64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Независимый центральный банк (НЦБ) - это банк, способный проводить денежно-кредитную политику без политического вмешательства. График показывает, что НЦБ стал гораздо более распространённым в странах с развитой экономикой.
Этот подход стал «интернационализированным» с 1990-х годов. Под руководством Всемирного банка и МВФ всё больше стран приняли курс на «деполитизацию» центральных банков, и фактически все они работают по методикам ВБ и МВФ, а не собственных правительств. Российский ЦБ – не исключение из этого правила.
Исследование BAFFI показало, что эволюция в сторону независимости центральных банков совпала с долгосрочным снижением инфляции в странах с развитой экономикой. Благодаря этим макроэкономическим преимуществам правительства по всему миру продолжают увеличивать независимость центральных банков: исследование 370 реформ центральных банков с 1923 по 2023 год обнаруживает возобновившуюся глобальную приверженность независимости центральных банков с 2016 года.
Экономисты Citigroup недавно сравнили «Интернет-революцию» 1995–2000 годов с сегодняшним днём, «Революцией ИИ». Предшествующий бум начался в 1995 году с первичным публичным размещением акций Netscape и полной коммерциализацией сетевой инфраструктуры, разработанной Национальным научным фондом. За первые пять лет бума ежегодные инвестиции в интернет выросли на колоссальные 1,25% ВВП.
Citi оценивает, что годовые расходы на оборудование ИИ росли на 0,9% ВВП в год с 2023 года, что является более значительным скачком, чем в эквивалентной точке бума 1995–2004 годов.
Напомним, что первый этап того бума «Интернет-революции» закончился резким падением фондового рынка в 2000 году, т.н. «крах доткомов», когда стало ясно, что многие «доткомы» не имеют жизнеспособных бизнес-моделей и не приносят прибыли. В 2000 году индекс Nasdaq потерял почти 40% своей стоимости, и падение продолжилось в следующие годы.
(продолжение предыдущего поста)
Старший партнер IT-интегратора «Энсайн» Алексей Постригайло:
Мы, как и весь рынок, повисли между «уже повысили налоги/ужесточили правила — пересчитывай бюджет» и «ставка всё ещё недоступна для нормального кредитования». Заказчики замораживают ИТ-инициативы без быстрого ROI, длинные проекты ставят на паузу, в госконтрактах индексации почти нет — маржа тает, часть игроков просто не заходит в такие сделки.
Мы у себя уже перезаложили налоговую нагрузку и живём без долга: режем «витринные» задачи, оставляем только то, что даёт эффект в квартал — автоматизацию затрат, FinOps, ИБ, узкие ИИ-кейсы в процессе, а не «ассистентов ради ассистентов». Пока ставка высокая, это режим выживания через дисциплину: меньше «хотелок», больше экономии и договорённостей по индексации. Как только появится видимый тренд на смягчение — портфель вернём к росту, но до тех пор играем от обороны.
Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Сергей Заверский:
Сохранение ключевой ставки на текущем уровне – вполне вероятный вариант развития событий. Скорее всего, это будет аргументировано ростом инфляционных ожиданий, которого вряд ли удастся избежать на фоне новостей последних недель – и о налоговых изменениях, и о других предложениях по повышению тех или иных сборов или введении, например, госпошлины за маркировку. При этом и повышение НДС само по себе является проинфляционной мерой, что доказывает в том числе и опыт 2019 года. Поэтому аргументов Банк России в пользу сохранения степени жёсткости денежно-кредитной политики сможет предоставить немало.
Одновременно совершенно очевидно, что динамика показателей экономического развития не является для ЦБ значимой в текущих условиях. Все прогнозы, в том числе и новый от Минэкономразвития, предполагают существенное замедление экономического роста. Закладываемые в прогноз темпы роста экономики на 2025-2026 гг. вполне допускают и возможность рецессии на протяжении отдельных кварталов. Приоритет, таким образом, отдаётся борьбе с инфляцией. Главной жертвой этой борьбы становятся инвестиции – сокращение инвестиций в основной капитал прогнозируется Минэком в рамках любого из вариантов прогноза. Правда, тут возникают большие вопросы относительно того, как затягивание решение проблем на стороне предложения на фоне инвестиционной паузы позволит достичь устойчиво низких темпов роста цен.
Исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко:
Исходя из выступления президента на клубе «Валдай», решение о росте налогов даст возможность маневра по процентной ставке. Поэтому было бы странно, с учётом ускоряющегося охлаждения экономики, чтобы ЦБ не рассматривал вариант со снижением.
В целом, есть ощущение какой-то ловушки. Только снизили ставку, оживляется кредитование, товарной массы (предложения) нет или она импортная, если не решить вопрос с предложением, этот цикл будет повторяться.
