66336
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. @alfawealth_team
🏡 Зачем покупать закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости?
В предыдущем посте я рассказал о шести актуальных идеях, которые можно реализовать в продуктах УК Альфа-Капитал. Две из этих стратегий связаны с покупкой ЗПИФН (Альфа Промышленные парки 2 и Альфа Туризм 2).
Однако часто я сталкиваюсь с возражениями от инвесторов: зачем покупать ЗПИФы на недвижимость, когда есть другие варианты инвестиций, такие как акции, облигации, золото, денежный рынок и депозиты? В конечном итоге, если хочется инвестировать в недвижимость, можно самостоятельно купить интересующий вас объект и подождать роста его цены.
В этом посте я поделюсь своим мнением о том, чем могут быть полезны паи таких фондов для инвесторов. Попробую обойтись без лишней воды и доводов, достойных «капитана очевидности»…
✔️ Диверсификация
Кажется, что это известно всем, но почему-то часто об этом забывают. Как-то в модели классических портфелей (60% акции и 40% облигации) я добавил третьим активом паи наших ЗПИФН, чтобы посмотреть как изменится результат. Во всех случаях снизилась волатильность и почти во всех случаях увеличилась доходность.
✔️ Защита от инфляции
Вы можете купить облигации и получать купоны. Вы можете купить ЗПИФН, внутри которого, например, склад, и получать доход в виде выведенных на пайщиков арендных выплат. Однако купоны классических облигаций не будут индексироваться на величину инфляции (что-то подобное может быть во флоутерах при росте ставки, но сейчас мы не будем углубляться в этот вопрос). Арендная же плата, которая выводится на пайщиков ЗПИФН, с крайне высокой долей вероятности будет проиндексирована на величину инфляции. Более того, само «тело инвестиций», т.е. склад на балансе фонда тоже будет расти в цене, как минимум на величину инфляции, что позволит получить повышенную доходность от роста стоимости пая.
✔️ Высокая доходность
Да, на длинном горизонте инвестиции в коммерческую недвижимость уступают по доходности акциям. Однако, как правило, они обгоняют по доходности депозиты, облигации и жилую недвижимость. Поэтому, взять высокодоходный актив (акции) и «разбавить» их чуть менее доходным, но и гораздо менее волатильным активом (коммерческой недвижимостью), это почти всегда хорошая идея.
✔️ Хорошее настроение
Пусть это субъективно, но всё же… Инвесторы в российские акции уже больше года живут в условиях коррекции. Только-только в декабре показалось, что появился «свет в конце туннеля», как с середины марта индекс вновь начал пикировать вниз. Понятное дело, что позитива в жизни это не добавляет.
В то же время у покупателей фонда «Промышленные парки 2» на днях была переоценка актива. Проект движется, его стоимость растёт, а вслед за этим увеличивается и стоимость паёв, которую инвесторы видят в своём приложении. На фоне общей неопределённости приятно видеть актив в своём портфеле, который показывает стабильный и понятный рост.
К слову, за прошедшие с момента запуска Промышленных парков 8 месяцев, они показывают второй по доходности результат среди фондов АК, после фонда на золото.
✔️ Защита от шоковой коррекции
Все помнят, что произошло в 2022 году с нашим рынком. Так вот, на мой взгляд, одним из лучших продуктов того года стал фонд Арендный поток. Серьёзной просадки не было, а клиенты исправно получали деньги из фонда. Фондов на промышленные парки и туризм на тот момент не было, но теперь они есть, и я убеждён, что эти фонды покажут хороший результат даже в условиях обрушения рынков, если, не дай бог, подобное повторится.
Учитывая всё вышесказанное, я для себя хорошо понимаю, почему в портфелях инвесторов должна быть доля ЗПИФН. Более того, учитывая, что Промышленные парки и Альфа Туризм инвестируют в достаточно уникальные проекты, покупка паёв этих фондов отличается в лучшую сторону от, например, инвестиционной покупки жилой недвижимости. А потому, опять же по моему мнению, часть инвесторов, системно инвестирующих в недвижимость, могут даже сделать эти фонды основой своего портфеля.
Желаю всем успешных инвестиций!
#недвижимость
📱 Cian|Старт торгов
Завтра, 3 апреля 2025 года, на Московской бирже начнутся торги акциями калининградской МКПАО «ЦИАН». В связи с этим хочу кратко разобрать инвестиционный тезис данной компании.
Ранее головной холдинговой структурой компании была кипрская Cian PLC. На Мосбирже до февраля 2025 года обращались её депозитарные расписки, которые были обменены на акции МКПАО. Соответственно, завтра стартуют торги этими акциями.
Главное:
✔️ЦИАН – лидер российского рынка рекламы недвижимости. Компания зарабатывает деньги двумя основными путями:
1) через «лиды», т.е. берёт комиссию за привлечение клиентов для застройщиков. Выручка здесь зависит в первую очередь от объёма продаж жилья на первичном рынке.
2) через «классифайды», т.е. берёт комиссию за размещение на своей площадке рекламных объявлений. Размер комиссии при этом зависит от разных факторов – цена объекта, время экспозиции объявления и так далее.
✔️По итогам 2024 года компания показала умеренный рост выручки — на 12% за год. Это произошло на фоне ухудшения конъюнктуры на рынке недвижимости и снижения выручки от лидогенерации. В то же время оптимизация расходов позволили ЦИАН улучшить рентабельность и увеличить чистую прибыль. Сама компания считает, что «дно» рынка недвижимости пройдено в 4 кв. 2024 г., дальше темпы роста выручки будут только ускоряться.
✔️Одновременно с началом торгов акциями ЦИАН планирует запустить байбэк. Всего на выкуп акций компания рассчитывает потратить до ₽3 млрд.
✔️На балансе ЦИАН находится около ₽9,2 млрд, и за год компания заработает ещё какую-то сумму. По итогу общий дивиденд может составить ₽125–150 на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 21–26% по цене закрытия АДР Циан перед приостановкой торгов (₽575). После выплаты акция будет торговаться по оценке 6х EV/EBITDA с 15%+ ростом EBITDA/FCF и ожидаемой дивидендной доходностью около 8% на год вперёд.
Риски:
✔️Рынок недвижимости плохо переносит высокие процентные ставки, а они сейчас являются рекордно высокими.
✔️В периоды геополитических обострений рынок недвижимости обычно чувствует себя неуверенно.
✔️Никто не может гарантировать, что государство в ближайшее время окажет заметную поддержку рынку недвижимости, например, вернёт льготную ипотеку или реализует другие программы.
Выводы:
✔️На мой взгляд, инвестиционный тезис ЦИАН выглядит достаточно привлекательно. Негативные факторы, связанные с рынком недвижимости, уже в значительной степени учтены в цене, а впереди ждёт крупная дивидендная выплата.
В долгосрочной перспективе многое будет зависеть от того, заработают ли скрытые катализаторы и насколько сильно они заработают. Тут я имею прежде всего восстановление программ льготной ипотеки и т.п. Подобные меры помогут максимизировать количество сделок на первичном рынке жилья и увеличить средний срок размещения объявления о продаже вторичного жилья. Всё это автоматически выльется в рост выручки и прибыли компании. В таком случае я легко могу представить себе цену в ₽760 за акцию (+32%) и выше.
✔️Если говорить о краткосрочной перспективе, то я полагаю, что на открытии торгов акции покажут рост. Если рост будет значителен, то текущие держатели бумаг могут использовать его для фиксации прибыли.
В дальнейшем котировки синхронизируются с текущим трендом. Сейчас на рынке коррекция, в связи с чем можно ожидать некоторого падения стоимости акций. Полагаю, что по цене ниже ₽500 бумаги компании будут интересны для покупки.
Удачных инвестиций!
#Рынок_Акций
❇️ Сколько можно заработать в длинных ОФЗ? UPD под разные сценарии
Возвращаюсь к теме инвестиций в длинные ОФЗ. Первоначальный пост с обоснованием идеи и расчётом доходности смотрите по ссылке: /channel/alfawealth/2225.
Пост стал очень популярным, и это позволяет мне сделать вывод, что инвесторы верят в снижение ставок в среднесрочной перспективе и активно рассматривают возможность вложения в облигации. Это и понятно, ведь при изменении вектора ДКП доходности ОФЗ снизятся, а цены на сами бумаги, соответственно, вырастут. Вместе с тем очевидно, что инвесторам всё ещё не хватает релевантной информации, позволяющей принять взвешенное решение.
В прошлом посте я привёл подробный расчёт сценария инвестирования в десятилетнюю ОФЗ 26233 с горизонтом два года, предполагая, что ключевая ставка (КС) на конец периода составит 8%. Сделал этот важный расчёт мой коллега Сергей Рогозин и позволил поделиться им с вами.
С тех пор прошло больше недели, и цены на ОФЗ 26233 немного изменились. Поэтому Сергей обновил свой расчёт с учётом текущей цены ОФЗ 26233 (было 57%, стало 54,5% от номинала). Дополнительно Сергей рассчитал несколько более жёстких сценариев по ставке.
Давайте посмотрим, что получилось:
Сценарий 1: к середине 2027 г. КС = 8%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 69,5%
✔️Простая годовая доходность = 34,7%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 30%.
Сценарий 2: к середине 2027 г. КС = 9%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 60,5%
✔️Простая годовая доходность = 30,2%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 26,7%.
Сценарий 3: к середине 2027 г. КС = 10%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 52,2%
✔️Простая годовая доходность = 26,7%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 23,4%.
Сценарий 4: к середине 2027 г. КС = 12%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 36,7%
✔️Простая годовая доходность = 18,3%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 17%.
Базовыми сценариями я по-прежнему считаю 8% или 9%, поскольку именно этот диапазон ставки называет ЦБ на середину 2027 года в своём прогнозе. Подробный уточнённый расчёт для сценария 8% приведён в прикреплённом к посту файле. Пользуйтесь!
Я хочу сказать спасибо Сергею Рогозину за предоставленные материалы. Благодаря ему нам есть на что ориентироваться.
#Рынок_Облигаций
🪙 Индексируемый депозит
Поделюсь с вами, на мой взгляд, интересной идеей для консервативных инвесторов, которые стремятся не только сохранить свои средства, но и получить более высокую доходность по сравнению с традиционными банковскими депозитами.
Я считаю, что именно таким инвесторам покажется особенно привлекателен индексируемый депозит, который предлагает АК. Расскажу о данном продукте в двух словах:
🔶 Это не нота, а именно депозит, хоть и не совсем обычный. Его смысл в том, чтобы получить высокую доходность, размер которой заранее точно неизвестен.
🔶 Срок депозита составляет 12 месяцев, без права досрочного расторжения. Деньги паркуются на год.
🔶 Тело депозита надёжно защищено. По его условиям вы получаете проинвестированные деньги в полном объёме. Также вы получаете гарант ставку в размере 0.01% годовых. Основной же доход вы получите исходя из динамики базового актива, в роли которых выступает портфель акций Сбербанка, Лукойла и Яндекса. При этом инвестиционный доход составит величину коэффициента участия, умноженную на рост указанного портфеля в диапазоне 100% — 140%.
Как это работает? На момент открытия депозита стоимость условного портфеля, состоящего из акций Сбербанка, Лукойла и Яндекса принимается за 100%. Далее, в случае роста портфеля до 140% (т.е. на 40% от первоначальных значений), инвестор получает указанный доход, умноженный на коэффициент участия.
Например, если коэффициент участия составляет 90%, а портфель за 12 месяцев вырос на 30%, то через 12 месяцев инвестор получит 100% от внесённой им суммы, гарантированный доход в размере 0,01% на эту сумму и дополнительный доход в 30%, умноженный на коэффициент участия, то есть 30% х 90% = 27% годовых.
