67412
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Познавательная диаграмма, как значительно ухудшились геологические условия нефтедобычи в России за последние 25 лет.
Также из данных, не указанных в диаграмме:
- Уровень импортозависимости в части секторов upstream и midstream доходит до 70%.
- В связи с отсутствием доступных малопроизводительных установок около 45 тыс. скважин находятся в бездействии.
- Фонд действующих нефтяных скважин в России с дебитом менее 30 кубометров/сут. составляет около 50% всего фонда скважин.
Вторая диаграмма:
Себестоимость добычи нефти в России продолжает расти – до 16 долл. США/бар. к 2025 г. В то же время США, мировой лидер по добыче сланцевой нефти, сократили свои затраты на 15% за счёт развития технологий и цифровизации.
(данные – «Технологический суверенитет и технологическое лидерство в нефтегазовой отрасли», Центр компетенций технологического развития ТЭУ при Минэнерго России, 2025)
Кто использует ИИ в США? Большинство взрослых трудоспособного возраста (56%). Но кто на самом деле платит за ИИ? Если учитывать оплату со стороны работодателей, то менее 15% американцев! А если только прямую оплату, личными деньгами? Лишь около 2% американцев платят. Платить за ИИ – до сих пор дело довольно редкое!
Читать полностью…
В таблице приведены темпы роста для стран G7 плюс Испания за период 1990-2023 годов с учётом демографии.
Результаты Японии выглядят гораздо лучше, как только мы учитываем демографию: по росту ВВП на час работы Япония занимает четвёртое место из восьми, уступая США, Великобритании и Германии, но опережая Канаду, Францию, Италию и Испанию. Италия, на которой экономисты поставили «крест», теперь показывает чуть лучшие результаты по ВВП на душу населения и на взрослого в трудоспособном возрасте, но всё равно отстаёт от всех остальных по обоим показателям.
Испания выглядит хуже всех: рост ВВП остаётся вполне приличным, но все показатели производительности на душу населения ухудшились. Испания сейчас на первом месте в Европе пои привлечению мигрантов, но они так и не дали роста подушевой производительности. Великобритания, несколько неожиданно с учётом её репутации, показывает чуть лучшие результаты. И, как всегда, экономика США продолжает отрываться от остальной выборки. Да, демография для учёта производительности - важный фактор, но в экономике США есть что-то особенное, и это становится всё яснее и яснее.
(продолжение предыдущего поста)
Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова:
Никакой угрозы банковской системе из-за оттока средств со вкладов мы не видим. Во-первых, потому что уже ясно, что сильного обвала процентных ставок до конца 2026 года не будет. ЦБ РФ продолжит снижать ключевую ставку, но во втором полугодии будет это делать медленно и аккуратно, не исключая пауз. Значит, и проценты по вкладам тоже будут снижаться медленно. Поскольку средние процентные ставки по вкладам в крупнейших банках в настоящее время составляют 13,5-14% годовых, то есть почти на уровне ключевой ставки, это значит, что для многих россиян по-прежнему хранить средства на депозитах выгоднее, чем снимать деньги с вкладов.
Относительно высокие процентные ставки могут быть эффективным сдерживающим инфляцию фактором. Соответственно, отток денег из банков, который в периоды летних отпусков происходит почти всегда, угрозы банковской системе представлять не будет. Опасения вкладчиков относительно запрета на снятие наличных тоже совершенно не имеют оснований. Банковская система России вполне стабильна, есть институт системно значимых кредитных организаций (СЗКО), которым Банк России будет помогать в случае возникновения у этих организаций финансовых трудностей, но пока, судя по недавним отчетностям Сбербанка и ВТБ по МСФО за первое полугодие 2026 года, у флагманов российской банковской системы никаких существенных проблем нет, в том числе, с ликвидностью.
Единственным ограничением для вкладчиков российских банков, которое действует с 2022 года – это ограничение на снятие средств с валютных вкладов, открытых после 9 марта 2022 года, в иностранных валютах, то есть вкладчики по-прежнему могут снимать с валютных вкладов наличность, но только в рублях по курсу Банка России. Никаких других ограничений для вкладчиков российских банков нет, и причин для беспокойства, что такие ограничения могут появиться, тоже нет.
Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов:
Данная тенденция может означать дальнейшее увеличение структурного дефицита ликвидности в банковской системе. В частности, сам ЦБ прогнозирует, что по итогам 2026 г. он составит 2,4-3,6 трлн руб. (против 2,4 трлн руб. на 20 июля). Однако проблему, думаю, всё же не стоит преувеличивать, и системных рисков ситуация не несёт. У ЦБ есть достаточно инструментов, чтобы помочь банкам справиться с дефицитом ликвидности, и введения каких-то ограничительных мер я бы не ожидал. При этом вероятно, что банки будут удерживать ставки по вкладам на повышенном уровне и осторожнее подходить к кредитованию, даже если ЦБ продолжит снижать ключевую ставку.
(к предыдущему посту)
И очень тревожный звонок из ответов в опросе РСПП:
«Чуть менее половины организаций (46,3%) указали, что в дальнейшем займутся сокращением расходов на персонал. По сравнению с данными за I квартал, доля этого ответа выросла почти в два раза».
Рост безработицы никак не прорвётся сквозь официальные отчёты Росстата. Но всё же его придётся признать.
PS Кстати, сгоревшие распределительные центры «Вайлдбериз» уже сделали безработными сотни тысяч работников – если считать не только работников РЦ, но и контрагентов (селлеров, малых производителей, логистов и т.п.)
