alfawealth | Unsorted

Telegram-канал alfawealth - Alfa Wealth

66336

Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. @alfawealth_team

Subscribe to a channel

Alfa Wealth

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +64,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +24,7%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. В прошлую пятницу США ввели санкции против российского энергетического сектора. В SDN list, в числе прочих, внесены Газпром нефть, Сургутнефтегаз и порядка 180 судов, перевозящих нефть/продукты/СПГ в интересах российских компаний.

Как ни странно, в день публикации списка рынок отреагировал бурным ростом. В плюсе даже были компании, попавшие под санкции.

Мы не ожидаем, что этот пакет санкций приведет к значительным потерям в экспорте и доходах бюджета. Основная среднесрочная проблема, видимо, будет в наличии достаточного количества судов для транспортировки нефти – именно этот «дефицит» может привести к какому-то сокращению общих объемов экспорта в краткосрочном периоде. Но со временем, мы полагаем, замена будет найдена.

Вторая проблема (она частично пересекается с первой) заключается в возможном расширении дисконта за российскую нефть. Вероятно, дополнительный дисконт может составить от 2 до 4 долларов дополнительно к предыдущим 12 долларам на баррель. Однако, на ожиданиях санкций нефть уже выросла на 5 долларов, фактически «компенсировав» ещё только предполагаемое увеличение дисконта по верхней «планке».

Как только станет понятно, что общий объём экспорта нефти остаётся примерно на прежнем уровне (например, 4,5 млн баррелей в сутки вместо 4,8), цена может вернуться к предыдущим 75 долларам за баррель. При этом расширенный дисконт на российскую нефть останется, но со временем он будет также сокращаться, как это было и в предыдущие периоды.

При всех прочих равных условиях 1 доллар в дисконте на нефть даёт ₽150 млрд нефтегазовых доходов в бюджет в годовом исчислении. Поэтому, даже если дополнительный дисконт в 5 долларов за баррель продержится весь год (это наиболее негативный сценарий), недополученный доход бюджета РФ составит около ₽0,75 трлн, что выглядит не критично. Разумеется, при условии, если цена на нефть останется на уровнях, близких к текущим.

Важно понимать, что «правила игры» могут измениться уже после 20 января с приходом новой администрации в США. Речь пока не идёт о снятии санкций, но может сократиться риск вторичных санкций, который может быть тем ниже для участников торговли, чем ближе будет начало «диалога» по ситуации на Украине. И этот фактор также может привести к сокращению дисконта.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 15.01.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3170 (три недели назад = ₽2931). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2937 (три недели назад = ₽2609). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽280 (три недели назад = ₽269). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4090 (три недели назад = ₽3705). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7115 (три недели назад = ₽6885). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3774 (три недели назад = ₽3409). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽61 (три недели назад = ₽54). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽120 (три недели назад = ₽105). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = ₽2949. Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽15 (три недели назад = ₽13). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

Читать полностью…

Alfa Wealth

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

Ситуация на рынке. Рынок облигаций позитивно отреагировал на решение ЦБ не повышать ставку, продемонстрировав рост на 10-15% в различных сегментах. Тем не менее спреды корпоративных облигаций к ОФЗ всё ещё остаются избыточно широкими по сравнению с нормальными уровнями и составляют 5-7% в качественных бумагах и 12-14% в облигациях девелоперов и других рискованных секторах.

Это свидетельствует о том, что рынок, безусловно, сохраняет потенциал для дальнейшего роста. При этом сейчас определить точку разворота сложно. Всё будет зависеть от дальнейших действий ЦБ и геополитики. Тем не менее доходности, которые предлагает рынок облигаций, остаются привлекательными даже по сравнению с текущими высокими ставками по вкладам. В частности, ставки по корпоративным бумагам составляют 23-27%, по более рискованным облигациям (например, бумагам девелоперов) доходности достигают 30-33%. Очень высокие доходности (свыше 45%) фиксируются по отдельным бумагам (например, по субординированным облигациям ВТБ). В целом на рынке можно найти бумаги на любой аппетит к риску.

Консервативным инвесторам стоит обратить внимание на короткие корпоративные флоатеры, которые могут служить инструментом для защиты от волатильности портфеля.

Коллеги с fixed-income деска ожидают, что в этом году доходности облигаций продолжат снижаться, а спреды в корпоративном секторе будут сокращаться.

Валютные облигации. В декабре замещающие облигации продемонстрировали впечатляющий рост, особенно на длинной части кривой. Согласно индексу замещающих облигаций, Cbonds, текущая доходность по рынку составляет 10% против 13,8% на начало декабря. Помимо решения ЦБ РФ, дополнительным фактором этого роста выступило отсутствие навеса продавцов по замещенным суверенным еврооблигациям.

Цены на облигации в CNY повторяли цены на замещающие облигации. Ставка овернайт РЕПО в CNY в декабре находилась около 0%, что говорит о наличии юаневой ликвидности в системе. Низкие ставки РЕПО в среднесрочной перспективе могут оказывать поддержку ценам в юаневых облигациях. Доходность по индексу здесь составляет 10,4% против 13,7% на начало декабря.

Коллеги с fixed-income деска прогнозируют умеренный рост сегмента валютных облигаций в 2025 году, так как главный потенциальный негативный фактор в виде замещения суверенных еврооблигаций не реализовался. Дополнительно, сегменту должно помочь снижение доходностей инструментов в рублях.

Денежно-кредитная политика. По итогам последнего заседания в 2024 году ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21%, хотя инфляция продолжает оставаться повышенной. При этом регулятор показал, что для него сейчас важны данные по рынку кредитования, т.к. их динамика влияет на рост цен. К декабрьскому заседанию ЦБ темпы роста корпоративного кредитования, по данным на ноябрь, сократились втрое. Этим фактором ЦБ и объяснил решение оставить ставку без изменения.

Данные по кредитованию за декабрь ожидаются на этой неделе. Ранее ЦБ сообщал, что в декабре кредитование продолжило сокращаться.

Кроме того, стоит отметить, что в декабре на долговом рынке сильно ужесточались условия, а спреды по корпоративным облигациям резко росли (что привело к росту доходностей). Причина не только в ключевой ставке, но и в макропруденциальных мерах, в частности в ужесточении норматива краткосрочной ликвидности и повышении антициклической надбавки для банков. В арсенале ЦБ остаются и другие меры, например - повышение требований к капиталу банков. Эти факторы в перспективе также могут оказать сдерживающее влияние на темпы инфляции.

Ещё один важный индикатор – это рынок труда. ЦБ отметил первые признаки смягчения дефицита трудовых ресурсов, что позитивно с точки зрения будущей инфляции.

«Что у них»? Глобальные бенчмарки продолжили падение после сильных данных по рынку труда в США. После выхода статистики участники рынка более не закладывают снижения ставки ФРС в этом году.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

Alfa Wealth

Дорогие друзья!

С наступающим Новым годом! Пусть 2025 год принесет вам финансовое благополучие, удачные инвестиции и новые возможности для роста. Благодарю вас за доверие и активное участие в нашем сообществе. Впереди много интересного, и я рад, что мы продолжаем этот путь вместе.

Желаю вам крепкого здоровья, счастья и исполнения всех желаний.

С наилучшими пожеланиями,
Алексей Климюк

Читать полностью…

Alfa Wealth

🐍 Год грядущий: что будет со ставкой?

С 2014 года ЦБ РФ в вопросах монетарной политики действует традиционно жёстко и это, пусть и с оговорками, но почти всегда обеспечивало результат. Но в этот раз данный опыт сыграл с нами злую шутку. Когда в середине 2023 г. ЦБ, реагируя на рост инфляции, начал повышать ставку, все отнеслись к этому как к временному явлению, ожидая быстрых результатов.

Действительно, исторические данные свидетельствуют, что растущая ставка в нашей стране обычно хорошо справлялась с валютным риском. Но когда речь заходит о контроле инфляции, ситуация становится более неоднозначной.

Возможно, это кого-то удивит, но успешных примеров, когда ЦБ РФ удалось снизить инфляцию исключительно на монетарных мерах, без укрепления рубля, пока ещё не было. Судите сами:

- В конце 2014 г. – начале 2015 г. резкое повышение ключевой ставки позволило сбить волну ослабления рубля, что и привело к замедлению инфляции.

- В 2018 г. повышение ключевой ставки вновь позволило успокоить валютный рынок.

- В 2021 г. ЦБ повысил ставку с 4.25% до 8.5%, реагируя на рост инфляции, но эффекта это не возымело. Потому что в тот момент происходил перенос в цены ослабления рубля на 30% за 2020 г. Затем началась СВО и чем бы закончилась эта история, уже сказать невозможно.

- В 2022 г. ЦБ жёсткой политикой способствовал росту сбережений. Но, судя по всему, ключевую роль в снижении инфляции тогда сыграла не ставка, а резкое укрепление рубля.

- С середины 2023 г. ЦБ проводит жёсткую политику, но целей по инфляции не достиг. А, собственно, почему? Не может ли быть причина в том, что за тот же период рубль в сравнении с серединой 2022 г. ослаб почти в два раза?

Из этого следует, что без стабилизации или укрепления рубля снизить инфляцию не представляется возможным. При этом в текущих условиях курс рубля в значительной степени перестал реагировать на ключевую ставку.

Исходя из этого, можно попробовать выделить три сценария развития монетарных условий в 2025 г.

☑️ Негативный. Тенденция ослабления рубля продолжится, и курс может подняться до ₽130 за доллар (+30% к текущему уровню). Из-за существенной доли импорта в экономике это ещё сильнее подстегнёт инфляцию, которая будет расти ещё более быстрыми темпами (от 10% за год, но скорее даже выше). Власти будут реагировать различными способами, включая повышение ключевой ставки. Последняя по итогам года может оказаться около отметки 30%. В результате в экономике будут расти инфляционные ожидания, развитие затормозится, а рост ВВП будет около нуля (либо в незначительном минусе). В самых крайних проявлениях возможно скатывание к «турецкому сценарию».

☑️ Усреднённый. Несмотря на волатильность, рубль в целом укрепится и стабилизируется в районе ₽95 за доллар. Это в том числе приведёт к снижению годовой инфляции до 7 – 8% (т.е. сама инфляция не сильно упадёт, но прекратится её ускоренный рост). Ставка будет оставаться на текущем высоком уровне (20 – 22%), но прекращение её резкого повышения и предсказуемая политика ЦБ позволит бизнесу адаптироваться. В этом сценарии вероятен умеренный рост ВВП до 2%.

☑️ Позитивный. В этом сценарии власти пересматривают своё отношение к вопросу валютного курса и задействуют различные механизмы контроля движения капитала для имитации работы связки ставка–курс рубля. Это приведёт к укреплению рубля, охлаждению активности экспортеров и снижению ценового давления. Укрепление рубля до ₽80-85 вероятно позволит замедлить инфляцию до 6% и начать снижение ключевой ставки до 15% к концу года (или даже ниже при благоприятных геополитических условиях). Рост ВВП по итогам года может достичь 3%.

Сейчас невозможно сказать, какой сценарий окажется ближе к реальности в конце 2025 года.  Разумеется, все мы надеемся на лучшее, но было бы неплохо держать в уме и возможность реализации менее позитивных сценариев. Однако, хочется надеяться, что в наступающем году негатив всё-таки останется на уровне вероятности и не повлияет на реализацию наших планов. С наступающим!

#Макро

Читать полностью…

Alfa Wealth

🐍 Год грядущий: текущие тренды

Через несколько дней наступит 2025-ый. По дружественному китайскому гороскопу – Год Зелёной Деревянной Змеи. Каким будет этот год для российской экономики? Поделюсь своим видением в специальной серии постов.

Всё, что будет, уже есть. Чтобы увидеть будущее, нужно внимательно присмотреться к настоящему. Поэтому давайте выделим макроэкономические тренды, которые не только останутся с нами в наступающем году, но и во многом будут определять его содержание.

☑️ Плата за рост. Сейчас уже понятно, что рост российской экономики в 2024 г. будет выше 3.5%. Платой за это стала повышенная инфляция. Согласно данным Росстата, с начала года к 16 декабря рост цен составил 9,14%, а инфляционные ожидания достигли годового максимума. Вследствие этого в 2024 г. ЦБ повышал ключевую ставку трижды, до отметки в 21%.

☑️ Непобедимая инфляция. Почему, несмотря на жёсткую денежно-кредитную политику (ДКП), которая проводится уже долгое время, и рекордно высокую ключевую ставку, нам не удаётся победить инфляцию? Это связано со слабостью трансмиссионных механизмов, когда курс рубля перестал реагировать на разницу в рублёвых и валютных ставках. Кроме того, особенно в начале периода ужесточения ДКП бизнес и население считали, что период высоких ставок не продлится долго и не торопились менять своё поведение. Огромную роль сыграли продолжающийся рост доходов населения, особенно в тех стратах, где не была выработана привычка к накоплению, и значительный фискальный стимул.   

