66336
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. @alfawealth_team
✈️ IPO ETIHAD
Новые санкции на НРД/НКЦ/Мосбиржу не скажутся на тех, кто инвестирует в зарубежные активы через брокеров дружественных стран. Пока для них всё плюс/минус без изменений. Поэтому рассказываю про новую возможность для таких инвесторов.
На бирже ОАЭ планируется интересное размещение. Авиакомпания Etihad (входит в топ-10 авиакомпаний мира, топ-2 в ОАЭ) проведёт IPO. История видится перспективной.
Проанализировал сильные стороны и риски – информация ПО ЭТОЙ ССЫЛКЕ.
Регион MENA (куда входит ОАЭ) включает в себя многие экономически развитые юрисдикции, в которых работают компании, многие из которых занимают лидирующие позиции в мире. Регулярно пишу об инвестициях в местных эмитентов (см., например, здесь и здесь). И вот – очередной повод. Напомню, для участия в сделках с бумагами компаний региона MENA вам потребуется счёт у иностранного брокера, который даёт доступ к соответствующей инфраструктуре.
Акции эмитентов Ближнего Востока оказывают хорошую динамику после размещения. Результаты последних IPO известных компаний: DEWA +15% в первый день, Saliko +15%, Dubai Taxi +20%. В случае с Etihad жду рост ≈ на 20% после старта торгов.
Точная дата размещения пока неизвестна, но вскоре она должна быть озвучена. Судя по всему, IPO состоится уже летом. Пока есть время подготовиться (открыть счёт, завести деньги).
Сделал звонок коллегам, работающим в одном из брокеров ОАЭ: они подтвердили, что в курсе размещения, готовятся дать к нему доступ, ориентировочно минимальный размер заявки через них будет = 5 млн AED (1,4 млн USD). Более точная инфа будет позже.
Если участвовать в IPO через брокера ОАЭ, то в цепочке хранения не будет Euroclear/Clearstream/DTC. Думаю, в текущей ситуации это отдельный жирный плюс.
В общем, история интересная. Рассказать о ней решил сильно заранее, чтобы у инвесторов было время подготовиться. Похоже, на бирже ОАЭ появляется ещё один сильный и перспективный эмитент. А у инвесторов будет ещё одна возможность заработать.
📊 Санкции и ВВП
По традиции открываю неделю обзором макроэкономических новостей.
Главная новость прошлой недели – новые американские санкции, под которые попали, в том числе, НРД, НКЦ и Мосбиржа. Результат – прямые биржевые торги долларом теперь не проводятся, а текущий курс определяется ЦБ.
Какой-то паники в связи с этим отмечено не было. Рубль к юаню торгуется примерно на уровне ₽12,2. Если пересчитать к доллару, то получается в районе ₽89 за доллар США. Курс ЦБ определяется примерно на тех же отметках. По итогу, ничего примечательного на валютном рынке пока не происходит, но какие-то краткосрочные резкие движения по-прежнему не исключены. Подробнее писал об этом здесь.
Ещё из важного: вышли окончательные данные по ВВП России в I квартале текущего года. Российская экономика выросла на 5,4% по сравнению с I кварталом 2023 г. Рост ВВП совпал с предварительными расчётами, о которых писал здесь.
Да, текущий год у нас високосный (рабочих дней больше). Да, у нас не самая высокая база прошлого года. Но даже с учётом всего этого исторически для нас это очень высокий показатель. По мнению Владимира Брагина, текущий рост экономики уже не является восстановительным («восстановились» мы до уровня перед началом СВО ещё в прошлом году). Это именно рост развития. Локомотивом данного роста по-прежнему выступает обрабатывающая промышленность (где сконцентрирована бОльшая часть госзаказа), которая тянет за собой все другие сегменты.
Наша экономика демонстрирует позитивную динамику четвертый квартал подряд и, судя по всему, останавливаться не собирается. Главным фактором роста остаётся увеличение бюджетных расходов. Государство создаёт спрос, который по цепочке транслируется в различные сектора экономики. Значительно улучшились показатели торговли, так как растут доходы домохозяйств. Эти же процессы, даже несмотря на высокую ставку, поддерживают кредитование. В итоге в финансовой и страховой деятельности рост валовой добавленной стоимости в I квартале составил 18,8%.
В общем, пока данные по экономике России выходят без сюрпризов. Растём. Развиваемся. Главная задача – перевести указанный рост в устойчивый и справиться наконец с инфляцией, т.к. демонстрировать и дальше такие же высокие показатели роста с текущей ставкой может быть непросто.
⚠️ По санкциям
Полагаю, что новости все прочитали, поэтому давайте без вступления.
1️⃣ Что может быть? Возможен (но не обязателен) краткосрочный стресс для рубля т.к. кому-то придётся закрывать гэп в балансе с расчётами в долларах. ЦБ имеет возможность через юань поддержать ликвидность (сделать так, чтобы рынку «хватило» валюты).
2️⃣ Кто-то беспокоился по поводу того, что фьючерсы и другие инструменты будут закрыты по курсу, который участникам неизвестен и непонятен. Но биржа уже раскрыла механизм расчётов. Стоимость доллара будет определяться по курсу ЦБ, который, вероятно, будет определяться через кросс-курс юаня. Иначе говоря, мы знаем сколько рублей стоит юань, и знаем, сколько юаней дают за доллар. Поэтому посчитать стоимость рубля к доллару не представляет проблемы. Никого из участников сделок рассчитывать по произвольному курсу не будут.
3️⃣ По мнению Эдуарда Харина, введение новых санкций означает, что канал сбережения денег в $ для населения закрывается. Но торги долларами точно продолжатся. Мы – единственная страна в мире, которая торговала валютами централизовано на бирже. В других странах курсы — это межбанковская история, у нас же исторически в определении курса была монополия биржи. Теперь этой монополии нет, а межбанковский контур, ранее существовавший в тени биржи, станет основной площадкой для валютных сделок.
4️⃣ Санкции на НКЦ ждали давно. Поэтому ЦБ готов к этой истории. Однако краткосрочные спайки могут быть, и курс доллара (определяемый теперь по новым правилам), может пойти вверх.
В этом сценарии полезно оценить чувствительность экспортёров к курсу. Например, при курсе ₽94 по EBITDA:
РУСАЛ +14% (а если курс ₽100, то +31%).
АЛРОСА +11% (а если курс ₽100, то +23%).
Нефтяники от +11% до +13% (при курсе ₽100 от 20% до 23%).
Полюс Золото +8% (при ₽100 = +17%).
Если считать по чистой прибыли, то чувствительность будет ещё выше.
Как видим, положительные изменения EBITDA экспортёров значительно превысят рост курса в процентах. При ослаблении рубля финансовое положение экспортёров улучшится.
5️⃣ Самое худшее, что сейчас можно делать – это хватать бумажные доллары по любому курсу, чтобы засунуть их в матрас и «сберечь деньги». Как показывает практика всех предыдущих «курсовых кризисов», спред всегда поначалу разъезжается, а потом схлопывается.
В 2022 г. спред наличного доллара к безналичному был 25%, а потом, к середине 2023 г., этот спред превратился в дисконт в 2%. Тогда наличных долларов завезли в страну столько, сколько не нужно для потребления/сбережения. В итоге многие доставали доллары из своих матрасов и с убытками избавлялись от них.
Так работает паника. Никто на ней не зарабатывает. Зато почти все совершают необдуманные сделки. Хотите в очередной раз в этом поучаствовать? Я нет.
6️⃣ Во внешнем контуре перевод и конвертация валюты по-прежнему возможны. Узнал, что рубли продолжают «ходить» в ОАЭ и Казахстан. В банках этих стран можно конвертировать эти рубли в любую доступную валюту и спокойно пользоваться в любой точке мира.
По-прежнему работает крипта. Например, можно со счета в санкционном Альфа-Банке купить USDT, перевести в любую точку планеты, конвертировать и вывести на счёт в иностранном банке валютой. Никакие НКЦ, НРД и Мосбиржа в этом не участвуют и введённые санкции на данные процессы не влияют.
7️⃣ Сделал звонок коллегам из казахстанского брокера. Санкции на них (и их российских клиентов) никак не влияют. Все валютно-обменные операции работают в штатном режиме, доступны конверсионные операции в валютных парах USD/RUB, RUB/USD, EUR/RUB, RUB/EUR, RUB/KZT, KZT/RUB. Текущий банковский курс USD/RUB в КЗ: ₽91 (покупка).
В итоге – инфоповод громкий, шума много, но на деле для нас (инвесторов) мало что меняется. Самое разумное - продолжать двигаться вперёд и пользоваться теми многочисленными возможностями, которые есть и которые невозможно закрыть никакими санкциями.
Эффективная ставка налога по ИИС-3
После хороших новостей, посчитал реальную налоговую нагрузку при использовании флагманской льготы по ИИС-3 (на графике).
Напомню, ИИС-3 даёт полное освобождение дохода до ₽30 млн от налогообложения (налог с этой суммы будет нулевым, всё что выше – будет облагаться по ставкам 13 – 15%).
Что это значит? Предположим, что за 5 лет на ИИС-3 вы заработали ₽50 млн, из которых ₽30 млн освобождаются от налогов, а ₽20 млн подлежат налогообложению. По законопроекту о реформе НДФЛ, инвестиционные доходы будут облагаться по двухступенчатой системе: 13% до ₽2,4 млн в год, свыше – 15% (т.е. новые ставки в 18, 20 и 22% к ним применяться не будут).
Посчитаем налоговую нагрузку. Для простоты расчётов возьмём ставку 15%. По итогу с полученной прибыли вы заплатите: (50 млн – 30 млн) *15% = ₽3 млн. В этом случае эффективная ставка налога составит 6% (3 млн от 50 млн) вместо 15%, если бы вы добились аналогичных результатов на брокерском счёте. Т.е., используя ИИС-3, вы снизили налоговую нагрузку на 9%!
Расчет показывает (см. график), что ИИС-3 можно эффективно применить практически для любых чеков, в т.ч. для тех, кто готов инвестировать от ₽100 млн и более. Даже при доходе на ИИС-3 в ₽100 млн вы сэкономите 4% на ставке (заплатите 11% от всей прибыли против 15%).
Если не откладывать с открытием ИИС-3, то применить данную льготу на практике можно будет уже в 2029 г. (сейчас ИИС-3 открывается на пять лет, дальше срок будет увеличиваться).
Рекомендую инвесторам не упускать возможность законно сэкономить на налогах.
#ИИС_3
🔺Начало поста
Теперь отрезвляющая часть
Итак, новые счета в Швейцарии россияне открыть могут (это правда!). Причём, именно в Швейцарии в текущих условиях это сделать проще, чем в других недружественных юрисдикциях (это тоже правда!).
Но есть и ещё одна правда, про которую часто забывают – это требования российского законодательства. В 2022 г. РФ перестала обмениваться в автоматическом режиме финансовой информацией со Швейцарией (делал большой пост на эту тему).
Что это означает?
На личные счета, которые открыты в Швейцарии нельзя зачислять доходы от инвестиционной деятельности (кроме процентов по депозитам, исключая фидуциарные). К примеру, на такие счета ⛔️ запрещено начислять:
- дивиденды;
- купоны;
- доход от продажи ценных бумаг;
- доход от продажи производных финансовых инструментов.
Сам банк вам эти платежи зачислит, но вот с точки зрения российского законодательства, вы станете нарушителем.
И что за это будет?
Вы будете жить под угрозой получить в России штраф в размере от 20% до 40% от суммы незаконной транзакции.
Например: вы продали ценные бумаги на $100 тыс., деньги поступили на швейцарский счёт, и вы со швейцарского счёта перевели их на свой счёт в ОАЭ (там сейчас выгодные ставки депозитов). Что произошло? С точки зрения российских законов – вы совершили два нарушения валютного законодательства (первое – зачислили деньги с продажи ценных бумаг на счёт в Швейцарии, второе – перевели эти деньги в ОАЭ). Штраф до $80 тыс. (два раза по 40% от суммы транзакции).
И кого это касается?