Если же через 12 месяцев портфель вырастет более чем на 40%, то инвестор получит доходность, как если бы портфель вырос на 40%. По сути, это максимальная доходность, которую инвестор может получить в продукте. В этом случае через 12 месяцев он получает 100% от внесённой им суммы, гарантированный доход 0,01% на эту сумму + дополнительный доход в 40%, умноженный на коэффициент участия, или 40% х 90% = 36% годовых.
Худший сценарий — если через 12 месяцев портфель опустится ниже 100% (то есть котировки акций упадут). В этом случае через 12 месяцев инвестор получает 100% от внесённой им суммы + гарантированный доход 0,01%. Дополнительного дохода не будет.
🔶 Почему я считаю этот продукт особенно интересным именно сейчас? Тут всё очевидно. Я позитивно смотрю на перспективы российского рынка акций на горизонте ближайшего года, а в базовый портфель включены флагманы российского рынка из основных секторов нашей экономики. Полагаю, что рост будет значительным на фоне перспектив снижения ставки и падения доходности классических банковских депозитов.
🔶 Продукт доступен как квалифицированным, так и неквалифицированным инвесторам. Мин. сумма от ₽1 млн.
🔶 Из существенных недостатков я бы выделил два момента. Во-первых, существует риск не получить доход. Например, мои ожидания не оправдаются и рынок уйдёт в серьёзную коррекцию. Вы не потеряете вложенные деньги, но и не получите значимого дохода.
Во-вторых, налогообложение. Как вы знаете, в большинстве случаев инвестиционные доходы облагаются по двуступенчатой ставке 13% — 15%. В рассматриваемом случае к прибыли инвесторов будет применена пятиступенчатая (13% — 22%) прогрессивная шкала налогообложения.
🔶 Преимущества. Самое главное — этот продукт позволит вам не потерять деньги (в отличие от кейса, где вы покупаете акции напрямую, а рынок уходит в коррекцию), плюс позволит рассчитывать на доходность, которая существенно превышает банковские депозиты при благоприятном движении рынка акций.
Удачных инвестиций!
🪙 Как россияне инвестируют в золото
Покупка золота — это хороший способ диверсифицировать свой портфель, особенно в условиях возможного ослабления рубля, поскольку цена на этот драгоценный металл определяется в долларах США.
Однако инвестиции в золото — это не только про защиту, но и возможность приумножить свой капитал в периоды кризисов. Так, в нулевые, когда в США разразился кризис доткомов и фондовый рынок обвалился на 45%, золото подорожало на 40%. Это логично, ведь в период шоков инвесторы предпочитают бежать из рисковых активов в защитные, к которым традиционно относится золото.
Тем не менее, в долгосрочной перспективе золото, безусловно, уступает по доходности рисковым активам. Среднегодовая доходность золота значительно меньше, чем у рынка акций. Золото довольно быстро росло в цене в первые 10 лет после отмены «золотого стандарта» в 1971 г. Но если исключить это время, то среднегодовая доходность золота составляет 3,6% за последние 40 лет, в то время как среднегодовая доходность индекса S&P 500 составляет 12,2%.
Но в определенные моменты золото может продемонстрировать заметный рост. И сейчас мы находимся внутри такого момента. За последние три года на фоне рисков стагфляции «золотой курс» поднялся на 60%, достигнув исторического максимума 19 марта, когда апрельские фьючерсы на золото на Чикагской товарной бирже (CME) впервые в истории пробили отметку $3050 за унцию.
Такая динамика цен не могла не привлечь внимание частных инвесторов в России. Как же наши соотечественники предпочитают инвестировать в золото?
Многие выбирают покупку физического золота — слитков и монет. В 2024 году россияне приобрели таким образом более 34 тонн золота, что на 9% больше, чем в 2023 году.
Объём покупки золота через обезличенные металлические счета (ОМС) в банках заметно ниже. По различным оценкам, он составил в прошлом году несколько тонн.
Что касается биржевых фондов, инвестирующих в золото, то, по данным InvestFunds.ru, в 2024 году инвесторы вложили в них порядка ₽5 млрд, что, исходя из средней цены покупки золота, эквивалентно приобретению менее 1 тонны металла.
Каждый способ инвестирования в золото имеет свои плюсы и минусы. Главное достоинство покупки золотых слитков, монет или ювелирных изделий — физическое владение металлом. Минусы также очевидны – затраты на хранение, сравнительно низкая ликвидность и широкие спреды.
ОМС в этом плане гораздо удобнее, но и у него есть свои недостатки: необходимость самостоятельно уплачивать НДФЛ (банк не выполняет здесь роль налогового агента), металлические счета не включены в программу страхования вкладов, а также высокие спреды.
С точки зрения ликвидности и минимизации расходов наиболее удобным для инвестора вариантом является покупка биржевых фондов на золото. Паи таких фондов, так же, как и ОМС, обеспечены реальным физическим золотом. Но в отличии от ОМС у фондов есть налоговые преимущества: здесь у вас есть налоговый агент + владелец паёв биржевого фонда может использовать сальдирование, то есть уменьшение налогооблагаемой базы за счёт убытков, полученных по другим ценным бумагам.
Дополнительно как способ инвестирования в золото можно упомянуть покупку акций золотодобывающих компаний, котировки которых напрямую коррелируют с ценой металла на рынке. Но здесь есть существенный минус – котировки таких компаний зависят не только от цены золота, но и иных факторов, которых у золота нет. Например, корпоративных событий, санкций, общего «настроения» на рынке акций и пр.
Выбирать оптимальный вариант инвестиций в золото лучше исходя из собственных целей и предпочтений. Мой выбор – БПИФ Альфа-Капитал Золото (AKGD). Внутри лежит РЕАЛЬНОЕ золото в слитках, которое находится в хранилище НКЦ в РФ. Для меня – это отличный способ заработать на росте цен на золото и защититься от возможного ослабления рубля.
Данный пост основан на статье портфельного управляющего УК Альфа-Капитал Дмитрия Скрябина в Коммерсантъ. Полная версия статьи здесь.
#золото
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Ситуация на рынке
Реакция рынка на решение Центрального банка сохранить ключевую ставку была довольно спокойной. Инвесторы в длинные облигации перед заседанием были, возможно, настроены излишне оптимистично, поэтому в этом сегменте в пятницу даже наблюдались небольшие распродажи. Судя по кривой свопов, часть участников рынка не исключали, что на этом заседании ставку могли снизить на 50 б. п., хотя в действительности такой вариант был маловероятен с учетом высокой неопределенности вокруг инфляции.
✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 25 марта 2025 года составляет 117,67, что выше уровня прошлой недели (114,04).
✅ КС = 21%
Центральный банк оставил ключевую ставку на уровне 21% и сохранил умеренно жесткий сигнал. Его суть: если дезинфляционные факторы не будут обеспечивать устойчивого снижения инфляции к цели, регулятор может вернуться к вопросу о повышении ставки.
Макроэкономика реагирует на ключевую ставку. Есть признаки замедления роста цен, а инфляционные ожидания снижаются. Экономическая активность и кредитование населения и предприятий продолжают замедляться. Кроме того, ЦБ РФ отмечает возможное улучшение геополитической ситуации как дезинфляционный фактор, хотя в базовом сценарии регулятора деэскалация пока не учитывается. Снижение ставки возможно только после того, как ЦБ убедится в устойчивом снижении инфляции.
Мои коллеги из Fixed-Income-деска не ожидают снижения ключевой ставки или её повышения. Они полагают, что снижение ставки возможно во второй половине года, скорее всего, ближе к его концу. Я в своих ожиданиях более оптимистичен.
✅ Борец
Ассоциация владельцев облигаций (АВО) обратилась в Центробанк с просьбой разобраться в ситуации, сложившейся вокруг выпусков облигаций компании «Борец Капитал». По данным АВО, купонные выплаты по этим ценным бумагам получили в основном профучастники, хотя и не все, но не частные инвесторы.
✅ Дефолты
ФПК «Гарант-инвест» не выплатила 19-й купон по облигациям 002Р-07 на ₽42,7 млн. Это уже второй техдефолт по этому выпуску – ранее компания не смогла выкупить бумаги на ₽2,8 млрд. Эмитент предупреждает о невозможности выплат по остальным бумагам.
✅ Инвестиционные идеи
Для консервативных инвесторов в текущих условиях я рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд оптимально сбалансирован для текущей ситуации неопределенности. Рыночные ставки по многим выпускам в составе фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции. Поступающие в фонд купоны распределяются между пайщиками. С ликвидностью также всё в порядке: подать заявку на покупку и погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.
Интересной выглядит идея покупки длинных ОФЗ на горизонт до 2 лет. Для агрессивных инвесторов есть возможность ещё больше увеличить доходность через ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо (только для квалов).
Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил ФосАгро серии БО-02-03 объёмом не менее 200 млн долларов США. Срок обращения – 2.5 года (900 дней). Купонный период – 30 дней. Номинальная стоимость одной бумаги – $1 тыс. Ориентир ставки купона – не выше 9% годовых. Книга предварительно будет открыта 28 марта.
✅ «Что у них»
ФРС оставил ставку без изменения в диапазоне 4,25%–4,50%. Несмотря на ожидания рынка относительно снижения ставок, комитет принял решение не менять текущую ставку, сославшись на высокую степень неопределённости.
Официальные лица ФРС по-прежнему прогнозируют два снижения ставок в 2025 году. Это подразумевает будущую склонность к смягчению политики, что может поддержать цены на облигации, поскольку инвесторы будут ожидать снижения ставок в среднесрочной перспективе.
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
Макроэкономическая повестка
🇷🇺 Россия
Главной экономической новостью стало пятничное заседание Центрального банка. Регулятор ожидаемо оставил ставку без изменения (21%). Подавляющее большинство инвесторов ожидали именно такого исхода.
Несмотря на некоторое смягчение риторики, тональность заявления осталась жёсткой. Тем не менее, следует отметить, что вариант повышения ставки на прошедшем заседании не рассматривался, но при этом ЦБ отметил, что если дезинфляция будет носить кратковременный и неустойчивый характер, то вопрос повышения ключевой ставки вновь вернётся «на стол».
Ключевая ставка оказывает значительное влияние на динамику инфляции, но в данный момент определяющее значение имеет укрепление рубля, вызванное улучшением внешних условий. Эти внешние условия могут ещё более улучшиться. Сегодня российская делегация встречается с представителями США в Эр-Рияде и есть ожидания, что речь на этой встрече может пойти в том числе над некоторым ослаблением санкционного режима.
Оперативные данные по инфляции свидетельствуют о позитивных тенденциях: с 11 по 17 марта она составила 0,06%. Это минимальное значение за долгий период. Инфляционные ожидания населения и бизнеса снижаются третий месяц подряд. К слову, если брать исторические данные, то при укреплении рубля инфляционные ожидания, как правило, снижаются.
Однако следует помнить, что курс рубля влияет на инфляцию с некоторым временным лагом. Поэтому если рубль продержится на текущих отметках ещё пару месяцев, это наверняка ускорит замедление инфляции. Если же рубль довольно быстро вернётся к ₽95 – 100 за доллар, то, вероятно, повышенная ставка останется с нами ещё долго.
🇺🇸 США
ФРС также оставил ставку без изменений в диапазоне 4,25-4,5%. Пока регулятор закладывает два снижения ставки до конца года, тогда как рынок закладывает до конца года три снижения по 0,25% каждое.
Важно понимать, что торговая политика, проводимая президентом США, является проинфляционной. Даже, перефразируя Булгакова, можно заключить, что она внезапно проинфляционна (непрогнозируема).
Кроме того, здесь многое зависит от действий контрагентов США. В введение пошлин можно играть вдвоём. Если же накладывать пошлины друг на друга раунд за раундом, я боюсь, что у ФРС будет всё меньше пространства для снижения ставки.
Поэтому, несмотря на непредсказуемость ситуации, я бы посоветовал инвесторам готовиться к более негативным сценариям и ожидать, что ставки в США могут ещё долго оставаться на повышенных уровнях.
