64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
В солнечной энергетике большинство рабочих мест приходится на монтаж, развёртывание и обслуживание, а не на производство.
Каждый гигаватт солнечной энергии создаёт в Европе около 12 тыс. рабочих мест с полной занятостью. Если сложить все производственные компоненты, получится около 4 тыс. рабочих мепст. На каждое рабочее место в производстве приходится три рабочих места в других звеньях цепочки поставок.
Данные по США схожи: более 80% рабочих мест в солнечной энергетике не связаны с производством.
Таким образом, развитые страны не проигрывают от того, что примерно 80% производства солнечных панелей производится в Китае: сам Китай получает от производства меньше рабочих мест, чем развёртывание и обслуживание солнечных ферм в развитых странах.
(В Китае 1,6 млн работников заняты в производстве и цепочке поставок солнечных панелей. Из них для внутреннего рынка хватило бы 500 тыс. работников, т.е. на экспорт солнечных панелей работают 1,1 млн китайцев – это ещё и яркий пример зависимости китайской экономики от экспортной модели)
По итогам 2025 года доля маркетплейсов в продаже книг приближается уже к 60%, за год прирост – около 10 п.п. На те же 10 п.п. упала доля продаж через книжные магазины (до 15%).
Судя по тренду, через 4-5 лет до 80% книг будет расходиться через маркетплейсы. Книжная оффлайн-торговля (через книжные магазины) станет нишевой экзотикой.
(данные – «Книжный рынок России 2025: ключевые вызовы и факторы роста», октябрь 2025, ЭКСМО)
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина и её заместитель Алексей Заботкин полагают, что завершение конфликта на Украине - это сильный дезинфляционный фактор, и он будет транслироваться в более крепкий курс национальной валюты. Так Набиуллина отреагировала на слова журналиста, спросившего, может ли тогда рубль укрепиться до 40-50 рублей за доллар.
Вы согласны с тем, что при завершении конфликта рубль может так укрепиться, есть ли к этому предпосылки? И как себя будет чувствовать российская экономика при таком крепком рубле? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Проведение СВО означает необходимое увеличение расходов бюджета, что обуславливает возникновение бюджетного дефицита. А это, в свою очередь, один из драйверов инфляции. Действие экономических санкций, закрытость внешних рынков, опять-таки во многом связанных с конфликтом на Украине, создают особую ситуацию во внешнеполитическом и платежном балансе страны. Всё это сейчас влияет на курс рубля, который представляется завышенным, но который может и укрепиться. Это может произойти, если расходы федерального бюджета по отдельным направлениям будут сокращены, российские активы разморозят, и будут сняты многочисленные экономические ограничения в отношении нашей страны. Однако вероятность такого сценария в ближайшее время всё-таки относительно невысокая.
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Действительно, в моменте курс может укрепляться, причём даже очень сильно укрепляться. Это вопрос настроений на фондовых рынках, что предсказать крайне сложно. Но я бы сказал, что он ровно также может и сильно ослабнуть.
По сути, курс рубля – это баланс спроса поставщиков, то есть импортёров и экспортёров. Спрос на товары очевидно резко вырастет после завершения военного конфликта. Приток валюты за счет экспортёров может вырасти тоже, но медленнее. И это наоборот толкнет рубль вниз.
Сейчас у нас такой крепкий рубль в основном из-за того, что очень ограничено движение капиталов. То есть люди больше не вывозят капитал за рубеж из-за очевидных ограничений. Как только военный конфликт уляжется, санкции будут сняты, всё вновь возобновится. Например, желающих приобрести виллу где-нибудь на прекрасных островах снова станет больше. Соответственно, отток капитала будет толкать рубль вниз, а не вверх.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
В целом, согласен с оценкой Набиуллиной и Заботкина: завершение конфликта на Украине станет дезинфляционным фактором, снизив риски от санкций и стимулировав приток капитала, что укрепит рубль. Однако прогноз о курсе 40–50 рублей за доллар выглядит чрезмерно оптимистичным.
Текущий курс - около 80 рублей, и даже при мирном урегулировании предпосылки для такого скачка слабы: санкции не снимутся мгновенно, а зависимость от сырья сохранится, ограничив рост рубля до 65–70 рублей в лучшем случае.
Предпосылки для укрепления есть: снижение риск-премии вернёт инвесторов, восстановление торговли с Европой увеличит экспортные доходы, а ослабление инфляции позволит снизить ключевую ставку с 18% до 10–12%, привлекая рублевые депозиты. Стабилизация энергопоставок снизит волатильность цен и приток капитала. Но скорее курс рубля будет около 90 к концу года, учитывая дефицит бюджета и отток мигрантов.
