🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На рынке рублевых облигаций сохраняется умеренная волатильность. На геополитические новости пятницы облигации отреагировали более сдержанно, чем рынок акций.

✅ Новая практика размещения ОФЗ
Минфин начал применять новую стратегию размещения облигаций: теперь он может увеличивать и доразмещать любой торгующийся выпуск. Вероятно, это связано с тем, что Минфину выгоднее доразмещать выпуски, торгующиеся по завышенной оценке. Например, наиболее длинный выпуск ОФЗ (ПД 26238) торговался заметно дороже других выпусков и логично выбрать его в качестве первого доразмещения. В целом видно, что и Минфин, и частные эмитенты переориентируют размещения в пользу выпусков облигаций с фиксированным купоном.

Спрос на ОФЗ остаётся высоким: 26 февраля ведомство разместило облигации с погашением в 2034 году на ₽50 млрд, а выпуск с погашением в 2040 г. был размещен объёмом ₽142,4 млрд рублей. За два месяца текущего года Минфин разместил ОФЗ на ₽733 млрд.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 4 марта 2025 года составляет 118,58, что выше уровня прошлой недели (115,75). На фоне волатильности курса участники рынка покупают замещающие облигации с целью зафиксировать курс RUB/USD ниже 90.

✅ Дефолты
Компания «Борец Капитал» допустила технический дефолт при выплате купона по облигациям. На данный момент выплату невозможно произвести из-за ограничений суда.

✅ Что будет со ставкой?
На прошлой неделе зампред ЦБ Заботкин заявил, что регулятор рассчитывает получить больше данных для оценки экономической ситуации уже в апреле, включая полные данные по итогам первого квартала. В связи с этим мои коллеги с fixed-income деска полагают, что пока ЦБ, скорее всего, сохранит терпимость к повышенной инфляции и на заседании 21 марта продолжит держать паузу.

✅ НКЛ неизбежен
Эльвира Набиуллина объявила, что ЦБ больше не будет давать банкам отсрочек по выполнению нормативов краткосрочной ликвидности. Напомню, что планировавшееся с начала 2025 года повышение нормативов спровоцировало рост ставок депозитов из-за обострившейся конкуренции банков за фондирование и, как следствие, вызвало скачок спредов на рынке облигаций прошлой осенью, после чего регулятор на полгода отложил повышение нормативов.

✅ Резкий рост доходов граждан
Повышение НДФЛ с этого года могло стать причиной всплеска доходов населения в декабре, так как компании выплачивали годовые премии и бонусы заранее, пока налоговая ставка не повышена. Так, в декабре 2024 года номинальная заработная плата увеличилась более чем на 20% год к году. Пока неясно, как это повлияет на сезонность доходов и, как следствие, темпы инфляции.

✅ Инвестиционные идеи
Среди фондов стоит выделить ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Этот фонд оптимально сбалансирован для текущей ситуации неопределенности благодаря высокой доле бумаг с переменным купоном, которые постепенно заменяются на бумаги с фиксированным купоном, что позволяет занять взвешенную позицию на рынке. Высокая волатильность рынка постоянно открывает новые возможности, и вы можете отрабатывать эти истории благодаря распределению поступающих в фонд купонов между пайщиками. Таким образом вы можете использовать текущие купонные доходы без погашения паёв.

Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил дополнительный выпуск №1 облигаций «СИБУР Холдинг» серии 001P-03 (RU000A10AXW4) объёмом не менее $50 млн. Дата погашения 2 августа 2028 года (~3,4 года). Купонный период – 30 дней. Номинальная стоимость каждой размещаемой облигации – $100. Ставка 1-42 купонов установлена на уровне 9.6% годовых. Книга будет открыта 5 марта.

За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

📉 Почему промышленное производство замедляется?

В контексте геополитических событий я не могу предложить вам ничего нового. Комментарии по поводу произошедшего в пятницу ночью разносятся из каждого утюга, а потому не буду умножать энтропию Вселенной и делиться с вами своим бесспорно ценным мнением по этой теме.

Однако я повторю свою ранее высказанную мысль: путь к примирению не будет простым и линейным. Если были ожидания, что кто-то скажет, как надо действовать, а все «возьмут под козырёк» и побегут исполнять, то так современный мир не работает. Полагаю, впереди нас ждёт ещё много сложного и неоднозначного, но здесь важно видеть общий вектор, а не отвлекаться на частности.

Давайте лучше обратимся к нашей экономике. Росстат сообщил о торможении промышленного роста в начале текущего года. Соответственно, начались разговоры о том, что пик пройден и мы вступаем в период падения темпов экономического роста.

Как именно выглядит это «торможение»? По итогам января 2025 года российская обрабатывающая промышленность продемонстрировала рост объёмов производства на 7% по сравнению с первым месяцем 2024 года. В декабре же 2024 года рост в обрабатывающих отраслях ускорялся до 14% в годовом выражении. Соответственно: было +14%, стало +7% = «торможение».

По мнению Владимира Брагина, здесь важно учитывать изменения в налоговом законодательстве, которые вступили в силу с 1 января 2025 года. В их числе было увеличение налога на прибыль с 20% до 25%.

Можно предположить, что менеджмент компаний постарался перенести как можно больше своих активностей на 2024 год, чтобы избежать уплаты налога на прибыль по повышенной ставке. Возможно, когда выйдут данные по финансовому положению компаний, мы также увидим сильный скачок финансовых результатов российских организаций за декабрь, что связано с разовым фактором – повышением налога на прибыль.

Поэтому делать выводы о проблемах в российском производстве на основе текущих данных пока рано. Сейчас кажется, что как минимум в обрабатывающей промышленности дела обстоят очень неплохо, просто разовое событие в виде повышения налоговой нагрузки, несколько исказило отчётные данные.

В любом случае, в дальнейшем картина должна выровняться. Если же этого не произойдёт, тогда действительно можно будет фиксировать и обсуждать признаки серьёзного снижения темпов роста. Но не сейчас…

Желаю всем удачной рабочей недели!
 
#Макро

Читать полностью…

Индивидуальная разблокировка активов: актуальный статус

Пост посвящён проблематике разблокировки активов через подачу заявки на получение индивидуальной лицензии.

К сожалению, на данный момент нет никаких признаков того, что готовится или обсуждается какое-либо общее решение для активов, заблокированных в Euroclear и Clearstream. Поэтому, по-прежнему, единственный действенный способ вернуть доступ к вашим активам – это подача заявки на получение индивидуальной лицензии.

Многие клиенты Альфа-Капитал уже воспользовались этим методом и получили соответствующие разрешения, а некоторые из них уже начали процесс перестановки активов.

Тема действительно важная и актуальная. Давайте углубимся в неё и начнём с того, какие виды блокировок активов существуют:

✔️Блокировка активов европейскими депозитариями (Euroclear и Clearstream) — это наиболее распространённый случай, и в основном мы будем говорить именно о нём.
✔️Блокировка активов американскими депозитариями (СПБ Банк).
✔️Блокировка платежей в иностранном периметре (например, когда кто-то оплачивал недвижимость, а транзакция оказалась заблокирована).
✔️Сегрегация европейского счёта (когда у вас был счёт в Европе, но не было ВНЖ, и ваш счёт был сегрегирован).
✔️Блокировка российских бумаг, приобретённых через иностранную инфраструктуру (это, пожалуй, самый сложный случай в плане разблокировки).

Во всех этих ситуациях решение проблемы заключается в получении разрешения (лицензии) на разблокировку активов от соответствующего регулятора. В Бельгии – это бельгийское казначейство, в Люксембурге – министерство финансов, в США – OFAC, в Швейцарии – SECO, в Великобритании – OFSI и т.д.

Что нужно для получения лицензии на разблокировку в Euroclear?
На сегодняшний день наиболее актуальным является получение лицензии на разблокировку активов, заблокированных в бельгийском депозитарии Euroclear.

В этом случае вам необходимо получить разрешение бельгийского казначейства, а затем, учитывая, что НРД также попал под американские санкции, с высокой долей вероятности вам потребуется получить ещё и американское разрешение.

Как максимально увеличить свои шансы на получение лицензии?
Для этого вам потребуются:

✔️ Качественное заявление — лучше воспользоваться помощью юристов из числа наших партнёров, которые уже имеют большой позитивный опыт в подготовке таких заявлений.

✔️ Гарант из ЕС — обычно это аудитор, адвокат, юрист или юридическая фирма из ЕС, которая даёт ряд заверений в интересах заявителя перед казначейством Бельгии. В частности гарант даёт заверение об отсутствии санкционных ограничений; о том, что активы действительно принадлежат лицу, которое обращается за лицензией и в результате транзакции, на которую клиент просит разрешение, никто из санкционных лиц не получит выгоды. В случае обращения к нам, за предоставление гаранта также отвечает наш партнёр и вам не придётся искать его самостоятельно.

✔️ Наличие счёта в ЕС/Швейцарии и ВНЖ или гражданства ЕС/Швейцарии — если у вас есть счёт в ЕС, но нет ВНЖ, то, скорее всего, вы не сможете разместить на своих счетах активы, которые планируете разблокировать.

Казначейство Бельгии допускает также перевод заблокированных активов в Великобританию и США, но от заявителей требуют подтверждения связей с соответствующими юрисдикциями (грин-карта, домицилий и пр.).

Наши партнёры также помогают со всем вышеперечисленным.

Принцип «одного окна»
Через наших партнёров вы получите сопровождение от самого начала процесса (сбора документов) до его полного завершения (зачисление бумаг и денег на незаблокированный счёт).

Наш партнёр предлагает профессиональную помощь в сборе и переводе документов, подготовке и подаче заявки, а также привлечении гаранта из ЕС и сопровождении перестановки активов. При необходимости возможно привлечение американских юристов. Дополнительно через сетку партнёров решается вопрос с ВНЖ (включая подтверждение проживания) и открытием подходящего счёта в ЕС, в случае отсутствия таковых. Причём, счёт можно открыть даже дистанционно.

🔻Продолжение следует.

#разблокировка

Читать полностью…

❔ Что будет после перемирия?

Рынком движут эмоции, а эмоции, в свою очередь, зависят от ожиданий. Самое ожидаемое ожидание сейчас — это т.н. сценарий перемирия. И это понятно, если надежды на него оправдаются хотя бы частично, то российская экономика получит серьёзный дополнительный стимул. Подробнее о макроэкономических последствиях перемирия в настоящем посте.

Рубль
Ослабление рубля осенью 2024 года нельзя назвать «фундаментально обоснованным», т.к. никакого «фундамента» под ним не было. Триггером тогда стали очередные санкции, а само падение не сопровождалось изменениями показателей внешней торговли.

Одним из очевидных последствий примирения может стать сокращение разницы между номинальным и реальным курсом рубля к доллару США (см. прикреплённую картинку). Но, с поправкой на высокую инфляцию, которая не может исчезнуть моментально, вряд ли курс будет существенно ниже ₽95 за доллар США на конец года.

Рост экономики
Мне часто задают вопрос: замедлится ли наша экономика после разрядки? Думаю, что нет. Основные причины две:

✅ В 2022-2024 годах в России были введены значительные объемы промышленных мощностей. Они уже есть, и они будут продолжать работать, в том числе над выполнением госзаказа, который тоже никуда не денется.

✅ Часто недооценивается фактор роста производительности труда. В 2024 году почти не было роста занятости, а ВВП вырос на 4.1%. Это стало следствием применения новых технологий, закупки современного оборудования, оптимизации производственных процессов. Этот фактор будет продолжать работать и после разрядки.

К тому же ожидаемое примирение — это не «конец истории». Скорее, это станет началом следующего раунда геополитического процесса. С учётом этого навряд ли государство откажется от идеи импортозамещения там, где это действительно имеет смысл, а также от укрепления обороноспособности и безопасности.

Инфляция
В прошлом году мы убедились, что высокая ключевая ставка не может снизить инфляцию в текущих условиях. Наоборот, несмотря на рекордно высокий отрыв ставки от величины инфляции, экономика даже не замедлилась. Основной причиной разгона инфляции стал рост доходов населения и компаний, который во многом был обусловлен рекордным бюджетным стимулированием.

Если текущие переговоры завершатся миром, то необходимость в этом мощном проинфляционном факторе исчезнет, а значит, начнется снижение инфляции, которое может стать устойчивым.

В такой ситуации отпадёт необходимость в поддержании высоких ставок. Напротив, для развития экономики могут потребоваться низкие ставки, что может стать причиной довольно быстрой смены вектора ДКП.

Перспективы
Выход из конфликта, даже в сценарии, когда санкционное давление плюс/минус сохраняется, даст очень серьезный импульс для российской экономики:

- Быстрые темпы роста ВВП сохранятся.
- Перспективы укрепления рубля.
- Снижение инфляции и ключевой ставки.

Важно понимать, что пока мы видим лишь первую эмоциональную реакцию, которая положительно сказывается на стоимости активов. Фундаментальные факторы ещё не заработали, но предварительно можно зафиксировать следующую картину:

- Акции: обозначено лишь направление движения, потенциал реализован лишь частично. При благоприятном ходе переговоров рост будет продолжаться вне зависимости от того, что будет с рублём, инфляцией и даже экономикой.

- Облигации: снижение доходностей возможно при снижении инфляции и смягчении риторики ЦБ РФ. Вероятно, этот сегмент будет идти с запаздыванием относительно акций.

