-
Наша повседневная бытовая жизнь.
Росстат выдал инфляцию за май на уровне 0,43% (в апреле 0,40%).
Это больше, чем давала недельная динамика цен - плюс-минус 0,25% (недельная корзина состоит из 110 товаров и услуг, полная корзина - 556).
С 3 по 9 июня 2025 г. ИПЦ составил 0,3%. Годовая инфляция- 9,71%.
На графиках показана динамика прирост цен на продовольственные, непродовольственные товары + услуги за все месяцы мая с 2002 по 2025 г. Историческая справка, так сказать.
👆Среднемесячная номинальная (без учёта инфляции) начисленная заработная плата по видам экономической деятельности в 2021 г. vs 2024 г.
Собрал подробную инфу о зарплатах в разбивке по подотраслям.
Добыча нефти, газа, металлических руд, IT, финансы и производство лекарств - вот те сферы, где можно заработать приличные деньги. И, что удивительно, производство табачных изделий (кто-нибудь знает, с чем это связано?).
И, конечно, не забываем о "полувоенных" подотраслях: (i) производство компьютеров, электронных и оптических изделий, (ii) производство прочих транспортных средств и в меньшей степени, (iii) готовых металлических изделий.
Лайфхак для студентов: всё, что связано с текстилем, деревообработкой, лесным хозяйством, - не лучший выбор профессии. Если только буйная душа требует. Тогда вперёд 💪.
Что происходит с динамикой добычи нефти 🛢в России?
Весной 2023 г. Росстат перестал публиковать данные по добыче нефти. Нынче приходится полагаться на альтернативные источники (не беда, благо они есть).
Расчеты Bloomberg показывают, что добыча нефти в мае составила 8,979 млн баррелей в сутки. Хотя Международное энергетическое агентство (МЭА) приводит несколько иные цифры (например, в апреле у МЭА было 9,33 млн б/с, в то время как у Блум и ОПЕК - ~8,98 млн б/с, то есть +350 тыс. б/с).
Соблюдает ли РФ квоты на добычу нефти, установленные для нее в соответствии с соглашением ОПЕК+?
Вполне. По крайней мере, на основе данных ОПЕК и Блум. Добыча в мае на 19 000 баррелей в сутки ниже целевого показателя, включая компенсацию за превышение добычи в прошлом.
Нейтральную реальную ставку мы знаем - 3,5-4,5% (4%). Ожидаемая инфляция через 3 квартала (9 месяцев) - возьмем 7%. Отклонения ожидаемой инфляции от целевого уровня инфляции (7%- 4%= 3%). Для положительного разрыва выпуска (отклонения экономики вверх от траектории сбалансированного роста) возьмём 2%. Тем более, что Банк России сообщает, что разрыв начал сокращаться.
Теперь вставляем цифры:
1️⃣ 21% (текущая ставка)* 0,5 (К- коэффициент) = 10,5% +0,5 (К)*( 4%+7%+ 1,5(К)*3% + 2%) = 19,25%.
2️⃣ Если мы предположим, что ожидаемая инфляция выше (7,5%), то получим 19,8 = 20%.
3️⃣ А вот если исходит из того, что и ожидаемая инфляция, и разрыв выпуска выше (8% и 2,5% соответственно), то получим = 20,75 = 21%. В этом случае придётся оставить ставку без изменений.
2/2
👆
Что произошло с нефтегазовыми доходами (НГД) в мае?
Ситуация так себе, но это было ожидаемо.
☑️ НГД- 512 млрд рублей (сравнивать с мартом и апрелем некорректно, там был квартальный налог на дополнительный доход-НДД)
☑️ Существенный провал по НДПИ- ₽647 млрд.
☑️ Меньше НГД => меньше выплат по демпферу нефтяникам ( ₽42 млрд в мае). Для сравнения: в феврале- 148 млрд рублей.
☑️ Обновленный план нефтегазовых доходов на 2025 год составляет 8,3 трлн рублей. В январе-мае было собрано ₽4,2 трлн (~51% от годового плана).
Будем наблюдать. Без паники 🫡.
Если и есть что-то, что удивляет, когда говорят о Швейцарии, так это сочетание "несочетаемого": наличие мощной производственной базы + крепкой валюты. Тем самым🇨🇭как бы опровергает предположение о том, что крепкая валюта подрывает торговую мощь страны, делая ее экспорт неконкурентоспособным.