Всех россиян. Т.е. всех лиц с российским паспортом и российским ВНЖ т.к. с точки зрения ФЗ №173 «О валютном регулировании и валютном контроле» такие лица являются валютными резидентами РФ.
Но есть исключения (приятная часть). Под действие правила не подпадают:
• Те, кто постоянно живёт за рубежом.
• Те, кто совершает транзакции через брокерский счёт (то есть используют счёт в организации без банковской лицензии).
• Те, кто использует банковский счёт своего КИК, так как КИК не является валютным резидентом РФ.
Что с этим делать?
• Можно перевести активы в страну, которая продолжает осуществлять автоматический обмен финансовой информацией с РФ (вот перечень).
• Можно скорректировать инвестиционную стратегию и сформировать портфель из финансовых инструментов без периодических выплат (и при этом не продавать ценные бумаги).
• Можно «попасть» под исключения (см. выше).
• Можно использовать «правило 45 дней» (это поможет избежать штрафа).
Что за «правило 45 дней»?
В случае перевода незаконно зачисленных средств в полном объеме в РФ в течение 45 дней такое зачисление не будет считаться правонарушением. Т.е. нарушили требования закона, но в течение 45 дней завели деньги в РФ = освобождаетесь от ответственности.
Но есть нюанс: реализация «правила 45 дней» на практике сталкивается с сложностями: иностранный банк может отказать в переводе в адрес банка в РФ; ваш иностранный банк может не отказать, но это может сделать иностранный банк-корреспондент, через который пойдёт перевод; вы можете не перевести все полученные средства т.к. сумма перевода уменьшится на комиссию банка и пр.
В итоге (иметь или не иметь)
Если центр ваших экономических интересов тяготеет к Европе (или вы планируете, что в будущем будет именно так), то счёт в Швейцарии выглядит хорошим выбором. Вдвойне хорошо, если вы подпадаете под исключения, позволяющих избежать претензии со стороны российского законодательства.
С другой стороны, если рассматривать счёт в Швейцарии в менее глобальном ключе (открыть, чтобы был, или просто нужна карточка иностранного банка для личных платежей), существуют другие, менее «рискованные» с точки зрения российского законодательства варианты (например, ОАЭ).
В конечном итоге – решение всегда за вами. Моя задача рассказать, что открытие такого счёта – возможно и подсветить ограничения российского законодательства. Кажется, с этим я справился.
#Швейцария
Что делать, если облигации не замещаются?
В последних обзорах рынка облигаций писал про замещение «вечных» субординированных евробондов Альфа-Банка. В своё время эти облигации пользовались популярностью. Потом, как всегда неожиданно, пришёл 2022 г.: посыпались санкции, ограничения и многие застряли в этих бумагах в иностранных юрисдикциях. Сейчас идёт процедура замещения, но касается она только тех бумаг, которые учитываются в РФ (что логично, ведь заместить их «там» нет никакой возможности). Банк под санкциями, двигать его бумаги практически невозможно. Так что делать тем, кто продолжает владеть этими облигациями в зарубежном контуре?
Оговорюсь сразу: нижеизложенное относится к бондам Альфа-Банка, но в принципе тот же алгоритм может быть применён и к другим аналогичным бумагам. Но каждый конкретный случай требует уточнения. Зачастую всё решается case-by-case.
Итак, если у вас за рубежом есть «вечные» бонды Альфы, вы можете собрать комплект документов, предоставить его в банк и получить купоны и погашения в РФ.
Что для этого нужно? Вначале потребуется изучить портфель (выписку) и определить, подходят ли бонды под выплаты (там много нюансов, не всегда есть возможность добиться позитивного результата).
Если в вашем случае всё ОК, можно приступать к сбору документов. Когда пакет сформирован, выплаты согласовываются с эмитентом (Альфа-Банком). Если, опять же, всё ОК, то документация в надлежащем порядке представляется на выплаты и вам остаётся только дождаться денег.
Не буду «закатывать глазки и скромно делать ножкой» – скажу прямо: процедура непростая и значительное количество держателей бумаг скорее всего не смогут справиться с ней самостоятельно. Если это ваш случай – лучше обратиться к консультанту (это снимет с вас лишнюю нагрузку, ускорит процесс и увеличит вероятность получения денег).
Из минусов – труд консультанта придётся оплатить. Из плюсов – можно познакомиться с интересными людьми, экспертами в своей области, услуги которых могут пригодиться в будущем.
Если решили воспользоваться помощью консультанта, то от вас потребуется только запросить и получить все необходимые документы (какие именно – вам скажут) от иностранного банка/брокера, где хранятся бумаги + получить выплаты на банковский счет в РФ. С остальными вопросами (включая поддержку в вопросах логистики документов в РФ) поможет консультант.
Подобные проблемы я привык решать через команду Константина Асабина, поговорил с ними по условиям: стоимость услуг определяется индивидуально, т.к. ситуации очень разные (цена озвучивается после предварительного ознакомления с тем как и где учитываются бумаги клиента) + есть расходы на заверение документов, их перевод и доставку в РФ – они оплачиваются отдельно иностранному банку, нотариусу, переводчикам, службе доставки. Экспертиза и успешный опыт закрытия подобных кейсов у коллег имеется.
В общем, вариант получения денег по бумагам, не подпадающим под замещение, есть. Думаю, использовать его в любом случае стоит, а как именно это сделать (самостоятельно, либо через консультанта) – решать вам. Если нужно больше информации, то я, как всегда, на связи 🚀 @alfawealth_team. Пишите.
Мой ТОП-3 на июнь
Пишу про самые разные инвестиционные продукты. Но какие из них кажутся интересными лично мне? Делюсь тремя идеями, на которых я сам намерен сосредоточиться в июне. Перечень ниже.
PRE-IPO AVP&ZIAS
Подробности тут. Интересная инфа о компании тут.
Почему эта идея? Потому что это инвестиции в уже существующий высокорентабельный (валовая маржа >50%), прибыльный бизнес, у которого тем не менее много точек роста.
Ожидаемая (лично мною) доходность ≈500% на горизонте 5 лет + не исключаю дивидендных выплат от компании, которые ещё больше увеличат доходность.
Минимальная сумма входа = ₽1 млн + парковать деньги придётся с горизонтом до 5 лет, но потенциальная доходность и перспективы роста бизнеса не позволяют пройти мимо этой истории.
ОПИФ Альфа-Капитал Ликвидные акции
Фонд, который инвестирует преимущественно в акции крупнейших российских компаний.
Да, у меня на канале есть проект «Модельный портфель на ТОП-10 российских имён» и, казалось бы, зачем фонд, если можно покупать отдельные бумаги, как в модельном портфеле. Но я выбираю фонд.
Во-первых, не могу позволить тратить время на постоянную ребалансировку для поддержания оптимальных долей внутри портфеля. Проще отдать комиссию фонду и не забивать себе голову, чем примерно ту же самую сумму тратить на комиссии по ребалансирующим сделкам (не просто так брокеры любят, когда вы постоянно делаете ребалансировки!).
Во-вторых, доходность этого ОПИФ выше, чем доходность модельного портфеля. На горизонте 12 мес. я дополнительно жду от этого фонда от +35%.
По итогу, если есть вариант, где можно получить больше денег при том же риске, но потратив меньше времени, нужно выбирать его. Вот я и выбираю.
ОПИФ Альфа-Капитал Высокодоходные облигации
Подробности тут.
Почему эта идея? Я давно в рынке и без облигаций никак. ВДО раньше обходил стороной, но считаю что сейчас пришло хорошее время, чтобы начать инвестировать в сектор. Отдельные выпуски (причём не какой-то «хлам», а от интересных эмитентов) торгуются с потенциальной доходностью к погашению на уровне 20% годовых. Игнорировать такое сложно.
Разумеется, буду заходить через фонд, т.к. в этом сегменте необходима профессиональная экспертиза. Высокие доходности часто связаны с незрелостью бизнеса, повышенным уровнем долга или низким кредитным рейтингом. Разбираться в этом самому – долго. Не разбираться в этом = через несколько месяцев готовить пост: «Ребята, зашёл на полпортфеля, теперь не знаю, что делать, а как проходит ваш день?».
Жду от фонда на горизонте 12 мес. +25%.
Такие приоритеты на июнь. Будем инвестировать!
#AVP
#ВДО
🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён
Обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 64,5% (с начала года +11,7%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +30,1% (с начала года +5,9%).
Изменений в портфеле на неделе не делаем. Перехожу к общему комментарию по рынку.
Коррекция продолжается. По итогам недели индекс Мосбиржи потерял почти 7%. Основные причины: ожидание повышения ставки + негатив от планов увеличить налоговую нагрузку на бизнес.
Моё мнение: если «подняться над текучкой», то очевидно, что долгосрочный рост российского рынка продолжится. Причины я озвучивал на прошлой неделе, всё остаётся в силе. Сохраняются высокие темпы потребительского спроса, что является позитивом для ряда компаний. Государство по-прежнему будет поддерживать целые сектора экономики (в частности, ИТ). Продолжение процесса редомициляции даст новые истории роста. Придёт на рынок и новая ликвидность: как минимум от дивидендов и процедуры обмена активов по указу № 844.
На что обратить внимание? В целом рынок по оценке вернулся на уровни начала года (Р/Е х4,4). Именно от этих уровней я прогнозировал рост в 25% (с учётом дивидендов). В принципе, даже несмотря на ухудшение ожиданий по уровню ставки и налогам, данный прогноз на перспективу в 12 месяцев сохраняет актуальность.
Из краткосрочных триггеров, которые могут поддержать рынок – это то же самое пятничное решение ЦБ: писал, что повышение ставки на 1% уже в цене. Соответственно, если ЦБ не пойдёт на повышение или это повышение будет небольшим (100 б.п. и менее), то мы можем увидеть отскок.
Также сегодня стартует ПМЭФ. Это важное «показательное» мероприятие и, полагаю, что власти и компании «постараются», чтобы форум породил благоприятный новостной фон и много позитивной аналитики, что является хорошей средой для роста цен на акции.
Отсюда: я не верю, что текущая коррекция будет продолжительной. Зато пока ей можно вопользоваться, чтобы зайти в привлекательные истории со скидками.
Что касается собственно модельного портфеля, то считаю его состав оптимальным в условиях текущей рыночной конъектуры. В него по-прежнему «зашито» две стратегические ставки: на завершение переезда OZON, X5 и Yandex + на качественные дивидендные истории (Лукойл, Сбер, Транснефть, Татнефть, Алроса).
💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля остаётся без изменений и в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 266 (неделю назад – ₽7 595). Таргет ₽9 010. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 12%. EV/EBITDA = 2,6.
Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽313 (неделю назад – ₽317). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.
Yandex (13%). Текущая цена – 📈 ₽4 096 (месяц назад – ₽4 071). Таргет ₽4 367. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,5.
OZON (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 254 (неделю назад – ₽4 380). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 9,7.
АФК Система (13%). Текущая цена – ₽25 (неделю назад – ₽25). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6.
Татнефть (9%). Текущая цена – 📉 ₽685 (неделю назад – ₽706). Таргет ₽799. Ожидаемая дивдоходность – 19%. EV/EBITDA = 3,2.
Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 625 (неделю назад – ₽1 669). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 16%. EV/EBITDA = 2,5.
Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽73 (неделю назад – ₽79). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 20%. EV/EBITDA = 3,5.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
ТКС Холдинг (5%). Текущая цена – 📈 ₽2 854 (неделю назад – ₽2 829). Таргет ₽3 849. Ожидаемая дивдоходность (пока) – 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
⛓ Заблокированные активы. Апдейт статуса
Продолжаю рассказывать о защите прав инвесторов, активы которых заблокированы из-за действий Euroclear/Clearstream и свежих новостях в данном направлении. Прошлый выпуск здесь. Ниже текущая ситуация:
1️⃣ Выкуп замороженных активов в рамках указа президента №844
Идёт процедура выкупа нерезидентами заблокированных иностранных активов у российских инвесторов за счёт денежных средств, находящихся на счетах типа «С». Условия исполнения указа были утверждены в феврале 2024 г.
Ключевые особенности процедуры:
- Добровольность (в торгах участвуют только те «продавцы» и «покупатели», которые прямо выразили на это своё согласие).
