66336
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. @alfawealth_team
🔫 Пост в защиту Трампа
Если вы пытались разобраться в причинах торговой войны, наверняка слышали мнение, что «Трамп просто сошёл с ума». Это очень лёгкое и универсальное объяснение. Проблема в том, что за такой аргументацией мы упускаем что-то действительно важное. В этом посте я рассуждаю о том, чего на самом деле пытается достичь новая администрация США и какой во всём этом может быть смысл…
Похоже, что торговая война — это не спонтанное решение. Давайте просто посмотрим на происходящее глазами Трампа.
В 1989 году в США вышли «Симпсоны». Задачей сценаристов было создать идеальную семью среднего класса, чтобы большинство американцев узнавало в ней себя или родителей. В результате отец семейства, работая на одной неквалифицированной работе (высшего образования у него нет), был в состоянии содержать собственный дом, две машины, неработающую жену, троих детей, кота, собаку и медстраховку. Сейчас, спустя 36 лет, это практически недостижимый уровень для среднего американца.
За эти годы уровень жизни вырос по всему миру, но «американская мечта» поблекла. Поэтому лозунги типа «Make America Great Again» находят всё больше отклика в сердцах избирателей.
Почему так происходит?
США живут с хроническим торговым дефицитом. Этот дефицит есть результат давно сложившейся системы, когда основной статьей экспорта США является доллар. Этот формат позволял США поддерживать высокий уровень жизни несмотря на перенос производств в другие страны. Но только до поры, до времени.
Доллар постепенно теряет свое значение, а США оказываются в неприятной ситуации: рекордный госдолг, отсутствие самодостаточной экономики и раздутый финансовый сектор.
Трамп считает, что лучший способ выйти из этой медленно захлопывающейся (а потому незаметной для большинства) ловушки — реиндустриализация. Нужны инвестиции в развитие производств, обеспечение экономической самодостаточности, решение проблемы торгового дефицита. А для этого нужно «выгнать» производства с их насиженных мест (в первую очередь из Китая) и перенести в США.
Самый быстрый способ добиться этого — ввести пошлины. Процесс этот далеко не безболезненный, и нет никакой гарантии, что в итоге не получится длительной стагнации. Но тут уж выбор такой: или все будем жить как Гомер Симпсон, или завтра американская экономика перестанет быть значимым фактором.
Интересно, что США сейчас делают то же самое, что и Россия после начала СВО. Разница только в том, что санкции (торговые пошлины) США вводят сами на себя. Но целятся американские власти туда же, куда и российские: быстрый рост в обрабатывающей промышленности, запуск импортозамещения, развитие технологий.
Получится ли у США? Время покажет. Но хотя бы «сжечь» часть раздутого госдолга за счет инфляции будет не лишним.
Как изменится мировая экономика?
Многие эмоционально ждут серьёзных проблем в мировой экономике, но математически это пока не очевидно.
По итогам 2024 года на США приходилось около 11% мировой торговли и 26,5% мирового ВВП. Причём, динамика этих показателей негативная. Долю США в мировом ВВП и торговле всё больше забирают Китай, Индия и другие быстро растущие экономики.
В первом приближении получаем, что введение тарифов затронет 11% мировой торговли (около 3% мирового ВВП). Если в результате пошлин импорт США снизится на 25% (т.е. торговый дефицит станет нулевым), влияние на мировой ВВП составит 0.75%.
Таким образом, прямые издержки для мировой экономики от торговой войны относительно невелики и не должны привести к рецессии. Хотя мы, разумеется, не знаем, как будет развиваться ситуация в дальнейшем.
Тем не менее, мне кажется неверным утверждение, что с Трампом что-то не так. Он честно пытается сделать США снова великой, подняв её хотя бы до уровня «Симпсонов».
За представленную информацию и анализ благодарю Владимира Брагина.
#Макро
🔺Начало поста
Основная идея «Уверенного старта» заключается в том, что вы можете войти в рынок на любом этапе и при этом не рисковать своими инвестициями. Более того, вы сможете заработать больше, чем обычно дает рынок при умеренном росте: если рынок поднимется на 10%, вы получите 34%; если на 15%, то те же 34%; на 25% — снова 34% и так далее. Всё очень просто.
Однако есть и некоторые недостатки: если рынок вырастет более чем на 34%, вы получите только эти самые 34%; а если вырастет меньше чем на 10%, то вы не получите никакого дохода. Зато взамен вы получаете защиту капитала – т.е. не теряете деньги если рынок упадёт.
Почему эта нота кажется интересной? Потому что есть большие основания полагать, что индекс за ближайшие 18 месяцев вырастет хотя бы на 10%. Просто, если это не так, то очевидно, нас ждут трудные времена. Но, даже если это и так, в «Уверенном старте» у вас будет полная защита капитала. А если вы купите отдельные акции или фонд, то не будет.
🔶Максимальный эффект
Эта нота рассчитана на рост рынка и тоже действует 18 месяцев, но без защиты капитала. У этого продукта другое преимущество (в сравнении с «Рынком 360» и «Уверенным стартом») – она может досрочно отзываться. Собственно, в этом и смысл – чтобы нота чаще отзывалась и больше платила.
Особенность «Максимального эффекта» в том, что он ориентирован не на индекс, а на отдельные акции: НОВАТЭК, Т-Технологии, Сбер, Яндекс и Мосбиржа. Наблюдение проводится раз в полгода. Если по результатам любого из наблюдений средневзвешенный портфель базовых активов выше барьера досрочного отзыва (108%, то есть если портфель вырос хотя бы на 8%), решение погашается, а инвестор получает погашение по номиналу и купон.
Купон составляет 31% годовых и выплачивается разово при погашении (досрочном или в конце срока), с эффектом памяти. Таким образом, инвестор может получить купон в 31% годовых даже при росте портфеля базовых активов всего лишь на 8% в дату наблюдения. В этом преимущество перед прямой покупкой акций. Активы выросли ещё не очень сильно, а вы уже получили высокий доход и можете свободно использовать его (например, перезайти в тот же продукт).
🔶Российские холдинги
Эта нота идеально подходит не для ситуации роста рынка (в отличие от «Уверенного старта» и «Максимального эффекта»), а для «качелей». Нота даёт высокий купон в 25,5%. Причём в первые полгода этот купон безусловный и выплачивается вне зависимости от динамики активов. Во вторые полгода купон становится условным и выплачивается, если средневзвешенный портфель базовых активов показывает более +5% на дату наблюдения.
Такие условия хорошо работают в условиях «боковика». Если вы ждёте именно такого сценария, то, покупая отдельные акции вы мало что заработаете. А в этом продукте у вас будет хороший доход.
🔶Золотой резерв
Этот продукт предназначен для тех, кто устал от российского рынка акций или ожидает его существенного снижения и считает, что сейчас там «ловить нечего».
Срок — 1 год. Защита капитала. Участие в росте золота. Коэффициент участия 82% – 85%.
Золото — специфический актив. Когда рынки растут, никто золото не любит т.к. «оно купонов, дивидендов и процентов не платит» … Но как только выходит условный Трамп и начинает проверять мировую экономику на прочность, все начинают ценить золото. Поэтому моё мнение – золото нужно иметь в портфеле, а покупать его через структурные продукты – это хорошая идея.
Почему я так считаю? Потому что сейчас золото на хаях и входить в него напрямую (покупая физический металл или через фонд) – рискованно, ведь оно может в любой момент скорректироваться. А здесь у вас есть защита капитала. Да, коэффициент участия у вас 85%, но вы не потеряете деньги, если вдруг условный Трамп скажет, что пошутил. Поэтому, что важнее: заработать лишние 15% или не потерять условные 30% - решаете только вы. И благодаря «Золотому резерву» у вас есть этот выбор.
Присмотритесь к перечисленным продуктам.Может быть, они станут хорошим решением для вас, особенно если вы не хотите сильно рисковать и гадать, что будет с рынком завтра.
#по_нотам
🇷🇺 Выбирайте облигации!
Недавно я опубликовал пост , в котором представил доходность облигационных фондов от АК за первые три месяца этого года. В частности, доходность БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB) составила +12,5%, что, например, выше доходности моего модельного портфеля на ТОП-10 российских акций (+8,4% с начала года), который, в свою очередь, существенно опережает индекс Мосбиржи.
Этот результат не случаен, и я хочу объяснить, почему российские облигации становятся всё более привлекательным активом.
Время снижать ставку
Последние полтора года ЦБ активно боролся с инфляцией, повышая ключевую ставку и вводя макропруденциальные меры. Экономика реагировала на жёсткую ДКП и в результате инфляционный рост и ожидания замедляются.
Это позволяет предположить, что в перспективе нескольких месяцев ключевая ставка может быть снижена. Ближайшее плановое заседание ЦБ по ставке состоится 25 апреля (в следующую пятницу). В базовом сценарии ставку оставят неизменной. Однако лично я уже готов дать 25% (это не так уж и мало!) на то, что регулятор незначительно снизит ставку.
С ростом ключевой ставки росла и доходность облигаций. Однако 20 декабря 2024 г. ЦБ, вопреки ожиданиям, не стал повышать ставку, в результате чего доходности сократились (цены на бумаги выросли). Но потенциал роста ещё огромный, а спреды ещё далеко не вернулись к привычным значениям.
Таким образом, сегодня есть огромный потенциал роста цен на облигации, и, вероятно, это произойдёт. Этот процесс может быть несколько растянут во времени, но он будет идти.
Что меняет торговая война?
Сейчас многие карты спутала торговая война между США и остальным миром. Как это повлияет на нас? Скорее всего, цена на нефть упадёт из-за сокращения спроса на фоне замедления экономик стран-импортёров. Курс рубля, вероятно, будет снижаться. Да, сейчас мы это не видим, но я полагаю, что в этом году мы ещё увидим ₽100 за доллар США.
Из-за падения цен на нефть, вероятно, будет расти дефицит бюджета. Данный профицит можно финансировать двумя основными способами – занять денег через ОФЗ или тратить остатки средств на казначейских счетах.
Основной вопрос — что будет с инфляцией? С одной стороны, из-за дефицита бюджета и ослабления рубля она должна вырасти, но, с другой стороны, импортные товары станут более дешёвыми (в долларовом выражении). По итогу получается многопараметрическая система. Сейчас нет консенсуса в том, что глобальная торговая война неизбежно приведёт к более высоким ставкам. Более того, дальнейшее развитие ситуации в определённых сценариях может привести даже к более быстрому их снижению.
Перспективы облигаций
Таким образом, исходя из макроэкономических параметров, мы движемся в сторону снижения ставок. Торговая война влияет на этот вопрос нейтрально. В плане геополитики есть некоторое разочарование по поводу того, что быстро не договорились, но процесс продвигается, достижение соглашения в этом году возможно, и, если оно будет, это будет очень серьёзный позитив для всех российских активов, не исключая облигации.
Вопрос приостановки конфликта может быть увязан со снятием санкций. А первые санкции, которые будут снимать, как мне кажется, это финансовые. Если в результате этого на наш рынок вернутся нерезиденты, то мы увидим существенный рост цен и укрепление рубля.
Поэтому для меня очевиден огромный инвестиционный потенциал рублёвых облигаций. Я не сомневаюсь в том, что при указанных исходных данных доходность по данным бумагам в 2025 г. существенно превысит доходность депозитов и инструментов денежного рынка (в итоге в облигациях вы заработаете быстрее и больше).
Прошлый год – был действительно годом депозитов. Но, если не произойдёт чего-то экстраординарного, текущий год таковым не будет.
Я не вижу сейчас смысла (кроме каких-то индивидуальных кейсов) открывать новый депозит или идти в денежный рынок. У АК есть широкая линейка фондов под разные сценарии, ожидания и риск-профили. Ещё раз оценить её можно на прикреплённой картинке. Выбирайте!
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста.
#Рынок_Облигаций
🔋 Инвестиционный кейс НОВАТЭКа
НОВАТЭК – одна из крупнейших российских энергетических компаний, которая входит в мой портфель ТОП-10 с долей в 5%. На днях компания представила предварительные производственные показатели за первый квартал текущего года. Давайте рассмотрим эти данные и попытаемся определить, как выглядит инвестиционный кейс НОВАТЭКа на фоне снижения цен на сырьё и крепкого рубля.
Основные производственные показатели компании:
🟠 Добыча газа выросла на 1,1% г/г.
🟠 Общий объём продажи природного газа, включая СПГ, достиг 21,48 млрд куб. м, что на 0,1% превышает аналогичный показатель годом ранее.
🟠 Добыча жидких углеводородов в первом квартале 2025 года прибавила 0,6% г/г.
🟠 Общий объём реализации жидких углеводородов вырос на 5,4%.