Десятки тысяч умерших от жары в Европе этим летом вновь актуализировали тему социо-экономической разницы европейского и обществ в других развитых странах, особенно разница с США и Канадой, странами Восточной Азии.
Доступность кондиционеров во Франции и Германии находится на уровне США 1965 и 1963 годов соответственно. Поразительная нехватка кондиционеров в современной богатой Европе сегодня очень похожа на некий упрямый выбор.
Доход на душу населения, как оказалось, мало влияет на ситуацию. Но европейский фактор имеет огромное значение. При прочих равных условиях доступность кондиционеров в жилых домах стран ОЭСР снижается почти на 50 процентных пунктов, если страна относится к Европе.
Администрация Байдена смогла резко увеличить промышленную активность в стране. При администрации Трампа промышленная политика пошла вниз.
Строительство реальных заводов в США продолжило снижаться, поскольку проекты в рамках Закона о чипах завершаются, проекты в рамках Закона о снижении инфляции отменяются, а тарифы давят на инвестиции. Общий объём строительства в производственном секторе теперь снизился более чем на 25% по сравнению с пиковыми значениями 2024 года.
Очередное доказательство, что правый популизм – это болтовня, а не действия.
Рубль сегодня превысил отметку 80 за доллар. Проблуждав год в коридоре 70-75 рублей за доллар, рубль вернулся к показателям июля 2025 года.
Многие аналитики ждали этого момента – ослабления рубля. Потому что сегодня это осталось последним механизмом спасения бюджета. Ослабление к доллару на один рубль приносит бюджету 160-170 млрд руб. дополнительных доходов. Если довести курс с ещё недавних 75 руб. до 85 руб. за доллар, это принесёт бюджету 1,6-1,7 трлн руб. дополнительных доходов.
Горячие головы хотели бы вообще девальвировать рубль до 110-120 рублей, и это решило бы почти всю проблему дефицита бюджета (дополнительные доходы в этом случае составят 5,5-6 трлн руб.), но одновременно это сильно подстегнуло бы инфляцию из-за подорожания импорта. А борьба с инфляцией – тоже приоритет. И потому правительству придётся искать «золотую середину», такой курс, который и пополнит бюджет, и не разбалансирует финансовую систему.
США и Китай - крупнейшие экономики мира - с наименьшей внешней зависимостью согласно данным ОЭСР о межстрановых таблицах «затраты-выпуск» за 2022 год.
У России показатель около 26%, мы находимся между Канадой и Италией.
А США и Китай и вправду самодостаточные экономики, которые при крушении глобализации способны жить самостоятельно, особенно – США.
Очередной яркий пример, почему и «личная инфляция» от АРБ, и наблюдаемая населением инфляция выше, чем даёт её величину Росстат:
«Средняя стоимость упаковки ЛП (лекарственного препарата) в июне 2026 года стала выше на 1,6% по сравнению с маем и составила 477,1 рубля. Если сравнивать среднюю стоимость упаковки лекарств в текущем месяце с июнем 2025 года, то следует отметить увеличение цены на 13,9%».
(данные – «Фармацевтический рынок России. Июнь 2026», DSM)
«Фармацевтическая инфляция» за год составила почти 14%, и приходя в аптеку, усреднённый россиянин потому и не верит в официальную инфляцию в 6%. При этом с академической точки зрения к методологии Росстата нет вопросов, просто эта методология далека именно от «личной», «повседневной» инфляции.
(продолжение предыдущего поста)
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Дефицит федерального бюджета выглядит угрожающим. Безопасный уровень в 3% от валового внутреннего продукта уже превзойден. Скорее всего, после выборов в сентябре федеральное правительство пойдёт на более жёсткие меры по сокращению бюджетных расходов. Меры по обелению экономики, призванные увеличить доходы бюджета, вряд ли дадут значимый эффект в текущей ситуации.
Нельзя забывать, что сбалансированность региональных бюджетов также должна быть под особым вниманием, поскольку возможности бюджетного маневра у субъектов федерации меньшие, чем на федеральном уровне. Скорее всего, нужно будет предусматривать для них дополнительную финансовую помощь, а не только требовать реализации мер по реструктуризации их расходов.
Заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Вера Кононова:
Дефицит бюджета по итогам января-июля, как представляется, будет все же не 8, а около 6 трлн рублей (те оценки, которые мы видим сейчас, отражают кассовые разрывы – расходы оплачиваются постоянно, а основная часть доходов поступит в конце месяца и отразится в статистике уже в начале августа). Тем не менее, к концу года итоговый дефицит вполне может выйти и на такой уровень. По итогам первого полугодия дефицит составил 5,7 трлн руб. При продолжении текущих тенденций за второе полугодие он может увеличиться еще на 40-60%, что будет означать 8-9 трлн руб. по итогам 2026 года. Очевидно, что плановый объём дефицита на 2026 год недостижим, и его будут корректировать, весь вопрос лишь в том, насколько.
Снижению дефицита могло бы способствовать ограничение расходов, однако в сложившихся условиях возможности для этого ограничены. Конечно, определённые расходы, не относящиеся к защищенным статьям, можно оптимизировать. Однако наряду с этим постоянно возникают новые потребности в выплатах из бюджета, например, таких как демпферные выплаты на импортное топливо, решение о которых было принято для поддержки топливного рынка.