Напомним, большинство секторов обрабатывающей промышленности показывают спад, а значит, мощности уже не на максимуме и это тоже основание для снижения ставки. Однако ЦБ консервативен, и ему надо догнать инфляцию до 6,7% к концу года.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
Появились новые факторы в пользу более жёсткой денежно-кредитной политики. К ним относятся значительное расширение структурного дефицита бюджета на 1,3% ВВП, повышение ставки НДС, а также усугубляющийся дефицит рабочей силы. Так, уровень безработицы снизился до исторического минимума 2,1%. Дополнительным аргументом выступает увеличение инфляции в сентябре.
В то же время бюджетная политика на следующий год запланирована жёсткой, то есть замедляющей экономику и инфляцию. Денежно-кредитные условия существенно ужесточились за последний месяц. Всё это приведет к заметному сдерживанию совокупного спроса и снижению деловой активности. Мы полагаем, что в этих условиях дезинфляция возобновится, что даст Банку России пространство для ещё одного снижения ключевой ставки до конца года.
В первом полугодии 2025 года рентабельность производства яиц в России сократилась до 11,01% против рекордных 44,47% за аналогичный период годом ранее, сообщает АБ-Центр.
В 2017-2020 гг. рентабельность производства яиц в РФ, по официальным данным, варьировалась в пределах от 1,0 до 6,4%, в 2021 году составила 12,09%, в 2022 году – 8,28%, в 2023 году – 23,08%.
Т.е. нынешняя рентабельность для птицефабрик в 11% - это даже немного выше усреднённой нормы за последние десять лет. При этом большинство птицефабрик входят в состав агрохоллдингов, что позволяет им жить без привлечения кредитов, либо пользуются господдержкой в виде льготных кредитов.
В США поколение X (1964-1980 г.р.) стремительно приближается к пенсии, обременённое непосильным бременем студенческих кредитов. Согласно данным Федеральной студенческой помощи, более 6 миллионов заёмщиков в возрасте от 50 до 61 года имеют самый высокий средний остаток по кредиту среди всех возрастных групп – в среднем 47.857 долларов. Теперь, будучи родителями и даже бабушками с дедушками, они передают по наследству скептицизм по отношению к высшему образованию и его высокой стоимости, что является частью более широкого распада американской идеологии «колледж нужен для всех». Теперь для многих колледж – денежное обременение до самой пенсии.
Согласно данным Федеральной студенческой помощи, около 5 миллионов из 44,7 миллиона заёмщиков студенческих кредитов (всех возрастов) имеют просрочку более 90 дней. По данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, заёмщики в возрасте 50 лет и старше чаще, чем другие возрастные группы, имеют серьёзные просрочки по своим кредитам.
(продолжение предыдущего поста)
Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин:
Темпы экономического роста, судя по предварительной статистике, пока сохраняются в позитивной зоне. И, хотя риски рецессии, вероятно, ненулевые, более вероятным выглядит сценарий крайне вялого роста и в этом году, и в следующие пару лет. Это также крайне печально, так как означает нарастание отставания российской экономики от мировой.
При этом обновлённый сценарий социально-экономического развития Минэка исходит из предположения о заметном ускорении роста, начиная с 2027 г. Но вот источники этого роста в условиях низкой безработицы и роста налоговой нагрузки совсем не очевидны. Согласно тому же сценарию, в будущем году нас ждёт хоть и небольшой, но спад инвестиций. А значит, шансы на повышение производительности без капиталовложений не велики. Тогда как заложенные в прогноз надежды на опережающий рост неэнергетического экспорта могут и не оправдаться. Поэтому, хотя есть шансы избежать рецессии, проблемы в экономике сейчас закладываются как минимум на несколько лет вперёд.
В складывающейся ситуации основные усилия всех органов власти и бизнес-сообщества должны быть сосредоточены на поддержке инвестиций и улучшении условий для ведения бизнеса и реализации предпринимательской инициативы. Необходимо хотя бы на время отказываться от избыточных норм и правил, не способствующих росту производства, и санкций за их нарушение. Так, совсем не своевременно сейчас ужесточение экологических требований к производителям. Давно пора снижать долю государства в ряде отраслей. И, конечно, необходимо ускоренными темпами смягчать условия кредитования для поддержки и капиталовложений и спроса.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
В августе месячный прирост экономики уже опустился до нуля. Уровень ВВП остаётся ниже показателей четвёртого квартала прошлого года. Положительные годовые темпы роста объясняются высоким приростом в конце прошлого года.
Во второй половине текущего года экономика будет находиться в стагнации, темпы роста останутся околонулевыми. При этом государственная политика, напротив, работает на сдерживание деловой активности. Фискальная политика остается жёсткой и замедляет экономику ради устойчивости бюджета. Денежно-кредитная политика также носит жёсткий характер и ограничивает деловую активность в целях снижения инфляции.