- Рубль: слишком сильная эмоциональная реакция. Возможен откат курса вверх даже при благоприятном течении переговоров. В том числе из-за опасений финансовых властей, что слишком окрепший рубль может навредить экономике и затруднить наполнение бюджета.

Благодарю Владимира Брагина за предоставленные данные и аналитику.

#Макро

Читать полностью…

💸 Доллары в цифре

Нет ничего удивительного, что при текущем курсе руб./USD инвесторы проявляют повышенный интерес к валютной экспозиции. Расскажу про самый, на мой взгляд, лёгкий способ купить доллары для россиян, у которых нет счетов в иностранных юрисдикциях.

Конечно, можно воспользоваться традиционным способом — открыть зарубежный банковский счёт, ждать получения карты, проходить длительную процедуру KYC, опасаться блокировки или закрытия счёта, а также отчитываться о своих зарубежных счетах в ФНС. А можно просто поставить приложение на смартфон…

Я понимаю, что это может звучать как реклама, поэтому не буду называть конкретных имён и давать ссылки на продукты. Цель этого поста — не реклама какого-то сервиса, а рассказ про личный опыт получения экспозиции на доллар США через USDT и возможностях, которые при этом открываются.

Через официальный магазин я установил приложение в котором за рубли можно приобрести USDT. Кто не знает, USDT или Tether – стейблкойн, торгующийся 1 к 1 (иногда могут быть отклонения, но они незначительны) к доллару США. В отличие от того же биткоина, который не обеспечен валютой или иными материальными активами, каждая единица USDT равна одному доллару США на счёте гонконгской компании Tether Limited — эмитента данной криптовалюты.

Активы Tether в основном инвестированы в краткосрочные US Treasuries. На текущий момент объём средств в Tether оценивается в $142 млрд, из которых более $113 млрд размещены в краткосрочных US Treasuries. Вся информация открыта и доступна на официальном сайте.

Что можно делать с помощью USDT?

✅ Быстро и легко обеспечить валютную экспозицию на USD. Не нужно открывать зарубежный счёт и отчитываться за него. Не нужно покупать суррогаты, как, например, золото, которые, конечно, зависят от курса рубля к доллару, но гораздо больше зависят от других факторов. В общем, через USDT вы получаете «чистую» валютную экспозицию и сможете отыграть потенциальное ослабление рубля, если таковое случится в будущем.

✅ USDT можно разместить на депозит. В том приложении, которое тестировал я, ставка составляет 4%.

✅ Перевести практически в любую точку мира и обналичить в обменнике/криптомате. Это удобно и гораздо дешевле переводов через SWIFT. Комиссия минимальная, а иногда её вообще нет.

✅ Оплатить товары и услуги за рубежом. Всё большее число иностранных контрагентов принимают криптовалюты, включая Tether, в качестве оплаты. Это может быть особенно полезно для международных транзакций, где традиционные банковские операции могут быть дорогостоящими или недоступными.

✅ Но самое важное — за USDT можно купить крипту. И, к примеру, собрать вот такой инвестиционный портфель. Сейчас это особенно актуально потому, что рубль укрепляется (а значит вы можете купить за рубли больше USDT), а на крипторынке коррекция (а значит за USDT вы можете купить больше крипты).

✅ При желании USDT можно использовать как основу для криптопортфеля. Это сравнительно безопасный актив (т.к. привязан к доллару США), который можно комбинировать с более рисковыми криптовалютами (BTC, ETH, TON и др.).

ВАЖНО! При покупке криптовалюты важно, чтобы она была «чистой», то есть не участвовала ранее в транзакциях, которые расцениваются как незаконные. В случае тестируемого мною приложения, вся криптовалюта оказалась «чистой», а значит с ней не возникнет никаких проблем при продаже. Тем не менее, насколько я знаю, проблема «санкционной» крипты очень актуальна, например, при её покупке в российских криптообменниках.

В целом, мой опыт покупки USDT был положительным. Купить действительно легко. Пополнение в рублях через российский банк. Никакого иностранного счёта и экспозиция на доллар США + возможность сформировать криптовалютный портфель, что в текущих условиях действительно выглядит актуальным.

#Крипто

Читать полностью…

🇸🇦 Лучшие варианты на рынке недвижимости Саудовской Аравии

Недавно я поделился своими мыслями о перспективах рынка недвижимости Саудовской Аравии. Лично мне действительно нравится эта история. Поэтому хотелось бы расширить эту тему и наполнить конкретикой. В результате сегодня дам свой максимально субъективный ТОП-5 проектов с наибольшим инвестиционным потенциалом. Все юниты находятся в стадии активного строительства и купить их можно уже сегодня.

Но прежде всего, хочу коротко напомнить, почему я считаю покупку недвижимости в Саудовской Аравии очень привлекательной стратегией. В ближайшие годы в этой стране пройдёт ряд важных международных мероприятий:

✅ Зимние Азиатские игры – 2029 год
✅ ЭКСПО – 2030 год
✅ Чемпионат мира по футболу – 2034 год

В преддверии этих событий власти страны активно инвестируют в инфраструктурные проекты. В частности, строятся современные аэропорты. Уже открылся аэропорт под туристический мегапроект по развитию курортных зон на берегу Красного моря. Строится новый огромный международный аэропорт в Рияде, который уже сравнивают с DXB в Дубае.

В конце прошлого года в столице королевства открылось самое длинное беспилотное метро в мире, став одним из самых высокотехнологичных проектов региона.

Реализуются и совершенно фантастические проекты, такие как мегаполис будущего Неом. Это будет город без дорог и машин, протянувшийся на 170 км с шириной застройки не более 200 м, полностью функционирующий на возобновляемой энергии.

Реализация этих и множества других мегапроектов сделает Саудовскую Аравию ещё более привлекательной для жизни и отдыха, что, несомненно, отразится на ценах на недвижимость.

Если обратиться к историческим аналогам, то EXPO 2020 в Дубае увеличило спрос на недвижимость на 50%. Чемпионат мира по футболу в Катаре поднял цены на недвижимость на 25%. Сейчас Саудовская Аравия повторяет путь Дубая и Катара, пусть и с отставанием в 10 лет, но с гораздо большим размахом. 

Какие проекты, реализуемые сейчас, я считаю наиболее перспективными для инвестиций?

Neptune Villas
Этот проект расположен в центре Эр-Рияда и предлагает виллы с 5 спальнями. Цена от $720 000. Рассрочка: 95% во время строительства, 5% при передаче. Предполагаемый рост стоимости к моменту сдачи – от 30% (здесь и далее прогнозы от местных риелторов). Прогноз по сроку роста капитала за пять лет – до 100%.

Trump Tower
Этот знаковый объект является отличным вложением с точки зрения инвестиций. Отличная локация — 15 минут до аэропорта Jeddah. Апартаменты 1-4 спальни, пентхаусы 3-4 спальни. Цена от $530 000. Рассрочка: 90% во время строительства, 10% при передаче. Предполагаемый рост стоимости через три года – до 30%.

Etoile by Elie Saab
Еще одна удачная локация — с видом на долину Вади Ханифа. Виллы 3-4 спальни. Цена от $826 000. Рассрочка: 95% во время строительства, 5% при передаче. Предполагаемый рост стоимости к моменту сдачи: 55%. ROI 15% годовых.

Raffles
Эти апартаменты будут находиться под управлением отельного бренда, который предложит множество эксклюзивных услуг. Цена от $2 600 000. Рассрочка: 95% во время строительства, 5% при передаче. Предполагаемый прирост стоимости к сдаче +40%.

Baccarat Residences
Этот объект расположен в Дирийя, которая является аналогом Пальмы Джумейра в Дубае. Апартаменты 3-5 спален. Цена от $11 500 000. Рассрочка: 95% во время строительства, 5% при передаче. Покупатели получат доступ ко всей инфраструктуре Baccarat Hotel. Предполагаемый прирост стоимости к моменту сдачи 50%.

Более подробная информация об этих объектах доступна в прикреплённых карточках.

Выбирайте! Кажется, что рынок недвижимости Саудовской Аравии находится в начале 10-ти летнего растущего цикла. Поэтому «сегодня» — это хорошая точка для входа в него.

#недвижимость

Читать полностью…

💰 Полезные ноты

Я давно не писал о структурных продуктах, поэтому сегодня хочу поделиться идеями, которые могут быть интересны в текущих рыночных условиях.

Из чего я буду исходить? Самое главное – это то, что в обозримой перспективе мы, вероятно, увидим снижение ключевой ставки. Сейчас уже можно наблюдать, как ставки по депозитам сыпятся, а инструменты денежного рынка становятся менее популярными.

Поэтому для консерваторов важно пытаться зафиксировать высокую ставку на длительный срок. Депозиты больше чем на три года под хорошую ставку – это длинный неволатильный  актив, который не переоценивается на каждом инфоповоде.  

Поэтому, если вы размещаете деньги в многолетнем депозите под хорошую ставку, то это, наверняка, будет разумная стратегия. Тем более, что при общем позитивном векторе движения и в экономике, и в геополитике, впереди нас ждёт много неопределённости, волатильности, разочарований, «откатов назад» и пр.

При чём тут ноты? Ранее я уже рассказывал о нотах АК, которые предлагают повышенную ставку (в последнем выпуске она составляла 119% на пять лет) и полную защиту капитала. В конце срока вы получите 100% первоначальных вложений и заранее известные проценты. Юридически – это нота, но экономически – это похоже на депозит на длительный срок с фиксированной ставкой.

Более подробно об этом инструменте вы можете прочитать здесь (см. продукт 3). 

Но это не всё. По моему мнению именно этот продукт отлично подходит под ИИС-3. Вы входите в инструмент, через пять лет получаете гарантированный высокий купон и тут же можете закрыть ИИС, воспользовавшись налоговой льготой, которая позволяет освободить прибыль в ₽30 млн от налогов. 

Помните, что вы можете открыть три счёта ИИС-3 (если у вас нет ранее открытых ИИСов). Тогда вы сможете закрыть первый ИИС через пять лет, второй – через шесть и третий – через семь, что позволит вам получать вычет в ₽30 млн три года подряд (т.е. ₽90 млн за три года).

На всякий случай напоминаю, что льгота в ₽30 млн предоставляется на год по всем вашим ИИС. Если вы закрываете два или три ИИС в один год, то сумма вычета распространяется на все эти счета. Но если вы закрываете счета в разные годы, то право на льготу получаете в каждом закрывающем году.  

Таким образом, если вы открываете три счета ИИС-3, то можете на первый купить пятилетнюю ноту с фиксированной ставкой, на второй — шестилетнюю, а на третий — семилетнюю. Чем выше срок, тем выше будет ставка. А потом, по мере истечения сроков продуктов, поочерёдно закрыть счета, получив максимальную и законную налоговую выгоду при гарантированной доходности.

На мой взгляд, эта идея очень интересная, хотя и подойдет не каждому, так как требует значительных вложений (чтобы в полной мере воспользоваться налоговой льготой) и необходимости размещать средства на долгий срок. К тому же, тут речь об инвестициях в длинную, а в России так не любят (хотя это самые надёжные инвестиции). Но, с другой стороны, есть немало хайнетов, как раз желающих припарковать средства на долгосрок под гарантированную ставку плюс налоговые льготы. Если вы относитесь к таковым, то описанная идея наверняка будет вам интересной.

Что касается более массового сегмента и более коротких сроков, то если вы ожидаете геополитического позитива и роста рынка, отличным решением станет «Максимальный эффект». Он предлагает большой купон за даже небольшой рост и досрочные отзывы. Подробнее о продукте можно прочитать здесь.

Если вы смотрите на рынок чуть менее оптимистично, то отличным решением на боковик или умеренный рост станут «Российские холдинги». Там есть гарантированный купон и невысокий барьер отзыва. Подробнее о продукте можно узнать здесь.

Наконец, если вы не хотите задумываться о том, что будет завтра с рынком, но хотите получать доход при любом движении, присмотритесь к «Рынок 360». Нота предлагает 100% защиту капитала без возможности досрочного погашения, но с высокой потенциальной доходностью, в том числе на падающем рынке. Подробнее смотрите здесь.

Такие сейчас есть идеи в структурных продуктах. Помните, что все ноты — только для квалов.

#по_нотам

Читать полностью…

📱 ЦИАН: обмен и перспективы

7 февраля 2025 года ЦИАН запустил обмен акций и АДР CIAN PLC с коэффициентом 1-к-1. За каждую ценную бумагу CIAN PLC участники обмена получат одну акцию МКПАО ЦИАН. Сбор заявок на обмен продлится до 18:00 мск 6 марта 2025 года.

5 февраля был последний день торгов депозитарными расписками CIAN на Мосбирже в стакане Т+1, а 8 февраля площадка полностью прекратила торги этими бумагами. Цена на момент прекращения торгов = ₽575 за бумагу (5,9x EV/EBITDA). Торги акциями МКПАО ЦИАН начнутся после окончания обмена, ожидается, что это произойдёт 3 апреля.

В связи с ожидаемым возобновлением торгов, решил сделать разбор данного кейса и проанализировать, какие перспективы есть у компании.

