66336
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. @alfawealth_team
ℹ️ Простые ответы. Стоит ли инвестировать в крипту?
Вечный вопрос, который будоражит умы многих инвесторов. И я уже готов дать на него однозначный ответ. А потом ещё один…
❗️ Конечно, в криптовалюту нужно инвестировать
✅ Криптовалюта помимо прочего является инвестиционным инструментом, который может дать крупную доходность в сравнительно небольшой срок. Цены монет и токенов могут значительно колебаться в короткие промежутки времени, обеспечивая значительный профит. Так с октября 2020 г. по март 2021 г. биткоин вырос более чем на 500%. Если бы вы взяли тот же биткоин год назад (02.10.2023 г.), то сегодня были бы в плюсе на 132%. Посмотрите на доходности рынков акций и облигаций за тот же период и расскажите всем, что вкладываться в криптовалюту не стоит…
✅ Криптовалюта представляет собой электронную запись, которая не связана с реальными активами. Её котировки зависят исключительно от ожиданий и настроений участников рынка. Поэтому данный инструмент волатилен и рискован. Не стоит садиться в крипту «на всю котлету», это опасно. Но, с другой стороны, криптоинвестору не требуется анализировать балансы, смотреть счета прибыли и убытков тех или иных компаний, следить за котировками сырьевых рынков и прочее. В силу своего «виртуального статуса» инвестировать в криптовалюту проще и занимает меньше времени. По большому счёту, всё, что вам требуется – это купить и ждать. Промежуточных остановок практически не предусмотрено.
✅ Криптовалют существует множество, но когда я говорю об инвестициях, я не имею в виду покупку всего подряд, включая очевидный хлам. Давайте сосредоточимся на простых и понятных историях. Например, биткоине. Есть ли смысл покупать его прямо сегодня? Есть. Почему? Потому что в этом году появились BTC ETF. По сути, биткоину открыли доступ на традиционные финансовые рынки с триллионным оборотом, а на крипторынок вышли игроки, которые будут много покупать. Долгосрочные инвесторы могут покупать под халвинг (так называют сокращение награды майнеров за добычу нового блока). Последний выступает в роли бычьего катализатора рынка. Следующий халвинг будет в 2028 г. Ещё лучше додержать позицию до финального халвинга в 2140 г. Не исключаю, что это самый простой способ ввести ваших потомков в списки богатейших людей планеты.
❗️ Конечно, от криптовалюты инвесторам лучше держаться подальше
✅ Обратная сторона инвестиций в крипту – повышенный риск убытков. В этом активе вы можете получить практически неограниченные потери. Были случаи, когда биткоин падал на 30% за день. Были случаи, когда популярные криптовалюты превращались «в пыль». Например, два года назад Terra Luna меньше чем за две недели упала со $119 до нескольких тысячных доллара (сейчас стоит $0,4). Повышенная волатильность в крипте, по сути, превращает её в лотерею. Как вам план инвестировать в «Русское Лото»? Почему бы для «диверсификации портфеля» не купить несколько тысяч лотерейных билетиков?
✅ В отличие от рынка ценных бумаг, популярные площадки для торговли криптовалютами не регулируются, а сами криптовалюты люди покупают и продают почти анонимно. Поэтому на этом рынке вы столкнётесь с целым рядом специфических рисков. Да, россиянам не запрещается покупать и продавать криптовалюту. Но будьте готовы столкнуться с целым рядом проблем с точки зрения налогового и валютного законодательства. Торговать криптой в РФ и не выходить за скользкие границы правового поля очень сложно.
✅ Идея «куплю биткоин и через Х лет стану как Скрудж Макдак» - это утопия. Биткоин так популярен только за счёт полной децентрализации. Но я не готов биться об заклад, что в ближайшие 20 лет какая-то группа лиц не сможет сосредоточить у себя более 50% вычислительных мощностей сети биткоина. Не исключено даже, что это уже произошло, ведь никто не знает состав и структуру общего портфеля биткоинов. Но как только об этом станет известно, биткоин превратится в «тыкву». Любая инвестиция в биткоин, это та же «тапалка хомяка». Только хомяк тут гораздо более откормленный…
Итак, проблематика понятна. Пошли голосовать…
#Просто
💰 НДФЛ с дохода от инвестиций. Часть III. Налоговое резидентство
Если вы провели в России минимум 183 дня в течение 12 месяцев, следующих подряд, то вы являетесь налоговым резидентом РФ. Если в стране вы провели меньше времени, то не являетесь.
Окончательное определение налогового статуса происходит по итогам календарного года, поскольку он является налоговым периодом для НДФЛ. Иначе говоря, если на конец года вы были налоговым резидентом, то платите налог за этот год как резидент. В противном случае вам придётся заплатить по ставкам для нерезидентов.
Например, если с января по март 2024 г. вы жили в России, затем уехали в другую страну и находились там до ноября, а потом вернулись и до конца года жили в РФ, то по итогам 2024 г. количество дней, проведенных вами в России, окажется меньше 183. Поэтому на весь 2024 г. вы будете признаны налоговым нерезидентом. По итогу весь ваш налог за год должен быть пересчитан по ставкам для нерезидентов — даже за месяцы, когда вы жили в России.
Резиденты платят НДФЛ со всех своих доходов, независимо от источников, а нерезиденты — только с доходов, полученных в России.
В настоящее время ставка НДФЛ для налоговых резидентов РФ составляет 13%. Если налогооблагаемая база превышает ₽5 млн, то с суммы превышения налог удерживается по ставке 15%.
Базовая ставка НДФЛ для нерезидентов составляет 30%. Хотя для них существуют пониженные ставки, но это отдельные уникальные случаи («удалёнщики»; высококвалифицированные иностранные специалисты; работники на судах, ходящих под российским флагом; работающие на углеводородных месторождений и т.д.). Кроме того, существует специальная ставка 15% по дивидендам. Условия налогообложения банковских вкладов в РФ для резидентов и нерезидентов одинаковые.
Таким образом, в большинстве случаев нерезиденты с инвестиционных операций в России должны будут заплатить более высокие налоги, чем резиденты страны.
Управляющие компании, депозитарии и брокеры сегодня не могут самостоятельно узнать о том, что вы уехали из России и утратили резидентство. Поэтому ваши налоговые агенты, скорее всего, будут продолжать удерживать с вас налоги, как с резидента, что, скорее всего, повлечёт неполную уплату налога. В будущем, когда факт вашего нерезидентства станет известен налоговым органам (а это рано или поздно случится, ФНС активно работает в данном направлении), для вас наступят неприятные последствия в виде доначислений сумм налога, пени и штрафов.
Самый простой способ избежать проблем и действовать в соответствии с законом — это уведомить управляющую компанию или брокера об изменении вашего статуса налогового резидента через 183 дня после выезда из страны. К уведомлению приложите подтверждающие документы, например копию загранпаспорта с отметкой о пересечении границы.
Иногда налоговый агент или ФНС может попросить вас подтвердить статус налогового резидента РФ. Какие документы в подтверждении статуса вы можете предоставить?
✔️ Паспорт с отметками о въездах и выездах из РФ (чтобы было понятно, что вы находились на территории страны 183 дня или более в течение последних 12 месяцев).
✔️ Табель учёта рабочего времени от российского работодателя.
Если у РФ действует налоговое соглашение со страной вашего налогового резидентства, то вам может быть выгодно не только уведомить УК/брокера об утрате резидентства РФ, но и о наличии у вас резидентства другого государства. Это может дать возможность применить пониженные ставки и избежать двойного налогообложения. Например, при наличии у вас налогового резидентства Турции ставка налога по дивидендам российских компаний будет для вас не 15%, а 10%.
Чтобы подтвердить налоговое резидентство другого государства, вам потребуется сертификат, выданный налоговыми органами этой страны, с нотариальным переводом на русский язык.
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.
#НДФЛ
🔺Начало поста
💰 Расчёт доходности
Ключевая особенность AKIE – его независимость от дивидендных выплат. Пайщики будут получать среднерыночные выплаты. Как они рассчитываются? Всё просто.
Каждый квартал берется индекс Мосбиржи полной доходности, то есть с учетом дивидендов, и индекс Мосбиржи, очищенный от них. Показатели сравниваются. Понятно, что индекс Мосбиржи полной доходности всегда выше «простого» индекса на величину выплаченных дивидендов всеми компаниями, входящими в этот индекс. Именно эта разница, выраженная в процентах, будет выплачиваться из фонда пайщикам.
Реестр под выплату фиксируется на последний торговый день каждого квартала. Таким образом, можно купить паи в конце квартала, продержать их до закрытия реестра и получить выплату за весь квартал. Но нужно учитывать, что стоимость пая наверняка упадёт на следующий торговый день примерно на величину расчётного дивиденда (т.е. у пая будет свой гэп, что вполне логично).
🚀Как это работает и какие преимущества даёт?
Рассмотрим простой пример: представим, что весь индекс Мосбиржи состоит из двух бумаг: Сбербанка (50%) и OZON (50%). Предположим, обе бумаги на начало квартала стоили по ₽200. К концу квартала Сбербанк заплатил ₽50 дивидендов, ушёл в гэп, и стоимость его акции на конец квартала = ₽150. OZON дивидендов не платил, но вырос на ₽50 и цена его бумаги к концу квартала составила ₽250.
Как выглядит подход «классического» фонда с выплатой дохода? Берём на всё Сбербанк (т.к. OZON не платит дивиденды), получаем ₽50 дивидендов и распределяем их на пайщиков. По итогу пайщики получили выплату (25%), но стоимость пая падает на те же 25%. Если сразу после выплаты пайщик решит продать паи, он выйдет из позиции без дохода.
В AKIE ситуация может развиваться по-разному. Например, фонд может «на всё» сидеть в OZON (понятно, что в реальности такого не будет, но мы рассматриваем абстрактную ситуацию, когда весь рынок состоит из двух бумаг) и игнорировать Сбер. Или не игнорировать его, а продать до гэпа. Но давайте представим, что фонд находился в двух эмитентах в равных долях. Тогда пайщики AKIE получат выплату ₽50 (т.к. это средняя величина дивидендной доходности индекса), но стоимость пая у них не упадёт. Гэп Сбера компенсируется ростом OZON. Таким образом пайщик, который решит продать паи, уйдёт с доходом, а не просто без убытка.
Понятно, что приведённый пример чрезмерно упрощён и абстрактен, и в реальности такое невозможно. Но он демонстрирует самое главное преимущество AKIE перед классическим фондом – гибкость. Умение подстраиваться под реальную рыночную ситуацию, без необходимости пылесосить с рынка дивидендные акции по любой цене.
Что это даёт? Фонд может себе позволить не привязывать стратегию к дивидендам. Если управляющий считает, что лучше продать до отсечки, или лучше сосредоточиться на недивидендных историях, именно это и будет реализовано. Пайщик же получает возможность получить повышенную доходность от роста стоимости пая и + ежеквартальные выплаты, равные средней дивидендной доходности индекса.
Фонд уже доступен для покупки. В состав его портфеля входят, в частности, компании, которые являются фундаментально недооценёнными, многие из которых временно или постоянно не платят дивиденды. Там же есть компании, которые находятся в стадии переезда в РФ (и также пока не платят дивиденды).
Резюмирую: фондов с выплатами много. AKIE – такой один. Главный плюс одним предложением: фонд, который делится прибылью с пайщиками, но не ограничен по структуре портфеля только дивидендными историями.
Удачного завершения выходных!
⚡️Модельный портфель из дивидендных акций США
Представляю обновленный американский дивидендный портфель, в котором учтены текущие результаты и внесены изменения.
Результаты. Портфель был сформирован 15.11.2023 г. За полные 10 месяцев его результат +22.3%. Это чуть ниже, чем S&P 500 (+24.1%). Причина – отсутствие в портфеле технологического сектора.
Тем не менее, результаты портфеля оказались выше, чем у популярных дивидендных ETF, которые продемонстрировали доходность в диапазоне от +19,8% до +20,5%. Причина более высокой доходности портфеля в удачной экспозиции по секторам.
В результате модельный портфель таргетирует близкую к индексу доходность, но с меньшей бетой. Другими словами, с меньшими рисками в случае реализации сценария рецессии.
На прикреплённой картинке разбивка доходности в разрезе каждого эмитента.
Апдейт. Добавляем четыре новые идеи.
1️⃣ Cigna group. Сильный денежный поток, хороший рост бизнеса и защитный сектор.
2️⃣ Sprott Uranium ETF. Долгосрочная ставка на цену урана и рост атомной генерации.
3️⃣ Crocs. Рынок консервативно оценивает их потенциал роста, тогда как мы ждём удвоения выручки за следующие 5 лет. Сильная buyback и FCF доходность.
4️⃣ Dell Technologies. Спекулятивная идея. Берём на эмоциональном падении акции компании, которая является топ-3 лидером своих рынков и показывает хорошие финансовые результаты. Стоит дешево по мультипликаторам.
Фиксируем прибыль в акциях, которые показали хороший перформанс c момента их добавления в портфель: Simon Property Group (+51%), Omnicom (+24%), Kraft Heinz (+6%), PPG (+2%), Chevron (+2%).
Актуальный состав портфеля (в скобках вес и дивдоходность за 12 месяцев).
Kaspi.kz (9.8%; 8.2%).
Казахстанский финтех, предлагающий широкий спектр продуктов.
Altria Group (7.7%; 8.2%).