Таким образом, рассчитывать на стимулирующие меры не приходится. В ближайшие месяцы экономический рост будет крайне слабым.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Динамика ВВП в квартальном выражении в последние годы проявляет довольно ярко выраженную сезонность. То есть очень многое зависит от того, какой квартал мы смотрим, и какой месяц мы смотрим в годовом выражении. Летние месяцы традиционно показывают не такую маленькую волатильность применительно к ВВП в прошлом году, чтобы можно было по ним делать какие-то выводы. По всей видимости, основной риск, если брать опыт год к году - это риск снижения объёма предложения в экономике. Если высокие ставки будут сохраняться еще в течение какого-то долгого времени, и компании, прежде всего, малого, среднего, да и крупного бизнеса не смогут активно привлекать финансирование - это может действительно привести к снижению объема производства и, соответственно, к снижению ВВП.
В ноль ВВП, наверное, не дадут уйти активно увеличивающиеся госрасходы, особенно в свете текущего бюджета, который был принят. По бюджету явно видно, что госрасходы снижаться не собираются. Предотвратить сползание экономики в рецессию, позволит, прежде всего, превышение экспорта над импортом и активный рост госрасходов.
Интересно посмотреть на динамику не рублёвых, а долларовых цен на бензин в России.
Цены на бензин в России выросли до 0,79 доллара за литр в августе с 0,76 доллара за литр в июле 2025 года. Цены на бензин в России в среднем составляли 0,67 доллара за литр с 1995 по 2025 год, достигнув исторического максимума в 1 доллар за литр в декабре 2013.
В долгосрочной перспективе цены на бензин в России прогнозируется на уровне 0,79 доллара за литр в 2026 году и 0,81 доллара за литр в 2027 году, согласно макроэкономическим моделям и ожиданиям аналитиков Trading Economics.
Розничные цены на бензин в России приближаются к розничных ценам на бензин в США. Вчера в среднем по Америке галлон (3,78 литра) бензина стоил 3,16 доллара, или 83 цента за литр (в ряде южных штатов США, вроде Техаса, цены на бензин составляют около 70 центов за литр)
По усреднённым потребительским тратам среднестатистическая российская семья уже вышла на 4-процентный уровень инфляции (здесь должен быть смайлик).
На прошедшей 39 неделе 2025 года, с 22 по 28 сентября среднестатистическая российская семья потратила на покупку продуктов и товаров повседневного спроса 8017 рублей, по данным РОМИР. Таким образом, общий объем семейных трат за неделю увеличился на 23 руб., или на 0,29%.
Относительно аналогичной недели прошлого 2024 года объём недельных расходов увеличился на 307 руб., или на 3,99%.
По итогам сентября ЦМАКП ещё ухудшил прогноз ВВП за 2025 год. Нижней границей в этом новом прогнозе может быть прирост ВВП за год только на 0,7%. (выделил тёмно-синим это значение в таблице). И видно, как в течение всего года ЦМАКП от месяца к месяцу ухудшал этот прогноз. Такими темпами пессимизм ЦМАКП в прогнозировании может достичь и 0,5% прироста ВВП за 2025-й.
Читать полностью…
(продолжение предыдущего поста)
Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин:
Курс у нас рыночный и определяется соотношением спроса и предложения. А на них, в свою очередь, влияют стоимостные объёмы экспорта, объёмы продаж валютной выручки, динамика спроса на импорт и, хотя и в меньшей степени, чем несколько лет назад, движение потоков капитала. Хотя цены на нефть под давлением, экспортёры валюту активно продают. А на фоне меньшего, чем многие ожидали, снижения ставки в сентябре, остаётся ограниченной динамика импорта, и сохраняются крайне привлекательные доходности по российским активам. Это и определяет текущие котировки.
С учётом роста доли внешнеторговых расчётов в рублях, а значит - и сужения валютного рынка, а также самых разных сценариев развития внешнеполитической обстановки в перспективе возможна повышенная волатильность курса и его быстрое движение на несколько рублей как в ту, так и в другую сторону. Но по сравнению с пиками лета рубль всё же ослаб. В перспективе его дальнейшее ослабление на фоне не лучшей конъюнктуры на рынках нефти, металлов и ряда других российских экспортных товаров, а также возможного дальнейшего снижения ключевой ставки выглядит более вероятным, чем укрепление. Так что курс в 90 и более рублей за доллар в конце этого года – всё ещё вполне возможный, хотя, конечно, не гарантированный сценарий.
Руководитель направления информационно-аналитического контента Альфа-Инвестиций Василий Карпунин:
В 2025 году определяющим фактором для курса рубля стала жёсткая денежно-кредитная политика Банка России и сопутствующие ДКУ (денежно-кредитные условия). До июня — в период экстремально высоких рублевых ставок — рубль стабильно укреплялся. Как только цикл развернулся и ЦБ начал снижать ключевую ставку, тренд укрепления остановился, а в июле–августе и вовсе сменился на ослабление.