☑️ Ослабление рубля. Ещё одной проблемой для экономики стал курс рубля. С начала года наша валюта снизилась к доллару США почти на 12% (в моменте рубль падал на 26,5%). При этом каких-то негативных изменений на стороне платёжного баланса не происходило, а рубль по всем параметрам продолжал оставаться фундаментально недооценённой валютой. Но санкции на Мосбиржу и сложности с возвратом экспортной выручки деформировали рынок, что привело к тому, что курс перестал коррелироваться с привычными рыночными закономерностями.

☑️ Рост неоднородности экономики. Основным локомотивом нашей экономики остаётся обрабатывающая промышленность, которая растёт в основном за счёт увеличения оборонных расходов. В это же самое время ряд других отраслей экономики испытывают сильный стресс. В уязвимом положении оказалось строительство, потребительское кредитование и компании с высокой долговой нагрузкой, которые не связаны или почти не связаны с госзаказом.

☑️ Продолжающийся структурный фискальный стимул. Доля расходов на национальную оборону в бюджете-2024 оценивалась в 28,3%. В бюджете-2025 эта доля запланирована на уровне 32,5%. По плану, на указанные цели в следующем году будет потрачен каждый третий рубль российского бюджета. Что это означает для экономики?

Во-первых, продолжение роста обрабатывающей промышленности, которая будет и дальше оставаться основным драйвером. Во-вторых, сохранение дефицита рабочей силы на рынке. Как следствие проблематизируется эффективность повышения ключевой ставки как основного инструмента борьбы с инфляцией.  

☑️ Торговый профицит. Несмотря на санкции, России удаётся поддерживать объёмы экспорта и торговый профицит ($115.4 млрд за 10 мес. 2024 г.). При этом значительная часть экспортных доходов оседает на счетах в иностранных банках. В результате, с учётом чистого погашения внешних обязательств ($16.8 млрд.), ЦБ РФ пришлось в 2024 г. расходовать резервы, несмотря на рост профицита счёта текущих операций. Это своего рода «налог» на российскую экономику, в пользу торговых партнеров.

☑️ Последний важный тренд – дефицит рабочей силы. Безработица в России находится на минимумах за всю постсоветскую историю. Это приводит к быстрому росту заработных плат (>12% в реальном выражении). Помимо инфляционных рисков, этот тренд свидетельствует о перегреве нашей экономики и ставит проблему торможения роста не из-за того, что нет инвестиций, а из-за того, что нет рабочей силы.

Продолжение скоро…

#Макро

Читать полностью…

Alfa Wealth

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

Ситуация на рынке. После решения ЦБ РФ приостановить повышение ключевой ставки наблюдается рост длинных ОФЗ и корпоративных бумаг с кредитным риском, включая как плавающие, так и с фиксированным купоном. Некоторые бумаги выросли более чем на 10% за два дня (для рынка облигаций это запредельная волатильность). Индекс государственных облигаций России (RGBI) превысил отметку в 106 пунктов впервые с сентября 2024 года. Сверхпозитивная реакция, вероятно, частично компенсирует крайне пессимистичный настрой, который царил на рынке последние пару месяцев.

Комментарий по ставке. Несмотря на усиление инфляционного давления, рост инфляционных ожиданий и ослабление курса рубля, ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Это, конечно, стало приятным сюрпризом для большей части рынка, в том числе для инвесторов в облигации.

По мнению моих коллег из отдела Fixed Income, ключевое изменение, позволившее ЦБ не изменять ставку, — это замедление кредитования. Дело в том, что денежно-кредитные условия могут ужесточаться не только под влиянием ключевой ставки. Так произошло и сейчас. Меры макропруденциальной политики, нормализация банковского регулирования и повышение требований банков к заемщикам привели к автономному от ключевой ставки ужесточению денежно-кредитных условий и росту процентных ставок.

В результате кредитование замедлилось уже во всех сегментах кредитного рынка, и, по оценке ЦБ, эта тенденция продолжится и в 2025 году. Общий прирост кредитования по итогам следующего года может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогноза (8–13%). Также следует отметить, что сейчас основная часть заимствований направлена на рефинансирование старых обязательств. Компании не готовы привлекать новые займы по существующим высоким ставкам.

Поэтому, хотя некоторое время инфляция еще может оставаться повышенной в силу инерции, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием текущих денежно-кредитных условий и замедления кредитования. Темпы кредитования – это опережающий показатель, так что если кредитная активность начнёт тормозить, то постепенно за ней должен последовать и рост цен. Если это произойдёт, то регулятор будет более толерантно относиться к текущей повышенной инфляции.

Дополнительно ЦБ отметил уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и снижение количества вакансий, что также может быть опережающим индикатором охлаждения деловой активности.

Регулятор также смягчил сигнал на будущее: если раньше он допускал возможность повышения ставки, то теперь он обещает «оценивать его целесообразность». Так что, возможно, по мнению коллег, мы уже находимся на пике ставки, но всё, как всегда, зависит от дальнейшей ситуации в экономике.

Облигации в дирхамах. НРД зарегистрировал выпуск облигаций МТС, номинированный в дирхамах. Номинал одной облигации — одна тысяча дирхам. До сих пор на российский рынок выходил лишь один эмитент с облигациями в дирхамах – это Русал (в сентябре 2023 г.).

«Что у них»? ФРС снизила ставку на 0,25% до 4,5%, но полностью изменила прогнозы на 2025 год. Теперь, согласно прогнозу, ФРС снизит ставку всего 2 раза в 2025 году и 2 раза в 2026 году. Ранее рынок ожидал 4 снижения в 2025 году.

Пауэлл косвенно указал на необходимость взятия паузы в снижении ставки. Также были отмечены усиление неопределённости в прогнозах инфляции из-за бюджета и будущих тарифных параметров.

Видимо ФРС опасается, что новая администрация разгонит инфляцию. Поэтому регулятор переходит в режим ожидания и будет действовать в зависимости от развития ситуации. Дальнейшие прогнозы в целом тоже могут быть сильно скорректированы, причем с риском именно на удержание/рост ставки.

В результате всю кривую распродали, и есть риск дальнейшего снижения цен. Доходности на уровне 10-ти лет ушли выше 4,5%.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

Alfa Wealth

Перспективы рынка акций

Хочу поделиться своими мыслями о пятничном решении ЦБ и проанализировать ближайшие перспективы российского рынка акций.

Начну с заседания ЦБ. По мнению Эдуарда Харина, решение регулятора было неожиданным. Ждали, что регулятор оставит ставку без изменения (либо незначительно повысит её), но даст очень жёсткий комментарий, либо поднимет ставку до 23%, но смягчит риторику. По итогу ставку не тронули (она по-прежнему 21%), но при этом дали умеренно-мягкий комментарий (по крайней мере, точно не жёсткий).

Сейчас трудно сказать, было ли решение ЦБ в большей степени политическим или экономическим. А это важный вопрос. Дело в том, что если решение было политическим, то это увеличивает риски «турецкого сценария». Если же решение экономическое, то это означает, что у ЦБ была информация, которой не было у рынка, т.к. из доступной макростатистики самым логичным решением выглядело бы повышение ставки.

В результате ЦБ не разрешил интригу, а только отсрочил её разрешение. К примеру, если бы было 23% с мягким комментарием, я бы сегодня написал, что это, скорее всего пик, теперь будет плато, а потом поедем вниз. В нынешних условиях я утверждать этого не могу. Скорее всего разрешение этого вопроса «переехало» даже не на следующее заседание ЦБ (14 февраля), а ещё дальше – на заседания 21 марта и 25 апреля.

В какой-то степени это соответствует моим ожиданиям. Напомню, что я писал о том, что жду пика именно в феврале – марте. Пока похоже, что примерно к этому мы и идём. 

Но, как бы там ни было, 20 декабря 2024 года стал одним из тех дней, когда можно заработать существенную прибыль, но заработают её те, кто уже был в рынке. Подробнее о таких днях писал здесь. Прошлая пятница в очередной раз подтвердила, что тайминг рынка – путь к провалу.

Возникает вопрос: у каких компаний сейчас больше перспектив? Давайте попробуем разобраться.

Конечно, последнее решение по ставке — это существенный позитив для рынка. Лучше других на этом позитиве двигались низкокапитализированные стоки и компании с высоким уровнем стресса (к примеру, девелоперы, которые выросли сильно больше индекса). Кроме того, хорошо росли компании, которые имеют высокую бету, в том числе из-за существенной долговой нагрузки.

Означает ли это, что именно в эти компании нужно сейчас вкладываться? Полагаю, что нет. Первая реакция – она всегда немного деформирована и носит явно спекулятивный и краткосрочный характер.

Исходя из анализа позиций наших основных фондов на акции, полагаю, что более правильное позиционирование сегодня в крупных технологических компаниях. Кроме того, вблизи пиков по ставке интересны компании с понятной бизнес-моделью, хотя и значительной долговой нагрузкой (к примеру, АФК Система).

Газ сейчас не выглядит убедительным. Если верим Силуанову, то имеется значительный шанс того, что Газпром не заплатит дивиденды за текущий год, а дивиденды для Газпрома – это, пожалуй, ключевая история с точки зрения инвестиционной привлекательности.

Нефть чуть более интересна, но связано это не столько со ставкой, сколько с курсом. В частности, если представить, что 21% — это пик (не думаю, что это так, но давайте представим), мы вышли на плато и теперь ДКП будет только смягчаться, наверняка это при прочих равных приведёт к некоторому ослаблению рубля. В этой картине мира нефтяники становятся интересными.

Но ключевое здесь «при прочих равных» (или, если угодно, «при том, что всё идёт, как идёт»). Потому что, скажем, в сценарии замирения и частичного ослабления санкций, рубль скорее всего напротив укрепится, сделав нефтяников менее интересными, а компании, ориентированные на внутренний спрос более перспективными. Поэтому здесь, что называется, кто во что верит…

Сталь. Пока этот сектор не очень нравится. Чтобы он выглядел интересным, компании должны давать дивидендную доходность выше безрисковой ставки (доходность пятилетних ОФЗ сейчас порядка 17%). Навряд ли наши сталелитейщики в текущих условиях способны на это. Сектор может стать интересным, но при значительном снижении ключевой ставки.     

#Рынок_Акций

Читать полностью…

Alfa Wealth

Налог с процентов по вкладам

На 1 ноября 2024 года общий объём денежных средств физических лиц, хранящихся в банках, достиг колоссальной суммы в ₽52,63 триллиона. Популярность вкладов обусловлена ростом ключевой ставки и увеличением вслед за ней ставок по депозитам.

Стоит отметить, что НДФЛ с процентов по вкладам является относительно новым налогом. Россияне должны были заплатить его впервые за 2021 г. (налог ввели в рамках «антиковидного» пакета еще в 2020 г. вместе с «первой» прогрессивной шкалой). Сроком уплаты было 01.12.2022 г. Но тогда этот налог (который к слову у многих в личном кабинете уже был посчитан) отменили. Я не помню других случаев введения льготы на уже посчитанный НДФЛ.

В итоге впервые россияне заплатили налог в этом году (на доходы, полученные в 2023 г.).

Допускаю, что не все ещё до конца понимают, как именно исчисляется этот налог, в каких случаях его необходимо платить, а в каких нет. Попробую всё просто и понятно объяснить в этом посте.

Кого это касается?
Если вы являетесь физическим лицом, которое разместило деньги на депозит и получило доход в виде процентов от банка, то вам, по общему правилу, необходимо уплатить НДФЛ.

И как его уплатить?
Все российские банки ежегодно предоставляют ФНС информацию о вкладах физических лиц и доходах, полученных по ним. На основании этих данных ФНС исчисляет налог за прошедший год (в 2024 г. по доходам за 2023 г., в 2025 г. по доходам за 2024 г. и т.д.).

Сумма налога, подлежащая уплате, отражается в уведомлении, которое направляется налогоплательщику в период с августа по ноябрь вместе с уведомлениями об уплате имущественных налогов. Направляется оно либо по почте, либо через «Госуслуги», либо через сервис «Личный кабинет налогоплательщика».

Далее всё происходит аналогично имущественным налогам: вы смотрите уведомление, видите сумму и уплачиваете её самостоятельно до 1 декабря соответствующего года.

Как рассчитывается налог?
Налоговая база для расчёта НДФЛ определяется как превышение суммы полученных процентов над суммой, рассчитанной как произведение ₽1 млн и максимальной ключевой ставки ЦБ РФ, действовавшей на первое число каждого месяца в налоговом периоде.