Судите сами.
☑️ Открываем индекс экономической сложности (ЕСI), который оценивает сложность и разнообразие экспортной корзины стран. Кого мы видим на вершине рейтинга? Ну ладно, на первом месте Сингапур, а вот за ним следует Швейцария. Значительную часть экспортной корзины составляют высокотехнологичные товары - медицинские изделий (вакцины, гормоны), часы, приборы для физических и химических анализов.
☑️ Довольно высокая доля обрабатывающей промышленности в % от ВВП - 18% в 2023 г, что больше, чем во Франции, США и Великобритании. Почти на одном уровне с Германией.
☑️ У страны устойчивый профицит счета текущих операций (СТО), который с начала 1980-х годов составлял в среднем более 4 % ВВП, а иногда достигал и 12-13%.
Мощно 💪.
Вынужден повторить в сотый раз - идея создания единой валюты БРИКС изначально была совершенно неосуществимой авантюрой. Разные языки, географическая удаленность и геополитическая напряженность - всё это играет против единой валюты.
Но есть еще и чисто экономический аргумент. Давайте обратимся к теории оптимальных валютных зон, которая гласит, что для успешного функционирования единой валютной зоны должно быть удовлетворено хотя бы одно из двух условий (на самом деле их больше, но это основные):
1️⃣ Страны должны подвергаться похожим шокам. Ведь создание единой зоны предполагает проведение единой денежной-кредитной политики (ДКП) для всех стран. Но если в одной стране происходят дефляционные процессы (как нынче в Китае), а в другой - наоборот (как в РФ), то как всё это должно работать? Что должен делать ЦБ в этом случае? На каком уровне должен держать % ставки и так далее? Тут нет удовлетворительных ответов, их и не может быть в принципе.
2️⃣ Мобильность трудовых ресурсов, то есть готовность экономически активного населения менять место жительства, следуя за конъюнктурой рынка труда. Условно говоря, если в РФ вдруг всё станет плохо, рядовой житель Петербурга должен без особых препятствий иметь возможность свободно переехать в Сан-Паулу или Мумбаи, чтобы найти работу. Мне просто интересно, как сторонники валюты БРИКС представляют себе всё это в реальности? А Никак. От слово совсем.
Короче говоря, если эти критерии оптимальности валютной зоны не выполняются, то создание единой валюты- бессмысленная затея. Точка. End of story. Ладно, пойду ужин готовить.
Департамент исследований и прогнозирования (think tank Банка России) перечисляет факторы, стоящие за укреплением рубля. В целом, ничего нового.
☑️ Процентный дифференциал между рублевыми и валютными финансовыми инструментами (привлекательность рублевых инструментов на фоне высоких % ставок). На фоне ожиданий геополитической деэскалации произошло снижение российской страновой премии за риск. Это дополнительно повысило привлекательность российских финансовых активов в дополнение к высокому процентному дифференциалу.
☑️ В условиях жесткой денежной-кредитной политики (ДКП) снизился спрос на товары длительного пользования, которые часто приобре- тают в кредит (электроника, бытовая техника). Замедление автокредитования стало одной из причин снижения спроса на автомобили. В продажах и тех и других товаров высока доля импорта, особенно если учесть поставки деталей и комплектующих для российской сборки. Поэтому следствием снижения спроса стало большее, чем предполагается сезонностью, сокращение импорта, в частности автотранспортных средств.
☑️ Благоприятная для рубля сезонность в I квартале. Она связана с низкой активностью импортеров в начале года. Эффект сезонности, возможно, усилился из-за празднования Нового года по восточному календарю в Китае, доля которого в российском импорте существенно возросла. В то же время экспорт традиционно возрастал от января к марту, что привело к расширению внешнеторгового сальдо.
☑️ Уменьшились задержки с получением выручки за экспорт одновременно с ростом поступления денежных средств от более ранних экспортных поставок (в этой части произошло сокращение объема предоставленных российскими компаниями торговых кредитов и авансов). Это увеличило объем полученной экспортерами валюты.
Ой, конечно, аналитика вокруг валютного курса выглядит крайне забавно. А именно, тезис о том, что поскольку в федеральном бюджете РФ заложен курс в 96,5 рубля за доллар, исходя из этого, стоит ждать девальвации рубля в ближайшее время. Ведь бюджет страдает от такого сильного рубля.