К сентябрьскому заседанию денежно-кредитные условия смягчились. Консенсус рынка ожидал снижения ставки сразу на 2 п.п.: в этот момент курс CNY/RUB поднимался до 12, а доллар превышал 85 рублей. Однако ЦБ снизил ставку лишь до 17%. Банк дал умеренно жёсткие комментарии — сказал, что планирует действовать аккуратно и не исключает пауз при дальнейшем снижении ключевой ставки. Одновременно усилились проинфляционные риски. В совокупности это развернуло динамику рыночных ставок: безрисковые доходности выросли, условия вновь ужесточились, и курс рубля быстро отреагировал — CNY/RUB снизился с 12 до 11,5.
Таким образом, крепость рубля сейчас во многом объясняется действием высоких рублёвых ставок. К концу года ситуация может измениться не в пользу рубля.
Во-первых, рыночные процентные ставки будут постепенно снижаться вслед за замедлением инфляции.
Во-вторых, рост экспорта нефти благодаря увеличению добычи в рамках ОПЕК+ может быть компенсирован падением цен из-за перепроизводства.
В-третьих, импорт с весны стабильно превышает уровень прошлого года, и мы ожидаем его дальнейшее восстановление. К концу года спрос на импорт традиционно растёт; на этот раз рост может усилиться ещё больше из-за подготовки компаний к повышению НДС с 20 до 22% — многие бизнесы захотят пополнить склады.
Дополнительно оживление кредитования с августа также поддерживает спрос на импорт. В результате к концу года есть основания ожидать умеренного ослабления рубля.
(к предыдущему посту)
И по-прежнему самый острый дефицит кадров – работники торговли и медперсонал.
Напряжение для соискателя начинается со значения Индекса 8 ед. И мы видим на диаграмме, что, обобщённо, работодателям перестал быть нужен офисный персонал, со значениями Индекса от 9 до 34 (самая невостребованная профессия сегодня – «консалтинг и инвестиции», их резюме в 34 раза больше, чем вакансий*). От юристов и бухгалтеров до PR-щиков и маркетологов. В классификации профессий эта работа называется «подготовка документов».
(*чего сегодня думать о сложных инвестициях? Клади деньги на депозит или покупай золото)
«Перегрев» на рынке труда продолжает охлаждаться. По итогам сентября Индекс Headhunter достиг значения 6,4 – он показывает соотношение резюме к вакансиям (т.е. сейчас резюме в 6,4 раза больше, чем открытых вакансий). Ровно год назад, в сентябре 2024 года это значение было 3,6.
По градации НН диапазон значений 4-7,9 показывает умеренный уровень конкуренции за рабочий места. Сейчас, как мы видим, значение перевалило во вторую его половину.
В Москве Индекс НН в сентябре 2025 года достиг отметки 8,0 – т.е. перешёл в область «высокой конкуренции за рабочие места». Кризис на рынке труда начинается со столицы.
В Москве вторичное жильё в сентябре подорожало на 0,2%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости».
Рост символический. Но он совершенно по-другому смотрится в последние месяцы на фоне останавливающейся инфляции. Одно дело рост цен на жильё на 0,2% при 1-процентной инфляции за месяц, другое дело – рост цен при месячной инфляции на ту же величину, на 0,2%. Для вторичного рынка это уже неплохой, оптимистичный сигнал.
Тем не менее, все участники рынка всё равно ожидают одного: снижения ключевой ставки, а вместе с ней – и ставок по ипотеке. И хотя вторичный рынок привык жить с маленькой долей ипотеки (15-25% от всех сделок), её активизация придаст динамизма рынку.
✅ Хотите получать практичные лайфхаки для бизнеса?
В канале «Предпринимай!» публикуют:
- советы по всем этапам — от старта до упрощенного налогообложения
- информацию о том, где найти финансирование и поддержку
- кейсы успешных бизнесов с пошаговыми инструкциями
- важные новости и анонсы полезных ивентов
👉Подписывайтесь на официальный канал Департамента предпринимательства и инноваций, чтобы развивать свое дело и быть в курсе актуальных возможностей.