При крепком рубле экономика получит смешанные эффекты: снижение инфляции импорта повысит покупательскую способность и облегчит внешний долг, но экспортёры потеряют конкурентоспособность — доходы в рублях упадут на 20–30%, ударив по бюджету и занятости в сырьевых регионах. Промышленность замедлится, импортозамещение утратит стимулы.
Завершение конфликта укрепит рубль умеренно, до 70 рублей к 2027-му, но без реформ (снижение налогов, дерегулирование, диверсификация, поддержка МСБ) это лишь усилит стагнацию и уязвимость к внешним шокам.
(продолжение в следующем посте)
Индекс Мосбиржи сегодня обвалился ниже психологически важной отметки 2500.
Повторяться не будем. Российский фондовый рынок стал заложником геополитики.
Пока не возвратится геополитическая нормализация, рынок так и будет пребывать в депрессии, клонясь уже в сторону 2000 пунктов.
Китайский взгляд на ИИ-отрасль в России:
«Проблема дефицита высококвалифицированных кадров, особенно в ИТ и AI, стала критической для России после ухода западных компаний. Ю Цзян (к.э.н., МГУ) отметил, что дефицит в AI-секторе достиг 43%, и восполнить его без международного обмена за пять лет невозможно.
Ответом стали конкретные инициативы, представленные Сонг Лянем (генеральный директор российского филиала China Energy Engineering): Пилотный проект по обмену инженерами: направление 200 китайских инженеров в российские инновационные центры (Сколково и «Сириус») для совместной работы над прорывными проектами, такими как квантовые вычисления.
Яков Силин, ректор Уральского государственного экономического университета: «Как ваши (китайские) студенты в наших лабораториях изучают кейсы по роботизации НПЗ, так и российским заводам нужны ваши наработки по каталитическому крекингу. Без них модернизация 40 НПЗ до 2030 года потребует $120 млрд — с ними (китайскими технологиями) вдвое меньше».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
Один из секретов «сингапурского экономического чуда» - концентрация земли в руках государства.
Историю этой земельной реформы Сингапура описывает экономист Стивен Хоскинс.
«Сингапур 1965 года мог показаться готовым повторить ошибки многих государств, существовавших до него. Менее 10% населения владели недвижимостью; эта небольшая группа, вероятно, была рада получать ренту и наслаждаться спекулятивным ростом стоимости своей земли по мере развития Сингапура. Но Сингапуру не суждено было пойти по этому пути.
Вместо этого в 1966 году правительство приняло Закон о приобретении земли, предоставив широкие полномочия по её покупке «для любых общественных целей». Важно отметить, что размер компенсации, подлежащей выплате землевладельцам, был зафиксирован на уровне стоимости земли на «установленную законом» дату 30 ноября 1973 года. Замораживание цены на землю немедленно послало землевладельцам сильный сигнал о том, что спекуляция не будет прибыльным бизнесом в Сингапуре, и что им лучше найти более продуктивный путь получения прибыли.
В то же время Сингапур ввёл сборы за застройку, когда стоимость их земли увеличивается в результате выдачи разрешения на строительство. Текущие ставки установлены таким образом, чтобы облагать налогом не менее 70% прироста стоимости земли, что отговаривает землевладельцев от спекулятивного лоббирования прав на застройку.
Сингапур сразу же осознал необходимость использования стоимости земли для общественных нужд, экономическую угрозу, исходящую от спекуляций землёй, и несправедливость частных землевладельцев, наживающихся на действиях правительства. Ли Куан Ю пояснил, что вышеупомянутые меры были явно направлены на то, чтобы не допустить получения землевладельцами незаслуженных доходов:
«Ни один частный землевладелец не должен получать выгоду от застройки, которая осуществлялась за счёт государства; и, во-вторых, цена, уплаченная при приобретении земли для общественных целей, не должна превышать ту стоимость, которую могла бы иметь земля, если бы правительство не рассматривало возможность застройки этого района в целом».
Правительство Сингапура приступило к агрессивному процессу приобретения земель, увеличив долю земли, находящейся в государственной собственности, с 44% в 1960 году до 76% к 1976 году. Сегодня более 90% земли принадлежит государству. Система выглядит как продажа правительством прав на землю с аукциона. Земля обычно продаётся в аренду на 99 лет, после чего возвращалась в государственную собственность. Это снова стало чётким сигналом для землевладельцев о том, что спекуляции не будут прибыльными в долгосрочной перспективе.