🇨🇳 Китай
Китай демонстрирует улучшение экономических показателей. Промышленное производство в январе–феврале выросло на 5,9% в годовом выражении при ожиданиях 5,3%. Кроме того, растут розничные продажи.
Вероятно, это результат мер, которые Пекин предпринимал ранее для оживления своей экономики. Но здесь важно понимать, что это далеко не первый «заход» Китая на стимулирующие меры. До этого власти также вводили меры поддержки, они давали быстрый эффект, а потом сходили на нет. Поэтому никто не может дать гарантию, что через несколько месяцев мы не будем фиксировать затухание экономического импульса в китайской экономике и компартии не придётся принимать очередной пакет по стимулированию экономики.
🗿 Рубль
Официальный текущий курс ₽84,6 за доллар. Резких движений не фиксируется. Опасений в том, что рубль «улетит» на ₽70 или, напротив, на ₽100, пока нет.
В пользу рубля сейчас может играть разрядка геополитической напряжённости. В частности, сам процесс активных переговоров и консультаций с США несколько снижает риски вторичных санкций, что, возможно, позволяет иностранным банкам из дружественных стран более свободно «выпускать» российскую выручку. Если это так, то это большой позитив и, надеюсь, его удастся закрепить через переговорный процесс.
Благодарю Александра Джиоева за предоставленные данные и аналитику.
#Макро
Глобальный рынок облигаций
В следующих двух публикациях я поделюсь своим взглядом на текущее состояние и перспективы глобальных рынков облигаций и акций. Начину с облигаций...
Взгляд на рынок
В настоящее время ставки на рынке облигаций находятся на привлекательных уровнях. Доходности 10-ти летних облигаций США в районе 4% - 4,5%. Это достаточно высокие ставки в абсолюте.
С начала текущего года рынок находится в состоянии неопределенности, колеблясь между двумя сценариями. Первый предполагает отсутствие перспектив снижения ставки из-за инфляции, вызванной тарифными войнами. Второй сценарий подразумевает снижение ставки в результате рецессии в глобальной экономике, обусловленной теми же тарифными войнами. В общем, неопределённость на рынке очень высокая.
На данный момент кажется, что рынок несколько переоценивает вероятность рецессии. Поэтому, вероятно, имеет смысл занимать более короткое позиционирование, чтобы не поймать откат, который может случится в UST. Если 10-ти летние облигации уйдут в зону 5%, целесообразно будет увеличивать дюрацию по портфелю.
Трамп 2.0
Основной причиной неопределенности на рынке является новая администрация США, которая осуществляет беспрецедентные по скорости изменения в политике.
Что мы имеем уже сейчас?
✔️ Начало тарифной войны с Канадой, Мексикой, Китаем и ЕС.
✔️ Давление на ФРС с целью снижения ставок.
✔️ Жёсткая миграционная политика.
✔️ Движение в сторону снижения налогов внутри США.
К чему это может привести?
✔️ Risk-off на рынках США.
✔️ Рост доходностей UST
✔️ Потенциальный рост инфляции.
Что делать инвесторам?
Как инвесторам справиться с этими вызовами? Я предлагаю следующие шаги:
✔️Управлять дюрацией. Сейчас целесообразно придерживаться более короткой дюрации, но быть готовым увеличить её в случае изменения ситуации.
✔️Выбирать бумаги с оптимальным соотношением риска и доходностей. Таких бумаг сейчас довольно много на рынках развивающихся стран. В качестве примера можно привести кейс компании EfraGen (производитель электроэнергии в Латинской Америке), где можно зафиксировать высокую доходность 8.3% USD и держать до погашения. Средняя дюрация 4.8. Кредитный рейтинг BBB-. Подобные истории помогут набрать хорошую альфу, относительно бенчмарков.
Благодарю Артёма Привалова за предоставленные данные и аналитику.
🔻 Про рынок акций пост ниже
#Иностранный_Контур
💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в феврале (Квант)
Хочу напомнить, что в линейке «Альфа-Капитала» есть два продукта, которые тесно связаны с искусственным интеллектом:
✔️Стратегия «Альфа Искусственный Интеллект. Российские акции 2» — доступна только клиентам «Альфа-Капитала».
✔️БПИФ Альфа Квант — биржевой фонд, который может приобрести любой инвестор на Московской бирже. Тикер AKQU.
Оба этих продукта используют результаты обработки рыночной информации искусственным интеллектом в качестве сигналов для совершения сделок. Однако между ними есть различия.
«Альфа Искусственный интеллект» — это портфельная стратегия, где у каждого инвестора свой портфель. А БПИФ Альфа Квант — это биржевой фонд (у всех инвесторов один портфель на балансе фонда).
О результатах «Альфа Искусственный интеллект» в феврале я уже писал здесь. Теперь рассказываю про Квант.
Результаты: в феврале динамика фонда была чуть хуже рынка. По итогам месяца IMOEX вырос на 8.56%, тогда как паи фонда выросли на 6.4%.
Кратковременное отставание — это нормальное явление. В условиях фронтального роста рынка выбор отдельных бумаг дает меньше преимуществ, чем просто удержание растущих позиций. Когда характер движения рынка становится более размеренным, у алгоритма снова появится возможность проявить себя в полную силу. Периоды быстрого роста обычно ограничены во времени, и большую часть времени рынок двигается более размеренно, что обеспечивает преимущества алгоритмов на более длительном отрезке времени. Поэтому рекомендуемый горизонт инвестирования в Квант составляет от 1 года.
В фонде на конец месяца преобладали нефтегазовый сектор (22,7%) и сектор сырья (18,4%). Сейчас фонд находится почти на 100% в акциях, доля cash на данный момент формируется либо за счёт ротации позиций в портфеле, либо за счет притока новых денег.
СЧА фонда = ₽539 млн.
Performance БПИФ Квант в сравнении с IMOEX (по состоянию на 28 февраля 2025 года):
БПИФ Альфа Квант:
*MTD (февраль) = +6,4%
*6 месяцев = +19,8%
*12 месяцев = +12,8%
*YTD = +13,2%
IMOEX:
*MTD (февраль) = +8,6%
*6 месяцев = +20,8%
*12 месяцев = -1,7%
*YTD = +14,8%.
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +19%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 13,1%.
Изменения:
✔️Закрываем позицию по ЛУКОЙЛ (доходность без учёта дивидендов 42%).
✔️Закрываем позицию по Норильский никель (доходность 31,7%).
✔️На 8% от портфеля открываем позицию по Газпрому.
✔️На 5% от портфеля открываем позицию по НОВАТЭКу.
✔️Сокращаем долю в Хэдхантер с 9% до 5%.
✔️На 1% сокращаем доли в OZON и Сбербанк.
✔️Увеличиваем долю Корпоративный центр ИКС 5 с 7% до 15%.
✔️Увеличиваем долю Аэрофлота с 8% до 10%.
Комментарий по рынку. Вчера вечером состоялся телефонный разговор между президентами России и США. А в начале торгов утренней сессии на Мосбирже индекс IMOEX2 (учитывает сделки за весь торговый день, включая дополнительные сессии) показал заметное снижение. Причина в том, что объявленные результаты звонка несколько разочаровали инвесторов, у которых, вероятно, возникло ощущение, что было сказано много «правильных слов», но в них было «мало конкретики». Полагаю, что это эмоциональная реакция. Поступательное движение к миру продолжается, но впереди нас ждёт ещё много «развилок». Эти «развилки» и дальше будут добавлять волатильности рынку, но вряд ли они изменят генеральный курс на перемирие. Тем не менее такие просадки позволяют нарастить позиции в наиболее интересных историях, чем мы и пользуемся в этот раз.
Комментарий по изменениям. Убираем Норникель из портфеля по следующим причинам: укрепление рубля, риски для металлов из-за тарифных войн США, отсутствие дивидендов за 2024 год и, вероятно, за первую половину 2025 года. После роста акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 5,6x 2025 при среднем курсе ₽95 за доллар, что подразумевает риски на даунсайд если курс будет крепче.
Полностью убираем долю нефтяников (ЛУКОЙЛ) из-за тройного удара по финансам в первой половине 2025 года: снижение цен на нефть, дисконт и укрепление рубля.
Добавляем в портфель Газпром, несмотря на вероятную невыплату дивидендов в текущем году. Компания имеет потенциал существенного улучшения финансовых показателей в т.ч. за счёт отмены «нашлепки» НДПИ. К тому же это возможная ставка на возобновление транзита через Украину.
Также добавляем НОВАТЭК в портфель. В случае снятия американских санкций с Арктик СПГ-2 (а по информации СМИ, этот сценарий сейчас всерьёз рассматривается), бизнес-кейс компании существенно улучшается.
Кроме того, в портфеле происходит перераспределение долей от менее перспективных в данный момент историй к более перспективным.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 19.03.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3975 (неделю назад = ₽4024). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 11,5.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3583 (неделю назад = ₽3413). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3615 (неделю назад = ₽3541). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 26%. EV/EBITDA = 3,5.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽325 (неделю назад = ₽319). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4635 (неделю назад = ₽4550). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽75 (неделю назад = ₽73). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = ₽169. Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3393 (неделю назад = ₽3433). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 6,4.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = ₽1306. Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽19 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Ситуация на рынке
Мои коллеги из fixed-income деска прогнозируют, что на фоне новостей о попытках мирного урегулирования конфликта на Украине рынок будет оставаться нестабильным. Особенно сильно это скажется на длинных облигациях. В последние недели инвесторы позитивно реагируют на продолжающийся переговорный процесс, а также на умеренно-позитивные данные по инфляции. В пятницу состоится заседание ЦБ РФ по ставке. Коллеги не ждут изменения текущей ставки (21%) и смягчения риторики регулятора. При этом, судя по ставкам на рынке свопов, к концу года инвесторы ожидают ключевую ставку на уровне ниже 18%, что, на наш взгляд выглядит слишком оптимистично.
✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 18 марта 2025 года составляет 114,04, что выше уровня прошлой недели (113,94).
✅ Крупный дефолт на рынке
Компания «Гарант-Инвест», владеющая торговыми центрами и офисным зданием в Москве, объявила о техническом дефолте по выкупу облигаций серии 002Р-07 в рамках оферты на сумму ₽2,83 млрд. Общий объём выпусков облигаций компании составляет около ₽14,5 млрд (около 5% всего сегмента ВДО).
Ещё в конце 2024 года ЦБ РФ отозвал лицензию у банка «Гарант-Инвест». Эмитент сообщил о планах по разработке возможных вариантов реструктуризации всех выпусков облигаций, включая изменение сроков исполнения обязательств, пересмотр условий по бондам и продажи объектов коммерческой недвижимости. Вероятность успешной реструктуризации долга считаем невысокой, учитывая значительную долю физических лиц среди держателей бумаг.
✅ М.Видео нашла деньги
У «М.Видео — Эльдорадо» появились новые инвесторы, которые планируют внести в капитал компании ₽30 млрд. Это позитивная новость для держателей облигаций, так как она снижает риски на фоне высокой ставки по займу и ухудшения результатов бизнеса. После выхода новости акции и облигации «М.Видео — Эльдорадо» заметно выросли.
✅ Борец
По данным Ассоциации Владельцев Облигаций, 3 марта 2025 года в НКО АО НРД поступило постановление судебного пристава-исполнителя, которое запрещает выплаты доходов держателям облигаций, поступающих от Борец Капитал. Постановление вынесено на основании исполнительных листов, выданных Арбитражным судом Калининградской области по делу А21-1175/2025 о принятии обеспечительных мер.
Таким образом, поступающие купоны замораживаются в НРД, но эмитент формально исполняет свои обязательства по облигациям, не уходя в дефолт. Следующие купоны скорее всего также будут заморожены. По результатам судебных разбирательств Борец с большой долей вероятности перейдёт под контроль Росимущества.
Данный кейс развивается крайне нестандартно. Есть вероятность существенной задержки поступления денежных средств инвесторам относительно регламентированных дат выплат. Учитывая текущие уровни, считаем, что продавать бумаги нецелесообразно, так как существенная часть рисков уже заложена в цене.