(продолжение предыдущего поста)
Начальник управления коммерческих сервисов девелоперской компании «Мангазея» Юлия Архангельская:
Семейная ипотека сыграла ключевую роль в поддержке спроса на рынке жилья. Сегодня до 80% покупателей с одним ребёнком используют именно эту программу. В структуре продаж застройщиков её доля составляет 30–40%. При ставке 6% ипотека на 12 млн рублей оборачивается ежемесячным платежом около 75 тыс. рублей. Для многих семей с общим доходом 150–200 тыс. рублей в месяц это становится неподъемной нагрузкой. Если условия изменятся, семейная ипотека станет менее доступной, что приведёт к сокращению объёмов сделок как минимум на треть, а возможно — и наполовину. В результате доля таких сделок в портфеле компаний снизится до 10–12%, что станет серьёзным ударом по рынку.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Повышение ставок для семей с одним ребёнком до 12% не просто ударит по рынку новостроек, это его обвалит. Во-первых, потеряется основной драйвер спроса. Ипотека со ставкой 6% была главным двигателем продаж новостроек в последние годы. На неё приходился очень большой объём сделок. Семьи с одним ребёнком - большинство среди тех, кто решается на улучшение жилищных условий. Убрав для них льготное финансирование, государство просто одномоментно лишает рынок огромного пула покупателей.
Во-вторых, резко снизится платёжеспособный спрос при росте ежемесячного платежа. Семьи с двумя детьми, которым оставят ипотеку по 6%, и с тремя, которым планируют снизить до 2-3%, составляют гораздо меньшую долю на рынке. Их спрос вряд ли компенсирует выбытие огромной категории однодетных семей. Девелоперы довольно долго формировали портфели проектов, цены с ориентацией на спрос, подогретый льготной ипотекой, а сейчас этот спрос резко охладится. Снижение спроса заставит девелоперов замораживать проекты, упадут доходы строительных компаний и смежных отраслей, которые производят стройматериалы, возрастёт риск банкротства среди застройщиков, особенно тех, кто уже ведёт активное строительство, запустил проекты и рассчитывал на продолжение продаж. Понятно, что полного обвала, наверное, не случится, но структурный кризис будет, это точно.
Капитал чрезвычайно сконцентрирован. На диаграмме показано, что в среднем 77% домохозяйств в развитых и среднеразвитых странах не имеют или имеют близкий к нулю денежный доход от капитала («близкий к нулю» определяется как 100 долларов на человека в год). Следует отметить, что здесь капитал включает только финансовый или производительный капитал, приносящий денежный доход своему владельцу. Это не то же самое, что богатство домохозяйств, которое включает также собственное жильё, ювелирные изделия, картины, мебель и т.д. Странами с наибольшим распределением дохода от капитала, то есть с наименьшей долей «домохозяйств с нулевым капиталом», являются Норвегия, Южная Корея и (что интересно) Китай. Тем не менее, даже там около половины домохозяйств не получают дохода от капитала. В Соединённых Штатах этот процент составляет почти 60%, а в других развитых странах превышает 70%.
Читать полностью…
Что из базовых продуктов питания подорожало больше всего с 2011-го по 2024 год включительно?
Чемпион по росту цен – сливочное масло, 400%.
Отдельно отмечу, что опережающий (общую продовольственную инфляцию) рост цен на сливочное масло продолжается и в 2025 году (год к году в сентябре 2025-го примерно +17%).
Меньше всего подорожали свинина и растительное масло, на 60-70%. Осторожно предположу, что следующий пик взлёта цен будет на этих направлениях, чтобы их производителям догнать другие продовольственные направления.
В таблице есть и динамика производства. За эти годы больше всего в России выросло производство сыра, на 230%, а также сбор семечковых плодов (две главные культуры семечковых – яблоки и груши).
Плохо обстоят дела с производством сахара и особенно плохо – с картофелем, снижение сбора за этот период времени почти в два раза.
(данные - ИНП РАН, «Взаимосвязи между денежно-кредитной политикой, продовольственной инфляцией и развитием АПК России»)
Аналитики Альфа-банка прогнозируют, что «ЦБ РФ возьмёт паузу на заседании 24 октября и оставит ставку неизменной до конца года. Снижение ставки вряд ли будет рассмотрено регулятором ранее февраля 2026 г., даже в оптимистичном сценарии». Есть ли основания для такого мрачного прогноза, что нам придётся жить со ставкой 17% аж до февраля? Как это скажется на экономике России, в которой подавляющая часть её агентов считает, что жёсткая ДКП дополнительно, наряду с другими факторами, вгоняет нас в рецессию? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию заканчивается, что, наряду с ростом цен на моторное топливо, ведёт к росту недельной инфляции. В этих условиях для ЦБ логично будет взять паузу в снижении ставки. Как минимум, до устойчивого возобновления тренда снижения инфляции. А уж когда это произойдёт - зависит от процессов в российской экономике.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
В базовом сценарии мы ожидаем в октябре снижения ключевой ставки на 100 б.п. – до 16%, в рисковом – паузу, которая может продлиться до конца года и в начале следующего года.
Июльский базовый прогноз ЦБ предполагает снижение средней ключевой ставки в 2026 г. до 12-13%. По нашей оценке, если бы следующий год начинался с ключевой ставки, например, 15%, это соответствовало бы примерному диапазону 10-12% на конец 2026 г. С учётом последних заявлений ЦБ можно предположить, что после исчерпания проинфляционного эффекта повышения НДС, при прочих равных условиях, Банк России сможет более уверенно продолжать снижение ключевой ставки.