Один из лидеров рынка табачных изделий. Среди значимых брендов — Marlboro, Chesterfield, L&M.
Newmont (7.5%; 5.7%).
Одна из крупнейших золотодобывающих компаний.
Amgen (7.3%; 3.0%).
Крупный биотех.
Cigna Group (6.0%; 1.8%).
Специализируется на медицинском обслуживании и страховании. Работает по feebased модели в отличие от большинства своих конкурентов, использующих risk-based модель.
Crocs (6.0%; 4.4% buyback).
Известный бренд повседневной обуви.
Gilead Sciences (5.8%; 4.1%).
Американская фармацевтическая компания.
Citigroup (5.5%; 3.7%).
Один из крупнейших международных финансовых конгломератов.
Constellation Brands (5.5%; 1.8%).
Международная компания, занимающаяся производством и продажей алкогольных напитков.
Dell Technologies (5.0%; 1.7%).
Один из крупнейших в мире поставщиков вычислительной техники и инфраструктурных решений. В компании два одинаковых по размеру выручки подразделения: инфраструктурный сегмент включает в себя серверы, сетевое оборудование и системы хранения данных, второй сегмент — это продажи ноутбуков, мониторов, ПК и периферийных устройств.
Teck Resources (4.6%; 0.0%).
Канадская горнодобывающая компания с активами в Южной и Северной Америках. Фокусируется на добыче в меди и цинка.
Barrick Gold (4.5%; 2.5%).
Одна из крупнейших золотодобывающих компаний в мире.
Alcoa (4.2%; 1.2%).
Один из ведущих производителей алюминия, вертикально интегрированный по глинозему и бокситам.
BP (4.1%; 6.0%).
Транснациональная нефтяная компания.
Antero Resources (4.1%; 0.0%).
Нефтегазовая компания, занимающаяся разведкой и разработкой месторождений газа и нефти.
Shell (3.5%; 4,7%).
Одна из крупнейших нефтегазовых компаний мира.
The Southern Company (3.1%; 3.3%).
Американская газовая и электроэнергетическая компания
Sprott Uranium Miners ETF (3.0%; 0.0%).
ETF состоящий на 34% из двух крупнейших урановых добытчиков — канадской Cameco и казахской Kazatomprom, на 18% из двух больших «физических» фондов на уран.
Antero Midstream Corporation (2.9%; 6.1%).
Владеет инфраструктурой для хранения и транспортировки природного газа в США.
Средневзвешенная дивдоходность = 3.9%.
Спасибо Сергею Бдояну за предоставленные данные и аналитику.
#Див_США
1️⃣ Группа Аренадата (выглядит интересно)
Главное:
На Мосбирже ожидается очередное размещение акций. Компания Arenadata объявила о намерении провести IPO. Сбор заявок уже открыт и завершится 30 сентября 2024 г. (ближайший понедельник). Торги начнутся 1 октября. Тикер: DATA. Бумаги включены во второй уровень листинга. На мой взгляд, в отличие от целого ряда предыдущих IPO, это достаточно интересная история.
О компании:
Группа Arenadata — это российский разработчик программного обеспечения, занимающийся системами управления и инструментами обработки данных. Компания создаёт системы сбора, хранения и обработки больших данных на базе open source решений.
Основанная в 2016 году, группа объединяет такие компании, как Аренадата Софтвер, Пикодата, Клин Дейта, ДатаКаталог и Тера Интегро. Продукты и услуги группы используют крупнейшие компании России в различных отраслях экономики: финансах, ритейле, телекоммуникациях, промышленности, а также в государственном секторе. В числе клиентов: X5, Магнит, Вкусно – и точка, Газпромбанк и др. На конец 2023 г. количество клиентов компании составляло 102 организации.
Детали сделки:
✅ Ожидается размещение 14% акционерного капитала компании.
✅ Ценовой диапазон: ₽85-95 за акцию, соответственно, рыночная капитализация = ₽17-19 млрд.
✅ Сделка в формате cash-out (деньги от IPO получает не компания, а текущие акционеры).
✅ Оценка: 5,7-6,4 EV/OIBDA 2024 г. и 4,6-5,1 2025 г.
Финансовые показатели:
См. прикреплённую картинку.
Что считаю важным? За I полугодие 2024 г. выручка Arenadata увеличилась в 2,3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2023 г. OIBDA (операционная прибыль до вычета налогов и амортизации) компании = ₽601 млн, против минус ₽36 млн в прошлом году. Компания заработала ₽608 млн чистой прибыли, против убытка в ₽75 млн годом ранее.
Дивидендная политика компании предусматривает выплату в размере не менее 50% скорректированной чистой прибыли при условии, что отношение чистый долг/OIBDA ниже 2x. На конец первого полугодия 2024 г. отношение чистого долга к OIBDA = 0,07x.
Риски (куда же без них?):
✅ Конкуренция. Перспективы роста на 2024 г. понятны, но дальнейший рост рынка пока прогнозируется менее качественно. При этом конкуренция в сегментах передачи данных растёт. В частности, на него вышла группа Астра. Мы ожидаем, что Arenadata сохранит свои рыночные доли, но расти быстрее рынка ей будет непросто.
✅ Возвращение зарубежных вендоров. До недавнего времени иностранные поставщики СУБД занимали лидирующие позиции на российском рынке. Их возможное возвращение может вызвать трудности для Arenadata.
✅ Сокращение господдержки ИТ-отрасли. Теоретическое сокращение такой поддержки негативно скажется на Arenadata (как и других российских ИТ-компаниях).
✅ Макроэкономика. Динамика ИТ-рынков сильно зависит от макроэкономической ситуации, а монетарная политика, вероятно, будет оставаться жёсткой в течение всего 2025 г.
✅ Снижение маржинальности. Если смотреть на глобальные аналоги, то компании пишущие решения на открытом коде в области обработки данных (MongoDB & Snowflake) имеют более низкую рентабельность, что создает дополнительные будущие риски для Arenadata. Мы видим базовую долгосрочную маржинальность на уровне 30-35% по OIBDA (без корректировок на неконтролирующие доли).
#IPO
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г. и с учётом всех последующих изменений, портфель вырос на 51,9%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +17,1%.
Изменения: исключаем акции Газпром Нефти (5%) и включаем на их место акции Аэрофлота (5%).
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 24.09.2024 г. 15:00 Мск):
OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 435 (неделю назад = ₽3 345). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽4 152 (неделю назад = ₽4 047). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.
Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 965 (неделю назад = ₽6 765). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.
Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽272 (неделю назад = ₽265). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.
ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 610 (неделю назад = ₽2 443). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 736 (неделю назад = ₽2 724). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.
Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 173 (неделю назад = ₽1 150). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.
Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽134 (неделю назад = ₽122). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
Аэрофлот (5%). Текущая цена = ₽53. Таргет ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 5,9%. EV/EBITDA = 3,5.
✈️ В чём идея?
В настоящее время авиаперевозчики сталкиваются с трудностями в обновлении своего авиапарка, поскольку новые зарубежные самолёты больше недоступны для российских авиакомпаний, а отечественные ещё проходят лётные испытания. Но именно Аэрофлот является главным бенефициаром этой ситуации в связи с уже имеющимся широким авиапарком и средним возрастом самолёта в 7,2 года (средний возраст самолётов Utair = 20 лет, Уральские авиалинии = 14 лет, а S7 = 10 лет). По прогнозам группы «Аэрофлот» к 2030 г. за счёт новых самолётов российского производства ситуация ещё более улучшится.
Компания остаётся крупнейшим игроком на рынке авиаперевозок с долей 42,7% рынка (+5% г/г) и прогнозирует увеличение доли до 50% к 2030 г. За 8 месяцев этого года показатель занятости кресел достиг 88,5%. В августе пассажиропоток вырос на 13,4% г/г., а к 2030 г. менеджмент прогнозирует рост количества перевезённых группой пассажиров до 65 млн чел. (против 47,3 млн чел. в 2023 г.). При этом Аэрофлот активно работает над восстановлением международных перевозок (за первые 6 месяцев этого года пассажиропоток на международных линиях вырос на 45,8% г/г ).
По итогам первого полугодия компания смогла достичь чистой прибыли в размере ₽42 млрд, против убытка в ₽102 млрд годом ранее.
По нашим прогнозам, в 2024 г. компания перевезёт 55 млн человек, а её EBITDA составит ₽236 млрд. Поэтому Аэрофлот потенциально сможет выплатить дивиденд в размере ₽3,85 на акцию (50% чистой прибыли 2024 г.), что соответствует дивдоходности в 5,9% от текущей цены. Это станет первой выплатой за 6 лет.
Ситуация следующего года может оказаться лучше текущего благодаря ещё большей загрузке кресел и увеличению количества перевезённых пассажиров.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
💰 НДФЛ с дохода от инвестиций. Часть II
В предыдущем посте цикла мы остановились на том, что с введением «двойной» ставки (13% и 15%) налоговая служба в конце года может произвести перерасчёт НДФЛ и прислать вам квитанцию о необходимости доплаты налога. Давайте разберёмся, как именно происходит этот перерасчёт.
На самом деле, процесс довольно прост. ФНС пересчитывает налоговую базу тех налогоплательщиков, общий годовой доход которых превысил ₽5 млн. Цель - обеспечение уплаты налогов в полном объёме.
Например, допустим, в 2023 г. вы получили следующие доходы:
₽3 млн от операций с ценными бумагами в РФ (брокер/УК удержали с вас налог по ставке 13% в сумме ₽390 тыс.)
+
₽4 млн в виде заработной платы (работодатель удержал с вас налог по ставке 13% в сумме ₽520 тыс.).
Других доходов не было.
Очевидно, что ваш общий доход составил ₽7 млн, что больше ₽5 млн.
Оба ваших налоговых агента (брокер/УК и работодатель) удержали с вас НДФЛ, но по ставке 13%, так как не имели оснований для применения ставки 15%. Доход, полученный у каждого из агентов не превышал ₽5 млн, а ваши доходы за «периметром ответственности агента», их по закону не интересуют.
Однако мы знаем правило: если налоговая база превысила ₽5 млн, то сумма превышения облагается по ставке 15%. Поэтому ФНС самостоятельно доначислит вам налог.
В нашем примере налоговые агенты удержали с вас (₽390 тыс. + ₽520 тыс.) = ₽910 тыс.
По закону же с дохода ₽7 млн вы должны были заплатить:
₽5 млн * 13% = ₽650 тыс.
₽2 млн * 15% = 300 тыс.
Итого: ₽950 тыс.
Таким образом, «недоплата» составила (₽950 тыс. – ₽910 тыс.) = ₽40 тыс.
Поэтому осенью 2024 г. ФНС направит вам в личный кабинет налогоплательщика квитанцию на уплату ₽40 тыс. НДФЛ, которую вы должны заплатить до 01.12.2024 г. Если не уложитесь в срок – пени и штрафы.
Как видите, всё предельно просто, но об этом не стоит забывать. По сути, это «классическая ситуация», которая не свидетельствует о том, что кто-то (ФНС или налоговые агенты) ошиблись. Хотя, конечно, рекомендую на всякий случай перепроверить расчёты налоговой по справкам 2-НДФЛ (которые ваши налоговые агенты обязаны выложить в ваш личный кабинет налогоплательщика) и иным данным о ваших доходах за 2023 г. И да, по указанному выше алгоритму, текущей осенью мы будем «доплачивать» НДФЛ по доходам именно за 2023 г.
Ещё один нюанс: иногда возникает ситуация, когда ваш налоговый агент переудержал налог, т.е. взял с вас больше, чем должен был. Такое может быть если, к примеру, делаешь частичный вывод с брокерского счёта или счёта ДУ, а брокер или УК удерживают деньги, не учтя, что у вас есть право на применение ЛДВ. Это технические моменты и иногда такое бывает. Так вот - ФНС в автоматическом режиме сальдировать и возвращать излишне уплаченный налог не будет, а излишек не будет учтен в расчёте, пример которого я привёл выше. То есть налоговая вашу "переплату" как бы проигнорирует. Что же делать в таком случае? Нужно идти к агенту и возвращать излишне уплаченный налог через него.
Считаю, что с работой налоговых агентов и пересчётом НДФЛ всё понятно. Тогда следующий пост посвятим налоговому резидентству. В последнее время, в связи с ростом миграционных процессов, эта тема довольно актуальна.
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.
#НДФЛ
Про ставки
Я давно не делился новостями о ситуации за океаном, а у них там довольно интересно. ФРС на неделе снизила базовую ставку на 0,5 процентных пункта до диапазона 4,75–5%, мотивировав это значительным замедлением инфляции и охлаждением экономики.
Почему это важно? Потому что это очередное подтверждение того, что все мировые регуляторы действуют по фактической погоде. Это важно. Некоторые полагают, что именно регуляторы создают погоду на рынках. Но нет. Погоду создаём все мы, а регулятор лишь реагирует на неё.
Что сподвигло ФРС снизить ставку? Всё просто. В США был длительный период высоких ставок, что привело к охлаждению экономики. Но постепенно стала расти активность на рынке труда. После пандемии COVID эта активность из-за всевозможных пособий и мер поддержки снизилась, но в последнее время, когда запасы прочности были израсходованы, людям потребовались деньги. В результате количество ищущих работу увеличилось и, чтобы их трудоустроить, экономику необходимо простимулировать, смягчив монетарную политику.