Проблема в том, что такой подход буквально предполагает управляемость обменного курса - что есть некие игроки, которые могут с помощью волшебной палочки уронить курс, когда им это нужно. Забавно, но я так и не услышал внятного ответа на вопрос о том, как вообще работает этот механизм? Или какие инструменты можно использовать для ослабления курса на 20% за относительно короткий промежуток времени?
1/2
Мы редко смотрим на структуру ВВП по источникам доходов. Причина понятна: из 3-х основных методов расчета ВВП это наименее популярный (плюс этот метод не является самостоятельным). Два других- это метод использования и производственный.
А зря мы не обращаем внимания. История ВВП в РФ по источникам доходов- это "туда-сюда" между оплатой труда и валовой прибылью экономики.
Оплата труда наемных работников представляет собой вознаграждение в денежной или натуральной форме, выплачиваемое работодателем наемному работнику за работу, выполненную в отчетном периоде.
👆
А вообще вышесказанное немного противоречит принятому в академических кругах описанию специфики рынка труда РФ.
Процитирую, пожалуй, главного специалиста по рынку труда Р. Капелюшникова:
За прошедшие два десятилетия в России сложилась специфическая модель рынка труда. И она, надо сказать, сильно отличается от того, что можно считать «нормой» в развитых странах. Наша ключевая особенность состоит в том, что приспособление рынка труда к колебаниям экономической конъюнктуры происходит, главным образом, за счет изменений стоимости труда (снижение заработных плат), а не за счет изменений в занятости и безработице (в развитых странах, как правило, наоборот).
Когда выдвигается тезис о том, что "Банк России душит реальный сектор высокими ставками", не следует забывать, что обрабатывающая промышленность существует в несколько иной реальности: кредитуется сильно ниже ключевой ставке.
Это хорошо видно на примере обрабатывающей промышленности vs. оптовая и розничная торговля. Особенно после начала цикла повышения ставок летом 2023 года. Посмотрите, насколько сильный спред (на срок свыше одного года- обработка vs торговля).
P.S. А помните, в 2010-е годы на волне хайпа вокруг нанотехнологий появилось "Роснано". Госкорпорация получала кредиты по очень низким ставкам - 2-3% годовых (или что-то в этом роде). Только вот это им не очень-то помогло. Дальнейшая судьба корпорации была предсказуема. Ну а главный "роснановец" нынче обитает в одной из стран Ближнего Востока.
Росстат выкатил предварительную оценку по ВВП за 1 квартал 2025 г. + инфляция за апрель.
Что имеем?
📌 ВВП- 1,4% (4,5% в IV кв. 2024), что меньше оценок Минэка- 1,7%. Но тут есть два момента:
(i) следует учитывать высокую базу 4к24, связанную с завершением крупных заказов в обрабатывающей промышленности в декабре (то есть лучше скорее сравнивать с III кв. 2024) и (ii) более корректно смотреть на сезонно корректированные данные. Грубые оценки дают снижение на 0,8-1,0% кв./кв. с сезонной коррекцией. Если сравнить с 3 кв. , то уровень ВВП вырос на 0,5-0,6 %. Но в любом случае торможение экономики очевидно.
🧯Можно с большей уверенностью говорить о том, что пик перегрева экономики был пройден
в 4к24, и в 1к25 положительный разрыв выпуска начал снижаться. В терминологии Банка России- "мы возвращаемся к сбалансированной траектории роста." В общем, идём на мягкую посадку.
⏳ Цифры по инфляции порадовали - 0,40% (недельные данные показывали больше). Недельные цифры за май пока тоже норм.
Совсем недавно Илон Макс предлагал исключить государственные расходы из расчета ВВП.
Нынче на странице daily economy вышла статья, в которой содержится несколько более скромное предложение: исключить военные расходы из ВВП. А точнее, создать альтернативный показатель без них.
Аргументация в целом понятна:
🔶 Формальное определение ВВП - это рыночная стоимость конечных товаров и услуг, произведенных в стране. Однако многие виды военной продукции не продаются на конкурентных рынках. Без учета реальных рыночных цен их стоимость определяется государством. Но стоимость ничего не говорит о “ценности”. В конце концов, правительство могло бы нанять миллион человек для рытья ям вдоль государственной границы. В этом явно нет никакой ценности.