Тем не менее, мы не исключаем, что с учётом трудности достижения в будущем году цели по инфляции 4% (при твёрдом намерении ЦБ добиться этого) прогноз траектории средней ключевой ставки на будущий год (сейчас 12-13%) всё-таки может быть несколько пересмотрен в сторону повышения. Не стоит забывать, что бюджетные параметры, изначально принятые в законе о бюджете, существенно пересматривались затем в сторону повышения и в 2024 г., и в 2025 г., так что и новые бюджетные проектировки на 2026 г. могут оказаться не окончательными.
Сооснователь, гендиректор БизнесДром, председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:
Действительно, такой сценарий вполне вероятен, и это очень негативно будет сказываться на реальном секторе. Дело даже не только в том, что фактически это законсервирует кредитную стагнацию, но и сохранит очень высокие процентные расходы для компаний, у которых есть долг. А это и давление на маржу, и торможение инвестпрограмм.
Наряду с повышением НДС и снижением спроса это становится базой для грядущей рецессии. Фактически рецессия уже началась - реальный сектор без учёта ВПК падает два квартала подряд. Однако высока вероятность, что даже с госсектором и ВПК экономика перейдет от слабого роста к падению.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
В текущем моменте сложно однозначно назвать ДКП жёсткой, так как риторика Банка России поменялась в сторону её смягчения, о чем свидетельствуют последние заседания по ключевой ставке и её снижение. Однако мы не можем исключать сценарий, что регулятор возьмёт паузу для осмысления результатов проделанной работы. Такая пауза необязательно означает диаметральный возврат к жёсткой политике: скорее, это инструмент балансировки, позволяющий оценить накопленный эффект от предыдущих решений и удержать инфляционные ожидания под контролем.
С точки зрения экономики, в целом краткосрочная заморозка дальнейшего снижения ставки вряд ли приведет к рецессии: наоборот, она может снизить риски перегрева отдельных сегментов и поддержать предсказуемость действий регулятора, что важно для бизнеса и инвестиционных решений. Определённые риски замедления роста возможны в случае затяжной паузы и усиления внешнего давления, но при текущем балансе Банк России, скорее всего, стремится к «мягкой посадке» экономики, а не к её резкому и не нужному торможению.
(продолжение в следующем посте)
Акции золотодобывающих компаний взлетели на 135%, превзойдя подъём производителей чипов, вызванный ажиотажем вокруг ИИ.
Но акций российских золотодобывающих компаний это не коснулось. За последний месяц лишь акции Селигдара оказались в небольшом плюсе, всех остальных – в минусе. Год к году динамика их акций ещё хуже.
Яркая и печальная иллюстрация, как теперь российский фондовый рынок живёт в отрыве от глобальных трендов.
Реальные располагаемые доходы россиян с 1990 года выросли примерно на 60%.
Какие виды продовольствия в натуральном выражении россияне стали есть больше? Самый существенный рост потребления – сыра, почти в два раза больше в физическом весе на каждого россиянина. И почти в два раза больше – фруктов и ягод.
А вот потребление мяса к 2024 году осталось таким же, как и в 1990 году. Причём структура потребления мяса ушла в его самые дешёвый вид – в курятину, а красного мяса (особенно говядины) россияне стали есть меньше.
Довольно драматично, почти в два раза, снизилось подушевое потребление молочных продуктов.
(данные – ИНП РАН, «Взаимосвязи между денежно-кредитной политикой, продовольственной инфляцией и развитием АПК России»)
Рост ВВП России за август составил 0,4% в годовом выражении, следует из обзора Минэкономразвития. За январь-август, по оценкам ведомства, показатель вырос на 1,0%. Как скоро такими темпами динамика ВВП дойдёт до 0%, и опустится ли она в отрицательную зону? И есть ли в запасе какие-то меры, которые могут предотвратить сползание экономики в рецессию? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Аналитик Альфа-Инвестиций Анастасия Бойко:
Говорить о снижении ВВП до 0% пока преждевременно. Более того, по итогам года мы не исключаем, что его рост может превысить 1%. В пользу этого складывается несколько факторов.
Во-первых, повышение НДС. Люди будут стремиться приобрести товары длительного пользования до их подорожания. Это приведёт к ускорению розничной торговли, что, в свою очередь, внесет положительный вклад в рост ВВП. Компаниям также может потребоваться пополнение складов до повышения цен.
Кроме того, в июле–августе мы наблюдали ускорение корпоративного кредитования после снижения ключевой ставки. Это свидетельствует о сохранении настроя на рост в ряде отраслей.