- В рамках процедуры продаже (обмену) подлежат иностранные ценные бумаги, хранящиеся в НРД и принадлежащие физическим лицам резидентам РФ. Это условие распространяется в том числе на бумаги, входящие в состав активов ПИФов. С учётом этого АК в интересах пайщиков фондов участвует в качестве «продавца» заблокированных активов, входящих в состав соответствующих фондов.
- Существует лимит в ₽100 тыс., которые одно физическое лицо резидент РФ может получить в рамках данного этапа. Нужно учитывать, что это совокупный лимит на ВСЕ счета, открытые для одного лица во ВСЕХ финансовых организациях на территории РФ. Для оценки лимита используется цена бумаг на закрытие торгов 22.03.2024 г. (в ₽ по курсу ЦБ на ту же дату). Она же является минимальной ценой продажи бумаг на торгах.
Проще говоря, вы, как владелец заблокированных активов, не сможете продать их и получить деньги в сумме более ₽100 тыс. по всем вашим открытым счетам (т.е. лимит «привязан» к человеку, а не к счёту).
Как Альфа-Капитал участвует в текущей процедуре?
Мы собрали согласия клиентов на продажу их замороженных активов. В зависимости от клиентского сегмента согласие на отчуждение заблокированных активов дали 20-60% инвесторов. Любопытно, что именно состоятельные инвесторы более активно подписывали согласия.
После того, как заявки были собраны и проверены, АК передал консолидированную оферту от имени клиентов организатору торгов.
Что будет дальше?
Сейчас организатор торгов собирает заявки от потенциальных покупателей-нерезидентов. Делать это он будет до 5 июля. В данный момент нет точных данных, позволяющих оценить реальный интерес нерезидентов, но по предварительной информации суммарный спрос от нерезидентов вероятно превысит объём предложенных к выкупу бумаг.
Сами торги состоятся вероятно уже в конце июля. Все расчёты по сделкам планируется завершить до 1 сентября.
Европейские регуляторы уже заявили, что указ № 844 не имеет юридической силы на территории ЕС и (подразумевается) не будет исполняться и приниматься во внимание. Это заявление ничего не меняет для участников процедуры в РФ, однако даёт основание полагать, что иностранные инвесторы после выкупа могут столкнуться с проблемами при переводе бумаг из НРД в иные места хранения. Но пока окончательные выводы делать рано: будем наблюдать за процессом и вскоре сами всё увидим.
2️⃣ Выплаты по фондам с заблокированными активами
Во второй половине прошлого года управляющие компании по решению ЦБ трансформировали фонды, в которых доля заблокированных активов превышала 10% СЧА, в специальные ЗПИФы. Деньги, которые поступают в такие фонды (например, от продажи бумаг или от начисления купонов), распределяются среди пайщиков через погашение части паёв. За апрель Альфа-Капитал частично гасил паи по пяти таким фондам.
Возможность сделать выплаты появилась после поступления в фонды купонных платежей (в т.ч. в рамках Указа № 665) и денежных средств от продажи бумаг, в первую очередь замещённых еврооблигаций.
В данный момент по понятным причинам компания не может дать прогнозы относительно последующих выплат. Если те или иные бумаги, входящие в состав активов соответствующих ЗПИФов, будут разблокированы либо замещены, они будут реализованы в нормативно установленные сроки. Помимо этого, Альфа-Капитал будет использовать все возможности для реализации заблокированных активов.
#разблокировка
Продолжение🔻
🏆 Вечная ценность
Продолжаю рассказывать об интересных нотах из линейки Альфа-Капитал. Сегодня – нота, позволяющая зарабатывать (но при этом не терять) на золоте. Так как это именно нота (в отличии от индексируемого депозита), то продукт доступен только для квалифицированных инвесторов.
Много раз писал о самых разных вариантах инвестирования в золото. Минус всех этих способов в том, что при падении цены золота (базового актива) – вы теряете деньги. Вечная ценность же позволяет зарабатывать на росте, но не терять на падении. Подробности ниже.
Параметры:
✅ Валюта – ₽.
✅ Срок – 3 года.
✅ Наблюдение – разовое в конце срока.
✅ Выплата дохода – разовая (в конце срока).
✅ Базовый актив – цена золота (London Gold Fixing Price, утренний фиксинг).
✅ Максимальная доходность – не ограничена (насколько золото выросло в ₽, такой доход вы и получите).
✅ Защита капитала = 100% (вы в любом случае получите все вложенные деньги, даже если цена золота упадёт).
Преимущества:
Главное – 100% защита капитала вне зависимости от динамики цены золота. Иначе говоря, в конце срока вы получаете все инвестированные средства вне зависимости от динамики цены золота. Золото выросло – хорошо: получите вложенные средства и весь доход. Золото упало – не очень хорошо, но получите обратно все вложенные средства. И, к слову, задумайтесь, не перезайти ли в продукт, чтобы отыграть восстановление цен...
Защита капитала – это важное преимущество в сравнении с прямой покупкой золота в слитках, покупкой «золотых» ETF и др. форм инвестирования.
Но, разумеется, есть недостатки. Главное – парковка денег на 3 года (из решения можно выйти досрочно, но я рекомендую планировать и держать весь срок) + отсутствие ЛДВ. Да, здесь вы как бы меняете налоговые льготы на полную защиту капитала.
Собственно, в этом и есть критерий выбора: если ваш горизонт 3 года и вам важнее льгота – берите фонд, важнее гарантии возврата вложенных денег – берите Вечную ценность.
Ну и напоследок, традиционный вопрос:
Стоит ли сейчас инвестировать в золото?
Много раз отвечал. Уже говорил: «Да», говорил: «Конечно», теперь придётся сказать: «Ага».
Моё мнение остаётся прежним: на горизонте 1,5 лет золото вырастет выше $3000 за тройскую унцию. Это рост на 23% + сценарий ослабления рубля в том же периоде (в который я верю) даст дополнительный (компенсационный) прирост тем инвесторам, которые инвестируют в металл в рублях.
У роста золота есть две главные причины:
Первая. В условиях глобальной экономической и геополитической неопределённости мировые ЦБ продолжат покупки золота. Это тренд как минимум на ближайшее десятилетие. Соответственно спрос будет долгосрочно подталкивать цены вверх.
Вторая. Менее долгосрочная, но в моменте гораздо более действенная. Можно спорить о том, когда именно ФРС начнёт снижать ставки, но неоспоримым фактом является то, что он будет это делать. Причём в обозримом будущем. После запуска этого процесса, или, если точнее, незадолго до этого, инвесторы (прежде всего крупные фонды) начнут покупки золота и будут продолжать делать их практически весь цикл снижения ставок. Такова историческая закономерность и я полагаю, что она сработает и в этот раз.
Вообще, золото – настолько плотный металл, что обладает своей специфической неповторимой силой притяжения, формирующей его вечную ценность. Заработать на ней можно разными способами. Нота «Вечная ценность» позволяет не только заработать, но не потерять, если что-то пойдёт не по плану. И в этом вижу главную ценность «Вечной ценности».
#по_нотам
🧮 Как повышение налога на прибыль скажется на дивидендах + Ожидания по ключевой ставке
Недавно рассказывал про готовящиеся изменения в НДФЛ. Давайте теперь пару слов про налог на прибыль.
Ключевое изменение: предполагается, что ставка налога на прибыль с 2025 г. будет увеличена с нынешних 20% до 25%. Для экспортёров это увеличение будет компенсировано (в какой-то степени) отказом от использования оборотных сборов, таких, как курсовые экспортные пошлины, которые увеличивают потребность бизнеса в оборотном капитале и не учитывают его финансовый результат. Предполагается, что с 2025 г. эти пошлины будут отменены.
По предварительным расчётам наибольший положительный эффект от отмены пошлин получат золотодобывающие компании и Алроса. В меньшей степени эффект будет заметен у металлургов (небольшая доля экспорта) и в нефтянке. По итогу – «компенсация» за повышение налога на прибыль будет, но только частичная и не для всех.
Теперь, что касается собственно роста налоговой нагрузки. По предварительным подсчётам это повышение налога «отъест» в среднем порядка 6% чистой прибыли публичных компаний и приведёт к снижению дивидендной доходности ≈ на 0,5%. Особенно это будет заметно у тех компаний, которые платят от чистой прибыли. Менее заметно будет для тех, кто платит из свободного денежного потока.
Теперь про ставку. В пятницу (07.06.2024 г.) – заседание ЦБ. Повышение ставки – это негатив для рынков, в том числе для рынка акций.
Поэтому сразу обращу внимание на то, что рынок акций скорректировался с пиков уже примерно на 10%. По мнению Дмитрия Скрябина, рынок «закладывается» под повышение с 16% до 17%. Поэтому рост ставки на 1% скорее всего не станет причиной нового витка коррекции (т.к. уже в цене), а повышение ставки на 0,5% или её неповышение может даже стать триггером для краткосрочного роста.
Теперь займусь любимым делом аналитиков и попробую предсказать пятничное решение ЦБ. В анамнезе имеем:
✅Инфляция выше прогнозов;
✅Цены растут «широким фронтом»;
✅Инфляционные ожидания также растут;
✅Бюджетные расходы перегревают экономику;
✅Кредитование всё ещё на высоком уровне.
Перед прошлым заседанием ЦБ (26.04.2024) я давал 75% на то, что ставка останется без изменений и 25% на её повышение не более чем на 1%. В данный момент полагаю, что соотношение нужно поменять. В итоге, лично моё мнение: 07.06.2024 г. ЦБ с вероятностью 75% повысит ставку до 17 – 18%. С вероятностью 25% - ставка останется без изменений. Ждать повышение ставки от ЦБ, как мне кажется, сейчас логичнее, чем не ждать. Ужесточением риторики в этот раз регулятор навряд ли ограничится.
#Реформа_Налогов
#Про_ставку
📈 Как я инвестирую в высокодоходные облигации (ВДО)
Облигации, предлагающие высокую доходность – интересный инструмент для вложений. Проблема в том, что более высокая доходность = высокий кредитный риск. Иначе говоря, покупая такие бумаги, вы берёте на себя сильно ненулевые риски того, что эмитент дефолтнёт и не выплатит купоны или даже не погасит номинал. Расскажу, как я минимизирую этот риск.
🔹Есть ли вообще смысл инвестировать в ВДО?
Есть. Лучше тысячи слов это подтвердит график (см. картинку #1 под постом). На нём индексы трёх типов облигаций. ВДО существенно перформит другие классы бондовых историй.
🔹А если сравнить ВДО с акциями?
И здесь этот класс активов выглядит достойно (см. картинку #2 под постом). Индекс ВДО показывает сопоставимую (ниже, но вполне сопоставимую) доходность с индексом Мосбиржи (с учётом дивидендов) при гораздо меньшей ценовой волатильности.
🔹Почему ВДО не пользуются высокой популярностью?
Есть три основные причины.
Первая: небольшая ёмкость рынка (мало эмитентов). Сейчас эта история меняется – становится больше первичных размещений, появляется больше аналитики по рынку, улучшилось рейтинговое поддержание.
Вторая: высокий кредитный риск + недостаток информации об эмитентах. Купить бумаги в портфель с риском, что в любой момент эмитент упадёт в дефолт – «развлечение» сильно ниже среднего.
Третья: репутация. В структуре держателей ВДО преобладают физики (сейчас их «доля» там до 80%). Если внедриться в «чаты инвесторов», то вы без труда найдёте истории типа «думал заработать, купил на половину портфеля, теперь не знаю, что с этим делать». Понятно, что от такого хочется держаться подальше.
🔹 Какова статистика по дефолтам в ВДО?
Если говорить о бумагах, у которых есть рейтинг, то она не такая критичная, как об этом принято думать.
Пик был в 2014–2015 гг. (на то были специфические причины, сейчас не будем о них). В 2016 г. началась работа российских РА. В итоге по рейтингу ruBBB+ дефолтов не было 7 лет. Понятно, что ниже дефолты случаются чаще, например с рейтингом ruBB+ в дефолт за 7 лет упало 4 эмитента. Всего же, например, за 2023 г. был один дефолт рейтингового эмитента (ruBB+).