Рано или поздно примерно в этой же логике придётся действовать и российскому ЦБ. Сейчас, по-моему, уже все эксперты пересмотрели свои прогнозы по ставке на ближайший год вверх. По словам Владимира Брагина, это очень хорошо, т.к. ровно этого и добивается ЦБ. Регулятор давно стремится к тому, чтобы рынок и все экономические агенты наконец поверили, что высокие ставки надолго, и начали действовать исходя из этого.
Наш регулятор (как и американский) не ставит перед собой цель максимально долго морозить экономику. Если ситуация с инфляцией будет нормализовываться быстрее, чем это сейчас видят рынки и эксперты, ожидания по дальнейшему длительному ужесточению ДКП навряд ли оправдаются.
Есть ли предпосылки к тому, что ситуация с инфляцией нормализуется в ближайшее время? Вопрос сложный, но ситуация не настолько критична, как об этом иногда принято думать. Длительный период ужесточения ДКП уже даёт о себе знать. Данные по промышленному производству, по ВВП, по ситуации на рынке недвижимости, по корпоративным прибылям указывают на то, что охлаждение уже происходит.
Да, на рынке труда всё ещё сложная ситуация, но есть предпосылки к тому, что компании, столкнувшись со снижением финансовых результатов, будут меньше конкурировать за рабочую силу, и давление на рынок труда сократится. К тому же за последние два года многие компании ввели в строй новые современные производства, где уже не требуется такое количество работников, как раньше.
Конечно, остаётся тот фактор, что непроизводственный сектор (в частности, вооружённые силы) продолжают оттягивать с рынка часть потенциальных работников. В силу этого ситуация на рынке труда непростая, но какая-то стабилизация и адаптация происходят и там.
Вспомнил прогноз, который публиковал в конце прошлого года. В негативном сценарии предполагал инфляцию «до 9%» и ставку «в районе 18%». В данный момент мы заваливаемся за нижнюю границу этого сценария (по итогам августа годовая инфляция по Росстату = 9,05%, а ставка = 19%). Конечно, хотелось бы остаться хотя бы в рамках этого прогноза и, если на снижение ставки в ближайшие месяцы рассчитывать не приходится, то на замедление инфляции, с учётом изложенных выше факторов, надежды есть.
Есть ли на рынке идеи, в которые лучше входить именно в период высоких ставок? Конечно. Например, PRE-IPO. Высокие ставки сказываются здесь позитивно т.к. улучшают переговорные позиции инвесторов. Аргумент компании, что если мы с вами не договоримся, то пойдём в банк и просто возьмём кредит, сейчас практически не работает. Поэтому и условия для инвесторов сейчас, как правило, лучше, чем в периоды низких ставок.
Напоминаю, сейчас есть хорошая возможность поучаствовать в PRE-IPO IPTRONIC. И высокая ставка здесь даже помогает. Пользуйтесь моментом.
Удачной рабочей недели!
# Кому это нужно?
Ноты… Каждый инвестиционный блогер знает, что лучший способ получить негативную обратную связь — это написать что-то позитивное о нотах. Редкие посты про структурные продукты на моём канале стабильно набирают «дизлайков» больше, чем «лайков». И, хотя я давно уже не гоняюсь за количественными метриками, для меня это хороший показатель настроений инвесторов.
Почему ноты не любят? Всё просто: ноты «на худшую акцию» + агрессивный маркетинг сделали своё дело. Теперь, стоит только упомянуть про структурные продукты, многие инвесторы автоматически начинают думать, что их хотят обмануть.
Однако среди клиентов АК существует стабильный и довольно большой круг инвесторов, которые покупают ноты. Неужели они не понимают, что «это всё обман»? Или может это мы чего-то не понимаем? Зачем в 2024 г. торговать нотами и кому это может быть нужно? Давайте разберёмся…
У нот из линейки АК есть два действительно важных преимущества – они позволяют заработать, и они дают готовые решения для любых сценариев движения рынка. Подробности ниже.
### Позволяют заработать
Не буду сильно закапываться в прошлое и сосредоточусь только на «новой реальности» с момента начала СВО. Тем более именно на этот период пришлось множество коррекций и волатильных движений рынка. За указанный период АК отторговал 130 выпусков нот из которых подавляющее большинство погасилось досрочно (это хорошо для инвестора – чем раньше гасится нота, тем быстрее он получает доход).
Теперь самое важное. Сколько клиентов АК получили убыток в нотах? Ответ – ноль. Ни одного закрытия (досрочного погашения) с убытками не было. А что было? Была средняя годовая доходность за данный период в рублях = 19%.
Есть ли сейчас в линейке АК ноты с отрицательной переоценкой? Есть, их не может не быть, когда весь рынок просел. Зафиксировалась ли эта отрицательная переоценка? Нет, т.к. линейка строилась из длинных историй (если сравнивать с конкурентами) как раз с той целью, чтобы «переживать» вот такие коррекции, как сейчас.
Чем длиннее купленная вами нота, тем лучше для конечного результата. Благодаря большему сроку вы получаете хороший шанс как на преодоление затяжной коррекции, так и на досрочный отзыв на пике рынка.
### Решения для всех сценариев
Если спросить каждого инвестора, что ждёт рынок в ближайший год, то все ответы можно разделить на три группы: рынок вырастет, рынок упадёт или будет пребывать в боковике.
В зависимости от озвученных ожиданий, каждому инвестору можно рекомендовать свои классы активов. И, пожалуй, только структурные продукты будут общими в любых рекомендаций. Почему? Потому что существуют ноты «заточенные» на рост рынка, и существуют ноты, заточенные на его падение или на боковик.
Например, если вы считаете, что в ближайшие месяцы наш рынок будет двигаться в боковике или находиться в «плавном снижении», вам могут быть интересны такие продукты, как «Российские холдинги» (гарант-купон + быстро роллируется) или «Российская экономика» (гарант-купон, реже роллируется).
Если вы ожидаете, что рынок будет постепенно расти, но не очень стремительно, то отличным решением станет «Максимальный эффект» (большой купон при небольшом росте + хороший способ выкупить текущую коррекцию + этот продукт самый длинный - на 18 мес., что даёт возможность «переждать» в нём практически любую коррекцию).
Вообще, говоря о продуктах типа «Максимальный эффект», могу заметить, что рынки в длительной перспективе всегда растут. Поэтому лучше максимально долго быть в рынке и зарабатывать на его долгосрочном росте, чем пытаться что-то поймать «на коротке». Этот продукт как раз позволяет реализовать эту идею.
#по_нотам
Продолжение🔻
🇷🇺 Перспективы рынка акций. Часть III
После публикации последнего поста цикла ставка выросла до 19%, а на рынке продолжаются «качели». От сентябрьского «дна» индекс ушёл не высоко и, вероятно, резкого восстановления в ближайшее время мы не увидим. Но если смотреть на среднесрочную перспективу, ситуация представляется более оптимистичной.
Я уже назвал несколько причин, которые указывают на то, что в ближайшем будущем наш рынок начнёт восстанавливаться. Приведу ещё одну.
К посту прикреплён график, который демонстрирует важную взаимосвязь. Какую именно? Дело в том, что пики доходностей длинных ОФЗ (10-ти летних), которые являются мерилом безрисковой ставки, обычно совпадают с дном оценки рынка акций (в частности, по мультипликатору капитализация/прибыль). Похожую «фигуру» мы видим на графике прямо сейчас.
Сейчас рынок оценивается примерно в четыре P/E. Это означает, что средняя окупаемость инвестиций условно равна 4 годам, или, грубо говоря, если вы вкладываете ₽100, рынок «предлагает» вам прибыль в ₽25/год в силу чего за 4 года вы «отбиваете» свои вложения (или, говоря иначе, удваиваете вложенную сумму).
Последний раз такая низкая оценка нашего рынка наблюдалась во время общей паники сразу после начала СВО. Если смотреть ещё дальше, то за 10 лет до 2022 г. такого низкого показателя P/E у нас вообще не было. Средний уровень за тот период = шести P/E.
Конечно, можно возразить, что пока мы не можем однозначно утверждать, что видим пик доходностей по ОФЗ. Например, если ЦБ будет повышать ставку и дальше, доходность ОФЗ скорее всего ещё подрастёт и пик «сдвинется» по графику вправо. Это так. Про пики можно рассуждать только задним числом, когда «фигура» окончательно оформится. Но то, что мы видим сейчас, как минимум, свидетельствует о «близости» пика. Поэтому, даже если пока ещё это не он, ждать осталось немного, а рынок акций находится на рекордно низких отметках уже сейчас.
Но о каком именно росте идёт речь? Давайте приблизительно рассчитаем гипотетический сценарий нормализации ставок (т.е. 19% — это пик, затем плато, а затем регулятор переходит к консервативному смягчению ДКП). Понимаю, не факт, что 19% — это пик, но во-первых сценарий гипотетический, а во-вторых, — даже если пик будет на 20% или 22% — расчёты останутся примерно такими же, просто сместятся по временной шкале и для достижения конечного результата потребуется больше времени.
Итак, что имеем сейчас (на 18.09.2024 г.)?
Доходность 10 летних облигаций = 18%
Капитализация от текущего уровня = 100% (покупаем сейчас).
Средний P/E по рынку = 4,1.
Тогда условно через год (18.09.2025 г.), к моменту, когда ЦБ может перейти к снижению ставок, результаты могут быть следующие:
Доходность 10 летних облигаций = 17%
Капитализация от текущего уровня = 135% (т.е. средняя доходность инвестиций +35%).
Дивидендная доходность за соответствующий период = 9,4% (дивиденды в модели реинвестируем).
Общая капитализация с учётом дивидендов = 144,5% (+44,5%).
Средний P/E по рынку = 5.
Идём далее, ещё через 1,5 года (31.12.2026 г.), когда эффект от смягчения ДКП станет более значительным:
Доходность 10 летних облигаций = 14%
Капитализация от текущего уровня = 178,4%.
Дивидендная доходность за весь период = 21,8% (дивиденды реинвестируем).
Общая капитализация с учётом дивидендов = 200,2% (+44,5%).
Средний P/E по рынку = 6.
Итого: за 2,5 года средняя доходность наших инвестиций без учёта дивидендов +78%, доходность с учётом дивидендов +100%.
Обратите внимание, это не прогноз. Это расчёт сценария, который я считаю наиболее вероятным. Время в этой модели — переменное значение. ЦБ может начать нормализацию, а затем смягчение ДКП раньше, или позже. Соответственно, даты сдвинутся, но эффект (потенциал), я думаю, всё равно будет примерно таким.
Дополнительно на модель могут наложиться причины, выходящие за её рамки. Например, геополитика. Но здесь, как я уже писал, важно учитывать, что геополитика может «работать» в обе стороны, не обязательно только против рынка.
За предоставленные данные, аналитику и расчёты спасибо Дмитрию Скрябину.
#Время_покупать
ℹ️ Простые ответы. Инвестиции в акции: как лучше — самостоятельно или через фонд?
Недавно рассматривал вопрос о том, как лучше инвестировать в облигации: покупать бумаги самому или использовать фонд? Давайте разберём эту тему и для акций. Итак, бумаги будем подбирать и покупать самостоятельно, или доверимся ПИФу? Готов предложить два простых ответа:
❗️ Конечно, будем инвестировать сами
✅ Инвесторы выбирают акции, потому что хотят получить повышенную доходность. Но у ряда бумаг небольшая доля в индексах и фондах. Например, даже с учётом текущей коррекции, бумаги Яндекса за год (с 15.09.2023 по 16.09.2024) выросли на 60%. При этом редко в каком фонде их доля близка к 10%, а с марта Яндекса нет даже в индексе Мосбиржи. Зато самый большой вес там имеет Лукойл, который за тот же период показал (без учёта дивидендов) только +4,5%. Поэтому в фондах (особенно индексных) почти всегда происходит «разбавление» более интересных эмитентов менее перспективными.
✅ Покупайте сами, и у вас не будет комиссий за управление. Думаете речь идёт о ничтожно малых суммах? Нет. Например, если вы инвестируете ₽100 тыс. в год в фонд с комиссией в 1% в течение 25 лет при ежегодной доходности этого фонда в 10%, на комиссии по итогу вы потеряете более ₽1,5 млн.
✅ Свобода – это базовая ценность, особенно для инвестора. По большому счёту, считать себя самостоятельным субъектом вы можете только тогда, когда имеете возможность управлять своими деньгами. Да, вы можете допустить ошибку и потерять доход. Но вы действительно думаете, что управляющие фондами никогда не допускают ошибок? Согласитесь, одно дело, когда вы расплачиваетесь за свои ошибки, но совсем другое, когда своими деньгами вам приходится оплачивать чужие…
❗️ Конечно, лучше инвестировать через фонды
✅ «Свобода», «Не платить за ошибки других» — это хорошие лозунги, но реальность такова, что часто свобода приводит к хаосу. Есть много исследований о поведении частных инвесторов. Суть их в том, что портфели «свободных» инвесторов чаще всего слабо диверсифицированы, а акции покупаются без должного анализа: просто наугад или потому что инвестору нравится продукция компании, или потому что компанию часто упоминают в СМИ, или потому что так сказал очередной блогер. Отсюда до 90% частных инвесторов, выбирающих акции самостоятельно, на горизонте 5 лет теряют деньги, а не зарабатывают. А фонды зарабатывают за счёт профессионального управления и того, что не могут позволить себе роскошь хаотичных сделок. Отсюда доходность «флагманского» биржевого фонда АК на российские акции AKME с 01.01.2021 по 01.09.2024 г., несмотря на многочисленные шоковые кризисы, равна +67% (т.е. ≈ 19% в год).