Земля стала фактором производства, движущей силой экономического роста, не сдерживаемого социальными и политическими спорами о собственности. Не существовало класса землевладельцев, который мог бы сдерживать экономическое развитие. Государственная земля служит всей экономике, а также государственным финансам, создавая идеальные условия для строительства социального жилья.
(продолжение в следующем посте)
США теперь постоянно платят за восстановление после стихийных бедствий, и это вносит всё большую долю в рост ВВП. Экономика США выросла на 20 трлн долларов с 2000 года, достигнув 29 трлн долларов в прошлом году. Около 7,7 трлн долларов из этой суммы - расходы, связанные с восстановлением после стихийных бедствий или подготовкой к ним, согласно исследованию Эндрю Джона Стивенсона, старшего аналитика Bloomberg Intelligence.
США потратили на этот сектор почти 1 трлн долларов за последние 12 месяцев. В 1990-х годах среднегодовой показатель был 80 млрд долларов в текущих ценах. Деньги идут страховщикам и перевозчикам отходов от сноса разрушенных торнадо домов, производителям оборудования для электросетей и инженерным подрядчикам, хозяйственным магазинам и складам самообслуживания. Стивенсон создал «индекс подготовки и ремонта» из примерно 100 крупных публичных компаний из многих секторов, которые в совокупности превосходили индекс S&P 500 на 6,5% в год с октября 2015 года по октябрь 2025 года.
Картонный индекс: сырьевой рывок без ценового прорыва
Центр системных решений опубликовал сентябрьский индекс цен на бумагу и картон (месяц к месяцу):
• Целлюлозный флютинг −0,73%.
• Крафтлайнер (целлюлозный) +0,17%.
• Тестлайнер (макулатурный) +0,75%.
• Белёный топ-лайнер +0,77%.
• Макулатура МС-5Б +15,71%.
Аналитики SberCIB пересмотрели прогноз по рублю и теперь ожидают к концу года курса всего лишь 83 рубля за доллар. В SberCIB ждут, что до конца года предложение от экспортёров будет таким же высоким и поможет рублю остаться крепким. А вот на конец 2026 года они ожидают 100 рублей за доллар. Может ли за год так резко ухудшиться экспортно-импортная структура, что это приведёт к такому ослаблению рубля? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Опыт 1998, 2008, 2014-2015 и 2022 г.г говорит о том, что валютный курс может меняться очень быстро и весьма значительно. Иногда изменение валютного курса отражает не только изменение баланса импорта и экспорта, но и движение капитала, и изменение ожиданий участников валютного рынка.
Кроме того, ослабление рубля благоприятно для экспортёров и бюджета РФ. Поэтому полностью исключать сценарий достаточно энергичного ослабления рубля - нельзя. Но у ЦБ давно накоплен опыт сдерживания инфляции путем жёсткой ДКП, так что высокой инфляции в случае существенного ослабления рубля, скорее всего, удастся избежать.
Консультант аналитического агентства «Национальный Эксперт Николай Иванов:
Вряд ли за год серьёзно ухудшился внешнеторговый баланс России, хотя на достижение этой цели направлены западные санкции. Возможно, дело в другом - экономически невыгоден сильно крепкий рубль, равно как и чересчур слабый. Диапазон 83-100 рублей за доллар более-менее отвечает двум этим целям - в нём себя могут сносно чувствовать экспортёры и импортёры, а также нормально функционирует отечественная промышленность.
Экономист Валерий Корнеев:
Проблема курса рубля совсем не в экспортно-импортных операциях, потому что у нас курс довольно жёстко регулируется теми или иными решениями ЦБ о резервировании
Отмечу, что 20 октября Минфин предложил внести изменения в законодательство, которые бы позволяли самому президенту РФ непосредственно своими указами регулировать те или иные параметры валютного регулирования, то есть вводить различные ограничения, различные квоты.
Связано это с тем, что сегодня ЦБ фактически узурпировал и учётную ставку, и курс рубля, таким образом мешая правительству развивать экономику и собирать налоги.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Ослабление рубля может привести к изменению экспортной импортной структуры. Однако большой стереотип, что ослабление – это именно ухудшение экспортной импортной структуры. Ослабление – следствие резкого спроса на валюту внутри страны или сокращение предложения импортной валюты от экспортёра. Либо высокий спрос на валюту со стороны импортёра, либо сокращается валюта от экспортёра. Вот что может привести к ослаблению рубля. Это не есть ухудшение или улучшение. Вопрос в том, будет ли сокращаться предложение от экспортёров, упирается в следующий вопрос: как будет складываться цена на мировых рынках на экспортируемое сырьё? Вот это будет влиять на курс рубля. 100 рублей за доллар - это значит, что либо будет резко расти спрос на валюту со стороны импортёров, либо будет снижаться цена на экспортируемое сырьё.