🔶 Военные расходы напрямую не приводят к повышению материального уровня жизни гражданского населения. Танки, бомбы и пули напрямую не влияют на благосостояние гражданского населения. Они не потребляются домашними хозяйствами и не улучшают качество повседневной жизни. Их учет приводит к завышению показателей благосостояния, что искажает представление о том, как на самом деле живут обычные люди.
🔶 Оружие, патроны и прочее сами по себе не являются “производительными” и не должны включаться в национальные счета, предназначенные для измерения объема производства в стране.
Всё бы ничего, но здравый смысл подсказывает, что не учитывать военные расходы - неразумный подход.
🔷 Как понять, какие товары являются "производительными", а какие нет? Должны ли мы тогда не считать производство алкоголя, сигарет в состав ВВП? А как насчет товаров, продаваемых в "магазинах для взрослых"?
🔷 Мы же прекрасно видим на примере отечественной экономики, что условный Вася из Кургана или Петя из Ижевска многократно увеличили своё благосостояние, работая на местном военном заводе (тем самым увеличив потребление домашних хозяйств). Да, это эффект, скорее всего, будет краткосрочным, но он есть.
🔷 Военные расходы включают значительные объемы НИОКР (R&D) и инфраструктуры двойного назначения.
🔷Для некоторых стран ВПК играет существенную роль, а продукция идет на экспорт.
В многих странах, особенно с субсидируемой/бесплатной системой здравоохранения государство является единым закупщиком медицинских препаратов/приборов. В этом есть много плюсов - можно провести профессиональный cost-benefit анализ, а также воспользоваться purchasing power для более низких цен. Естественно медицинским бизнесам это не нравится, они не могут так задирать цены когда имеют дело с каждым по-одиночке.
Не очень понятно как Трамп собрался это контролировать. В США такой системы нет. Те же лекарства стоят у них гораздо дороже чем в других странах.
Рубрика "что там с кубышкой" ака ликвидные активы ФНБ?
🎯 Изначально планировалось накопить дополнительные нефтегазовые доходы (НГД) в размере 1,8 трлн в 2025 году, но неблагоприятная ценовая конъюнктура на нефть нарушает эти планы.
💡Почти везде пишут, что по состоянию на 1 июня ликвидных активов осталось 2,8 трлн. Да, это правда, но только частично. В 2024 году удалось накопить дополнительные НГД в размере 1.3 трлн рублей. Эти деньги всё еще находятся на специальном транзитном счете, то есть они еще не зачислены в ФНБ (опять же, не знаю точно, когда их зачислят, обычно это делается летом). То есть по факту ликвидных активов- ~4.1 трлн (2.8 + 1.3 трлн).
🚄 В мае из ФНБ было выделено 300 млрд рублей на развитие высокоскоростной железной дороги (ВСМ) от Москвы до Питера. Всего на инвестиции из ФНБ планируется потратить 700 млрд.
✂️ Из-за выпадающих НГД планируется использовать средства ФНБ в размере 447 млрд рублей. Но позже эта цифра может быть скорректирована.
💱 Мы не знаем, что произойдет в оставшуюся часть года с (i) курсовой разницей (курс юаня в январе 2025 г. составлял почти 14, нынче чуток меньше 11) и (ii) ценами на нефть.
Я готов нести в широкие народные массы совершенно революционную 🚩мысль. А именно то, что с точки зрения продовольственных товаров, Росстат скорее слегка завышает их стоимость, а не наоборот. Да, да, именно так.
Почему это так, спросите вы?
Ну, по крайней мере, по нескольким причинам:
🛒 В методологии ИПЦ используются цены "на полке", то есть без учета скидок. Вот сходил вчера я в магазин "перекрёсток" (нет, это не реклама). Купил 10 продуктов, половина из которых были со скидкой (курица, сыр, сок, молоко, кофе).
( на самом деле порядок учета скидок на товары и услуги предполагает, что некоторые скидки могут быть учтены. Например, если скидка действует более недели, то ее могут зарегистрировать. Но не факт.)
👩🏻🦯Многие магазины предлагают скидки (обычно 10%) для пенсионеров в первой половине дня. Это также не учитывается.
✂️ Не учитываются списание бонусов, акции на продукты с почти истекшим сроком годности, акции типа "3 шоколадки 🍫 по цене двух."
Ооооо….произошло чудо 🙏- Банк России принял решение снизить ставку на 1 п.п. до 20%.