🟠 Объём переработки деэтанизированного газового конденсата увеличился на 1,9% г/г.
Согласно информации Bloomberg, в апреле компания могла возобновить производство на заводе «Арктик СПГ-2», который был закрыт с октября прошлого года. В обосновании этой информации приводятся появившиеся факелы, свидетельствующие о сжигании топлива. Если это так, то в следующем квартале можно ждать более позитивного отчёта.
Недавно правительство России подготовило обновлённую энергетическую стратегию, в которой содержится как минимум два ключевых момента, касающихся НОВАТЭКа:
Первое: ожидается, что три проекта НОВАТЭКа по производству СПГ – «Арктик СПГ-1», «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ» – будут запущены до 2030 года. Думаю, что указанная позиция, скорее всего была согласована с компанией, а значит озвученные планы реальны.
Второе: новая стратегия предполагает возможность экспорта трубопроводного газа независимыми газодобывающими компаниями через единый экспортный канал. Сейчас монопольным правом на трубопроводный экспорт газа обладает Газпром, но это должно измениться.
Согласно стратегии, Россия не планирует значительно увеличивать добычу и экспорт нефти в ближайшие 25 лет, однако ситуация с газом иная: РФ стремится существенно нарастить добычу и экспорт природного газа и СПГ в следующие десятилетия. Понятно, что НОВАТЭК – бенефициар этого процесса.
Дивиденды НОВАТЭКа – не гарантия высокой доходности. Совет директоров компании в марте рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере ₽46,65 на акцию (доходность составляет 3,9% от текущего уровня ₽1178). Таким образом сейчас НОВАТЭК – это не история про высокие дивиденды.
Тем не менее, я вижу две возможности, когда вложения в акции компании могут стать крайне удачной инвестицией. Первое – это долгосрочное инвестирование, например, через ИИС-3, по принципу «купил и забыл». Это ставка на долгосрочное увеличение производства СПГ в том числе за счёт введения новых производственных мощностей. В этом случае инвесторы смогут рассчитывать на получение налоговых льгот, плюс они будут получать дивиденды, которые можно будет реинвестировать.
Вторая, более рискованная ставка, связана с возможностью снятия или ослабления санкций на российский газовый экспорт в рамках будущей сделки по перемирию на Украине. Подобный исход станет сильным позитивом для НОВАТЭКа, но гарантий, что будет именно так, нет. Здесь присутствует довольно сильная неопределённость, однако, по моему мнению, степень «зрелости» инвестора как раз и определяется через то количество неопределённости, которую он способен вынести.
В любом случае, я считаю, что покупка акций НОВАТЭКа по цене от ₽1100 на сумму не более 5% от портфеля может стать хорошей долгосрочной или даже среднесрочной инвестицией.
Но ещё более разумным вариантом может быть приобретение диверсифицированного фонда, в портфеле которого НОВАТЭК занимает значительный объём. Таковым может быть ОПИФ «Ресурсы» от АК, в котором доля этой компании сейчас составляет 8,9%. Обратите на это внимание.
Желаю вам успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
📈 Доходности фондов на облигации
Месяц назад я поделился информацией о доходности облигационных фондов АК за первые два месяца 2025 года. Давайте рассмотрим результаты тех же фондов с учётом марта и оценим, что изменилось.
К этому посту я прилагаю график, который наглядно демонстрирует соотношение кредитного и процентного рисков для каждого фонда. На нём же можно определить под какой сценарий на рынке (консервативный, базовый, оптимистичный) наиболее подходит тот или иной фонд.
БПИФ «Денежный рынок» (AKMM).
Хотя этот фонд не относится к облигационным, я считаю полезным включить его в подборку в качестве «нулевой отметки». Доходности облигационных фондов многие неизбежно сравнивают с инструментами денежного рынка или депозитами.
Результат с начала года по 1 апреля: +5,37%.
БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB)
Фонд корпоративных флоатеров (качественные эмитенты и минимум процентного риска). Фонд хорошо подходит для долгосрочных вложений на рынке облигаций в текущих условиях. Подробнее о фонде и его потенциальной доходности см. здесь.
Результат с начала года по 1 апреля: +6,3% (на 01.03.2025 было +4,5%). Лучший результат в конкурентной группе.
ОПИФ «Облигации с выплатой дохода»
Этот фонд инвестирует как в корпоративные, так и в государственные облигации. Особенность фонда в том, что он ежеквартально выплачивает полученные купоны пайщикам. Кроме того, при управлении фондом выбран более консервативный подход к процентному и кредитному риску, чем в «Облигациях Плюс» и в «Управляемых облигациях».
Результат с начала года по 1 апреля: +7,7% (на 01.03.2025 было +5,1%). Лучший результат в конкурентной группе.
БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB)
Этот фонд является одним из самых консервативных в линейке АК. Ставка на получение дополнительного дохода за счёт активного управления. Управляющий берёт больше кредитного риска, но меньше процентного.
Результат с начала года по 1 апреля: +12,5% (на 01.03.2025 было +9,4%). Лучший результат в конкурентной группе.
ОПИФ «Облигации Плюс»
Этот фонд лучше всего отражает наш стратегический взгляд на рынок рублёвого долга. Управляющий берёт процентный и кредитный риски. Фокус на корпоративных облигациях с оптимальным соотношением долгосрочной потенциальной доходности и инвестиционных рисков.
Результат с начала года по 1 апреля: +10,4% (на 01.03.2025 было +7,8%). Один из лучших результатов в конкурентной группе.
ОПИФ «Высокодоходные облигации»
Этот фонд нацелен на инвестиции в облигации с потенциальной доходностью выше средней по российскому рынку. Ставка на рост экономики и низкое количество дефолтов. В основном премия за кредитный риск. Подробнее о фонде см. здесь.
Результат с начала года по 1 апреля: +10,7% (на 01.03.2025 было +8,2%). Лучший результат в конкурентной группе за указанный период.
ИПИФ «ОФЗ Смарт Турбо»
Этот фонд инвестирует в государственные облигации Российской Федерации. Главная особенность – в возможности повышенного участия в динамике рынка за счёт кредитного плеча. Агрессивная ставка на восстановление рынка (на рост цен в длинных ОФЗ). Подробнее о фонде см. здесь.
Результат с момента создания (27 августа 2024) по 2 апреля +21,7% (на 01.03.2025 было +17,7%). Результаты нельзя сравнить с аналогичными фондами, т.к. соответствующая конкурентная группа на российском рынке отсутствует.
ОПИФ «Валютные облигации»
Инвестиции с привязкой к курсам твёрдых валют. Фонд покупает преимущественно замещающие облигации и бонды российских эмитентов, номинированные в твердой валюте. Подробнее о фонде см. здесь.
Результат с начала года по 1 апреля: +11,9% в USD (на 01.03.2025 было +9,6%). Фонд показывает лучший результат среди ключевых конкурентов.
ОПИФ «Валютные облигации c выплатой»
В этом фонде собраны бумаги, номинированные в долларах, евро и юанях. Даёт защиту от девальвации рубля. Выплачивает купоны пайщикам в рублях по актуальному валютному курсу.
Результат с начала года по 1 апреля: +10,9% в USD (на 01.03.2025 было +9,3%).
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Фонды
🇦🇪 Счета в FAB (ОАЭ): доступно удалённое открытие
С 2022 года россияне активно открывают счета в ОАЭ. Как правило, чтобы открыть такой счёт вам необходимо было прилететь в страну минимум на три рабочих дня. За это время нужно было успеть податься на резидентство, получить ID (как правило, это делали через инвесторские визы, используя сетап неактивной компании) и податься на открытие счёта. Такая практика сохраняется до сих пор.
Если вы обратитесь к одному из многочисленных подрядчиков, предлагающих банковские счета в ОАЭ «под ключ», то вам, скорее всего, скажут, что для начала необходимо получить резидентство в ОАЭ. Но есть и другой путь.
Банковский счёт в ОАЭ можно открыть удалённо, без получения карточки ID. Причём сделать это можно не в малоизвестной организации, а в крупнейшем банке ОАЭ First Abu Dhabi Bank (FAB).
Счета открываются во всех основных валютах, включая дирхамы, доллары США, евро, юани, фунты и другие. Но, самое интересное, таким же образом можно открыть и рублёвый счёт. При этом такие счета открываются сразу в подразделении «Элит», а не в «Ритейле». Ниже вы поймёте, почему это важно.
Процедура удалённого открытия счёта не требует личного участия. По сути, необходимо один раз выйти на видеозвонок с менеджером банка, пройти процедуру верификации и на камеру подписать необходимые документы (они высылаются заранее). Далее с вами начинает контактировать уже русскоговорящий комплаенс-офицер, который проконсультирует по поводу сбора документов, для прохождения необходимых проверок.
Весь процесс (от старта до успешного открытия счёта) занимает в среднем три недели. Есть кейсы, когда счета открывают через неделю. Обычно это кейсы с высокой вовлеченностью клиента, когда он максимально оперативно предоставляет все запрашиваемые документы. Но, разумеется, есть кейсы, когда счета открывались в течение месяца и более. Обычно это бывает, когда у комплаенса возникают дополнительные вопросы.
Что даёт рублёвый счёт в FAB? При наличии такого счёта вы сможете переводить рубли из любого российского несанкционного банка в FAB. Далее, через коммуникацию с персональным менеджером, можно провести конвертацию рублей в иную валюту. У FAB есть онлайн-сервисы, но там конвертировать рубли нельзя. Это можно сделать только через менеджера, и вы это сможете быстро сделать, т.к. ваш счёт будет открыт именно в «Элит». Вот почему это важно.
Базовый курс конвертации составляет в среднем +1,5% к курсу межбанка. Откуда FAB берёт межбанковский курс рубля? Тут всё просто – открывается сайт investing.com, находится соответствующая пара (рубль – дирхам, рубль – евро, рубль – доллар США и т.д.) и к её курсу прибавляется указанная выше комиссия в 1,5% в среднем. Максимальный размер комиссии, из тех, что я видел, был +2,1%, т.к. объём был небольшой. Но если вы заводите значительные суммы, курс конвертации может быть от +0,3% к межбанку (investing.com). Ниже я не видел.
Естественно, это курсы конвертации именно в подразделении «Элит». В «Ритейле» прибавка к курсу достигает иногда 8%. Для того, чтобы оставаться клиентом «Элит», необходим остаток 0,5 млн дирхам (135 тыс. долларов США).
Резюмирую: все вы хотя бы раз сталкивались с предложениями об открытии счетов в ОАЭ. Ключевая разница, между тем, о чём рассказываю я и что предлагают посредники, это вопрос физического присутствия в ОАЭ, когда вы прилетаете в ОАЭ, проходите процедуры, получаете ID, приходите в отделение банка встречаетесь там с менеджером, подписываете документы и затем улетаете.
Я рассказываю именно об удалённом открытии счетов, в том числе рублёвого, когда ничего из этого делать не нужно, а встреча и всё дальнейшее взаимодействие будут происходить по видеосвязи.
Иногда, вместо того, чтобы лететь в другую страну, достаточно подключиться к Zoom и получить тот же результат. И это как раз такой случай.
#Иностранный_Контур
📊 Глобальный рынок акций: что делать инвесторам
Ситуация на мировых финансовых рынках стремительно меняется, и сейчас сложно предсказать, в каком рынке мы будем находиться следующие пару месяцев.
Администрация США сначала ввела жёсткие тарифы, но затем смягчила своё решение, приостановив повышенные ставки (те, что выше 10%) на 90 дней для большинства стран, что даёт им дополнительное время для переговоров. Чем закончатся эти переговоры, мы не знаем. Я предполагаю, что для большинства стран (видимо, в их число не войдёт Китай), они закончатся приемлемым соглашением.
Будет ли восстановление?
Я убеждён, что на рынок сильнее всего влияют не сами тарифы, а неопределённость, связанная с ними. Сейчас, кажется, как минимум на 90 дней мы получаем относительную определённость, которая, скорее всего, позволит рынку стабилизироваться.
О новых пошлинах было объявлено 2 апреля. На тот момент было понятно, что власти США готовят новые меры таможенного регулирования (просто мы все недооценивали их размер) и рынок уже находился в коррекции с середины февраля, закладывая соответствующие риски. Следовательно, при позитивном разрешении я бы ждал восстановления выше отметок 1 апреля, как минимум до мартовских пиков (т.е. +7% от закрытия вчерашней торговой сессии).
Однако мы не можем быть уверены на 100%, что разрешение текущего кризиса будет позитивным. Но всё же пока я придерживаюсь именно умеренно-позитивного взгляда.
Как быть с «техами»?