К предыдущему репосту уважаемого Дмитрия Прокофьева.
Он пишет, что производство из советского времени не рассчитано на внутренний потребительский рынок.
Я сначала подумал, а как же стройка?
А потом вспомнил, что и жилищное строительство в новой России фактически пришлось выращивать с нуля, отринув советское наследие. Где теперь все эти ДСК, гнавшие стандартные панели для панельных же домов? Все закрыты, и на месте многих этих заводов выросли новостройки из нового поколения каркасно-монолитного домостроения.
Как же в сентябре катастрофически обвалился средний лимит по кредитным картам – со 104,8 тыс. руб. в августе до 84,6 тыс. руб., или на 19,3%.
При этом по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в сентябре 2025 года средний размер лимитов по новым выданным кредитным картам снизился ещё сильнее - на 25,9%, по данным НБКИ.
В ЦБ наверняка будут довольны такими показателями, но захотят их закрепить, т.е. увидеть подобную динамику хотя бы ещё два три-месяца.
Ряд экономических институций продолжает настаивать на проблеме дефицита кадров как якобы главной.
Но мониторинг ЦМАКП (последний выпуск – 20 октября 2025 года) показывает более насущные проблемы российского бизнеса.
- Важнейшим ограничивающим фактором была и остаётся неопределённость экономической ситуации (более 70% значимости), естественная в условиях жёсткой денежно-кредитной политики, санкций и волатильности курса.
- Вторыми по значимости уже длительное время остаются (очевидно, взаимообусловленные; примерно по 50% значимости) дефицит спроса на внутреннем рынке и высокий процент по кредитам.
- Кадровые ограничения (40% значимости с тенденцией к очень лёгкому снижению) заметно менее значимы, чем ограничения со стороны спроса на внутреннем рынке и влияние завышенных процентных ставок.
Несколько раз писал о том, что среднесрочный тренд в российском растениеводстве – расширение посевных площадей бобовых и новых масличных культур.
И вот по итогам 2025 года в России будет собрано 5,27-5,4 млн тонн гороха – против 3,8 млн тонн в 2024 году. Рост сбора за год – около 1,5 млн тонн.
По итогам января-сентября основным импортёром российского гороха стал Китай (618 тыс. т), следом идут Индия (109,3 тыс. т) и Пакистан (74,9 тыс. т).
Из других бобовых культур растёт сбор чечевицы, нута и фасоли. Из новых масличных – рапса (предварительный сбор 5,4 млн тонн) и масличного льна (1,7 млн тонн).
Эти культуры привлекают аграриев тем, что они не зарегулированы государством (например, пошлинами и экспортными квотами). И как показал 2025-й, они оказались менее подвержены отрицательным действиям погодных аномалий (заморозки, засуха, затяжные дожди и т.п.). Так, именно бобовые стали лидерами по росту урожайности в 2025-м: чечевица +55%, горох +37%, нут +27%.
Коллекторы, вероятно, изобрели новые и эффективные способы по выбиванию просроченных долгов.
За девять месяцев 592 тыс. россиян полностью закрыли свои просроченные долги, переуступленные профессиональным коллекторским организациям (в рамках договора цессии, когда один кредитор - банк или МФО - передает свои права на задолженность другому, то есть ПКО). По сравнению с аналогичным периодом прошлого года таких людей стало больше на 54%, а сумма возросла на 30% - с 30 млрд до 39 млрд.
(к предыдущему посту)
Но наиболее поразительно, что Китай до сих пор неспособен самостоятельно произвести… шариковую ручку.
Как оказалось, шариковый наконечник ручки - крошечный металлический шарикоподшипник, «имитирующий действие шарикового дезодоранта», свободно вращающийся в маленьком гнезде и обеспечивающий равномерную подачу чернил, - изготовить невероятно сложно, для этого требуются сверхточные станки и высококачественная сталь, изготовленная по очень строгим стандартам.