ЦИАН занимает лидирующие позиции на рынке рекламных услуг для риэлторов и других профессиональных участников рынка недвижимости. Сейчас данный рынок демонстрирует признаки стабилизации после существенной коррекции в 3-4 кв. 24, коррекция эта была вызвана остановкой значительной доли программ льготной ипотеки. При этом вторичный рынок недвижимости, являющийся одним из главных сегментов бизнеса ЦИАН, чувствует себя стабильно даже при высоких ставках.

Компания зарабатывает деньги, в основном, двумя путями:
⚡️через «лиды» или комиссию за привлечение клиентов для застройщиков. Выручка здесь зависит в первую очередь от объёма продаж жилья на первичном рынке.

⚡️через «классифайды» или комиссию за размещение на своей площадке рекламных объявлений. Размер комиссии зависит от разных факторов: цена объекта, время экспозиции объявления и так далее.

ЦИАН активно внедряет новые стратегии монетизации, которые позволят увеличить выручку. В связи с тем, что значительная доля расходов компании является фиксированной, можно ожидать, что ЦИАН будет демонстрировать рост рентабельности бизнеса за счёт эффекта операционного рычага. Вероятно, EBITDA компании в ближайшие годы будет расти опережающими темпами.

ЦИАН накопил значительную подушку кэша, которую планирует распределить между акционерами после завершения «переезда». Оценочно можно предположить, что дивидендная выплата составит ₽150-170 рублей на акцию, что означает доходность около 26% к цене приостановки торгов. После этой выплаты ожидаемая дивидендная доходность составляет около 8% на год вперед.

На мой взгляд, долгосрочные перспективы компании выглядят достаточно привлекательно. Дополнительно у ЦИАН есть скрытый катализатор, о котором сейчас мало говорят. Дело в том, что после геополитической разрядки и нормализации инфляционных проблем в экономике, вероятно следует ожидать какое-то восстановление программ льготной ипотеки, что ещё больше поддержит темп роста выручки компании. Что касается текущих рыночных негативных факторов, то они уже в значительной степени учтены в цене.

Я считаю, что идея долгосрочного инвестирования в акции МКПАО ЦИАН после старта торгов является интересной.  В первую очередь за счёт перспектив роста выручки и рентабельности. Дополнительно следует учитывать дивидендный фактор (повышенную разовую выплату). Однако на среднесроке (в течение 2025 года) возможны колебания цены на фоне сохраняющейся неопределённости на рынке недвижимости.

#Рынок_Акций

Читать полностью…

🍅 Русагро снова на бирже

В понедельник, 18 февраля 2025 года, на Московской бирже стартовали торги акциями компании Русагро под тикером RARG. Торги бумагами кипрской Русагро (AGRO) были остановлены в начале декабря 2024 г. Первоначально ожидали, что Русагро вернётся на биржу в марте, но всё произошло гораздо быстрее.

Напомню, что в последний торговый день цена закрытия на расписки AGRO составляла 1083,8 рубля за штуку. Затем в бумагах произошел сплит 1 к 7, то есть владельцы расписок AGRO получили ещё 7 акций российской компании, на которую переведен весь операционный бизнес группы. Таким образом торги начались с отметки ₽154,53 руб. за акцию RARG. Сейчас (18.02.2025, 14:30 Мск) бумаги компании торгуются на уровне ₽212 за штуку, что эквивалентно примерно ₽1500 за «старую» АДР.

В целом, старт получился успешным. Это было ожидаемо с учётом того, что торги AGRO были приостановлены на общем падении рынка, а начало торгов RARG пришлось на растущий тренд. Как итог акции Русагро были переоценены в соответствии с ростом индекса Мосбиржи. При этом на фундаментальные показатели участники рынка пока сильного внимания не обращают.

Я хочу восполнить этот пробел и объяснить, почему считаю Русагро хорошей среднесрочной и долгосрочной инвестицией по текущей цене.

Итак, собственно, что такое Русагро? Это — один из крупнейших вертикально интегрированных агрохолдингов России. Термин «вертикально интегрированный» здесь означает контроль над всеми этапами производства: от выращивания сырья до переработки и дистрибуции.

Компания специализируется на различных направлениях. Из основных можно выделить производство сахара. Компания выращивает сахарную свёклу на собственных полях и перерабатывает её на своих заводах (всего их девять), что даёт минимальную зависимость от внешних поставщиков сырья. Компания занимает второе место в России по производству сахара. Данное направление даёт группе около 20% выручки.

Другие важные направления бизнеса включают производство растительного масла (первое место в России), свинины, зерна и молочной продукции. Суммарный размер земельного банка оценивается на уровне 0,7 млн га. Активы компании расположены в 11 субъектах России.

В 2024 г. маржинальность бизнеса находилась под давлением. Одной из основных причин стал рост цен на сахарную свёклу. Причинами этого роста были неурожай в ключевых регионах и увеличение себестоимости из-за удорожания удобрений.

После решения проблем с переездом компания может сосредоточиться на стратегии M&A. Так, ещё в ноябре 2024 г. Русагро объявила о закрытии сделки по консолидации 100% долей ООО «ГК Агро-Белогорье». Эта сделка должна позволить компании нарастить производство мяса на 60%., став вторым в стране производителем свинины. Не исключаю, что компания продолжит покупать интересные активы, тем более, как утверждают специалисты по сельскому хозяйству, сейчас в отрасли складываются благоприятные для этого условия.

В 2024 г. компания объявила о начале поставок свинины на китайский рынок. В прошлом году Русагро намеривалось поставить в Китай до 10 тыс. тонн продукции. При этом цены на китайском рынке примерно на 30-40% выше внутрироссийских. Поэтому данное направление должно ощутимо повысить рентабельность бизнеса группы.

По финансовым показателям заметно, что компания активно снижает долговую нагрузку и в перспективе может вернуться к выплате дивидендов, что обеспечит дополнительный позитив её бумагам.

Сейчас компания торгуется с мультипликатором 3,6x EV/EBITDA что почти в два раза ниже её средних исторических значений. С учётом вышеизложенного, как мне кажется, эта разница будет постепенно сокращаться.

#Рынок_Акций

Читать полностью…

💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в январе (Квант)

Хочу напомнить, что в линейке «Альфа-Капитал» есть два продукта, тесно связанных с искусственным интеллектом:

✔️Стратегия «Альфа Искусственный Интеллект. Российские акции 2» — доступна только клиентам «Альфа-Капитала».

✔️БПИФ Альфа Квант — биржевой фонд, который может приобрести любой инвестор на Московской бирже.

Оба продукта используют результаты обработки рыночной информации искусственным интеллектом в качестве сигналов для совершения сделок. Однако между ними есть различия.

«Альфа Искусственный интеллект» — это портфельная стратегия, где у каждого инвестора свой портфель. А БПИФ Альфа Квант — это биржевой фонд (у всех инвесторов один портфель на балансе фонда).

О результатах «Альфа Искусственный интеллект» в январе я уже писал здесь. Теперь рассказываю про Квант.

Результаты: в январе фонд показал результаты чуть лучше рынка.

По итогам месяца IMOEX вырос на 5,8%, тогда как паи фонда выросли на 6,4%. В течение месяца не было закрытых сделок.

Стоимость чистых активов (СЧА) фонда составляет ₽409,2 млн. Сектор с самой высокой экспозицией – нефтегазовый (23,5%).

Performance БПИФ Квант в сравнении с IMOEX (по состоянию на 31 января 2025 года):

БПИФ Альфа Квант:
*7d = +0,2%
*MTD (январь) = +6,4%
*3 месяца = +10,9%
*YTD = +6,4%

IMOEX:
*7d = +0%
*MTD (январь) = +5,8%
*3 месяца = +15,2%
*YTD = +5,8%.

Что важно знать о фонде?

✔️Уникальный подход к выбору бумаг: алгоритм машинного обучения работает «под присмотром» управляющего. .

✔️Стратегия long only: нет «плечей» и коротких позиций. В неблагоприятных ситуациях (отсутствии сигналов на покупку) – выход в кэш для минимизации убытков. На растущем рынке – получение доходности выше, чем у индекса. Рекомендуемый горизонт инвестирования – от 1 года.

✔️Диверсифицированный портфель на растущем рынке: до 20 позиций по ~5% на акцию в портфеле. Это потенциальная более доходная альтернатива фондам на широкий индекс.

✔️Низкий порог входа: стоимость пая на текущий момент составляет ₽85.

Альфа-Капитал продолжает совершенствовать алгоритм после перехода фонда на российские акции. Пока можно видеть резкое улучшение доходности после перехода с рынка США, что связано с нынешними особенностями нашего рынка, благоприятных для подобного типа стратегий. Напомню, что до СВО Квант работал на рынке акций США. На российском рынке, который гораздо менее эффективен, и где дольше сохраняются ценовые искажения, результаты фонда должны быть много лучше, что подтверждается результатами 2024 года.

#ИИ

Читать полностью…

🧪 Перспективы 46-го элемента

В этом посте разверну идею инвестирования в палладий — 46-й элемент периодической таблицы Менделеева. По прогнозам, объём мирового рынка этого металла будет расти минимум по 2030 г. со среднегодовым темпом в 5,5%. Из-за ограниченности предложения, такой прирост объёма должен обеспечить увеличение стоимости палладия темпами, существенно обгоняющими доходность валютных депозитов на длительном горизонте. 

В настоящее время спрос на палладий в основном обусловлен автомобильной промышленностью. Этот металл является ключевым компонентом в производстве каталитических нейтрализаторов — устройств, которые преобразуют вредные газы из выхлопов автомобилей.

С точки зрения региональной динамики, основной спрос сосредоточен в Азиатско-Тихоокеанском регионе, на долю которого в 2023 году пришлось 49,9% потребления металла. Ожидается, что как минимум до 2030 г. Китай, как крупнейший в мире автомобильный рынок, останется ключевым драйвером спроса. Возможно, что впоследствии первенство здесь перехватит Индия.

Высокий спрос на палладий также отмечается в Европе и США, где строгие экологические нормы стимулируют его потребление в промышленности. При этом во многих производственных операциях заменить палладий попросту нечем. Отсюда вывод, что и здесь спрос будет только расти.

Основные отрасли промышленности, обеспечивающие спрос на палладий:
✔️Автомобильная промышленность. Здесь уже понятно: если хочешь меньше выбросов, тебе нужно больше палладия. В последние годы Китай и Европа вводят всё более строгие стандарты. Тренд в ближайшие годы продолжится.

✔️Электроника. Палладий необходим для производства многослойных керамических конденсаторов, которые используются в смартфонах, ноутбуках и других устройствах. Здесь также понятно: тренд на всё большую «интернетизацию» никто не отменял, поэтому спрос на подобные устройства будет оставаться на высоком уровне.

✔️Энергетика. Палладий играет ключевую роль в технологии водородных топливных элементов благодаря своей способности эффективно поглощать водород. Здесь у палладия огромный потенциал. Если водородные топливные элементы получат широкое распространение (согласно докладу МЭА, к 2050 году мировой спрос на водород должен достичь 528 млн тонн — против 87 млн в 2020, — а его доля в мировом потреблении составит 18% — против ≈ 0% сейчас), то спрос на палладий взлетит в десятки раз. Но, даже если ставка на водородную энергетику не сыграет, спрос на палладий будет всё равно увеличиваться благодаря автомобильной и электронной промышленности, просто более консервативными темпами. 

Как инвестировать?

Я считаю, что самым удобным способом являются иностранные ETF на драгоценные металлы. Он позволяет заработать на изменении цен на палладий, не покупая физический металл. Выделю два фонда, которые мне кажутся самыми интересными.

✔️Physical Palladium Shares ETF (ISIN - US0032621023)
AUM $356 млн.

PALL — это первый ETF, предлагающий чистую экспозицию на палладий. Цена фонда прямо коррелируется с ценой на металл на Лондонском рынке платины и палладия, главным торговым центром для металлов этой группы. Фонд отслеживает спотовые цены на палладий благодаря портфелю из физического металла, хранящегося в хранилищах JPMorgan в Лондоне и Цюрихе. Такая структура позволяет инвесторам точно следовать за движением цен на палладий.

✔️Sprott Physical Platinum & Palladium Trust (ISIN - CA85207Q1046)
AUM $174 млн.

Этот фонд инвестирует в физическую платину и палладий. Платина тоже перспективный металл, поэтому, в консервативном сценарии (т.е. когда не происходит существенного роста водородной энергетики), этот фонд, вероятно, покажет более высокую доходность, чем первый.

Выражаю надежду,, что в периметре РФ в скором времени появятся инструменты, через которые можно взять прямую долгосрочную экспозицию на палладий, потому как сейчас покупка ETF на российские брокерские счета и счета ИДУ из-за введенных недружественными странами ограничений, не представляется возможной.

#Иностранный_Контур

Читать полностью…

🔺Начало поста

5️⃣ Юридические мероприятия
Сейчас российским частным инвесторам доступны следующие варианты действий для защиты своих прав:

• обращения за получением индивидуальных лицензий Казначейства Бельгии (уполномоченный орган страны, в которой действует Euroclear) или Министерства финансов Люксембурга (уполномоченный орган страны, в которой действует Clearstream) на разблокировку активов;

• судебное разбирательство против Euroclear и Clearstream в России;

• обращение в европейские судебные инстанции с исками в отношении незаконных действий Euroclear и Clearstream;

Давайте подробнее рассмотрим каждый из этих вариантов.