✅ В отличие от портфелей частных инвесторов, фонды обычно хорошо диверсифицированы. Это позволяет не только снизить зависимость от результатов отдельно взятого эмитента и уменьшить общую волатильность портфеля, но и даёт возможность инвестировать часть средств в потенциально доходные, но более рискованные истории, чтобы получить более высокий доход. Общий риск для портфеля нивелируется за счёт широкой диверсификации, которая практически недостижима для портфеля отдельно взятого инвестора.
✅ Давайте будем откровенны: посмотрите, что происходит на рынке прямо сейчас. А теперь честно ответьте: каков шанс даже на нашем «небольшом» рынке угадать акцию с потенциалом в 50% за год, а затем успешно её продать, «увернувшись» от очередного падения, которое «обнулит» эту доходность? Правильный ответ: никакого. Будущего не знает никто. Но, купив фонд, вы можете снизить риск неопределённости. Фонды так или иначе включают в себя срез крупнейших компаний рынка, поэтому в них вы можете рассчитывать на получение средней доходности «по тематике фонда» при более низком риске. Кажется, что это (рыночная доходность при более низком риске) именно то, зачем инвесторы вообще приходят на биржу.
Итак, у меня снова получились два простых ответа на важный вопрос. В очередной раз прошу помочь с выбором правильного. Голосование сразу под постом.
#Просто
🔺Начало поста
IPTRONIC в 2024 г. – это крупная российская IT-компания (хард + софт) офисы и склады которой находятся в Москве, Санкт-Петербурге, Краснодаре и Волгограде. Выручка по 2023 г. = ₽2,5 млрд. (без учёта НДС). По текущему году ожидаемая выручка = ₽3,1 млрд. Число работников = 200 человек.
Одним из важных этапов в развитии компании станет перенос производства основных устройств в РФ (для этого она и идёт на PRE-IPO). Зачем это нужно? За счёт этого продукция компании попадёт в реестр российской электроники и получит преимущество на всех государственных тендерах (закупки по 44-ФЗ и 223-ФЗ). В связи с намерением распространить проекты типа «Умный город» и «Безопасный город» на территорию всей страны, предполагается, что российское государство на ближайшие годы станет главным заказчиком на рынке. Если всё сложится удачно, то первые камеры компании, произведённые в России, поступят не рынок уже следующей осенью.
IPTRONIC также планирует увеличить маржинальность своего бизнеса за счёт увеличения продаж собственных брендов (там маржинальность примерно в два раза выше, чем при реализации продукции других производителей). На ближайшие годы компания планирует, что от 20% её выручки будет приходиться на собственные торговые марки (сейчас ≈ 10%).
Разумеется, рост выручки также находится в приоритете. Откуда берётся уверенность, что эти достаточно высокие показатели будут достигнуты?
✅ Летом 2024 г. с рынка ушёл крупный вендор (HIKVISION), что повлекло за собой значительный дефицит камер. Часть средств от PRE-IPO компания планирует использовать для пополнения склада (прежде всего собственных торговых марок), чтобы воспользоваться сложившимися благоприятными условиями и увеличить продажи.
✅ Никто не отменял общего роста рынка. При этом IPTRONIC последние 7 последних лет рос темпами, опережающими общий рост рынка. Факторов, которые указывали бы на то, эта тенденция будет нарушена, не просматривается.
✅ Компания получит бенефиты от локализации производства видеокамер в РФ, особенно в плане участия в госзакупках.
Риски. Компания существует с 2002 г. и за это время «пережила» много экономических кризисов. При этом она росла и улучшала свои показатели. Поэтому, конечно, можно назвать теоретически «стандартный» набор рисков (конкуренция, ошибка в позиционировании, неблагоприятная экономическая конъектура и пр.), но период «детских ошибок»компания уже пережила, как пережила не одну «неблагоприятную экономическую конъектуру».
Поэтому, если говорить более предметно, основной (и во многом единственный реальный практический риск) заключается в том, что компания «не добежит» по своим целям, которые она перед собой ставит (не запустит вовремя производство, не нарастит продажу собственных брендов и пр.). Иначе говоря – это риск траектории развития.
Причём этот риск нельзя предсказать заранее: нельзя констатировать, что у IPTRONIC всё получится, также как нельзя заранее констатировать, что у компании не получится ничего. Риск – это обоюдная штука: можно не добежать, но можно и «перебежать».
Для IPTRONIC сейчас открылось «окно возможностей» (также как для инвесторов появилась возможность вложиться в эту историю). Почему это окно «открылось»? Потому что на рынке серьёзно снизилась конкуренция. Что произойдёт на рынке через даже год и какие ещё возможности/опасности откроются – никто не знает. Мир – на редкость непредсказуемая штука, но именно благодаря этой непредсказуемости инвесторы зарабатывают.
Я верю, что локализованное в РФ современное производство «пригодится» IPTRONIC в любом сценарии развития.
В ходе раунда PRE-IPO компания предварительно будет оценена в 0.6 выручки (оценка до денег ₽1.8 млрд, при выручке ₽2.87 млрд за последние 12 месяцев). Средняя оценка схожих публичных компаний на развивающихся рынках ≈ 3 выручки. Участвовать в раунде через УК «Альфа-Капитал» (обратитесь к своему менеджеру).
#IPTRONIC
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Рынок ОФЗ. Ключевое событие прошлой недели – заседание ЦБ. Регулятор принял решение повысить ключевую ставку до 19%. Рынок ОФЗ отреагировал снижением т.к. заметная часть инвесторов надеялась на паузу. Динамика рынка в ближайшие недели будет сильно зависеть от выходящих макроданных.
✅ Почему ЦБ повысил ставку? В качестве обоснования своего решения ЦБ сообщил, что требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП), для того чтобы возобновить процесс дезинфляции, снизить инфляционные ожидания и обеспечить возвращение инфляции к целевым 4% в 2025 г. Пока инфляционное давление остается высоким и не демонстрирует тенденцию к снижению – в том числе из-за повышенных инфляционных ожиданий, которые усиливают инерцию. По оценке регулятора, в августе инфляция с поправкой на сезонность составила 7,6% в пересчете на год, базовая = 7,7%.
ЦБ не исключает, что по итогам 2024 г. инфляция превысит июльский прогнозный диапазон в 6,5 – 7%. Кроме того, регулятор анонсировал, что будет рассматривать возможность повышения ставки на ближайшем заседании, то есть уже в октябре. Можно предположить, что цель ЦБ – это 20%, просто он решил разбить повышение на два этапа. Уровень в 20% согласовывается с прогнозной траекторией ставки на год от самого регулятора.
✅ Может ли ставка в ближайшие месяцы вырасти выше 20%? Ранее зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что у регулятора нет «потолка» жёсткости ДКП. Поэтому, так как ЦБ уже предупредил, что инфляция может быть выше его прогноза, нельзя исключать, что регулятор может пойти на более высокую ставку, чем 20%.
Чтобы по итогам года инфляция осталась в пределах 6,5 – 7% (т.е. в рамках июльского прогноза), текущие темпы роста цен до конца года не должны отклоняться от 4%. По итогам первой недели сентября этот показатель оказался вдвое выше. Почему так? Вкратце: высокий спрос, высокие темпы корпоративного кредитования и высокие ожидания компаний по будущему спросу. По-прежнему нет сжатия деловой активности, а некоторое снижение темпов роста экономики наблюдается скорее не из-за ставки, а из-за лимита трудовых ресурсов. На этом фоне сложности с импортом (о которых опять активно заговорили) могут привести к дополнительным ограничениям на стороне предложения.
По итогу есть риск того, что в октябре мы увидим пересмотр прогнозов ЦБ, причём не только прогноза по инфляции, но и по траектории ставки (разумеется, в сторону его повышения).
✅ «Что у них»? Кривая доходности казначейских облигаций США немного снизилась. На этой неделе (в среду) будет решение ФРС США по ставке. Рынок закладывает более 50% вероятность на снижение в 50 б.п.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
🔺Начало поста
4️⃣ На счетах НКЦ заблокированы денежные средства
Ещё одна проблема: из-за санкций США и Великобритании у НКЦ оказались заблокированы денежные средства для расчетов в долларах США в его иностранных банках-корреспондентах (ими выступали JPMorgan Chase и BNY Mellon). До 12.10.2024 г. действует генеральная лицензия, которая потенциально позволяет вывести активы, размещенные на счетах НКЦ в указанных банках, но из-за разночтений возникают сложности.
Юристы, консультирующие по вопросам разблокировки, рекомендуют «пострадавшим» инвесторам на основании указанной лицензии обратиться в JPMorgan Chase и BNY Mellon, чтобы попытаться перевести активы. Даже неудачная попытка снизит вероятность отказа OFAC в будущем (обращение в OFAC станет возможным по истечении срока действия генеральной лицензии).
5️⃣ Действия УК «Альфа-Капитал» по разблокировке активов.
Компания продолжает процедурные действия в рамках обращений за индивидуальной лицензией на разблокировку активов в Euroclear и Clearstream. Сейчас идёт стадия административного оспаривания отказных решений Казначейства Бельгии и Министерства финансов Люксембурга в вышестоящих суверенных инстанциях.
Дополнительно в Арбитражном суде г. Москвы рассматриваются иски УК «Альфа-Капитал» к Euroclear, а также к банкам JP Morgan и Commerzbank и их структурам в России. Решений по ним пока нет.
6️⃣ Замещение суверенных евробондов.
08.08.2024 г. президент РФ подписал указ № 677, определяющий порядок замещения евробондов Минфина. Основные моменты:
✅ Замещение пройдет до конца 2024 г.
✅ Замещение будет носить добровольный характер и осуществляться по заявлению (оферте) держателя бумаг. При этом можно будет заместить все находящиеся в обращении выпуски еврооблигаций РФ.
✅ Участвовать в замещении могут держатели еврооблигаций, которые владели ими на конец операционного дня 12.09.2024 г.
✅ Еврооблигации, приобретенные в период с 08.08.2024 г. по 12.09.2024 г. включительно, можно заместить. Однако такие замещающие облигации будут обособлены российским депозитарием, если в цепочке владения бумагами были недружественные нерезиденты. Для дальнейших сделок и операций с ними потребуется разрешение Правкомиссии.
Иными словами, если вы купили суверенные евробонды до 8 августа, то они заместятся вне зависимости от того, кто ими владел раньше. Если же вы приобрели бумаги 08.08.2024 г. или после, то необходимо будет доказать, что во всей цепочке с 8 августа до даты покупки не было недружественных нерезидентов. На практике это сделать крайне сложно.
✅ Если евробонды не будут замещены держателем, исполнение обязательств по ним продолжится в порядке, предусмотренном указом № 665.
Всего предусмотрены два варианта замещения:
Вариант 1. Держатели евробондов должны будут перевести бумаги Минфину, который зачислит их на свой счет в НРД. Взамен держатели получат замещающие евробонды, централизованный учёт прав на которые ведется в НРД и которые будут зачислены на счета депо держателей в российских депозитариях. В этом варианте держатель еврооблигаций не позднее 18:00 мск 14.11.2024 г. должен подать в российский депозитарий, в котором учитываются его права на евробонды, оферту по форме.
Вариант 2. Замещение осуществляется путём уступки Минфину держателем бондов прав требования по ним и предоставления НРД документов, подтверждающих права держателя на бумаги. Этот вариант актуален, если ваши права на облигации учитываются в иностранных депозитариях. В этом случае держатель еврооблигаций должен не позднее 18:00 мск 15.10.2024 г. представить в НРД оферту на бумажном носителе с приложением подтверждающих документов.
В обоих вариантах оферта является безотзывной — после подачи её нельзя будет отозвать и отказаться от участия в замещении. Все лица, надлежащим образом подавшие оферты в указанные выше сроки, будут включены в реестр держателей еврооблигаций, на основании чего и получат замещающие бумаги. Это должно произойти 05.12.2024 г.
#разблокировка
💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в августе
Представляю ежемесячный аналитический обзор по портфельной стратегии «Альфа ИИ. Российские акции», которая основана на технологиях машинного обучения.
Идея стратегии в том, что инвестирование осуществляется с помощью технологий машинного обучения. ИИ автоматически анализирует акции и депозитарные расписки из состава индекса Мосбиржи, ищет ценные бумаги, которые с высокой вероятностью должны показать значимый рост и даёт «сигнал» на совершение сделки.
За прошедшие 8 месяцев стратегия показала хороший результат: доходность +2,1%, что на 16,6% больше, чем «даёт» индекс IMOEX, который за тот же период снизился на 14,5%. Подробные результаты см. на прикреплённом графике.
В августе стратегия вновь выглядела лучше рынка: IMOEX снизился на 9.9%, тогда как портфели стратегии в среднем снизились на 5.2%. В течение месяца была закрыта 1 позиция с результатом минус 12,87%, время её удержания составило 71 день. На конец месяца в стратегии преобладали нефтегазовый сектор и сектор IT. На фоне коррекции стратегия вышла на 50% в cash.