Значительный вклад в сокращение дефицита бюджета могло бы внести оживление в экономике, приводящее к росту базы основных налогов и неналоговых платежей, и соответственно, к росту доходов бюджетной системы. Однако пока что говорить об этом не приходится. Стагнация тормозит рост многих видов бюджетных доходов, а избыточно крепкий рубль ограничивает поступления нефтегазовых доходов, ввозных таможенных пошлин и др.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Минфин не сможет остановить рост дефицита бюджета: расходы продолжают расти, а доходы снижаются из-за крепкого рубля и высокой стоимости заимствований.
Ликвидная часть ФНБ тает, а занимать под заградительную ставку ЦБ невыгодно, поэтому наиболее вероятным решением станет контролируемое ослабление рубля для раздувания нефтегазовых доходов.
Вопрос не в том, закроет ли правительство дыру в бюджете, а кто и как за это заплатит. Бюджет сбалансируют, но ценой роста инфляции, стагнации экономики и снижения реальных доходов населения.
Продолжаю наблюдать за динамикой цен на мочевину, чтобы лучше понимать настроения трейдеров, зависящих от поставок (туда и обратно) различной продукции через Ормузский пролив.
В мочевине, которая в мировом масштабе на 25% производится в странах Персидского залива, больше рыночных факторов и меньше спекулятивно-психологических.
И цена на мочевину очень вяло отреагировала на очередное перекрытие Ормузского залива.
Очень вяло в этот раз реагируют и цены на нефть. Страх не разогнал их до $100-120 за баррель, как прогнозировали многие аналитики.
Скорее всего, трейдеры свыкаются с мыслью, что «проблема Ирана» теперь с нами навсегда (по крайней мере, пока там продолжают править аятоллы и КСИР). И надо придумывать обходные пути.
Страны Персидского залива строят транспортные и трубопотоки в обход Ормузского залива.
Развитые страны резко сокращают потребление нефти, переходя на альтернативные энергоисточники. Так, Китай уже сократил импорт нефти на 3,5-4 млн баррелей в сутки, а электромобили там становятся основным транспортом.
Страны, у кого есть возможности, наращивают нефтедобычу. Например, даже Норвегия, которой предрекали скорое истощение запасов, за последние полгода увеличила добычу нефти на 200 тыс. баррелей в сутки. Бразилия с начала года увеличила добычу на 250 тыс. баррелей в сутки, и к концу года может довести эту прибавку до 400 тыс. баррелей. Правительство Канады ускоренно согласовывает проект нефтепровода из провинции Альберта к Тихому океану мощностью 1 млн баррелей в сутки. Если план реализуется, канадская нефть получит прямой выход на азиатские НПЗ.
В общем, рынок постепенно исправляет проблемы, возникшие из-за Ирана на мировом рынке нефти.
(продолжение предыдущего поста)
Начальник отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин:
Рынок облигаций движется вниз, и инвесторы временами понимают, что длинные ОФЗ, которые так активно предлагают крупные инвестдома, один из худших активов на рынке. Почти каждый год они приносят стабильные убытки. Сейчас не видно причин для изменения этой тенденции: прогноз ДКП на следующий год ЦБ существенно ужесточил, и это ещё не конец, так как прогноз по инфляции в 4% будет подниматься и не раз.
Директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков:
Переток средств в разных секторах финансового рынка, в т.ч. из облигаций в другие активы - это нормальный, естественный процесс для рынка. Текущий отток денег не может быть значительным для рынка облигаций и существенно поколебать его, так как составляет всего около 0,12% от суммарного объема долгового рынка (68,6 трлн руб. - госбумаги + корпоративные облигации). Скорее эти процессы отражают текущие настроения инвесторов - уход от рисков на длине в пользу более коротких бумаг и инструментов money market. Таким образом, инвесторы стараются защитить портфель от больших колебаний, которые мы наблюдаем на рынке в последние недели.
Между тем, рынок облигаций продолжает адаптироваться под текущую конъюнктуру - размещения продолжаются со смещением акцента на флоатеры с высокими рейтингами. В целом, облигации остаются хорошей альтернативой депозитам и фондам ликвидности с премией по доходности, и на среднесрочном горизонте можно ожидать приток капиталов. Не будем забывать, что в сбережениях в банках находится около 70 трлн руб., которые будут попадать на долговой рынок через облигационные фонды и покупки инвесторами облигаций с брокерских счетов и ДУ, мотивированные более высокой доходностью. Другой источник инвестиций для облигаций - это переток средств из фондов ликвидности по мере увеличения привлекательности облигаций относительно снижающихся (вслед за понижением ставки ЦБ) ставок денежного рынка.
Депутат ГосДумы РФ, д.э.н. Николай Новичков:
Конечно, облигационный рынок подвержен разного рода факторам и колебаниям, но я бы не высматривал здесь признаки апокалипсиса. Никакого обрушения облигационного рынка быть не может. Тем более, что финансовые инструменты - как и проверенные, так и новые - появляются на рынке постоянно.
При этом, безусловно, данная ситуация требует внимания. На мой взгляд, здесь должно быть более чёткое, выверенное и тесное взаимодействие финансовых властей с инвесторами. Нужно понимать их настроения, но ни в коем случае нельзя поддаваться панике и вестись, что называется, на какие-то недоразумения. Инвесторы как ушли, так и вернутся.