Сложно? Давайте рассмотрим простой пример: предположим, у налогоплательщика открыт вклад на ₽3 млн рублей под 20% годовых. Максимальная ставка ЦБ в периоде была 21% (именно такой она будет по итогам этого года, даже если ЦБ поднимет ставку 20 декабря, это не будет иметь значение, т.к. берётся максимальная ставка на 1 число каждого месяца).

Тогда доход налогоплательщика за год составит ₽3 млн х 20% = ₽600 000. Для расчета налога этот доход уменьшается на необлагаемый минимум, в нашем примере это ₽210 000 руб. (1 млн х 21%).

Таким образом, НДФЛ по ставке 13% составит (600 000 – 210 000) х 13% = ₽50 700.

А ставка всегда 13%?
Нет. За период по 31 декабря 2024 г. ставки налога составляют для резидентов и нерезидентов 13% или 15% (в случае, когда совокупный доход налогоплательщика выше ₽5 млн).

С 1 января 2025 года для резидентов ставки останутся прежними — 13% или 15%, но ставка 15% будет применяться в случае, если совокупный доход налогоплательщика превысит ₽2,4 млн. Для нерезидентов ставка будет всегда 15%.

Может ли быть так, что у ФНС не окажется информации о моём доходе по вкладу?
Да, такое возможно. Например, когда вы получаете проценты по пульным вкладам, открытым через договор доверительного управления (когда банк не знает, в интересах каких именно физических лиц УК открывает вклад). При этом по закону УК не выступает здесь налоговым агентом (она не может за вас рассчитать и перечислить налог с дохода по вкладу).

В таких случаях налогоплательщику необходимо самостоятельно задекларировать сумму полученных процентов, передав информацию об этих доходах в Инспекцию ФНС по месту своего налогового учёта.

Обратите внимание на следующие сроки:

- Срок декларирования (подачи декларации 3-НДФЛ) — до 30 апреля года, следующего за отчётным.

- Срок уплаты налога, заявленного в декларации — до 15 июля.

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.

#налоги

Читать полностью…

Alfa Wealth

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +35,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +2,9%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Пожалуй, последним важным событием года станет решение по ставке, которое будет принято 20 декабря. Рынок опасается, что решение и комментарий будут жёсткими, поэтому котировки остаются под давлением. Большинство инвесторов ждут 23%, но допускают вероятность более жёсткого решения.

По мнению Дмитрия Скрябина, учитывая плохие недельные данные по инфляции и успехи в замедлении темпов роста корпоративного кредитования, ещё одно повышение ставки на 200 базисных пунктов (т.е. до 23%) кажется достаточным. Повышение выше этой отметки будет явно излишним.

Также стоит обратить внимание на недавние решения ЦБ о корректировке графика изменений норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) на более плавный и о возможности корректировки макропруденциальных надбавок в зависимости от динамики кредита. Это является косвенным свидетельством того, что даже текущий уровень жёсткости ДКП создаёт риски для мягкой посадки экономики. Поэтому существенное увеличение ставки может стать серьёзной угрозой для макроэкономического равновесия.

Ещё раз подчеркну, что традиционный комментарий ЦБ к заседанию 20 декабря, вероятно, будет более важен, чем само решение. Дело в том, что так или иначе с повышением ставки в пятницу рынок, можно сказать, смерился. Но в отношении будущих действий регулятора присутствует неопределённость. Проще говоря, рынок сейчас не понимает, видит ли регулятор необходимость в дальнейшем ужесточении ДКП и возможность ещё большего повышения КС на следующем заседании 14 февраля 2025 г. Если в пресс релизе ЦБ сменит риторику на менее агрессивную, это будет важным положительным сигналом. Если нет – то сигнал на ближайшее будущее будет крайне негативным.

Таким образом, ситуация на рынке практически полностью зависит от пятничного решения и комментария ЦБ. Повлиять на них мы с вами не можем, поэтому просто ждём развязки этой истории. Осталось немного. Напомню, что лично я в этом вопросе оптимист.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 18.12.2024 г., 15:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽2553 (неделю назад = ₽2819). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2211 (неделю назад = ₽2346). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽225 (неделю назад = ₽234). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3201 (неделю назад = ₽3402). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 2%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽6289 (неделю назад = ₽6907). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3129 (неделю назад = ₽4278). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽47 (неделю назад = ₽49). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽93 (неделю назад = ₽104). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽11 (неделю назад = ₽12). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

Читать полностью…

Alfa Wealth

♟ Как рынок акций отреагирует на решение по ставке?

В пятницу, 20 декабря, состоится заседание Совета директоров Центрального банка, на котором будет принято решение о ключевой ставке. Пожалуй, все деловые издания России выпустили материалы с опросом экспертов относительно пятничного решения регулятора.

Подавляющее большинство экспертов ожидают, что ЦБ поднимет ставку с текущих 21% до 23%. Довольно заметная часть высказывается за ставку выше 23% (вплоть до 25%, выше, по-моему, никто пока не прогнозирует). Наконец, совсем незначительное число экспертов полагают, что повышения не будет, либо будет до 22%.

Среди читателей моего канала соотношение ожиданий примерно такое же (см. результаты опроса). Сам я проголосовал за вариант «оставит ставку 21% без изменения», хотя и понимаю, что вероятность такого исхода не самая большая.

Итак, большинство экспертов и подписчиков этого канала полагают, что в пятницу ставка поднимется до 23%. Это понятно, т.к. данные по инфляции выходят далеко не обнадёживающие. Правда в последнее время многие ухватились за то, что темпы роста корпоративного кредитования замедлились. Действительно, ноябрьская цифра по сравнению с октябрём сократилась почти в три раза.

Хотя это и хорошо с точки зрения ожиданий по будущей инфляции, но есть два важных момента. Во-первых, корпоративное кредитование продолжает расти, просто медленнее, но расти. Во-вторых, пока мы имеем позитивный результат только по одному месяцу. Поэтому навряд ли ноябрьские данные по кредитованию сами по себе станут основанием для пересмотра монетарной политики или даже паузы в повышении ставки.

В результате, я считаю, что инвесторы могут надеяться на более мягкое решение, но готовиться следует к повышению ставки до 23%. Как на это отреагирует рынок акций?

По мнению Дмитрия Скрябина, если в пятницу ставка окажется ниже 23%, то рынок, вероятно, отреагирует крайне позитивно. Если при этом ещё и смягчится риторика, то можно рассчитывать на серьёзное предновогоднее ралли.

Если ставка составит 23%, это решение не сильно повлияет на рынок, так как сейчас можно с уверенностью сказать, что эта ставка уже в цене. Какие-то движения могут быть, но они, скорее, будут зависеть от тона комментария. Если, к примеру, ставку поднимут до 23%, но в комментарии регулятор смягчит риторику, то вполне можно рассчитывать на отскок рынка вверх.

Что касается более жёстких решений, то сейчас нельзя констатировать, что ставка 24–25% находится в цене. Подобное решение может стать сигналом к распродаже, хотя, опять же, многое зависит от комментария регулятора.

Вообще, по моему мнению, сейчас от комментария зависит даже больше, чем от самого решения. Если ЦБ в пятницу поднимет ставку до 26%, но даст чёткий сигнал, что это пик и дальше только вниз, рынок, скорее, отреагирует позитивно, чем отрицательно.

🌲 В любом случае, ждать осталось недолго. Уже в пятницу узнаем, получим ли мы от ЦБ новогодний подарок. Не знаю, как вы, но я в Деда Мороза верю и на подарок рассчитываю…

Хороших всем нам новостей!

#Рынок_Акций

Читать полностью…

Alfa Wealth

💵 Расчёты по ВЭД через платёжного агента

Недавно поделился информацией о том, как можно решить проблемы, связанные с расчётами с иностранными контрагентами. Напомню, речь в посте шла о регистрации собственного торгового дома в иностранной юрисдикции с целью систематизировать и упростить платежи по внешнеторговым контрактам. Тема интересная, но подходит не каждому участнику ВЭД.

Когда использование торгового дома может быть нецелесообразно?

✔️В случае «горящих платежей», когда деньги нужно перевести срочно.
✔️При небольших платежах, когда открытие собственного торгового дома может оказаться экономически невыгодным.
✔️Если у вас уже есть собственная зарубежная инфраструктура, но конкретный поставщик отказывается работать по предложенной схеме или выдвигает условия, которые ваша инфраструктура не может обеспечить.

Конечно, это не исчерпывающий список. Легко можно придумать и другие ситуации, например, когда вам попросту не хочется ничего регистрировать за рубежом или вы не готовы отчитываться за подконтрольные вам иностранные счета.

Для таких случаев я хочу предложить вам ещё один вариант, который позволит вам комфортно совершать платежи за рубеж без необходимости открытия торгового дома и расчётных счетов в иностранном контуре.

У Альфа-Капитал есть надёжный партнёр, который готов помочь в осуществлении расчётов по ВЭД через платёжных агентов. Чем партнёр может помочь вам?

📎Оплатить ваш внешнеэкономический контракт.
📎Вернуть экспортную выручку.
📎Решить другие проблемы, возникающие при расчётах с иностранными контрагентами.

Почему я рекомендую этого партнёра? Потому что с его помощью вы получаете:

✔️Индивидуальный подбор агента под каждый запрос.
✔️Сопровождение персональным менеджером на всех этапах перевода, от момента поиска агента, до получения средств поставщиком.
✔️Оплата инвойса через зарубежную инфраструктуру без необходимости открытия дополнительных счетов.
✔️Рубли импортера не выходят из российской юрисдикции, а оплата производится за счёт средств, заработанных агентом вне контура России.
✔️Анализ ваших платежей и предложение более выгодных вариантов. Даже, если вас устраивают текущие условия расчётов, с высокой долей вероятности партнёр может помочь вам сэкономить на комиссии за перевод, улучшить курс обмена, уменьшить срок проведения платежа и пр. Поэтому, думаю, имеет смысл хотя бы узнать, что именно в вашем случае может предложить партнёр.

Расскажу про конкретный кейс, который наш партнёр успешно решил. Обратилась компания для проведения платежа на крупную сумму. Открытие торгового дома не рассматривалось, т.к. учредители компании находились в SDN-списке. Плюс к этому поставщик не готов был принимать платёж от чего-то, что прямо или косвенно было связанной с РФ.

До нашего партнёра клиент обращался в различные компании, чтобы провести платёж, но все они либо отказывали, либо предлагали неоптимальные условия. После обращения клиента партнёр в течение одного дня подобрал проверенного агента, который уже много раз делал аналогичные платежи. В результате уже на следующий день с зарубежной инфраструктуры агента был совершен платеж. Иностранная компания получила деньги в течение суток и отгрузила необходимый товар.

Срок с момента обращения клиента до получения средств иностранным поставщиком занял всего 3 рабочих дня, а комиссия составила 3,5%. В результате клиент встал в еженедельный график платежей с подобранным ему агентом, «автоматизировал» расчёты и решил тем самым одну из основных проблем своего бизнеса.

Как видим, выход всегда есть, если хорошо посмотреть по сторонам. Обращайтесь!

#Иностранный_Контур

Читать полностью…

Alfa Wealth

🥇 Есть ли смысл сегодня инвестировать в золото?

Есть! Ниже расскажу, почему я так думаю.

В Bloomberg вышел интересный материал, суть которого в том, что нарастающая напряженность между США и Китаем окажет негативное влияние на рынки сырьевых товаров в 2025 г., в то время как перспективы золота остаются благоприятными.

Схожие выводы содержатся в материале Всемирного совета по золоту (WSG). Отдельно подчёркивается, что если макроэкономическая ситуация в мире будет развиваться в соответствии с текущими ожиданиями, то цены на золото в 2025 г. будут расти, но медленнее, чем это было в рекордном текущем году.

Возникает вопрос о механизме этого роста. В самом деле, золото – защитный актив. Но кому нужен защитный актив, когда инфляция в США и Европе замедляется, регуляторы смягчаются, а рисковые активы показывают повышенную доходность?

Ответ такой: в экономике почти нет исключительно положительных или отрицательных тенденций. Скажем, замедление инфляции – это, безусловно, позитив, но оно одновременно означает замедление инфляционного сжигания долга, рост реальных заработных плат и, соответственно, издержек, что приводит к снижению маржинальности и накоплению риска.

В таких условиях интерес к золоту обычно сохраняется. Порой достаточно даже намёка на замедление экономики, как многие инвесторы начинают искать «тихую гавань», в роли которой обычно выступает золото.

По той же причине различные геополитические конфликты также выступают фактором поддержки цен на золото. Никто не знает, сколько таких конфликтов нас ждёт в 2025 году. Нестабильная ситуация на Ближнем Востоке, рост противоречий между США и Китаем, между США и Ираном, всё это косвенно указывает на то, что следующий год не будет спокойным и умиротворённым.