Хотя в 2017 году Китай заявил о прорыве, начав производить шариковую ручку самостоятельно и «положив конец долгосрочной зависимости от импорта наконечников для шариковых ручек», по состоянию на 2021 год страна по-прежнему, как сообщается, на 80% зависит от импортных шариковых ручек.
Китайский импорт шариковых ручек (состоящих из шариковой ручки и резервуара для чернил) вырос более чем вдвое с 2017 года: с 12 миллионов долларов до почти 28 миллионов долларов в прошлом году. Около 90% ручек и стержней импортировались из Японии, Германии и Швейцарии.
Чистый капитал среднестатистической американской семьи достиг в 2025 году $192 тыс. (в неизменных долларах 2022 года).
Американским домохозяйствам понадобилось 15 лет, чтобы восстановить чистый капитал до уровня 2007 года ($175 тыс. – столько же стало в 2022 году) – столько времени фактически занял выход из финансового кризиса 2008 года.
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Согласен с тем, что завершение конфликта - дезинфляционный фактор, потому что это будет означать резкое снижение бюджетных расходов на национальную оборону. Бюджетный импульс в инфляционном давлении начнет снижаться.
Если санкции будут ослабевать, тогда валюта иностранная станет быстрее утекать из страны, спрос на неё начнет расти, что поспособствует ослаблению рубля. А вот, наоборот, укрепление рубля будет способствовать снижению спроса на валюту. То есть, если конфликт завершится, и санкции не ослабнут, то спрос на валюту окажется небольшим, и тогда рубль действительно может существенно укрепиться.
Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко:
Завершение конфликта действительно может иметь дезинфляционные факторы и увеличить привлекательность рублёвых активов. Но нужно понимать, что закладывается в формулировку «завершение конфликта». Вряд ли можно считать завершением какую-то локальную остановку, формальную договорённость с США.
В целом, завершение конфликта может привести к усилению потока капитала в нашу страну, если власти и дальше будут работать над борьбой с бесконечным выводом капитала из России. Дело в том, что часть российского капитала, который был выведен за последние 35 лет из страны, - а это более триллиона долларов – находится на низком старте и ждёт возврата. И если поток будет восстановлен, это сильно скорректирует валютный рынок.
Сейчас наш финансовый рынок упорно делает ставки на девальвацию рубля. Соответственно, позиции всех участников рынка сильно перекошены в сторону валюты. Когда дополнительный капитал выльется на валютный рынок, перекос в пользу избытка валюты кардинально усилится. Это, безусловно, нежелательно, потому что резкие движения в таких базовых вещах, как валютный курс и процентные ставки, не идут на пользу экономике. Прежде всего, это уменьшит номинальные экспортные доходы, от которых, правда, мы зависим уже всё меньше и меньше. Импорт станет существенно дешевле, соответственно, произойдет всплеск импорта, что тоже не очень хорошо для нашего внутреннего производства. Придется вводить какие-то протекционистские меры.
Что хорошего в этом? Рубль - самая недооценённая в мире валюта среди стран с сопоставимым уровнем ВВП на душу населения по паритету покупательной способности. Если мы медленно будем двигаться и дальше в сторону укрепления рубля, это приведёт ситуацию в некое справедливое соответствие.
Доцент Финансового университета Николай Яременко:
Заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и её заместителя Алексея Заботкина о сильном дезинфляционном факторе и укреплении рубля до 40-50 рублей за доллар после завершения конфликта на Украине выглядит, на мой взгляд, скорее как теоретическое допущение, чем реалистичный прогноз.
Почему рубль может не укрепиться так сильно? Завершение конфликта не означает автоматической и полной отмены всех санкций. Многие ограничения, особенно технологические и финансовые, могут оставаться в силе годами, что продолжит давить на экспортные возможности России и доступ к зарубежным рынкам капитала.
Российская экономика уже претерпела значительную перестройку. Переориентация на Восток, необходимость импортозамещения, отток технологий и квалифицированных кадров – всё это требует огромных инвестиций и времени. Сильный рубль может помешать импортозамещению, делая отечественное производство менее конкурентоспособным по сравнению с импортом.
После завершения конфликта, вероятно, возрастёт спрос на импортные товары и технологии для восстановления экономики. Это увеличит отток валюты из страны, оказывая давление на ослабление рубля.
«Плодоовощной фактор» в структуре инфляции закончился.
Ладно помидоры и огурцы, но настораживает, что начал дорожать картофель – на 1,8%, месяц к месяцу (конец октября к концу сентября). Что же тогда зимой будет с ценами на картошку, что она так рано начала дорожать?