В 90% процентах случаев компания «идёт к дефолту» достаточно долго. Например, ситуацию в Обуви России (будет дефолт/не будет) обсуждали почти год до фактического дефолта. Крайне редко бывают ситуации, когда дефолту не предшествует какая-то длительная «преддефолтная» история.
🔹Какой выход я вижу?
Идти в рынок через фонд.
Если вы крупный институциональный игрок (УК фонда), то у вас появляются серьёзные преимущества:
Не возникнет трудностей в получении информации об эмитентах. Нет проблем организовать встречу с эмитентом, попросить данные, задать вопросы. Есть ресурсы (люди), выделенные на эти процессы.
Не будет проблем с участием в размещениях. А такие проблемы на рынке ВДО есть. Например, по некоторым размещениям требуется подавать отдельную заявку компании-организатору на «одобрение», что часто невозможно сделать в приложении брокера. Есть и другие сложности.
Наконец, у вас будет профессиональная экспертиза (лучший анализ эмитентов, поиск недооценённых бумаг, выявление ранних признаков дефолтов) + дифференцированный портфель, способный показывать доход выше бенчмарка (в данном случае – Cbonds-CBI RU High Yield).
🔹Такой фонд есть?
Да, теперь есть. АК запустила ОПИФ «Высокодоходные Облигации» (управляющий – Алексей Корнев). Начал инвестировать в ВДО через этот фонд (успехами периодически буду делиться). Отдельные ВДО я в портфель не покупал и никому не советую этого делать. Понятный фонд от ведущей УК – самый подходящий инструмент для заработка на ВДО.
🔹Параметры
- основной фокус на бумагах с ruBBB+ по ruВВ. Вешать на фонд неадекватный риск никто не собирается.
- консервативно ожидаемая доходность на горизонт 12 мес. = 22%.
IPO IVA Technologies (снова дорого!)
Компания IVA Technologies (ПАО «ИВА») размещает акции на Мосбирже:
ISIN: RU000A108GD8.
Диапазон цен: от ₽280 до ₽300 за одну акцию.
Сбор заявок: до 3 июня 12:00.
Ажиотаж: книга заявок была покрыта в первые два часа после открытия по верхней границе ценового диапазона (₽300 за бумагу).
Ниже моё мнение (если кому-то интересно).
Who is mr. IVA?
IVA Technologies – разработчик ПО для корпоративных коммуникаций. В экосистему компании входят платформа видеоконференций IVA MCU, мессенджер IVA Connect, система управления и мониторинга IVA MS, сервер корпоративной телефонии IVA CS и другие продукты.
Структура
Учредители компании – Николай Ивенев (31,57%), Андрей Зокин (25,4%), Станислав Иодковский (23,13%), Евгений Терентьев (16,05%) и Виктор Петров (3,85%). Генеральный директор компании Станислав Иодковский.
Детали сделки
- Ожидается размещение 11% акционерного капитала компании.
- При озвученном ценовом диапазоне капитализация = ₽28-30 млрд
- Сделка в формате cash-out (привлечённые средства поступают в личное распоряжение участников общества; деньги не становятся собственностью компании и не направляются на её развитие).
- Торги на Мосбирже начнутся 4 июня 2024г.
Финансовые показатели
- Основные данные – см. картинку после поста.
- По 2023г. выручка компании +77% г/г. При этом 82% выручки принесла продажа ключевого продукта – платформы для ВКС Iva MCU (ещё один отечественный «зумазаменитель»). Показатель EBITDA увеличился на 83% г/г. Чистая прибыль компании выросла на 75% (рентабельность по чистой прибыли 72%).
- Число клиентов за 2023 г. увеличилось в два раза – до 537 организаций (здесь я бы был осторожным в оценке роста т.к. возможен эффект низкой базы).
- IVA планирует направлять на дивиденды от 25% скорр. чистой прибыли при соотношении чистый долг/EBITDA не выше 2х.
Оценка
Средний показатель EV/EBITDA российского публичного IT-сектора по 2024 г. = 11,5. У IVA Technologies при размещении по ₽280 этот показатель = 15,3; при размещении по ₽300 = 16,3.
Таким образом, по нижней границе диапазона размещения (₽28 млрд) компания оценивается с премией в 33% к публичным компаниям IT-сектора РФ, по верхней границе (₽30 млрд) – с премией 41%.
По итогу компания на размещении стоит дороже Диасофта, Позитва, Софтлайна и на уровне Астры.
Риски
Может быть, премия к справедливой цене объясняется низкими рисками? На мой взгляд, нет:
✅ Да, все написали, что по прогнозам аналитиков российский рынок корпоративных коммуникаций будет показывать стремительный рост: к 2028 году может удвоиться и превысить ₽160 млрд, при этом доля отечественных разработок на нём составит 90%. Но нахождение на перспективном рынке не даёт гарантию перспектив. Прогноз роста рынка ≠ прогнозу роста отдельной компании на этом рынке.
✅ Сокращение господдержки и отмена нулевого налога на прибыль с 2025 г. Государственная поддержка – вещь не постоянная, зато легко попасть в экономическую зависимость от неё + с 2025 г. вероятно не будет нулевого налога на прибыль для IT-компаний (т.е. появится налог в 5%, который раньше компании не платили).
✅ Высокое насыщение рынка ВКС. На российском рынке уже есть много решений, разработанных как замена Zoom и аналогичных сервисов. Примеры: Dion, МТС Линк, Яндекс Телемост и др. Эти решения уже успешно используются в госорганах и госкомпаниях, а также в коммерческом сегменте. Серьёзная конкуренция (даже без «западных игроков») здесь неизбежна.
✅ Низкий порог входа на рынок. Сервис ВКС – не суперуникальный продукт. Для его создания не требуется больших капиталовложений. Многие крупные компании просто делают аналогичные продукты «под себя» и вообще не покупают сервисы ВКС у сторонних производителей.
Вывод (мой):
Размещение выглядит дорогим.
Альтернативы (мои):
- Участвовать в новых размещениях и покупке перспективных бумаг недавно вышедших на биржу компаниях через ОПИФ «Новые имена».
- Участвовать в актуальных PRE-IPO идеях, где инвесторы чаще получают дисконт, а не премию к рынку.
🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён
Очередной обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 73,6% (с начала года +18%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +34,6% (с начала года +9,8%).
Изменений в портфеле на этой неделе не делаем. Поэтому перехожу к общему комментарию по рынку.
Итак, на российском рынке распродажа. Почему? Совокупность причин:
✅ Яндекс. Закрытие плеч. Из-за «переезда» бумаги перестали быть маржинальными. Как это сработало: из ₽9,2 трлн вложений физиков, доля вложений в акции и расписки ≈47% (данные ЦБ). Доля Яндекса в «народном портфеле» Мосбиржи ≈9%. Отсюда объём позиций «физиков» в Яндексе ≈₽400 млрд. Допустим (по опыту), что четверть этого объёма была маржируемой (т.е. куплена с плечами). Тогда закрытие плеч приводит к оттоку ликвидности с рынка в ₽100 млрд, что сопоставимо с дневным оборотом всей биржи (это очень много и более чем достаточно, чтобы подтолкнуть индексы к коррекции).
✅ Всё больше участников рынка начинают склоняться к тому, что ЦБ 07.06.2024 г. может повысить ставку (о причинах – писал здесь и здесь).
✅ Волна IPO вытягивает ликвидность с вторичного рынка.
✅ Неблагоприятный новостной фон: потенциальное повышение налогов (об этом завтра будет отдельный пост) + невыплата дивидендов Газпромом.
Но когда всё закончится, рынок вернётся к росту? Думаю, да. Вот почему (драйверы):
✅ Технический «эффект Яндекса» уйдёт.
✅ Несмотря на налоговую реформу, доходы населения будут продолжать оставаться высокими, а это значит, что у «массового инвестора» будут свободные средства для инвестирования.
✅ В условиях инфляции реальные активы (акции, золото) являются способом сохранения капитала. К тому же инфляция хороша для акций компаний, которые могут перекладывать её в итоговые цены/выручку (фуд ритейл, Озон, Яндекс и т.д.).
✅ Краткосрочно есть ряд технических триггеров для роста – редомициляции компаний, продолжающийся дивидендный сезон, выплаты по 844-му указу, сильные отчетности компаний (техи, фуд ритейл, ряд банков, вероятно, нефтянка и другие).
✅ Если смотреть более долгосрочно, то российский рынок имеет ещё порядка 25% понятного потенциала роста на горизонте 12 мес. И этот потенциал рано или поздно будет реализован.
Поэтому: паники никакой нет. Съехали немного вниз и идём дальше.
💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля остаётся без изменений и в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 595 (неделю назад – ₽7 818). Таргет ₽9 050. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%. EV/EBITDA = 2,9.
Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽317 (неделю назад – ₽319). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.
Yandex (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 071 (месяц назад – ₽4 251). Таргет ₽4 714. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,5.
OZON (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 380 (неделю назад – ₽4 628). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 12,8.
АФК Система (13%). Текущая цена – 📉 ₽25 (неделю назад – ₽29). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6.
Татнефть (9%). Текущая цена – 📉 ₽706 (неделю назад – ₽731). Таргет ₽831. Ожидаемая дивдоходность – 19%. EV/EBITDA = 3,3.
Транснефть (7%). Текущая цена – 📈 ₽1 669 (неделю назад – ₽1 663). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,5.
Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽79 (неделю назад – ₽80). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 3,8.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
ТКС Холдинг (5%). Текущая цена – 📉 ₽2 829 (неделю назад – ₽2 996). Таргет ₽4 237. Ожидаемая дивдоходность (пока) – 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
Уверенный старт
Возвращаюсь к теме нот. В качестве примера расскажу об одном конкретном продукте, который можно приобрести прямо сейчас. Продукт называется «Уверенный старт». Его главное преимущество, на мой взгляд, - 100%-ная защита капитала при теоретически неограниченной потенциальной доходности базового актива т.е. вы зарабатывайте без ограничений на росте базового актива, но при этом не теряете деньги, если рынок базового актива улетит в коррекцию.
Параметры:
Валюта – ₽.
Срок – 3 года.
Выплата – разовая (в конце срока).
Максимальная доходность – не ограничена.
Коэффициент участия в росте базового актива = 100%.
Защита капитала = 100% (вы не теряете вложенные деньги).
Наблюдение – в конце срока.
Что получит инвестор – 100% от своих вложений (если базовый актив упадёт или его величина не изменится) или 100% от своих вложений + ту величину, на которую вырастит базовый актив.
Базовый актив – индекс Мосбиржи.
Главное – этот инструмент позволяет инвестору заработать на росте индекса Мосбиржи, получив полную защиту тела инвестиций при его снижении.
Базовый актив
В качестве такового выступает хорошо нам знакомый Индекс Мосбиржи, который отслеживает показатели 40 крупнейших компаний, торгующихся на этой самой Мосбирже. В индексе представлены 10 секторов российской экономики. Поэтому ставка на индекс – это прежде всего ставка на рост нашей экономики.
Думаю, все понимают, что ключевым преимуществом инвестированием в индекс (в сравнении с отдельными акциями) является более низкая волатильность. К тому же у индекса нет корпоративного риска, он не может обанкротиться. Да, индекс можно купить и через фонд. Но через фонд вы не получите защиты капитала.
Преимущества ноты:
Диверсификация. Базовый актив является перспективным (подавляющее большинство экспертов склоняется к тому, что индекс Мосбиржи в ближайшие три года вырастит). Одновременно с этим «успех» здесь не зависит от какого-то конкретного имени (с отдельно взятой компанией может случиться что угодно).
Ежедневная ликвидность. Срок жизни ноты = 3 года, но выход из решения возможен в любой рабочий день.
Экспозиция на рост без ограничений. Нет «потолка» доходности. Например, если индекс вырастит за эти 3 года на 100%, то купон, который вы получите по завершении будет также равен 100% (или 33% годовых).
Полная защита капитала. В конце срока вы получите 100% вложенных средств вне зависимости от динамики Индекса. Это основное преимущество в сравнении с покупкой индекса через фонд (там, если индекс упадёт, вы получите соответствующий убыток).