Российские инвесторы традиционно любят американский технологический сектор. Здесь следует помнить, что волатильность компаний этого сектора довольно высока и они зачастую сильнее других реагируют на различный негатив. Поэтому, если вы болезненно реагируете на любую коррекцию, то, вероятно, вам следует выбирать менее волатильные активы.
Если в вашем портфеле уже имеется значительная доля «техов», то я не думаю, что вам нужно срочно менять свою позицию. В моменте рынок слишком сильно перезабежал в негатив, и я бы всё же дождался окончания «тарифной» истории.
Сейчас было бы выгодно порекомендовать вам уходить из наиболее чувствительных к тарифам компаний в те, которые больше ориентированы на внутренний рынок США. Но делать я это не буду, т.к. подозреваю, что ваша «чувствительная» часть портфеля уже сильно упала и продавать на этих отметках, скорее всего, будет очень плохой идеей. Думаю, что здесь стоит подождать отскока, а дальше уже заниматься переформатированием портфеля, если к тому времени это будет необходимо.
Перспективы рынка
Вчера (9 апреля 2025 года) до отскока вверх рынок торговался по P/E = 18х. В парадигме последних лет и с учётом того, как изменилась структура индекса, это можно считать довольно низкой оценкой. После отскока вверх рынок закрылся уже на отметке P/E = 20х, что уже лучше, но всё равно это ближе к нижней границе за последние 5 лет.
Сейчас (до открытия основной сессии 10 апреля 2025 года) рынок кажется справедливо оценённым относительно текущего новостного фона. Однако всё будет зависеть от того, какие новости дальше будут приходить с «полей торговой войны».
Никто не знает, что будет с рынком в ближайшие 3 месяца. Мы с одинаковой вероятностью можем оказаться и на отметке -15%, и на отметке +15% от текущих показателей. Но с точки зрения долгосрочной перспективы я полагаю текущий уровень привлекательным для входа.
На мой субъективный взгляд апсайд S&P500 до конца года составляет +15%. Примерно на такую доходность я бы рассчитывал в качественных фондах. Что касается тех, кто привык самостоятельно покупать акции, то я бы выделил Amazon (апсайд +20%), Broadcom (апсайд +20%) и Spotify (апсайд + 21%). В каждой истории есть риски, поэтому доля каждой из указанных компаний не должна занимать более 6% от портфеля.
Пока так… Надеюсь, что в конечном итоге, несмотря на неопределённость с тарифами, инвесторы заработают свою прибыль.
Благодарю Сергея Бдояна за предоставленные данные и аналитику.
#Иностранный_Контур
💎 Инвестиционный кейс Алросы
Индекс Мосбиржи продолжает съезжать вниз, благодаря чему на рынке появляется всё больше интересных среднесрочных и долгосрочных историй. Я еженедельно публикую обзоры по портфелю на ТОП-10 российских компаний, но за его пределами остаются ряд перспективных имён. Например, АЛРОСА (ALRS). Это пост о том, почему я считаю, что покупка бумаг этой компании по текущим ценам может оказаться довольно интересным решением на срок от года и дальше.
С 2023 года алмазная отрасль переживает кризис, вызванный падением цен на продукцию. Однако впервые за три года в мире фиксируется рост цены на бриллианты. Аналитики всё чаще говорят о том, что к 2027 г. восстановление рынка должно завершиться. Более того, снижение добычи, которое происходило в последние годы на фоне естественного исчерпания ресурсной базы, а также растущая ёмкость рынка товаров класса люкс являются факторами, которые должны обеспечить рост цен на алмазную продукцию в более долгосрочной перспективе.
Конечно, в условиях торговой войны сложно говорить о росте спроса на товары класса люкс, но я хотел бы ещё раз напомнить свою позицию: меры, принимаемые США, не являются попыткой пересмотреть правила мировой экономики на долгие годы вперёд. Похоже на то, что экстремально высокие пошлины были введены как способ усадить государства-контрагенты за стол переговоров, добиться от них уступок и затем снизить барьеры в их отношении. Не случайно, по данным CNN, уже более 50 стран ведут переговоры с США по поводу тарифов. Поэтому делать выводы, что пошлины надолго, а свободная мировая торговля прекращает своё существование, пока ещё рано.
Более того, нынешний кризис может даже помочь алмазной отрасли, ведь бриллианты являются не только ювелирным украшением, но и инвестиционным активом. Его запасы ограничены, и, в отличие от золота, он находится не на пике цены, а на историческом минимуме. Поэтому с точки зрения бегства из рисковых активов, бриллианты выглядят сейчас довольно интересно.
АЛРОСА завершила 2024 год с чистой прибылью. Компании удалось это сделать за счёт гибких продаж и оптимизации издержек. Уровень закредитованности компании находится на приемлемом уровне. При оживлении рынка компания может быстро запустить ранее законсервированные месторождения (в частности, Верхнемунское).
Кроме того, АЛРОСА изучает возможность разработки золоторудных активов на территории Якутии в рамках диверсификации своей деятельности. По словам генерального директора Павла Маринычева, это необходимо для того, чтобы в будущем мягче проходить алмазные отраслевые кризисы.
Первым крупным шагом в этом направлении стало приобретение у Полюса «Магаданского геологоразведочного предприятия», владеющего лицензией на месторождение «Дегдекан» в Магаданской области.
Тактически акции компании сейчас подошли к важному рубежу поддержки в 45 рублей. Уже на этом рубеже, а тем более при его пробитии вниз, вполне можно рассмотреть возможность покупки бумаг в свой портфель с горизонтом от года, а лучше от трёх лет.
Полагаю, что если текущий тарифный кризис «успокоится» и появятся чёткие признаки восстановления рынка алмазов, акции компании могут относительно быстро (до конца года) вырасти до отметки 60 рублей (+33%) и даже выше.
Однако, помните о рисках. Мои ожидания по преодолению «алмазного кризиса» и росту бизнеса компании могут не оправдаться. Будущего не знает никто, в том числе и я, следовательно, любые прогнозы несовершенны. Не забывайте об этом...
Удачных инвестиций!
#Рынок_Акций
🟡 Хорошая история для консервативных инвесторов
В последние не самые спокойные недели я часто слышу от инвесторов три нижеследующих аргумента:
Геополитическая разрядка? Не стоит надеяться на это. Ничего ещё не решено, никто не договорился и, может быть, не договорятся вовсе...
Покупать длинные ОФЗ? Ещё рано! Вопрос с инфляцией не закрыт. Даже если ставку не поднимут выше, то ещё долго будут держать на текущем уровне. А что до ваших расчётов, то сегодня они такие, а завтра другие. Как будет в будущем – не знает никто…
Доставать деньги из банков? Зачем? У меня депозит под 22-23%. Кто сейчас может предложить больше? Посмотрите, что на ваших рынках творится…
🇷🇺 Тем временем в России…
Пока мир с замиранием сердца следит насколько рухнули гонконгский индекс (к слову, рухнул сильно, сегодня был худший день с «чёрного понедельника» 1997 г.) и другие рынки развивающихся стран, предлагаю оценить, что происходит в нашей экономике.
Негативная реакция на тарифную войну, постепенно охватывающая весь мир, достигает и нас. IMOEX штормит. В первой половине дня мы заваливались ниже 2700 п.п. (впервые в этом году), но потом немного отскочили и сейчас (на 15:00 Мск) держимся чуть выше этой отметки. Хотя, не удивлюсь, если к моменту публикации поста всё же упадём ниже. Тем более, что вижу, как подрос российский индекс волатильности RVI.
Напомню, что против России пошлины не вводились. Однако опосредованно они будут влиять на наш рынок. И мы уже это можем наблюдать.
Самый очевидный вектор — снижение мирового производства из-за пошлин, что приведёт к уменьшению спроса на сырьевые товары, включая нефть. При этом рынки живут ожиданиями, а значит ценовые движения будут довольно быстрыми. Никто не будет ждать, когда выйдет статистика, что производство действительно сократилось. Сегодня в моменте Brent уже ходила ниже $63, впервые с начала 2021 г. По данным Bloomberg цена российской Urals из Приморска (Балтийское море) приближается к $50 за баррель. Понятно, что для нас это негативный сигнал.
Из-за введения импортных пошлин доллар США резко подешевел к основным мировым валютам. Наша же валюта, напротив, ослабла к доллару. Расчётный курс доллара, который является ориентиром для внебиржевого рынка, поднялся выше ₽86. Движение ожидаемое, но неприятное.
Я уже давно говорю о том, что рубль в данный момент перекуплен и, скорее всего, мы увидим его ослабление. Ранее я писал, что жду ₽95 за доллар к концу года). Однако с точки зрения инфляции это может иметь негативные последствия. Я по-прежнему убеждён, что курс рубля крайне значительно влияет на инфляцию и, чем дольше рубль будет удерживать завоёванные позиции, тем быстрее, в конечном итоге, ЦБ может пойти на снижение ставки.
На фоне всеобщей волатильности делать окончательные выводы рано. Не исключено, что рубль по-прежнему останется довольно сильным. Могу лишь в моменте поздравить инвесторов в золото. Они могут заработать не только за счёт роста стоимости металла (в такие периоды, как сейчас, инвесторы традиционно бегут в золото), но и за счёт ослабления рубля.
Недельная инфляция в РФ с 25 по 31 марта 2025 г. составила 0,20%. В сравнении с прошлыми неделями – это довольно высокий показатель. С начала года рост цен к 31 марта составил 2,61%. Окончательные цифры по инфляции в марте Росстат опубликует 11 апреля. Будем ждать, т.к. уже 25 апреля состоится плановое заседание ЦБ по ставке.
Пока я продолжаю придерживаться оптимистических взглядов. В базовом сценарии я полагаю, что ЦБ оставит ставку без изменения, но при этом оставляю 25% на возможное незначительное её снижение. Это был бы очень хороший сигнал рынкам. Однако не исключаю, что события, стремительно развивающиеся в мировой экономике, могут заставить меня пересмотреть свой прогноз в сторону бОльшего пессимизма.
#Макро
🔺Начало поста
Хочу кратко остановиться на нескольких направлениях, которые, на мой взгляд, представляют особый интерес и пользуются повышенным спросом.
Премиум и люкс недвижимость в Москве
В настоящее время приобретение недвижимости в России, особенно в Москве, может быть весьма привлекательным решением, особенно если рассматривать его в качестве инвестиционного актива. О том, почему это так, я рассказывал здесь.
С помощью партнёров ACW вы можете легко подобрать и приобрести недвижимость, которая идеально подходит для ваших целей: получения арендного дохода, заработка на росте стоимости, личного использования и так далее. В ряде случаев вы сможете получить лучшие условия на рынке (скидку, рассрочку и пр.).
Понятно, что речь, как правило, не идёт о низовом сегменте. Бюджеты начинаются от 10 млн руб.
Недвижимость на Ближнем Востоке
Ранее я довольно много рассказывал об идее покупки недвижимости на Ближнем Востоке, в частности, в ОАЭ. Сейчас, уже обладая некоторой статистикой, могу с уверенностью сказать, что большинство клиентов, купивших недвижимость через партнёров программы ACW, хорошо заработали на этом.
Конечно, надо честно признаться, что не у всех получилось избежать проблем. Есть отдельные случаи, когда задержалась стройка. Есть кейсы, где клиенты получили доход, но не тот на который рассчитывали. Однако в подавляющем большинстве случаев клиенты остались удовлетворены.
В последнее время интерес россиян к этому направлению несколько снизился, но те, кто систематически инвестирует в недвижимость по всему миру, продолжают активно покупать Ближний Восток (Дубай, Катар, Бахрейн, Оман, Саудовская Аравия), поскольку соответствующие юрисдикции проявляют лояльность к российским инвесторам, а их рынки недвижимости продолжают расти.
Особенно мне нравится идея покупки недвижимости в Саудовской Аравии, с последующей её продажей в преддверии ЭКСПО-2030 или Чемпионата мира по футболу 2034 года. Подробнее об этой идее читайте здесь.
Иностранные счета
Здесь существует множество вариантов. Например, вот такой.
Разблокировка активов
Партнёры программы ACW предлагают решение проблем с активами, заблокированными в иностранных юрисдикциях. Всё необходимое (ВНЖ, брокерский счёт, гарант, подготовка и сопровождение заявки и пр.) вы получаете в одном месте.
О том, что сейчас происходит с получением индивидуальных лицензий, вы можете узнать вот в этом посте.
Программа ACW позволяет решать даже самые узкие и специфические вопросы, за которыми не сразу понятно, куда обратиться. Например, вы хотите получить статус резидента «Сколково», который даёт налоговые льготы, а также возможность ввоза товаров в РФ без уплаты таможенной пошлины и НДС. И у нас есть партнёр, который готов вам в этом помочь.