Генеральный директор инвестиционной компании «Свой Капитал» (входит в финтех-группу «СВОЙ») Евгений Асламов:
Я бы не говорил о каком-то глобальном бегстве: скорее, происходит ротация капитала на фоне общей волатильности финансовых рынков, вызванной совокупностью факторов: топливным кризисом, неопределё9нностью в риторике ЦБ относительно цикла смягчения ДКП, растущим инфляционным давлением и другими причинами.
На этом фоне мы видимо переток капитала из ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированной доходностью в другие инструменты: флоатеры, фонды денежного рынка и фонды недвижимости. Последние сейчас постепенно становятся тихой гаванью с высокой доходностью: обеспечение надёжным базовым активом в сочетании с доходностью выше 20% формирует рекордный приток частных инвесторов в фонды недвижимости. При этом 80% притока в розничные ЗПИФы приходится именно на ЗПИФы недвижимости.
На мой взгляд, часть средств вернётся в облигации, когда рынки успокоятся и появится определённость в части ДКП и факторов, влияющих на инфляцию. Однако сейчас происходит структурная трансформация рынков в пользу более стабильных инструментов с комфортным риск-профилем, позволяющих получать доходность с заметным спредом к ключевой ставке.
Как сейчас происходит активное изъятие денег из облигаций. Опрос на эту тему – ниже.
Читать полностью…
В Китае развивается коммерческий космический сектор, и сейчас на коммерческие спутники приходится почти половина всех запусков в стране.
Две компании - Guowang и Thousand Sails - планируют вывести в космос более 10.000 спутников каждая, что ставит их в прямую конкуренцию с группировкой Starlink компании SpaceX. Это происходит на фоне стремления Китая к созданию широкополосных сетей на низкой околоземной орбите с двойным применением: как в гражданской, так и в военной сферах. Страна также создает огромные автоматизированные «гигафабрики» для производства спутников и, по оценкам, способна выпускать 4100-5000 спутников в год, по сравнению с 500 в год три года назад.
Похоже, как и в ИИ, в секторе спутников связи будут только сверхдержавы – США и Китай, и они будут диктовать остальному миру правила доступа (это же касается ИИ).
Увы, Россия пропускает и гонку спутников связи, хотя научная база у нас была точно не хуже китайской.
В обсуждении того, как ИИ меняет рынок труда, мы обычно ссылаемся на опыт США. Но про второго лидера в применении ИИ – Китай известно меньше, хотя в его наиболее передовых городах внедрение ИИ идёт не меньшими темпами, чем в Америке.
Увидел некоторые данные по воздействию ИИ на рынок труда в Гонконге.
Если совсем кратко. «Вместо того чтобы сразу вызвать массовую безработицу, искусственный интеллект радикально преобразует рабочие места в Гонконге: работники сталкиваются с увеличенной нагрузкой, сокращением оплаты труда».
И примеры. «С момента запуска систем ИИ в конце 2022 года Келли Нг пришлось редактировать и переписывать субтитры на два телевизионных эпизода за один день, что стоило вдвое меньше рыночной цены около трёх лет назад.
Переход к «постредактированию машинного перевода» привёл к значительно более низким ставкам оплаты труда и ожиданиям более быстрых результатов. В одном случае компания, с которой она работала ранее, снизила ставки с 30 гонконгских долларов за минуту диалогов в ситкоме до 9 гонконгских долларов, что означает снижение зарплаты более, чем в 3 раза. Тем не менее, Нг до сих пор не была полностью «заменена» своим AI-аналогом, как многие опасались при запуске ChatGPT от OpenAI в 2022 году».
«Йип, разработчик IT-систем, недавно написал приложение для оцифровки системы разрешений на строительные проекты. С помощью инструментов ИИ функции, которые раньше занимали месяц на код, можно выполнить за считанные секунды с помощью одного запроса с минимальными ошибками, отметил он.
В свою очередь, его рабочая нагрузка увеличилась почти в 4 раза, но характер его работы стал упрощённым, поскольку инструменты ИИ могут сократить большую часть кода, который он раньше писал сам. В отличие от опыта переводчиков, зарплата Йип не была сокращена после внедрения инструментов ИИ».
И тоже, как и в США, внедрение ИИ лишает работы неопытных или малоопытных новичков, для которых это первая работа:
«В мае министр труда Гонконга Крис Сан заявил, что количество вакансий на полную ставку, подходящие для выпускников гонконгских университетов, упало на 60% из-за распространения ИИ на рынке труда города».
Кризисное время не для всех приносит неприятности.
Это – время расцвета деятельности коллекторов. Рынок агентского взыскания долгов начал 2026 год с рекордных показателей.
В первом квартале 2026-го по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года количество долгов, переданных в работу профессиональным коллекторским организациям (ПКО), увеличилось на 10%, до 14,4 млн дел, объёмы выросли на 6,7%, до 355,7 млрд рублей – такие данные приведены в журнале «Банковское обозрение», №7, 2026.
За два года объём рынка вырос почти на 40%, а количество дел - на 69%, что отражает как рост просроченного портфеля, так и более раннюю передачу долгов в коллекторские агентства.
(В 2025 году, в частности, был достигнут максимальный за последние годы объём рынка агентского взыскания - 1,6 трлн рублей (что на 39% больше, чем годом ранее); всего за 12 месяцев в работу ПКО было передано 62,5 млн долгов)
«Сбер» видит на рынке дефицит ликвидности и не исключает, что подобная ситуация продолжится. Об этом заявил финансовый директор банка Тарас Скворцов.
По оценкам Скворцова, это в большей степени связано с уходом части бизнеса в наличный оборот. По данным «Сбера», в июле наличность в обороте выросла почти на 600 млрд рублей, что является абсолютным месячным рекордом в этом году.