Performance стратегии в сравнение с индексом (с 31.12.2023 г. по 30.08.2024 г.):
Альфа ИИ:
1 мес. = -5,2%
3 мес. = -13,6%
6 мес. = -4,8%
YTD = +2,1%
IMOEX:
1 мес. = -9,9%
3 мес. = -19,3%
6 мес. = -18,6%
YTD = -14,5%
Что важно знать о стратегии?
✅ В стратегии нет «плечей» или коротких позиций. Алгоритмы «заточены» на то, чтобы при неблагоприятных ситуациях выходить в кэш. Таким образом, смысл стратегии – зарабатывать на росте (расти выше индекса) и защищаться через выход в кэш (чтобы падать меньше индекса).
✅ Портфели клиентов внутри стратегии диверсифицированы (10 позиций в портфеле по ~10% на акцию) + В стратегии нет инфраструктурных рисков (все операции на Мосбирже).
✅ Клиент не теряет на комиссиях во время просадки. В стратегии нет Mfee, только Sfee (клиент платит комиссию только тогда, когда стратегия зарабатывает).
Альфа-Капитал применяет машинное обучение в инвестициях уже более пяти лет. При разработке данного алгоритма использовались данные по российскому рынку акций за последние 15 лет.
На горизонте ближайших 12 месяцев ожидаю (консервативно) доходность ~30%.
#ИИ
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ На прошлой неделе в Сочи состоялся XXI Международный банковский форум, где одним из ключевых спикеров была Эльвира Набиуллина. Основные тезисы её выступления:
✔️ Повышение ключевой ставки, безусловно, влияет на кредитную активность, однако говорить о полной остановке кредитования было бы неправильно. В корпоративном кредитовании прирост год к году в августе составил 21,4%. В ипотечном кредитовании наблюдается замедление, но это не драматическое падение.
✔️ Рассматриваются новые инициативы, такие как введение норматива валютной ликвидности и создание субординированных инструментов нового типа. Эти меры должны помочь банкам укрепить капитал и обеспечить их финансовую устойчивость.
✅ Минфин увеличил план по размещению ОФЗ в 4-м квартале до ₽2,4 трлн. Аукционы будут проходить каждую среду. Всего пройдёт 13 аукционных дней. Это негатив для рынка. Последнее время Минфин размещает как флоатеры, так и бумаги с фиксированным купоном. Несмотря на это, объём привлечения и спрос недостаточны для выполнения плана. Таким образом, с учетом роста плана на 4-й квартал 2024 г. следует ждать некоторого снижения цен как на ОФЗ с фиксированным купоном, так и на ОФЗ-флоатеры с погашением после 2035 г.
✅ Появились уточнённые параметры бюджета на 2025 г. В сравнении с бюджетом текущего года плюс 12% по доходам (до ₽40,3 трлн) и плюс 5% — по расходам (до ₽41,5 трлн руб.). Снижение дефицита позитивно для рынка облигаций. Однако предполагаемые индексации цен и увеличение доли ОПК влекут проинфляционные риски. На следующей неделе сможем дать более детальное мнение по представленным параметрам.
✅ Минфин предложил повысить ставку налога на купонный доход для юридических лиц по государственным и корпоративным облигациям с 15% до 20%.
✅ «Что у них»? На прошлой неделе много внимания уделил США. В этот раз давайте про Китай.
На прошлой неделе правительство Китая объявило о беспрецедентных мерах поддержки экономики в надежде остановить дефляционные процессы, ускорить рост финансового рынка и возродить доверие инвесторов.
Народный банк Китая анонсировал первый пакет мер после совещания по экономике, на котором стало ясно, что цель по росту в 5% ВВП может быть не достигнута в этом году. Среди указанных мер можно выделить:
✔️Снижение нормы резервирования.
✔️Снижение процентных ставок по действующим ипотекам.
✔️Снижение первоначального взноса на покупку второго жилья.
✔️Снижение ставок по депозитам.
✔️Рекапитализация банков на сумму более 1 триллиона юаней ($142 млрд) с целью запустить кредитный импульс.
Кроме того, китайские власти планируют выпустить специальные суверенные облигации на сумму около 2 триллионов юаней ($284,43 млрд) в 2024 г. в рамках нового пакета налогово-бюджетного стимулирования.
Будем следить, смогут ли перечисленные меры изменить ситуацию в экономике Поднебесной. Пока положение напряжённое: фиксируется дефляция, рост долговых обязательств, слабый внутренний спрос и низкий уровень доверия к государственным и экономическим институтам со стороны частного бизнеса.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
О депозитах и замедлении экономики
На прошлой неделе вышли данные по промпроизводству за август. Добывающий сектор вырос на 0,1% (но за январь – август показывает отрицательную динамику в 0,4%). Рост в обрабатывающих отраслях замедлился до 4,7% в годовом сравнении с 6,6% в июле. Общий рост промпроизводства составил 2,7% в годовом выражении после 3,3% в июле.
Причин для такого замедления несколько. С одной стороны, это монетарная политика ЦБ, а с другой – ситуация на рынке труда. Оба фактора будут действовать и дальше, а значит, скорее всего, продолжат оказывать существенное давление на показатели промышленности. Экономика замедляется, переходит к более сдержанному росту, и этот процесс выглядит неизбежным.
Этот вывод подтверждается данными о финансовых результатах компаний за январь – июль 2024 г. Предприятия РФ за указанный период получили сальдированную прибыль на 6,3% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Понятно, что по секторам ситуация отличается от средней. Так, предприятия сельского хозяйства демонстрируют рост сальдированной прибыли на 31,7%, в то время как в торговле этот показатель снизился на 21,3%. Но в целом по экономике фиксируется снижение.
Причины этого – высокая стоимость обслуживания кредитов и рост затрат на рабочую силу. При этом возможность и дальше конкурировать за рабочую силу для наших компаний сокращается (у них становится меньше ресурсов для этого). Отсюда, вероятно, давление на инфляцию через рост заработных плат сократится.
На замедление экономики указывают и данные ЦМАКП, в частности, сведения об инвестициях. Если коротко, то инвестиции предприятий в последние годы находились на высоком уровне, но сейчас они замедляются.
Таким образом, статистика фиксирует явные признаки охлаждения российской экономики. Но пока ещё слишком мало и слишком недолго для того, чтобы ЦБ поменял свой подход к монетарной политике. Высокие ставки остаются с нами и в такие моменты принято думать, что депозит – это хорошее решение, т.к. он позволяет зафиксировать высокую и безрисковую доходность…
Возможно здесь есть смысл, но не в этом случае. Дело в том, что замедление роста экономики (если оно будет продолжаться) повлияет и на сами депозиты.
По мнению Владимира Брагина, охлаждение экономики – это необходимое условие для замедления инфляции. Поэтому ЦБ будет ставками и нормативами резервирования давить на банки, чтобы те сокращали свою кредитную активность. Но, если допустить, что банки не будут активно выдавать кредиты, то и привлечение денег через депозиты станет для них менее интересным.
Считается, что если ключевая ставка составит 20% (согласно консенсусу на конец октября), то ставки по депозитам будут равны 22%. Но, собственно, почему? На 11.09.2024 г. (последние данные) при ключе 18% (на тот момент) показатель максимальной процентной ставки в ТОП-10 российских банках = тем же 18%.
Поэтому есть обоснованные подозрения, что при дальнейшем повышении ключевой ставки и снижении уровня кредитования процентная ставка в банках может начать отставать от ключевой, так как банкам станет неинтересно привлекать деньги через депозиты. Потому что зачем? Только ради того, чтобы платить нам высокие проценты?
Кроме того, относительно высокие ставки по депозитам держатся в том числе за счёт того, что банки знают, что примерно четверть клиентов не досидят до конца срока депозита и потеряют накопленные проценты при досрочном выходе.
Таким образом, на мой взгляд, депозиты — не самый лучший инструмент в условиях охлаждения экономики и сокращения кредитной активности банков, даже несмотря на высокую ключевую ставку. В качестве альтернативы в очередной раз рекомендую БПИФ «Денежный рынок». Преимущества:
• нет рыночного риска (вы не получите убыток);
• независимость от ситуации в банковской сфере;
• доход, привязанный к ключевой ставке (рост ставки = рост вашего дохода);
• возможность выйти в любой момент с сохранением накопленного дохода.
Принимайте верные решения и всем удачной рабочей недели!
💰 Новый фонд от Альфа-Капитал с выплатой дохода
Рассказываю про новый фонд от АК – БПИФ Альфа-Капитал Управляемые акции с выплатой дохода (AKIE). Фонд для нашего рынка уникальный. Часто говорят: «аналогов нет». И это именно та история, когда аналогов действительно нет…
🎯Инвестиционная идея
Фонд инвестирует в бумаги российских и квазироссийских компаний. Все сделки на Мосбирже, инфраструктурных рисков нет. Часть прибыли фонда выплачивается пайщикам. На первый взгляд ничего необычного, не так ли?
Уникальность AKIE кроется в механизме выплат. Мы знаем, что на рынке есть ПИФы на акции с выплатами дохода. Всех их объединяет одно: доходы пайщикам выплачиваются из дивидендов, полученных фондом. Поэтому данные фонды преимущественно покупают акции тех компаний, от которых можно ждать хороших выплат.
Хотя это логичный подход, у него есть свои недостатки.
Во-первых, игнорирование историй роста. Возьмём, к примеру, OZON. Эта компания не платит дивиденды, но с начала года, несмотря на коррекцию, показывает доходность более 16%. Яндекс, который только-только начинает свою дивидендную историю, за тот же период вырос под 60%.
Участвовали ли в этом росте классические фонды с выплатами? Скорее нет, чем да. Для того, чтобы было из чего выплачивать доходы, эти фонды были вынуждены фокусироваться на дивидендных историях. А там, за редкими исключениями, попросту не было подобных доходностей даже с учётом выплаченных дивидендов.
Во-вторых, проблема гэпа. Когда мы инвестируем в дивидендные истории, часто бывает так, что, покупая бумагу под выплату, мы попадаем на гэп и падаем сильно ниже цены отсечки (последние примеры – НЛМК, Северсталь). Поэтому часто бумаги выгоднее продать до отсечки, прокатившись на росте стоимости в преддверии дивидендов (к слову, часть этого роста как раз и обеспечивают фонды, заходящие под отсечку). Таким образом, фиксируется прибыль, а позиция не попадает в гэп.
Однако фонды с выплатами так не поступают. Им важно получить дивиденды, чтобы распределить их на пайщиков. А потому доходность позиций таких фондов часто страдает от гэпа.
Главное отличие AKIE заключается в том, что, являясь фондом, который выплачивает доход пайщикам, он будет делать акцент на истории роста. Но при этом пайщики будут получать ежеквартальные выплаты.
AKIE не привязан к выплатам дивидендов и может покупать в свой портфель компании, которые являются перспективными с точки зрения роста, даже если они не будут платить дивиденды. Но пайщик фонда всё равно получит выплату, которая будет рассчитана из общих показателей дивидендных выплат компаний, включённых в индекс Мосбиржи (о механике расчётов см. ниже).
При этом AKIE как БПИФ является котируемым ликвидным инструментом, который даёт защиту от инфляции (т.к. инвестирует в акции).
Аналогов у AKIE на нашем рынке действительно нет. Паи фонда можно купить на бирже уже сейчас. Есть возможность получить все доступные налоговые льготы (ЛДВ, ИИС и пр.).
Пообщался с управляющим фондом – Дмитрием Скрябиным. По его словам, основной минус существующих фондов с выплатами – это привязка к дивидендам. Покупая такие фонды, пайщики хотят выплат (иначе они бы покупали фонды без выплат, которые реинвестируют поступившие дивиденды). Поэтому УК таких фондов оказывается заложником ситуации: они вынуждены игнорировать истории роста и часто страдают от гэпа. В результате, выплаты, конечно, производятся, но доходность самого пая находится под постоянным давлением, а это важный момент для инвестора: зачем вкладывать в то, что, хотя и приносит какие-то выплаты, но практически не растёт в цене?
Продолжение🔻
Альфа Складская недвижимость 2.0
Возвращаюсь к теме инвестирования в современные склады через стратегию Альфа-Капитал. Коротко напомню суть идеи.
На чём зарабатываем?
На получении рентной доходности от сдачи в аренду складских комплексов и участия в росте их стоимости.
Кому это нужно?
Стратегия подходит для инвесторов, которые стремятся получать регулярные выплаты, независимо от уровня ключевой ставки, динамики цен на базовые активы и других переменных.
Кроме того, эта стратегия является отличной альтернативой прямым инвестициям в недвижимость (покупке квартир, офисов и т.д.), так как она не только обеспечивает рентную доходность, но и полностью избавляет от забот, связанных с управлением объектами недвижимости.
Статус квалифицированного инвестора не требуется.
Как работает продукт?
Вы заключаете договор доверительного управления (ДУ) и перечисляете сумму инвестиций. Денежные средства работают с первого дня – размещаются в безрисковые инструменты денежного рынка. Таким образом инвесторы сразу же начинают получать доход.
К моменту завершения формирования фонда УК обеспечивает перевод денег со счетов ДУ (с учётом дохода, полученного от инструментов денежного рынка) в оплату паёв ЗПИФ. Далее в ЗПИФ приобретается складской комплекс класса А. Арендаторы комплекса начинают перечислять арендные платежи в ЗПИФ. В свою очередь ЗПИФ распределяет рентные платежи на пайщиков. Первая выплата – через 6 месяцев с даты формирования ЗПИФ, а в последующем – ежеквартально.