Лицензии на разблокировку. В течение 2023 и 2024 годов российские финансовые организации и частные инвесторы активно подавали индивидуальные и групповые запросы на разблокировку активов в уполномоченные органы стран Евросоюза. По групповым заявкам процент отказов близок к 100%, а что касается индивидуальных обращений, то по ним было принято заметное число положительных решений. В основном такие решения получали иностранные граждане, а также россияне с иностранным ВНЖ. Однако, даже получив положительное решение, далеко не все инвесторы на практике смогли вернуть доступ к активам.

Если не произойдёт никаких геополитических изменений в 2025 году, ситуация, скорее всего, не изменится кардинально. Получить и исполнить индивидуальную лицензию можно, но путь непростой и гарантий нет.

Иски в России. Некоторые российские профучастники и инвесторы, чьи активы были заблокированы, начали обращаться с исками к Euroclear и Clearstream в российские суды, надеясь взыскать свои деньги за счёт активов в Российской Федерации. Однако в январе 2024 г. президент РФ подписал указ № 8 от 03.01.2024, который запретил арестовывать и списывать средства со счетов типа «С» и «И», где хранятся заблокированные в России деньги иностранных инвесторов. Смысл этого указа был в необходимости обеспечить исполнение ранее принятых указов, касающихся выплат по заблокированным активам.

Несмотря на действующие ограничения, финансовые организации продолжают обращаться в российские суды с исками о возмещении убытков и упущенной выгоды по заблокированным активам, как своим, так и клиентским.

Иски в Евросоюзе. В 2024 году российские инвесторы начали обращаться с исками к Euroclear в юрисдикции депозитария — Бельгии. В нескольких случаях бельгийский суд встал на сторону пострадавших частных инвесторов. Известно по крайней мере о трёх судебных делах против Euroclear, в которых суд пришёл к выводу о причинении российским инвесторам убытков в размере стоимости заблокированных бумаг. Помимо этого, известны и положительные решения при оспаривании отказов Минфина Бельгии выдать разрешения на разблокировку.

Сейчас сложно говорить о дальнейшей судьбе этих решений. В каждом из случаев суд выдавал предварительные разрешения на перевод активов, но в открытом доступе нет информации о том, исполнил ли Euroclear хотя бы одно из них.

Как видим, ситуация неоднозначная, но возможности для отстаивания своих прав у российских инвесторов есть.

6️⃣ Действия УК Альфа-Капитал
В интересах защиты прав клиентов компания задействует несколько механизмов, как за границей, так и в России.

УК Альфа-Капитал подала несколько обращений на разблокировку активов в Казначейство Бельгии (Euroclear) и Министерство финансов Люксембурга (Clearstream).  По части обращений получены отказы, которые сейчас обжалуются в вышестоящих инстанциях (процедура «административного обжалования»).

К сожалению, регламентами ЕС не установлены сроки для подобных процедур, и пока процесс в этом направлении не завершён.

Одновременно с этим УК Альфа-Капитал обратилась в Арбитражный суд г. Москвы с иском о взыскании средств с депозитария Euroclear в размере ₽248 млрд. В дальнейшем сумма иска была увеличена за счёт сумм неполученных доходов по заблокированным бумагам. Иск находится на рассмотрении, идут судебные заседания.

#разблокировка

Читать полностью…

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +71,9%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +31%.

С начала текущего года доходность портфеля ТОП-10 достигла +6,7%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 5%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Рынок ожидает решения по ключевой ставке, и в отсутствие значимых корпоративных событий я хочу еще раз кратко обозначить свой взгляд на его перспективы.

✔️ Ключевая ставка: пик или близко к пику. Корпоративное кредитование сокращается, а ЦБ активно использует другие инструменты, кроме повышения ставки. Рынок уже «напуган» в достаточной степени, а дальнейшее существенное повышение ставки ведёт к рецессии и, следовательно, проблемам для наполнения бюджета.

✔️ Инфляционные риски остаются. Высокие бюджетные расходы стимулируют экономику и рост доходов населения и продолжают создавать инфляционные ожидания. Этот риск может отодвинуть начало цикла снижения ставки, или даже привести к тому, что ЦБ всё же будет вынужден вернуться к её повышению. Поэтому хочу напомнить, что в инфляционном сценарии акции являются лучшей защитой капитала чем инструменты с фиксированным рублевым доходом.

✔️ Ожидания по ставке и инфляции. В базовом сценарии от нашего ДУА эквити, инфляция в 2025 году ожидается на уровне 8% при средней ставке 19%. Сценарий предполагает некоторое снижение ставки, вероятно, во второй половине года. По 2026 г. в базовом сценарии инфляция ожидается на уровне 5% при средней ставке 16% по году и показателю на конец 2026 г. на уровне 14%.

✔️ Дополнительные факторы. Есть надежда, что в текущем году геополитическая премия за риск существенно сократится. Причём в моменте это может стать гораздо более значимым фактором для рынка, чем ставка и инфляция. Переток денег на рынок из депозитов и денежного рынка уже начался и, вероятно, ускорится. Отток денег из страны существенно затруднён из-за закрытого рынка капитала, а иностранные рынки остаются малодоступными.

✔️ Потенциал роста рынка. С учётом перечисленных факторов, ДУА эквити видит потенциал роста российского рынка акций в базовом сценарии на уровне 73% за два года (2025 и 2026). Примерно столько же, сколько сейчас составляет доходность нашего модельного портфеля за почти уже два года. Так что результаты вполне достижимые, даже в условиях текущей неопределённости.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 12.02.2025 г., 15:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3837 (неделю назад = ₽3448). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3181 (неделю назад = ₽3016). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽297 (неделю назад = ₽277). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4355 (неделю назад = ₽4018). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7277 (неделю назад = ₽7110). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3542 (неделю назад = ₽3560). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = ₽63 (неделю назад = ₽63). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽121 (неделю назад = ₽117). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3386 (неделю назад = ₽3283). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽14 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

Читать полностью…

🇸🇦 Перспективы рынка недвижимости Саудовской Аравии

Продолжаю рассказывать об интересных с инвестиционной точки зрения идеях в сфере недвижимости. Хочу заметить, что регионе MENA есть юрисдикции, где широкий рынок инвестиционной недвижимости находится в самом начале растущего цикла. В таких местах можно рассчитывать на более высокую доходность. В этом посте я хочу рассказать о Саудовской Аравии, одной из таких стран.

Что такое Саудовская Аравия?
Саудовская Аравия — самая крупная и богатая страна на Ближнем Востоке, обладающая уникальными географическими особенностями. Она имеет выход к Красному морю, которое является топ-локацией с точки зрения пляжного отдыха.

Ранее потребности туристов в этом направлении во многом удовлетворял Египет, но после революции 2011 года популярность этого направления, особенно в VIP-сегменте, резко сократилась. Саудовская Аравия, судя по всему, собирается воспользоваться этой ситуацией и серьёзно вкладывается в развитие туризма на берегах Красного моря. Уже сейчас там построены и функционируют топовые резорты от почти всех известных мировых брендов.

Саудовская Аравия — единственная страна на Аравийском полуострове, где выпадает и лежит натуральный снег. Поэтому сейчас там строится, пожалуй, самый необычный круглогодичный горнолыжный курорт в мире. Его откроют уже в следующем году, а в 2029 там пройдут зимние Азиатские игры.

Про Саудовскую Аравию можно говорить бесконечно. Но, думаю, будет интересней, если я расскажу сколько на этом рынке можно заработать.

Конкретный кейс
Один из наших клиентов забронировал юнит в октябре 2024 года по цене 2,8 млн риалов (местная валюта, курс привязан к доллару США в соотношении 3,75:1). Сегодня эти юниты застройщик продаёт за 3,5 млн. И спрос на них большой. Сейчас клиент может легко «скинуть» свой объект, скажем, за 3,3 млн (чтобы продать, дешевле, чем цена у застройщика). Доходность +15% в твёрдой валюте за пять месяцев.

Эта доходность была прогнозируема, но клиент пока не спешит продавать свой объект. Он ждёт.

Почему ждёт?
Дело в том, что в ближайшие годы в Саудовской Аравии пройдут ряд важных событий, которые резко увеличат стоимость люксовой недвижимости:
2029 – зимние Азиатские игры;
2030 – ЭКСПО (выставка займёт всю северную часть Эр-Рияда, как раз там находится купленный клиентом юнит);
2034 – чемпионат мира по футболу.

Таким образом, сейчас Саудовская Аравия входит в 10-летний растущий цикл на рынке недвижимости. Инвесторы будут приезжать, стройка будет идти, а цена будет только расти. Сейчас хороший период, чтобы зайти на этот рынок и в течение 10 лет выйти из него с хорошей прибылью.

Что покупать?
На мой взгляд, наиболее перспективным местом для покупки недвижимости является Эр-Рияд. Во-первых, это – столица. Во-вторых, это город, в инфраструктуру которого власти вкладывают огромные средства. В-третьих, именно Эр-Рияд получит максимальные выгоды от вышеперечисленных мероприятий.

Крайне интересной является и локация Джидда, второй по величине город Саудовской Аравии, который считается экономической столицей и крупнейшей курортной зоной. Находится в непосредственной близости от Мекки.

Если говорить о конкретных интересных объектах, которые можно купить прямо сейчас, то, из-за ограниченности объёма, я остановлюсь на двух вариантах:

1️⃣ Neptun Villas — виллы в центре Эр-Рияда с бюджетом от $1 млн 100 тыс. (есть рассрочка). Цена в три раза ниже, чем сопоставимые аналоги в Дубае. К слову, Saudi Premium Visa даётся за покупку недвижимости как раз от $1 млн 100 тыс.

2️⃣ Trump Tower — апартаменты в башне в Джидде на берегу Красного моря с бюджетом от $530 тыс. (есть рассрочка). Пока у Trump club не было ни одного проекта, которые не показали бы свою высокую инвестиционную эффективность.

#недвижимость

Читать полностью…

Ставка, ВВП и кредиты

На прошлой неделе появились предварительные данные от Росстата о том, что номинальный ВВП России по итогам 2024 года вырос до ₽200 трлн, что является историческим максимумом. Реальный рост ВВП (то есть динамика с поправкой на инфляцию) составил 4,1%.

Росстат также пересмотрел данные по ВВП за предыдущие три года. Согласно переоценке, за 2023 год ВВП вырос на 4,1%, а не на 3,6%, а вот ВВП за 2022 г. был пересмотрен вниз.

Основной причиной роста ВВП стало улучшение динамики обрабатывающей промышленности, что связано со структурными изменениями в российской экономике.

Если рассмотреть структуру добавленной стоимости, то можно заметить, что чистый экспорт в структуре ВВП снижается, а значит, российская экономика становится всё более зависимой от внутреннего потребления. Таким образом происходит перераспределение роста нашей экономики от экспорта сырья в пользу внутренних факторов. И всё было бы хорошо, если бы рост внутреннего потребления не разгонял инфляцию…

Уже на этой неделе, в пятницу 14 февраля, состоится первое в этом году плановое заседание Банка России по ставке. По мнению Александра Джиоева в качестве базового следует рассматривать сценарий, что ставку оставят на текущем уровне в 21%.

За этот вариант говорит продолжающееся замедление кредитования. По информации СМИ в январе уровень одобрения кредитов в банках снизился до рекордного минимума в 5%. Разумеется, уровень выдачи кредитов падает.

Однако, несмотря на эту статистику, растёт доля займов россиян в микрофинансовых организациях (МФО). Так, в декабре 2024 года 70% от общего числа новых кредитов, взятых россиянами, пришлось именно на МФО. В 2023-м доля микрозаймов не достигала и 50%. Кроме того, согласно общедоступной информации, больше трети россиян покупают товары на маркетплейсах в кредит (как правило в рассрочку, которую предлагают сами маркетплейсы), что также стимулирует рост закредитованности и вносит свой вклад в инфляцию.

О чём это говорит? Возможно, о том, что как минимум физлица продолжают наращивать долги, используя для этого самые разные возможности. Отсюда вполне может быть такое, что данные о снижении кредитования физлиц не отображают в полной мере всю картину происходящего.

Если убрать довод о снижении кредитования, то становится очень сложно объяснить (как минимум с экономической точки зрения), почему ЦБ может оставить ставку без изменения. Особенно на фоне того, что по итогам января в годовом выражении инфляция только ускорилась, а инфляционные ожидания продолжают расти.

Поэтому, лично моё мнение заключается в том, что в ближайшую пятницу ЦБ может вновь вернуться к повышению ставки. Хотелось бы ошибиться, но, думаю, будет важным предупредить вас о таком риске.

Несмотря на это, желаю всем удачной рабочей недели!

#Макро

Читать полностью…

🔘 ТОП-7 продуктов Альфа-Капитал на март

Текущую рыночную ситуацию я бы охарактеризовал как долгосрочный позитивный тренд, однако с высокой долей неопределенности и волатильности. Какие продукты от Альфа-Капитал лучше всего подходят под данные условия? Предлагаю свой субъективный ТОП-7.

🔼 ОПИФ Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода
Идеально подходит для консервативных инвесторов. В составе фонда — корпоративные и государственные облигации. При этом рыночные ставки по многим выпускам значительно опережают темпы рублевой инфляции и предложения по депозитам.