Отток наличных из банков РФ на четвёртую неделю июля с начала года превысил 2 трлн и составил 2,022 трлн руб. Чем такой тренд может грозить банковской системе? В частности, многие вкладчики боятся, не будут ли введены какие-то ограничительные меры на снятие наличности со счетов? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова:
Из за оттока средств у банков сокращается объём свободных ресурсов — а значит, снижается потенциал для кредитования и проведения иных финансовых операций. Последствия такого положения дел проявляются в нескольких ключевых аспектах: сжимает процентную маржу, тормозит темпы корпоративного и розничного кредитования и вынуждает активнее прибегать к рефинансированию со стороны Центробанка.
При этом сам индикатор дефицита ликвидности отражает лишь баланс взаимных требований между регулятором и кредитными организациями, а не свидетельствует о фактическом дефиците средств для исполнения обязательств перед клиентами. В распоряжении банков остаются альтернативные высоколиквидные инструменты (в частности, надёжные облигации).
Что касается ограничений на выдачу вкладов, то ни регулятор, ни банки не используют их как рычаг управления ликвидностью в ответ на отток средств — подобные меры не применяются в данном контексте.
Текущая динамика роста объёма наличных в обороте отражает скорее структурные изменения в поведении клиентов и особенностях расчётов, а не признаки системного кризиса. Банки учитывают эти тенденции и адаптируют свои стратегии, взаимодействуя с Банком России для поддержания устойчивости системы.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Для системы в целом, с учетом масштабов происходящего, риски не велики. Хотя отток средств будет сказываться на стоимости пассивов, а также, из-за роста наличных расчётов, на комиссионных доходах, а значит и прибыльности. Но вот какие-либо ограничения крайне маловероятны. Негативные последствия от таких действий были бы гораздо масштабнее, чем средства необходимые для поддержки одного или даже нескольких крупных банков, что тоже вряд ли потребуется. Если проблемы и будут, то, скорее всего, в единичных случаях. У небольших кредитных организаций, и так балансирующих на грани в условиях жесткой конкуренции. Самым осторожным вкладчикам уверенности должна придавать система страхования, которая уже неоднократно проверена на практике.
(продолжение в следующем посте)
Много раз писал про одно из главных несоответствий в экономической медиа-среде: раздутость проблемы высоких кредитных ставок на фоне других, более актуальных проблем для бизнеса.
Опрос РСПП руководителей крупного бизнеса по итогам II кв. 2026 года показал, что на проблему «недоступность заёмных финансовых средств» указывают лишь 15% респондентов – это 6-е место среди обсуждаемых проблем. А на первом месте – проблема «неплатежи со стороны контрагентов», 40%. На втором месте «снижение спроса на продукцию», 38%.
Инвестиции США в ИИ постепенно выросли до нового рекордного уровня по данным, опубликованным этим утром, впервые превысив темп в $450 млрд/год. Теперь это крупнейшая отдельная категория физических инвестиций в США, превышающая объёмы инвестиций в частные дома, заводы, электростанции, добычу ископаемых и многое другое.
Можно сказать, что промышленный рост в США сейчас держится на преимущественно на одной отрасли.
Рост реальных располагаемых доходов населения России во II кв. 2026 года составил всего лишь 1,5% в годовом сравнении, говорится в докладе Росстата. За прошлый год этот показатель был +7,4%. Может ли такой обвал реальных доходов служить индикатором того, что и темпы роста экономики сильно упадут, так как потребительский спрос был его важным драйвером? Нет ли опасности, что к концу 2026-го или в начале 2027 года реальные доходы россиян вообще уйдут в отрицательную область? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Замедление доходов уже заложено в прогнозы ЦБ. Во втором полугодии ожидается замедление роста потребления. Пока мы наблюдаем переход от высоких темпов роста доходов более низкому, но пока ещё положительному равновесию. Так что это запланированный и ожидаемый денежными властями результат. Причины очевидны: падение доходности по вкладам (вслед за снижением ключевой ставки) и общее охлаждение экономики, которая балансирует на грани «околорецессионного застоя». Реальные зарплаты в 2026 году, по прогнозу Минэкономразвития, вырастут на 2,2% — быстрее, чем располагаемые доходы. Это означает, что работающее население пока сохраняет платёжеспособность. Пока сохраняет.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Темпы роста российской экономики вполне ожидаемо замедляются. Бурный рост 2024-2025 гг. был вызван мощным бюджетным импульсом (ростом госрасходов). Но постоянно наращивать госрасходы такими темпами невозможно, что и вызвало замедление темпов роста экономики. Рост издержек бизнеса ограничил темпы роста рост реальных располагаемых доходов граждан. Базовым сценарием (естественно - при отсутствии внешних шоков) для 2026 года являются низкие темпы роста экономики 0-1%. Само по себе замедление экономики после высоких темпов роста 2025-26 гг. - явление предсказуемое. Ничего драматического в этом нет. Нет худа без добра: в условиях медленного роста устойчивость экономики к внешним шокам даже несколько увеличивается.
Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин:
Торможение роста реальных доходов до 1,5% во II квартале 2026 года фиксирует не обвал экономики, а плановый переход к фазе структурного охлаждения. Финансовый блок купирует инфляционные риски, сознательно абсорбируя избыточную рублевую массу.