✅ Домодедово
Десятый арбитражный апелляционный суд отклонил жалобу Генпрокуратуры РФ, сохранив право группы «Домодедово» обслуживать облигации на ₽15 млрд и $354,7 млн. Представитель компании заявил, что запрет на выплаты привел бы к кросс-дефолту.
✅ Инвестиционные идеи
Для консервативных инвесторов в текущих условиях я по-прежнему рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Этот фонд оптимально сбалансирован для текущей ситуации неопределенности. Рыночные ставки по многим выпускам в составе фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции. Поступающие в фонд купоны распределяются между пайщиками. Благодаря этому вы можете использовать текущие купонные доходы без погашения паёв.
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
ДОСТИЖЕНИЕ
Этот проект уже реализован, и вы можете заключить договор и сразу получить ключи от своей квартиры. Дом находится рядом с парковой агломерацией, включающей в себя парки «Дубовая роща», «Останкино», ВДНХ и Ботанический сад. Для того, чтобы оказаться в этом огромном зелёном массиве жильцам дома достаточно просто перейти дорогу. До Цветного бульвара – 3 станции на метро и 5 км. до Садового кольца.
Преимущества:
✔️Собственный ландшафтный двор и развитая инфраструктура, включающая Kid's lab и Clubhouse.
✔️115 вариантов планировочных решений — каждый сможет найти вариант по своему вкусу. Например, есть пентхаусы с собственной террасой (на последних этажах). Учитывая, что высота дома 21 – 28 этажей, из пентхаусов открываются отличные виды на «зелёную Москву».
✔️Самый большой в России фасад в стиле ар-деко — аналогов этому уникальному архитектурному решению нет.
Инвестиционный потенциал:
Дом построен, и средняя цена за квадратный метр сейчас составляет ₽800 тыс. Потенциал роста цены есть: как минимум таких проектов в Москве не так много, плюс инфляцию никто не отменял. Но здесь инвестиционная идея не так ярко выражена, как в предыдущем проекте. Зато – это очень интересный вариант для тех, кто хочет использовать жилплощадь «по назначению» и комфортно жить в престижном районе Москвы.
LIFE-TIME
Этот квартал, как и «Тишинский Бульвар», строится на Пресне. Но если «Тишинский Бульвар» находится в историческом центре, то LIFE-TIME располагается больше в «современной и молодёжной Москве» и является, в своём сегменте, самым продаваемым проектом в Пресненском районе.
Преимущества:
✔️Развитая инфраструктура включает Fit Lab с бассейном, Kid's lab, Clubhouse, всесезонный двор-парк площадью 1,7 га и многое другое. На территории квартала будут частная школа и детский сад.
✔️Продуманные планировочные решения — например, есть двухэтажные пентхаусы с выходом на эксплуатируемую кровлю. То есть у каждого пентхауса на кровле есть своя приватная терраса.
✔️Приватность. В квартале 6 корпусов, из которых четыре башни. Высота каждой башни – 23 этажа, но в каждой не более 60 квартир. В среднем получается менее 3 квартир на этаж, что выглядит очень приватно. Всего в LIFE-TIME будет 511 квартир.
✔️Отличный вид на Москву — особенно с верхних этажей открываются виды на Москва-Сити, реку, здание МИД и другие достопримечательности.
Инвестиционный потенциал:
Квартал находится в стадии строительства, но сроки сдачи ближе, чем в проекте «Тишинский Бульвар» — апрель 2026 года. Сейчас возводится фасадная часть корпусов. Весь квартал будет сдан одновременно.
По мнению застройщика, средняя стоимость на горизонте от 3 лет составит от ₽2 млн за кв. м. Сейчас средняя цена равна ₽1,15 млн за метр. Пока это выглядит как «почти» х2, но нужно учитывать, что застройщик каждый месяц повышает цены на 2%. Поэтому, чем дальше, тем больше потенциал будет сокращаться.
Пресненский район с точки зрения премиальной и элитной недвижимости только начинает развиваться по сравнению с Хамовниками, где сейчас средняя цена составляет ₽2,5 млн за кв. м. Ещё 6 лет назад на Пресне почти не было предложений элитной недвижимости. Сейчас всё меняется и, по мнению многих участников рынка, с которыми мне удалось поговорить, «гэп» между Хамовниками и Пресней будет постепенно схлопываться.
Поэтому обратите внимание на проекты на Пресне — это может быть очень выгодным инвестиционным решением.
#недвижимость
📈 Доходности фондов на облигации
Замечаю, что с каждым днём растёт интерес инвесторов к российскому рынку облигаций. Поэтому решил подсветить, какой результат показали основные облигационные фонды АК за 2 месяца текущего года.
ОПИФ «Облигации Плюс»
О фонде: портфель облигаций в рублях, фокус на корпоративных бумагах с оптимальным соотношением долгосрочной потенциальной доходности и инвестиционных рисков.
Результат с начала года по 28 февраля: +7,8%. Это один из лучших результатов в своей конкурентной группе. Под конкретной группой здесь и далее понимаются российские инвестиционные фонды того же типа, инвестирующие в схожие инструменты и сопоставимые по размеру СЧА.
БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB)
О фонде: один из наиболее консервативных фондов в линейке АК, его инвестиционная цель: долгосрочная доходность, потенциально превышающая ставки по рублевым депозитам.
Результат с начала года по 28 февраля: +9,4%. Лучший результат в своей конкурентной группе за указанный период.
ОПИФ «Облигации с выплатой дохода»
О фонде: инвестирует в рублёвые корпоративные и государственные облигации и распределяет поступающие купоны между пайщиками. Хороший вариант для тех, кому требуется постоянный поток кэша от инвестиций.
Результат с начала года по 28 февраля с учётом выплат: +5,1%. Лучший результат в своей конкурентной группе за указанный период.
ОПИФ «Высокодоходные облигации»
О фонде: инвестирует в облигации с потенциальной доходностью выше средней по российскому рынку. Управляющий подбирает в портфель наиболее привлекательные бумаги с учётом оценки кредитного риска, ликвидности и других факторов. Подробнее о фонде см. здесь.
Результат с начала года по 28 февраля: +8,2%. Лучший результат в своей конкурентной группе за указанный период.
БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB)
О фонде: фокус на корпоративных бумагах с плавающим купоном (флоатерах). Отлично подходит для долгосрочных вложений на рынке облигаций. Подробнее о фонде см. здесь.
Результат с начала года по 28 февраля: +4,5%. Лучший результат в своей конкурентной группе за указанный период.
ОПИФ «Валютные облигации»
О фонде: инвестирует преимущественно в замещающие облигации и бонды российских компаний, номинированных в твердой валюте, с хранением в российской инфраструктуре. Даёт защиту от девальвации рубля. Подробнее о фонде см. здесь.
Результат с начала года по 28 февраля: +9,6%. Лучший результат в своей конкурентной группе за указанный период.
ОПИФ «Валютные облигации c выплатой дохода»
О фонде: аналог предыдущего фонда, но с ежеквартальными выплатами купонного дохода по облигациям на банковские счета пайщиков. Фонд также даёт защиту от девальвации рубля.
Результат с начала года по 28 февраля с учётом выплат: +9,3%. Результаты нельзя сравнить с аналогичными фондами, т.к. соответствующая конкурентная группа на российском рынке отсутствует.
ИПИФ «ОФЗ Смарт Турбо»
О фонде: инвестирует преимущественно в гособлигации РФ. Главная особенность – в возможности повышенного участия в динамике рынка за счёт кредитного плеча. Агрессивная стратегия. Только для квалов. Подробнее о фонде см. здесь.
Результат с момента создания (27 августа 2024 г.) по 28 февраля: +17,7%. Результаты нельзя сравнить с аналогичными фондами, т.к. соответствующая конкурентная группа на российском рынке отсутствует.
Факторы привлекательности российского рынка:
✔️Потенциал рублёвых облигаций выглядит очень привлекательно даже на фоне высоких (хотя уже и не настолько, как раньше) ставок по вкладам.
✔️Мы ждём, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики уже на исходе, а в 2П2025 ЦБ вернется к смягчению ДКП, что приведет к значительному росту цен на бумаги с фиксированным купоном.
✔️Кредитные спреды сейчас выглядят излишне широкими на фоне макропруденциальных мер ЦБ. Ждем их сужения на коротком горизонте.
✔️Дополнительно выделю фонды с валютными облигациями. Это интересная история на фоне ограниченного выбора альтернатив для получения экспозиции на валюту.
За представленную информацию и аналитику я хочу поблагодарить Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Фонды
🛡 Разблокировка активов. Дополнение
Небольшое дополнение вот к этому посту.
Я по-прежнему убеждён, что в настоящее время единственный реальный способ вернуть доступ к заблокированным активам — это получение индивидуальной лицензии.
Многие ожидают потепления в отношениях между Россией и США с приходом Трампа. Возможно, оно так и будет, только вот проблема: сотрудничество с США автоматически не приведёт к сближению России и Европы. С учётом геополитических новостей последнего месяца можно заключить, что перспективы улучшения отношений с европейскими странами остаются, мягко говоря, туманными, а основной объём активов заблокирован как раз в Euroclear/Clearstream. И именно европейские санкции являются первопричиной текущих сложностей.
Так что, на Трампа, конечно, можно надеяться, но это не повод бездействовать...
У нашего партнёра по разблокировке есть десятки успешных кейсов получения лицензии и несколько кейсов фактической перестановки активов. Специально уточнил, что все кейсы с перестановкой (т.е. кейсы, которые можно признать полностью завершёнными) были до введения санкций США на Мосбиржу, т.е. до 12.06.2024 г. После этой даты завершённых кейсов не было. Как я объяснял ранее, связано это с тем, что пришлось получать дополнительную лицензию OFAC (как минимум в тех случаях, когда в цепочке было НРД). При этом все начатые процедуры активно продвигаются, и, хотя на всё это уходит дополнительное время, шансы на успех довольно большие.
В связи с этим выделю три важных момента:
✔️Выдача лицензий европейскими компетентными органами продолжается. Американские санкции на это не повлияли. В этой части никаких существенных изменений нет.
✔️Если заблокированные активы в USD, то теперь необходима ещё и лицензия OFAC. Устоявшейся практики получения таких лицензий пока нет, но постепенно она появится. В данный момент есть понимание, что получить такую лицензию реально. При этом лицензия OFAC необходима не во всех кейсах. Если ваши активы учитывались по цепочке НРД – Euroclear, то, вероятнее всего, такая лицензия вам потребуется. Но если у вас иная цепочка хранения, то вполне возможно, что лицензия OFAC вам не нужна и тогда всё завершится гораздо быстрее.
✔️Когда-то я написал, что услуга получения индивидуальной лицензии будет интересна тем инвесторам, у которых есть заблокированные из-за действий Euroclear/Clearstream активы от $1 млн. Стоит признать, что в этом я ошибся. Конечно, у каждого свои обстоятельства, поэтому цены, единой для всех, не существует, но есть общие и понятные принципы. После предварительных расчётов, могу заверить, что по цене услуга разблокировки «под ключ» будет интересна клиентам с заблокированным портфелем 500k EUR и даже меньше. На самом деле, я как-то «по умолчанию» считал, что эта услуга довольно элитарная и стоит дорого. Но, немного вникнув в ценообразование, я пересмотрел свою позицию. Данная услуга доступна и интересна гораздо более широкому кругу инвесторов, чем я считал изначально.
Поэтому, не исключаю, что эта услуга будет интересна и вам. В конечном итоге, всегда можно написать персональному менеджеру в АК, или мне, чтобы узнать все условия с учётом ваших обстоятельств. Возможно, что получить доступ к своим заблокированным активам окажется легче, чем вы думаете…
#разблокировка
ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо
В предыдущем посте я поделился с вами ожиданиями о возможном снижении ключевой ставки в ближайшие месяцы. Если исходить из этой картины мира, то хорошей идеей является вход в длинные ОФЗ с целью получения повышенной доходности от роста цен на бумаги.