Почему именно складская недвижимость?
✅ Мало объектов.
На одного человека в России приходится всего 0,3 кв. м складских помещений, в то время как в Китае — 0,8, а в США — 4. Сложно найти развитую страну с такими низкими показателями как у нас.
✅ Бурное развитие электронной торговли.
За 2023 г. этот сегмент вырос на 28%. Маркетплейсы сейчас крупнейшие «потребители» складских помещений. Крупнейшие, но далеко не единственные.
✅ Спрос превышает предложение.
Это долгосрочная тенденция, которая будет сохраняться как минимум ближайшие 5 лет. Уровень вакантности складов находится на историческом минимуме за всю историю наблюдений. В Московском регионе вакантность = 0,3%.
✅ Ставки аренды растут.
Они уже на максимуме и продолжают расти. С 2021 по 2023 гг. ставка аренды складских комплексов класса А в Московском регионе выросла на 76%. По 2024 г. рост ускоряется и к концу года ставка вероятно превысит ₽10 тыс. за кв.м.
✅ Стоимость комплексов растёт.
За период с 2021 по 2023 гг. она увеличилась в среднем на 45%.
Наличие такого актива в вашем инвестиционном портфеле позволит снизить его общую волатильность и получить высокую добавленную стоимость при отсутствии рисков, типичных для фондового рынка.
Преимущества стратегии
В рамках стратегии формируется ЗПИФ, в который войдёт складской комплекс класса А, расположенный в Московском кластере. Инвесторы участвуют в росте стоимости складской недвижимости (через стоимость пая) + будут получать регулярный рентный доход. При этом инвестору не придётся участвовать в управлении объектами недвижимости (эти вопросы возьмёт на себя УК Альфа-Капитал).
В состав ЗПИФ включаются только качественные склады, соответствующие строгим требованиям УК: высокая заполняемость площадей, наличие якорных арендаторов, долгосрочные договоры аренды и ежегодная индексация арендной платы. Это гарантирует, что ежегодный рентный доход пайщика будет увеличиваться как минимум на уровень инфляции.
А что, если с объектом что-то случится?
Все объекты недвижимого имущества в составе фонда будут застрахованы от всех возможных угроз.
Условия инвестирования
Минимальная сумма = ₽55 тыс. Срок – до 5 лет. Досрочный выход – через продажу паёв ЗПИФ на Мосбирже (у фонда будет листинг). Более подробную информацию о стратегии вы можете получить у вашего персонального менеджера в АК.
#недвижимость
Обзор рынка + фонды на акции
Комментарий по рынку: появилась неожиданная новость от Блумберга о возможной отмене дополнительного НДПИ для Газпрома в следующем году, что вызвало рост акций компании.
Напомню, что до конца 2025 г. Газпром должен выплачивать дополнительный НДПИ в размере ₽50 млрд ежемесячно, что составляет ₽600 млрд в год. В условиях потери маржинального рынка Европы это существенно ухудшает результаты компании.
В материале Блумберга содержится ссылка на проект бюджета 2025 г., в котором планируется сокращение нефтегазовых доходов бюджета в следующем году, в том числе из-за возможного сокращения налоговой нагрузки на Газпром. В предыдущей версии бюджета нефтегазовые доходы 2025 г. планировались на уровне ₽11,76 трлн. По информации Блумберга – новая цифра = ₽10,94 трлн, то есть снижение в ₽0,8 трлн как раз сопоставимо с платежом Газпрома.
Я не видел уточнённого проекта бюджета, чтобы подтвердить или опровергнуть эту информацию. Тем не менее, если допустить, что специальный НДПИ для Газпрома отменят, то по предварительным расчётам, дивиденд компании за 2025 г. (с выплатой в 2026 г.) может составить ₽25 на акцию (18,6% к текущей цене), при условии сохранения поставок газа в ЕС на текущих уровнях.
Пока нет надёжных данных об отмене дополнительного НДПИ для Газпрома, но я считаю актуальным тезис о том, что всё, что могло произойти для компании плохого, уже произошло, а впереди находятся триггеры роста (геополитика, возобновление экспорта, консолидация сахалинской энергии, возврат к дивидендам и т.д.).
Важные корпоративные новости: Русагро сообщила о ряде дополнительных мер для держателей ГДР ROS AGRO PLC. Распределение акций Русагро среди держателей ГДР в российских депозитариях будет проведено в автоматическом режиме, то есть без необходимости подачи специальной заявки. Дата фиксации реестра держателей ГДР в российских депозитариях для распределения акций будет назначена за 10-15 рабочих дней до истечения четырёх месяцев с даты решения суда (оно было 05.09.2024 г.). Торги ГДР продолжатся на Мосбирже до запуска процедуры вступления держателей ГДР в российских депозитариях во владение акциями ПАО «Группа «Русагро».
Завтра ожидается начало торгов акциями МКПАО «Хэдхантер». Обращаю внимание на то, что так как летом компания проводила обмен бумаг не напрямую, а через сделку купли-продажи (а именно — продажи старой бумаги кипрской компании с последующей покупкой уже российской бумаги), то при получении новых бумаг российского эмитента у инвесторов возникнет налоговая база. Она будет равна разнице между начальной стоимостью покупки бумаги инвестором и стоимостью продажи (т.е. ₽5 200).
Российские акции X5, вероятно, начнут торговаться на Мосбирже ближе к концу года. Ранее ожидалось, что торги могут начаться в октябре. Тем не менее бумаги компании выглядят привлекательнее, чем акции Магнита, который показывает более скромную динамику трафика в магазинах и более низкую маржинальность бизнеса. При этом Магнит сейчас оценивается в 4,1x EV/EBITDA, а у Х5 по цене закрытия этот показатель = 3,6x. После начала торгов Х5 может вернуться к распределению дивидендов. Доходность выплат может составить порядка 15%. Вероятно, компания сможет заплатить уже весной следующего года.
Что происходило в наших фондах на прошлой неделе?
Текущие результаты фондов (в сравнении с индексом) с начала года представлены на прикреплённом графике.
ОПИФ Ликвидные акции
Продавали: Газпром Нефть, НЛМК, Алроса.
ОПИФ Баланс
Покупали: Ros Agro.
Продавали: Газпром Нефть, НЛМК.
ОПИФ Сбалансированный с выплатой дохода
Продавали: НЛМК, Алроса
БПИФ Управляемые акции (AKME)
Покупали: Газпром
Продавали: НЛМК, Алроса
ОПИФ Акции компаний роста
Продавали: Алроса, МТС-Банк
ОПИФ Ресурсы
Продавали: Алроса, НЛМК
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину и Эдуарду Харину.
#Фонды_Акции
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Рынок ОФЗ. Негатив вернулся. Но это логичная реакция на повышение ставки и жёсткие сигналы от ЦБ (на днях зампред ЦБ Алексей Заботкин рассказал, что регулятор рассматривал повышение ставки до 20%).
Скорее всего, сейчас рынок пересматривает ожидания по траектории ставки — всё больше участников закладывают её повышение до 20% в конце октября. Это приводит к росту доходностей вдоль кривой ОФЗ и бумаг с фиксированным купоном.
Навряд ли в ближайшее время мы увидим стабильный рост ОФЗ с фиксированным купоном. Но, скорее всего, рынок ждёт повышенная волатильность: в последние два месяца все мы не раз наблюдали, как длинные бумаги росли и падали на несколько процентов без явных причин или каких-либо фундаментальных изменений.
✅ Инфляция. Инфляционные ожидания остаются высокими, хотя сентябрьский опрос и зафиксировал их снижение с 12,9% до 12,5%. Но пока это не выглядит убедительной тенденцией.
✅ ЦБ представил прогноз по банковскому сектору России. Ожидания по чистой прибыли банков пересмотрены вверх. Основной причиной ЦБ называет сохранение высокого роста корпоративного кредитования, а также устойчивость сектора к высокому уровню ставок.
✅ «Что у них»? ФРС снизила на 50 б.п. до 4,75-5,00%. Ключевой тезис: ФРС «твёрдо привержена поддержке максимальной занятости наряду с целевым показателем инфляции в 2%».
Обновленные экономические данные показали более высокую траекторию уровня безработицы. Медианный прогноз роста ВВП на 2024 г. был на 0,1 п.п. ниже, чем в июне, что подразумевает замедление по сравнению со средним реализованным темпом роста ВВП в 1П24. Прогноз медианной базовой инфляции (core PCE) снизился на 0,2 п.п. в 2024 г. до 2,6%.
Инвесторы теперь закладывают в цены ещё 70 б.п. снижения ставок на заседаниях ФРС в ноябре и декабре.
Нужно понимать, что прошедшее заседание ФРС было последним перед выборами в США. Следующее будет уже после голосования, а именно 6-7 ноября. Будет интересно наблюдать за тем, как ФРС отреагирует на результаты выборов (и отреагирует ли).
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
⚡️Замещение суверенных евробондов. FAQ
Напоминаю, прямо сейчас идёт процесс замещения еврооблигаций Минфина РФ. Общее описание процедуры см. здесь. Ниже краткий FAQ по теме.
Какие бумаги подлежат замещению?
Замещению подлежат 13 выпусков, из которых 9 выпусков в USD и 4 выпуска в EUR:
RU000AOZZVE6, RU000AOJWHA4, RU000AOJXTS9, RU000A102CK5, XS0088543193, RU000AOZYYN4, XS0114288789, RU000A102CL3, RU000A1006S9, RU000A1034K8, XS0767473852, XS0971721963, RU000A0JXU14.
Участвовать в замещении могут держатели еврооблигаций, которые владели ими на конец операционного дня 12.09.2024 г. Бумаги, купленные с 8 августа 2024 г. до 12 сентября 2024 г. могут попасть под обособление, если в цепочке владения бумагами были недружественные нерезиденты. Для бумаг, купленных в иностранном контуре, доказать обратное очень сложно.
Зачем замещаться?
После замещения ликвидность по незамещенным бумагам во внешнем контуре снизится до минимума. По замещённый бумагам не будет необходимости подавать заявление в НРД по каждой выплате. Купонные платежи (в рублях) будут приходить по графику в обычном режиме.
Можно ли не замещаться?
Можно. В таком случае вы сможете продолжить получать выплаты по Указу № 665 со всеми недостатками этой процедуры (подача документов в НРД по каждому купону, дата поступления денег Т+91, риск изменения/отмены Указа № 665). Я бы рекомендовал замещаться.
Каковы сроки подачи документов?
15 октября финальная дата подачи оферты и комплекта документов в НРД по бумагам, хранящимся в иностранном контуре. При этом я рекомендую не ждать окончания срока, а подавать документы с временнЫм запасом (хотя бы в 2 недели), чтобы оставить возможность ответить на возможные правки/комментарии НРД.
14 ноября финальная дата подача оферты, если бумаги учитываются через российский депозитарий. В этом случае всё гораздо проще. Нужно только подать оферту непосредственно в сам российский депозитарий.
Что делать тем, у кого бумаги в иностранном контуре?
Рекомендую обратиться в AlfaTax. Конечно, возможен вариант самостоятельной подачи, но есть сильно ненулевой риск того, что вы можете что-то не учесть и собранный вами комплект документов не будет принят НРД.
Куда будут зачислены бумаги после замещения?
Бумаги будут зачислены в российский депозитарий.
При этом бумаги, которые замещают облигации, купленные в иностранном контуре с 8 августа по 12 сентября, могут быть (и нужно исходить из того, что будут) обособлены. В этом случае продать полученные бумаги будет невозможно. Но вы будете получать по ним купоны и гашения. Деньги заблокированы не будут.
Когда замещающие бумаги будут зачислены?
Дата акцепта – 5 декабря 2024.
Можно ли будет продать замещённые бумаги?
Да, кроме тех, которые будут обособлены (см. выше).
Какие налоговые последствия повлечёт замещение?
Замещение будет происходить «номинал на номинал». После получения замещённой бумаги в НРД у инвестора возникнет налогооблагаемый доход в размере разницы между номинальной стоимостью бумаги и стоимостью приобретения.
Можно ли как-то снизить налоговую нагрузку?
Да.
Вариант 1: использовать убытки по другим бумагам в рамках той же налоговой базы (если такие есть).
Вариант 2: продать замещённую бумагу в рынок.
Пример: Бумага куплена по 70% от номинала. После замещения будет налог на разницу между 100% номинала и стоимостью покупки (даже если замещённая бумага тоже будет стоить 70%). Но продажа бумаги по 70% «обнулит» налог.
Что будет с ценой замещённых бумаг?
Ожидаемый сценарий: временное давление на цены за счёт выхода большОго объёма бумаг на рынок в результате замещения.
Ещё важно: Если ваша бумага, хранящаяся в иностранном контуре, имеет дату фиксации по купону до 5 декабря, для получения этой выплаты необходимо пройти процедуру по Указу № 665, даже если по бумаге уже инициировано замещение.
🔺Начало поста
### Портфели под разные сценарии
Давайте рассмотрим, как с помощью нот можно создать портфели, соответствующие ожиданиям различных категорий инвесторов.
Каждый из нас имеет свои предположения о будущем рынка. Кто-то считает, что с рынком всё будет хорошо, а кто-то закладывает апокалипсис. И это нормально. Все мы разные. Но под каждое мнение в линейке нот АК можно найти подходящий продукт. Давайте «расфасуем» продуктовую нотную линейку АК под ваши ожидания.