По итогам ноября 2024 г. цена на золото упала на 3,2%, откатившись от исторического максимума, достигнутого месяцем ранее. Однако спрос на золото со стороны розничных инвесторов остаётся стабильно высоким: чистые покупки золота в ETF-фонды в ноябре составили 619 тыс. унций. Кроме того, институциональные инвесторы, в частности центральные банки России, Польши и Турции, продолжают наращивать долю драгоценного металла в резервах. После полугодовой паузы к покупкам вернулся Народный банк Китая.

Золото – самая доходная инвестиция среди классических инструментов за 10 лет. Об этом я написал подробный пост в начале недели. Напомню, с 1 декабря 2014 г. по 2 декабря 2024 г.:

✔️Инфляция в РФ составила 95,95%;
✔️Примерная доходность инвестиций в облигации +100,4%;
✔️Средняя доходность депозитов +115,89%;
✔️Доходность вложений в недвижимость +112,5% (без учёта доходов от аренды);
✔️Доходность инвестирования в иностранную валюту (доллары США) +118,45%;
✔️Средняя доходность акций российских компаний (с учётом дивидендов) +247%;
✔️Золото +378%.

Причём стоимость золота в $ за этот период выросла только на 123%. Остальное – вклад ослабления рубля. И да, напомню, для российских инвесторов актуальность золота ещё и в том, что оно даёт отличную защиту (на мой взгляд, лучшую) от девальвации рубля.

Самый простой способ инвестирования в золото – паевой инвестиционный фонд,. А фонд с самой высокой доходностью с начала года (несмотря на то, что все фонды инвестируют в золото, их доходность, в силу ряда причин, отличается) – БПИФ Альфа-Капитал Золото (AKGD). Рейтинг фондов по доходности – на прикреплённой картинке, более подробная информация – здесь.

Коротко о фонде: СЧА = ₽6,3 млрд, портфельный управляющий – Дмитрий Скрябин.

Важно, что в нашем БПИФ лежит НЕ ETF, НЕ синтетическая позиция, НЕ золото, хранящееся где-то у кого-то в другой стране. Управляющий покупает в фонд реальное физическое золото на рынке драгоценных металлов Мосбиржи. Поставка Золота осуществляется на наш специальный торгово-банковский счет (ТБС), открытый в НКЦ.

Если бы вы купили паи фонда в январе 2022 г. (перед известными геополитическими потрясениями), то прямо сейчас (13.12.2024 г.) могли бы продать их с профитом +101,56%. Среднегодовой доход +33,9%. Даже текущие высокие депозиты остаются далеко позади.

Удачных инвестиций!

#золото

Читать полностью…

Alfa Wealth

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила +45,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +7,2%.

Изменения:
Продаём Газпром.
Добавляем Норильский никель.

Комментарий по рынку. Заявления в СМИ о готовности сторон к мирному диалогу добавили оптимизма российскому рынку. Однако, с приближением решения ЦБ по ставке 20 декабря и выходом оперативных данных по инфляции (инфляция в России в ноябре 2024 года составила 1,43%, а годовая инфляция ускорилась до 8,88%), на рынке начинают закладываться ожидания по ставке выше 23%.

Тем не менее, кажется, что по ставке мы уже близки к пику. Аргументы в пользу этого тезиса:
- наблюдается замедление корпоративного кредитования.
- в ноябре ещё больше сократилось кредитование физлиц.
- рынок уже достаточно «напуган» жесткой ДКП, что снижает инфляционные ожидания.
- растут ожидания по началу переговорного процесса.

Если я не ошибаюсь в своих ожиданиях, то можно рассчитывать на очень сильный 1 квартал на рынке акций.

Ситуация с Газпромом. Появился комментарий от Силуанова о том, что бюджет не ожидает дивидендов от компании в следующем году. Это реально увеличивает шансы невыплаты, несмотря на существенное улучшение финансовых показателей Газпрома как в текущем году (за счёт консолидации Сахалинской энергии, увеличению экспорта в КНР), так и в следующем (за счёт отмены ₽600 млрд дополнительного НДПИ). Тем не менее в кейсе с дивидендами Газпрома очень силён политический фактор, поэтому к заявлению Силуанова следует отнестись серьёзно.

Поэтому Газпром покидает модельный портфель. Тем не менее, серьёзный шанс на опережающий рост акций компании остаётся – так как это ставка на геополитическую деэскалацию и ожидания возобновления (увеличения) поставок газа в ЕС.

Вместо Газпрома в портфель встают акции Норильского никеля на фоне сильных операционных результатов компании в этом году (в связи с более ранним окончанием ремонта печи на Надеждинском МЗ). По нашим оценкам, в ближайшие годы компания планирует значительную часть свободного денежного потока направлять на погашение долга ($2,5 млрд в следующем и $1,6 млрд в 2026 г.). В связи с этим мы не ожидаем дивидендов от компании в ближайший год, но вероятность заметного роста стоимости акций остаётся высокой.

Других изменений в структуре модельного портфеля мы не делаем, считая её оптимальной в текущей рыночной конъюнктуре.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 12.12.2024 г., 10:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📈  ₽2819 (неделю назад = ₽2741). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2346 (неделю назад = ₽2372). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽234 (неделю назад = ₽232). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3402 (неделю назад = ₽3378). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6907 (неделю назад = ₽6787). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽4278 (неделю назад = ₽4230). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽49 (неделю назад = ₽50). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = ₽104. Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽12 (неделю назад = ₽11). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

Читать полностью…

Alfa Wealth

Обзор модельного портфеля на ТОП-10 зарубежных имён

Еженедельно на этом канале я делаю обзор модельного портфеля на основе ТОП-10 российских компаний. В этом обзоре я, в режиме реального времени, предоставляю актуальный анализ рынка и выделяю интересные, на наш взгляд, идеи. Думаю, для подписчиков это удобно: в одном месте собрана основная аналитика, а результат, что называется, всегда «на табло».

Вероятно, стоит попробовать создать нечто подобное и для глобального рынка. Вот давайте и попробуем. По реакции оценю актуальность этой темы. Пока планирую делать апгрейды раз в две недели, а потом посмотрим… Возможно, у нас появится ещё одна популярная рубрика, а возможно, и нет.

Сегодня я хочу поделиться кратким комментарием по рынку и представить сам портфель. Разумеется, в текущих условиях, для инвестирования в зарубежный рынок российскому инвестору необходим иностранный брокерский счёт. Важные нюансы, которые нужно учитывать при открытии такого счёта подсвечивал здесь

Комментарий по рынку. Начнём с целей по индексу S&P 500. Сейчас (11.12.2024 г. 09:00 Мск) мы на отметке 6 034,91. По нашей оценке, в 2025 г. мы достигнем отметки 6700, т.е. +11% к текущему уровню. Это довольно консервативная оценка, или минимальная цель по доходности.

Тенденции, которые стоит учитывать при формировании портфеля:
✔️Увеличение капитальных затрат крупных технологических компаний. Причина понятна — сейчас требуются значительные вложения в инфраструктуру обработки данных и разработку в сфере ИИ. Здесь целесообразно сделать ставку на производителей полупроводников и разработчиков аппаратного обеспечения.

✔️Смягчение регулирования администрацией Трампа и восстановление инвестиционной активности на рынках капитала. Эту тему можно обыграть через региональные банки, которые стоят относительно недорого. Сюда же можно отнести брокеров, рейтинговые агентства и индексные банки (Citigroup, JP Morgan и др.).

✔️Consumer discretionary (товары вторичного спроса).Снижение налогов и хороший экономический рост способствуют оживлению потребительских индикаторов. Здесь многие бумаги уже торгуются довольно дорого, но возможны точечные идеи.

✔️Софтверные компании. Сейчас многие качественные имена отстают от рынка. Поэтому логично ожидать переток из IT инфраструктурных компаний (которые опережали в 2024 рынок) в софтвер.

События, которые могут повлиять на рынок в ближайшее время:
✔️На прошлой неделе вышли позитивные данные по росту рабочих мест в США. Это позволяет ожидать, что на декабрьском заседании (18 декабря 2024 года) ФРС снизит ставку.  Рынок закладывает 92% вероятность снижения ставки до диапазона 4,25 – 4,50%.

✔️Ждём ралли Санта-Клауса 🎅🎅🎅. Год для американского рынка выдался хороший, следующий по ожиданиям должен быть не хуже. Расклад к 2025 году позитивен: «нет рецессии» + снижение ставок + снижение налогов + почти рекордный рост прибылей корпоратов. Поэтому можно рассчитывать на значительный приток ликвидности на рынок, как это исторически происходит в это время года.

Портфель. Перейдём к формированию модельного портфеля. Так же, как и в российском модельном портфеле отдаём предпочтение крупным компаниям с устойчивой и понятной бизнес-моделью, но, тем не менее, имеющим хорошие перспективы роста. Дополнительно в портфеле будет экспозиция на рынок Индии, который нравится мне и выглядит интересно. Пока вес всех эмитентов в портфеле (почти) равен 10%, т.е. всё просто – 10 имён с долей примерно по 10%.

1. Amazon. Вес 10,2%. США. Ритейл, IT.
2. Microsoft. Вес 10%. США. IT.
3. Nvidia. Вес 10%. США. Полупроводники.
4. Broadcom. Вес 10%. США. Полупроводники.
5. Walmart. Вес 9,8%. США. Ритейл.
6. Spotify. Вес 10,7%. США. Медиа.
7. Merck. Вес 9,8%. США. Фармацевтика.
8. Newmont. Вес 9,6%. США. Горнорудная отрасль.
9. iShares MSCI India ETF. Вес 9,9%. Индия. Широкий рынок.
10. Visa. Вес 10%. США. Финансовые сервисы.  

На этом пока всё. Будем ждать первых результатов и сравнивать их с динамикой по S&P 500.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Сергею Бдояну.

#Иностранный_Контур

Читать полностью…

Alfa Wealth

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

Минфин разместил ОФЗ на сумму более 1 триллиона рублей. Это был новый выпуск флоатеров с более справедливой формулой расчёта купонного дохода, учитывающей капитализацию ставки RUONIA за три месяца. Выпуск был продан в полном объёме за один аукцион. Полагаем, что основными покупателями выступили системно значимые банки. В частности, в СМИ появлялась информация, что около трети выпуска выкупил ВТБ. При этом банк готов участвовать в последующих аукционах, где будут предложены аналогичные флоатеры. На этой неделе Минфин собирается предложить инвесторам ОФЗ ещё на ₽1 трлн.

Замещение ОФЗ. По данным Минфина, «старых» бумаг осталось ещё на ₽11,6 млрд. Это хорошая новость, так как объём навеса будет ниже ожиданий. Самый плохой коэффициент замещения именно в длинных бумагах, которые, скорее всего, не будут покупать банки. Дополнительно, такой большой остаток даёт новые возможности покупок «старых» бумаг в Euroclear. Вероятно, из ₽11,6 млрд большая часть находится именно там. Возможность второго раунда замещений на данный момент не рассматривается.

Серебряные облигации. Селигдар, который в 2023 г. первым в РФ выпустил на рынок облигации с привязкой к золоту, теперь предлагает инвесторам «серебряные» бонды. Номинальная стоимость каждой облигации составляет эквивалент стоимости 10 граммов серебра в рублях. Ориентир по ставке купона — 4% годовых.

Рыночная статистика за ноябрь. Суммарный объём вложений частных инвесторов в фондовый рынок Мосбиржи в ноябре составил ₽97,5 млрд (-38% к октябрю). При этом в облигации в ноябре граждане инвестировали ₽46,1 млрд (в октябре было ₽85,6 млрд). По сравнению с октябрем объём размещений на рынке упал на 43%.

Заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке состоится 20 декабря. В инвестиционном сообществе есть консенсус, что ставка будет повышена, но нет единого мнения по поводу того, насколько именно. Навряд ли ЦБ пойдёт на повышение до 25%, как предполагали некоторые эксперты (напомню, что основные прогнозы со ставкой 25% делались в период резкого снижения рубля, но сейчас курс уже стабилизировался). Понятно, что решение ЦБ не предопределено и будет зависеть от макростатистики и динамики курса перед заседанием.

Для многих компаний ставка 21% и выше — это проблема. Фактически вся EBITDA у некоторых компаний будет уходить на обслуживание долга. Проблема не только в том, что становится дорого обслуживать долг, но и в сокращении ликвидности. Основные причины дефолтов — не проблема в обслуживании долга, а в дефиците ликвидности для рефинансирования. Ждёт ли нас в следующем году большое количество дефолтов, сказать сложно. Допускаем, что проблемы будут сконцентрированы в сегменте небольших компаний. Как показывает история с Сегежей (которая объявила о допэмиссии с целью погашения долга), банки готовы соглашаться на реструктуризацию долга и поддерживать эмитента «на плаву», чтобы не допустить его банкротства.