Основные тейки
☑️ Динамика инфляции и динамика экономической активности дают достаточные основания для снижения ключевой ставки.
☑️ Ценовая динамика неоднородна по компонентам. Жесткая денежно-кредитная политика сильнее всего сказалась в непродовольственной группе, где рост цен в целом достаточно низкий (эффект переноса укрепления национальной валюты).
☑️ Какие-то товары — например, молоко и яйца — перестали дорожать или даже начали дешеветь после скачков цен в прошлые периоды. Цены на тепличные овощи снижаются нетипично быстро для этого сезона. И напротив, в мясной группе ценовое давление растет.
☑️ А вот в услугах темпы роста цен остаются высокими. Здесь спрос по-прежнему больше определяется динамикой доходов населения, чем динамикой кредита. В условиях их повышения спрос на услуги растет быстрее, чем на товары.
☑️ Внутренний спрос хотя и остается высоким, все же постепенно переходит к более умеренным темпам роста
☑️ Жесткая ДКП также ведет к высокому спросу на рублевые активы. Разница между ставками в рублях и других валютах сейчас на исторически максимальных уровнях. Это означает, что и для компаний, и для населения стало выгоднее сберегать в рублях, чем накапливать активы и сбережения в валюте.
☑️ Начал сокращаться разрыв выпуска.
Проинфляционные риски
❌ Неснижение инфляционных ожиданий (ИО) населения в условиях, когда инфляция замедлилась, а рубль укрепился.
❌ Ситуация на рынке труда.
❌ Динамика мировых цен на российские экспортные товары.
Так или иначе, если чисто использовать модифицированное правило Тейлора Банка России (определение оптимальной процентной ставки), то напрашивается простой вывод - завтра (скорее) уже можно начинать снижать процентную ставку. Да, к правилу Тейлора в нынешних российских реалиях много претензий. По-хорошему его нужно усовершенствовать. Но сейчас речь не об этом.
Понятно, что Совет директоров Банка России тупо не вставляет параметры в уравнение и, исходя из этого, принимает решение о процентной ставке. Денежно-кредитная политика (ДКП) - это более элегантное и тонкое искусство 🎨.
Тем не менее, ради забавы, можно поиграть с цифрами.
1/2
Пол Самуэльсон был одним из выдающихся экономистов 20-го века. Нобелевский лауреат, экономический советник Джона Кеннеди и Линдона Джонсона. И, конечно же, автором самого популярного учебника по экономике — Экономика: взводный анализ.
В учебнике отмечалось, что при различных сценариях экономика СССР догонит экономику США где-то +- в 1980-х годах. Этот прогноз был основан главным образом на сохранении высокой доли инвестиций в ВНП.
Даже в издании 1989 года Пол Самуэльсон и соавтор Уильям Нордхаус писали:
"Советская экономика является доказательством того, что, вопреки тому, во что ранее верили многие скептики, социалистическая командная экономика может функционировать и даже процветать."
Да, многие экономисты (даже нобелевские лауреаты) считали, что (предполагаемое) экономическое и военное превосходство, проистекающее из закрытого и контролируемого характера социалистических систем, превосходит то, что было на Западе.
Реальность оказалась иной. Не забывайте об этом.
У Росстата есть расчет минимальной стоимости продовольственной корзины, которая включает в себя 33 наименования продуктов питания.
В том числе яйца, сахар, картофель, свинина, молоко, яблоки (полный список тут).
Сама по себе корзина не отражает реального потребления населением, но дает представление о динамике цен на базовые продукты питания.
Как изменилась стоимость условного минимального набора продуктов питания с начала 2022 года?
В январе 2022 года корзина стоила 5,427 рублей, в апреле 2025- ₽7 811 (+44%).
Но это усреднённое значение по стране. Не стоит забывать о межрегиональной дифференциации. Например, в Приморском крае корзина в апреле 2025 г. стоила 9 616 рублей, а в Волгоградской области - 6 901. Всё по-разному.
В следующую пятницу состоится самое веселое и жизнерадостное 🥳☀️событие июня, а именно заседание Банка России по ключевой ставке.
Что мы имеем на сегодняшний день?