Главное преимущество этого фонда заключается в том, что его пайщики получают ежеквартальные выплаты купонного дохода, сохраняя при этом ликвидность. Подать заявку на погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.

Сегодняшний рынок полон волатильности и постоянно открывает новые возможности. И вы как раз можете использовать текущие купонные доходы с фонда для реализации этих возможностей.

🔼 БПИФ Альфа-Капитал Управляемые акции с выплатой дохода, тикер AKIE
Ещё один привлекательный вариант— инвестиции в российские акции с ежеквартальным расчетом дохода.

По историческим меркам российские акции стоят довольно низко, а рынок сейчас крайне чувствителен к геополитическим новостям и политике ЦБ. Любое негативное изменение или ожидание способно вызвать коррекцию.

Этот фонд предлагает финансовый результат, который можно «пощупать». При этом это не просто фонд, который выводит дивиденды на пайщиков. Собрать свой портфель и получать с него дивиденды – может каждый.

AKIE инвестирует в истории роста, а в качестве базы для расчета с пайщиками использует не полученные дивидендные выплаты, а разницу между динамикой индекса полной доходности и IMOEX. Это открывает дополнительные интересные возможности получения дохода. Подробнее о фонде см. здесь.

🔼 PRE-IPO
Для долгосрочных инвесторов, стремящихся к высокой доходности, всегда интересны истории PRE-IPO. О текущей истории см. здесь. Пока ещё можно поучаствовать.

🔼 Альфа Промышленные парки 2
Получение дохода от инвестиций в строительство недвижимости сегмента light industrial — производственно-складских комплексов для среднего и малого бизнеса. Это растущий сегмент рынка с колоссальным прогнозируемым спросом. Подробности ищите здесь.

🔼 Альфа Складская недвижимость 2
Инвестиции в фонд, нацеленный на приобретение современных складских комплексов с уже имеющимся пулом арендаторов. Инвесторы получают доход от сдачи в аренду (регулярные выплаты с фонда) и роста стоимости недвижимости фонда. Подробно эту идею описывал здесь.

🔼 Альфа Туризм 2
Эта стратегия позволяет инвесторам получать доход от инвестиций в строительство объектов индустрии гостеприимства. Туристы нуждаются в современных отелях, ресторанах и других специализированных объектах. Указанная стратегия поможет вам заработать на их строительстве. Подробности здесь.

🔼 Альфа Рынок 360
Структурный продукт для квалифицированных инвесторов, в котором доходность не зависит от роста, падения или боковой динамики рынка. Стратегия со 100% защитой капитала (вы не теряете вложенные деньги) и неограниченным доходом (ваша прибыль не ограничена искусственными рамками). Этот продукт создавался специально для того, чтобы инвесторы зарабатывали на волатильности, и в данный момент это крайне актуально.

Смысл решения заключается в том, что чем сильнее расходится между собой динамика отдельных акций, тем выше полученный доход. Будущего мы не знаем, но с момента запуска промежуточная доходность для текущих инвесторов достигла 40% годовых.

На мой взгляд, Альфа Рынок 360 — это интересное решение для тех, кто хотел бы уйти с депозитов. Благодаря полной защите капитала – вы не теряете деньги, но можете получить высокий неограниченный доход как раз в период волатильности рынка. Это тем более актуально, что ставки в банках на новые депозиты катятся вниз.

Обратите внимание, что продукт открывается на три года, и досрочного выхода или погашения не предусмотрено. Подробнее о том, как работает продукт см. здесь.

Желаю всем успешных инвестиций!

#Фонды

Читать полностью…

🔺Начало поста

Ключевое преимущество нашего подхода заключается в том, что вы обращаетесь в «единое окно» (Альфа-Капитал) и получаете все необходимые услуги в одном месте. На практике, это гораздо удобнее, чем пытаться самостоятельно организовать взаимодействие различных подрядчиков между собой. Могу сказать по опыту, что подход «одного окна» клиенты очень ценят.

Важный момент: чаще всего в вопросе блокировок встречается цепочка НРД – Euroclear. Но есть случаи, когда НРД в цепочке нет (вместо НРД, например, Альфа-Банк, Росбанк, Ситибанк и другие российские депозитарии, которые имеют прямой счёт в Euroclear). В этих случаях не требуется привлечение европейского гаранта и не чаще всего не требуется получение американской лицензии. Это значительно упрощает и ускоряет процедуру для таких клиентов.

Есть ли успешные случаи завершения процедуры?
Да, такие случаи есть. В том числе такие кейсы, включая состоявшуюся перестановку денег и бумаг, есть и у нашего партнёра. Чаще всего инвесторы в этих успешных случаях переводили бумаги и деньги в Испанию, Швейцарию и на Кипр.

После введения американских санкций на НРД процесс немного затянулся из-за необходимости получения дополнительной лицензии OFAC. При этом данные санкции никак не сказались на исполнении лицензий, полученных по цепочкам, где не было НРД. Эти кейсы продолжают исполняться в прежнем режиме, без необходимости получения дополнительных разрешений.

Иными словами, есть свет в конце туннеля, и уже есть успешно разрешённые кейсы. Скоро их станет ещё больше, т.к. довольно много лицензий сейчас находится на исполнении. Быстрее завершается процесс в случаях, когда в цепочке отсутствует НРД. Но и кейсы с НРД будут завершены, просто здесь пришлось получать дополнительную лицензию.

Сроки
Если мы говорим об активах, которые хранятся по цепочке НРД, то с учётом текущих реалий, процедура от начала сбора документов до фактической перестановки активов занимает до 24 месяцев. Если НРД в цепочке нет, будет гораздо быстрее.

Может ли всё решиться само?
В свете последних геополитических новостей у некоторых инвесторов появилась надежда, что вопрос с блокировками может сам разрешиться в течение пары лет. Соответственно, зачем тратить время и деньги, запускать длительную процедуру, если можно немного подождать общего решения?

Моё мнение по этому вопросу следующее: мы не знаем, куда в конечном итоге «вырулит» геополитический вектор. Да, сейчас есть надежда на сближение с Западом. Но вопрос разблокировки активов – весьма специфический. С одной стороны – он не расходует человеческие жизни, а значит не относится к вопросам, которые срочно требуют решения. С другой стороны – это вопрос больших денег, а в этом вопросе всегда есть много интересантов.

Если вы следите за высказываниями (можно даже сказать, притязаниями) некоторых европейских политиков, то, полагаю, знаете, что вопрос изъятия российских заблокированных активов постоянно поднимается. Причём там удивительным образом смешиваются и заблокированные государственные резервы, и активы, замороженные у обычных инвесторов.

Поэтому, хотя это и не базовый сценарий, есть немаленький риск того, что в один момент вас могут попытаться лишить ваших активов. И при наличии такого риска, я бы не стал сидеть и ждать, когда всё как-то самой собой разрешится.

В таких условиях откладывание с обращением за получением индивидуальной лицензии, особенно когда речь идёт об активах на значительную сумму, может в конечном итоге обойтись вам гораздо дороже…

#разблокировка

Читать полностью…

🕊 Рынок акций: что ждать от примирения?

Продолжаю делиться своими мыслями о перспективах реализации сценария примирения. В этом посте более предметно остановлюсь на российском рынке акций и попробую выделить какие компании и фонды наиболее выигрывают от прекращения/приостановки текущей фазы конфликта.

На данный момент базовым сценарием считается завершение горячей стадии конфликта и выход на «сделку» уже в первой половине этого года, то есть в ближайшие месяцы. Реализация этого сценария повлечёт много последствий. Применительно к рынку акций я считаю необходимым выделить следующие:

✅ Более быстрый старт цикла снижения ставки. В сценарии примирения снижение может начаться уже весной, в крайнем случае — летом. Не исключаю, что уже на заседании 21 марта появятся позитивные сигналы от регулятора. Косвенным признаком замедления инфляции в ближайшие месяцы можно считать текущее быстрое укрепление рубля.

✅ Потенциальное снятие части санкций. Полагаю, что снятие санкций, хотя это публично и не озвучивается, является одним из треков переговорного процесса и здесь может быть достигнут прогресс. Как минимум можно рассматривать снятие ограничений с банковского сектора (позитив для Сбербанка и Т-Технологии), возврат части газового экспорта на рынок ЕС (основной бенефициар — Газпром), снятие санкций с транспортной инфраструктуры (суда Совкомфлота).

✅ Более быстрое сокращение риск премии за российские активы. Это станет одним из ключевых факторов переоценки потенциала роста рынка. Причём рынок живёт ожиданиями. Не будет такого, что рынок будет ждать формальных решений (например, появления соглашения о прекращении огня и пр.). Рынок будет закладывать позитив в цены заранее, когда посчитает, что вероятность того или иного решения крайне высока.

В связи с этим у меня есть важное замечание. Геополитический фактор – это сложный и комплексный триггер для рынка, а новостной фон порой противоречив и быстро меняется. Поэтому не пытайтесь угадать тайминг. В полной мере это сделать невозможно. Если есть желание заработать повышенный доход в акциях, то надо быть в акциях. Идея, что можно пока «пересидеть» в депозитах/денежном рынке, а когда всё уже «сложится» быстро уйти в акции, приведёт только к разочарованию и серьезной упущенной выгоде.

Вообще, тайминг рынка — это путь к убыткам (или как минимум к потерянной прибыли). Не нужно этим заниматься. Если вдруг об этом забыли, перечитайте этот мой пост.

Схематично о том, как сценарий деэскалации будет влиять на рынок акций, можно увидеть на прикреплённой картинке.

Какие эмитенты выигрывают больше других в сценарии примирения?

Выигрывает весь рынок. Мне даже сложно назвать эмитентов, для которых данный сценарий будет проигрышным или хотя бы нейтральным. Однако, очевидно, что есть компании, которые выиграют сильнее других.

Прежде всего это Газпром. И хотя на восстановление прежних объёмов экспорта могут уйти годы, всё же поставки в Европу, являющуюся самым маржинальным рынком, будут расти.

Бенефициаром сценария ослабления санкций является СПб-Биржа. Улучшение отношений именно с США даёт определённую надежду на некоторое восстановление бизнеса, пусть и не в самой ближайшей перспективе.

ЛСР, ПИК, Эталон и Самолет. Строительный сектор — ещё одна не самая очевидная история. Но в сценарии нормализации ситуации с инфляцией и снижения ставок, именно девелоперы могут показывать повышенные темпы роста, тем более что все мы понимаем, что на рынке есть отложенный спрос. В будущем государство может перезапустить и расширить программы льготной ипотеки и получения жилья отдельными категориями граждан (например, участниками СВО). Всё это говорит о наличии долгосрочных перспектив в секторе.

Из фондов акций АК под сценарий более быстрой деэскалации и более скорого снижения ставки ЦБ лучше всего позиционированы:

✅ОПИФ Акции Роста.
✅ БПИФ Управляемые акции, тикер AKME.
✅ БПИФ Управляемые акции с выплатой дохода, тикер AKIE (для желающих получать квартальные выплаты).

Желаю всем удачно прокатиться на росте нашего рынка!

#Рынок_Акций

Читать полностью…

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 составила +19,1%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 15,1%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Текущая неделя обещает быть насыщенной в плане геополитических событий. Во-первых, планируется продолжение двусторонних контактов в Саудовской Аравии между РФ и США. Во-вторых, в ближайшие дни должен состояться визит украинской стороны в США для подписания сделки о РЗМ. В-третьих, президент Франции после встречи с Трампом заявил, что конфликт на Украине может закончиться в ближайшие недели, а российские ЗВР нельзя конфисковать. Всё это открывает дорогу к трёхстороннему диалогу и приближает развязку.

Удивительно, но пока переговорный процесс протекает без критических разногласий. Было бы хорошо, если бы всё так и продолжалось.

На фоне этих событий рынок продолжает расти, как будто отвечая на вопрос, не достиг ли он уже своей справедливой оценки. Некоторые инвесторы сомневаются: не лучше ли продать акции и пересидеть в депозитах (денежном рынке)?  Отвечу им: даже после 15% роста с начала года, рынок всё ещё стоит около х4,4 годовых прибылей, при среднем историческом уровне х6.

Полагаю, можно согласиться с тем, что в моменте наш рынок уже достиг справедливой оценки, учитывая текущие параметры ключевой ставки и доходности ОФЗ. Но это не означает, что у него нет потенциала роста. Этот потенциал лежит именно в ожиданиях начала разворота цикла ДКП и снижения ставки на фоне геополитической разрядки. При нормализации ставки/доходности ОФЗ до 12-14%, рост рынка с учётом дивидендов от текущего уровня должен составить около 60%. Разумеется, в сценарии состоявшегося перемирия.

Ещё из важного: президент РФ провел совещание по редкоземам, где были озвучены новые инициативы, касающиеся металлургических компаний. Среди них возможность американо-российского строительства ГЭС и алюминиевых мощностей в Красноярском крае, потенциал поставки до 2 млн тонн алюминия в США и необходимость кратного увеличения добычи РЗМ к 2030 году, в том числе совместно с США.