Для начала я разделю всех инвесторов на три группы в зависимости от их отношения к риску:
1. Начальный уровень (депозитчик, консерватор, неквал, без опыта работы с рынком акций и нотами).
2. Средний уровень (работает с широким набором инструментов, но аккуратный в плане риска; всегда стремится к бОльшей доходности, но старается избегать слишком рисковых историй).
3. Продвинутый уровень (квал, берёт повышенные риски, есть опыт торговли нотами).
Было бы ошибкой думать, что все эти категории инвесторов могут быть удовлетворены одним и тем же продуктом. Так и вижу диалог консультанта и консервативного инвестора: «Иван Иванович, у вас закончился депозит, так купите отзывную ноту на акции Магнита и Алросы»... К слову, именно такой странный и порой навязчивый «маркетинг» стал одной из причин нелюбви массового инвестора к структурным продуктам.
Но вернёмся к сценариям. Если вы относите себя к начальному уровню, то вне зависимости от того, как вы видите рынок — в росте, падении или в боковике — вам может быть интересна следующая комбинация: БПИФ Денежный рынок (история про то, что «точно не потерять», а в период высоких ставок ещё и хорошо заработать + ежедневная ликвидность) + Индексируемый депозит Альфа Верный выбор на IMOEX («точно не потерять» т.к. это депозит + возможность заработать на росте индекса).
Такая комбинация позволит вам оставаться в плюсе при любом сценарии развития рынка.
Для среднего уровня инвесторов универсального решения не существует — всё зависит от их ожиданий.
Если вы ожидаете снижения рынка или боковика, то вам может подойти следующая комбинация: БПИФ Денежный рынок (не зависит от рынка + зарабатывает всегда, тем больше, чем выше ключевая ставка) + Российские холдинги (ежемесячный купон даже при снижении + при росте рынка отзовётся).
Если вы ожидаете умеренный рост рынка (до +15%), то вам может быть интересна комбинация: БПИФ Денежный рынок + Максимальный эффект (позволяет заработать много и отозваться досрочно, быстро зафиксировав доход).
Если же вы ожидаете резкий рост рынка (больше +15%) в ближайшие месяцы, то вам может подойти комбинация: Альфа Верный выбор на IMOEX + Максимальный эффект.
Для продвинутых инвесторов, ожидающих на горизонте ближайших месяцев умеренное снижение, боковик или слабый рост рынка (до +15%), может быть интересна комбинация: Российские холдинги + Максимальный эффект.
При более высоком росте рынка комбинация может быть следующей: Альфа Верный выбор на IMOEX + Российские холдинги.
Более наглядно перечисленные сценарии представлены на прикреплённой к посту инфографике.
И да, как вы, вероятно, заметили, я считаю интересной идею комбинации структурных продуктов с БПИФ «Денежный рынок». В эпоху высоких ставок мне это кажется очень логичным.
Более подробную информацию о перечисленных продуктах вы можете узнать у вашего персонального менеджера АК.
### В заключении
Современный российский рынок структурных продуктов отличается от того, что было раньше. Сейчас на нём есть много действительно интересных решений, в том числе таких, которые дают защиту там, где её обычно нет, или которые дают доход в ситуациях, когда его обычно не бывает.
Но самое главное – на этом рынке инвесторы реально зарабатывают деньги. Ноль клиентов АК, закрытых в нотах с убытками за 2,5 года – это хороший показатель. Таким не могут похвастаться ни рынок акций, ни рынок облигаций. А нелюбимые всеми ноты почему-то могут. Может, стоит к ним поближе присмотреться? Особенно в наше непредсказуемое время…
#по_нотам
💰 НДФЛ с дохода от инвестиций. Часть I
Конец года – ответственный момент с точки зрения уплаты налогов. Поэтому решил обновить ваши знания о том, как исчисляется и уплачивается НДФЛ. Сделаю это в ближайшей серии постов.
Как брокеры и УК удерживают налоги
Брокеры/УК являются налоговыми агентами своих клиентов практически по всем перечисляемым доходам (операции с ценными бумагами, ПФИ, РЕПО и иное). Что это значит? Всё просто: они должны рассчитать и перечислить в бюджет НДФЛ «от вашего имени» с тех доходов, которые вы получили по брокерским счетам или счетам ДУ.
При этом «триггером» для расчёта и удержания налогов являются:
- Частичный вывод средств со счёта.
- Закрытие счёта (расторжение договора брокерского обслуживания или ДУ).
- Окончание налогового периода (календарного года).
Инвесторы часто сталкиваются с удержанием налога при выводе денег. Здесь важно понимать, что налог удерживается НЕ С СУММЫ ВЫВОДА, а нарастающим итогом с начала года по всем операциям и договорам (кроме ИИС). Например, на сегодня накопленный НДФЛ с операций = ₽12 (то есть ваша текущая прибыль составляет ₽80 рублей и с неё полагается 15% налог). Вы решили вывести со счета ₽50. Брокер/УК удержит с вас не 15% от ₽50 (т.е. ₽7,5), а именно ₽12.
Если сумма налога, которую с вас необходимо удержать, окажется больше, чем сумма вывода, то удержано будет 13-15%, а не вся сумма вывода.
Итоговое удержание налога происходит в самом начале года, следующего за отчётным. По окончании календарного года с брокерских счетов или счетов ДУ ваш налоговый агент попытается списать налог.
Налог будет удержан за счёт рублей, находящихся на счёте. Если на вашем счёте нет рублёвого остатка (а есть, например, юани, облигации, акции, паи фондов), управляющий может продать часть активов, чтобы заплатить налог (а вот брокер этого не сделает, т.к. не вправе самостоятельно совершать сделки с вашими активами).
Таким образом, здесь возможна следующая «вилка»:
На вашем счёте достаточно рублей для уплаты налога. В этом случае агент удержит налог в полном объёме.
На вашем счёте есть рублёвый остаток, но он недостаточен для того, чтобы заплатить налог в полном объёме. Тогда агент спишет доступную сумму, а затем до 30 января будет пытаться удержать остаток налога с любого рублевого пополнения.
На вашем счёте нет рублёвого остатка, и вы не пополните счёт до 30 января. Тогда агент не сможет удержать налог (полностью или частично), сообщит об этом в ФНС и вам придётся уплатить налог самостоятельно не позднее 1 декабря по уведомлению от ФНС (придёт в личный кабинет).
Проверить вашу налоговую задолженность можно по справке 2-НДФЛ от брокера/УК в графе «сумма неудержанного налога».
Что происходит при неудержании налога агентом?
Осенью ФНС традиционно исчисляет имущественные налоги, налоги по вкладам и пересчитывает имеющуюся у налогоплательщиков общую задолженность. По результатам последние получают уведомления о необходимости уплаты НДФЛ. Далее всё просто – это уведомление нужно оплатить до 1 декабря. Если не уложиться в этот срок – будут пени и штрафы.
С тех пор, как в РФ появилась «двойная» шкала НДФЛ (13% и 15%), инвесторам иногда приходится доплачивать налог даже в том случае, когда налоговые агенты удержали всё, что были должны.
Почему так происходит? Как правило из-за того, что доход инвестора за год превысил ₽5 млн., а каждый отдельный налоговый агент удерживал 13% как с первых ₽5 млн. Так положено по закону. А далее ФНС, собрав данные от всех источников, пересчитывает налог и доначисляет 2% с суммы, превышающей ₽5 млн.
Поэтому не стоит паниковать, если вы, считая, что налоги с вас уже удержали, вдруг получаете квитанцию о доплате НДФЛ. Нужно просто разобраться. Возможно, это произошло по той причине, что ваш совокупный доход за год превысил ₽5 млн, а налоговые агенты удерживали налог по ставке 13%.
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро продолжим.
#НДФЛ
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 50,3% (с начала года +2,1%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +15,5% (с начала года -6%).
Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:
Рынок отреагировал на пятничное решение ЦБ по ставке неожиданным образом: рост на 6% за два дня. На мой взгляд, этот «отскок» носит краткосрочный технический характер, обусловленный тем, что инвесторы «перезаложили» ожидания по ставке.
Негативные ожидания возникли у инвесторов не на пустом месте. В своём комментарии ЦБ допустил ещё одно повышение ставки уже на следующем заседании (по плану оно состоится 25 октября). Суть коммуникации регулятора: «Будем сохранять денежно-кредитные условия жёсткими столько, сколько потребуется, т.к. текущей жёсткости ДКП недостаточно для возвращения к цели по инфляции в следующем году». Несмотря на это я продолжаю считать, что потенциал роста ставки является ограниченным (ЦБ будет всё сложнее и сложнее поднимать ставку, причём не только по экономическим соображениям).
Тем не менее существует минимум один серьёзный риск, который ограничивает среднесрочный потенциал роста рынка. Речь про бюджет 2025. Его параметры должны стать известны уже совсем скоро. При этом есть далеко не нулевая вероятность заметного увеличения расходов. Оценочно можно предположить по расходам до ₽45 трлн против ₽36,7 трлн в текущем году. Если реализуется этот сценарий, то это существенно увеличит проинфляционные риски. К слову, вряд ли ЦБ не в курсе параметров бюджета на 2025 г. Не исключаю, что эта «информированность» стала одной из причин повышения ставки в минувшую пятницу.
К серьёзным рискам можно добавить геополитику, но она может «сыграть» и в другую сторону. Даже частичная нормализация геополитической ситуации может выступить значительным драйвером роста рынка. Пока рынок не закладывает этот сценарий в цены. Но если он реализуется, то восстановление может быть стремительным, даже на фоне высоких ставок.
💼 Состав портфеля (цены на 18.09.2024 г. 16:00 Мск):
OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 345 (неделю назад = ₽3 283). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽4 047 (неделю назад = ₽3 831). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.
Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 765 (неделю назад = ₽6 481). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.
Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽265 (неделю назад = ₽261). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.
ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 443 (неделю назад = ₽2 371). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📈 ₽2 724 (неделю назад = ₽2 684). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.
Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 150 (неделю назад = ₽1 154). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.
Газпром (7%). Текущая цена = 📉 ₽122 (неделю назад = ₽123). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📈 ₽704 (неделю назад = ₽669). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в августе (Квант)
В линейке «Альфа-Капитала» есть два продукта, тесно связанных с искусственным интеллектом: «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции» и БПИФ «Альфа Квант». Оба продукта используют результаты обработки рыночной информации искусственным интеллектом как сигналы для совершения сделок. Но между ними есть и отличия.
«Альфа Искусственный интеллект» — это портфельная стратегия, доступная только клиентам «Альфа-Капитала». А БПИФ «Альфа Квант» — это биржевой фонд (тикер AKQU), который может приобрести любой инвестор на Мосбирже. О результатах «Альфа Искусственный интеллект» в августе рассказал здесь. Теперь рассказываю про Квант.
С начала года БПИФ «Альфа Квант» показал лучшие результаты по сравнению с индексом Мосбиржи (IMOEX). За последние 8 месяцев инвестиции в этот фонд принесли пайщикам +3,1%, что сильно лучше доходности индекса (IMOEX с начала года ~ -14,5%).
В августе фонд также показал лучшие результаты по сравнению с рынком. По итогам месяца IMOEX упал на 9,9%, а паи фонда снизились на 8,4%. В течение всего августа в составе активов фонда не было изменений, в условиях коррекции в фонде по-прежнему удерживается значительная доля кэша. На конец месяца в портфеле преобладали бумаги компаний нефтегазового сектора и IT.
Performance с 20.12.2023 г. по 30.08.2024 г. в сравнение с индексом:
БПИФ Альфа Квант:
*7d = -0,3%
*MTD (август) = -8,4%
*YTD = +3,1%
IMOEX:
*7d = -0,5%
*MTD (август) = -9,9%
*YTD = -14,5%.
Почему фонд «работает» лучше индекса?
- Российский рынок менее эффективен, чем, к примеру, рынок акций США, где торгует бесчисленное количество участников, использующих самые разные стратегии. Из-за этого любые ценовые аномалии долго не живут, а стратегии, подобные используемой в Кванте, зарабатывают мало. У нас же разнообразие участников ограничено, поэтому ценовые аномалии не только существуют дольше, но и могут повторяться в одних и тех же бумагах.
- На российском рынке очень мало стратегий, подобных используемых Квантом. Это значит, что претендентов на те ценовые паттерны, которые выявляет алгоритм и которые позволяют фонду зарабатывать выше рынка, также немного.
Что важно знать о фонде?
- Фонд доступен всем инвесторам (включая неквалов), а значит в нём нет и не может быть «плечей» или коротких позиций. Защита от коррекции заключается в выходе в кэш при неблагоприятных ситуациях.
- В фонде хорошая диверсификация (20 позиций по ≈ 5%). Все активы ликвидны + в позициях нет инфраструктурных рисков (все операции на Мосбирже).
- В наличии маркетмейкер, который обеспечивает высокую рыночную ликвидность.
- На горизонте ближайших 12 месяцев ожидаю (консервативно) доходность ~25%.
#ИИ
💎 PRE-IPO IPTRONIC
Недавно подсветил новую идею на российском рынке – участие в PRE-IPO компании IPTRONIC. Думаю, будет полезно, если чуть более подробнее расскажу про саму компанию.