Дезинфляционные факторы
✅ Экономическая активность охлаждается. Предварительные данные показывают, что за 1 кв. 2025 г. ВВП снизился на +- 1,0% к/к SA (c исключением сезонности) после роста на 1,2% в IV кв. 2024 г. (более подробная инфа за 1 кв. будет в июне). Судя по всему, прирост ВВП в 2025 будет ниже прогноза Минэка/Минфина в 2,5%.
✅ В апреле рост потребительских цен замедлился до 6,2% с 7,0% м/м SAAR (c поправкой на сезонность в пересчёте на год) в марте. Цены на Непродовольственные товары снизились: -0,7% после 1,6% m/m SAAR в марте (в основном из-за эффекта переноса укрепления рубля в цены). Недельные данные за май показывают, что этот тренд продолжается. С начала месяца ИПЦ составил 0,21%, с начла года- 3,34%. Грубая оценка даёт меньше 5% SAAR по итогам мая.
✅ Кредитный импульс продолжает снижаться. Корпоративное кредитование в апреле рос умеренными темпами. Прирост за 12 месяцев замедлился до 13,8% с 14,9% в марте. По предварительным данным, потребительское кредитование сократилось на 0,7%.
✅ В апреле денежная масса M2 снизилась на 0,4% m/m SA, а M2X (c исключением валютной переоценки) на 0,2%. Прирост денежной массы с начала 2025 г. держится существенно ниже среднего уровня 2023-24 гг.
Проинфляционные факторы
❌ Расширение дефицита бюджета с 1,2 трлн рублей до 3,8 трлн (+2.6 трлн).
❌ Безработица остаётся на историческом минимуме -2,2% SA в марте.
❌ Инфляционные ожидания (ИО) населения чуток подскочили. Медианная оценка ИО населения на годовом горизонте повысилась до 13,4%. Но, как иронично шутят, населению задают вопросы, которые они, вероятно, толком не понимают, и дают соответствующие ответы. Впрочем, ЦБ не до шуток, он внимательно следит за этим показателем.
❌ Признаков устойчивого замедления инфляции пока нет. Рост цен на услуги в апреле ускорился до 12,5% SAAR и остаётся самым высоким среди трёх основных компонентов ИПЦ.
❌ Пока неясно, как долго продлится "триумфальное шествие рубля."
Опять же, это не означает, что рубль не ослабнет (прогнозирование курса - дело неблагодарное). Дело не в этом. Дело во всех этих историях, что там Минфин и ЦБ специально мухлюют с курсом. И вот это вот всё.
И да, даже если предположить, что это так (это не так), то почему правительство продлило требование об обязательной продаже валютной выручки экспортерами еще на один год? Как это согласуется с планами по плавной "девальвации" рубля?
2/2
Недавно ряд банков повысили свои прогнозы по росту ВВП Китая на 2025 год.
Для многих стран ВВП является показателем экономической активности, который является результатом бесчисленных децентрализованных решений, и поэтому имеет смысл постоянно оценивать перспективы роста в течение года и изменять прогнозы по мере изменения базовых условий. Однако такой подход скорее мало применим к китайским реалиям. Дело в том, что рост ВВП в Китае означает нечто принципиально иное, чем в большинстве стран.
Коммунистическая партия Китая (КПК) каждый год устанавливает таргет экономического роста, а затем обеспечивает ее достижение, даже если для этого требуется агрессивное вмешательство государства.
В Китае целевые показатели роста ВВП устанавливаются не в соответствии с экономическими условиями, а скорее в соответствии с определенными политическими целями.
Если "органического" роста не будет, то государственным предприятиям, местным органам власти и некоторым привилегированным частным фирмам - особенно в таких стратегических секторах, как ИИ, EV и зелёная энергетика — будет предложено вмешаться (ребята, помогите нам пожалуйста). Эти субъекты действуют в условиях мягких бюджетных ограничений, что означает, что они, по сути, имеют доступ к неограниченным кредитам и не подвержены традиционным рискам банкротства.
Напротив, в большинстве других стран большая часть экономической деятельности осуществляется в условиях жестких бюджетных ограничений. Фирмы и инвесторы реализуют проекты только в том случае, если они ожидают доходности, оправдывающей риск. Непроизводительные инвестиции приводят к убыткам, а повторные плохие результаты могут привести к банкротству. Такая финансовая дисциплина гарантирует, что рост (когда он происходит), как правило, в среднесрочной перспективе связан с фактическим созданием экономической ценности.