Помимо этого, уровень безработицы сохраняется около исторических минимумов, а заработные платы продолжают расти. Это будет поддерживать как потребление населения, так и сберегательную активность — особенно на фоне более постепенного снижения ключевой ставки.
Наконец, рост ВВП будут поддерживать государственные расходы. Пока проект бюджета на следующий год выглядит достаточно сдержанно, однако нельзя исключать его последующей корректировки в сторону увеличения, как это произошло в текущем году.
В случае же смягчения ограничений вероятен умеренный рост физических объёмов экспорта в нефтегазовом секторе, металлургии и угледобыче.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Безусловно, охлаждение экономики в текущем году идёт быстрее, чем это прогнозировалось ранее, и темпы экономического роста будут не такими высокими, как даже они были отражены в прогнозе. Это, с одной стороны, понятно в силу того, что в 2023 и 2024 году экономика росла ежегодно темпами выше 4% годовых, и поэтому от высокой базы сложно добиваться высоких темпов роста далее.
В то же время продолжается действие высокой ключевой ставки, затормаживающей кредитование, а действие бюджетного импульса, который был во многом драйвером такого бурного экономического роста, затухает.
В этой связи существуют риски того, что в среднесрочной перспективе экономика может оказаться в рецессии. Для предотвращения этого нужно идти либо на более ускоренное смягчение денежно-кредитной политики, либо продолжать искать внутренние резервы роста, элементами которого может стать и повышение производительности труда, и инвестирование в отрасли, которые дадут большую отдачу в экономическом развитии.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Если темпы экономического роста сохранятся такими же — к концу года мы можем выйти на 0,8-1,0%, а в 2026-м, по прогнозам МВФ, едва дотянем до 1%.
Экономика сейчас забуксовала: экспорт стагнирует, внутренние инвестиции падают из-за дорогих кредитов, а повышение налогов нанесло дополнительный удар по бизнесу.
Причины замедления экономики — в структурных проблемах. Высокая ставка давит на бизнес, дефицит кадров из-за оттока мигрантов повышает издержки, а военные расходы пожирают триллионы рублей.
Экономика погрузится в системную стагнацию, если в течение года не будет окончена СВО, а военные и околовоенные расходы бюджета не будут значительно сокращены.
(продолжение в следующем посте)
Индекс потребительского доверия в России снизился до -9 пунктов в III кв. 2025 года с -8 пунктов во II кв. 2025 года. Индекс потребительской уверенности в России в среднем составлял -15,07 пункта с 1998 года по 2025 год, достигнув исторического максимума в 1 пункт в III кв. 2008 года и рекордного минимума в -59 пунктов в IV кв. 1998 года.
Т.е. до долгосрочной «нормы» в -15 пункта индексу потребительского доверия в России ещё далеко. В среднем по потреблению население России остаётся выше «нормы».
Потребность в вычислительных мощностях для ИИ выросла вдвое за последнее десятилетие. Анализ Bain показывает, что с учётом дальнейшего развития этих моделей и более широкого внедрения ИИ предприятиями, общие мировые потребности в вычислительных мощностях могут достичь 200 гигаватт к 2030 году. Только в США к этому времени общий спрос может достичь 100 гигаватт, что приведёт к увеличению спроса на электроэнергию в энергосистеме.
Исследование Bain показывает, что строительство центров обработки данных с вычислительной мощностью, необходимой для удовлетворения прогнозируемого спроса, потребует около $500 млрд капитальных вложений в год. И эти $500 млрд долларов ежегодных капитальных затрат соответствуют $2 трлн годового дохода ИИ-компаний, которых у них нет и вряд ли скоро будут (все они глубоко убыточные).
При построении оценок валового внутреннего продукта (ВВП) и валовой добавленной стоимости (ВДС) в постоянных ценах используются три подхода или их комбинация: экстраполяция, простое дефлятирование и двойное дефлятирование. Последний подход считается предпочтительным, но в российской статистике пока не используется. А что будет с макроэкономическими показателями в России, если применить последний метод. Это взялась сделать экономист Елена Старицына из ВШЭ («Вопросы статистики», №1, 2024).
Как мы видим на графике, во всём периоде наблюдения альтернативные оценки базисных индексов физического объёма ВВП оказались ниже официальных показателей, иллюстрируя менее оптимистичную картину в экономике
«Разрыв в темпах прироста официальных и альтернативных оценок можно объяснить влиянием досчётов, проводимых Росстатом для корректировки деятельности вертикально интегрированных предприятий и учёта трансфертных цен», - объясняет исследователь.