Прошлогодние аномальные 7,4% обеспечивались бюджетными вливаниями и эффектом низкой базы. Сегодня архитектура трансформации экономики исчерпала эти резервы. Перегрев рынка труда достигает предела, и крупный бизнес жёстко оптимизирует фонд оплаты труда ради сохранения рентабельности при запретительных ставках.
Сжатие потребительского спроса станет ключевым фактором торможения ВВП. В плоскости деловой коммуникации элит и регуляторов неизбежность охлаждения артикулируется давно. Высокая доходность вкладов переводит домохозяйства в накопительную модель, изымая ликвидность из розницы – это управляемый процесс балансировки.
Уход реальных доходов в отрицательную зону к 2027 году является вполне осязаемым сценарием, который уже просчитывается в правительстве. Устойчивое ценовое давление способно поглотить номинальный рост зарплат.
Государство сохранит поддержку лишь для стратегически важных групп, оставив средний класс с падающей покупательной способностью. Корпоративному сектору предстоит радикальный пересмотр инвестиционных стратегий. Компании массового сегмента столкнутся с падением маржинальности и жёсткой конкуренцией за ресурс покупателя. В этих реалиях выживут корпорации с высокой лоббистской субъектностью, способные компенсировать потери розницы за счёт госзаказов и субсидий.
Макроэкономический блок осознанно жертвует тактическим благосостоянием населения ради долгосрочной устойчивости системы. Спад доходов – цена сохранения суверенной финансовой архитектуры. Элитам предстоит адаптироваться к парадигме, где ресурсы распределяются исходя из приоритетов государственной безопасности, а не рыночного спроса.
Он добровольно отказался от свободы ради чужих детей.
Александр был байкером. Свобода, скорость, дорога — это был его мир. Он бросил всё это сам. Никто не просил. Заглушил мотор, взял в руки молоток и в одиночку восстановил заброшенное здание в Иваново. Без спонсоров, без чьей-либо помощи. Сделал мастерскую для детей с инвалидностью и назвал ее «Арт-Позитив».
Сегодня её посещают 157 особенных детей. Те, кому говорили «не сможет». Здесь они лепят, рисуют, творят, и вдруг начинает получаться. Дети с ограниченными возможностями лечат себя через творчество. Без слёз, анализов и больничных стен.
Но чтобы занятия просто не прекращались, нужно самое элементарное: глина, краски, бумага, кисточки, фартуки. Поверьте, даже 200 рублей — это уже материал для одного занятия. Это ещё одно детское «я могу».
🕊 Помочь проекту и узнать подробнее о мастерской можно здесь: artpositive-ivanovo.ru
Войны всегда повышают стоимость денег (и ключевую ставку).
Трамп обещал снизить ставки. Перед Иранской войной рынки ожидали снижения ставок до 0,75 пункта в этом году. Инфляционная война перевернула расчёты: теперь рынки закладывают в цену два повышения ставок к середине 2027 года.
91 год. Скромная пенсия. Старый барак. И пачка рукописей на столе. Так, в городе Новороссийске живёт Владимир Фёдорович. Время здесь словно остановилось, но не в добром смысле: стены промёрзли, полы прогнили, а все удобства — на улице.
Готовить еду и ухаживать за жильём в таких условиях для пожилого человека становится всё сложнее с каждым годом. Возраст безжалостно берёт своё: ноги почти не слушаются, зрение падает. Ему тяжело просто дойти до магазина или приготовить себе горячий обед. Старый барак требует сильных рук, которых нет, а организм — лекарств, на которые требуется много средств.
Владимир Фёдорович — ребенок войны и ветеран труда. Он из тех, кто по кирпичику поднимал разрушенный Новороссийск из руин. Потом был флот, годы работы связистом, честная и скромная жизнь. Но его душа всегда была в стихах. Он писал о добре и Родине, издавал за собственные деньги детские книжки, чтобы бесплатно раздать их в школы и библиотеки. И верил, что слово может лечить.
Он по-прежнему пишет. Дрожащей рукой перебирает рукописи, переносит слова по буквам в старый компьютер. И хочет успеть издать последний сборник стихов, как он сам говорит, “на прощание”. Для города, который он строил, и для детей, которых он так любит.
Но чтобы поэт мог творить, ему нужно элементарное: горячая еда, необходимые лекарства и человек, который придёт и поможет по хозяйству. Для Владимира Фёдоровича это не просто бытовая помощь. Это знак того, что его не забыли. Что он, строивший этот мир для нас, не остался в нём лишним и брошенным.
Пожалуйста, станьте опорой для одинокого дедушки. Ваша поддержка подарит ему ещё один день, когда поэт чувствует себя не одиноким, а нужным.
Братья и сестры, давайте поможем одинокому дедушке: pomoshch-pozhilym.ru
На конец июля дефицит бюджета, по открытым данным Минфина, достиг 8,4 трлн руб. Дефицит бюджета России на 2026 год заложен в 4,82 трлн рублей. Как вы считаете, в оставшиеся пять месяцев года дефицит бюджета будет нарастать или всё же Минфин остановит этот процесс, и за счёт чего он сможет это сделать? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Николай Яременко:
Пугающий на первый взгляд дефицит в 8,4 трлн руб. к июлю — во многом технический перекос. Минфин сейчас авансирует госконтракты и оборонку в начале года, из-за чего возникает кассовый разрыв. К декабрю этот перекос традиционно загладится.
У Минфина есть три рычага, чтобы остановить нарастание дефицита. Во-первых, слабый рубль. Курс 90+ за доллар отлично конвертирует просевшую в объёмах нефтевыручку в полновесные рубли для бюджета.