В общем, многие клиенты АК успешно решают свои задачи через программу ACW. Поэтому я считаю хорошей привычкой обращаться к вашему персональному менеджеру, когда у вас или вашего бизнеса возникают какие-то проблемы, или появится интерес к дорогой сделке или инвестициям во что-то помимо фондов, акций и облигаций. Чаще всего ACW вам поможет, и вы получите решение быстро, в одном окне и по оптимальным условиям.
Попробуйте! Я уверен, что вам понравится.
За предоставленную информацию и материалы спасибо Сергею Рогозину.
🏡 Зачем покупать закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости?
В предыдущем посте я рассказал о шести актуальных идеях, которые можно реализовать в продуктах УК Альфа-Капитал. Две из этих стратегий связаны с покупкой ЗПИФН (Альфа Промышленные парки 2 и Альфа Туризм 2).
Однако часто я сталкиваюсь с возражениями от инвесторов: зачем покупать ЗПИФы на недвижимость, когда есть другие варианты инвестиций, такие как акции, облигации, золото, денежный рынок и депозиты? В конечном итоге, если хочется инвестировать в недвижимость, можно самостоятельно купить интересующий вас объект и подождать роста его цены.
В этом посте я поделюсь своим мнением о том, чем могут быть полезны паи таких фондов для инвесторов. Попробую обойтись без лишней воды и доводов, достойных «капитана очевидности»…
✔️ Диверсификация
Кажется, что это известно всем, но почему-то часто об этом забывают. Как-то в модели классических портфелей (60% акции и 40% облигации) я добавил третьим активом паи наших ЗПИФН, чтобы посмотреть как изменится результат. Во всех случаях снизилась волатильность и почти во всех случаях увеличилась доходность.
✔️ Защита от инфляции
Вы можете купить облигации и получать купоны. Вы можете купить ЗПИФН, внутри которого, например, склад, и получать доход в виде выведенных на пайщиков арендных выплат. Однако купоны классических облигаций не будут индексироваться на величину инфляции (что-то подобное может быть во флоутерах при росте ставки, но сейчас мы не будем углубляться в этот вопрос). Арендная же плата, которая выводится на пайщиков ЗПИФН, с крайне высокой долей вероятности будет проиндексирована на величину инфляции. Более того, само «тело инвестиций», т.е. склад на балансе фонда тоже будет расти в цене, как минимум на величину инфляции, что позволит получить повышенную доходность от роста стоимости пая.
✔️ Высокая доходность
Да, на длинном горизонте инвестиции в коммерческую недвижимость уступают по доходности акциям. Однако, как правило, они обгоняют по доходности депозиты, облигации и жилую недвижимость. Поэтому, взять высокодоходный актив (акции) и «разбавить» их чуть менее доходным, но и гораздо менее волатильным активом (коммерческой недвижимостью), это почти всегда хорошая идея.
✔️ Хорошее настроение
Пусть это субъективно, но всё же… Инвесторы в российские акции уже больше года живут в условиях коррекции. Только-только в декабре показалось, что появился «свет в конце туннеля», как с середины марта индекс вновь начал пикировать вниз. Понятное дело, что позитива в жизни это не добавляет.
В то же время у покупателей фонда «Промышленные парки 2» на днях была переоценка актива. Проект движется, его стоимость растёт, а вслед за этим увеличивается и стоимость паёв, которую инвесторы видят в своём приложении. На фоне общей неопределённости приятно видеть актив в своём портфеле, который показывает стабильный и понятный рост.
К слову, за прошедшие с момента запуска Промышленных парков 8 месяцев, они показывают второй по доходности результат среди фондов АК, после фонда на золото.
✔️ Защита от шоковой коррекции
Все помнят, что произошло в 2022 году с нашим рынком. Так вот, на мой взгляд, одним из лучших продуктов того года стал фонд Арендный поток. Серьёзной просадки не было, а клиенты исправно получали деньги из фонда. Фондов на промышленные парки и туризм на тот момент не было, но теперь они есть, и я убеждён, что эти фонды покажут хороший результат даже в условиях обрушения рынков, если, не дай бог, подобное повторится.
Учитывая всё вышесказанное, я для себя хорошо понимаю, почему в портфелях инвесторов должна быть доля ЗПИФН. Более того, учитывая, что Промышленные парки и Альфа Туризм инвестируют в достаточно уникальные проекты, покупка паёв этих фондов отличается в лучшую сторону от, например, инвестиционной покупки жилой недвижимости. А потому, опять же по моему мнению, часть инвесторов, системно инвестирующих в недвижимость, могут даже сделать эти фонды основой своего портфеля.
Желаю всем успешных инвестиций!
#недвижимость
📱 Cian|Старт торгов
Завтра, 3 апреля 2025 года, на Московской бирже начнутся торги акциями калининградской МКПАО «ЦИАН». В связи с этим хочу кратко разобрать инвестиционный тезис данной компании.
Ранее головной холдинговой структурой компании была кипрская Cian PLC. На Мосбирже до февраля 2025 года обращались её депозитарные расписки, которые были обменены на акции МКПАО. Соответственно, завтра стартуют торги этими акциями.
Главное:
✔️ЦИАН – лидер российского рынка рекламы недвижимости. Компания зарабатывает деньги двумя основными путями:
1) через «лиды», т.е. берёт комиссию за привлечение клиентов для застройщиков. Выручка здесь зависит в первую очередь от объёма продаж жилья на первичном рынке.
2) через «классифайды», т.е. берёт комиссию за размещение на своей площадке рекламных объявлений. Размер комиссии при этом зависит от разных факторов – цена объекта, время экспозиции объявления и так далее.
✔️По итогам 2024 года компания показала умеренный рост выручки — на 12% за год. Это произошло на фоне ухудшения конъюнктуры на рынке недвижимости и снижения выручки от лидогенерации. В то же время оптимизация расходов позволили ЦИАН улучшить рентабельность и увеличить чистую прибыль. Сама компания считает, что «дно» рынка недвижимости пройдено в 4 кв. 2024 г., дальше темпы роста выручки будут только ускоряться.
✔️Одновременно с началом торгов акциями ЦИАН планирует запустить байбэк. Всего на выкуп акций компания рассчитывает потратить до ₽3 млрд.
✔️На балансе ЦИАН находится около ₽9,2 млрд, и за год компания заработает ещё какую-то сумму. По итогу общий дивиденд может составить ₽125–150 на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 21–26% по цене закрытия АДР Циан перед приостановкой торгов (₽575). После выплаты акция будет торговаться по оценке 6х EV/EBITDA с 15%+ ростом EBITDA/FCF и ожидаемой дивидендной доходностью около 8% на год вперёд.
Риски:
✔️Рынок недвижимости плохо переносит высокие процентные ставки, а они сейчас являются рекордно высокими.
✔️В периоды геополитических обострений рынок недвижимости обычно чувствует себя неуверенно.
✔️Никто не может гарантировать, что государство в ближайшее время окажет заметную поддержку рынку недвижимости, например, вернёт льготную ипотеку или реализует другие программы.
Выводы:
✔️На мой взгляд, инвестиционный тезис ЦИАН выглядит достаточно привлекательно. Негативные факторы, связанные с рынком недвижимости, уже в значительной степени учтены в цене, а впереди ждёт крупная дивидендная выплата.
В долгосрочной перспективе многое будет зависеть от того, заработают ли скрытые катализаторы и насколько сильно они заработают. Тут я имею прежде всего восстановление программ льготной ипотеки и т.п. Подобные меры помогут максимизировать количество сделок на первичном рынке жилья и увеличить средний срок размещения объявления о продаже вторичного жилья. Всё это автоматически выльется в рост выручки и прибыли компании. В таком случае я легко могу представить себе цену в ₽760 за акцию (+32%) и выше.
✔️Если говорить о краткосрочной перспективе, то я полагаю, что на открытии торгов акции покажут рост. Если рост будет значителен, то текущие держатели бумаг могут использовать его для фиксации прибыли.
В дальнейшем котировки синхронизируются с текущим трендом. Сейчас на рынке коррекция, в связи с чем можно ожидать некоторого падения стоимости акций. Полагаю, что по цене ниже ₽500 бумаги компании будут интересны для покупки.
Удачных инвестиций!
#Рынок_Акций
❇️ Сколько можно заработать в длинных ОФЗ? UPD под разные сценарии
Возвращаюсь к теме инвестиций в длинные ОФЗ. Первоначальный пост с обоснованием идеи и расчётом доходности смотрите по ссылке: /channel/alfawealth/2225.
Пост стал очень популярным, и это позволяет мне сделать вывод, что инвесторы верят в снижение ставок в среднесрочной перспективе и активно рассматривают возможность вложения в облигации. Это и понятно, ведь при изменении вектора ДКП доходности ОФЗ снизятся, а цены на сами бумаги, соответственно, вырастут. Вместе с тем очевидно, что инвесторам всё ещё не хватает релевантной информации, позволяющей принять взвешенное решение.
В прошлом посте я привёл подробный расчёт сценария инвестирования в десятилетнюю ОФЗ 26233 с горизонтом два года, предполагая, что ключевая ставка (КС) на конец периода составит 8%. Сделал этот важный расчёт мой коллега Сергей Рогозин и позволил поделиться им с вами.
С тех пор прошло больше недели, и цены на ОФЗ 26233 немного изменились. Поэтому Сергей обновил свой расчёт с учётом текущей цены ОФЗ 26233 (было 57%, стало 54,5% от номинала). Дополнительно Сергей рассчитал несколько более жёстких сценариев по ставке.
Давайте посмотрим, что получилось:
Сценарий 1: к середине 2027 г. КС = 8%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 69,5%
✔️Простая годовая доходность = 34,7%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 30%.
Сценарий 2: к середине 2027 г. КС = 9%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 60,5%
✔️Простая годовая доходность = 30,2%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 26,7%.
Сценарий 3: к середине 2027 г. КС = 10%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 52,2%
✔️Простая годовая доходность = 26,7%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 23,4%.
Сценарий 4: к середине 2027 г. КС = 12%, тогда:
✔️Доходность сделки за 2 года = 36,7%
✔️Простая годовая доходность = 18,3%
✔️Годовая доходность с учётом сложного процента = 17%.
Базовыми сценариями я по-прежнему считаю 8% или 9%, поскольку именно этот диапазон ставки называет ЦБ на середину 2027 года в своём прогнозе. Подробный уточнённый расчёт для сценария 8% приведён в прикреплённом к посту файле. Пользуйтесь!
Я хочу сказать спасибо Сергею Рогозину за предоставленные материалы. Благодаря ему нам есть на что ориентироваться.
#Рынок_Облигаций
🪙 Индексируемый депозит
Поделюсь с вами, на мой взгляд, интересной идеей для консервативных инвесторов, которые стремятся не только сохранить свои средства, но и получить более высокую доходность по сравнению с традиционными банковскими депозитами.
Я считаю, что именно таким инвесторам покажется особенно привлекателен индексируемый депозит, который предлагает АК. Расскажу о данном продукте в двух словах:
🔶 Это не нота, а именно депозит, хоть и не совсем обычный. Его смысл в том, чтобы получить высокую доходность, размер которой заранее точно неизвестен.
🔶 Срок депозита составляет 12 месяцев, без права досрочного расторжения. Деньги паркуются на год.
🔶 Тело депозита надёжно защищено. По его условиям вы получаете проинвестированные деньги в полном объёме. Также вы получаете гарант ставку в размере 0.01% годовых. Основной же доход вы получите исходя из динамики базового актива, в роли которых выступает портфель акций Сбербанка, Лукойла и Яндекса. При этом инвестиционный доход составит величину коэффициента участия, умноженную на рост указанного портфеля в диапазоне 100% — 140%.
Как это работает? На момент открытия депозита стоимость условного портфеля, состоящего из акций Сбербанка, Лукойла и Яндекса принимается за 100%. Далее, в случае роста портфеля до 140% (т.е. на 40% от первоначальных значений), инвестор получает указанный доход, умноженный на коэффициент участия.
Например, если коэффициент участия составляет 90%, а портфель за 12 месяцев вырос на 30%, то через 12 месяцев инвестор получит 100% от внесённой им суммы, гарантированный доход в размере 0,01% на эту сумму и дополнительный доход в 30%, умноженный на коэффициент участия, то есть 30% х 90% = 27% годовых.
Если же через 12 месяцев портфель вырастет более чем на 40%, то инвестор получит доходность, как если бы портфель вырос на 40%. По сути, это максимальная доходность, которую инвестор может получить в продукте. В этом случае через 12 месяцев он получает 100% от внесённой им суммы, гарантированный доход 0,01% на эту сумму + дополнительный доход в 40%, умноженный на коэффициент участия, или 40% х 90% = 36% годовых.