Снова начали расти в цене яйца, причём очень существенно за месяц, +8,7%. Курица подорожала на 2,7%.
Также настораживает «индекс гречки», рост её цены на 1,2% за месяц. По гречке всегда измеряют градус потребительского психоза.
Неквалифицированные мигранты приносят убыток развитым странам. Это показало очередное исследование Дэниелы Ди Мартино из Манхэттенского института.
С учётом потомков общее финансовое влияние приёма одного иммигранта в возрасте 30 лет без аттестата о среднем образовании составляет потерю 20 тыс. долларов для федерального правительства в течение 10-ти лет и потерю более 130 тыс. долларов в течение 30-ти лет.
С другой стороны, приём одного иммигранта в возрасте 30 лет с высшим образованием приводит к чистой выгоде более 200 тыс. долларов в течение 10-ти лет и выгоде в размере 1,6 млн долларов в течение 30-ти лет. «Перераспределение виз в пользу высококвалифицированных категорий, виз H-1B с учётом заработной платы и возврат неиспользованных грин-карт прошлых лет, основанных на трудоустройстве, могут сократить дефицит и одновременно повысить ВВП», - делает вывод Дэниела Ди Мартино.
Её расчёты отражают выводы из расчётов коллег из Европы. В частности, исследования по Дании, Швеции и Голландии приходили к такому же выводу: убыточными длю бюджета являются и сами неквалифицированные мигранты, и их дети.
Правительствам надо усилить приглашение квалифицированных мигрантов и одновременно поставить заслон неквалифицированным мигрантам.
(продолжение предыдущего поста)
Значительные доходы, полученные от продажи (точнее, долгосрочной аренды), не были растрачены попусту. Они были направлены на благо всех сингапурцев. Доходы от продажи земли составляют часть государственных резервов и направляются в два суверенных фонда благосостояния Сингапура, GIC и Temasek. В совокупности эти фонды накопили чистую стоимость активов в размере 740 млрд долларов, что более чем вдвое превышает ВВП Сингапура. Это четвёртый по величине суверенный фонд благосостояния в мире, наряду с Норвегией.
GIC и Temasek направляют эти фонды на получение прибыли от имени всех сингапурцев. Четверть портфеля Temasek инвестируется в Сингапур, обеспечивая капитал, способствующий росту занятости и производительности труда. Как и большинство крупных фондов, они ценят недвижимость и инвестировали около 71 млрд долларов в неё, в том числе в одну из крупнейших азиатских компаний в сфере недвижимости CapitaLand. Сингапурские резервы также используются для рекультивации земель и создания подземного пространства, при этом создаваемая стоимость земли полностью поступает в увеличенные резервы.
Значительные доходы, полученные в результате вышеупомянутой политики повышения стоимости земли, обеспечили правительству Сингапура огромную финансовую свободу. Половина прибыли GIC и Temasek возвращается в операционный бюджет правительства в качестве взноса на чистый инвестиционный доход. Почти половина всех государственных доходов так или иначе связана с землёй.
Благодаря обилию денежных средств правительство Сингапура может поддерживать удивительно низкие налоги как на рабочую силу, так и на капитал, сохраняя при этом сбалансированный бюджет. Ставка корпоративного налога составляет 17%, что позволило Сингапуру позиционировать себя как весьма привлекательное место для транснациональных корпораций, привлечь большой объём иностранных инвестиций и зарекомендовать себя как глобальный деловой центр. Аналогичным образом, невероятно низкие ставки подоходного налога в сочетании с роскошным уровнем жизни позволили Сингапуру переманивать талантливых специалистов со всего мира. Около 40% населения Сингапура родились за границей.
Средний размер зарплаты полной занятости в Сингапуре составляет 42.000 долларов в год (до вычета налогов), при этом налог с него составляет всего 1200 долларов, что соответствует средней налоговой ставке всего 3%. Зная, что они смогут сохранить такую значительную часть своей заработной платы, местные работники высоко мотивированы работать и развивать свои навыки. 8 из 10 сингапурцев в возрасте 25–34 лет имеют высшее образование, что выше, чем в любой другой стране ОЭСР.
Таким образом, мы видим, что перенос налоговой базы с работников и их сбережений может высвободить труд и капитал для наиболее продуктивного использования, способствуя процветанию страны в целом».
В Китае нарастает дефляция.
На диаграмме показана годовая инфляция цен производителей на потребительские товары (черная линия) и на потребительские товары длительного пользования (синяя линия), которые, скорее всего, пострадали от пошлин США.