По моему мнению, лучший способ реализовать это — приобрести паи ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо (доступно только для квалифицированных инвесторов).
Как связаны облигации и ставка
Ключевая ставка Центрального банка является одним из главных ориентиров для процентных ставок. Когда ставки снижаются, классические облигации растут в цене, и наоборот, когда ставки растут — облигации дешевеют.
Если принять за основу, что текущая ставка является пиковой в текущем цикле, то переход в долгосрочные бумаги с фиксированным доходом становится оптимальной стратегией в ожидании снижения ключевой ставки. При этом самыми надёжными облигациями на рынке РФ являются ОФЗ. Такие бумаги держат банки, пенсионные фонды, финансовые организации и пр. Представить себе дефолт по данным бумагам сложно, т.к. это будет означать коллапс финансовой системы РФ. Соответственно, позиция в длинных ОФЗ в момент начала снижения ставки позволит заработать дополнительный доход при минимальном кредитном риске.
Инвестиционная идея ОФЗ Смарт Турбо
Этот фонд предлагает инвестиции в длинные ОФЗ, в том числе с использованием плеча. При этом фонд активно управляемый, т.е. «плечевая экспозиция» выбирается в зависимости от рыночных условий в диапазоне от 0 (уход в ОФЗ с переменным купоном) до 2 СЧА (покупка дополнительных длинных ОФЗ за счет заёмных средств). Заемные средства при необходимости привлекаются с рынка через РЕПО с ЦК под залог уже купленных ОФЗ.
На ожиданиях роста фонд использует плечо, покупая длинные ОФЗ, а на ожиданиях снижения переходит в короткие ОФЗ с фиксированным купоном или ОФЗ с переменным купоном, не используя РЕПО для привлечения дополнительных средств.
Какие преимущества это даёт?
✅ На растущем рынке пайщики имеют возможность получить доход значительно выше, чем при покупке ОФЗ в личные портфели.
✅ На падающем рынке пайщики могут сократить или избежать потерь.
Факторы, влияющие на принятие решений управляющим фондом
Главным фактором являются выходящие макроэкономические данные и ожидания относительно будущей траектории ключевой ставки. Разумеется, существенным фактором в текущих условиях является геополитика.
На что обратить внимание?
Фонд предназначен только для квалифицированных инвесторов с ультраагрессивным риск-профилем. Доходность фонда не является гарантированной, а инвестирование в него сопряжено с принятием рыночных рисков. ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо — агрессивный инструмент, от которого не стоит ждать стабильного и постоянного прироста пая. Скорее, это возможность получения повышенной доходности в моменте, на определённом экономическом цикле (при снижении ключевой ставки). Поэтому здесь возможна определённая волатильность.
Рекомендуемый горизонт инвестирования — от одного года. Минимальная сумма инвестирования — от ₽50 тыс.
За динамикой стоимости пая и СЧА можно следить здесь.
На мой взгляд, инвестиционная идея ОФЗ Смарт Турбо действительно интересна, а инвестиции в длинные ОФЗ на ожиданиях снижения ставки через этот фонд во многих случаях предпочтительнее самостоятельной покупки таких бумаг. Хотя, конечно же, это моё личное мнение, а выбор остаётся за вами.
#Фонды
🔘 ТОП-6 продуктов Альфа-Капитал на апрель
В настоящее время на финансовых рынках царит волатильность, а будущее остаётся неопределенным. Но всё же, есть ощущение, что мы, пусть небыстро, но движемся к геополитической разрядке и снижению ставок. Рассказываю, какие продукты от УК Альфа-Капитал лучше всего, по моему мнению, подходят под текущую рыночную ситуацию.
🔼 ОПИФ Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода
Идеально подходит для консервативных инвесторов. Фонд ежеквартально выплачивает полученный купонный доход по облигациям пайщикам. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паёв можно в любой рабочий день.
Волатильность рынка открывает новые возможности для инвесторов. Благодаря регулярным выплатам с фонда вы получаете возможность использовать полученные купонные доходы для входа в наиболее интересные истории. При этом нет необходимости погашать паи, что важно, т.к. со снижением ставки стоимость облигаций вырастет, что в будущем обеспечит инвесторам дополнительную доходность.
🔼 БПИФ Квант (AKQU)
Этот фонд инвестирует в акции российских компаний с наибольшим потенциалом роста. Выбор акций в портфель осуществляется с помощью искусственного интеллекта. Главное преимущество фонда в высокой эффективности как на растущем, так и на падающем и боковом рынке. Кажется, это то, что нужно в текущих условиях. Подробнее о том как работает фонд и какие показывает результаты смотрите здесь.
🔼 PRE-IPO
Для долгосрочных инвесторов, стремящихся к высокой доходности, всегда интересны истории PRE-IPO. О текущей уникальной идее с потенциальной рентабельностью по EBITDA в 70% смотрите здесь. Пока ещё можно поучаствовать.
🔼 Альфа Промышленные парки 2
Эта стратегия предполагает получение дохода от инвестиций в строительство производственно-складских комплексов для среднего и малого бизнеса в сегменте light industrial. Это растущий сегмент рынка с колоссальным прогнозируемым спросом. Подробности ищите здесь.
Перспективность этой идеи обусловлена огромным дефицитом предложения на рынке. Заявленный спрос на площадки light industrial в 2025–2027 годах оценивается в 3 млн м2, прогнозируемое предложение — только в 2 млн м2. Таким образом спрос на треть превышает предложение, что открывает возможность для получения высокого дохода.
В рамках этой стратегии осуществляются инвестиции в ЗПИФ, который финансирует строительство соответствующих объектов. К несомненному плюсу относится то, что в сегменте light industrial проекты от старта до завершения занимают в среднем 1,5 года. Фонд создаётся на три года, а значит за это время он сможет дважды реализовать инвестиционный цикл.
🔼 Альфа Туризм 2
Эта стратегия позволяет инвесторам получать доход от инвестиций в строительство объектов индустрии гостеприимства. Это экспозиция на растущий сегмент рынка с колоссальным прогнозируемым спросом. Подробности здесь.
🔼 Альфа Рынок 360
Это структурный продукт для квалифицированных инвесторов, в котором доходность не зависит от роста, падения или боковой динамики рынка. Стратегия со 100% защитой капитала (вы не теряете вложенные деньги) и неограниченным доходом (ваша прибыль не ограничена искусственными рамками). Этот продукт создавался специально для того, чтобы инвесторы зарабатывали на волатильности, и в данный момент это крайне актуально.
Суть решения заключается в том, что чем сильнее расходится между собой динамика отдельных акций, тем выше полученный доход. Подробнее о том, как работает продукт см. здесь.
На мой взгляд, Альфа Рынок 360 — это интересное решение для тех, кто хочет уйти с депозитов. Благодаря полной защите капитала – вы не теряете деньги, но можете получить высокий неограниченный доход как раз в период волатильности рынка.
Обратите внимание, что продукт открывается на три года, и досрочного выхода или погашения не предусмотрено.
Желаю всем успешных инвестиций!
#Фонды
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +15,8%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Индекс Мосбиржи опустился ниже уровней 12 февраля – фактического старта переговорного процесса. Напомним, что вечером того дня президент Путин провёл первый публичный телефонный разговор с Трампом. Тогда президенты двух стран договорились начать переговорный процесс по Украине.
На фоне этих событий рынок вырос более чем на 10% за 5 дней. Задним числом мы понимаем, что новостной фон сформировал чрезмерно оптимистичные надежды у инвесторов. Тогда многие понадеялись, что процесс урегулирования будет максимально быстрым и прямолинейным. Но оказалось, что в действительности всё не так, как на самом деле. Степень противоречий и количество разногласий между сторонами таково, что для достижения компромисса им требуется гораздо более продолжительное время.
Сейчас мы видим откат на фоне «отрезвления», но, судя по всему, рынок вновь перезабежал, но теперь уже в негативном ключе. Мы по-прежнему думаем, что вопрос перемирия это не «если», а «когда именно» и «на каких условиях». Тайминг угадать невозможно, в СМИ будет уже привычная разнонаправленная информация, волатильность на рынке, вероятно, будет высокой, но я убеждён, что поступательное движение к миру будет продолжаться.
Управляющие фондами АК сохраняют позиционирование в портфелях с высокой долей в акциях, а текущая коррекция даёт возможность увеличить позиции или зайти в рынок тем инвесторам, кто не принял такого решения в феврале. На этом фоне я не вижу необходимости что-то менять в модельном портфеле.
Из корпоративных событий стоит отметить день инвестора Х5. Было объявлено, что для достижения поставленных целей компания входит в активную фазу инвестиционного цикла. Предполагается, что Х5 сохранит высокие темпы роста выручки: по 2025 году 20%, 2026-27 - 17-18%. EBITDA нового формата Чижик выйдет в плюс к IV кварталу 2025 г. Кроме того компания подтвердила намерение выплатить дивиденды по итогам 9М2025 г., исходя из новой дивполитики (мы ожидаем 310 – 410 ₽/акцию, что даёт доходность 9% – 11,8% от текущей цены).
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 02.04.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3690 (неделю назад = ₽3920). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3288 (неделю назад = ₽3619). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3448 (неделю назад = ₽3611). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3,1.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽304 (неделю назад = ₽320). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4386 (неделю назад = ₽4661). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽66 (неделю назад = ₽74). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽137 (неделю назад = ₽166). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3231 (неделю назад = ₽3358). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6,3.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1174 (неделю назад = ₽1317). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,9.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽16 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Ситуация на рынке
На прошлой неделе цены на рынке ОФЗ снижались, но вчера ситуация немного улучшилась. Однако, скорее всего, волатильность будет сохраняться. Поведение инвесторов во многом определяется новостным фоном, особенно связанным с переговорным процессом. Если стороны конфликта в конечном итоге договорятся о перемирии, это поможет стабилизировать инфляцию благодаря смягчению на рынке труда и снижению бюджетных стимулов, что, при прочих равных, должно будет обеспечить рост цен на бумаги.
В отличие от ОФЗ, на рынке корпоративных облигаций не наблюдалось значительного падения, и спреды оставались стабильными. Это связано с тем, что большинство корпоративных бумаг являются короткими. Стоимость флоатеров, наоборот, немного выросла: так как на фоне затянувшихся переговоров, рынок начал переворачиваться в обратную сторону — от длинных бумаг к флоатерам.
✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 01 апреля 2025 года составляет 119,77, что выше уровня прошлой недели (117,67).
✅ Инфляция
В феврале кредитование росло минимальными темпами. Корпоративный портфель за месяц вырос на 0,1%, ипотека увеличилась на 0,2%, а потребительские кредиты продолжили сокращаться (-0,9% после -0,3% в январе). Представители ЦБ отметили признаки замедления инфляции.
✅ Дефолты
Роснано допустила технический дефолт по выплате купона облигаций серии 08 на ₽1,005 млрд. Выпуск обеспечен госгарантией.
✅ Борец
Арбитражный суд Калининградской области удовлетворил иск Генпрокуратуры о взыскании в казну 100% долей стратегической группы нефтесервисных компаний «Борец». По просьбе представителя надзорного ведомства, решение суда приведено к немедленному исполнению.
✅ Инвестиционные идеи
По-прежнему привлекательно выглядит идея покупки длинных ОФЗ на горизонт до 2 лет. Для агрессивных инвесторов есть возможность ещё больше увеличить доходность через ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо (только для квалов). В текущей ситуации управляющий постепенно сокращает кредитное плечо в фонде. Сейчас выбрана экспозиция на длинные бумаги без плеча. Напоминаю, что среди облигационных фондов АК в этом фонде наибольший процентный риск.