Механизм выплат
Всё просто. Наблюдается один раз в конце срока, то есть через 3 года. Выплата определяется исходя из динамики индекса на момент наблюдения (разница между величиной индекса в момент покупки и момент наблюдения). Иначе говоря, возможно всего 2 сценария.
1️⃣ Индекс вырос.
Вы получаете вложенные средства и купон. Купон будет равен той же величине, на которую вырос индекс. Если к моменту наблюдения индекс покажет +100%, то и ваш купон будет 100%.
2️⃣ Индекс не изменился или снизился.
Вы получаете 100% вложенных средств. Например, вы вложили ₽50 млн. За три года индекс упал на 70%. По итогу вы получите ₽50 млн.
Бэк-тест
Коллеги «запускали» ноту каждый день с 1997 года (с момента появления индекса Мосбиржи). Средняя доходность составила +28% годовых. Разумеется, исторические результаты не гарантируют результатов в будущем. Но они помогают оценить потенциал.
Ещё: нет ЛДВ (что было бы, если бы вы купили фонд), но есть защита капитала (чего в фонде нет и быть не может).
Подробнее о продукте: см. здесь.
#по_нотам
💼 Euroclear не отдаёт активы
Бельгийский депозитарий Euroclear приостановил все процессы обслуживания активов с участием НРД из-за попадания последнего под блокирующие американские санкции. Это означает, в том числе, что приостановлены все процедуры исполнения лицензий на разблокировку активов. Данный вопрос касается и тех инвесторов, которые уже успели получить лицензию Казначейства Бельгии, по которой активы можно было разблокировать в Euroclear и перевести в другой депозитарий. При этом податься на саму лицензию и получить её по-прежнему можно. Проблема только в том, что исполнить такую лицензию и переставить активы из Euroclear временно невозможно.
Данное решение Euroclear я бы расценил как «странное» (очень мягко говоря). Дело в том, что Вашингтон разрешил проводить операции с НРД (направленные на прекращение отношений с данным депозитарием) до 13 августа. Тем не менее, Euroclear приостановил операции по перестановки активов «для изучения ситуации». По итогу может сложиться такая ситуация, что пока Euroclear будет «изучать ситуацию», минует 13 августа и дальнейшие операции, связанные с НРД, станут невозможны без дополнительной лицензии OFAC.
Предварительно мы сейчас движемся к ситуации, когда для разблокировки активов необходимо будет получать две лицензии — и бельгийскую, и OFAC.
Что делать тем, кто уже получил лицензию Казначейства Бельгии? Думаю, в этом случае целесообразно начинать процесс исполнения и ждать дальнейших комментариев от Euroclear (они обязательно появятся).
Что делать тем, кто находится в процессе подачи заявки или задумывается над этим? По моему мнению имеет смысл продолжать начатый процесс и подаваться. Как бы не сложилась дальнейшая ситуация, лучше, если у вас будет лицензия от Казначейства Бельгии, чем её не будет.
Пока так. Ждём дальнейших новостей.
Ещё один важный нюанс: введённые санкции могут повлиять на спрос со стороны иностранных контрагентов в рамках процедуры обмена (выкупа) заблокированных активов по Указу № 844. НРД теперь под блокирующими санкциями США, а это неизбежно изменит подход иностранных инвесторов: часть из них может «отвалиться».
Что-то подсказывает мне, что как минимум существенная часть контрагентов, которые планировали принять участие в процедуре, пошли получать юридические заключения в связи с новыми санкциями. Тем не менее, на данном этапе лично я не верю, что процедура обмена активами обречена на провал. Почему? Потому что заблокированные иностранные активы на счёте в НРД для недружественных нерезидентов всё равно выглядят предпочтительнее, чем заблокированные деньги в рублях на счёте С. Я полагаю, что в перспективе появятся понятные способы разблокировки активов в НРД и иностранцы смогут получить все необходимые для этого лицензии (даже если им придётся получать две лицензии вместо одной).
Поэтому введённые санкции могут оказать негативный эффект на обмен активами, но это не Game Stop и процедура всё равно, скорее всего, будет доведена до логичного завершения. И для российских инвесторов это будет позитивом.
🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён
Чтобы было о чём поговорить, кроме санкций, будем сегодня менять состав портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. Пока результаты такие: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 70,3% (с начала года +15,7%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +28,4% (с начала года +4,5%).
🔔 В составе портфеля производятся изменения:
✅ Закрывается позиция по Татнефти.
✅ Добавляется Газпром Нефть.
✅ Сокращается доля АФК Система.
✅ Увеличивается доля Yandex и ТКС Холдинг.
Новые веса в портфеле см. ниже.
Комментарий по текущей ситуации. Как я и предполагал в прошлом обзоре, фондовый рынок позитивно отреагировал на решение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 16%. Особенно отскочили акции компаний, которые наиболее чувствительны к высоким ставкам: эмитенты с высокой долговой нагрузкой, банковский сектор и IT. Ближайшими факторами роста рынка могут стать обмен активами по Указу №844 (на рынок могут прийти до ₽100 млрд), выплаты дивидендов, окончание переезда компаний Yandex, HHRU и X5 Retail group.
Правительство намерено увеличить налоговую нагрузку на бизнес. Повышение НДФЛ прежде всего коснется граждан со средним уровнем дохода. Влияние на компании повышения НДПИ и налога на прибыль не очень существенно: это может снизить прибыль компаний на 5–7%. Для добывающих компаний есть риск дальнейшего повышения налогов, особенно это касается металлургов (сейчас ставки налогов в РФ ниже, чем в среднем в мире). В частности, для золотодобывающих компаний среднемировая ставка — 15%, тогда как в России — около 8%.
Изменения в портфеле. Повышается доля Yandex с 13% до 18% в связи с ожидаемым притоком ликвидности в бумагу после завершения переезда компании (НПФ/Госбанки смогут инвестировать в акции компании после переезда => дополнительный приток ликвидности в бумагу).
Доля ТКС Холдинга увеличивается до 10% на фоне завершения сделки по покупке Росбанка (банк был оценён в 1,05 капитала) и публикации новой стратегии объединённой компании до конца 3кв 2024г.
Акции Татнефти «меняются» на бумаги Газпром нефти в связи с более высокой ожидаемой дивидендной доходностью в следующие 12м.
В остальном полагаю состав портфеля оптимальным в условиях текущей рыночной конъектуры: 1/3 портфеля – ставка на ожидаемый переезд компаний OZON, X5 и Yandex, и 2/3 портфеля в качественных дивидендных историях: Лукойл, Сбер, Транснефть, Газпром Нефть, Алроса.
💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Yandex (18%). Текущая цена – 📈 ₽4 139 (месяц назад – ₽4 096). Таргет ₽4 367. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,7.
Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 193 (неделю назад – ₽7 266). Таргет ₽9 010. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%. EV/EBITDA = 2,5.
Сбербанк (13%). Текущая цена – 📈 ₽316 (неделю назад – ₽313). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.
OZON (13%). Текущая цена – 📈 ₽4 535 (неделю назад – ₽4 254). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 10,5.
ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📈 ₽2 882 (неделю назад – ₽2 854). Таргет ₽3 849. Ожидаемая дивдоходность (пока) – 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
АФК Система (7%). Текущая цена – 📈 ₽26 (неделю назад – ₽25). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6.
Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 621 (неделю назад – ₽1 625). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,5.
Алроса (7%). Текущая цена – 📈 74₽ (неделю назад – ₽73). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность – 21%. EV/EBITDA = 3,5.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
Газпром нефть (5%). Текущая цена – ₽726. Таргет ₽856. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 3,7.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Рынок облигаций: недельный обзор
✅ На рынке ОФЗ в первые 5 минут после публикации решения о сохранении ставки рост цен на некоторые длинные бумаги составил 2,1%. Затем последовал сигнал о потенциальном повышении ставки на заседании в июле, рост в ОФЗ закончился, а цены вернулись к прежним значениям. В данный момент доходность 26243 снова превышает 15%, а 26238 на уровне 14,75%. Кривая доходностей – см. график.
✅ По решению ЦБ. Регулятор сохранил ставку 16%, но дал жёсткий комментарий на перспективу.
Почему ЦБ не повысил ставку?
1️⃣ Разница между ставками 16% и 17% не принципиальна, а слова сами по себе обладают властью. Последний раз ЦБ «двигал» ставку в декабре 2023 г., после чего использовал исключительно словесные интервенции, и это имело результат: с декабря доходности ОФЗ, ставки денежного рынка и депозитов существенно выросли, хотя сама ставка не росла.
2️⃣ Ускорение инфляции в апреле — мае может быть связано с разовыми факторами. Так ли это, будет понятно уже к июлю (к тому же 1 июля заканчивается базовая программа льготной ипотеки). Поэтому, возможно, ЦБ решил не торопиться.
3️⃣ По моему мнению, есть и политическая причина. Заседание ЦБ совпало с ПМЭФ. Повышение ставки на фоне позитива, царящего на форуме, могло быть воспринято "неправильно".
Повысит ли ЦБ ставку на следующем заседании (26.07.2024 г.)?
Это зависит от данных по инфляции, которые будут выходить в течение ближайших полутора месяцев. Пока предварительно я сохраняю сдержанный оптимизм (т.е. склоняюсь к тому, что ставка в июле повышена не будет). Но, опять же, всё решат июльские данные по инфляции.
✅ «Замещающие новости». Альфа-Банк 17 июня начнет замещение еврооблигаций с погашением в 2030 г. (ISIN XS2063279959).
До конца июня все замещающие облигации ВТБ станут доступны для вторичных торгов на Мосбирже. ВТБ рассматривает возможность отвязать от доллара «вечные» замещающие бонды, предложив взамен повышение ставки.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
▫️ Рост экономики и инфляция
По традиции начну новую неделю с обзора макроэкономических новостей.
Завершился ПМЭФ. Чего-то принципиально нового озвучено не было, но почти всё, что озвучивали на форуме – звучало оптимистично. Хотя, иного, наверное, ждать не имело смысла.
С точки зрения темпов роста экономики РФ всё действительно выглядит хорошо. Плохо только то, что эти высокие темпы роста негативно влияют на инфляцию, что пугает ЦБ, который (как мне кажется) воспринимает текущий рост как серьёзный перегрев. Это проявляется, в частности, в отношении регулятора к вопросу ключевой ставки.
Пятничное заседание ЦБ обошлось без повышения (хотя я ожидал, что оно будет), но регулятор дал понять, что с большой долей вероятности может пойти на увеличение ставки на одном из следующих заседаний (ближайшее состоится 26.07.2024 г.). В общем – риторика жёсткая, а озвученные планы далеки от «миролюбивых».
По мнению Владимира Брагина (который в отличии от меня не поленился прослушать все основные сессии форума), с точки зрения ранее объявленных приоритетов развития, никаких отклонений не замечено. Что называется, «всё идёт по плану» (озвученному в последнем послании президента) и планы эти реализуются достаточно активно.
При этом если разбирать выступления представителей правительства и Набиуллиной, то заметно, что восприятие ситуации у ключевых ведомств различается. Для правительства текущий опережающий рост – это хорошо; рост доходов населения – хорошо; рост промышленности с опорой на ОПК – вообще замечательно. Но вот ЦБ ко всем этим тенденциям относится настороженно из-за того, что всё это в совокупности сильно толкает цены вверх.
Какие предварительные выводы я сделал для себя? Первое: рост экономики в текущей конфигурации будет продолжаться. Такова реальность. Это повлечёт за собой в том числе увеличение доходов населения и ещё больший рост загрузки промышленных предприятий (особенно занятых в госзаказе). Второе: отрицательной стороной этого роста является инфляция, с которой в текущих условиях становится всё сложнее справиться. Поэтому надежду на то, что ставка в какой-то обозримой перспективе может быть значительно снижена, я бы «задвинул» подальше. Буду рад ошибиться, но пока полагаю, что высокий ключ с нами надолго. Такова вот плата за развитие.
Удачной всем недели!
🇨🇭 Счета в Швейцарии
Мир часто противоречит сам себе: пока одни россияне закрывают счета в Европе и выводят активы в РФ или дружественные юрисдикции, другие соотечественники, которых раньше Европа не сильно интересовала, стремятся открыть там счета и хранить на них капиталы.