По состоянию на сентябрь цены производителей на потребительские товары длительного пользования в Китае упали на 3,9% в годовом исчислении.
Введение существенных пошлин США в 2025 году совпадает с резким падением цен производителей, что согласуется с идеей о том, что экспортёры снижают цены, пытаясь продать товары внутри страны. Суть в том, что китайские экспортёры несут убытки. Производство «точно вовремя» означает, что складские мощности ограничены, поэтому важно поддерживать движение товаров. Единственный способ сделать это в условиях тарифного шока, который значительно затрудняет их продажу в США, - это предоставлять скидки и тем самым генерировать новый спрос за рубежом и внутри страны. Это негативный шок для прибыльности китайских экспортёров.
Похоже, Китай вступает на путь Японии, с её дефляцией (а также старением населения, когда пожилые люди мало тратят на потребительском рынке).
Япония длительное время находилась в состоянии дефляции, что началось после краха финансового пузыря в начале 1990-х годов и привело к экономическому застою, известному как «потерянное десятилетие». Хотя в последние годы наблюдается тенденция к росту цен и повышению заработной платы, официальных заявлений об окончательной победе над дефляцией пока не было. Для борьбы с этим явлением японское правительство предпринимало различные меры, включая смягчение денежно-кредитной политики и стимулирование экономики, но долгое время это не приводило к желаемым результатам.
Загрузка мощностей в целом по экономике продолжала снижаться, как следует из этих графиков ЦМАКП.
Но я бы больше внимания обратил на продолжающийся спад загрузки в обрабатывающих производствах, часть которой составляет ВПК.
Это то, о чём мы писали не раз – в ВПК был достигнут естественный потолок загрузки (расширение существующих производств). Для последующего роста, проще говоря, нужно уже строить новые заводы.
Сентябрьские данные Росстата подтверждают этот тренд. Так, «производство готовых металлических изделий упало на 1,6%, год к году» (в эту строку статистики зашита значительная часть ВПК).
Для общей макростатистики это означает, что и обрабатывающие производства перестают быть драйверами роста. Остаётся только потребление, куда продолжает перетекать «бюджетный импульс», но и этот тренд долго продолжаться не может ввиду подступающей рецессии в обработке (рост найма новых работников там, судя по всему, прекратился).
Мы уже писали не раз, что фондовый рынок России стал заложником геополитических новостей. Сегодня Индекс Мосбиржи валится на новостях о введении американских санкций против ряда российских компаний.
В общем, без устойчивого перемирия надежд на оздоровление российского фондового рынка нет.
Производство пищевой упаковки с весны-лета 2025 года тоже впало в дефляцию.
В очередной раз можно сказать о непонятном ценообразовании продовольственных товаров – большинство их дорожает, тогда как база для многих из них дешевеет.
К репосту
Так у регулятора и нет задачи поддерживать потребление через рост потребительского кредита, у регулятора есть задача (как можно предположить) помочь высвобождению ресурсов в «потребительском секторе» и перекачке их в «производственной сектор».
Ну обвалились лимиты по кредиткам, и что?
Что получилось, то и цель.
Значит, люди меньше «купят импорта», больше будут «искать работу» - граждане много лет требовали «возрождения производства», вот они и стали опосредованными покупателями его продукции - правда косвенно, через бюджетные выплаты, поскольку произведённая продукция не имеет отношения к «потребительскому рынку». Тридцатилетний опыт показал, что производственная база, оставшаяся от СССР не реформируема, она может работать либо на «госзаказ», либо на «экспорт», внутреннего рынка потребительского для нет, и взяться ему неоткуда.
То, что произошло в Польше за время жизни всего лишь одного поколения, можно назвать экономическим чудом.
Также обращу внимание, что не было никакого подушевого роста богатства за последние тридцать лет в самых старых развитых странах – в Италии и Японии (в первой средний возраст жителей около 48 лет, в Японии – 50 лет; для сравнения – в России 41 год). Вдобавок, вместе с Испанией, в этих странах отмечена и очень низкая рождаемость, 1,1-1,2 ребёнка на женщину.
А жизнь в Мексике за этот период даже ухудшилась.
