынок может готовиться переставить уровни. Нефть высокая, рубль ослаб, а 31 августа одного геополитического сигнала хватило, чтобы IMOEX прибавил около 3%.

➡️И здесь есть интересное наблюдение из опыта прошлых кризисов. После долгого падения первые волны роста легко принять за очередной отскок. А если рынок действительно уходит выше, объяснения, почему это произошло, зачастую находятся уже потом.

🤵‍♂️ Евгений Коган считает такой сценарий вполне реальным:

Мое мнение — год закончим не ниже 2500, а может, даже 2700. Прав я или нет — посмотрим.

Тем не менее после инвесткомитета мы закрыли шорт по российскому индексу и немного увеличили позиции в экспортерах. Через 3–4 месяца будет интересно вернуться к этому посту и проверить, как отработал наш сценарий.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Результаты прошлых периодов не гарантируют доходность в будущем.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Пора в Японию

Предлагаю вам взглянуть на выбор отпуска с точки зрения макроэкономики, а именно курсов валют.

Японская иена сильно ослабла: против доллара на 7,8% за год и на 44% за 5 лет. Получается, курс обмена для туристов будет выгодный: вы получите при обмене больше иен, чем раньше.

➡️Но стоит помнить и про инфляцию. Ослабление национальной валюты ведет к росту цен. Вы приезжаете в страну, получаете по более привлекательному курсу больше иен, но и цены в Японии выросли.

Для того чтобы понять, что перевесит, можно посмотреть реальный курс национальной валюты, то есть скорректированный на инфляцию. Это логично: нам для туризма интересны страны со слабым реальным курсом, то есть где номинальный курс ослаб, а инфляция выросла не столь сильно.

На графике приведен реальный курс иены: чем меньше, тем слабее. Из него четко видно, что японская валюта очень дешева по историческим меркам. Например, в начале 2010-х курс был почти в 2 раза крепче, в начале 2020-х — почти в 1,5 раза. Другими словами, японские товары и особенно услуги стали доступнее в 1,5 раза за 6 лет.

Итог. Сейчас и курс выгодный для туристов, и цены выросли не столь сильно. Если вы мечтали съездить в Японию, то мечта стала доступнее.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

МТС Банк: рентабельность растет, эффект от расширения клиентской базы — еще впереди

МТС Банк на прошлой неделе опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 года. В разгар сезона отчетов здесь обращает на себя внимание рост активной клиентской базы на 81% год к году — до 5,8 млн человек.

➡️Но важнее то, что финансовый эффект от этого роста растянут во времени: новые клиенты постепенно переходят к регулярным операциям, увеличивают остатки на счетах и начинают пользоваться дополнительными продуктами. Поэтому ожидаем, что их вклад в доходы сильнее проявится в следующих периодах.

▪️Главный акцент в финансовых результатах — на рентабельности капитала. ROE за полугодие вырос с 7,4% до 13,6%, а во втором квартале достиг 17,6%. То есть банк не просто масштабирует бизнес, но и повышает отдачу на капитал. Чистая прибыль увеличилась в 2,1 раза г/г, до 7,2 млрд руб. Чистая процентная маржа прибавила 2,4 п.п., до 8,3%, операционные доходы до резервов выросли на 42%, до 38,9 млрд руб. При этом CIR снизился до 36,9% — на 0,7 п.п. г/г.

▪️Также обратим внимание на улучшение качества кредитного портфеля. Доля неработающих розничных кредитов снизилась до 8,7% при покрытии резервами 111,5%.

Отдельный вопрос — что банку дает связь с телеком-оператором? Судя по презентации, вполне измеримый эффект: за 2024–2026 годы стоимость привлечения клиента снизилась более чем на 90%, а поток через каналы экосистемы вырос в 8 раз. При этом 96% операций по картам «МТС Деньги» проходят вне телекома. То есть дело уже не только в обслуживании абонентов — картой пользуются для обычных покупок.

Переходим к выводам. Для нас главное в отчете — динамика ROE: 13,6% за полугодие и уже 17,6% во втором квартале. Клиентская база выросла быстро, но ее вклад в доходы раскрывается постепенно. Поэтому дальше важен не очередной рекорд по числу клиентов, а то, сколько банк будет на них зарабатывать. Есть смысл присмотреться к $MBNK уже сейчас — пока эффект от роста клиентской базы еще не полностью отразился в прибыли.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Восемь месяцев. Промежуточные итоги по фондам и стратегиям

Индекс Мосбиржи с начала года — минус 21,24% на конец августа. Пятая часть капитала у пассивного инвестора просто испарилась. Год, прямо скажем, из тех, что запоминаются надолго.

➡️Но именно на таком рынке видно, чего стоит управление. Когда все растет, обогнать индекс легко — достаточно взять чуть больше риска. Когда все падает, значение имеет только одно: насколько вы ушли от рынка вверх. Эта разница и называется альфой. И вот она — по нашим партнерским программам.

— Bitkogan ПРО в БКС: −3,55% с начала года при индексе −21,24%. Почти 18 процентных пунктов альфы за восемь месяцев. За все время работы стратегия в плюсе на 3,36%, индекс за тот же период оказался −19,4%. Разрыв в 22 п.п. Работа с фьючерсами и международной повесткой позволяет зарабатывать там, где российский рынок ничего не предлагает.

— Автоследование в Т-Инвестициях: +8,66% за все время при бенчмарке −22,47%. Тридцать один пункт разницы. И важная деталь: методика расчета изменилась — теперь доходность считается с учетом всех издержек клиентов, следующих за стратегией.

— ОПИФ «Биткоган: фонд рыночных возможностей» (с Финуслугами и Альфа-Капиталом). Пай — 104,38 руб. Обратите внимание: выше номинала. В год, когда рынок сложился на пятую часть, фонд остается в положительной зоне с момента запуска — +4,38%. С начала года −1,95% против −14,19% у бенчмарка «Альфа-Капитал Смешанный», за все время бенчмарк на −9,79%.
Фонд по-прежнему лидирует по СЧА среди авторских фондов.

— ОПИФ «Ренессанс Жизнь — Разумные инвестиции»: стоимость пая 100,1104 руб., +0,11% с момента запуска, −3,53% с начала года. Ноль на рынке, потерявшем 21% — для стратегии в рамках долевого страхования жизни это ровно то, чего от нее ждут.

Российский рынок пока не радует. Но мы постоянно ищем новые возможности — и в июле совместно с Управляющей Компанией «Восток-Запад» мы запустили ИПИФ комбинированный «Китайский Дракон». Этот фонд, в отличие от других, доступен только квалифицированным инвесторам. Паи фонда номинированы в рублях.

Только за август рублевая стоимость паев фонда увеличилась на 7,65%. При этом около 47% фонда составляет кэш, который сам по себе не приносит доходности, за исключением укрепления HKD к рублю. В ближайшее время фонд будет пополняться новыми активами. По мере доинвестирования разрыв будет сжиматься в пользу пайщиков.

И главное:

Рынки не падают вечно. Когда российский рынок развернется — а он развернется — стартовать вверх мы будем не с −21%, а с уровней, где капитал сохранен. Каждый процент альфы, набранный сейчас, на развороте превращается в фору, которую догоняющим придется отыгрывать годами.

Спасибо, что остаетесь с нами. Продолжаем работать.

Остались вопросы? Обращайтесь .

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…