Встретился с коллегами из швейцарской компании (с российскими корнями), которые помогают россиянам с управлением активами в Швейцарии. Расспросил, как обстоят дела на этом рынке, узнал интересное и, как всегда, спешу поделиться полезной инфой с вами (этому будет посвящена первая часть поста). Вторая часть – отрезвляющая. В ней расскажу про требования российского законодательства, которые обязательно нужно учесть, открывая счёт в швейцарском банке.
Основное
Счета россиянам открываются. Выбор возможностей большой. Коллеги в силу опыта и «тонких связей» помогают выбрать оптимальные варианты под ваши цели. Разумеется, коллеги помогают пройти комплаенс (сейчас это важно), собрать документы и преодолеть весь путь вплоть до открытия счёта и перестановки на него денег/активов. Возможно открытие счетов фондов (с созданием такого фонда) и юрлиц, но тут уже с оговорками (case-by-case).
То есть, любой россиянин может открыть счёт в Швейцарии?
Нет, не любой. Тем более, после 2022 г.
Не может быть речи об открытии счёта санкционным лицам. Но даже если вы не под санкциями, у вас должен быть ВНЖ/ПМЖ/Гражданство EEA/ЕС/Швейцарии. Если этого нет, вас, скорее всего, «пошлют» в заданном направлении на одном из трёх государственных языков Швейцарской Конфедерации.
С ВНЖ коллеги не помогают, но, если что, 🤠я знаю к кому обратиться.
ВНЖ/ПМЖ/Гражданство – основное предварительное условие для открытия счёта, но не единственное. Банки требуют от россиян подтверждённый адрес в Европе (utility bill, документы о собственности на жильё, договор долгосрочной аренды жилья и пр.) + необходимо предоставлять налоговый номер по юрисдикции ВНЖ/ПМЖ/Гражданства. Желательно, чтобы у вас был местный мобильный номер телефона. Очень хорошо, если есть местный медицинский полис.
Зачем всё это? Для банка ваш кейс должен выглядеть таким образом, что вы являетесь полноценным резидентом одной из стран EEA/ЕС или Швейцарии. В таком случае счёт вам будет открыт (сравнительно) быстро и (сравнительно) легко. Никаких ограничений на операции по счёту не будет.
Останется только подобрать оптимальный банк и получить лучшие условия обслуживания (чем займутся коллеги). Что касается ВНЖ и всего с ним связанного то, могу порекомендовать других коллег, которые умеют это делать хорошо и в оптимальные сроки (пишите, если есть интерес).
Почему Швейцария?
Потому что, если говорить о новых счетах, россиянину здесь легче открыть счёт, чем в другой западной (недружественной) юрисдикции. Пожалуй, в этом плане по удобству со Швейцарией могут сравниться только Багамские Острова (коллеги там тоже работают). Но Багамы россияне считаются экзотикой и чаще выбирают Швейцарию.
В чём ценность услуг коллег?
В то, что они умеют делать простую, но важную вещь, которая позволит сэкономить деньги, время и нервы. Речь о pre-approve: т.е. подготовке предварительного profile клиента и его согласования с банком на самом раннем этапе взаимодействия. Это позволяет избегать ситуаций, когда клиент проходит все круги бюрократического ада, предоставляет все документы, а в конце узнаёт, что в открытии счёта ему отказано, или счёт открывается, но потом начинаются проблемы с ограничениями возможностей.
На мой взгляд, в текущих условиях – это главная ценность в услугах коллег. И к слову, как правило, коллеги (с их слов) не берут комиссии на этапе перед открытием счёта (т.к. цель – пройти комплаенс, открыть клиенту счёт и дальше работать с ним).
Дополнительный плюс – получение в каждом из банков, с которыми коллеги работают, лучших условий, которые (как правило) невозможно получить, придя в банк «с улицы», даже если у вас с собой вагон денег.
#Швейцария
Продолжение🔻
📊Интересные ЦФА
Изучил актуальные предложения на рынке ЦФА. Выбрал два интересных размещения - от «Синара-Транспортные Машины» и «Вайлдберриз». Рассказываю, чем они понравились.
ЧТО ТАКОЕ ЦФА – см. здесь
Каковы основные преимущества этих ЦФА:
✔️Хорошая доходность при низком уровне риска (т.е. эмитенты крайне надёжны).
✔️Короткие сроки обращения: представленные ЦФА имеют сроки обращения менее года, что снижает кредитный риск и увеличивает предсказуемость отдачи от вложений.
✔️ Ежемесячные купоны выплаты: выплаты купонов с высокой регулярностью = стабильный денежный поток.
1️⃣ ЦФА «Синара-Транспортные машины»
Вид ЦФА: цифровая облигация.
Срок обращения: 6 месяцев.
Вторичные сделки: предусмотрены.
Эмитент: «Синара-Транспортные Машины» — холдинг транспортного машиностроения. Охватывает весь жизненный цикл железнодорожной техники — от создания до сервисного обслуживания. В последние годы пользуется значительной поддержкой со стороны государства.
Кредитный рейтинг: А(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Номинал: ₽1000.
Купон: 17,5% годовых, выплаты ежемесячно.
Доступен для неквалов? Да.
ЦФА предлагает доходность на уровне лучших предложений по депозитам в крупных банках, но при коротком сроке обращения (6 месяцев) и с ежемесячными купонами. Такие условия обеспечивают стабильный денежный поток + сверхвысокий уровень надежности (высокий кредитный рейтинг и господдержка свидетельствуют, что с вероятностью 99,999..% Синара не упадёт в дефолт на горизонте 6 месяцев).
2️⃣ ЦФА «Вайлдберриз»
Вид ЦФА: цифровая облигация.
Срок обращения: 9 месяцев.
Вторичные сделки: предусмотрены.
Эмитент: Вайлдберриз – ведущий российский онлайн-ритейлер, основанный ещё в 2004 г. Компания работает не только в РФ, но и в Беларуси, Армении, Казахстане, Узбекистане и Киргизии. Готовится к выходу на рынок Китая. Но главным рынком остаётся Россия. В 2024 г. Wildberries планирует построить в РФ 2,5 млн кв.м. складов и потратит на это более ₽100 млрд.
Номинал: ₽1000.
Купон: 17,5% годовых, выплаты ежемесячно.
Доступен для неквалов? Да.
ЦФА обеспечивает высокую доходность в 17,5% годовых при коротком сроке обращения в 9 месяцев. Ежемесячные выплаты купонов делают актив ещё более интересным.
#ЦФА
Реформа НДФЛ: опубликован законопроект (есть хорошие новости!)
30 мая делал на канал пост с основными тезисами реформы НДФЛ (прогрессивная шкала ставок и пр.). Позавчера был опубликован сам законопроект. Между ранее озвученными тезисами и внесённым в Думу текстом законопроекта есть различия. Радует, что это позитивные для нас различия:
✅ Льгота на финансовый результат по ИИС сохраняется вне зависимости от общего объёма доходов. Проще говоря, решена вот эта проблема. ИИС-3 вновь «на коне» и продолжает оставаться интересным инструментом для широкого круга инвесторов.
✅ ЛДВ также сохраняется вне зависимости от общего объёма доходов инвестора.
Проект уточнил регулирование ещё двух льгот:
Льготы по продаже долей и акций, которые были в собственности физлица дольше 5 лет, и
Льготы по продаже акций Hi-tech компаний, которые были в собственности физлица дольше 1 года.
Теперь (в сравнении с ранее озвученными тезисами реформы) эти льготы:
(1) Не зависят от иных доходов (как предлагалось изначально), включая иные доходы от купли-продажи ценных бумаг, паев, долей.
(2) Применяются на первые ₽50 млн. дохода от продажи долей и акций (5лет+) и Hi tech компаний (1год+).
(3) Не применяются к доходам от продажи долей и акций (5лет+) и Hi tech компаний (1год+), которые превысят ₽50 млн (т.е. вы заплатите НДФЛ по ставке от 13 до 15%, но только с суммы, превышающей ₽50 млн).
(4) Не применяются для налоговых нерезидентов РФ на любые суммы доходов (у нерезидентов этих льгот нет).
Есть и не самые приятные изменения.
Они будут интересны пайщикам ПИФов и особенно бенефициарам персональных ЗПИФов.
Согласно законопроекту, физические лица, которые владеют паевым фондом:
- по-прежнему не платят НДФЛ с операций, которые происходят внутри паевого фонда (это +).
- доходы от реализации паёв фондов признаются операциями с ценными бумагами и попадают под «двуступенчатый» НДФЛ со ставками 13-15% (это +).
- НО к выплате инвестиционного дохода из фонда на пайщика (т.е. не когда происходит гашение паёв, а когда ЗПИФ распределяет на пайщиков часть полученного дохода без гашения паёв) будет применяться стандартная ставка НДФЛ в объеме от 13 до 22% (а это уже -).
Для тех, кто хочет разобраться в предстоящих изменениях более подробно делюсь ссылкой на полезную статью Константина Асабина: https://zakon.ru/blog/2024/5/29/do_chego_doshel_progress_i_kak_pomenyaetsya_ndfl_v_rossii
Автор недавно проапгрейдил её как раз в связи с публикацией законопроекта.
Пока всё. Буду следить за тем, как движется «налоговая реформа» и держать вас в курсе новых изменений (думаю, они ещё будут).
#Реформа_Налогов
🔺Начало поста
3️⃣ Действия по разблокировке активов
По состоянию на конец мая 2024 г. УК Альфа-Капитал дважды получила отказ от Казначейства Бельгии при обращении за лицензией на разблокировку активов в Euroclear. После получения первого отказа была запущена процедура административного оспаривания этого решения в вышестоящей инстанции (Государственном совете Бельгии), вслед за этим обращение УК Альфа-Капитал за лицензией было рассмотрено повторно, но, к сожалению, с тем же результатом (в выдаче лицензии отказано).
Дополнительно УК Альфа-Капитал получила отказ от Министерства финансов Люксембурга по запросу на разблокировку активов в Clearstream.
По всем этим отказам (и в Бельгии, и в Люксембурге) планируются процедуры административного оспаривания. Полагаю, что этот этап необходимо пройти до конца вне зависимости от принятия решений по дальнейшим шагам.
Параллельно УК Альфа-Капитал обратилась с двумя заявлениями в российские судебные инстанции. Первое – в Арбитражный суд г. Москвы с иском о взыскании ущерба с Euroclear (сумма требований = ₽248 млрд); сейчас иск на рассмотрении. Второе – также в Арбитражный суд г. Москвы с иском о взыскании ущерба с немецких банков JP Morgan и Commerzbank и их структур в РФ (сумма исковых требований = €68,1 млн). В этом иске идёт речь о денежных средствах, использовавшихся для расчётов по сделкам с ценными бумагами и упитывавшихся на счете НРД в банках Commerzbank и J.P. Morgan SE. Введение санкций в отношении НРД привело к приостановке операций по счетам НРД в европейских банках и, соответственно, блокировке денежных средств.
4️⃣ Рекомендации инвесторам с заблокированными активами
В этом вопросе я последователен и много раз писал, что, если вы являетесь неподсанкционным лицом и из-за ограничений на НРД лишились доступа к активам на крупную сумму (условно, от $500 тыс.), думаю, что для вас имеет смысл всерьёз рассмотреть возможность подачи индивидуальной заявки на разблокировку. Практики (и, что важно, положительной практики) становится всё больше, недавно писал об очередном удачном кейсе.
При этом я не утверждаю, что будет легко и быстро. Скорее всего – как раз наоборот. Но факты таковы, что этот довольно тернистый с точки зрения усилий путь – самый верный в плане результата. Из положительного могу сказать, что сложности, с которыми вы вероятно столкнётесь, известны заранее. И это хорошо, т.к. заранее известны и способы преодоления этих сложностей и вообще – отработана система, позволяющая в достаточно комфортных условиях поэтапно двигаться к намеченному результату. Больше информации – по хештегу #разблокировка или, если вопросы остаются, всегда можно написать мне на 🚀 @alfawealth_team. Я понимаю значение проблемы и стараюсь по мере сил помочь.