Минфин и ЦБ договорились о легализации расчётов в криптовалюте во внешней торговле, сообщил министр финансов Антон Силуанов. Как это отразится на внешнеторговых расчётах, не станут ли криптовалюты легальным каналом увода валюты из страны? Готова ли российская финансовая инфраструктура для легализации криптовалют, особенно если говорить о физлицах? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Эксперимент по использованию криптовалют во внешнеторговой деятельности идёт с прошлого года, а закон, позволяющий делать это, был принят ещё весной 2024-го при определённом сопротивлении ЦБ. Ещё в 2022 году регулятор вполне официально заявлял, что использование криптовалют для обхода санкций невозможно. Хотя вскоре эта позиция была изменена. Во всяком случае, ЦБ публично более таких заявлений не делал.
В 2025 году эксперимент с криптовалютами на внешней торговле не отразится никак. Внешняя торговля (по некоторым оценкам, от двух третей всех сделок) проходит в офшорных зонах. Российские компании используют агентские схемы, а криптовалюта, там, где это возможно, уже используется. Речь идёт только о том, чтобы сделать практику регулируемой.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Достигнутые договоренности Минфина и ЦБ о легализации расчётов в криптовалюте во внешней торговле в перспективе могут позитивно повлиять на торговый баланс страны, снизив зависимость ключевых экспортеров от геополитических факторов. Российская инфраструктура для таких расчётов пока находится на стадии формирования и фактически работает в экспериментальном режиме, о чем регулярно сообщают ведущие участники транзакционного рынка.
Использование криптовалюты для вывода капитала за рубеж представляется маловероятным, поскольку конвертация будет осуществляться внутри страны, обеспечивая лишь проведение внешнеторговых транзакций. При этом инициатива пока не затронет физических лиц - позиция регулятора «криптовалюта только для супер-квалов» пока что остаётся неизменной.
Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:
Если вчитаться в суть предложения, то оно рамочное - для отдельных лицензий Минфина отдельным компаниям. То есть де-факто сделать де-юре. Никак это не отразится. А уж говорить о «физиках» тут точно не стоит.
Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров:
Вряд ли эту договорённость следует рассматривать как способ увода валюты из России, при желании её можно перекинуть за кордон самыми разными способами. Здесь преследуется иная цель - упростить внешнеторговые расчёты в условиях санкций, направленных на сокращение до минимума нашего экспорта.
Совершенно очевидно, что участникам сделок с криптой надо будет получать разрешения на их проведение, проходить проверки в регулирующих органах и т.д. Поэтому пока они будут уделом крупных компаний, связанных с поставками на мировой рынок - нефтегазовых, металлургических и сельскохозяйственных.
❄️ Что происходит в Арктике? Почему так важна борьба за арктические ресурсы? Каковы арктические стратегии России, США и Китая? О чем могли договориться по Арктике Путин и Трамп?
❄️Канал "Первый арктический" @first_arctic - это все главные северные новости России и мира.
❄️ Наш Русский Север - полярная ночь, белые медведи, северное сияние, ледоколы, Северный флот, белое безмолвие и самые душевные люди.
❄️ Развитие северных регионов, промышленности и Северного морского пути. Будни и праздники Арктической зоны. Главные события Севера от Чукотки и Якутии до Мурманска и Карелии от команды журналистов из полярных регионов нашей страны.
Подписывайтесь! Зима близко 😀 @first_arctic
Интересно, разжалобит ли Центробанк такая статистика по динамике потребительского кредитования, заставит ли его хотя бы символически (на 0,25-0,5 п.п.) снизить ключевую ставку? Или нужно минимум три-четыре месяца устойчивого падения потребкредитования?
В сентябре 2025 года средний размер выданных потребительских кредитов (кредитов наличными) составил 181,0 тыс. руб., сократившись по сравнению с предыдущим месяцем на 12,9% (в августе 2025 года – 207,8 тыс. руб.), по данным НБКИ. Стоит отметить, что в сентябре показатель снизился после трёх месяцев непрерывного роста.
При этом по сравнению с аналогичным периодом прошлого года средний чек потребкредита в сентябре 2025 года, напротив, вырос на 17,9% (в сентябре 2024 года - 153,6 тыс. руб.). Это существенно выше уровня инфляции за этот период, почти на 10 п.п. И это дополнительный аргумент для ЦБ что потребкредитование ещё недостаточно охладилось.
Китайская промышленность по-прежнему во многим вторична по отношению к западной.
Так, Китай является ведущим производителем станков, на долю которого в 2021 году пришлось около 31% мирового производства, опережая Германию (13%), Японию (12%), США (9%) и Италию (8%). Однако Китай сильно зависит от иностранных технологий в производстве высококлассных станков: в 2021 году его зависимость от иностранных компаний в производстве самых современных станков составляла 91%.