Инфляция с высокой степенью вероятности в этом году превысит прогнозируемые ЦБ 8–8,5%, а возможно, будет выше 9%. Об этом на форуме Cbonds заявил советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов. Он же сообщил, что уверенности в снижении ключевой ставки в 2025 г. нет. Нужно минимум два-три квартала, чтобы ЦБ убедился в устойчивом снижении инфляции и мог перейти к снижению ставки.

Центральный банк видит замедление роста корпоративного кредитования. Об этом сообщила Эльвира Набиуллина на форуме Russia Calling. Это важно, потому что если розницу с помощью высоких ставок и отмены льготных программ замедлить уже получилось, то выдачи кредитов компаниям до последнего времени оставались на повышенном уровне. Значительное снижение корпоративного кредитования может стать аргументом в пользу более умеренного решения по ключевой ставке в декабре.

«Что у них»? 18 декабря 2022 года состоится заседание ФРС по ставке. Большинство инвесторов ожидают, что ставка будет снижена с текущих 4,75% до 4,25 – 4,50%. Ждём результата.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

Alfa Wealth

📈 Личный фонд VS завещание. Как передать активы наследникам. Часть I

Сегодня я хочу продолжить обсуждение личных фондов и рассказать о том, как они могут стать эффективным инструментом для передачи активов вашим наследникам. Я не стану заново рассказывать, что такое личный фонд, как он работает и какие общие преимущества даёт. Про это я уже подробно писал, и вы можете легко найти мои прошлые посты на эту тему по хештегу #ЛичФонд.

Вместо этого я хочу сосредоточиться на ключевых практических аспектах и выделить несколько преимуществ личного фонда перед классическим завещанием.

Риск перерыва в управлении бизнесом в период вступления в наследство

Одним из наиболее важных преимуществ личного фонда является отсутствие риска возникновения перерыва в управлении бизнесом во время вступления в наследство.  Если у вас есть компания и вы передаёте доли в ней по завещанию, то ваши наследники столкнутся с довольно сложной забюрократизированной процедурой.

Даже если устав общества не содержит ограничений на переход доли по наследству, наследнику всё равно придётся обратиться к нотариусу по месту открытия наследства с заявлением о принятии наследства и выдаче свидетельства о праве на наследство. Кроме того, наследник должен уведомить общество о своем намерении стать его участником.

Хотя по закону доля считается принадлежащей наследнику со дня открытия наследства, независимо от времени её фактического принятия и момента государственной регистрации (п. 4 ст. 1152 ГК РФ), все эти действия занимают время. В результате исполнительный орган общества и другие участники могут не понимать (или делать вид, что не понимают), кто исполняет обязанности умершего участника.

Ситуация может усугубиться в случае юридической войны между наследниками. Существует немало примеров, когда череда судебных тяжб и обеспечительных мер попросту хоронила успешные бизнесы, превращая процветающие компании в руины.

Ещё хуже ситуация, когда у общества есть только один участник, который также является единоличным исполнительным органом (генеральным директором). У такого общества какое-то время попросту не будет возможности принимать решения по текущей деятельности общества, заключать, расторгать сделки, принимать сотрудников в штат, увольнять их, так как только исполнительный орган может действовать от имени общества без доверенности.

Если добавить сюда войну наследников, ситуация для бизнеса становится критической.

Конструкция личных фондов позволяет избежать подобных проблем. Если вопрос о том, что будет с активами фонда в случае смерти его учредителя проработан (а он наверняка будет проработан, т.к. этот вопрос один из основных при создании фонда), у бизнеса в любом случае будет управление, и он не коллапсирует от того, что участник и исполнительный орган вдруг ушёл в лучший мир или наследники переругались между собой.

Бизнес, переданный в личный фонд, будет продолжать непрерывно управляться, независимо от трагичных обстоятельств за пределами фонда. И это первое преимущество, которое даёт личный фонд.

Гибкая структура управления

Второе преимущество – это гибкая структура управления. Напомню, что учредитель личного фонда не может управлять фондом. Управлять фондом будет какое-то указанное учредителем лицо или коллегиальный исполнительный орган, формируемый по правилам, которые при создании фонда указал учредитель.

В случае смерти учредителя управляющий фондом может меняться в соответствии с правилами, прописанными в уставе фонда.

Я рекомендую при создании фонда предусмотреть в уставе сценарий управления как при жизни учредителя, так и после его смерти. Иначе говоря, ещё при жизни вы сможете предусмотреть, не просто то, кто получит долю в бизнесе или доход от него после вашей смерти, но и то, кто именно и по каким правилам будет управлять активами, когда вас не станет.    

Скоро продолжу.

Спасибо Екатерине Жаровой за помощь в подготовке поста.

#ЛичФонд

Читать полностью…

Alfa Wealth

📊 Макроэкономика: рамка на 2025-ый

Начну сезон 2025-го с макроэкономики. Первые данные от Росстата в этом году выйдут послезавтра (15 января), поэтому буду пока отталкиваться от того, что публиковалось в конце прошлого года.

Одним из ключевых событий декабря стало заседание ЦБ, на котором было решено не изменять ключевую ставку, сославшись на замедление кредитования. При этом данные по инфляции, мягко говоря, не радовали и надежд на скорый перелом тренда не давали.

Несмотря на это, решение регулятора было воспринято рынком с энтузиазмом, и можно уверенно сказать, что именно действия ЦБ стали причиной новогоднего ралли в конце 2024 года.

Однако ключевой вопрос «Что дальше?» остаётся открытым. Свой прогноз (три сценария) я представил вот в этом посте.

Какие предпосылки я использовал? В своё время, строя прогнозы на 2024 г., в качестве главного риска я выделил инфляцию. К сожалению, этот риск сработал на 100%, что вылилось в серьёзное повышение ставки. При этом величину этой «серьёзности» я не угадал. На тот момент я предполагал, что при инфляции около 9% ставка составит примерно 18%. По итогу, при инфляции чуть выше 9% (ЦБ считает, что рост цен по итогам 2024 г. составит 9,6 – 9,8%), ключевая ставка составляет 21%.

По мнению Владимира Брагина, инфляция остаётся главным макроэкономическим риском 2025-го. При этом обращает на себя внимание тот факт, что методы борьбы с ней, которые заключались главным образом в перестановке ставки вверх, оказались не слишком эффективными.

Почему так происходит? Я уже давно пишу, что важной особенностью текущего положения дел является то, что у нас перестал работать механизм Carry-trade, благодаря которому в нашу экономику приходили иностранные инвесторы и своими покупками укрепляли рубль. Соответственно, повышение ставки перестало заметно влиять на курс рубля. А ослабление рубля и нарастающий фискальный стимул – сейчас основные причины разгона инфляции.

Таким образом, текущая политика борьбы с инфляцией через повышение ставки оказывается менее эффективной, чем, например, в 2014 году, когда ЦБ удалось относительно быстро снизить инфляцию и вернуть контроль над её динамикой. Сейчас ситуация иная и, видимо, властям придётся компенсировать низкую эффективность ставки какими-то иными мерами регулирования, например через ограничение движения капитала, ужесточение требований по продаже валютной выручки и пр.

Кроме того, нельзя забывать о возрастающем санкционном давлении на нашу экономику. В частности, крайний пакет санкций появился уже 10 января текущего года. Основной удар пришелся по российскому нефтяному сектору. Не будем лукавить и честно констатируем, что санкции негативно влияют как на отдельные компании, так и на российскую экономику в целом.

Ситуация с российским экспортом выглядит сложнее, чем кажется на первый взгляд. До СВО Россия за счёт прежде всего продаж углеводородов получала средства, которые наша экономика не могла в полной мере «освоить». Это создавало предпосылки для увеличения резервов, вывода капиталов и пр. Поэтому существовал некий «запас прочности» при котором определённое сокращение экспорта прямо не влияло на экономику.

Сейчас ситуация выглядит более запутанной. Расчёты за экспорт всё более затрудняются, приток валюты в страну ограничивается, а целей наполнения рекордных бюджетов последних лет никто не отменял. Отсюда существование «запаса прочности» сейчас является дискуссионным, а санкции, как минимум, не способствуют его увеличению.

Определённые надежды возлагаются на геополитическую деэскалацию, но, как кажется, этот процесс не будет быстрым, и санкционное давление может продолжаться в течение всего года.

По-видимому, в этой рамке (инфляция, волатильность рубля, санкции и геополитическая неопределённость) мы все будем жить в наступившем году, надеясь, что текущие проблемы всё же удастся решить и они не перейдут на 2026 год.

Всем удачной первой полноценной рабочей недели!

#Макро

Читать полностью…

Alfa Wealth

🐍 Год грядущий: облигации и акции

В свете макроэкономических сценариев, о которых я говорил в прошлом посте, позвольте представить своё видение перспектив основных активов российского фондового рынка на 2025 год.

☑️ Облигации

В 2024 году денежный рынок стал, пожалуй, лучшим инвестиционным инструментом по соотношению доходности и риска. Пришло ли время перекладываться в акции и облигации? Пока я не вижу к этому предпосылок, ведь регулятору так и не удалось взять инфляцию под контроль.

Рынок облигаций в 2024 году претерпел значительную коррекцию. Спешка в плане смены позиционирования на облигации была бы оправдана, если бы мы понимали, что рынок вот-вот начнёт закладывать резкое снижение ключевой ставки. Но пока предпосылок к этому нет.

Тем не менее, я считаю, что постепенное увеличение доли облигаций в портфеле сейчас вполне оправдано. Почему? Причина в том, что текущие высокие доходности к погашению уже являются ограничивающим фактором для снижения стоимости портфелей, а потому именно сейчас складывается удачный момент для входа в рынок.

На что могут рассчитывать инвесторы в облигации в 2025 г.?
Прогнозирование в области облигаций всегда сопряжено с высокой степенью неопределенности, так как для этого рынка характерен широкий разброс вероятностей. Это обусловлено сочетанием возможностей сужения и расширения кредитных спредов, а также вариантов изменения политики ЦБ РФ, причём не только в части ставок.

Тем не менее можно предположить, что при реализации усреднённого сценария (см. прошлый пост) по итогам 2025 года портфели корпоративных облигаций смогут принести от 25%, что значительно выше доходности депозитов. Высокие ожидаемые результаты обусловлены в том числе высокими текущими доходностями к погашению.

В позитивном сценарии (см. прошлый пост) инвесторы могут рассчитывать на доходность от 35%. В случае же реализации негативного сценария (см. прошлый пост) рынок, вероятно, останется под сильным давлением и инвесторы, входящие в него на срок до 2 лет, могут получить убытки.

☑️ Акции

Наш рынок акций большую часть года оставался под давлением геополитики, санкций, ужесточения монетарной политики, снижения мировых цен на нефть и ухода инвесторов в менее рисковые активы. Это был настоящий «идеальный шторм»!

По итогу форвардный мультипликатор P/E индекса Мосбиржи снизился до 3,4x, что на 44% ниже среднего значения 6,1х в 2013–2024 годах.

Сейчас, по моему мнению, разворот к росту возможен даже в случае выхода ключевой ставки на плато. Не нужно ждать начала периода снижения ставки, достаточно убеждения, что ЦБ не будет в текущих условиях продолжать её повышать. Системный рост может начаться, когда рынок начнёт закладывать этот сценарий.

Дополнительно рынок будет зависеть от геополитических ожиданий. Причём, как минимум в первой половине года, фактор геополитики будет играть даже бОльшую роль, чем ставка.

На что могут рассчитывать инвесторы в акции в 2025 г.?
При реализации негативного сценария (см. прошлый пост) следует готовиться к тому, что рынок может упасть как минимум на 15% от текущих значений. В случае, если на это наложится ещё и отсутствие позитивных геополитических новостей, падение будет ещё более значительным.

В усреднённом сценарии (см. прошлый пост) при нейтральных геополитических тенденциях индекс Мосбиржи способен отыграть как минимум часть потерь 2024 года, достигнув отметки 3200 пунктов (+15%). Основной фактор роста — низкие мультипликаторы, высокая дивидендная доходность, уверенность в том, что ключевая ставка не будет расти.

В позитивном сценарии (см. прошлый пост) российский рынок вернётся к уровням весны 2024 года и превзойдёт их. Индекс Мосбиржи может достичь отметки в 3600 пунктов, а на позитивных геополитических ожиданиях уйти и выше. Потенциал роста в этом варианте от 30%.

Таковы мои прогнозы. Остаётся только надеется, что реальностью станут именно позитивные ожидания. И что-то на уровне интуиции подсказывает мне, что есть большие шансы, что в 2025 г. всё будет именно так. Остаюсь с вами в Новом Году и по традиции желаю всем нам удачи! 

🎄🎄🎄

#Рынок_Облигаций
#Рынок_Акций

Читать полностью…

Alfa Wealth

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +50,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +14,3%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. ЦБ удивил рынок не только тем, что оставил ключевую ставку без изменения вопреки ожиданиям, но и смягчил риторику. Если оставить за скобками политические причины, чем могло быть вызвано такое решение? Выделю два момента.