Многочисленным «обычным» инвесторам, сумма заблокированных активов которых не оправдывает затрат, понесённых на процесс подачи индивидуальной заявки на разблокировку, пока могу рекомендовать ждать. Во-первых, профучастники активно судятся, по сути, в ваших интересах, и есть различные мысли, как можно пробывать исполнить соответствующие решения суда. Во-вторых, у меня позитивные ожидания по процедурам, аналогичным проходящим сейчас по Указу № 844. Понятно, что это «первая проба пера», но, судя по всему, она движется в положительную сторону. Возможно, в будущем процедура обмена (выкупа) будет дополнена, уточнена и состоятся новые её раунды, которые позволят (как я надеюсь) значительному количеству «массовых инвесторов» выйти из заблокированных активов.
Хочется верить, что в течение ближайших двух-трёх лет проблема заблокированных активов будет в целом решена и мои апдейты утратят свою актуальность. К слову, я буду только рад этому.
📊 Рынок облигаций: недельный обзор
Что происходило на российском рынке облигаций на минувшей неделе:
✅ На рынке ОФЗ продолжилось падение доходностей на фоне поступающих статистических данных, которые указывают на устойчивость повышенных уровней инфляции. Потребительское и корпоративное кредитование (кроме ипотеки) продолжают расти высокими темпами (несмотря на текущие ставки), а инфляция в марте (SAAR т.е. месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) по предварительным оценкам составила 5,5%, что всё ещё существенно превышает таргет ЦБ РФ в 4%.
В связи с этим, несмотря на отмену Минфином ОФЗ-аукционов на прошлой неделе (что по идее должно было бы положительно отразиться на рынке), доходности вдоль ОФЗ-кривой выросли и уже составляют порядка 15,5-15%.
✅ ЦБ опубликовал опрос аналитиков, который проводился в конце мая. Основное изменение параметров связано с ключевой ставкой, инфляцией, безработицей и ВВП. Так, консенсус-прогноз по среднему уровню ключевой ставки в 2024 г. вырос и теперь составляет 15,9% (против 14,9% в апрельском опросе). Выросли и ожидания по уровню инфляции дек./дек. гг. Теперь медианные ожидания находятся на уровне 5,5%, против 5,2% в апреле.
Этот сдвиг консенсус-ожиданий соответствует и риторике ЦБ РФ, и росту доходностей на облигационном рынке, а также отражает закрепление ожиданий более длительного поддержания жесткой ДКП, чем виделось в начало года.
Ещё из важного: по опросу в позитивную сторону были пересмотрены темпы роста ВВП в 2024 г.: с 2,1% до 2,9%.
✅ Всего в мае российские корпоративные заемщики провели 113 размещений на почти ₽390 млрд. Это более чем на треть выше показателя того же периода 2023 г. и наибольший для мая за всё время наблюдений.
✅ ООО «КИВИ Финанс» выкупил в рамках оферты облигации серии 001Р-02 на ₽8,3 млрд. Цена выкупа = 101,64% от номинала. Таким образом, компания полностью исполнила свои обязательства, хоть и проведя в дефолте определённое время (технический дефолт был допущен).
Новость положительная, т.к. одна из самых тревожных историй на рынке облигаций за последний год завершилась для держателей бумаг благополучно.
✅ «Замещающие» новости. ЦБ зарегистрировал выпуск замещающих облигаций золотодобывающей компании Полюс с погашением в 2028 г. Он заместит выпуск евробондов на $700 млн от октября 2021 г. со ставкой купона 3,25%. Это единственный выпуск еврооблигаций компании в обращении.
Кроме того, ЦБ зарегистрировал выпуск замещающих бондов СИБУРа с погашением в 2025 г. и 4 выпуска замещающих облигаций МКБ серий ЗО-2025-01, ЗО-2027, ЗО-2017 и ЗО-2021. По выпуску серии ЗО-2021 сбор заявок уже начался.
Альфа-банк 10 июня начинает замещение «вечных» субординированных евробондов в долларах (XS1760786340).
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
💰 Депозит, ставка по которому зависит от роста акций (не нота!)
Расскажу о ещё одном интересном продукте из линейке Альфа-Капитал. Речь об разновидности индексируемого депозита. Это не нота, что лишний раз подтверждает то, что продукт доступен в том числе неквалифицированным инвесторам.
Что за продукт?
«Альфа Верный выбор. Рубли». Минимальная сумма для открытия = ₽1 млн. Это не нота. Это – депозит. Просто депозит нестандартный. По нему вы получаете не фиксированную процентную ставку, а ставку, зависящую от динамики базовых активов.
Зачем всё это нужно? В основном затем, чтобы у вас был депозит, но в этом депозите вы могли бы получить бОльшую доходность. Продукт уникальный (по крайней мере я аналогов не нашёл).
Как формируется доход?
Берётся доходность портфеля базовых активов, умноженная на коэффициент участия. В данный момент продукт открывается по портфелю базовых активов, включающему в себя акции Сбера, Лукойла и МТС и коэффициенту участия = 90% + 0,01% годовых гарант ставка.
Иначе говоря, если портфель активов показывает в конце срока +20%, вы получаете вложенные средства + прибыль в 18%. Если цена портфеля активов не изменится или покажет отрицательный результат, вы получаете 100% своих начальных вложений (+ гарант ставку в 0,01% годовых).
Два важных тезиса
✅ Продукт открывается только на срок 9 месяцев.
✅ Инвестированные средства защищены на 100% (вы не теряете деньги).
Что по бэк-тестам?
С текущим набором базовых активов продукт «запускался» каждый день с 2013 г. по 2024 г. Средняя доходность годовых = 16,84%. А в периоде с 06.2022 г. по 2024 г. средняя доходность = 48,84% годовых.
Убыточных закрытий, понятно, нет т.к. защита капитала.
Чем мне (как инвестору) нравится этот продукт?
✅ Хорошо работает даже в условиях высоких ставок.
✅ Не нужно парковать деньги надолго. 9 месяцев – разумный срок. При необходимости в продукт можно перезайти.
✅ Защита капитала – 100% (ведь это депозит!). При погашении вам вернётся 100% вложенных средств.
✅ Подходит тем, кто выбирает между консервативными (положить деньги в депозит) и более агрессивными (купить надёжные акции) стратегиями. С одной стороны этот продукт поможет не потерять (свойство депозита), с другой стороны может позволить больше заработать (свойство акций).
Подходит и тем, кто напрямую инвестирует в акции, а значит не имеет защиты (здесь она у него по тем же активам будет, хотя и придётся «пожертвовать» частью роста т.к. коэффициент участия = 0,9х).
Да, анализируя пользу от защиты капитала, можно выкатить претензию: «Пусть я получил вложенные средства обратно, но я же за 9 месяцев ничего не заработал!». Это так, но, во-первых, вы ничего не заработали в то время, когда другие держатели базового актива потеряли (цены же упали), а во-вторых, такой сценарий даёт вам дополнительную возможность, вернув 100% средств, перезайти той же суммой в тот же продукт, но уже в подешевевший рынок и получить повышенную доходность на посткоррекционном восстановлении рынка.
В общем – целимся в рост, но не боимся падения. Пожалуй – это главный смысл продукта.
#Верный_Выбор
- рекомендуемый горизонт – от 12 мес.
- нужен квал? Нет.
- мин. сумма инвестирования = ₽50 тыс.
- купоны выводятся? Реинвестируются и увеличивают стоимость паёв. Вы всегда можете продать часть своих паёв и получить деньги (что, в принципе, равносильно прямым выплатам с фонда).
Гвоздь в крышку ИИС
Когда появились первые ИИС (типа «А» с вычетом на пополнение счёта и типа «Б» с вычетом на финрез) у меня было ощущение, что это история про массового инвестора с относительно небольшими чеками.
Причина – в ограничениях на пополнение счёта. Да, например, вычет типа «Б» позволял освободить от налогов весь положительный финансовый результат на счёте без каких-либо ограничений. Но что толку, если внести на счёт можно было только ₽1 млн в год?
Вы могли открыть ИИС, держать его три года (или даже больше), вносить по ₽1 млн. ежегодно, получить доход, скажем, в 100% и, по результатам, освободить от налогов прибыль в ₽3 млн. При этом если ваш общий инвестиционный портфель = несколько десятков или даже сотен млн ₽, для вас все эти «заморочки с паркованием денег на 3 года» выглядели бы не сильно интересными.
Но вот появился ИИС-3 с его очень хорошими налоговыми льготами и отсутствием ограничений на пополнение. Казалось, что это решение может быть востребовано состоятельными инвесторами. Вы можете открыть ИИС-3, купить на него, скажем, БПИФ «Управляемые Акции», заработать за 5 лет 100% прибыли (взял результат фонда за предыдущие 3,5 года и консервативно «растянул» до 5 лет) и получить вычет в ₽30 млн (т.е. с этой величины прибыли налог уплачен не будет).
Конечно, вы можете купить доли того же БПИФа на обычный брокерский счёт, продержать их там 5 лет (тот же срок, что и в ИИС-3) и воспользоваться льготой на долгосрочное владение. Но у этой льготы есть ограничение по сумме - N*₽3 млн, где N – число полных лет владения ценными бумагами. Это значит, что, продержав паи фонда 5 лет вы освободите от НДФЛ доход в ₽15 млн. А в ИИС-3 – ₽30 млн за тот же срок (при условии, что вы открываете счёт в 2024 – 2026 гг.). Разница – двукратная!
При этом вы можете открыть не один счёт ИИС (как раньше), а три (но при этом нельзя владеть одновременно «новым» ИИС и «старым»). В случае, если вы открываете несколько ИИС-3, льгота в ₽30 млн будет действовать на все ваши счета в совокупности. То есть не будет такого, что по одному счёту вы получите ₽30 млн, по второму - ₽30 млн и по третьему ещё ₽30 млн. Будет взят совокупный положительный результат трёх счетов и с этого совокупного результата будет «срезано» ₽30 млн (т.е. по счетам будет единая налоговая база). Но это так работает только в том случае, если вы закрываете счета в одном налоговом периоде (в течение одного календарного года).
Но если вы, например, открываете первый счёт ИИС-3 в 2024 г. (на пять лет), второй в 2025 г. (на пять лет) и третий в 2026 г. (последний год, когда счёт можно открыть на пять лет), то истечение минимального срока владения счетами приходится на разные налоговые периоды: счёт 2024-го вы сможете закрыть в 2029 г., счёт 2025-го – в 2030 г., а счёт 2026-го – в 2031 г. И, так как годы закрытия счетов разные (а значит они приходятся на разные налоговые периоды), вы сможете 3 года подряд получать вычет по ₽30 млн (при условии, если на ваших счетах будет положительный результат).
Единственный нюанс – если у вас три ИИС-3 и вы решаете закрыть один из них раньше минимального срока (пока это 5 лет), то теряете право на вычет по двум другим счетам. Просто не закрывайте счета раньше этого срока и всё будет ОК.
В общем, всё выглядело хорошо, но власти решили перетряхнуть НДФЛ и на днях были озвучены параметры новой налоговой реформы. Теперь (предполагается) если ваш совокупный доход превышает ₽50 млн в год, то вы теряете право на инвестиционные налоговые вычеты по ИИС всех типов в отношении положительного финансового результата, полученного по такому (таким) счетам. При этом имеются в виду все ваши доходы, а не только от инвестиций: заработали за год ₽50 млн = не можете применить вычет (и ЛДВ тоже).
Единственное: ставка налога для вас будет 13-15% (а не 13-22%, как для прочих доходов), но это слабое утешение.
Надеюсь, что данное положение всё же не войдёт в финальную версию закона, т.к. в противном случае применение ИИС состоятельными инвесторами вновь будет проблематизировано.
Куда прогрессирует НДФЛ
За последнее время появилось множество новостей про изменения в налоговой системе. Будем разбираться. Начинаем с НДФЛ.
🔸 Главное:
✅Предполагается, что общая прогрессивная шкала НДФЛ (для физических лиц – налоговых резидентов РФ) будет выглядеть так:
13% в отношении совокупного годового дохода до ₽2,4 млн.