Худший сценарий — если через 12 месяцев портфель опустится ниже 100% (то есть котировки акций упадут). В этом случае через 12 месяцев инвестор получает 100% от внесённой им суммы + гарантированный доход 0,01%. Дополнительного дохода не будет.
🔶 Почему я считаю этот продукт особенно интересным именно сейчас? Тут всё очевидно. Я позитивно смотрю на перспективы российского рынка акций на горизонте ближайшего года, а в базовый портфель включены флагманы российского рынка из основных секторов нашей экономики. Полагаю, что рост будет значительным на фоне перспектив снижения ставки и падения доходности классических банковских депозитов.
🔶 Продукт доступен как квалифицированным, так и неквалифицированным инвесторам. Мин. сумма от ₽1 млн.
🔶 Из существенных недостатков я бы выделил два момента. Во-первых, существует риск не получить доход. Например, мои ожидания не оправдаются и рынок уйдёт в серьёзную коррекцию. Вы не потеряете вложенные деньги, но и не получите значимого дохода.
Во-вторых, налогообложение. Как вы знаете, в большинстве случаев инвестиционные доходы облагаются по двуступенчатой ставке 13% — 15%. В рассматриваемом случае к прибыли инвесторов будет применена пятиступенчатая (13% — 22%) прогрессивная шкала налогообложения.
🔶 Преимущества. Самое главное — этот продукт позволит вам не потерять деньги (в отличие от кейса, где вы покупаете акции напрямую, а рынок уходит в коррекцию), плюс позволит рассчитывать на доходность, которая существенно превышает банковские депозиты при благоприятном движении рынка акций.
Удачных инвестиций!
📈 Что будет со ставкой в пятницу?
25 апреля нас ждёт важное событие — заседание Центрального банка по ставке. Интриги здесь никто не ждёт. Эксперты практически единогласно говорят о том, что ставка останется без изменения.
Откуда такие ожидания? Главные причины в том, что фиксируются позитивные изменения с инфляцией, которые, однако же, пока не дают оснований для перехода к снижению ставки. Прежде всего речь о снижении сезонно сглаженной инфляции, укреплении рубля и некотором охлаждении в экономике.
Но есть и отрицательные моменты. По состоянию на 14 апреля инфляция в годовом исчислении ускорилась до 10,38% (неделей ранее было 10,28%). Тут возникает путаница: в предыдущем абзаце написано, что инфляция замедляется, а показатели годовой инфляции тем временем увеличились.
На самом деле, это лишь статистические тонкости. Годовая инфляция выросла потому, что из 12-ти месячного отрезка расчёта ушёл прошлогодний март с относительно низкой инфляцией, но зашёл март текущего года, где инфляция почти в два раза выше. Но, если сравнивать март текущего года с январём и февралём, то инфляция будет значительно ниже, чем в предшествующие месяцы.
Таким образом, инфляция снижается, но в годовом выражении её показатель растёт. Конечно, всё это смотрится нелогично и, порой, непонятно, но такова система учёта инфляции, принятая во всём мире. На мой взгляд, важно сравнивать инфляцию за месяц с показателями прошлых месяцев и, если есть чёткий паттерн на снижение (а он в нашем случае есть!), можно говорить о том, что мы наблюдаем снижение инфляции.
Ещё один негативный момент — рост инфляционных ожиданий. С января по март текущего года эти ожидания показывали планомерное снижение, но в апреле вдруг выросли. По мнению Владимира Брагина, переживать по этому поводу не стоит. Есть понятное сезонное удорожание плодоовощной продукции т.к. запасы прошлого года постепенно заканчиваются, а урожай текущего года ещё впереди. Плюс есть рост цен на бензин, который также во многом носит сезонный характер (весной увеличивается спрос, как со стороны граждан, так и со стороны сельского хозяйства). Всё это, скорее всего, сейчас транслируется в усиление инфляционных ожиданий.
Из-за этих факторов, по мнению большинства аналитиков, сейчас у ЦБ нет возможности перейти к снижению ставки. У меня немного иное представление. Я уже неоднократно писал, что даю 75% вероятности на то, что ставка останется без изменения (базовый сценарий), но всё же оставляю 25% на то, что ставка будет незначительно снижена. Почему я оставляю шанс этому сценарию? Потому что, как мне кажется, экономика и рынки сейчас нуждаются в позитивном сигнале, а разница между ставкой в 21% и 20% не такая уж и значительная с точки зрения регуляторной строгости.
Вариант повышения ставки я не рассматриваю, так как если «перегрузить» экономику слишком высокой ставкой без явной необходимости, можно получить рецессию, а как следствие — потерю доверия к рублю, его ослабление и ускорение инфляции. Поэтому какой-то необходимости повышать ставку и ещё больше охлаждать экономику, как мне кажется, сейчас нет.
Ещё одна важная новость — Минэкономики внесло в правительство проект сценарных условий прогноза социально-экономического развития на 2026–2028 годы. В нём министерство сохранило прогноз по росту ВВП России в этом году на уровне 2,5%, даже несмотря на жесткую ДКП и снижение цен на нефть. Напомню, что в последние годы Минэкономики стабильно промахивается в своих прогнозах по росту ВВП, причём промахивается «вниз» (т.е. регулярно недооценивает потенциал роста экономики).
Однако в обновлённом прогнозе министерство ухудшило ряд ключевых параметров: инфляцию на 2025 год (теперь 7,6%), среднегодовую цену на нефть марки Brent (теперь $68/барр.), темпы роста инвестиций компаний и оценку ВВП на 2026 год.
Посмотрим, насколько оправдается новый прогноз от Минэка, а новостей от ЦБ по ставке ждём в пятницу.
Удачной всем рабочей недели!
#Макро
🛡Структурные продукты под разные сценарии
На бирже существует три основных сценария: рост, падение и боковое движение. В идеале в портфеле следует иметь инструменты под все эти сценарии. Будущее угадать невозможно, но вполне можно выделить продукты, которые лучше всего будут работать в той или иной ситуации.
Какой сценарий ожидать для нашего рынка в ближайшие год или два? Этого никто не знает. Может случиться безудержный позитив на фоне снижения ставки и подвижек в мирных переговорах. С той же долей вероятности мы можем представить себе боковик или падение.
Возьмем, к примеру, торговую войну. Ведь на самом деле ни инвесторы, ни аналитики, ни сам Трамп не знают куда в конечном итоге вырулит эта ситуация. Более того, ещё зимой никто не предполагал, что такая ситуация вообще случится. Ждали каких-то пошлин на Китай, но не на весь мир.
Конечно, можно предположить, что наш рынок когда-нибудь вырастет. Но случится это завтра, через месяц или через год – никто не знает. Поэтому было бы хорошо иметь решения, которые позволяют заходить в рынок в состоянии неопределённости, не боясь потерять деньги. И такие решения есть.
🔶Рынок 360
Первый продукт, о котором я хочу рассказать, подходит инвесторам, уставшим от колебаний рынка и не желающим гадать, куда он пойдёт в будущем. Речь идёт о ноте «Рынок 360». Данный продукт торгуется с конца прошлого года и у него уже накопился интересный трек рекорд, которым я хотел бы с вами поделиться.
Срок действия ноты составляет 3,5 года. Полная защита капитала (вы не теряете вложенные деньги), но нет ежедневной ликвидности (весь доход вы получаете в конце срока). Зарабатываем не на росте или падении, а на курсовых разницах эмитентов внутри портфеля. Благодаря этому нота позволяет получать доход как в периоды роста, так и в условиях бокового движения или падения. О том, как всё это работает, я рассказывал здесь, повторяться не буду.
Первый пул был запущен 28 ноября 2024 года. С тех пор рынок как поднимался, так и падал. На дату замера индекс Мосбиржи показывал +4% с 28.11.2024 г. Промежуточный результат ноты был +7,9%.
Хорошо, положим, зарабатывать на растущем рынке – много ума не надо. Как будет вести себя нота на снижении рынка? Давайте посмотрим. У нас был пул, запущенный 26.02.2025 г. Динамика индекса Мосбиржи (на дату замера) с того момента -19,1%, тогда как «Рынок 360» показывает +3,1%.
Это хороший пример как продукт работает на волатильном рынке. Однако не стоит заблуждаться: если рынок будет строго расти, нота «Рынок 360» будет отставать от него. Но, во-первых, при всём своём оптимизме я слабо представляю себе строго растущий рынок на горизонте 3,5 лет, а во-вторых, если вы верите в безудержный рост, то «Рынок 360» лучше не брать, т.к. в линейке АК есть продукты, которые позволят заработать больше и быстрее на растущем рынке (о них ниже).
Нота «Рынок 360» предназначена для тех, кто устал от «биполярки», когда инвесторы то массово скупают рынок на позитиве, то через неделю в панике продают его. Мне «Рынок 360» нравится, пожалуй, больше, чем все другие структурные продукты. Самый большой плюс – возможность заработать при любом сценарии поведения рынка и защита вложенных средств. Глобально у него один серьёзный минус – деньги необходимо парковать на 3,5 года. Но, с другой стороны, если вы рассматриваете именно долгосрочные инвестиции в рынок, то я бы советовал присмотреться к данному продукту.
🔶Уверенный старт
Если 3,5 года кажутся слишком долгим сроком, можно рассмотреть другие ноты с защитой капитала. Например «Уверенный старт»: продукт на 18 месяцев на индекс Мосбиржи с ежедневной ликвидностью и защитой вложенного капитала. Смысл прост – индекс показывает рост от +10%, вы получаете купон +34%. Индекс растёт меньше чем на 10% или падает, вы забираете все вложенные деньги.
#по_нотам
🔻Продолжение следует
📆 30 апреля 2025 года — крайний срок подачи налоговой декларации 3-НДФЛ за 2024 год
В России существует два основных способа уплаты налога на доходы физических лиц:
1️⃣ Когда налог удерживает налоговый агент (работодатель, банк, брокер и пр.).
2️⃣ Когда налог уплачивается самостоятельно.
В последнем случае физические лица обязаны подавать налоговую декларацию. По доходам, полученным в 2024 г. декларация должна быть подана до 30 апреля 2025 года, а исчисленный в этой декларации налог необходимо уплатить не позднее 15 июля 2025 года. За нарушение указанных сроков могут оштрафовать и начислить пени.
В каких случаях граждане должны уплачивать налог самостоятельно?
Подать декларацию и уплатить налог самостоятельно необходимо в следующих случаях:
• При получении дохода от продажи имущества в России, которое не освобождено от НДФЛ. К примеру, декларацию нужно подать, если вы продали квартиру или автомобиль, которыми владели меньше минимального срока (3 года, в некоторых случаях 5 лет);
• При получении дохода от источников за пределами РФ, включая дивиденды, купоны, операции с ценными бумагами, проценты по депозитам, доход от продажи недвижимости и так далее.
• При получении дохода от сдачи имущества в аренду.
Обратите внимание, что это лишь некоторые из возможных случаев, а приведённый перечень не является исчерпывающим.
Добровольная подача декларации 3-НДФЛ
Даже если все налоги уже удержаны налоговыми агентами, иногда может быть целесообразным по собственной инициативе подать декларацию 3-НДФЛ. Обычно это нужно чтобы получить налоговые вычеты и возврат НДФЛ.
Особенно это актуально при при сальдировании прибыли и убытков, полученных у разных управляющих компаний и брокеров, а также при переносе убытков по обращающимся ценным бумагам на будущие периоды. Напомню, что, когда у вас сформировался отрицательный финансовый результат по итогам года по обращающимся ценным бумагам, данный убыток можно использовать для возврата налогов в будущих периодах (в течение 10 лет). Чтобы «зафиксировать» этот убыток и облегчить зачёт убытков в будущем можно подать декларацию.
Подача налоговой декларации в указанных случаях не является обязательной, но может привести к существенной налоговой экономии. При этом, когда вы подаёте декларацию не в силу обязанности, а в добровольном порядке (в частности, при сальдировании или переносе убытков), дедлайна до 30 апреля не существует. В подобных случаях декларацию можно подать в течение 3 лет после отчётного налогового периода. Например, в течение этого года вы всё ещё можете подать декларацию по убыткам от инвестиционной деятельности, полученным в 2022 г. В случае успеха и грамотной работы с декларацией, налог возвращается на ваш российский банковский счет.
Технические нюансы
Для заполнения отчетности за 2024 год необходимо использовать новый бланк декларации.
Декларацию следует подавать в ФНС по месту жительства. Её можно подать:
✔️В электронном виде – через «Госуслуги» или личный кабинет налогоплательщика на сайте ФНС;
✔️На бумаге – непосредственно в налоговую или МФЦ либо по почте. Документы по почте отправляйте с описью вложения. Сохраните квитанцию об отправке.