Во-вторых, скажем так, инфляционный налог, когда за счёт роста цен растут и сборы НДС.
В-третьих, секвестр гражданских расходов: необоронные статьи тихо урежут или перенесут на будущее.
Таким образом, дефицит к концу года сдуется с летних пиков, но уложиться в план будет тяжело. Разницу закроют привычно — печатью ОФЗ и средствами ФНБ.
Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова:
Мы полагаем, что бюджетный дефицит будет иметь тенденцию к продолжению роста. Это будет связано, прежде всего, с неустойчивой ситуацией в российской экономике, замедлением темпов роста, что окажет негативное влияние на прибыли бизнеса и, соответственно, на поступления от налога на прибыль. Ситуация на нефтяном рынке тоже не выглядит устойчивой, так что есть риск не получить в бюджет тот ожидаемый Минфином 1 трлн руб. дополнительных нефтяных доходов, если цена Urals после возможного заключения мира на Ближнем Востоке обвалится ниже $59, то есть среднегодовой цены, заложенной в бюджет, что в принципе возможно, если только ближневосточный конфликт не затянется до конца года.
В короткие сроки затормозить процесс нарастания дефицита бюджета можно только в двух случаях: либо если правительство резко поднимет налоги (например, НДФЛ или налог на прибыль), но в этом году такого точно не произойдёт, либо если резко сократит расходы, что в текущем году тоже представляется маловероятным. Теоретически возможно, что государство опять, как несколько лет назад, введёт налоги на сверхприбыли крупных корпораций, заработавших в 2025 году более 1 млрд руб. чистой прибыли, но на практике это тоже маловероятно, поскольку в прошлом году не было внешних конъюнктурных факторов, благодаря которым экспортёры получали сверхприбыль.
Решать проблему дефицита путём выпуска заимствований – не лучший вариант, и с точки зрения возможного роста вторичного дефицита, и с точки зрения рыночной конъюнктуры, так как при медленном снижении ключевой ставки ЦБ РФ ставки по вкладам будут падать тоже медленно, и это значит, что многие инвесторы вместо покупки облигаций предпочтут хранить деньги на вкладе в надёжном банке. Соответственно, бюджетный дефицит будет продолжать расти, и, более того, может даже превысить текущие уровни. Существенное сокращение дефицита можно будет ожидать не ранее следующего года, и то в случаях, если будут приняты меры либо по повышению налоговых доходов, либо по сокращению госрасходов.
(продолжение в следующем посте)
Снова об окончании эпохи Телеграма
Написал небольшой текст о будущем Телеграма.
«Когда была создана легитимная база контроля интернет-платформ, уже с этого момента можно было прогнозировать печальную судьбу Телеграма (руководство которого так же принципиально заявило, что не будет исполнять российские законы на их счёт).
А когда это стало фактически нацпроектом высокого приоритета («приоритетной задачей»), то отвертеться от преследования ТГ не удастся уже никому».
«В итоге я снова повторю свой прогноз. ТГ останется жить, но активность в нём составит 30-35% от пика. Примерно так произошло уже с Запретограмом».
Читать далее:
Спонср
https://sponsr.ru/ttolk/173305/Snova_ob_okonchanii_epohi_Telegrama/
Бусти
https://boosty.to/ppryanikov/posts/99c713c1-a17d-4d68-8633-4f3c22a85c64
Патреон
https://www.patreon.com/ttolk/posts/snova-ob-epokhi-165161900
Заодно в очередной раз напомню о трёх своих платформах, куда, в случае возникновения совсем уж больших сложностей с ТГ, перенесётся основная моя активность. И где уже сейчас публикуются по 1-2 больших текста в неделю.
Новое исследование Google AI & Economy ATLAS сопоставляет 15 миллионов взаимодействий ИИ с профессиями, задачами и видами деятельности, показывая, что использование ИИ повсеместно, но не интенсивно, носит скорее совместный, чем автономный характер и используется в основном дома, что позволяет предположить, что данные о ВВП занижают его ценность.
Внедрение ИИ на рабочем месте охватывает более 68% всех профессий, которые в совокупности составляют чуть более 88% от общей занятости в США, включая как широко обсуждаемые профессии, такие как разработчики программного обеспечения и исследователи рынка, так и менее обсуждаемые, такие как фермеры, инженеры-технологи и лесоводы. Несмотря на широкое использование ИИ на рабочем месте, его применение в целом невелико. Данные ATLAS показывают, что ИИ используется только в 21% всех задач в медианной профессии, где применяется ИИ. Только в 3% профессий ИИ используется более чем в 75% задач.
Хотя некоторая автоматизация задач имеет место, подавляющее большинство случаев использования ИИ на данный момент носит совместный и вспомогательный характер. ATLAS указывает на сложную взаимосвязь между использованием ИИ и экспертными знаниями. При классификации по уровням квалификации задачи, требующие низкого и среднего уровня знаний, как правило, используют ИИ чаще, чем задачи, требующие наивысшего уровня квалификации, несмотря на то, что данные ATLAS также указывают на то, что высокооплачиваемые работники - и, следовательно, те, кто обладает более дефицитными навыками и опытом - внедряют ИИ с наибольшей скоростью.
ИИ пока приносит реальную пользу в быту, которую могут упускать из виду стандартные экономические показатели. Более 86% взаимодействий с разговорным ИИ происходят вне работы.