Компания на рынке давно. В ноябре ей исполняется 22 года. IPTRONIC разрабатывает, производит, продаёт и обслуживает системы безопасности и, в частности, устройства для видеонаблюдения. Компания также разрабатывает сопутствующее ПО. Владеет, самым крупным в РФ интернет-магазином в категории «безопасность» (данные Liveinternet.ru). IPTRONIC является официальным дистрибьютером и дилером более 400 отечественных и зарубежных брендов.
Рынок видеонаблюдения в РФ всегда был непростым. На нём представлено множество игроков. Однако его лидером до начала известных геополитических потрясений считалась компания HIKVISION (её доля по разным оценкам доходила до 40%). В 2024 г. эта компания ушла с российского рынка. Ушла, «по-английски», практически не попрощавшись, «отключив» сайт, телефоны и возможность получать техподдержку. Складские запасы у дистрибьютеров практически закончились, а сроки новых поставок занимают от 2 мес.
Это событие стало для рынка переломным и обусловило рост отечественных игроков, включая IPTRONIC. При этом «передел» рынка ещё долго не закончится. Оценочно неудовлетворенный спрос на камеры видеонаблюдения на нашем рынке сейчас оценивается в ₽1 млрд. Контейнеры с устройствами распродаются ещё по дороге на склад. Это накладывается на тот факт, что осень традиционно является высоким сезоном продаж для отрасли.
На фоне давно налаженных производственных, логистических и клиентских связей, IPTRONIC является одним из бенефициаров происходящих процессов. Отсюда – позитивные прогнозы по будущим показателям компании, в частности – по выручке (см. прикреплённый график).
Идём далее. Как сказано выше компания является партнёром более 400 брендов. Но, разумеется, IPTRONIC развивает и собственные торговые марки, продукция которых производится на пяти заводах в Китае. Производством компания занимается более 10 лет, процент брака меньше 0,5%. Средний срок ремонта = 5 дней. Одна из основных целей PRE-IPO для компании – локализация производства в РФ.
Какие собственные бренды развивает компания?
IPTRONIC – профессиональное оборудование видеонаблюдения для построения систем безопасности любой сложности. Под этим брендом выпущено уже 700 различных моделей.
IZITRONIC – камеры наблюдения HOME-сегмента для B2С рынка (работают через облако, которое «расположено» в РФ, интегрируются с «Алисой» и пр.).
VIDEOTRONIC – профессиональное программное обеспечение для видеонаблюдения. Зарегистрировано в Минцифры как российское ПО.
VIDEOGLAZ – видеосерверы собственного производства (российская сборка), включая сложные решения.
В интернет-магазине videoglaz.ru представлены более 50 тыс. уникальных позиций. Сайт посещают ежемесячно около 200 тыс. уникальных пользователей, которые интересуются системами безопасности (инсталляторы, интеграторы, монтажники, закупщики и пр.). Магазин специализируется на профессиональных системах безопасности и видеонаблюдения, там не продаются камеры для YouTube, веб-камеры для бытового использования и пр.
#IPTRONIC
Продолжение🔻
📊 Про ставку
Главное событие прошлой недели – повышение ключевой ставки ещё на 1%. Я был уверен, что ЦБ оставит ставку без изменения, следовательно, в своём прогнозе ошибся. Зато верным оказался прогноз моих коллег с fixed-income деска, которые дали самую высокую вероятность сценарию повышения ставки до 19%.
Что могу сказать по решению? Если честно, его мудрость пока от меня ускользает. Разница со ставкой в 18% - минимальна и навряд ли такое повышение может что-то кардинально поменять.
В моей картине мира ситуация выглядит следующим образом: если мы приходим к выводу, что, несмотря на предыдущее повышение, негативные инфляционные процессы продолжаются, ставку следовало бы передвинуть вверх гораздо сильнее: до 20% или даже выше. Если приходим к выводу, что после июльского повышения нет однозначных данных, свидетельствующих об ухудшении ситуации с инфляцией, то ставку лучше не трогать.
Но ЦБ решил иначе, и теперь живём со ставкой = 19%.
В комментариях регулятора нет ничего неожиданного: риторика жёсткая, инфляция не хочет снижаться, инфляционные ожидания высокие, экономика перегрета и так далее. Ничего нового здесь мы не услышали.
По словам Владимира Брагина, для замедления и устойчивого удержания инфляции возле цели ЦБ необходим стабильный рубль. Если наша валюта пойдёт «штурмовать» отметку ₽100 за доллар, то про цели по инфляции можно будет забыть вне зависимости от того, какая сейчас у вас ставка.
Одного укрепления рубля будет недостаточно для борьбы с инфляцией. Потребуются и другие факторы. Но вот ослабление рубля обеспечит разгон инфляции даже в отсутствии других факторов. Отсюда: стабильный рубль сейчас является необходимым условием для достижения целей по инфляции.
По словам Дмитрия Скрябина, пятничное решение ЦБ выглядит «половинчатым». Судя по комментарию, регулятор считает, что в моменте текущей жёсткости для борьбы с инфляционным трендом не хватает, поэтому есть вероятность, что ставка и дальше будет повышаться (следующее заседание – 25 октября).
Понятно, что всё будет зависеть от макростатистики, но ЦБ подчёркивает, что при сильном внутреннем спросе (выросших доходах населения) предложение остаётся ограниченным, в том числе из-за проблем с импортом. Соответственно, продолжая эту логическую цепочку, если эта ситуация за ближайшие 1,5 месяца не разрешится, ЦБ может продолжить повышение ставки уже на следующем заседании.
В октябре нас ждёт новый макропрогноз от того же ЦБ + станут известны уточнённые параметры бюджета на 2025 г. Всё это (особенно второе) – очень важно.
К сожалению, у меня нет позитивных ожиданий относительно бюджета на 2025 г. Полагаю, что он будет носить проинфляционный характер, а его расходная и доходная части будут увеличены. Фискальный стимул в экономике, скорее всего, сохранится и даже будет усилен. Если случится именно так, то это станет серьёзным негативом/риском на весь следующий год и поставит ЦБ в плане выбора монетарной политики в довольно сложную ситуацию.
В общем, ждём бюджет и наблюдаем за инфляционной статистикой по сентябрю и октябрю. Для понимания того, что будет с рынками дальше, это крайне важно.
Всем успешной рабочей недели!
⛓ Заблокированные активы. Апдейт статуса
Продолжаю рассказывать о защите прав инвесторов, активы которых заблокированы из-за действий Euroclear/Clearstream. После последнего поста накопилось много новостей: США ввели санкции против НРД и НКЦ, прошел первый этап выкупа активов по указу № 844, готовится замещение суверенных еврооблигаций РФ. Подробности ниже.
1️⃣ Выкуп активов.
По Указу № 844 от 08.11.2023 г. российские частные инвесторы получили возможность централизовано за рубли реализовать свои заблокированные иностранные ценные бумаги (ИЦБ) нерезидентам за счёт денежных средств последних, находящихся на счетах типа «С». УК «Альфа-Капитал» в интересах своих клиентов приняла участие в процедуре.
В период подготовки к торгам НРД, где учитываются заблокированные ИЦБ, попало в санкционные списки США и Великобритании (до этого были только санкции ЕС). После этого ряд потенциальных участников обмена со стороны недружественных нерезов обратились за консультациями к юристам и регуляторам, чтобы понять, могут ли они участвовать в торгах с учётом новых санкций. Информации очень мало, но, как мне кажется, из-за санкций часть потенциальных участников со стороны нерезов «отвалилась», и в конечном итоге выкуп активов прошёл в меньшем объёме, чем ожидалось.
Тем не менее первый раунд состоялся. По его результатам УК «Альфа-Капитал» удалось реализовать в среднем 30–40% активов ПИФов, предложенных к выкупу. Полученные средства были распределены среди клиентов, которые владели заблокированными активами и дали своё согласие на участие в процедуре.
30.08.2024 г. Правительственная комиссия продлила сроки совершения сделок по выкупу заблокированных ИЦБ до 12.10.2024 г. Есть надежда, что до этой даты у оператора торгов получится реализовать больше заблокированных активов в интересах российских инвесторов.
2️⃣ Выплаты по фондам с заблокированными активами.
Весной УК «Альфа-Капитал» частично погасила паи по пяти ЗПИФам-А, в которые были трансформированы открытые и биржевые фонды, где доля заблокированных активов превышала 10% СЧА. Эти платежи не имели отношения к Указу № 844, а выплатной фонд был сформирован за счёт поступивших в фонды купонных платежей и денежных средств от продажи бумаг, в первую очередь — от замещённых еврооблигаций.
В настоящее время активы ЗПИФов-А участвуют в торгах в рамках Указа № 844 и до их завершения обособлены. Таким образом, следующие выплаты по этим фондам будут возможны после 12.10.2024 г. (т.е. после завершения процедуры выкупа активов).
3️⃣ Имеет ли смысл сейчас подавать на лицензию на разблокировку активов?
В связи с упомянутыми событиями (и, прежде всего новыми санкциями на НРД и НКЦ) возникает вопрос об актуальности подачи заявок на получение индивидуальных лицензий на разблокировку активов НРД в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream.
Скорость обработки запросов на получение индивидуальных лицензий и доля положительных решений не изменились за последние месяцы. Вместе с тем, как минимум Казначейство Бельгии (оно выдаёт лицензию в отношении активов, заблокированных в Euroclear) стало предъявлять более строгие требования к гаранту (он выступает на стороне заявителя) и более тщательно проверять сведения о нём, например, требовать подтверждение его действующего статуса.
Я по-прежнему считаю, что, если вы являетесь неподсанкционным лицом и из-за ограничений лишились доступа к активам на крупную сумму (условно, от $500 тыс.), подача на лицензию оправдана. Это сложный, но зачастую единственный реально работающий способ вернуть доступ к своим ценным бумагам и денежным средствам, заблокированным из-за действий Euroclear и Clearstream. При этом, повторюсь, для успешного получения лицензии важно, чтобы ваши документы были оформлены на высоком уровне (в частности, в плане того же гаранта), а у вас должно быть европейское ВНЖ и счёт у европейского брокера, который готов принять заблокированные активы.
#разблокировка
Продолжение🔻
🇷🇺 Перспективы рынка акций. Часть II
Продолжим. Итак, где по итогу мы оказались? На дне коррекции индекс оказался на отметках двухлетней давности. Тем временем за 2 эти года:
✅ российская нефть (Urals) выросла в цене на 60% в рублях (в том числе за счёт ослабления рубля и сокращения дисконта к Brent).
✅ Экономика росла темпами, близкими к 5%.
✅ Объём денежной массы практически удвоился. Т.е. наша экономика, являясь, по сути, закрытым котлом с точки зрения свободы движения капитала, продолжает набухать от денег.
✅ Растёт бизнес ключевых эмитентов. Больше половины веса в индексе занимают пять тяжеловесов: Сбер, Лукойл, Газпром, Татнефть и Роснефть. Если смотреть отчётность по 1П2024, то самый скромный рост выручки среди этих компаний у Лукойла = 20% (у остальных выше). Самый скромный рост прибыли у Татнефти = 3% (у остальных гораздо выше). И это ещё довольно низкие показатели в сравнении, например, с растущими отечественными IT-компаниями.
По итогу: стоимость бумаг компаний упала примерно туда, где была два года назад, но все фундаментальные метрики и показатели бизнеса выросли. Это «противоречие» рано или поздно будет устранено рынком.
Сейчас ликвидность рынка акций забирают депозиты, инструменты денежного рынка и другие активы, которые выигрывают от высоких ставок. Однако рано или поздно деньги вернутся в акции. Поэтому важно быть на рынке, чтобы «поймать» рост, а не пытаться прыгать головой вперёд в последний уходящий вагон.
Не секрет, что ключевым фактором качественного разворота рынка станет уверенность его участников, что цикл повышения ставок закончился. Для этого нужны признаки слома инфляционного тренда. Есть ли такие признаки сейчас? Да, есть. Откуда я это взял? Из бюллетеня ЦБ «О чём говорят тренды», который вышел на прошлой неделе. В нём регулятор, анализируя инфляционные процессы, указал, что «годовая инфляция в июле вероятно достигла своего пика. Всё большее количество признаков указывают на замедление роста спроса в экономике в III квартале. При условии продолжения данного тренда инфляционное давление вновь пойдет на спад». Понятно, что это первый принт и в нём больше надежды, чем констатации фактов, но важно, что данный вывод от регулятора мы слышим впервые за долгое время.
Кроме этого, Росстат впервые за 1,5 года «зафиксировал» дефляционную неделю (с 27 августа по 2 сентября). И это ещё один позитивный признак.
Послезавтра (13.09.) состоится очередное заседание по ставке. Я в очередной раз подтверждаю свой ранее данный прогноз: считаю, что на этом заседании регулятор не станет повышать ставку, т.к. прошло слишком мало времени для оценки эффективности предыдущего решения о её увеличении. Кроме того, пятничное заседание впервые за долгое время пройдёт на фоне оптимистичных данных по инфляции.
После этого по плану ЦБ будет обсуждать ставку 25 октября. На это заседание прогнозы строить рано, нужно будет смотреть на выходящие данные. Тем не менее, если эти данные вновь будут позитивны, и мы пройдём 25 октября без повышения, думаю, что рынок уже агрессивно будет ставить на то, что цикл роста ставки завершён. К этому времени инвесторам уже важно быть в рынке, чтобы не пропустить рост.
С этим разобрались. В следующей части поговорим о других признаках, «сигнализирующих» нам о приближающемся отскоке в акциях.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#Время_покупать