Во-первых, текущая денежно-кредитная политика (ДКП) уже является предельно жёсткой, особенно если учесть не только саму ставку, но и изменения в банковском регулировании (норматив краткосрочной ликвидности, антициклическая надбавка и т.д.).

Во-вторых, акцент сместился с отчётных данных по инфляции (они действительно плохие) на опережающий индикатор, в качестве которого могли использовать показатели корпоративного кредитования, которые в ноябре-декабре существенно замедлились.

По мнению Дмитрия Скрябина, это даёт основание предполагать, что в монетарной политике произошёл разворот, и мы находимся на пике ставки.

Действительно, её уровень уже достиг «точки боли», и дальнейшее повышение не может не вызывать опасений относительно устойчивости нашей экономики. К сожалению, это не означает, что проблема с инфляцией решена. Напротив, инфляционные ожидания находятся на рекордно высоких уровнях. Эта «новая реальность» (рост инфляционных ожиданий вверх при ограниченных возможностях повышать ставку) делает менее привлекательными депозиты и инструменты денежного рынка. Это означает, что в теории интерес к акциям в 2025 г. вырастет и этот инструмент может стать лучшей защитой от инфляции.

Ближайшим важным триггером для нашего рынка должно стать вступление в должность Трампа. Напомню про быстро забытое «Трамп-ралли» на 10% за несколько дней после итогов выборов в начале ноября. В январе это может повториться в более заметном масштабе.

Это особенно актуально на фоне того, что притоки в инструменты денежного рынка продолжают расти. Это, по сути, «туристические деньги», которые готовы в случае позитива уйти на рынок акций. Пока этого не происходит. Последнее ралли во многом было за счёт институциональных денег и средств других крупных участников. Связано это с тем, что многие пока рассматривают «подарок» от ЦБ в качестве разовой меры. Но при «подтверждении позитива» всё это изменится. Полагаю, нас ждут очень интересные январь и февраль…

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 25.12.2024 г., 15:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽2931 (неделю назад = ₽2553). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2609 (неделю назад = ₽2211). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽269 (неделю назад = ₽225). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3705 (неделю назад = ₽3201). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6885 (неделю назад = ₽6289). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3409 (неделю назад = ₽3129). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽54 (неделю назад = ₽47). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽105 (неделю назад = ₽93). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽13 (неделю назад = ₽11). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

Читать полностью…

Alfa Wealth

🇪🇺 Доходы по счетам в ЕС - под запретом!

Я уже писал об этом ранее, но, полагаю, стоит напомнить ещё раз.

Федеральная налоговая служба РФ опубликовала обновлённый Перечень государств (территорий), с которыми осуществляется автоматический обмен финансовой информацией. Новый перечень начнёт действовать с 31 декабря 2024 года.

Основное изменение заключается в том, что из списка исключены 26 государств - членов Европейского союза. Вообще в Евросоюз на сегодняшний день входит 27 государств, но Литва была исключена из перечня уже несколько лет назад. Теперь же исключаются все остальные государства – члены ЕС.

В новый перечень добавлены: Армения, Камерун, Руанда, Ямайка, Ниуэ.

ЧТО ЭТО ОЗНАЧАЕТ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ?

С 31 декабря 2024 года на личные счета, открытые в банках Европейского союза, будет запрещено зачислять доходы от инвестиционной деятельности (кроме процентов по депозитам, исключая фидуциарные). К примеру, станет нельзя зачислять:
- Дивиденды;
- Купоны;
- Доходы от продажи ценных бумаг;
- Доходы от продажи произвольных финансовых инструментов.

Эти операции будут запрещены нормами российского валютного законодательства. То есть в ЕС вас к ответственности за них не привлекут. А вот в России – вполне привлекут.

ИСКЛЮЧЕНИЯ

Однако есть ряд исключений. Указанные нормы не распространяются на:
- Валютных резидентов РФ, которые постоянно живут за рубежом;
- Лиц, которые для совершения соответствующих операций используют брокерский счёт (то есть счёт в организации без банковской лицензии). По брокерским счетам нет ограничений по зачислению средств.
- Лиц, которые держат активы через КИК, так как КИК не является валютным резидентом РФ.

ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ЗА НАРУШЕНИЕ ПРАВИЛ

Любое неправомерное зачисление = штрафные санкции по КоАП РФ в размере от 20 до 40% от суммы незаконной операции. Нюанс: от 20 до 40% не только с суммы зачисления, но и с суммы последующего списания, т.к. с точки зрения российского валютного законодательства происходит списание ранее незаконно зачисленных средств.

Пример: после 31.12.2024 г. вам погасили бонд номиналом $100 000 (зачисление на счёт). На полученные деньги вы купили новый бонд (списание со счёта). По итогу вы совершили два правонарушения, совокупный штраф по которым составляет до $80 000.

Ответственность в равной степени будет грозить и тем, кто сделал зачисление самостоятельно и тем, за кого зачисление выполнил банк / доверительный управляющий. То есть уйти от ответственности, сказав, что вы не совершали незаконных транзакций, а всё сделал банк помимо вашей воли, не получится.

ЧТО МОЖНО СДЕЛАТЬ ЗА ОСТАВШИЕСЯ 6 ДНЕЙ?

1) Продать все активы на личных европейских банковских счетах (если это возможно), зачислить на эти счета денежные средства (до 30 декабря это ещё не будет считаться нарушением) и вывести деньги в другое место (т.е., либо в РФ, либо в другую страну из перечня ФНC, либо на брокерский счёт в том же ЕС).

2) Вывести активы с личных европейских счетов в другое место (понятие «другого места» см. выше.).

3) Как альтернативный выводу вариант - полностью перейти в стратегию инвестирования без зачислений (зонтичные фонды, управляемые сертификаты, полисы страхования). Нет зачислений – нет проблем (по крайней мере в контексте обсуждаемых изменений).

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.

#налоги

Читать полностью…

Alfa Wealth

ℹ️ Простые ответы: продолжать ли держать деньги в денежном рынке?

ЦБ оставил ставку без изменения. Не означает ли это, что пришло время «доставать» деньги из депозитов, РЕПО и фондов денежного рынка и перекладываться в акции/облигации? Давайте разберёмся…

❗️ Пришло время для более рисковых активов!

Ставка в 21% может быть пиковой. Почему? Потому что дальнейшее её повышение принесёт больше вреда, чем пользы. К тому же на информационной повестке мы видим, как растёт политическое «противодействие» дальнейшему ужесточению ДКП. Если это так и мы на пике, то депозиты и денежный рынок уже не смогут предложить вам лучших условий. А вот акции и облигации вполне себе да. И, пока ещё они достаточно дёшевы, сейчас хороший момент, чтобы переложиться в них.

Чтобы облигации были интересны инвесторам, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Поэтому, когда ключевая ставка снижается (точнее, когда рынок начинает закладывать этот сценарий), доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут. И, так как этот рост происходит в достаточно ограниченном временном отрезке, это позволяет довольно быстро заработать даже на бумагах сверхнадёжных эмитентов (в частности, ОФЗ, некоторые из которых стоят сейчас по 50% - 60% от номинала). Конечно, есть свои риски и нюансы, но всё это можно минимизировать, если вложиться в рынок через надёжный облигационный фонд.

Краткосрочно для рынка акций складываются очень благоприятные условия. Следующее заседание ЦБ только 14 февраля 2025 г. Уже 20 января Трамп вступает в должность и, судя по его риторике, первичной своей задачей он видит начало процесса деэскалации конфликта на Украине. Сам факт начала этого процесса – большой драйвер для нашего рынка, тем более что в последнее время всё чаще появляется информация о пересмотре новой администрацией США санкционной политики в отношении России. В таких условиях перспективы российских акций на ближайшие месяцы выглядят очень сильными. В благоприятной ситуации наш рынок за две недели способен показать доходность выше, чем текущие годовые ставки по депозитам. Но чтобы поймать рост, важно уже быть в рынке. И сейчас хорошее время, чтобы в него зайти.

❗️ Время перекладываться ещё не пришло!
ЦБ лишь однажды не повысил ставку, а разговоров так много, как будто все проблемы в экономике уже решены. Инфляция на конец года у нас вполне может быть в районе 9%. Инфляционные ожидания в начале 2025 г. могут продолжить расти. Фискальный стимул совершенно точно никуда не девается, а говорить о долгосрочном тренде замедления корпоративного кредитования пока ещё слишком рано. Поэтому логично ожидать, что ставка в первые месяцы 2025 г. ещё вырастет, а вслед за ней вырастут предложения по депозитам и доходность денежного рынка. А вот что будет с облигациями и акциями – очень и очень большой вопрос…

Если мы допускаем дальнейшее повышение ключевой ставки, то мы тем самым допускаем рост кредитного и процентного риска на рынке облигаций. Поэтому для размещения ликвидности сейчас логичнее оставаться в депозитах или денежном рынке.

Если кратко описать состояние рынка акций в последние полгода, то лучшим определением будет «Большие риски и неопределённость». В начале 2025 г. ничего не поменяется. Сценарии смягчения ДКП и примирения, даже если они и будут реализованы, – это долгие сценарии. И никаких гарантий успеха здесь нет. Напомню, ключевая ставка в Турции с марта 2024 г. равна 50%. А в мае 2023 г. при ставке в 8,5% в то, что ставка меньше чем за год может вырасти почти в шесть раз не верил никто. Поэтому, может не стоит рисковать и остаться с денежным рынком? Тем более, что актуальная ставка с учётом капитализации и MF по нашему фонду сейчас составляет 24,06% годовых. А индекс Мосбиржи с начала года – минус 12,87%. Цифры говорят сами за себя.

Итак, доводы приведены, истина, наверняка, где-то посередине, а мы вновь попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом. 
   

#Просто

Читать полностью…

Alfa Wealth

🌐 Помощь в решении проблем с международными расчётами для физических и юридических лиц

За последнее время на моём канале было опубликовано три поста о том, как решить проблемы с расчётами с зарубежными контрагентами через надёжных партнёров компании Альфа-Капитал. Хочу ещё раз напомнить суть и дать ссылки на соответствующие посты.

🔸 Рублёвый счёт в крупнейшем банке ОАЭ

В чём преимущества:
✔️Перевод рублей из любого несанкционного банка РФ. 
✔️Нет требований по минимальному объёму и комиссии со стороны банка-получателя.
✔️Есть специальный тариф на конвертацию для клиентов Альфа-Капитал.
✔️Можно перевести рубли, конвертировать их в валюту и без проблем снять деньги либо сделать перевод в другие страны.

Подробности: /channel/alfawealth/2079

🔸 Создание собственного зарубежного торгового дома с расчётным счётом

Например, регистрация компании в Гонконге со счётом в банке Казахстана. В чём преимущества:
✔️Оплата товаров и услуг по всему миру без посредников.
✔️Возможна удалённая регистрация компании и открытие её счёта.
✔️Быстрое поступление денег на счёт контрагента — до 2 дней.

Подробности: /channel/alfawealth/2081

🔸 Расчёты по внешнеторговым сделкам для юридических лиц с использованием платёжного агента

Этот же партнёр поможет, при необходимости, с возвратом экспортной выручки в РФ. В чём преимущества:
✔️Не нужно ничего регистрировать (открывать компанию, расчётный счёт и пр.).
✔️Сумма платежа от $10 тыс. Максимальный объём перевода не ограничен.
✔️Есть возможность проведения тестового платежа.
✔️Оперативность: первый платёж — до 7 рабочих дней, последующие — до 3 рабочих дней.

Подробности: /channel/alfawealth/2104

🔸 Операции с цифровыми валютами

Сюда же добавим партнёра, который помогает проводить операции с криптой. В чём преимущества:
✔️Через партнёра можно покупать, продавать, переводить (в том числе в качестве расчёта по внешнеторговому контракту) USDT.
✔️Использование лицензированных бирж (не P2P).
✔️Отсутствие санкционного следа в приобретённых активах.
✔️Персональное сопровождение на всех этапах.
✔️Можно не только рассчитываться с контрагентами, но и инвестировать. Лично я рекомендую долгосрочный портфель из BTC (60%), ETH (30%) и TON (10%). Результаты за 2023 г. у него отличные. Результаты за 2024 г. – ещё более впечатляющие. Полагаю, что на долгосрочном горизонте доходность также будет высокая.

Подробности: /channel/alfawealth/2101

Предлагаю встретить Новый год с уже решёнными проблемами, связанными с расчётами с зарубежными контрагентами. Наши партнёры вам в этом помогут. Обращайтесь!

#Иностранный_Контур

Читать полностью…

Alfa Wealth

ℹ️ Простые ответы: кому нужно это ваше ЦФА?