Если декларацию подаёт представитель, у него должна быть нотариально удостоверенная доверенность или электронная доверенность.
Самое главное – не откладывайте подготовку декларации до последнего дня. Вы можете столкнуться с самыми неожиданными проблемами и сложностями, разрешать которые уже не останется времени. Начинать готовить декларацию и собирать подтверждающие документы лучше уже сейчас, если вы ещё не начали. Своевременный старт на 90% гарантирует удачный финиш. Чего в ходе декларационной компании я искренне вам желаю.
#налоги
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с начала 2025 года наш портфель ТОП-10 продемонстрировал доходность в размере +8,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период показал -1,7%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Основной экономический риск для нашего рынка в настоящее время связан со снижением цен на ресурсы, особенно на нефть. От этого страдают экспортеры, особенно в ситуации, когда рубль остаётся крепким. Кроме того, падение экспортных цен может повлиять на доходы бюджета, особенно на фоне высокой ставки.
Значительный дефицит бюджета может потребовать как ослабления рубля (полагаю, что в этом году мы увидим курс в 100 рублей за доллар США), так и поиска дополнительных источников пополнения, включая новые «разовые сборы с бизнеса». Реально оценить этот риск можно будет лишь к середине года. Особенно следует учитывать, что тарифная история развивается очень динамично, что может непредсказуемо поменять мировую макрокартину.
Однако в тарифной войне есть и положительные моменты для российских акций, особенно для тех, кто не связан с экспортом. Не исключаю, что этот позитив может даже перевесить вышеописанные негативные риски.
Замедление экономической активности, риск недобора денег в бюджет и снижение инфляции и инфляционных ожиданий в начале года могут привести к более раннему снижению ставки ЦБ для стимулирования экономики. Уверен, что сценарий рецессии политически неприемлем для российских властей, а непопадание РФ под экспортные тарифы от США могут теоретически способствовать сильному притоку импорта в Россию, в т.ч. и для дальнейшего реэкспорта (в конце концов, существуют же «белорусские креветки»). Подобные процессы будут ещё больше способствовать снижению инфляции в РФ.
Резюмирую. В настоящее время два основных фактора определяют динамику нашего рынка: геополитика и ставка ЦБ. В отношении первого есть риск затягивания (но не отмены) переговорного процесса, в отношении второго – есть ожидания более мягких решений от ЦБ. То есть минус с плюсом дают примерно ноль в моменте.
Сейчас нет причин для паники, особенно учитывая, что рынок все еще на 15% ниже своих пиков, и часть негативных сценариев уже заложена в ценах. Мы сохраняем высокое позиционирование в акциях в целом. Внутри структуры портфелей - перевес в именах, ориентированных на внутренний спрос и снижение ставки ЦБ, в ущерб экспортёрам (особенно нефти). Собственно, похожий подход сейчас выбран и для модельного портфеля.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 16.04.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3525 (неделю назад = ₽3387). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,1.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3136 (неделю назад = ₽2998). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 7%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3350 (неделю назад = ₽3218). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 28%. EV/EBITDA = 2,9.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽298 (неделю назад = ₽283). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4188 (неделю назад = ₽3966). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,2.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽69 (неделю назад = ₽62). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📈 ₽131 (неделю назад = ₽121). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📈 ₽3200 (неделю назад = ₽2975). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 5,8.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📈 ₽1156 (неделю назад = ₽1040). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽14 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Обзор рынка
На российский рынок облигаций сегодня оказывают влияние три основных фактора.
Первый из них — это состояние российской экономики. Индекс PMI находится ниже 50 п., что говорит о замедлении деловой активности. Инфляционные ожидания несколько снизились, как и темпы кредитования. Рубль вернулся на максимумы с начала года. Наша экономика реагирует на жёсткие денежно-кредитные условия и замедляется.
Второй — это геополитическая обстановка. Быстрого прогресса в переговорах мы не увидели, но вероятность позитивного исхода всё же выше, чем негативного. Такой исход позитивно отразится на всех российских бумагах, включая облигации.
Третий — это торговые войны. Они могут влиять на российскую экономику по-разному. Пока самым большим риском кажется снижение спроса на нефть. Но, что интересно, в марте курс рубля уже был более крепким, чем заложено в бюджете, а цена на нефть была ниже, чем ожидалось, но при этом бюджет складывается в профиците. Если же мы увидим рост дефицита, то Минфин может компенсировать недополученные доходы из остатков на казначейских счетах. Так как эти деньги уже работают в экономике в виде депозитов в банках, их использование не окажет сильного проинфляционного эффекта.
✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 15 апреля 2025 года составляет 116,41, что ниже уровня прошлой недели (119,29). Значимых новостей в этом классе активов не было.
✅ Всё больше флоатеров
В марте доля флоатеров от корпоративных заёмщиков составила более половины (52%) от всех новых размещений. В январе-феврале 2025 года корпоративные флоатеры составляли меньше 10% от размещений. Вероятно, эмитенты сейчас считают флоатеры более выгодными в связи с ожиданиями снижения ставки в среднесрочной перспективе.
✅ Инвестиционные идеи
Для консервативных инвесторов я по-прежнему рекомендую рассмотреть покупку ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.
Также стоит обратить внимание на БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB). Данный фонд предлагает хороший заработок в сравнении с другими консервативными инструментами (прежде всего депозитами и денежным рынком). Подробнее о данном фонде и доходе, который можно получить в нём, рассказывал здесь.
В плане отдельных бумаг, новых интересных размещений на рынке я пока не вижу.
✅ «Что у них»
Продажа американских гособлигаций и ослабление доллара в апреле стали тревожным сигналом для рынков. Торговая война и непредсказуемая политика привели к бегству инвесторов из активов США. Эскалация торговой напряженности усиливает существующие опасения по поводу уже раздутого дефицита США, который может еще больше увеличиться, если Конгресс примет план по снижению налогов.
Распродажа государственных облигаций США спровоцировала спекуляции о том, что Китай, второй по величине иностранный держатель UST после Японии, продает ценные бумаги в ответ на пошлины США. При этом Япония исключила возможность использования долговых обязательств в качестве инструмента переговоров.
По данным Минфина США, на начало года иностранные инвесторы владели казначейскими бумагами на сумму около $8,5 трлн. На этом фоне UBS предупреждает: если зарубежные инвесторы сократят вложения в американские акции и облигации всего на 5%, это может привести к продаже долларов на $700 млрд — эквивалент двум третям дефицита текущего счета США.
При этом евро демонстрирует самое стремительное ралли за 15 лет и достиг трёхлетнего максимума на фоне падения доверия к доллару. Ранее евро воспринимался как рисковый актив, но теперь всё чаще воспринимается в качестве «защитного» инструмента.
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
🏦 Мировая торговая война: последние события
На прошлой неделе Китай повысил пошлину на ввоз товаров из США до 84%. Изменения вступили в силу 10 апреля 2025 года. В ответ власти США повысили пошлины для Китая до 125%. Кроме того, США отменили пошлины на смартфоны, ноутбуки и другую электронику, в том числе из Китая.
Продолжающаяся торговая война вызвала значительные колебания на мировых валютных рынках. Обычно во времена геополитической напряженности доллар США, как доминирующая мировая резервная валюта, укрепляется. Однако пока американская валюта слабеет по отношению к большинству валют развитых стран. По мнению Рэя Далио, итогом торговой войны должно стать долгосрочное укрепление китайского юаня по отношению к доллару США.
Владимир Брагин считает, что работа, которую взяла на себя действующая администрация США — договориться с более чем 100 странами о новых правилах взаимной торговли — технически невыполнима. Не исключено, что на такое количество переговоров может не хватить срока текущей каденции Трампа. Поэтому, даже по одной только этой причине, США будут постоянно корректировать свою тарифную политику. Как раз это мы увидели в части смартфонов и ноутбуков. Но, скорее всего, впереди нас ждёт много правок.
Ещё один важный фактор — это то, что Китай не сдаётся. Это, как минимум, означает, что торговая война не будет однонаправленной, а страдать от неё будут обе стороны. The Washington Post опубликовал колонку, в которой пришёл к выводу, что продолжение противостояния грозит привести две указанные мировые державы к экономическому краху и даже спровоцировать «горячую» войну между ними.
Понятно, что всех нас прежде всего интересует, как происходящее может повлиять на российскую экономику. Скорее всего это влияние будет как положительным, так и отрицательным. С одной стороны, при наличии подобного по накалу противостояния, соблюдение американских санкций китайскими компаниями становится проблематичным. Кроме того, возможно, России будет проще приобретать высокотехнологичную продукцию в Китае.
С другой стороны, наша экономика может пострадать от снижения цен на нефть. Если период снижения окажется длительным, то это создаст дополнительное давление на рубль, пострадают торговый профицит и доходы бюджета.
Пока я воздержусь от резко негативных прогнозов. Сейчас я верю в замедление темпов роста мировой экономики, но не верю в то, что эти темпы упадут до нуля. Какой-то рост будет, а значит потребление нефти будет оставаться на приемлемом уровне. Кроме того, нефтяной рынок может отчасти регулировать себя сам. Чем ниже цена, тем больше добывающих мощностей приостанавливают свою работу из-за рентабельности, что уменьшает совокупное предложение на рынке и стабилизирует ситуацию. Даже сейчас мы видим, что общее число действующих буровых установок в США снижается третью неделю кряду.
На этом пока всё. Буду продолжать следить за развитием ситуации в мировой экономике.
#Макро
💸 Что следует помнить владельцам иностранных счетов
По информации ФНС России, в 2024 году было возбуждено 136 675 дел о нарушениях валютного законодательства. Это на 70% больше, чем в 2023 году. В ФНС объясняют, что такой рост связан с окончанием моратория на проверки и большим количеством счетов в зарубежных банках, которые российские резиденты открыли с 2022 года.
Важно отметить, что открытие и использование иностранных счетов не является нарушением закона, хотя есть некоторые исключения. Однако при этом российские валютные резиденты (то есть граждане РФ и обладатели ВНЖ) обязаны уведомлять налоговые органы об открытии (а также об изменении реквизитов и закрытии) таких счётов и ежегодно предоставлять в ФНС отчёты о движении средств.
Если вы решите пренебречь этими требованиями, то должны помнить, что за нарушение предусмотрены штрафы.
Интерес ФНС к счетам физических лиц в иностранном контуре очевиден. Но откуда налоговые органы берут данные о наличии у россиян таких счетов? Здесь всё просто: они централизовано получают соответствующие сведения в рамках автоматического обмена информации, прежде всего из стран дружественного периметра. Но и информация о счетах резидентов в недружественных странах у ФНС также есть - она была получена ранее, когда подобный обмен действовал со многими западными странами.
Наши эксперты отмечают растущий объём запросов к физическим лицам относительно информации по иностранным счетам. Это могут быть как запросы информации как по инвестиционным операциям, так и по счетам, привязанным к многочисленным картам, открытым соотечественниками для путешествий, зачастую даже без посещения страны, где карта была выпущена.
Таким образом, неудивительно, что растет число прецедентов, когда ФНС выявляет нарушителей. И здесь считаю важным напомнить, что с точки зрения правовых последствий иностранный счёт кардинально отличается от российского:
1) В течение месяца необходимо уведомить ФНС о том, что такой счёт открыт.
2) Ежегодно отчитываться о движении средств (иногда можно этого не делать, если обороты низкие и если вы готовы впоследствии подтвердить это в ФНС) — до 1 июня.
3) Ежегодно отчитываться о доходах по таким счетам, подав налоговую декларацию 3-НДФЛ — до 30 апреля.
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с начала 2025 года наш портфель ТОП-10 продемонстрировал доходность в размере +5,9%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период показал -4,9%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. За прошедшую неделю индекс Мосбиржи (MOEX2) потерял почти 9%, ускорив снижение, которое наблюдается с середины марта. На этой неделе индекс впервые в этом году ушёл в отрицательную зону (в сравнении с показателем начала года) и к моменту подготовки поста находится на уровне 2680 пунктов против 2822 пункта на 3 января 2025 г. (-5% с начала года). Причины снижения остаются всё те же: неопределённость в контексте начала цикла смягчения монетарной политики, отсутствие значимых успехов в урегулировании конфликта на Украине. Теперь добавляется новая причина – глобальная неопределённость на фоне торговой войны.