Эти заявления звучат оптимистично, и акции компаний уже отреагировали на них ускоренным ростом. Однако, нужно понимать, что такие масштабные проекты всегда имеют долгосрочную перспективу реализации, при всех сопутствующих рисках. Поэтому переоценивать реальную картину для наших металлургов на ближайший год, которая к тому же ухудшается по мере укрепления рубля, не стоит.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 26.02.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽4214 (неделю назад = ₽3965). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3454 (неделю назад = ₽3414). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽317 (неделю назад = ₽313). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4622 (неделю назад = ₽4587). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7760 (неделю назад = ₽7670). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3916 (неделю назад = ₽3528). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽77 (неделю назад = ₽72). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽144 (неделю назад = ₽134). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📉 ₽3430 (неделю назад = ₽3438). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽18 (неделю назад = ₽16). Таргет = ₽21.

Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.

#ТОП_10

Читать полностью…

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
Долговой рынок продолжает оставаться волатильным, чутко реагируя на политические события и инфляционные данные. Тем не менее постепенно цены длинных ОФЗ растут, хотя и более медленными темпами, чем рынок акций. Риск-премии корпоративных облигаций сокращаются более высокими темпами, что в том числе связано с более короткой дюрацией бумаг. На первичном рынке также наблюдается рост спроса.

✅ Размещения Минфина
На прошлой неделе Минфин продемонстрировал рекордные объёмы размещения ОФЗ, разместив два выпуска с фиксированным купоном на сумму 122,9 и 67,8 млрд рублей по номиналу, что стало возможным благодаря позитивным настроениям на рынке. Напомню, что в прошлом году большую часть заимствований Минфин привлёк с помощью флоатеров, так как спроса на фиксированный купон почти не было.

Я полагаю, что в этом году банки, которые являются основными покупателями на аукционах, начали процесс репозиционирования. Кроме того, укрепление курса как дезинфляционный фактор также позитивно влияет на спрос. Но данный тренд является неустойчивым: в случае, например, неудачных переговоров цены бумаг могут снова пойти вниз.

✅ Данные по кредитованию
По данным ЦБ РФ, доля льготных кредитов в конце 2024 года значительно сократилась и составила немногим менее 2%. В 2022 году она превышала 12%. Сейчас темпы кредитования остаются умеренными. В частности, на рынке лизинга объём новых выдач сократился на 35-40% год к году. В ноябре 2024 года основная доля кредитов выдавалась по ставкам 20-24% и выше.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 25 февраля 2025 года составляет 115,75, что выше уровня прошлой недели (110,86). Существенных изменений в этом сегменте нет.

✅ Домодедово
К сожалению, здесь негативные новости: отдел по исполнению особо важных исполнительных производств ФССП России наложил арест и запретил эмитенту «Домодедово Фьюэл Фасилитис» выплачивать доходы по ценным бумагам и их погашение. Это значит, что держатели облигаций не смогут получить купоны в обещанные даты платежа по бумагам, а также выплату тела облигации в конце её срока, если арест не снимут к этой дате.

✅ Дефолты
Лизинговая компания AzurDrive («Финансовые системы») допустила технический дефолт по выплате дохода за 18-й купонный период по выпуску биржевых облигаций серии БО-01. Выплаты должны были быть произведены 21 февраля 2025 года. По сведениям эмитента причиной стала совокупность рыночных факторов, приведших к возникновению кассовых разрывов.

✅ Инвестиционные идеи
В текущих условиях я по-прежнему считаю наиболее привлекательной консервативной идеей на рынке облигаций БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). Фокус на корпоративных бумагах с плавающим купоном (флоатеры). В состав фонда включаются фундаментально привлекательные бумаги с потенциалом получения премии к ставке RUONIA. Фонд является отличной альтернативой депозитам и инструментам денежного рынка (позволяет получить потенциально более высокую доходность) и хорошо работает в условиях высокой инфляции.

Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил ЮГК серии 001P-04 объёмом не менее $50 млн с расчетами в рублях. Срок обращения – 2 года (720 дней).  Купонный период – 30 дней. Ориентир ставки купона – не выше 11% годовых.

✅ «Что у них»
По данным Bloomberg, власти Китая активно занимаются выпуском облигаций для рефинансирования долгов, не отражённых в официальных отчётах. Это приводит к ухудшению ликвидности в финансовой системе страны. В первые два месяца 2025 года ожидается продажа облигаций на сумму 1,69 триллиона юаней, из которых около половины будет использовано для погашения внебалансовых обязательств.

За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

💰 Несколько соображений о курсе рубля

Позволю себе начать эту неделю с обсуждения перспектив нашей национальной валюты. Итак, за последнее время рубль серьёзно укрепился после ослабления в конце прошлого года.

Главной причиной того ослабления стало санкционное давление и страх перед возможным ухудшением ситуации. Многие импортёры старались увеличить запасы для обеспечения непрерывности своего бизнеса.

Хотя эти причины можно назвать фундаментальными, они скорее носят технический характер, связанный с усложнением цепочек платежей. А с техническими моментами почти всегда бывает так, что со временем экономика к ним адаптируется, появляются «обходные пути» и происходит ослабление их влияния.

Текущее укрепление рубля можно рассматривать как признак успешной адаптации экономики к новой реальности и преодоления технических сложностей, с которыми сталкиваются импортёры и экспортёры.

Однако слишком быстрое укрепление рубля может быть таким же стрессом для экономики, как и его ослабление. Поэтому, на самом деле, нельзя сказать, что рубль растёт. Скорее, рубль продолжает прибывать на «качелях», которые движутся вверх-вниз.

Сейчас мы наблюдаем, как «качели» движутся в позитивном направлении для курса рубля, но перспективы того, что ситуация изменится, остаются достаточно высокими.

☝️По мнению Владимира Брагина, если санкционные рамки не изменятся, курс рубля на конец текущего года (именно на конец, а не средний по году) составит около 95 рублей за доллар США. Причём движения внутри года будут неравномерными: рубль будет проваливаться значительно ниже этого значения (как сейчас), а временами – уходить выше.

При анализе курса рубля важно учитывать санкционные ограничения, а не общее геополитическое положение.  Текущие попытки России и США урегулировать конфликт на Украине очень важны, но не сами по себе, а, если мы говорим про курс рубля, именно в контексте санкций.

Заметное ослабление санкционного давления в текущем году может позволить рублю быстро вернуться к отметке 80 рублей за доллар и даже опуститься ниже. Но для этого нужно решение по санкциям. Если просто все мирятся, горячая фаза конфликта заканчивается, а экономические санкции остаются там же, где и сейчас, то глобально для рубля (за исключением какого-то краткосрочного оптимизма) ничего не меняется.

Если санкционное давление будет снято, и мы вернемся к свободному движению капитала, возникнут новые проблемы. С одной стороны, у инвесторов и экспортёров вырастет спрос на доллар. С другой стороны, на восстанавливающийся российский рынок вновь придут нерезиденты с начнут менять доллары на рубли.

В такой ситуации мы, вероятно, увидим первоначальное укрепление рубля (эффект от принятых решений), а затем его постепенное ослабление (в силу экономического ценообразования). Причём, ослабление рубля будет тем активнее, чем доступнее окажутся инвестиции в иностранные активы. Здесь у российских инвесторов, хотим мы этого замечать или нет, есть большой нереализованный спрос.

Хочу подчеркнуть, что полное решение санкционного вопроса, вероятно, займёт длительное время и вряд ли уложится в текущий год. Я не большой знаток американского права, но, насколько я слышал, президент США может ввести санкции, но снять их только по одному своему решению не может. Таким образом наложить санкции можно за считанные дни, а на их снятие могут уйти десятилетия. Классический пример – поправка Джексона — Вэника.

Остаётся надеяться, что в этот раз всё разрешится быстрее, и текущие санкции нам удастся преодолеть гораздо быстрее, чем за 38 лет (как было с поправкой Джексона — Вэника).

Желаю всем удачной рабочей недели!

#Макро

Читать полностью…

🛰 Космическое PRE-IPO

Ранее делился интересной идеей, связанной с инвестированием в создание настоящего космического спутника дистанционного зондирования Земли. В этом посте хочу подсветить некоторые технические и понятийные аспекты данного проекта.

Доходность и сроки

На строительство спутника уйдёт около 2,5 лет, а на его вывод на орбиту и испытания — от 6 до 12 месяцев. Гарантийный срок работы спутника на орбите составляет 5 лет, средний срок службы — 7 лет, а многие аппараты дистанционного зондирования Земли успешно функционируют более 10 лет. Инвесторы проекта всё это время будут получать доходы от эксплуатации спутника.

По предварительным расчетам за 5 лет эксплуатации спутника (гарантированный срок жизни космического аппарата) IRR инвесторов составит 60+%.

При этом в расчётах не учитываются перспективы иностранных рынков. А они есть. Механизм выглядит примерно так: на территории государства-интересанта устанавливается станция приёма данных со спутника (стоит недорого по сравнению с космическим аппаратом). Спутник, пролетая над этой страной, делает снимки и тут же сбрасывает их на станцию. Заказчик получает самые оперативные данные, а спутник выходит из зоны съёмки с пустой памятью, что позволяет ему эффективнее работать над остальной частью мира.

Для инвесторов, которые захотят продать свои будущие сверхдоходы, будет возможность выйти из проекта через продажу паёв ЗПИФ на бирже. После запуска и получения первых доходов от эксплуатации спутника, будет проведён листинг фонда, куда поступают средства, собранные на PRE-IPO, на Мосбирже.

Альтернативные сценарии

Выше описан базовый сценарий. Но есть и другие. К примеру, сценарий продажи спутника «на земле» (если будет привлекательное предложение). В этом случае срок инвестирования составит до 3,5 лет, а инвесторы быстро получат соответствующий доход.

Также учитывается и негативный сценарий, связанный с аварией при выводе спутника на орбиту. В таком случае инвесторы также получат доход источником которого выступит страховая выплата, хотя, разумеется, в этом случае доходность будет невысокой (по расчётам, порядка 10%).

Конкурентная среда

Конкурентов у проекта в сегменте сверхвысокодетального ДЗЗ на текущий момент практически нет. Некоторые российские компании арендуют время на китайских спутниках (речь о нескольких секундах на витке), но сами спутником не управляют, получают только то, что даёт иностранный партнёр и, по большому счёту, ничего проконтролировать не могут. Более того, иностранные операторы по разным причинам позволяют снимать далеко не всю поверхность Земли и даже не всю территорию России.

Инвестиции в данном PRE-IPO направлены на реализацию проекта, не имеющего аналогов в России, с максимально широким кругом потенциальных покупателей. Это большой плюс, поскольку нам не придётся искать покупателя, чтобы продать долю и выйти в деньги. Главным активом компании, куда идёт финансирование (RuSpace) будет космический аппарат. Поэтому его продажа или окончание эксплуатации означает, что на балансе компании будут в основном денежные средства. Таким образом, выход из идеи – это просто распределение средств в виде дивидендов.

Опыт технологического партнёра

Технологическим партнёром проекта выступает компания, которая имеет 20-летнюю историю в космической индустрии и опыт в создании спутников дистанционного зондирования Земли. В частности, партнёр проекта разработал и построил в интересах Исламской Республики Иран спутник «Хайям», который был запущен в августе 2022 г. и сейчас успешно работает на орбите. Качество снимков спутника можно оценить на прикреплённой к посту картинке.

Пространственное разрешение спутника «Хайям» составляет 0,7 метра. В рамках настоящего инвестиционного проекта разрабатывается и будет построен спутник (рабочее название «TRITON-O») с пространственным разрешением 0,2 метра. Спрос на снимки с такой детализацией огромен, как в России, так и во всём мире.

Инвестировать в PRE-IPO можно, в том числе, через мобильное приложение Альфа-Капитал (ИДУ Альфа Российский бизнес 7.1). От 100 000 руб.

#PRE_IPO

Читать полностью…

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 достигла +18,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 15,3%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Решение Центрального банка сохранить ключевую ставку на уровне 21% было ожидаемым шагом. Комментарий регулятора можно охарактеризовать как умеренно-жёсткий. ЦБ подчеркнул, что достигнутая жёсткость ДКП формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели, но проинфляционные риски по-прежнему сильны, в т.ч. за счёт того, что предложение не поспевает за ростом спроса.

Кроме того, ЦБ обновил свой макропрогноз. Диапазон ожидаемой инфляции повышен до 9,1-9,8% (в среднем), цель по достижению таргета по инфляции сдвинулась с 2026 на 2027 (среднее за год). Диапазон средней ставки тоже повышен (до 19%-22%). Вероятно, ЦБ тем самым даёт понять, что достижение таргета любой ценой в ближайшее время уже не базовый сценарий.

Таким образом, повышенная инфляция остаётся актуальной проблемой. При этом реальная доходность безрисковых активов, привязанных к ставке, судя по всему, будет сокращаться. Для акций – как реального актива, защищающего от инфляции, это позитивный сценарий, т.к. рост прибыли компаний должен компенсировать повышенную инфляцию.

Говоря о ставке и инфляции, нельзя забывать о геополитической ситуации. Сейчас кажется, что развязка конфликта движется по более быстрому сценарию, чем многие ожидали ещё в конце прошлого года. При этом на пресс-конференции Набиуллина заявила, что что ЦБ пока не закладывает урегулирование украинского конфликта в базовый макросценарий, а возможные переговоры РФ и США пока не влияют на действующую ДКП. Ключевое слово здесь «пока». В случае прогресса в этом вопросе ЦБ начнёт закладывать влияние мирного сценария в свои ожидания, что может повлиять если не на более быстрое снижение ставки, то как минимум, на полное завершение цикла её повышения.