Стоит ли инвестировать в цифровые финансовые активы (ЦФА)? Занял ли этот класс активов устойчивое положение среди финансовых инструментов, или это не более чем экзотический актив для «инвест-гиков»? Будем разбираться…

❗️ ЦФА – это интересно! Давайте инвестировать!
На горизонте трёх лет, включая 2024 год, рынок ЦФА в умеренно-оптимистичном сценарии достигнет объёма в ₽500 млрд. Многие ЦФА доступны для неквалифицированных инвесторов. Интересных предложений на рынке много. Свыше 300 эмитентов уже выпускают ЦФА, их число за текущий год увеличилось в три раза. Никаких оснований игнорировать этот рынок попросту нет.

Инвестиционная привлекательность ЦФА заключается в отсутствии затрат на услуги посредников, которые возникают между эмитентом и инвестором в рамках классических инструментов. Привычные нам инвестиционные инструменты практически полностью завязаны на посредниках. Цифровые же активы могут передаваться без брокеров, напрямую — с кошелька на кошелёк. Это делает данный инструмент менее подверженным институциональным рискам и более дешёвым в плане комиссий и издержек, которые несёт инвестор.

ЦФА интересны не только инвесторам, но и бизнесу. Этот инструмент позволяет компаниям привлекать средства с меньшими затратами и в более короткие сроки по сравнению, например, с выпуском облигаций. Это важно для малых и средних предприятий, которые часто не имеют ресурсов для публичного размещения на бирже. Вместо этого они, к примеру, могут выпустить ЦФА, обеспеченные дебиторской задолженностью, и быстро получить финансирование. Для нас это плюс, т.к. мы можем покупать обязательства тех компаний, которых нет на бирже, а конкуренция за деньги инвесторов заставляет эмитентов ЦФА выпускать на рынок всё более привлекательные предложения.

❗️ ЦФА – это неоднозначно. Пока постоим в стороне.
Рынок ЦФА в России только начинает формироваться, поэтому его нельзя сравнивать с классическим фондовым рынком, хотя именно это и пытаются делать «популяризаторы» ЦФА. По объёму и разнообразию рынок ЦФА в разы уступает рынку традиционных финансовых инструментов. По сути, весь рынок ЦФА сейчас состоит из краткосрочных обязательств эмитентов с фиксированной или плавающей ставкой. Это не сильно отличается от рынка краткосрочных облигаций, разве что в ЦФА нет возможности инвестировать через фонды, а кредитное качество эмитентов в целом заметно хуже. Плюс – слабое покрытие аналитикой. В результате мы имеем очень много разговоров об «уникальности», но вот действительно уникальных ЦФА мы почти не видим.

ЦФА действительно набирает популярность у малого и среднего бизнеса. Но в текущих макроэкономических условиях и с учётом ограниченности раскрытия финансовой информации эмитентами ЦФА – инвестиции в этот инструмент связаны с повышенными рисками. Текущая ДКП вполне может привести к волне дефолтов, а среди эмитентов ЦФА эта волна может стать куда более масштабной, чем даже среди эмитентов высокодоходных облигаций.

В результате: ЦФА – новый инструмент. Там есть кредитные риски. Есть проблемы с раскрытием информации эмитентами и аналитическим покрытием. Но, может быть, взамен этот инструмент предлагает повышенную премию по доходности? Самое интересное, что нет. Скажем, в ноябре, эмитенты размещали свои обязательства по ставке ≈25% годовых. Но что это были за эмитенты? Например, ООО «Винк». Или ООО «Форте Хоум». Известные имена, не так-ли?

В этот же период доходность нашего фонда на денежный рынок (с учётом реинвестирования) составляла около 23% годовых. Даже если ЦБ не поднимет ключевую ставку и доходность фонда не вырастет ещё больше, следует ли в данном случае считать разницу в 2% адекватной платой за риск? Если что, риски денежного рынка подсвечивал здесь. Мне кажется, что ответ на этот вопрос выглядит вполне однозначно.

Итак, доводы приведены, истина, как всегда, где-то посередине, а мы попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.

#Просто

Читать полностью…

Alfa Wealth

👑 Золото ждёт решений по ставкам

Цена на золото в долларах США стабилизировалась в преддверии заседаний крупнейших центробанков, особенно ФРС. Базово (хотя исторически это не всегда подтверждалось) вероятное снижение ставок позитивно для золота. Это связано с тем, что при их снижении привлекательность облигаций снижается и консервативные инвесторы начинают проявлять бОльший интерес к золоту.

Аналитики пока переваривают противоречивую статистику по США.  С одной стороны активность в секторе услуг росла самыми быстрыми темпами с октября 2021 г., в то время как показатель промышленной активности показал худший результат с мая прошлого года.

Сегодня ФРС примет последнее в этом году решение по ставке. Сейчас ставка находится на уровне 4,5-4,75% годовых. Большинство аналитиков и участников рынка полагают, что ставка будет снижена на 25 базисных пункта. Рынки свопов почти полностью учитывают это понижение, поэтому инвесторы сейчас сосредоточены не столько на самом решении, сколько на риторике регулятора, чтобы получить подсказки о перспективах на 2025 год.

Пока эти перспективы не выглядят радужными. Так, если Трамп после вступления должность выполнит обещание ввести 30%-ные пошлины на ввоз товаров из Мексики и Канады, то, при прочих равных, со снижением ставки в следующем году могут быть серьёзные проблемы.

Итоги заседания ФРС будут объявлены сегодня в 22:00 по Москве, а традиционная пресс-конференция Пауэлла начнется через полчаса после этого. После ФРС эстафету примут регуляторы Японии и Великобритании. В пятницу будет ещё решение ЦБ РФ, но, будем честны, в плане глобальной цены на золото, оно ничего не меняет.

С начала года цена на золото в долларах США выросла чуть больше, чем на 28% (S&P 500 за тот же период +27,5%). Однако, если считать в рублях, то за счёт ослабления нашей валюты, стоимость золота выросла ещё больше. Если бы вы в самом начале года купили бы паи БПИФ Альфа-Капитал Золото (AKGD), то сейчас бы могли зафиксировать доходность более 45%, что на порядок выше доходностей депозитов, денежного рынка, российского рынка облигаций и акций.

Напомню, что внутри AKGD лежит реальное физическое золото, которое покупается на рынке драгоценных металлов Мосбиржи. Поставка металла осуществляется на счёт, открытый в НКЦ.

Таким образом, золото следует признать не только лучшим классическим инвестиционным активом за последние 10 лет, но и лучшим активом за 2024 г. Не исключено, что в 2025 г. этот благородный металл повторит свой успех. По крайней мере пока на его стороне туманные перспективы по курсу рубля и позитивные прогнозы по росту стоимости в долларах США на 2025 г. (консенсус – золото будет расти, хотя и медленнее, чем в 2024 г.).

На мой взгляд, в 2025 году мы увидим котировки жёлтого металла на уровне $3 тыс. (+13,3% к текущему уровню) за унцию, а рублёвые цены пробьют уровень в ₽10 тыс. за грамм и, в зависимости от курса рубля, могут пойти ещё дальше. К примеру, если в условиях ослабления рубля цена на золото приблизится к ₽11 тыс. за грамм, то это даст доходность в 25%, даже если цена на золото в долларах США не изменится.

Разумеется, никаких гарантий нет, я могу ошибаться, но пока перспективы золота действительно выглядят хорошими. Присмотритесь к этому активу, тем более, если в вашем общем инвестиционном портфеле его вообще нет.  

#золото

Читать полностью…

Alfa Wealth

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

Рынок ОФЗ. В сегменте длинных ОФЗ наблюдается высокая волатильность. На цены влияют как комментарии монетарных властей, так и сохранение геополитической неопределенности. Ожидаем, что волатильность в этом сегменте рынка сохранится.

Макроэкономическая ситуация: инфляция остаётся на высоком уровне, однако темпы кредитования замедляются.

По итогам ноября инфляция ускорилась до 1,43% в месячном выражении (1,2% с исключением сезонного фактора), что почти вдвое выше октябрьского показателя в 0,75%. Базовая инфляция достигла максимума с апреля 2022 года, а годовой показатель вырос до 8,88% (по итогам октября было 8,54%). В начале декабря темпы роста цен сохраняются на высоком уровне. Инфляция с начала года уже превысила темпы роста, которые ЦБ ждал за весь 2024 г.

В то же время, ЦБ зафиксировал замедление темпов роста корпоративного кредитования в ноябре, составивших +0,8% (в октябре было +2,3%). Корпоративные кредиты, в отличие от розничного сегмента, до последнего времени почти не реагировали на ужесточение денежно-кредитной политики т.к. участники рынка ожидали смягчения монетарной политики и надеялись на государственные льготы. Очевидно, что теперь какая-то реакция проявляется.

Дополнительно замедлению кредитования способствуют изменения в банковском регулировании. Всё это привело к резкому расширению премий – наиболее качественным корпоративным эмитентам банки предлагают ставки на уровне КС+4 и выше, а это уже крайне значительная величина.

Прогноз по ставке. Мои коллеги с fixed-income деска полагают, что торможение кредитного импульса со стороны корпоративного сектора – это положительный знак и может позволить ЦБ избежать агрессивного повышения ставки на заседании в пятницу. Однако, учитывая высокую текущую инфляцию и все еще напряженную ситуацию на рынке труда, ЦБ, вероятно, всё же повысит ставку на 2 процентных пункта до 23%, однако мы можем увидеть некоторое смягчение сигнала.

Серебряные облигации. Селигдар провёл размещение «серебряных» облигаций серии SILV01 на Мосбирже. Номинальная стоимость каждой облигации, рассматриваемой в качестве условной денежной единицы, эквивалентна 10 граммам серебра. Ставка купона = 4% годовых, срок обращения – пять лет.

«Что у них»? Завтра ФРС огласит итоги декабрьского заседания. Консенсус-прогноз: 4,75% → 4,50%.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

Alfa Wealth

💰 Проект по замещению еврооблигаций Минфина успешно завершен!

Минфин завершил процесс замещения 13 выпусков суверенных евробондов РФ. Совокупно было замещено 64,2% от долларового эквивалента номинального объёма всех оригинальных выпусков еврооблигаций РФ. Оставшиеся незамещенными еврооблигации продолжат обращение на вторичном рынке и будут обслуживаться согласно действующему порядку, установленному указом №665.

По всем поданным командой AlfaTax заявкам клиенты были включены в реестр держателей, а их бумаги – зачислены на счета в Альфа-Капитал. Общая сумма заявок составила 58 миллионов долларов.

Посвечу наиболее популярные налоговые вопросы, связанные с замещением бумаг Минфина РФ.

🔶Облагается ли НДФЛ обмен замещённых бумаг на замещающие?
Да, если бумаги были куплены после 01.03.2022 года. Если бумаги были приобретены до этой даты, то замещение не признается налоговым событием / НДФЛ к уплате не возникает. В таком случае расходы по «старой» бумаге переносятся на расходы по новой (замещённой) бумаге, в том числе учитывается срок владения «старой» бумагой для целей применения инвестиционного вычета.

🔶Выступит ли российская управляющая компания / брокер налоговым агентом при замещении?
Да.

🔶Как считается налог при замещении?
Рыночная стоимость бумаг минус сумма расходов на приобретение бумаг в валюте. При этом так называемая «курсовая разница» отсутствует. Расходы на приобретение ценной бумаги в иностранной валюте пересчитываются в рубли по курсу ЦБ на дату получения дохода. Если предоставить расходные документы не представляется возможным (это особо актуально для случаев, когда бумаги учитывались в недружественном иностранном контуре), то НДФЛ будет исчисляться с полной суммы дохода без учёта расходной составляющей.

🔶А что, если в результате замещения был получен убыток?
В тех случаях, когда финансовый результат от замещения – отрицательный, образовавшийся убыток инвестор сможет зачесть в счёт уменьшения налоговой базы по операциям с ценными бумагами за 2024 год (в течение 10 лет). Для этого инвестору необходимо будет подать Декларацию 3-НДФЛ с отражением суммы полученного убытка. Подробнее о переносе убытков смотрите здесь. AlfaTax будет рад помочь вам с этим вопросом.

🔶А что с купонами?
AlfaTax продолжает процесс сбора документов для подачи в НРД в рамках указа №665 на получение купонов по следующим еврооблигациям: RU000A102CK5, RU000A102CL3, RU000A0JWHA4, RU000A0ZZVE6. В остальном следует помнить, что, если дата фиксации по замещенным бумагам выпала на дату после 4 декабря, дополнительная подача документов на купоны не понадобится.

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.

#налоги

Читать полностью…

Alfa Wealth

🪙 Биткоин торгуется выше $100 тыс. Что нужно знать?

Биткоин преодолел рубеж в $100 тысяч и продолжает торговаться в этом районе. Расскажу, почему я думаю, что самая популярная криптовалюта в мире на этом не остановится и всем нам нужно привыкать к новой реальности.