Но в Китае, где КПК может управлять инвестициями и субсидировать их, любая цель по ВВП может быть достигнута — по крайней мере, в краткосрочной перспективе (я, конечно, утрирую, есть ограничения).
Проблема в том, что такой рост может привести к увеличению общего показателя ВВП без обязательного повышения долгосрочной производительности или устойчивости экономики.
ВВП Китая- это в большей степени политический показатель, нежели экономический. Сказала КПК, что нужен прирост ВВП на 5%, значит так и будет.
В целом, движемся по хорошей траектории.
Банк России опубликовал свои оценки сезонно скорректированной инфляции за апрель.
🔷 Месячный рост цен продолжил замедляться- до 6,2% (в марте – 7,0%).
🔷 Прирост базового ИПЦ (индекса, из которого исключены ЖКУ, плодоовощная продукция, нефтепродукты и большинство услуг транспорта) в апреле замедлился до 4,4% (в марте – 7,3%).
🔷 Непродовольственные товары чувствуют себя лучше всех (-0,7%). Ну вот услуги разочаровывают- 12,5% (в марте- 8%).
🔷 Плюс вышли недельные цифры по инфляции. За период с 13 по 19 мая 2025 г. ИПЦ составил 0,7%, с начала месяца – 0,15% Годовая инфляция замедлилась до 9,9% (ещё из расчета годовой инфляции потихоньку уходит высокие значений месячных приростов мая – декабря 2024 года).
🔷 До следующего заседания Банка России по ключевой ставке осталось совсем немного - 6 июня.
Подъехало еще одно объяснение того, почему эффективность денежно-кредитной политики (ДКП) в России не столь выражена - асимметричная жесткость номинальной заработной платы. Или, если перевести на простой русский язык, неспособность номинальных зарплат в РФ снижаться вслед за охлаждением экономики. Добровольные (насколько "добровольные" - вопрос открытый) решения компаний избегать сокращения зарплат. Это связано с тем, что такие меры могут негативно сказаться на мотивации сотрудников и привести к увольнению ценных работников.
Честно скоммуниздил разбор у Коммерсанта 🙏.
☑️ Модель (DSGE) позволяет отследить, как не склонные к снижению в кризис номинальные зарплаты влияют на реакцию экономики на шоки — такие, например, как падение экспортных цен на 30% — и эффективность «ответных» мер госполитики.
☑️ Спад экономики при таком условии оказывается глубже (2,7% против 2,2% при естественной подстройке оплаты труда). Снижение экспортных цен приводит к спаду реального ВВП и снижению курса, экономические агенты могут купить меньше импорта при том же уровне производства, что ведет к охлаждению экономической активности и снижению реальных зарплат, так как рост цен оказывается выше — 5,6% против 4,9% при гибких зарплатах
☑️ Номинальные и реальные процентные ставки в экономике при этом растут, что по цепочке негативно сказывается на потреблении домохозяйств и общем спросе. Падение потребления оказывается более сильным (8,6% против 8,4%). В ответ на это государство начинает наращивать расходы, и в условиях негибких зарплат в период экономического спада, когда экспортные цены снижаются, мультипликатор госрасходов возрастает минимум на 0,15. Объяснение этому кроется в динамике выпуска экспортного сектора, который за счет госвливаний сокращает потери выпуска, связанные с невозможностью понизить зарплаты.
☑️ Рост монополистической наценки у фирм приводит к снижению потребительского и инвестиционного спроса на товары внутреннего производства и импорт — как по причине увеличения цен, так и в связи с увеличением реальных процентных ставок, поскольку в ответ на увеличение инфляции ЦБ повышает ключевую процентную ставку.
☑️ Но при негибких зарплатах издержки фирм выше, что обуславливает более высокий рост цен. Из-за более высокой инфляции и процентные ставки растут сильнее, что еще усиливает снижение потребления и инвестиций и укрепляет обменный курс, дополнительно снижая выпуск и сокращая спрос на факторы производства, рентные цены на капитал и зарплаты. Это в итоге снижает предельные издержки фирм, возвращая динамику цен к околостационарной. Впрочем, негибкие заплаты сильно снижают эффективность влияния повышенной ставки по этому каналу и ухудшают положение всей экономики — спроса и выпуска.