Даже если санкции с России не будут сняты, прекращение горячей фазы конфликта приведёт к восстановлению импорта, притоку рабочей силы на рынок и сокращению бюджетного стимулирования. Всё это крайне положительно повлияет не только на инфляцию, но и на более справедливую оценку акций российских компаний.

Ещё из важного: по сообщениям СМИ Минфин работает над проблемами повышенного налога с инвестиций в бумаги компаний, которые вернулись в Россию в рамках принудительной редомициляции (X5 и Русагро), а также о потере трёхлетней льготы долгосрочного владения. Не хочу давать здесь каких-то прогнозов, но очевидно, что есть немаленький шанс на исправление ситуации.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 19.02.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3965 (неделю назад = ₽3837). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3414 (неделю назад = ₽3181). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽313 (неделю назад = ₽297). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4587 (неделю назад = ₽4355). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7670 (неделю назад = ₽7277). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3528 (неделю назад = ₽3542). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽72 (неделю назад = ₽63). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽134 (неделю назад = ₽121). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3438 (неделю назад = ₽3386). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽16 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.

За предоставленные данные и аналитику благодарю Дмитрия Скрябина.

#ТОП_10

Читать полностью…

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ ЦБ и ключевая ставка
В прошлую пятницу Центральный банк Российской Федерации (ЦБ) сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Регулятор второй раз подряд оставил ставку неизменной, однако её уровень по-прежнему находится на историческом максимуме.

В своих комментариях ЦБ дал умеренно жёсткий сигнал. Было отмечено, что инфляция остаётся высокой, поэтому регулятор может вернуться к вопросу повышения ставки на заседании в марте. В то же время в Банке России указывают на снижение инфляционных ожиданий бизнеса и улучшение опережающих индикаторов, которые могут указывать на снижение инфляционного давления в будущем: рост нормы сбережений физлиц, снижение дефицита кадров на рынке труда и сокращение темпов кредитования. Геополитические факторы, а также укрепление рубля в начале года ЦБ в прогнозах пока не учитывает. Наша команда Fixed Income ожидает, что ключевая ставка будет оставаться на текущем уровне достаточно долгое время, пока сохраняется геополитическое статус-кво.

✅ Что делать инвесторам?
Я полагаю, что инвесторам, которые надеются на скорое урегулирование конфликта на Украине, стоит обратить внимание на следующие фонды:

ИПИФ «Альфа-Капитал ОФЗ Смарт Турбо» и ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации Плюс». В портфелях обоих фондов есть доля длинных облигаций федерального займа (ОФЗ), которые продемонстрируют значительный рост на фоне позитивных геополитических изменений. Фонд ОФЗ Смарт Турбо при этом использует для покупки бумаг кредитное плечо, что позволит увеличить итоговый результат.

Если же инвестор ожидает, что скорая геополитическая разрядка не произойдёт, и рынок будет оставаться на текущих уровнях, то я рекомендую обратить внимание на следующие фонды:

БПИФ «Альфа-Капитал Управляемые облигации». Этот фонд предлагает сбалансированный кредитный и процентный риск. и ОПИФ «Альфа-Капитал Высокодоходные облигации». Этот фонд предлагает повышенный кредитный риск, но невысокий процентный риск – благодаря короткой дюрации бумаг в портфеле.

Консервативным инвесторам, вне зависимости от геополитических исходов, будут интересны следующие фонды:

ОПИФ «Альфа-Капитал облигации с выплатой дохода» и БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном». В основе этих фондов находятся бумаги с короткой дюрацией.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 18 февраля 2025 года составляет 115,63, что выше уровня прошлой недели (110,86).

В пятницу рынок в долларах США продемонстрировал существенный рост после стабилизации курса рубля относительно доллара. Доходности коротких замещающих облигаций уходили в отрицательную сторону. Суверенные еврооблигации, на наш взгляд, имеют справедливую оценку после роста в пятницу, если сравнивать бумаги с UST. Сейчас становятся интересны более рискованные истории, например, субординированные замещающие облигации банков.

✅ Росгео
В минувшую среду государственный холдинг Росгеология допустил дефолт по выплате 14-го купона по флоатеру серии 001Р-02 на ₽115,9 млн.

✅ «Что у них»
Цены на казначейские облигации США выросли после публикации данных по индексу цен производителей (PPI), которые указывают на замедление роста цен. Это свидетельствует о возможном ослаблении инфляционного давления, что заставляет инвесторов пересматривать ожидания относительно будущих повышений процентных ставок.

За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

💰 Что происходит с инфляцией

Как обычно, я начинаю неделю с обзора макроэкономической ситуации. Инфляция в России в январе 2025 года составила 1,23% после 1,32% в декабре 2024 года. При этом годовая инфляция ускорилась до 9,92% с 9,52% на конец декабря.

На этом фоне отказ ЦБ от повышения ставки даже вызывает некоторое беспокойство. Может быть такое, что это «намёк» на то, что в дальнейшем ставка может всё же вырасти. Следующее плановое заседание регулятора должно состояться 21 марта.

Основной вклад в текущую инфляцию вносит рост цен на продовольственные товары. Так стоимость плодоовощной продукции в годовом выражении выросла более чем на 16%. Но этот компонент вообще малопредсказуемый, т.к. цены на него зависят от погодных условий, которые в 2024 г. были далеки от оптимальных.

Ситуация с непродовольственными товарами лучше: в годовом выражении рост цен составил лишь 6%. Хуже ситуация с услугами. Там рост почти на 13%. Ощутимо подросли цены на бензин, и это тревожный «звоночек», т.к. этот товар сильно влияет на ценообразование во всех других сегментах.

Серьёзным позитивным моментом в контексте будущей инфляции является откат курса рубля. По мнению Владимира Брагина, происходящее сейчас с российской валютой является не столько её укреплением, сколько возвратом к адекватным уровням. Предыдущая волна ослабления рубля началась после санкций на НКЦ и эскалирования международной обстановки. Соответственно, на фоне первых признаков разрядки, российская валюта начала отыгрывать потери.

Дополнительную поддержку рублю оказывает снижение импорта в январе из-за китайского Нового года. За последнее время у нас серьёзно поменялась структура импорта, поэтому китайский Новый год стал фактором, влияющим на российскую экономику.

Несколько слов стоит сказать и о ВВП. Я уже писал, что по имеющимся на текущий момент данным (в будущем они ещё могут быть пересмотрены), российский ВВП вырос в 2024 г. на 4,1%, ровно на столько же, на сколько (по уточнённым данным) ВВП вырос в 2023 г. Значительный вклад в ВВП (как и в 2023 г.) внесла обрабатывающая промышленность. Добыча снижалась. Серьёзное замедление наблюдается в строительной отрасли.

Следует отметить рост объёма инвестиций в экономике, несмотря на высокие ставки. Этот фактор говорит о том, что российский бизнес в целом делает ставку на продолжение роста. Пожелаем ему в этом успехов. Если властям удастся в конечном итоге обуздать инфляцию, то высокие темпы роста ВВП должны обеспечить повышенную доходность российского фондового рынка на долгосрочном горизонте. А это как раз то, чего российские инвесторы более всего ждут.

Удачной всем рабочей недели!

#Макро

Читать полностью…

Почему значение криптовалюты растёт

Я не отношу себя к числу убеждённых поклонников криптовалюты, однако признаю, что надёжные криптовалюты, отличные от мемкоинов, могут занимать от 5 до 10% в портфелях современных инвесторов, в зависимости от их риск-профиля и инвестиционных горизонтов. В этом посте расскажу, почему, значение этого актива растёт и как удобно покупать криптовалюту россиянину без иностранного паспорта.

Сегодня криптовалюта выполняет две важные функции: транзакционную и инвестиционную. И обе эти функции важны.

Транзакции
Некоторые наши сограждане уже оценили удобство использования криптоматов (в частности, в ОАЭ). По отзывам, это один из самых простых способов получить деньги за границей, а комиссия составляет около 1%, что меньше, чем в классических банкоматах. Криптоматы доступны более чем в 90 странах мира.

Другие ценят быстрые и дешёвые переводы.  Расскажу один случай. Россиянин решил купить недвижимость в Эмиратах. Он забронировал юнит у местного застройщика, получил необходимые документы и пошёл делать SWIFT-перевод в российский банк. Последний взял комиссию $1000, но через какое-то время прислал отказ. Причина – перевод в долларах, а счёт от застройщика – в дирхамах. Пришлось идти к застройщику, переделывать все платёжные документы, а затем повторять перевод и ещё раз платить комиссию. На всё ушло три недели.

Тем временем, всё больше застройщиков в том же ОАЭ начинают принимать оплату в криптовалюте. Это объективно самый удобный способ, и популярность его растёт.

Инвестиции 
Инвестиционная ценность криптовалюты заключается в том, что её стоимость со временем растёт быстрее, чем у других классических активов. Немного статистики: если взять период с 2012 по 2024 гг., то можно убедиться, что биткоин все годы, кроме 2014, 2018 и 2022 гг., показывал лучший результат, среди всех инвестиционных активов (акций, облигаций, золота, недвижимости и пр.). Результаты за 2024 г. можете наглядно оценить на прикреплённой картинке.

При выборе криптовалюты для инвестиций я рекомендую обратить внимание на её историю, популярность с точки зрения расчётов, мощность и производительность блокчейна, а также наличие фондов, инвестирующих в эту криптовалюту. При этом я бы не советовал на сколь-либо значимую сумму «играться» в мемкоины (TRUMP, ZEREBRO, AVAAI и пр.). Помните, по статистике, вероятность выигрыша в мемкоинах ниже, чем в казино.

Лично я по-прежнему считаю лучшим долгосрочным инвестиционным решением портфель из BTC (60%), ETH (30%) и TON (10%). При этом инвестировать в Toncoin можно с дисконтом к его рыночной цене. Думаю, эту возможность стоит рассмотреть.

Как россиянам купить криптовалюту?
Если у вас есть иностранный паспорт или вид на жительство, вы можете использовать крупнейшие международные платформы для сделок с криптовалютой, такие как Binance, OKX и другие. Для этого нужно открыть кошелёк по зарубежным документам и пополнить его международной банковской картой.

Если у вас нет иностранного паспорта или вида на жительство, вы можете воспользоваться централизованными биржами, которые работают без ограничений для россиян, такими как Bybit, Bitget, MEXC и другие. Но основной проблемой для вас станет конвертация рублей в крипту.

Как решить эту проблему?

Например, можно приехать в криптообменник с наличными. Но я не советую делать этого, хотя бы по причине безопасности.

Второй популярный способ — P2P-переводы. Раньше я считал, что это маленький бизнес, пока не узнал, что месячный оборот одного «переводчика» может достигать €50 млн. в месяц. Теперь вопрос: как долго такой человек может бороться с желанием в какой-то месяц пропасть и найти себя на Бали в компании с €50 млн? Ответ можете придумать сами.

Лучшее на сегодняшний день решение предлагает один из наших партнёров. Смысл в том, что вы легально, по договору, переводите из российского банка рубли, получаете USDT, которое можете использовать для покупки любых монет, переводов (дешевле, чем через SWIFT) или платежей. Это первое, и, насколько я знаю, единственное подобное решение в России. И многие клиенты им уже пользуются.

#Крипто

Читать полностью…

⛓️ Заблокированные активы. Апдейт статуса

С момента последнего обновления, произошло немало событий. Рассмотрим их в этом посте.

1️⃣ Фонды с заблокированными активами
Ещё в 2022 году в связи с санкциями в отношении НРД и ряда других российских депозитариев и блокировкой расчётов по иностранным ценным бумагам, которые учитывались через эти депозитарии, операции с паями инвестиционных фондов с иностранными бумагами в портфелях были приостановлены.

Позднее было принято решение о преобразовании таких фондов по одной из двух моделей:

✔️в фондах, где доля заблокированных активов превышала 10% портфеля, управляющие компании должны были выделить эти активы в отдельный амортизационный ЗПИФ (ЗПИФ-А) либо полностью преобразовать фонд в ЗПИФ-А.

✔️ Если доля заблокированных активов была меньше 10%, управляющие компании могли по своему усмотрению выделить эти активы из первоначального фонда в отдельный ЗПИФ-А.

Стоимость паёв таких фондов определяется по особой методике с привлечением независимого оценщика. Это может приводить к постепенному снижению расчётной стоимости пая. Однако важно понимать, что это лишь индикативная оценка. Задача управляющей компании — реализовывать активы ЗПИФа-А по наилучшей доступной цене. При продаже активов стоимость пая пересчитывается для целей частичного погашения исходя из фактической стоимости сделки.

В настоящее время под управлением УК Альфа-Капитал находится 15 фондов с заблокированными активами, включая как фонды, куда были выделены заблокированные активы, так и полностью преобразованные фонды. При этом пайщики некоторых из этих фондов уже получили ряд выплат после частичного погашения паёв.

2️⃣ Указ № 665
Указ президента № 665 позволил российским инвесторам получить заблокированные доходы по их иностранным бумагам — дивиденды, купонные выплаты и суммы от погашения бумаг, которые были начислены с 1 февраля 2022 года по 8 сентября 2023 года, но не были выплачены из-за санкций в отношении НРД.