Вот несколько ключевых моментов, на которые я хотел бы обратить ваше внимание:

📍Биткоин перешёл к росту в преддверии выборов в США с отметки ≈ $60 тыс. После победы Трампа рост ускорился и шёл без существенных откатов, постоянно обновляя рекорд. Напомню, если не случится чего-то экстраординарного, Трамп останется «с нами» на ближайшие 4 года.

📍Почему победа Трампа способствовала такому взлёту биткоина? Потому что Трамп много раз недвусмысленно обещал, что при нём власти США займут более мягкую регуляторную позицию по отношению к криптовалютам. Поддержка криптобизнеса была важным элементом в предвыборной риторике. Кажется, что после победы Трамп своих обещаний не забыл и начал окружать себя лояльными к криптоиндустрии кандидатами на ключевые посты.

📍Капитализация биткоина превысила $2 трлн, что делает его седьмым по величине торгуемым на биржах активом после золота и акций 5 крупнейших технологических компаний — Apple, NVIDIA, Microsoft, Amazon и Alphabet (Google). Доля биткоина в общей капитализации всех криптовалют составляет порядка $56%. В результате биткоин стал влиятельным фактором на мировом фондовом рынке. К нему уже приковано значительное внимание и на нём завязано множество интересов. Поэтому откат куда-нибудь в 2016 г. сейчас представляется крайне маловероятным.

📍Я полагаю, что биткоин вошёл в «высшую лигу» после успешного запуска ETF на эту монету. В результате, по сути, биткоином сейчас можно торговать в виде акций фондов на NASDAQ и NYSE. В управлении группы из 12 американских биткоин-ETF уже более 1,1 млн биткоинов т.е. около 5,5% существующих монет. Это сопоставимо с количеством биткоинов на кошельках создателя биткоина Сатоши Накамото (это, если что, псевдоним, реально стоящий за ним человек или группа лиц, до сих пор достоверно неизвестны).

📍Если биткоин не собирается «падать в 2016 г.», то что он собирается делать? Ответ мне кажется очевиден: расти. Причём расти он должен даже чисто технически. За последние годы на биткоин сформирован устойчивый спрос, в то время как в его конструкцию изначально был заложен дефицит в результате сокращения эмиссии новых монет.

📍Однако рост биткоина не был и никогда не будет безоткатным на более-менее длительном отрезке времени. Это не наш фонд на денежный рынок, доходность которого постепенно растёт без каких-либо коррекций. Биткоин – крайне волатильный и отчасти цикличный актив. За 15-летнюю историю своего существования он пережил несколько крупных взлётов и падений. В каждом таком цикле цена в определенный момент достигала нового максимума, прежде чем упасть и затем обновить рекорд несколько лет спустя.

📍Чтобы избежать риска убытков, я рекомендую вам вкладывать в этот актив долгосрочно, по принципу «купил и забыл». При этом нужно быть готовым «забыть» на несколько лет. При правильном подходе, биткоин может стать самым высокодоходным активом в вашем портфеле. Для сомневающихся прикрепил картинку, где вы можете наглядно увидеть сравнение доходности биткоина с другими классическими инвестиционными инструментами за последние 10 лет.

📍К слову, хотите поделюсь самым простым способом ввести ваших потомков в списки богатейших людей планеты? Всё просто – купите биткоин прямо сейчас по текущей цене и держите позицию до финального халвинга в 2140 г., чтобы не происходило. Почему-то мне кажется, что потомки будут вам очень и очень благодарны...

📍Есть ли риски? Конечно! Основные подсветил здесь. Повторяться не буду. Если перечисленные риски вы принять готовы, то напоминаю, что у Альфа-Капитал есть надёжный партнёр по сделкам с криптовалютами. Всё удобно, за рубли и в России. Обращайтесь.

#Крипто

Читать полностью…

Alfa Wealth

🖋🖋🖊 Новые возможности для инвесторов

На прошлой неделе стартовали торги замещёнными суверенными еврооблигациями Российской Федерации. На наш взгляд, по текущим ценам инструмент представляет очень интересную возможность для фиксации высокой доходности в твёрдой валюте.

Преимущества инвестирования в этот инструмент:
Ø Защита от обесценивания рубля. На российском рынке сейчас мало инструментов для получения экспозиции на валюту. Замещённые суверенные еврооблигации дают полноценную защиту от ослабления рубля. Расчёты по бумагам происходят в рублях по курсу ЦБ РФ к валюте номинала (USD/ EUR) на дату выплаты купона/погашения.

Ø Отсутствие инфраструктурных рисков. Сделки происходят внутри НРД.

Ø Наивысший уровень кредитного качества эмитента.

Данный инструмент подходит практически для любого инвестиционного профиля. Короткие бумаги наверняка будут интересны для консервативных инвесторов, а длинные – для агрессивных.

Следует отметить, что ликвидность всех выпусков на данный момент ограничена, поскольку бумаги поступают на рынок постепенно. В коротких выпусках ликвидность сейчас лучше, чем в длинных. Мы ожидаем, что ситуация с ликвидностью будет улучшаться по мере поставки бумаг на счета участников рынка в течение декабря и первой половины января. Этот период обеспечит наиболее интересные цены для покупок со стороны долгосрочных инвесторов.

Кроме того, стоит обратить внимание, что минимальный лот во всех бумагах кроме РФ 2028 (номинал 1000 USD) и РФ 2030 (номинал 55 USD) составляет 200 000 USD / 100 000 EUR.

Благодарю Артёма Привалова за предоставленные данные и аналитику.

#Рынок_Облигаций

Читать полностью…

Alfa Wealth

💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в ноябре (Квант)

С начала года БПИФ Альфа Квант (AKQU) стал лучшим фондом по доходности среди всех БПИФ на акции в России -> пруфы здесь. Давайте оценим, с какими результатами фонд закрыл ноябрь.

Прежде всего, хочу напомнить, что в линейке «Альфа-Капитала» существует два продукта, тесно связанных с искусственным интеллектом:

✔️Стратегия «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции» — доступна только клиентам «Альфа-Капитала».

✔️БПИФ Альфа Квант — биржевой фонд, который может приобрести любой инвестор на Московской бирже.

Оба продукта используют результаты обработки рыночной информации искусственным интеллектом в качестве сигналов для совершения сделок. Но между ними есть и отличия. «Альфа Искусственный интеллект» — это портфельная стратегия (у каждого инвестора свой портфель). А БПИФ Альфа Квант — это биржевой фонд (у всех инвесторов один портфель на балансе фонда). О результатах «Альфа Искусственный интеллект» в ноябре писал здесь. Теперь рассказываю про Квант.

Результаты: Как я неоднократно отмечал, российский рынок, благодаря своей неэффективности, открывает возможности для более высокой доходности при использовании торговых алгоритмов по сравнению с рынком США. В результате, по итогам работы последних 11 месяцев, БПИФ Квант принёс пайщикам +3,2%, а «альфа» к индексу (IMOEX показал -16,8%) с учётом сложных процентов составляет 24%.

В ноябре стратегия продемонстрировала результаты, немного уступающие рынку. По итогам месяца IMOEX вырос на 0.7%, тогда как паи фонда скорректировались на 1.3%. Тем не менее, с начала года результаты фонда значительно опережают индекс и, судя по всему, итоги года для фонда будут очень хорошими.

В течение ноября в фонде была закрыта 1 позиция с результатом -16.52%. Доля кэша сейчас составляет около 13%. Этот кэш может быть использован для быстрого набора позиций в случае отскока российского рынка.

СЧА фонда составляет ₽327 млн. Сектор с самой высокой экспозицией – нефтегазовый (24,4%).

Performance БПИФ Квант в сравнении с IMOEX (с 20.12.2023 по 29.11.2024):
БПИФ Альфа Квант:
*7d = -1,4%
*MTD (ноябрь) = -1,3%
*3 месяца = -1,7%
*YTD = +3,2%

IMOEX:
*7d = -0,1%
*MTD (ноябрь) = +0,7%
*3 месяца = -4,8%
*YTD = -16,8%.

Что важно знать о фонде?
✔️По данным Investfunds, Квант занимает второе место по доходности с начала года среди всех фондов на акции (чистая доходность после комиссий) и первое место среди биржевых фондов.

✔️Фонд отличается уникальным подходом к выбору бумаг: алгоритм машинного обучения «под присмотром» управляющего.

✔️Стратегия long only — нет «плечей» и коротких позиций.

✔️На растущем рынке фонд представляет собой хорошо диверсифицированный портфель — до 20 позиций по ~5% на акцию в портфеле.

✔️Низкий порог входа — стоимость пая на текущий момент составляет ₽68,12.

Альфа-Капитал продолжает совершенствовать алгоритмы для улучшения работы стратегии на российском рынке акций. Выбор бумаг, качество сигналов, контроль ценовых искажений — всё это становится лучше. Стратегии на основе алгоритмов хорошо подходят для нашего рынка, так как в сравнении с развитыми западными рынками, у нас дольше сохраняются ценовые искажения, позволяющие алгоритмам зарабатывать дополнительную доходность. Не случайно Квант стал лучшим по доходности с начала года биржевым фондом на акции уже второй месяц подряд. Надеюсь, фонд сможет «подтвердить» своё лидерское реноме и по итогам декабря.

#ИИ

Читать полностью…

Alfa Wealth

🔺Начало поста

Квартира в Москве
Я знаю, что существует множество индексов, средних цен и расчётов от риелторов. Но проблема в том, что в реальности человек покупает и продаёт конкретную квартиру. Поэтому я поступил здесь нижеследующим образом.

Я выбрал новостройку из массового сегмента в границах старой Москвы, которая сдавалась в декабре 2014 года. Зафиксировал стоимость от застройщика на тот момент. Затем посмотрел на стоимость, указанную в объявлениях о продаже квартир из этого же дома в декабре 2024 г., и перевёл всё это в цену за кв. м. Доходность этой истории получилась +112,5%. Почти депозит.

Я понимаю, что за счёт сдачи в аренду можно увеличить доходность, но здесь слишком много факторов. К тому же, удалось на эту тему пообщаться с экспертами и, если верить им, реальная арендная доходность после всех расходов (амортизация, ремонт, простой, налоги и пр.), составляет около 3,5% годовых, или ещё +35% доходности к нашему примеру. В этом случае инвестиционная доходность будет уже заметно выше чем у депозитов, но и «головной боли» сильно прибавится.

Доллары
Поскольку все варианты инвестирования в долларах внутри РФ сейчас затруднены, рассмотрим самый «народный» способ: купили доллары 1 декабря 2014 г., разместили их «под подушкой» и 2 декабря 2024 г. «фиксируем прибыль». Результат этой идеи +118,45%. Получается, лучше доллары под подушкой, чем квартира в Москве…

Акции российских компаний
Честно говоря, я был убеждён, что именно этот актив победит с огромным отрывом. Так и получилось… Ну, почти…

В акциях мы могли бы получить самый разный доход. Всё зависит от стратегии, в кого именно мы инвестировали и от того, насколько крепки наши нервы и пуленепробиваем наш лоб (в хорошем смысле этого слова). Российский рынок акций, особенно до 2022 г. – это явная дивидендная история. Поэтому положим, что наш Некий Гражданин был последователен, глупых ошибок не совершал и получил среднюю доходность, соответствующую показателю индекса Мосбиржи полной доходности «брутто» (MCFTR). Тогда инвестиционный результат по этому классу активов составил +247%.

Это действительно на голову выше, чем всё, что мы рассмотрели до этого. Но есть ещё один актив…

Золото
Конечно, проще всего было бы рассмотреть биржевую цену золота. Но всё же «точка старта» у нас 1 декабря 2014 г., а потому я решил выбрать сценарий, при котором Некий Гражданин инвестирует именно в физическое золото.

Иначе говоря, 1 декабря 2014 г. он пришёл в надёжный, как швейцарские часы, российский Сбербанк и купил там слитки. Стоимость продажи 1 г. золота на указанную дату в Сбербанке была (если не врёт Интернет) ₽1785.

Все 10 лет золото хранилось под подушкой где-то рядом с долларами, а 2 декабря 2024 г. пришло время его продать. Продать, конечно, хотелось бы подороже и поближе к биржевой цене (спреды в банках уже стали притчей во языцех), но не будем нарушать ход нашего мысленного эксперимента и продадим золото обратно Сберу. 2 декабря 2024 г. стоимость покупки 1 г. золота составляла ₽8545. Итоговый профит равен +378%.

Вот такой итог. Лучший результат по доходности показал классический защитный актив. Поэтому, если в вашем общем инвестиционном портфеле ещё нет этого благородного металла, присмотритесь, тем более что и перспективы на ближайшие годы у золота выглядят вполне интересно.

#золото

Читать полностью…
Subscribe to a channel