Также интересной идеей является покупка БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB). Последнее время фонд динамично рос, сейчас его СЧА составляет около ₽6 млрд. Дюрация — 1,7, если не учитывать денежные средства. В портфеле значительная доля кэша (18%) и коротких ОФЗ, что связано с высоким притоком средств в фонд. На корпоративные бумаги приходится 68% портфеля фонда. Данный портфель хорошо диверсифицирован, на долю одного эмитента приходится не более 7%. Управляющий делает ставки на наиболее привлекательные с точки зрения доходности истории. При этом сохраняется относительно короткая дюрация, поскольку присутствуют риски, что снижение ставки будет более медленным, чем ожидает рынок.
Для консервативных инвесторов я рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублевой инфляции. Поступающие в фонд купоны распределяются между пайщиками.
Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил бумаги государственной корпорации развития ВЭБ.РФ серии ПБО-002Р-50. Планируемый объём размещения – не менее ₽30 млрд. Номинальная стоимость одной бумаги ₽1 тыс. Срок обращения - 2 года. Купонный период - 91 день. Доходность RUONIA +спред. Ориентир спреда - не более 270 б.п. Закрытие книги 3 апреля.
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
Макроэкономическая рамка
По данным Росстата, рост промышленного производства в России в феврале замедлился почти до нуля. Однако следует учитывать два важных аспекта. Первый: текущий год не високосный, что может оказывать влияние на месячную статистику. Второй: данные за один месяц не всегда отражают общую тенденцию, хотя, думаю, можно говорить о некотором охлаждении экономики. Для более глубокого анализа я буду ждать результатов за март и апрель.
Инфляция в РФ с 18 по 24 марта 2025 года составила 0,12% после 0,06% с 11 по 17 марта. Данные уже не такие радужные, но, опять же, это только недельный отрезок. В целом пока я продолжаю исходить из того, что инфляция замедляется и, в основном данное замедление связано с укреплением рубля с начала года.
Ближайшее плановое заседание ЦБ по ставке намечено на 25 апреля. Пока базовым вариантом я считаю оставление текущей ставки (21%) без изменения. Однако, в отличие от прошедшего мартовского заседания, я уже готов дать 25% на то, что регулятор снизит ставку.
Финансовые результаты компаний по итогам января оказались на 20% лучше, чем в прошлом году. Это очень позитивный результат, особенно с учётом того, что в прошлом году мы видели постоянную стагнацию этого показателя.
Теперь про курс рубля. Наш бюджет, судя по всему, опережает план по ненефтегазовым доходам, что косвенно свидетельствует о том, что государству пока не нужен слабый рубль.
Сейчас наблюдается откат курса до ₽86 за доллар США, но это пока укладывается в обычную волатильность. По факту мы продолжаем находиться на минимумах прошлого года. И это позитив с точки зрения инфляционных ожиданий. Собственно, это основная причина, которая позволяет мне надеяться на некоторое снижение ключевой ставки в апреле, хотя, повторюсь, это всё ещё не базовый сценарий.
Я уже неоднократно писал, что ожидаю некоторого ослабления рубля до отметок ₽95 за доллар США на конец года. Конечно, впереди нас ждёт много неизвестного, новостной фон постоянно меняется и всё может получиться, как угодно, и совершенно непредсказуемо. Но на что-то ведь ориентироваться надо. Поэтому я ориентируюсь на ₽95 к концу 2025 г.
В этой картине мира текущее укрепление рубля предоставляет хорошую возможность войти в активы, стоимость которых определяется в валюте — от замещённых облигаций и золота до надёжной крипты. Не стоит забывать, что надёжность в любой крипте — вещь условная, но всё же....
На рынке наблюдается коррекция. По мнению Владимира Брагина, основная причина в том, что не удалось достичь быстрого замирения. Понятно, что реакция эмоциональная, и надеяться на то, что стороны за короткий промежуток времени смогут разрешить все свои противоречия, было бы несколько наивно. Рынки же очень сильно зависят от новостного фона и эмоций, как результат — имеем то, что имеем.
Вероятно, повышенная волатильность на рынках будет сохраняться вплоть до прекращения горячей фазы конфликта, а возможно, и дольше. Поэтому, пока рынок корректируется широким фронтом, пользуемся возможностью и докупаем интересные истории по хорошим ценам.
Удачной всем рабочей недели!
#Макро
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +20,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 10,8%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Итоги заседания ЦБ на прошлой неделе не стали неожиданностью: ставка ожидаемо осталась без изменений, что уже было заложено в цене. Из комментария стало понятно, что варианты изменения ставки не рассматривались (ни в сторону повышения, ни в сторону снижения). Также ЦБ подчеркнул дезинфляционную составляющую сценария перемирия, в случае его реализации, что является очевидным.
В геополитическом плане мы продолжаем медленно, но верно двигаться к соглашению о прекращении огня. Прогнозировать здесь что-либо сложно, но я жду заметных подвижек в этом вопросе в течение месяца. Если этот сценарий сработает, то наш рынок покажет ещё один заметный рывок вверх. «Запас роста» у него довольно большой.
Из корпоративных событий. Группа Т-Технологии опубликовала результаты по МСФО за 2024 г. Чистая прибыль выросла на 51% г/г (в том числе за счёт оптимизации бизнеса Росбанка), а рентабельность капитала составила 31%.
Менеджмент ставит перед собой амбициозные цели, но их достижение будет непростой задачей, учитывая высокую конкуренцию и сложные макроэкономические условия. Но «непросто» не означает «невозможно». Компания может существенно нарастить показатели благодаря росту непроцентных доходов и дальнейшей оптимизации кредитного портфеля.
Акции компании торгуются с мультипликаторами P/BV 1,42х и Р/Е 5,2х за 2025 г., что означает дисконт 56–62% к историческим средним уровням. Сохраняю позитивный взгляд на Т-Технологии и полагаю, что при благоприятных условиях бумаги уже в обозримой перспективе могут перевалить за ₽4 тыс.
Икс 5 раскрыла финансовые результаты за 4 кв. 24 по МСФО (цифры в целом соответствовали ожиданиям), но, что гораздо более важно, СД рекомендовал к выплате 648 ₽/акцию (доходность 17,9% к текущей цене). Отсечка 9 июля.
Также СД утвердил дивидендную политику на четырёхлетний период. Исходя из неё, по нашим расчётам, за следующие 12 месяцев, ПОМИМО рекомендованных ₽648 руб, компания сможет заплатить до 620–820 ₽/акцию. Вероятнее всего эти выплаты будут разделены по полугодиям – условно, половину к концу текущего года, а половину следующей весной. Всё это вместе может дать дивидендную доходность к текущей цене до 40%.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 26.03.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3920 (неделю назад = ₽3975). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 11,5.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3619 (неделю назад = ₽3583). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3611 (неделю назад = ₽3615). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 35%. EV/EBITDA = 3,5.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽320 (неделю назад = ₽325). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4661 (неделю назад = ₽4635). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽74 (неделю назад = ₽75). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽166 (неделю назад = ₽169). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3358 (неделю назад = ₽3393). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 6,4.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📈 ₽1317 (неделю назад = ₽1306). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽18 (неделю назад = ₽19). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
❇️Сколько можно заработать в длинных ОФЗ?
В последнее время всё большую популярность приобретает идея инвестиций в длинные ОФЗ. Проблема в том, что раньше я нигде не мог найти понятного ориентира доходности, на которую можно рассчитывать, входя в эту историю. К счастью, мой коллега Сергей Рогозин произвёл расчёт доходности длинных ОФЗ на горизонте ~ 2 лет. Ориентировочная доходность этой идеи получилась +65,7%.
Ниже я представлю логику этого расчёта.
1️⃣ Прогноз ключевой ставки к середине 2027 года
Чтобы не полагаться только на предположения, важно иметь надёжную основу для анализа. Полагаю, что ничего более достоверного, чем прогноз ЦБ у нас нет. Поэтому берём прогноз регулятора от февраля 2025 года и определяем ключевую ставку, в среднем за год, в % годовых. Получаем:
2025 г. = 19–22%
2026 г. = 13–14%
2027 г. = 7,5–8,5%.
Предположим, что к середине 2027 года ключевая ставка будет на уровне 8%. Сейчас это выглядит фантастично, но примерно на этом уровне КС была ещё в первой половине 2023 г. К тому же с учётом высокой текущей ставки можно предположить, что при замедлении инфляции ближе к таргету, регулятор станет снижать ставку довольно-таки быстро.
2️⃣ Прогноз доходности длинных ОФЗ к середине 2027 года
В настоящее время кривая доходностей имеет инвертированную форму: короткие ставки намного выше длинных. В период смягчения ДКП кривая должна принять нормальный вид. Это произойдёт за счёт того, что дальние доходности опустятся, но ещё сильнее опустятся короткие. Самые короткие всегда плюс-минус схожи с КС.
Сейчас ключевая ставка намного выше, чем доходность 10-летних ОФЗ. Такая ситуация навряд ли способна сохраняться долго.
Для построения прогноза возьмём самую популярную 10-летку – ОФЗ 26233. Цель – понять прогнозную доходность через 2 года. Для расчёта была проанализирована историческая разница между доходностью 10-летних ОФЗ и КС (т.е. спред доходности облигации к КС) по итогам каждого квартала начиная с 2018 года. Кварталы были разбиты по периодам повышения и смягчения КС.
В периоды смягчения средний спред к КС составил 0,91%. Файл с расчетами во вложении.
Таким образом, с учётом этих данных, получаем доходность ОФЗ 26233 ~8,91% через два года.
3️⃣ Расчёт изменения стоимости бумаги (на примере ОФЗ 26233)
Важно учесть, что у ОФЗ 26233 достаточно высокая выпуклость, или так называемая convexity.
Что это такое? В двух словах – при снижении доходности цена по определённым облигациям растёт быстрее, чем снижается при аналогичной величине повышения доходности. Чем длиннее облигация – тем больше выпуклость, тем сильнее разжатие её цены, в сравнении с сжатием.
Прогнозное снижение доходности ОФЗ 26233 составит 5,74% (14,93%-8,91%), а чистая цена повысится с 56% до 82,1% от номинала. Расчёт в том же прикреплённом файле.
4️⃣ Расчёт доходности сделки
Помимо выгоды от роста цены бумаги, клиент получит купоны в размере 6,1% в год, или 12,2% за 2 года. Итого: 82,1%+12,2% = 94,3%
Далее для расчёта будем использовать цену с учетом НКД (56,9%).
Доход по сделке за два года:
(94,3%-56,9%)/56,9% = 65,7%
Простая годовая доходность:
(94,3%-56,9%)/56,9%/2 = 32%
Годовая доходность с учетом сложного процента:
(1+(94,3%-56,9%)/56,9%)^(1/2)-1= 28,7%
Таким образом, в вышеуказанном сценарии доходность по сделке может составить 70% и даже больше.
Важно учесть
Указанный выше прогноз не учитывает ряд факторов, которые могут как положительно, так и негативно повлиять на доходность.
К позитивным относятся:
✔️Реинвест купонов
✔️Покупка более длинных ОФЗ
✔️Через 2 года 10-летка станет 8-леткой и при нормальной форме кривой доходность может быть ниже прогнозной 8,91%, а цена, соответственно, выше.
К негативным относятся:
✔️Налоги (они не учитывались в расчётах)
✔️Ненулевая вероятность того, что кривая продолжит иметь инвертированную форму, что приведёт к тому, что дальние доходности отреагируют меньшим снижением, чем в прогнозе.
Тем не менее, у нас наконец-то есть показатель доходности, на который можно ориентироваться. За это я благодарю Сергея Рогозина, который сделал этот важный для всех нас расчёт.
#Рынок_Облигаций
Глобальный рынок акций
Взгляд на рынок
Текущий год начался для американского рынка акций на положительной ноте. Но 27 января наступил переломный момент, которым стал запуск DeepSeek. События вокруг DeepSeek посеяли в рядах инвесторов сомнения относительно справедливости и рентабельности тех огромных инвестиций, которые технологические компании делают в развитие технологий ИИ.