Этот указ эффективно решил проблему с зависшими в Euroclear и Clearstream выплатами. Многих инвесторов, естественно, интересует, могут ли власти распространить действия указа на выплаты, начисленные с 9 сентября 2023 года. Полагаю, что такое возможно, но, вероятно после того, как будут исполнены обязательства перед юридическими лицами в рамках 5-ой очереди выплат по указу.

3️⃣ Указ № 844
Указ президента № 844 предоставил российским инвесторам — физическим лицам возможность продать некоторые заблокированные иностранные ценные бумаги зарубежным инвесторам, которые могли использовать для оплаты бумаг средства на счетах типа «С». К сожалению, несмотря на позитивные ожидания, ажиотажа со стороны нерезидентов не наблюдалось — спрос оказался сильно ниже предложения.

На первом этапе удалось реализовать иностранные ценные бумаги на сумму ₽8,1 млрд, на втором этапе — ещё меньше — ₽2,54 млрд. Причина низкого спроса со стороны иностранных инвесторов – санкционные риски. Возможно, состоится третий этап, но подробности и сроки пока неизвестны.

УК Альфа-Капитал в рамках торгов удалось реализовать только 30–40% предложенных к выкупу бумаг, входивших в состав фондов с заблокированными активами.

4️⃣ Перспективы
Если говорить о решениях проблемы заблокированных активов в целом, можно отметить, что государство стремится обеспечить интересы как можно большего количества инвесторов, и в первую очередь инвесторов с небольшими портфелями.

У властей остаётся большой ресурс для продолжения выплат по указу № 665, но этот процесс будет очень долгим.

Что касается механизма по указу № 844, то ряд экспертов полагают, что эффективно перезапустить процесс могло бы введение принудительного порядка для нерезидентов. Однако вероятность такого шага невелика. Помимо юридических рисков и того факта, что значительный объём средств на счетах «С» на самом деле находится в собственности российских инвесторов, реализация такого шага приведёт к «навесу» на российском фондовом рынке, неконтролируемой реализации активов и в итоге к дестабилизации рынка.

🔻Продолжение следует...

#разблокировка

Читать полностью…

💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в январе

Представляю вашему вниманию ежемесячный аналитический обзор по портфельной стратегии «Альфа ИИ. Российские акции 2», созданной с использованием передовых технологий машинного обучения.

Суть стратегии заключается в инвестировании через алгоритмы искусственного интеллекта. Алгоритм осуществляет автоматический анализ акций и депозитарных расписок из состава индекса Мосбиржи и ищет бумаги с высокой вероятностью роста.

Как это работает? Наш алгоритм постоянно анализирует рынок и оценивает перспективы роста и падения различных ценных бумаг. При высокой вероятности роста конкретной бумаги и свободной позиции в портфеле исполняется сигнал на покупку. При этом учитываются ликвидность, издержки и другие факторы, влияющие на результаты. Позиция удерживается до оптимального для её продажи момента по оценке того же алгоритма.

Искусственный интеллект постоянно совершенствуется, основываясь на свежих рыночных данных. Сигналы на покупку и продажу формируются на основе анализа огромного массива данных. Для каждой бумаги учитывается более 100 параметров в режиме реального времени.

Минимальная сумма инвестирования для участия в стратегии составляет ₽500 тыс. (с возможностью донесения от ₽100 тыс.). Рекомендуемый срок – от 1 года.

Результаты. В январе стратегия показала результаты, немного уступающие рыночным. IMOEX вырос на +5.8%, тогда как портфели стратегии в среднем выросли на +4.3%. В течение месяца не было закрытых сделок, алгоритм активно наполнял портфели. В портфелях стратегии на конец месяца преобладали нефтегазовый сектор и сектор IT. Доля кэша на конец января составляла 23,7%.

Месячное отставание от индекса является вполне нормальным. «Альфа ИИ. Российские акции 2» запустились 26.12.2024 г., и в первые месяцы результат может несколько отставать от индекса, т.к. бумаги в портфель набираются постепенно, из-за чего на старте стратегии присутствует повышенная доля денежных средств, что на растущем рынке сказывается на результате в худшую сторону.

Опыт работы предыдущих аналогичных стратегий показывает, что низкая эффективность российского рынка акций позволяет стратегиям, основанным на анализе ценовых движений, демонстрировать впечатляющие результаты.

Performance стратегии в сравнение с индексом (с 10.01.2025 г. по 31.01.2025 г.):

Альфа ИИ Российские акции:
-1 мес. = 4,3%
-3 мес. = 9,7%
-6 мес. = 4,4%
-YTD = 4,3%

IMOEX:
-1 мес. = 5,8%
-3 мес. = 15,2%
-6 мес. = 0,2%
-YTD = 5,8%

Что важно знать о стратегии?
✅ Как и в БПИФ Альфа Квант, портфельная стратегия «Альфа ИИ Российские акции 2» не использует «плечи» или короткие позиции. Всё, что она зарабатывает – это результат двух факторов: активного управления позициями в портфеле на растущем рынке с использованием алгоритмов ИИ, и повышенной доли кэша в периоды коррекций (мало сигналов на покупку + фильтрация сигналов со стороны управляющего => доля кэша увеличивается).

✅ Для увеличения долгосрочной прибыли портфели внутри стратегии формируются с учетом принципа повышенной концентрации на наиболее перспективных эмитентах. При этом не забывается и про диверсификацию. Типичный портфель стратегии на растущем рынке – это 10 позиций по ~10%.

✅ Клиент не теряет на комиссиях во время просадки. В стратегии нет Mfee, только Sfee (клиент платит комиссию только тогда, когда стратегия зарабатывает).

Альфа-Капитал уже много лет применяет машинное обучение в инвестициях. При разработке данного алгоритма использовались данные по ~200 ценным бумагам за последние 15 лет.

#ИИ

Читать полностью…

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
Индекс RGBI по состоянию на утро 11 февраля 2025 года составил 103,32, что несколько выше уровня прошлой недели (102,98).

В преддверии заседания ЦБ на рынке сохраняется волатильность. За последние дни доходность длинных бумаг немного подросла, поскольку часть участников опасается, что повышение ставки всё ещё остаётся на столе.

✅ Заседание ЦБ
По мнению моих коллег с fixed-income деска, по итогам заседания 14 февраля ключевая ставка, скорее всего, останется на прежнем уровне. С момента предыдущего заседания курс рубля укрепился, кредитование продолжает замедляться. Темпы инфляции остаются высокими, но ниже декабрьских значений. Если ничего экстраординарного не произойдёт, ставка будет сохранена. Скорее всего, обойдется и без ужесточения сигнала, так как макроданные в целом всё же лучше, чем в декабре.

✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 11 февраля 2025 года составляет 110,86, что ниже уровня прошлой недели (111,56).

✅ Домодедово
Арбитражный суд Московской области удовлетворил ходатайство «Домодедово Фьюэл Фасилитис» (компании-эмитента облигаций) о частичном снятии обеспечительных мер. Благодаря этому вчера компания выплатила владельцам бумаг купонный доход по облигациям серии ЗО-28 в срок, установленный в эмиссионной документации.

✅ Борец
На прошлой неделе стало известно об иске Генеральной прокуратуры РФ против компаний «Борец Холдинг Компани ЛТД», ООО Международная компания «Салтекор Инвестментс» и Международной коммерческой компании «Центр разработки нефтедобывающего оборудования» (Группа компаний Борец). Суть иска – обратить активы ГК Борец в доход государства.

«Борец Холдинг Компани ЛТД» и «Салтекор Инвестментс» являются холдинговыми компаниями для ГК Борец. Судом по иску приняты обеспечительные меры.

Ситуация чем-то похожа на ситуацию с Домодедово, поэтому после получения разрешения на выплату купона последней, риски для держателей облигаций Борца косвенно снизились.

Исходя из кейса Домодедово, а также кейсов БСК (2021 год), Рольф (2019-2024 год), Племзавод Победа (2023 год), ГМС (2024 год) есть основания полагать, что ситуация будет развиваться в положительном для инвесторов ключе. При этом риски кредитоспособности остаются. Вероятнее всего мы увидим ухудшение кредитных метрик после окончания судебных процессов, так как у компании 35-40% EBITDA генерируется вне РФ.

✅ Газпром
Газпром Капитал объявил оферту на выкуп еврооблигаций, номинированных в евро, с погашением 21 марта 2025 года, учёт прав на которые ведётся российскими депозитариями. Планируется выкупить бумаги на сумму до €194,7 млн по цене 100% от номинала. Держатели также получат накопленный купонный доход, рассчитанный на дату зачисления бумаг на счёт компании. Расчёты будут осуществляться в рублях.

✅ Инвестиционная идея
В текущих условиях наиболее интересной консервативной идеей на рынке облигаций я считаю БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). Фокус на корпоративных бумагах с плавающим купоном (флоатеры). Поиск фундаментально привлекательных облигаций с потенциалом получения премии к ставке RUONIA. В состав фонда включаются фундаментально привлекательные бумаги с потенциалом получения премии к ставке RUONIA.

Фонд является отличной альтернативой инструментам денежного рынка (позволяет получить потенциально более высокую доходность) и позволяет сохранить и преумножить капитал в условиях высокой инфляции.

✅ «Что у них»
Доходности по UST 10Y ушли упали до 4,5%.

Выпуск пара в UST вероятнее всего связан с более мягкой, чем ожидалось, стартом торговой войны. Напомню, что Мексика и Канада получили отсрочку в 1 месяц на введение пошлин в обмен на укрепление границ. Китай ответил на пошлины, но слабее чем ожидалось.

За представленную информацию и аналитику благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

Изменения в доверительном управлении

В прошлом году ЦБ внёс важные изменения в Положение № 482-П, которое является основным документом, регулирующим деятельность российских управляющих компаний (УК). С 01 января 2025 года, УК не могут подключать своих клиентов к стандартным стратегиям доверительного управления (СДУ). При этом ранее заключенные договоры, предусматривающие управление активами по единым правилам, продолжат действовать до истечения своего срока.

Теперь клиенты будут заключать с УК договоры на индивидуальное доверительное управление (ИДУ). Основная разница в том, что в СДУ управление для всех инвесторов происходило по единым принципам и с общим набором активов. В случае ИДУ обязательно проводится профилирование инвестора, и в зависимости от его результатов, а также целей клиента, консультант формирует индивидуальный инвестиционный портфель.

Существует три основных риск-профиля клиентов: консервативный, умеренный и агрессивный. Соответственно, теперь УК в обязательном порядке будут сравнивать риск-профиль клиента с риском продукта, который приобретается для этого клиента.

До 2025 года российские УК использовали два вида доверительного управления: СДУ и ИДУ. С начала текущего года возможности присоединиться к т.н. «стандартным стратегиям» от российских УК больше нет. Теперь все стратегии индивидуальные и должны учитывать риск-профили каждого инвестора.

Как это отразится на клиентах УК на практике? Прежде всего изменения почувствуют те инвесторы, у которых ранее не было риск-профиля. Теперь, при попытке купить какой-то продукт УК, они должны будут пройти анкетное риск-профилирование. И да, существуют клиенты УК, которые не заполняли анкеты для установления своих риск-профилей. Раньше могло быть такое, что риск-профиль клиент получал в «автоматическом режиме». К примеру, при покупке в рамках СДУ фонда на денежный рынок клиент получал консервативный риск-профиль.

Теперь такого не будет. Сейчас, перед оформлением ИДУ инвестор должен пройти риск-профилирование через заполнение анкеты.

Еще раз подчеркну: СДУ, запущенные до 1 января 2025 года, продолжают действовать до истечения срока доверительного управления, и их даже можно пополнять (если пополнение подразумевается условиями стратегии). При этом, если у клиента есть только такие СДУ и новых договоров доверительного управления он не заключает, то проходить дополнительное риск-профилирование нет необходимости. УК Альфа-Капитал в конце прошлого года пролонгировала все свои договоры СДУ на 5 лет.

Однако, если вы хотите открыть новый договор доверительного управления, вам придётся заполнить анкету на риск-профилирование. При этом полученный риск-профиль будет аллоцирован на все договоры ДУ данного клиента, включая ранее заключенные договоры СДУ. В таком случае может возникнуть ситуация, когда полученный риск-профиль инвестора не соответствует риску продуктов, которые ранее покупались в СДУ. В таком случае УК ограничит инвестору пополнение тех «старых» СДУ, в которых содержатся продукты с более высоким риском.

В противном случае инвестор получил бы теоретическую возможность наращивать риск, не соответствующий его риск-профилю, и это было бы нарушением правил доверительного управления, установленных ЦБ.

И ещё один нюанс. Риск-профилирование можно перепройти (через какое-то время, после предыдущего заполнения анкеты). Но «подсказать» это УК вам не может, т.к. это может быть расценено регулятором как стимулирование клиента к перепрохождению риск-профилирования, а это также считается нарушением. Поэтому, помните, что такая возможность есть, даже если вам прямо об этом не говорят.

И последнее. Всё перечисленное актуально именно для договоров ДУ. Если вы покупаете ПИФы от российских УК (например, их БПИФы на бирже) и не заключаете договоры ДУ, то проходить риск-профилирование вам не нужно. Там может быть требование о том, что те или иные ПИФы доступны только квалифицированным инвесторам, но это уже другая история.

Удачных всем инвестиций и верных риск-профилей!

Читать полностью…