Новые тарифные меры, введённые администрацией Дональда Трампа против 211 государств и территорий, оказались масштабнее прогнозов. Основная ставка для большинства торговых партнёров составила 10%, однако для ключевых игроков пошлины оказались ещё выше — для ЕС пошлины достигли 30%, а для Китая рекордные 104%. Понятно, что подобное поведение спровоцировало немедленную ответную реакцию. ЕС объявил о двухэтапном плане ответных действий, включающим в себя восстановление ранее отменённых пошлин в отношении товаров из США и введение новых пошлин в отношении промышленных и сельскохозяйственных товаров. Пекин ввёл пошлины в размере 34% на ввоз всех американских товаров и усилил режим экспортного контроля в отношении семи китайских редкоземельных элементов, критически важных для высокотехнологичных отраслей.
Основная угроза для рынков заключается в том, что тарифные ограничения, введённые в США, могут спровоцировать инфляцию внутри страны, что будет давить в сторону повышения ставки, а не её снижения. В остальном же мире появляются риски дефляции т.к. товары, которые не попали в США, начнут распределяться по миру в поисках сбыта. Это может привести к тому, что страны, пострадавшие от пошлин США, начнут вводить пошлины ещё и против друг друга. Так в теории мы можем получить торговую войну всех против всех. Пока это выглядит как самый плохой сценарий, но он «на столе». Товарные рынки потенциально наиболее чувствительны к данному сценарию.
По данным CNN, более 50 стран, включая Вьетнам, Индию и Израиль, обратились к США с предложением двусторонних переговоров для смягчения тарифного режима. Таким образом ситуация не выглядит патовой, но делать точные прогнозы сейчас проблематично.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 09.04.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3387 (неделю назад = ₽3690). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,1.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2998 (неделю назад = ₽3288). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 7%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3218 (неделю назад = ₽3448). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 29%. EV/EBITDA = 2,8.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽283 (неделю назад = ₽304). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3966 (неделю назад = ₽4386). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,1.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽62 (неделю назад = ₽66). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽121 (неделю назад = ₽137). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽2975 (неделю назад = ₽3231). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 5,7.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1040 (неделю назад = ₽1174). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽13 (неделю назад = ₽16). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Ситуация на рынке
Рынок облигаций переживает период коррекции, что связано с нестабильностью на международных финансовых и сырьевых рынках. Доходность индекса RGBI прибавила за неделю около 50 б.п., закрывшись на отметке 16,27%. На сопоставимую величину повысились доходности индексов корпоративных облигаций.
Вчера индекс RGBI упал ниже 106 пунктов, что свело на нет положительный эффект от февральских переговоров президентов России и США. Доходности ОФЗ до года превышают 20%.
Коллеги из fixed-income деска прогнозируют, что на текущей неделе рынок рублёвых облигаций будет следовать за динамикой на международных площадках, которые отыгрывают рост вероятности наступления рецессии в мировой экономике на фоне развязанных администрацией США торговой войны. Такое развитие событий соответствует кризисному сценарию ЦБ РФ, в котором инфляция и ключевая ставка прогнозируются регулятором на более высоких уровнях относительно текущих значений. Вместе с тем мы можем увидеть и разворот цен, если страны-участники торговых споров перейдут к переговорному процессу.
✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 08 апреля 2025 года составляет 119,29, что немного ниже уровня прошлой недели (119,77). Значимых новостей в этом классе активов не было.
✅ Инфляция
Согласно опубликованным в прошлую среду данным, инфляция за неделю с 25 по 31 марта составила 0,2% против 0,12% неделей ранее. Цифры оказались хуже ожиданий аналитиков. Однако не стоит паниковать, суммарные данные за март выглядят приемлемо. Если исходить из недельных принтов, то можно сделать вывод, что инфляционное давление продолжает ослабевать. Вместе с тем для констатации данного факта нужно дождаться окончательных данных от Росстата за полный месяц. Они появятся 11 апреля.
✅ Популярность облигационных фондов растёт
В марте россияне вложили рекордные ₽27 млрд в фонды облигаций. Это максимум за всю историю наблюдений. Предыдущий рекорд держался с 2020 г. Интерес к облигациям вырос на фоне ожиданий снижения ключевой ставки и внешнеполитического потепления в силу чего инвесторы рассчитывали на падение доходностей и возможность довольно быстро заработать на этом. Расчёт возможного заработка на этой идее можно посмотреть тут.
✅ Инвестиционные идеи
Для консервативных инвесторов я считаю наиболее интересной идеей покупку ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками. Соответственно вы можете использовать текущие купонные доходы для покупки наиболее интересных историй без погашения паев, что важно в период волатильности. С ликвидностью также всё в порядке: подать заявку на покупку и погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.
Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил бумаги Газпром капитал серии БО-001Р-12. Планируемый объём размещения - не менее €200 млн. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска - €1000. Срок обращения облигаций 3 года. Купонный период 30 дней. Ориентир по ставке купона не выше 8,5% годовых. Расчёты в рублях. Сбор заявок 10 апреля, техническое размещение 15 апреля.
✅ «Что у них»
На глобальных рынках масштабный risk-off из-за тарифной войны. Доходности UST идут вниз на фоне бегства инвесторов в защитные активы. Растут риски рецессии. На этом фоне ФРС занял выжидательную позицию, хотя участники рынка закладывают 4 понижения ставки в этом году и не исключают экстренного снижения ставки.
Выросли риски расширения кредитных спредов. Наиболее оптимальной позицией сейчас является позиционирование в коротких бумагах 2-3 года с сильным кредитным качеством.
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
🏦 Мировая торговая война
Дам предварительный комментарий по поводу последних событий, связанных с введением новых пошлин. Комментарий именно предварительный, так как сейчас мы больше видим панику и эмоции и, пока этот первичный шок не закончится, навряд ли получится глубоко проанализировать возможные последствия. Тем не менее, даже исходя из первых событий, можно обозначить основные риски.
С 5 апреля администрация Трампа ввела базовую пошлину в размере 10% на все импортные товары из более чем 180 стран. При этом в отношении 86 государств и территорий пошлины вырастут с 10% до 11–50% с 9 апреля. С самыми высокими тарифами столкнётся Китай. В ответ с 10 апреля власти Поднебесной вводят пошлины в размере 34% на ввоз всех товаров американского происхождения.
Очевидно, что такие меры идут вразрез с устоявшимися принципами мировой экономики. Поэтому не будет преувеличением заключить, что власти США развязали новую мировую войну, только торговую.
Особенность этой войны заключается в том, что страны, против которых вводятся тарифы, вряд ли будут действовать единым фронтом. По мнению Владимира Брагина, они могут выбрать самые разные подходы, от попыток адаптироваться, субсидировать своих экспортёров и ослабить национальные валюты, до введения встречных тарифов. Вариаций на самом деле очень много.
В чём опасность начинающейся торговой войны? Прежде всего, она угрожает разрушить систему глобального разделения труда, которая формировала мировую экономику на протяжении последних 40 лет.
Конечно, сложившаяся система не идеальна. Разные страны получают от глобального разделения труда разные выгоды, а кто-то не получает их вовсе. Тем не менее небывалый рост общемирового благосостояния, который мы наблюдали в течение последних десятилетий, во многом связан с воплощением именно этого принципа мировой экономики.
Однако для того, чтобы глобальное разделение труда работало, необходима свободная и взаимовыгодная торговля. Иначе всё очень быстро ломается, в локальных экономиках начинаются проблемы, а бедность растёт.
Кроме того, торговая война создает серьезные политические риски. У очень многих стран эмиссия национальных валют так или иначе привязана к экспортным доходам. Соответственно, если доходы падают, то государства уже не могут поддерживать привычный уровень жизни и выполнять свои обязательства в полном объёме. На фоне этого могут начаться процессы дестабилизации и неизвестно кто и с какими взглядами окажется у власти. Единственное, что можно сказать наверняка, навряд ли эти акторы будут хорошо относиться к США.
Наконец, очевидны инфляционные риски. Понятно, что роста цен при таких раскладах не избежать, соответственно, политика регуляторов по сдерживанию инфляции наверняка мало кому понравится.
Поэтому страх того, что мировая экономика впадет в рецессию, конечно же, присутствует на рынке, что уже отражается на биржевых котировках. Здесь всё понятно и ожидать от рынков чего-то другого было сложно.
Что я считаю самым важным? По-видимому, введенные тарифы — это только первый акт плана администрации США. Вероятно, они полагают, что за этим последует второй акт, когда все вступят с ними в переговоры. Таким образом, я пока не верю, в то, что власти США планируют, что введённые меры будут действовать долго.
Скорее всего, то, что мы наблюдаем — это жесткий (или даже наглый) способ усадить все страны за стол переговоров и выторговать у них оптимальные для американской экономики (как это видит текущая администрация) условия торговли и взаимодействия.
То есть, скорее всего, запланирован некий «откат назад». Вопрос только в том, оправдается ли этот расчёт. Всё-таки, участников много и у некоторых есть свои интересы, от которых они отступать не будут. Поэтому, возможно, в отношении ряда стран, тарифы будут действовать действительно долго, и для мировой экономики это очень плохо.
#Макро
❤️Alfa Capital Wealth
Я пишу на самые разные темы, связанные с инвестициями. Однако, как можно догадаться по названию, исторически этот канал задумывался мною как дополнительный источник информации для состоятельных клиентов УК Альфа-Капитал, использующих программу Alfa Capital Wealth, включающей в себя эксклюзивные услуги и особые условия обслуживания в компаниях — партнёрах программы.
Сегодняшний пост — своеобразное возвращение к истокам. Расскажу об интересных возможностях, которые открывает клиентам данная программа.
Alfa Capital Wealth (ACW) основана на концепции multi family office. Фундаментом бизнеса УК Альфа-Капитал является профессиональное управление на рынке ценных бумаг. Однако мы прекрасно понимаем, что наши клиенты в своей «инвестиционной жизни» и бизнесе сталкиваются с рядом проблем, непосредственно не связанных с основной деятельностью нашей УК.
Программа ACW позволяет решить весь спектр задач, выходящих за рамки профессионального управления активами. При этом важно понимать, что ACW — это не консьерж-сервис или программа скидок. Это экосистема управления благосостоянием и благополучием клиентов Альфа-Капитал с широкими возможностями.
Весь спектр услуг в рамках ACW реализуется через партнеров на специальных условиях для наших клиентов. Партнёрство – это понятное и естественное явление в бизнесе. Альфа-Капитал иногда сам выступает партнёром для ряда российских банков, применяя свою исключительную экспертизу на пользу внешним клиентам. Точно также и Альфа-Капитал имеет свою сетку партнёров, услуги которых составляют основу программы ACW.
Зачем это нужно?
Программа ACW создана для того, чтобы вы могли решать все свои задачи в «одном окне». Вам нужно купить недвижимость за рубежом? Приобрести новый автомобиль бренда, ушедшего из РФ? Разблокировать активы? Вы столкнулись с любыми проблемами в бизнесе и инвестициях? Вам не нужно искать отдельных исполнителей для каждой задачи. Вы просто обращаетесь к вашему консультанту, и он предлагает решение.
Более того, в некоторых случаях в рамках ACW вам предоставляются эксклюзивные условия, которые вы не сможете получить, если обратитесь к нашим партнёрам самостоятельно. Под эксклюзивными условиями я понимаю либо скидки, либо уникальные для российского рынка продукты и возможности.
Иными словами, клиенты АК могут решать почти все свои жизненные задачи через единое окно и, как правило, на более выгодных условиях, чем если бы вы обращались к исполнителям самостоятельно. В этом и заключается сущность ACW.
Актуальные направления
Я не смогу рассказать обо всех направлениях, так как не хватит формата. Поэтому перечислю лишь самые популярные у клиентов услуги:
✔️Недвижимость любого уровня по всему миру (и в РФ, и за рубежом).
✔️Банковские и брокерские счета по всему миру.
✔️Новые автомобили из-за рубеж.а
✔️ВНЖ и гражданство иностранных государств.
✔️Покупка золотых слитков и монет.
✔️Индивидуальная разблокировка активов.
✔️Личные фонды и персональное структурирование активов.
✔️Помощь с решением транзакционных вопросов как для физических, так и для юридических лиц.
✔️Кастомизированные страховые решения.
✔️Налоговое и юридическое сопровождение любых локальных и зарубежных кейсов.
✔️Сервис в сфере образования (в т.ч. образование детей за рубежом) и медицины.
✔️Круизы и путешествия любого формата в любую точку мира, включая решение визовых вопросов.
Это далеко не исчерпывающий перечень. Мне кажется, уже даже не осталось тех задач, которые мы не можем решить для нашего клиента в рамках программы ACW. Понятно, что речь не идёт о кешбэке, бронировании билетов, ресторанов, кино, домино и пр. ACW — это экосистема, где наши клиенты находят качественные продукты для закрытия своих капиталоёмких и зачастую нетривиальных потребностей.