За последние три недели инвесторы чистыми вывели из облигационных фондов средней и длинной дюрации рекордные 85 млрд руб.
Нынешнее бегство перекрыло даже исторический рекорд притока капитала летом 2025 года (80,7 млрд руб.), связанный с верой инвесторов в удачный исход переговоров в Анкоридже.
Может ли этот процесс стать лавинообразным, если инвесторы всё больше будут разочаровываться в облигациях? Не обрушит ли это рынок облигаций? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин:
Отток 85 млрд рублей из среднесрочных и длинных облигационных фондов отражает не кризис долгового рынка, а изменение инвестиционных предпочтений в условиях сохраняющихся высоких процентных ставок. Инвесторы сокращают процентный риск, перераспределяя средства в фонды денежного рынка и инструменты с плавающим купоном, тогда как институциональные участники продолжают обеспечивать стабильный спрос на облигации.
Если в 2025 году интерес к длинным выпускам во многом поддерживался ожиданиями скорого смягчения денежно-кредитной политики, то сейчас рынок исходит из более продолжительного периода дорогих денег. Это делает длинную дюрацию менее привлекательной для участников, ориентированных на краткосрочную доходность, и закономерно меняет структуру спроса.
Говорить о риске массовых распродаж преждевременно. Основная часть государственных и значительный объем корпоративных облигаций сосредоточены у банков, пенсионных и других институциональных инвесторов, стратегия которых существенно отличается от поведения розничных участников рынка. Поэтому речь идёт не об уходе капитала с долгового рынка, а о его перераспределении между различными классами инструментов.
Для Минфина и Банка России это скорее рыночный индикатор, чем сигнал о системной проблеме. Высокая стоимость заимствований постепенно меняет поведение инвесторов и эмитентов, вынуждая компании активнее управлять долговой нагрузкой, а государство – адаптировать параметры новых размещений к текущим условиям рынка.
Аналитик Freedom Global Владимир Чернов:
Отток действительно может усилиться, если длинные облигации продолжат дешеветь. Инвесторы видят убыток по паям и забирают деньги, после чего фондам приходится продавать часть облигаций, чтобы рассчитаться с клиентами. Эти продажи дополнительно давят на цены и могут вызвать новые погашения паев.
При этом говорить о бегстве со всего долгового рынка пока рано. По данным Банка России, только в июне граждане купили корпоративные облигации на рекордные 162 млрд руб. Скорее всего, часть денег сейчас переходит из фондов длинных облигаций в короткие выпуски, фонды денежного рынка, депозиты или прямые покупки облигаций. Поэтому лавинообразный отток возможен только при новом резком падении цен, но пока говорить о таком развитии событий преждевременно.
Отток в 85 млрд руб. может усилить снижение отдельных длинных ОФЗ и менее ликвидных корпоративных выпусков, но обрушить весь рынок такая сумма не должна. По данным Банка России, объём облигаций в обращении превышает 72 трлн руб., поэтому 85 млрд руб. – это всего около 0,1% рынка.
Проблемы могут возникнуть, если продажи из фондов совпадут с ускорением инфляции, жёсткими сигналами Банка России и крупными размещениями Минфина. Тогда цены длинных облигаций могут снизиться ещё на несколько процентов, а компаниям станет дороже занимать и рефинансировать долг. Но пока речь идёт только о возможной сильной просадке в отдельных фондах и разочаровании части инвесторов, а не об угрозе обвала всего долгового рынка.
(продолжение в следующем посте)
В июльском мониторинге ДОМРФ прочитал, как во Франции «зелёная экономика» и госрегулирование убивают местный рынок аренды жилья.
- Во Франции получение сертификата энергоэффективности является обязательным при продаже или сдаче жилья в аренду. Сертификация присваивает недвижимости класс энергоэффективности от А до G по двум основным критериям: объём энергопотребления и климатического воздействия (выбросов СО2).
- С 2014 г. 72 муниципалитета ввели временный контроль за арендной платой, в т.ч. такие крупные центры как Париж, Лилль, Лион и др.
- За 2014-2024 гг. власти повысили налог на недвижимость в среднем на 37% - почти вдвое выше накопленной инфляции.
−С 2022 г. арендные ставки на наименее энергоэффективное жилье классов G и F заморожены до самостоятельного повышения владельцами класса энергоэффективности.
−С 2025 г. введён запрет на сдачу в аренду жилых помещений в зданиях с классом энергоэффективности G, а с 2028 года ограничения коснутся и объектов класса F.
И к чему это регулирование привело:
- С 2021 г. число активных объявлений о сдаче квартир в крупных городах снизилось примерно наполовину.
- При этом количество потенциальных арендаторов на одну вакантную квартиру с 2019 г. выросло в 3-4 раза в большинстве нестоличных городов, а в Париже –в 6 раз. Сейчас в Париже на одно объявление о сдаче квартиры в среднем приходится 33 претендента.
Это хороший урок для всех стран мира, в т.ч. России, куда приводит излишнее госрегулирование. В крайнем случае, если уж государство начинает ограничивать предложение в каком-то секторе экономики (или увеличивать спрос), оно само должно увеличивать альтернативу. В данном случае в Франции, государство должно было бы само (или в лице муниципалитетов) строить арендное жильё, чтобы уравновесить спрос-предложение.
В России в некоторой мере похожий сбой можно наблюдать на рынке новостроек. Льготной ипотекой государство искусственно разогнало спрос, не увеличив предложение, что привело к росту цен на жильё в 2-2,5 раза за последние шесть лет.