15% от ₽2,4 млн до ₽5 млн.
18% от ₽5 млн до ₽20 млн.
20% от ₽20 до ₽50 млн.
22% при доходе свыше ₽50 млн.
✅ Инвестиционные доходы будут облагаться по двухступенчатой системе (13% до ₽2,4 млн в год, свыше – 15%), но льгот станет меньше.
✅ Пересматривается система паушального налогообложения прибыли КИК (налог с «фиксированной прибыли КИК» станет прогрессивным).
🔸 Прогрессивная шкала:
Сейчас ставка НДФЛ составляет 13% для доходов до ₽5 млн и 15% свыше этой суммы. Давайте посмотрим как по факту изменится налоговая нагрузка в случае принятия изменений.
Пример, Некий Гражданин получает зарплату ₽100 млн. рублей в год (₽8,3 млн. руб. в месяц). Других доходов нет. Какой НДФЛ будет удержан?
Сейчас это 13% от суммы в ₽5 млн. (₽650 тыс) и 15% от суммы в ₽85 млн., т.е. НДФЛ здесь можно рассчитать по формуле:
650 тыс. + (100 млн - 5 млн) *15% = ₽14,9 млн.
Согласно намеченным изменениям, всё станет немного сложнее:
- с первых ₽2,4 млн (13%) = ₽312 тыс.
- с суммы доходов от ₽2,4 млн. до 5 млн. (15%) = ₽390 тыс.
- с суммы доходов от ₽5 млн до 20 млн (18%) = ₽2,7 млн.
- с суммы доходов от ₽20 млн. до 50 млн. (20%) = ₽6 млн.
- с суммы доходов от ₽50 млн до 100 млн (22%) = ₽11 млн.
Общая сумма налога составит ₽20 402 000.
Итого Некий Гражданин в данном примере по «новой системе» заплатит на ≈37% больше (или на ≈₽5,5 млн).
🔸 Как будут облагаться инвестиционные доходы:
Для начала, разберёмся, что вообще такое «инвестиционные доходы». Это ещё одно новшество: соответствующие положения будут включены в НК. Перечислять их не буду, но там и дивиденды, и доходы от продаж ценных бумаг, и доходы от вкладов в российских банках и некоторые другие категории доходов (наверняка их перечень ещё будет уточняться).
Эти доходы будут облагаться НДФЛ только по двум ставкам: 13% (по доходам менее ₽2,4 млн руб. в год) и 15% (свыше ₽2,4 млн руб. в год).
Одновременно с этим изменяются или отменяется ряд льгот. Опять же, не буду перечислять всё (т.к. по мере рассмотрения законопроектов правила могут меняться), но, в данный момент, например, предполагается, что если ваши доходы (имеется в виду все доходы, а не только инвестиционные!) превысят ₽50 млн. в год, то вы не сможете применить ЛДВ и вычет по ИИС.
🔸 Изменение налогообложения прибыли КИК
Предполагается, что с 2025 г. (т.е. с прибыли КИКов, полученной за финансовый год, завершившийся в текущем 2024 г.) размер прибыли для целей налогообложения НДФЛ будет определяться в зависимости от количества контролируемых компаний в собственности налогоплательщика.
Если у налогоплательщика в собственности одна компания, он (как и по ныне действующим правилам) заплатит ₽5 млн (база по НДФЛ составит ₽27 990 000).
При наличии контроля над двумя КИКами придется заплатить уже ≈₽10 млн (база по НДФЛ составит ₽52 718 000).
Третья и каждая следующая КИК будет увеличивать сумму налога на ₽5 млн дополнительно, т.е. за три КИК «паушальный» НДФЛ составит ₽15 млн, за четыре – ₽20 млн и т.д.
Лицо для целей определения обязательств по НДФЛ за 2025 год признается контролирующим лицом иностранной компании, если он владеет компанией на 31 декабря года, следующего за отчетным (то есть для новой системы - это 31.12.2025 года, кроме случаев, когда компания распределяла прибыль в рамках 2025 г.)
Разумеется, это не все предполагаемые изменения. Даже перечислить их в одном посте невозможно. Поэтому буду регулярно возвращаться к этой теме (все посты буду «помечать» отдельным хештегом, чтобы их можно было легко найти).
Настоящий пост основан на статье Константина Асабина на портале Закон.ру: https://zakon.ru/blog/2024/5/29/do_chego_doshel_progress_i_kak_pomenyaetsya_ndfl_v_rossii
Переходите по ссылке, там более подробная и полная информация.
#Реформа_Налогов
📈 Полезные депозиты
Недавно рассказывал про депозиты в FAB, которые можно открыть через иностранного брокера (в USD или AED, актуальные ставки и комиссии здесь).
Напомню два важных обстоятельства:
➡️Смысл в том, что через брокера вы получаете лучшие условия по ставкам в FAB, которые не получите «придя с улицы» (даже если при вас будет мешок денег). Но при этом брокер возьмёт с вас комиссию в 0,2% или 0,35% в зависимости от суммы размещения и его срока. Поэтому для определения окончательно доходности депозита не забудьте из ставки размещения вычесть эту комиссию.
➡️ Для того, чтобы открыть депозит в FAB именно через этого брокера (не знаю, как в этом плане работают другие) вам не нужно получать ВНЖ ОАЭ, не нужно отдельно открывать счёт и проходить через проверочные процедуры банка. Всё, что вам нужно - счёт у брокера и деньги на этом счёту.
Ещё: насколько я знаю, вход на брокерские площадки в ОАЭ доступен в среднем от $1 млн. Что касается данного брокера, то порог входа у него в два раза ниже, т.е. = 500к USD! Но есть условие: если клиент «заходит» суммой меньше $1 млн, он всё же должен подтвердить брокеру, что у него где-то есть активы объёмом более $1 млн. Вроде бы это как-то связано с выполнением требований местного регулятора. В общем, важно то, что «порог входа» у данного брокера ниже, чем в целом по рынку ОАЭ.
По итогу будем считать, что важную информацию о том, какие ставки можно получить в FAB (и как их получить) я донёс, если что вот мой прошлый пост, там написано об этом подробнее. У этого же поста немного другая цель.
Раньше я говорил, что у меня есть хорошие знакомые и в другом иностранном брокере (пусть это будет Брокер 2). Находится он не в ОАЭ, но тоже в дружественной юрисдикции. Удалось и здесь пообщаться по поводу депозитов.
Сразу отвечу: Алексей, к чему это – Брокер 1, Брокер 2… Почему прямо не назвать этих брокеров? Потому что «эти брокеры» против того, чтобы я их прямо называл. Не хотят они, чтобы их упоминали в крупном российском телеграмм-канале в эпоху санкций и приступов массовой истерии при виде российского паспорта. И, хотя оба этих брокера вполне себе работают с российскими клиентами, они предпочитают не афишировать это на каждом углу. Поэтому, если я хочу и дальше получать от них полезную информацию (и рассказывать её вам) придётся "шифроваться"...
Итак, Брокер 2 и его депозиты. Коллеги размещают деньги клиентов в Qatar National Bank (Доха, Катар). Этот банк, как и FAB, в отдельном представлении не нуждается. Кредитные рейтинги S&P A, Fitch A+, Moody’s Aa3, №207 в Global 2000. История сверхнадёжная.
Ставки, которые можно получить через Брокера 2 в QNB прикреплю после этого поста отдельной картинкой.
Давайте просто сравним эти ставки. Для примера возьмём депозит в $1 млн на 3, 6, 9 и 12 месяцев:
Брокер 1 (FAB, ОАЭ):
3 мес. = 4,62%
6 мес. = 4,65%
9 мес. = 4,67%
12 мес. = 4,7%.
Брокер 2 (QNB, Катар):
3 мес. = 4,25%
6 мес. = 4,4%
9 мес. = 4,5%
12 мес. = 4,6%.
Результат можете оценить сами. Для меня было главным показать под какие ставки сейчас можно разместить депозиты в дружественных юрисдикциях в сверхнадёжных банках. Надеюсь, показал. Картинка со ставками вкладов в QNB – ниже.
Невыдуманные истории про AVP&ZIAS
Возвращаюсь к идее PRE-IPO AVP&ZIAS. Делаю это вот почему: кому-то по предыдущему посту могло показаться, что AVP&ZIAS просто делает «шкафы с песком». Я же утверждаю, что компания занимается тем, что решает сложнейшие технические задачи, имеет уникальную на российском рынке компетенцию в металлургии и, что самое важное, умеет превращать эту компетенцию в доход.
Не хочу надоедать вам цифрами и рассуждать об абстрактных исследованиях рынка. Давайте я просто расскажу вам несколько историй про реальные бизнес-кейсы компании, а вы уже как-нибудь сами решите, насколько это технологично и уникально.
История 1. Однажды одному крупному российскому предприятию, работающему в сфере атомной энергетики, потребовалась сложная деталь, которая критически важна для работы оборудования по обогащению урана. Таких деталей требуется всего-то порядка 10 в год, но проблема в том, что из-за санкций почти 2 года предприятие не могло найти ни одного образца нужного им качества.
AVP ZIAS сделали образец, соответствующий всем нужным характеристикам, за 2 месяца. Теперь (по моему мнению) компания может гордиться не только тем, что приобрела важного клиента, но и тем, что вносит свой вклад в развитие мирного атома в нашей стране.
История 2. Один очень известный российский металлург решил провести конкурс: пригласил AVP&ZIAS и FHZL (китайская компания, считается лидером рынка). Задача – получить отливку сложной крупногабаритной детали заданного качества. FHZL сделал сложную форму из десятка частей, но по итогу отливка не удовлетворила заказчика по точности. AVP&ZIAS в 2 раза быстрее изготовил и собрал форму для литья (деталей там было всего 4), а точность оказалась в рамках задания.
Итог – принтер куплен у AVP ZIAS.
История 3. Ещё одна металлургическая компания купила принтер, потому что «у всех есть и у нас будет» (т.е. без конкретной цели). Первое, что они напечатали – форму для памятной таблички, затем в дело пошли формы для красивых канализационных люков. Но аппетит приходит во время еды: через некоторое время в печать пошли формы для сложных и дорогих деталей. В результате удалось серьезно снизить издержки, а притер оказался крайне полезным приобретением несмотря на то, что покупали его во многом «просто так».
История 4. Сейчас самым крупным клиентом для AVP ZIAS является КАМАЗ. Но история их взаимоотношений была непростой. Поставка первого принтера растянулась на 3 года (конкурс, тендеры, договоры, экономические обоснования и снова переговоры). В итоге первый принтер КАМАЗ получил только в феврале прошлого года. Зато он сразу закрыл несколько задач: во-первых, стало возможно лить блоки цилиндров для двигателей и другие сложные детали, во-вторых, была решена проблем «хвостов» при производстве партий деталей. Это когда на условную 1000 комплектов нужно кратное число разных деталей. А так как есть процент брака, то всегда будут неполные комплекты. И их как раз можно «дооснащать» с помощью принтера.
В этом году КАМАЗ получит уже 3 принтера, и есть ощущение, что это не предел.
История 5. До 2023 г. AVP&ZIAS производила 1-3 принтера в год. В 2023 г. они произвели 5 принтеров. В 2024 г. у них на начало года уже было 5 принтеров в производстве. За этот год AVP&ZIAS планируют сделать 17 единиц продукции. Незадолго до этого, на подготовительной стадии PRE-IPO, были озвучены планы, что компания вырастит и их производство достигнет «невиданных» 10 – 14 принтеров в год. Кажется, что AVP&ZIAS уже переросла эту планку. И это ещё даже PRE-IPO не закончилось…
История 6. Один клиент АК инвестировал в каждую историю PRE-IPO по ₽5 млн. → собирает себе портфель перспективных российских компаний, куда можно зайти на ранней стадии. На прошлой неделе он посетил выставку «Металлообработка-2024», изучил стенд AVP-ZIAS, пообщался с одним из основателей компании, вышел с выставки и решил, что «в эту историю» он будет инвестировать ₽20-30 млн. Думаю, навряд ли подобное решение может прийти в голову, если бы речь шла только о «шкафах с песком».
#AVP