В лучшие годы (2017-2020) доля нерезидентов на рынке ОФЗ (российского государственного долга) составляла 24-35%. Нынче жалкие 4%. По состоянию на 1 апреля 2025 года объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, составлял 958 млрд рублей при общем объеме рынка в ₽24 трлн.
Многие возлагают надежды на "геополитическое урегулирование" и возвращение нерезидентов. Это помогло бы ослабить давление на СЗКО (системно значимые банки), которые поглощают большую часть российского госдолга. Но возврат к "былым временам" пока выглядит нереалистичным. Дай Бог бы выйти на долю 15-20 %.
Минутка теории
Типичные комментарии в интернете: шринкфляция (уменьшение объёма или веса товаров) искажает макроэкономическую картину. Официальная инфляция, рассчитываемая через индекс потребительских цен (ИПЦ), может оказаться заниженной, ведь статистика часто фиксирует ценники, а не стоимость за единицу веса или объема. Раньше упаковка молока была объемом 1 литр, а сейчас - 950 мл. Цена: 110 рублей.
Реальность: методика Росстата приводит наблюдаемые объёмы к стандартам (то есть считают в литрах и кг). Исходя из простой формулы.
𝑝𝑟𝑒𝑞 = 𝑝𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 ∗ 𝑠𝑟𝑒𝑞 /𝑠𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙,
где:
𝑝𝑟𝑒𝑞 – цена за требуемую упаковку;
𝑝𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙– цена за фактическую упаковку;
𝑠𝑟𝑒𝑞 – размер требуемой упаковки (в принятых единицах измерения); 𝑠𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 – размер фактической упаковки (в фактических единицах
измерения.
🥛110 рублей * 1000 мл/ 950 мл = ₽115,8.
Не благодарите.
👆
💊 Да, в США действительно дорогие рецептурные лекарства и фармацевтические препараты. Спору нет. Жители США платят в среднем в три раза больше за фирменные отпускаемые по рецепту лекарства, чем другие богатые страны. Чудо-Оземпик в США стоит в среднем $1000-1100 (со страховкой чуток дешевле), в Европе - не более $200.
👨🏫 Большинство американцев получают медицинскую страховку от своих работодателей, а не от государства. В результате США являются единственной развитой страной, которая напрямую не договаривается о ценах на лекарства, то есть нет единого государственного покупателя. Обеспокоенный тем, что крупный государственный покупатель подавит инновации, Конгресс в 2003 году запретил Medicare торговаться по поводу цен на лекарства. Хотя в 2022 году Закон о снижении инфляции позволил Medicare заключать сделки по короткому списку дорогостоящих лекарств.
🧮 В отсутствие единого гос. покупателя возникла сеть посредников, которые "торгуются" от имени работодателей. Это также поспособствовало росту цен на лекарства. Взаимодействие между этими посредниками и индустрии привело к созданию множества скидочных цен, которые охраняются как конфиденциальные. Одно исследование показало, что лекарство от рака предстательной железы продавалось по 2286 различным ценам, варьировавшимся от $60 до $7645.
🧑🏻🔬 Как снизить цены на лекарства в США, не нанося ущерба инновациям? Непонятно. Возможно никак. Возможно,тут, просто классический tradeoff.
Заходит Bob в Walgreens (аптеку) после тяжёлого трудового дня на стройке, чтобы залечить свои раны. Смотреть на прайс и приходит в ужас- как же дорого. Непорядок.
Что делать?
У старины Дональда есть ответ- нужен price controls: пусть рецептурные лекарства и фармацевтические препараты стоят так же, как в бедных странах.
"Отличное" предложение. Но есть нюансы.
1️⃣ Да, это может иметь положительный краткосрочный эффект, но, скорее всего, это просто приведет к росту цен на лекарства в бедных странах.
2️⃣ Долгосрочный эффект- негативный. Литература показывает, что чем больше выручки получают фармацевтические компании, тем больше они тратят на исследования. Ограничение цен приведет к сокращению расходов на исследования и, в конечном счете, к сокращению количества новых лекарств. Вот, например, относительно свежая рабочая бумага (2024):
Мы исследуем последствия значительного снижения цен на медицинское оборудование в рамках программы Medicare, которое за 10 лет составило 61% на определенные виды устройств. Анализируя данные мы пришли к выводу, что снижение цен привело к сокращению числа внедрений новых продуктов на 29% и числа заявок на патенты на 80%, что свидетельствует о значительном снижении инновационной активностиЧитать полностью…