Справедливости ради стоит отметить, что достижения DeepSeek были основаны на уже существующих технологиях, которые были профинансированы другими компаниями. Соответственно, если бы этого не было, то создателям DeepSeek пришлось бы понести аналогичные или даже бОльшие затраты и навряд ли проект вообще тогда стартовал. В конечном итоге, те, кто едет по автостраде, движутся быстрее, чем те, кто ее строил. Но без строителей автострады никто бы никуда не приехал.
После дипсик-гейта американские рынки ушли в волатильность, а Hang Seng перешёл к росту. Параллельно с этим растёт и Европа на ожиданиях больших фискальных стимулов. Но я не очень верю в эту перспективу, ведь для увеличения расходов, придётся резать социалку, а это на европейцев совершенно не похоже.
В середине февраля возникла новая проблема — на фоне общей неопределенности было зафиксировано резкое снижение индексов потребительской уверенности в США. По итогу сейчас индекс S&P 500 находится на отметках ниже, чем на моменты избрания и инаугурации Трампа. И это любопытно, ведь когда-то Трамп говорил, что президент США должен уйти в отставку, если при нём происходит просадка фондового рынка…
Что делать инвесторам?
По моему мнению, инвесторам следует приобретать акции на текущей коррекции и не бояться волатильности, которая неизбежна. Текущие 🙂🙂 качели будут продолжаться минимум до лета. Но, в конечном итоге, всё должно закончиться хорошо.
Я полагаю, что цель по индексу S&P 500 составляет 6700 пунктов на конец года, что составляет +18% к текущему уровню. При этом рост, конечно, не будет равномерным и на рынке будет возможность заработать даже больше.
На какие сектора сейчас стоит обратить внимание?
Я бы выделил сектор электроэнергетики. Есть данные, что к 2028 г. спрос на электроэнергию от дата-центров увеличится в 4 раза. Плюс росту спроса должны поспособствовать планы по переносу производств в США. При этом данный сектор считается защитным активом за счёт стабильного спроса и высокой дивидендной доходности.
Мне также нравятся перспективы Software-компаний. ИИ не убивает софт, а, напротив, увеличивает спрос на него за счёт того, что практически все производители программ внедряют решения ИИ в свои продукты. При этом в этом секторе низкая чувствительность к торговым пошлинам и общему положению дел в экономике. Бюджеты бизнеса на софт растут последние годы и будут продолжать расти.
Что касается Китая, то я не уверен в больших перспективах этого рынка, но понимаю, что компании из Поднебесной всё ещё торгуются с существенным дисконтом. Поэтому здесь тоже есть интересные точечные истории.
Благодарю Сергея Бдояна за предоставленные данные и аналитику.
#Иностранный_Контур
Инвестиционный крипто-портфель
Прошлым летом на этом канале я «создал» портфель из криптовалют, который успешно превзошёл S&P 500 в историческом тесте. Опыт, конечно, интересный, но тот портфель состоял всего из трёх монет, а вес биткоина в нём был 60%. Хотелось бы чего-то более диверсифицированного.
К тому же, S&P 500 — не самый интересный бенчмарк, применительно к крипте. Всё же с 2013 г. было только три календарных года (2014, 2018 и 2022), когда биткоин не стал лучшим инвестиционным активом (в сравнении с акциями, облигациями, золотом, недвижимостью). Поэтому я решил замахнуться на крипто-портфель, состоящий из десятка надёжных монет, общая доходность которых будет конкурировать с доходностью самого биткоина. Расскажу, что в итоге у меня получилось...
Я условно разделяю криптоактивы на две группы: транзакционные и инвестиционные. Первые – это то, что удобно использовать при расчётах, включая переход из рубля в крипту. Второе – это то, что можно держать и на чём можно заработать.
Первым шагом в моём портфеле стала покупка USDT. Если кто не в курсе, это известная цифровая валюта стоимость которой привязана к доллару в соотношении 1:1. USDT – это именно транзакционный актив, который очень удобно использовать для оплаты товаров и услуг в иностранном контуре, включая внешнеэкономические сделки. Из USDT можно выйти в фиат, используя широкую сеть криптоматов. Причём, транзакционные издержки – минимальны. Ну и, самое главное для меня в данном случае – это то, что за USDT можно приобрести любые монеты.
Я покупаю USDT через приложение на смартфоне (рассказывал здесь). Кошелёк пополняю рублями с российского счёта, причём, не важно под санкциями банк, или нет. Потом за рубли я покупаю USDT. Занимает всё примерно 40 минут. Минимальная сумма, необходимая для покупки – ₽2 тыс.
Добавлю, что на фоне текущего укрепления рубля складывается отличный момент для покупок USDT, когда за тоже количество рублей вы можете купить больше USDT. Забегая вперёд, скажу, что на фоне коррекции на крипторынке, сейчас складывается удачный момент и для покупки крипто-активов, когда за тоже количество USDT вы можете купить больше монет.
Держать USDT — это всё равно что держать доллар США. С точки зрения краткосрочной защиты от падения курса рубля и расчётов в иностранном контуре, конечно, интересно, но не более того. Можно, правда, разместить USDT в депозит. В том же приложении сейчас это можно сделать под 4% годовых на 90 дней (минимальная сумма 100 USDT), но наша цель обеспечить гораздо более высокую доходность, поэтому за USDT в том же приложении покупаю монеты под стратегию «Buy and hold».
При этом я остановился на следующем варианте портфеля, который мне сейчас кажется оптимальным и перспективным с точки зрения удержания позиции от 1 года:
BTC – 35%
ETH – 30%
SOL – 10%
TON – 10%
TRX – 3%
SUI – 3%
USDT – 3% (запас кэша для покупках на просадках)
XRP – 3%
BNB – 1%
NEAR – 1%
FTM – 1%.
💿 Есть ли перспективы у Норникеля? (Спойлер – есть!)
Вчера я исключил Норникель из модельного портфеля на ТОП-10 российских имён. Тогда же появилась новость о том, что менеджмент компании рекомендует не распределять дивиденды за 2024 год по причине отсутствия FCF.
По итогам прошлого года Норникель снизил чистую прибыль по МСФО на 37% — до $1,8 млрд по сравнению с 2023-м. Главная причина – снижение рыночных цен на палладий, никель и платину.
Сейчас ситуация с Норникелем, особенно на фоне ослабления рубля, кажется проблемной. Но если мы возьмём горизонт от года – всё меняется.
Во-первых, я полагаю, что цены на металлы могут измениться. Вероятно, что стоимость как минимум платины и палладия в перспективе от года перейдёт к росту. Подробнее рассказывал об этом здесь. По этой причине советую ещё раз обратить внимание на БПИФ Платина – Палладий (торговый код — AKPP). Мне кажется, что это перспективная идея.
Во-вторых, я ещё раз напомню, что, по моему мнению, с точки зрения текущего момента в рубле есть перепроданность. И это уже находит некоторое подтверждение – официальный курс доллара на сегодня вырос до ₽82,8, а на Форекс курс вплотную приближается к ₽84.
В-третьих, летом ожидается конкретика по совместному предприятию Норникеля в Китае. В рамках СП ожидается перенос мощностей Норильского медного завода в КНР и реализации нескольких совместных проектов, что должно привести к расширению производства и увеличению FCF.
За месяц акции Норникеля упали с ₽150 (25 февраля) до ₽132 (19 марта). При самостоятельном инвестировании лично я полагаю целесообразным накапливать позицию с горизонтом от года при снижении цены ниже ₽130.
Однако, учитывая значительную неопределённость и риски данный кейс лучше «отработать» через фонд, в котором есть заметная позиция в рассматриваемом эмитенте. Таковым является, в частности, ОПИФ «Ресурсы» (позиция по Норникелю - более 6%). Фонд демонстрирует хорошие результаты в условиях высокой инфляции, ослабления рубля и геополитической неопределённости. С начала года доходность фонда +16,54%, что выше, чем доходность акций Норникеля за тот же период.
#Рынок_Акций
💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в феврале
Представляю вашему вниманию ежемесячный аналитический обзор по портфельной стратегии «Альфа ИИ. Российские акции 2», созданной с использованием передовых технологий машинного обучения.
Суть стратегии заключается в инвестировании с помощью искусственного интеллекта. Алгоритм осуществляет автоматический анализ акций и депозитарных расписок из состава индекса Мосбиржи и ищет бумаги с высокой вероятностью роста.
Как это работает? Наш алгоритм постоянно исследует рынок и оценивает перспективы роста и падения различных ценных бумаг. При высокой вероятности роста конкретной бумаги и свободной позиции в портфеле исполняется сигнал на покупку. При этом учитываются ликвидность, издержки и другие факторы, влияющие на результаты. Позиция удерживается до оптимального для её продажи момента по оценке того же алгоритма.
Искусственный интеллект постоянно совершенствуется, опираясь на актуальные рыночные данные. Сигналы на покупку и продажу формируются на основе анализа огромного массива данных. Для каждой бумаги учитывается более 100 параметров в режиме реального времени.
Продукт доступен для открытия в т.ч. в мобильном приложении АК. Минимальная сумма инвестирования для участия в стратегии составляет ₽500 тыс. (с возможностью донесения от ₽100 тыс.). Рекомендуемый срок – от 1 года.
Кому это интересно?
Тем, кто инвестирует в акции и стремится заработать больше индекса;
Тем, кто не хочет тратить время на анализ эмитентов и поиск наиболее перспективных бумаг;
Тем, кто ищет современные финансовые продукты.
Результаты. В феврале портфели стратегии в среднем выросли на +4.52%, тогда как IMOEX вырос на +8.56%. Рост рынка в основном пришёлся на короткое время после объявления о переговорах между США и Россией. Как следствие у участников рынка сформировались ожидания по снижению геополитической напряженности и поэтапному завершению конфликта.
Отставание стратегии от индекса — это нормальная ситуация. «Альфа ИИ. Российские акции 2» запустилась 02.01.2025 г., и в первые месяцы на растущем рынке её результат будет неизбежно отставать от индекса (если бы рынок был падающий, то ситуация была бы обратной). Объясняется это тем, что бумаги в портфель набираются постепенно, из-за чего на старте стратегии присутствует повышенная доля денежных средств, что сказывается на результате в худшую сторону, когда рынок растёт.
Постепенно эта разница сгладится, и мы все увидим этот момент. Почему я в этом уверен? Всё просто: опыт работы предыдущих аналогичных стратегий показывает, что низкая эффективность российского рынка акций позволяет стратегиям, основанным на анализе ценовых движений, демонстрировать впечатляющие результаты. Нет никаких сомнений, что «Альфа ИИ. Российские акции 2» не станет исключением.
На конец февраля в портфелях стратегии преобладали нефтегазовый сектор (29,5%) и сектор IT (23,5%).
Performance стратегии в сравнение с индексом:
Альфа ИИ Российские акции:
✔️1 мес. = +4,6%
✔️YTD = +9,2%
IMOEX:
✔️1 мес. = +8,6%
✔️YTD = +14,8%
📊 Курс, инфляция и ставка
Несколько недель назад я поделился своими мыслями о снижении темпов роста промышленного производства в январе и феврале. Тогда я заметил, что это может быть связано с сильными данными за декабрь, которые объясняются тем, что многие компании активизировали свою деятельность перед повышением налога на прибыль.
Видимо, в конечном итоге, так и оказалось. Данные о финансовых результатах компаний также демонстрируют значительный скачок показателей в декабре. Иначе говоря, бизнес максимально постарался перенести прибыль на конец 2024 г., чтобы успеть заплатить налог по «старой ставке». Таким образом, ещё раз подтверждаю, что о системном падении показателей промышленного производства говорить пока рано.
Курс рубля вернулся к уровням, которые наблюдались до введения американских санкций на НКЦ и Мосбиржу. Тогда начался цикл ослабления нашей валюты, который завершился в январе, после чего мы постепенно вернулись к прежним уровням.