🔻Продолжение следует
🔘 ТОП-6 продуктов Альфа-Капитал на апрель
В настоящее время на финансовых рынках царит волатильность, а будущее остаётся неопределенным. Но всё же, есть ощущение, что мы, пусть небыстро, но движемся к геополитической разрядке и снижению ставок. Рассказываю, какие продукты от УК Альфа-Капитал лучше всего, по моему мнению, подходят под текущую рыночную ситуацию.
🔼 ОПИФ Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода
Идеально подходит для консервативных инвесторов. Фонд ежеквартально выплачивает полученный купонный доход по облигациям пайщикам. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паёв можно в любой рабочий день.
Волатильность рынка открывает новые возможности для инвесторов. Благодаря регулярным выплатам с фонда вы получаете возможность использовать полученные купонные доходы для входа в наиболее интересные истории. При этом нет необходимости погашать паи, что важно, т.к. со снижением ставки стоимость облигаций вырастет, что в будущем обеспечит инвесторам дополнительную доходность.
🔼 БПИФ Квант (AKQU)
Этот фонд инвестирует в акции российских компаний с наибольшим потенциалом роста. Выбор акций в портфель осуществляется с помощью искусственного интеллекта. Главное преимущество фонда в высокой эффективности как на растущем, так и на падающем и боковом рынке. Кажется, это то, что нужно в текущих условиях. Подробнее о том как работает фонд и какие показывает результаты смотрите здесь.
🔼 PRE-IPO
Для долгосрочных инвесторов, стремящихся к высокой доходности, всегда интересны истории PRE-IPO. О текущей уникальной идее с потенциальной рентабельностью по EBITDA в 70% смотрите здесь. Пока ещё можно поучаствовать.
🔼 Альфа Промышленные парки 2
Эта стратегия предполагает получение дохода от инвестиций в строительство производственно-складских комплексов для среднего и малого бизнеса в сегменте light industrial. Это растущий сегмент рынка с колоссальным прогнозируемым спросом. Подробности ищите здесь.
Перспективность этой идеи обусловлена огромным дефицитом предложения на рынке. Заявленный спрос на площадки light industrial в 2025–2027 годах оценивается в 3 млн м2, прогнозируемое предложение — только в 2 млн м2. Таким образом спрос на треть превышает предложение, что открывает возможность для получения высокого дохода.
В рамках этой стратегии осуществляются инвестиции в ЗПИФ, который финансирует строительство соответствующих объектов. К несомненному плюсу относится то, что в сегменте light industrial проекты от старта до завершения занимают в среднем 1,5 года. Фонд создаётся на три года, а значит за это время он сможет дважды реализовать инвестиционный цикл.
🔼 Альфа Туризм 2
Эта стратегия позволяет инвесторам получать доход от инвестиций в строительство объектов индустрии гостеприимства. Это экспозиция на растущий сегмент рынка с колоссальным прогнозируемым спросом. Подробности здесь.
🔼 Альфа Рынок 360
Это структурный продукт для квалифицированных инвесторов, в котором доходность не зависит от роста, падения или боковой динамики рынка. Стратегия со 100% защитой капитала (вы не теряете вложенные деньги) и неограниченным доходом (ваша прибыль не ограничена искусственными рамками). Этот продукт создавался специально для того, чтобы инвесторы зарабатывали на волатильности, и в данный момент это крайне актуально.
Суть решения заключается в том, что чем сильнее расходится между собой динамика отдельных акций, тем выше полученный доход. Подробнее о том, как работает продукт см. здесь.
На мой взгляд, Альфа Рынок 360 — это интересное решение для тех, кто хочет уйти с депозитов. Благодаря полной защите капитала – вы не теряете деньги, но можете получить высокий неограниченный доход как раз в период волатильности рынка.
Обратите внимание, что продукт открывается на три года, и досрочного выхода или погашения не предусмотрено.
Желаю всем успешных инвестиций!
#Фонды
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +15,8%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Индекс Мосбиржи опустился ниже уровней 12 февраля – фактического старта переговорного процесса. Напомним, что вечером того дня президент Путин провёл первый публичный телефонный разговор с Трампом. Тогда президенты двух стран договорились начать переговорный процесс по Украине.
На фоне этих событий рынок вырос более чем на 10% за 5 дней. Задним числом мы понимаем, что новостной фон сформировал чрезмерно оптимистичные надежды у инвесторов. Тогда многие понадеялись, что процесс урегулирования будет максимально быстрым и прямолинейным. Но оказалось, что в действительности всё не так, как на самом деле. Степень противоречий и количество разногласий между сторонами таково, что для достижения компромисса им требуется гораздо более продолжительное время.
Сейчас мы видим откат на фоне «отрезвления», но, судя по всему, рынок вновь перезабежал, но теперь уже в негативном ключе. Мы по-прежнему думаем, что вопрос перемирия это не «если», а «когда именно» и «на каких условиях». Тайминг угадать невозможно, в СМИ будет уже привычная разнонаправленная информация, волатильность на рынке, вероятно, будет высокой, но я убеждён, что поступательное движение к миру будет продолжаться.
Управляющие фондами АК сохраняют позиционирование в портфелях с высокой долей в акциях, а текущая коррекция даёт возможность увеличить позиции или зайти в рынок тем инвесторам, кто не принял такого решения в феврале. На этом фоне я не вижу необходимости что-то менять в модельном портфеле.
Из корпоративных событий стоит отметить день инвестора Х5. Было объявлено, что для достижения поставленных целей компания входит в активную фазу инвестиционного цикла. Предполагается, что Х5 сохранит высокие темпы роста выручки: по 2025 году 20%, 2026-27 - 17-18%. EBITDA нового формата Чижик выйдет в плюс к IV кварталу 2025 г. Кроме того компания подтвердила намерение выплатить дивиденды по итогам 9М2025 г., исходя из новой дивполитики (мы ожидаем 310 – 410 ₽/акцию, что даёт доходность 9% – 11,8% от текущей цены).
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 02.04.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3690 (неделю назад = ₽3920). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3288 (неделю назад = ₽3619). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3448 (неделю назад = ₽3611). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3,1.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽304 (неделю назад = ₽320). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4386 (неделю назад = ₽4661). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽66 (неделю назад = ₽74). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽137 (неделю назад = ₽166). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3231 (неделю назад = ₽3358). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6,3.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1174 (неделю назад = ₽1317). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,9.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽16 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Ситуация на рынке
На прошлой неделе цены на рынке ОФЗ снижались, но вчера ситуация немного улучшилась. Однако, скорее всего, волатильность будет сохраняться. Поведение инвесторов во многом определяется новостным фоном, особенно связанным с переговорным процессом. Если стороны конфликта в конечном итоге договорятся о перемирии, это поможет стабилизировать инфляцию благодаря смягчению на рынке труда и снижению бюджетных стимулов, что, при прочих равных, должно будет обеспечить рост цен на бумаги.
В отличие от ОФЗ, на рынке корпоративных облигаций не наблюдалось значительного падения, и спреды оставались стабильными. Это связано с тем, что большинство корпоративных бумаг являются короткими. Стоимость флоатеров, наоборот, немного выросла: так как на фоне затянувшихся переговоров, рынок начал переворачиваться в обратную сторону — от длинных бумаг к флоатерам.
✅ Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 01 апреля 2025 года составляет 119,77, что выше уровня прошлой недели (117,67).
✅ Инфляция
В феврале кредитование росло минимальными темпами. Корпоративный портфель за месяц вырос на 0,1%, ипотека увеличилась на 0,2%, а потребительские кредиты продолжили сокращаться (-0,9% после -0,3% в январе). Представители ЦБ отметили признаки замедления инфляции.
✅ Дефолты
Роснано допустила технический дефолт по выплате купона облигаций серии 08 на ₽1,005 млрд. Выпуск обеспечен госгарантией.
✅ Борец
Арбитражный суд Калининградской области удовлетворил иск Генпрокуратуры о взыскании в казну 100% долей стратегической группы нефтесервисных компаний «Борец». По просьбе представителя надзорного ведомства, решение суда приведено к немедленному исполнению.
✅ Инвестиционные идеи
По-прежнему привлекательно выглядит идея покупки длинных ОФЗ на горизонт до 2 лет. Для агрессивных инвесторов есть возможность ещё больше увеличить доходность через ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо (только для квалов). В текущей ситуации управляющий постепенно сокращает кредитное плечо в фонде. Сейчас выбрана экспозиция на длинные бумаги без плеча. Напоминаю, что среди облигационных фондов АК в этом фонде наибольший процентный риск.
Также интересной идеей является покупка БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB). Последнее время фонд динамично рос, сейчас его СЧА составляет около ₽6 млрд. Дюрация — 1,7, если не учитывать денежные средства. В портфеле значительная доля кэша (18%) и коротких ОФЗ, что связано с высоким притоком средств в фонд. На корпоративные бумаги приходится 68% портфеля фонда. Данный портфель хорошо диверсифицирован, на долю одного эмитента приходится не более 7%. Управляющий делает ставки на наиболее привлекательные с точки зрения доходности истории. При этом сохраняется относительно короткая дюрация, поскольку присутствуют риски, что снижение ставки будет более медленным, чем ожидает рынок.
Для консервативных инвесторов я рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублевой инфляции. Поступающие в фонд купоны распределяются между пайщиками.
Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил бумаги государственной корпорации развития ВЭБ.РФ серии ПБО-002Р-50. Планируемый объём размещения – не менее ₽30 млрд. Номинальная стоимость одной бумаги ₽1 тыс. Срок обращения - 2 года. Купонный период - 91 день. Доходность RUONIA +спред. Ориентир спреда - не более 270 б.п. Закрытие книги 3 апреля.
За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
Макроэкономическая рамка
По данным Росстата, рост промышленного производства в России в феврале замедлился почти до нуля. Однако следует учитывать два важных аспекта. Первый: текущий год не високосный, что может оказывать влияние на месячную статистику. Второй: данные за один месяц не всегда отражают общую тенденцию, хотя, думаю, можно говорить о некотором охлаждении экономики. Для более глубокого анализа я буду ждать результатов за март и апрель.
Инфляция в РФ с 18 по 24 марта 2025 года составила 0,12% после 0,06% с 11 по 17 марта. Данные уже не такие радужные, но, опять же, это только недельный отрезок. В целом пока я продолжаю исходить из того, что инфляция замедляется и, в основном данное замедление связано с укреплением рубля с начала года.
Ближайшее плановое заседание ЦБ по ставке намечено на 25 апреля. Пока базовым вариантом я считаю оставление текущей ставки (21%) без изменения. Однако, в отличие от прошедшего мартовского заседания, я уже готов дать 25% на то, что регулятор снизит ставку.
Финансовые результаты компаний по итогам января оказались на 20% лучше, чем в прошлом году. Это очень позитивный результат, особенно с учётом того, что в прошлом году мы видели постоянную стагнацию этого показателя.
Теперь про курс рубля. Наш бюджет, судя по всему, опережает план по ненефтегазовым доходам, что косвенно свидетельствует о том, что государству пока не нужен слабый рубль.
Сейчас наблюдается откат курса до ₽86 за доллар США, но это пока укладывается в обычную волатильность. По факту мы продолжаем находиться на минимумах прошлого года. И это позитив с точки зрения инфляционных ожиданий. Собственно, это основная причина, которая позволяет мне надеяться на некоторое снижение ключевой ставки в апреле, хотя, повторюсь, это всё ещё не базовый сценарий.
Я уже неоднократно писал, что ожидаю некоторого ослабления рубля до отметок ₽95 за доллар США на конец года. Конечно, впереди нас ждёт много неизвестного, новостной фон постоянно меняется и всё может получиться, как угодно, и совершенно непредсказуемо. Но на что-то ведь ориентироваться надо. Поэтому я ориентируюсь на ₽95 к концу 2025 г.
В этой картине мира текущее укрепление рубля предоставляет хорошую возможность войти в активы, стоимость которых определяется в валюте — от замещённых облигаций и золота до надёжной крипты. Не стоит забывать, что надёжность в любой крипте — вещь условная, но всё же....
На рынке наблюдается коррекция. По мнению Владимира Брагина, основная причина в том, что не удалось достичь быстрого замирения. Понятно, что реакция эмоциональная, и надеяться на то, что стороны за короткий промежуток времени смогут разрешить все свои противоречия, было бы несколько наивно. Рынки же очень сильно зависят от новостного фона и эмоций, как результат — имеем то, что имеем.
Вероятно, повышенная волатильность на рынках будет сохраняться вплоть до прекращения горячей фазы конфликта, а возможно, и дольше. Поэтому, пока рынок корректируется широким фронтом, пользуемся возможностью и докупаем интересные истории по хорошим ценам.
Удачной всем рабочей недели!
#Макро