По мнению Владимира Брагина, российский рубль в своей основе сильно недооценён. Но с точки зрения текущего момента в рубле есть перепроданность. Во второй половине прошлого года мы видели во многом эмоциональную реакцию в сторону ослабления рубля. Сейчас мы наблюдаем эмоциональную реакцию в другую сторону. Подпитываясь позитивными геополитическими новостями, рубль может ещё более укрепиться, но тактически к текущим отметкам уже следует относиться с некоторой осторожностью. Есть вероятность того, что в моменте рубль от текущих уровней может ослабнуть.
Инфляция в России в феврале 2025 года составила 0,81% после 1,23% в январе. Это хорошо, но пока к теме замедления инфляции следует относиться с осторожностью. Во-первых, годовая инфляция в феврале 2025 года ускорилась до 10,06% с 9,92% на конец января и 9,52% на конец декабря 2024. Во-вторых, есть проблема и с инфляционной сезонностью, т.к. показатели за текущий март будут сравниваться с мартом 2024 г., когда инфляция была 0,39%.
Тем не менее, пока рубль остаётся крепким, это положительно влияет на инфляцию. Если эта тенденция сохранится значительное время, то мы можем увидеть снижение ключевой ставки, причём раньше, чем большинство из нас ожидают. Напомню, я в этом вопросе оптимист и жду первого решения о снижении в апреле – июне. Если именно это случится, то это будет очень хороший сигнал для нашего рынка.
Всем желаю удачной рабочей недели!
#Макро
Недвижимость в Москве. Конкретика
Недавно я уже делился своим мнением о том, почему в текущих экономических условиях покупка недвижимости в Москве, особенно в сегментах бизнес, премиум и делюкс, является выгодной инвестиционной стратегией (подробнее об этом можно прочитать здесь). Смысла повторять доводы из прошлого поста я не вижу. Существенно пока ничего не поменялось и «удачный момент» продолжается. Однако, это ненадолго. В перспективе тренд сменится, а условия приобретения ухудшатся.
Поэтому сегодня решил дать вам конкретику, а именно познакомить вас с тремя интересными предложениями. Первый проект находится в начальной стадии строительства и имеет большие инвестиционные перспективы. Второй уже построен и будет интересным тем, кто подбирает недвижимость для проживания, но хочет, чтобы в перспективе цена на метры росла темпами, уверенно обгоняющими инфляцию. Что касается третьего, то это «золотая середина», т.е. вариант интересен как с точки зрения инвестиций, так и с точки зрения проживания. Давайте поближе посмотрим на эти проекты...
Элитный квартал «Тишинский Бульвар»
Этот тихий зелёный квартал расположен в престижном районе Пресни, недалеко от Патриарших прудов — всего 12 минут пешком.
Преимущества:
✔️Расположение. Квартал находится в историческом районе Центрального административного округа.
✔️Самый большой в элитном классе приватный двор-парк. Его площадь составляет 2,1 га, что эквивалентно примерно четырём футбольным полям. Во всём квартале представлено 582 квартиры. Таким образом, если все одновременно выйдут во двор, то у каждой квартиры будет 35 кв.м. «своего» пространства. Разумеется, двор не пустой, в нём будет вся необходимая парковая инфраструктура, водное пространство, Wi-Fi на всей территории и пр.
✔️Качественная архитектура. Вы можете оценить её на прилагаемых изображениях.
✔️Богатая инфраструктура. В квартале предусмотрены разнообразные услуги для жителей, включая Kid's lab, Clubhouse только для резидентов и многое другое.
✔️Уникальные варианты квартир. В проекте представлены квартиры с высотой потолков до 7,65 метра, что является большой редкостью на рынке элитной недвижимости. Как правило, с высокими потолками предлагаются только апартаменты.
Инвестиционный потенциал:
Квартал находится на стадии строительства. Первый куб бетона был залит 30 января. Окончание строительства запланировано на I квартал 2028 г. Застройщик заказал исследование у оценщиков, согласно которому на момент сдачи проекта средняя цена за квадратный метр составит ₽3 млн. На текущий момент средняя цена за метр – ₽1,5 млн.
Таким образом, предварительно потенциал можно оценить в х2 за три года.
Почему такой потенциал? В указанном районе конкурентов у проекта нет и не предвидится + в проекте представлены квартиры очень редких для рынка Москвы форматов.
🔻Другие идеи
#недвижимость
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 составила +16,2%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 11,5%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Геополитические факторы продолжают оказывать значительное влияние на наш рынок, но я пока не хочу подробно обсуждать их в рамках еженедельного комментария, так как в последние недели и так уже много писал о них. Замечу лишь, что направление новостного потока может «переворачиваться» на 180 градусов за несколько часов. Например, вечером в пятницу появился комментарий от Трампа про новые санкции на РФ, а спустя несколько часов – заявление об отмене ограничений цен на нефть, и что дела идут хорошо. И вот так постоянно. К этому нужно просто быть готовым и не возводить каждую отдельную новость в абсолют. Через час о ней могут даже и не вспомнить.
Однако в среднесрочной перспективе мы, похоже, движемся к деэскалации. Сейчас активно обсуждается предложение о полном прекращении огня на 30 дней с возможностью дальнейшего продления. Участники процесса готовятся к контактам по этому поводу в течение ближайших дней. Нам остаётся только наблюдать и помнить, что новостной фон очень быстро и непредсказуемо меняется.
На прошлой неделе министры стран ОПЕК+ оставили без изменений свой план о постепенном восстановлении объёмов добычи с апреля текущего года. Это стало в определённой степени неожиданным решением, учитывая текущую слабость нефтяного рынка и риски дальнейшего снижения цен на фоне тарифных войн и глобального risk off. Учитывая данную новость и вновь растущий рубль, я по-прежнему отношусь осторожно к нефтяному сектору, хотя ЛУКОЙЛ пока сохраняет своё место в модельном портфеле.
В прошлый четверг Bloomberg сообщил, что Goldman Sachs и JPMorgan в последние недели обращались к инвесторам, предлагая контракты на деривативы, привязанные к рублю, но без физической покупки валюты, а через беспоставочные форварды (NDF). Тем не менее, вероятно, такие сделки увеличивают физический спрос на рубль, т.к. покупки нужны для хеджирования сделок. В целом эта новость является первым индикатором возврата иностранного спроса на российские активы. По сути, это ещё не учтённый рынком фактор, который в полной мере может реализоваться в сценарии «перемирия». После того как иностранный капитал найдёт способ аллокации в Россию, спрос на ОФЗ и акции должен будет серьёзно увеличиться.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 12.03.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽4024 (неделю назад = ₽4047). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3413 (неделю назад = ₽3349). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽319 (неделю назад = ₽315). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4550 (неделю назад = ₽4547). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7224 (неделю назад = ₽7339). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3433 (неделю назад = ₽3820). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽73 (неделю назад = ₽75). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽134 (неделю назад = ₽139). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3541 (неделю назад = ₽3353). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽18 (неделю назад = ₽17). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Ситуация на рынке
Рублевые облигации по-прежнему находятся под влиянием геополитических событий. Несмотря на высокую неопределенность, всё больше инвесторов делают ставку на скорое завершение конфликта на Украине. Благодаря росту аппетита к риску рынок рублевых облигаций показывает уверенный рост.
7 марта индекс российских государственных облигаций RGBI впервые с мая 2024 года превысил 111 пунктов и удержался на этой отметке. Спрос инвесторов при этом сконцентрирован в длинных облигациях с фиксированным купоном.
Дальнейшая динамика рынка будет зависеть от решения по ключевой ставке, которое будет принято на ближайшем заседании ЦБ, запланированном на 21 марта.
✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 11 марта 2025 года составляет 113,94, что ниже уровня прошлой недели (118,58). Снижение связано с курсом USD/RUB. В целом, на этом рынке отмечается большая волатильность.
✅ Статистика
В феврале корпоративные заемщики разместили 133 выпуска бумаг на сумму более ₽627 млрд. Это более чем на треть выше результата января и в 2,5 раза выше показателя годовой давности.
Объём облигаций федерального займа, размещенных Министерством финансов в феврале, достиг ₽671,9 млрд, что на 25% больше предыдущего максимума, достигнутого в марте 2021 года.
Среднедневной объём сделок с ОФЗ на бирже в феврале составил ₽25 млрд, что значительно превышает показатели января 2025 и 2024 гг.
✅ Борец
Компания Борец перечислила купон в НРД по выпуску RU000A107BR1. Соответственно, обеспечительные меры, которые ранее мешали это сделать, были ослаблены. 7 марта состоится судебное заседание в закрытом режиме. С большой долей вероятности компания перейдет под контроль Росимущества. Полагаю, что бумаги целесообразно держать.
✅ Инвестиционные идеи
Для консервативных инвесторов я бы рекомендовал ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Этот фонд оптимально сбалансирован для текущей ситуации неопределенности благодаря высокой доле бумаг с переменным купоном, которые постепенно заменяются на бумаги с фиксированным купоном, что позволяет занять взвешенную позицию на рынке. Поступающие в фонд купоны распределяются между пайщиками. Благодаря этому вы можете использовать текущие купонные доходы без погашения паёв.
Для агрессивных квалифицированных инвесторов интересной идеей может стать ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо. Подробнее см. здесь.
Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил 2-летние облигации ЕвразХолдинг Финанс серии 003Р-03 объёмом не менее $150 млн. Ориентир ставки 1-го купона — не выше 10% годовых. Купоны ежемесячные, фиксированные. Номинал одной облигации — $100. Расчеты по облигациям будут производиться в рублях по официальному курсу ЦБ. Сбор заявок завершится завтра (12 марта).
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
🧭 Курс – на снижение ставки
На прошлой неделе были опубликованы важные данные о состоянии российской экономики.
Начнём с недельной инфляции. По данным Росстата инфляция в России за неделю по 3 марта замедлилась до 0,15% — это один из самых низких уровней прироста цен за последнее время. В IV квартале прошлого года средний недельный прирост был 0,3%.
О чём это говорит? Прежде всего о том, что жёсткая политика ЦБ начинает работать. Кажется, что лаг между повышением ставки и тем, когда эта повышенная ставка реально начинает влиять на экономику, уже пройден. Кроме того, очевидно начинают работать и макропруденциальные меры, которые приводят к замедлению кредитования.
Далее. Безработица в России за первый месяц 2025 года продемонстрировала рост впервые с конца 2023 года. В январе она составила 2,4% против 2,3% в декабре (без поправки на сезонность).
О чём это говорит? Пока рано делать окончательные выводы, но, возможно, в экономике начали освобождаться трудовые ресурсы.
Появились данные и о том, что сальдированная прибыль российских компаний по итогам прошлого года сократилась на 6,9% по сравнению с 2023 годом.
Почему так произошло? Скорее всего данный результат связан с ростом заработных плат. Проще говоря, компании на протяжении 2024 г. наращивали фонд оплаты труда, что сказывалось на итоговом финрезе. Кроме того, заметное влияние оказал и рост процентных платежей.
Из этого можно сделать логичный вывод, что после роста 2024 года у компаний осталось гораздо меньше свободных ресурсов для того, чтобы увеличивать заработные платы прежними темпами. Правда, следует признать, что и в плане инвестиций в расширение производств у российских компаний в целом на 2025 г. будут менее амбициозные планы. Видимо, расширять бизнес будут самые прибыльные и самые стойкие.
По мнению Александра Джиоева, в ближайшее время мы должны увидеть некоторое охлаждение российской экономики. Это позволяет надеяться на то, что агрегированный спрос (домохозяйства + компании) несколько снизится, что позволит ЦБ в 2025 г. перейти к снижению ключевой ставки.
Я также верю, что мы увидим первое, пусть и не очень значительное, снижение ключевой ставки уже довольно скоро. При этом я в этом вопросе оптимист и надеюсь, что такое решение будет принято уже в первом полугодии, вероятно в апреле – июне текущего года.
#Макро