«Особенности учёта деятельности вертикально интегрированных предприятий и трансфертного ценообразования порождают искажения в структуре и абсолютных значениях показателей выпуска, промежуточного потребления и ВДС на уровне разделов и отраслей. Эти искажения затем транслируются в дефлятируемые показатели. Однако о наличии этих проблем не упоминается ни в комментариях к таблицам «затраты-выпуск», ни в статистической методологии Росстата по переоценке валового внутреннего продукта РФ в постоянные цены. По этой причине необходимы полные и подробные пояснения, позволяющие дать возможность потребителю статистической информации разобраться, как строятся показатели таблиц «затраты-выпуск» по Российской Федерации. Отсылки к международным руководствам СНС в данном случае явно недостаточны, поскольку они не учитывают страновую специфику».
(в общем, это очередная работа из серии «недоверия к методологии Росстата»)
За неделю с 23 сентября снижение официального курса доллара составило 1,4%. На этой неделе укрепление рубля ускорилось. 11 сентября курс был 85,91 рубля за доллар, а вчера – 82,30 за доллар. Почему никак не состоится девальвация рубля хотя бы до уровня 90 рублей за доллар – что обещали к концу года как многие инвестиционные аналитики, так и руководители госорганов и госкомпаний (например, главы Сбера и ВТБ Греф и Костин)? Даже согласно прогнозу Минэкономразвития РФ на 2025-2028 гг., внесённому в Госдуму вместе с проектом бюджета на ближайшие три года, к концу 2025 года доллар должен вырасти до 92,6 рубля. Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Главный фактор, способствующий укреплению курса — высокая ключевая ставка. Но это не единственная причина. Факторы укрепления работают в комплексе. Это девалютизация экономики, санкционный режим, переход части внешторга в иные юрисдикции и международных расчётов в рубли. По утверждению Центробанка, на курс рубля больше влияет баланс спроса на валюту импортёров и предложения валюты от экспортёров. Этот тезис, впрочем, трудно проверить, поскольку мы не видим всю статистику.
Ежемесячно экспортёры продают на внутреннем рынке 7-8 млрд в долларовом эквиваленте. Спрос на валюту в три раза выше: около 20 млрд в эквиваленте. Примерно столько Россия ежемесячно тратит на закупку импорта. Но импортные закупки на 50% оплачиваются в рублях, как утверждает официальная статистика. То есть примерно 10 млрд спроса на валюту не относится к импорту. Куда уходит этот объём - непонятно. Возможно, накапливается. Мы не можем утверждать точно, потому что многое проходит мимо статистики. Например, торговля нефтью через теневой флот.
Минэк, Минфин, банкиры рассчитывали, что ЦБ перейдет к быстрому снижению ключевой ставки. На этом базируются их заявления, что курс к концу года будет 90-95 руб. и выше. Быстрого снижения ставки не произошло, потому прогнозы не сбываются. К тому же не будем забывать, что громкие заявления о грядущем ослаблении рубля — это попытка манипулировать рынком.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Пока рано говорить о результатах, которые мы ждём к концу года. Думаю, что всё-таки прогнозное значение, когда доллар будет стоить больше 90 рублей, будет достигнуто. Поэтому сегодня такую тенденцию я бы не стал оценивать как главный тренд по снижению курса доллара и евро.
Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:
Рубль демонстрирует устойчивость благодаря нескольким ключевым факторам. Так, укрепление в конце месяца можно объяснить наступлением очередного налогового периода. Другой пункт — всё еще жесткая ДКП, высокие процентные ставки продолжают поддерживать привлекательность рублёвых активов, а значит, и национальной валюты. При этом снижение ключевой ставки до конца года, по всей видимости, будет не таким резким, как ранее ожидалось. Но не стоит забывать, что осенью на рубль традиционно оказывается давление, поскольку в преддверии новогоднего сезона растёт спрос на иностранную валюту. В IV квартале это создаст дополнительную нагрузку на рубль.
(продолжение в следующем посте)
Статистика НН нам показывает ещё один индикатор охлаждения рынка труда. В среднем ищущие работу с апреля 2025 года перестали повышать ожидаемый размер зарплаты. Т.е. претендент всё понимает про нынешний рынок труда – «надо поубавить хотелки, хорошо бы вообще найти работу».
Читать полностью…
11-летний Луньков Ваня как обычно играл в комнате. В какой-то момент мама Анна пошла проверить сына и нашла его без признаков дыхания и сознания — с веревками, обвивающими шею. Никто не знает, что произошло: скорее всего, мальчик запутался в игровых веревках, заигрался, а распутаться не смог.
Ваню увезли в реанимацию. Неделя в коме. Месяц врачи боролись за жизнь. Ребёнок чудом выжил. Но у него сильно пострадал мозг. Теперь Ваня не может сам глотать, есть и даже дышать.
Ваня старший ребёнок в многодетной семье. Мама одна воспитывает четверых детей.
Сегодня несчастный случай приковал его к постели. Но он слышит, понимает, отвечает глазами, учится глотать. Первые курсы реабилитации уже дали результат. Есть шанс научиться сидеть, восстановить дыхание, убрать трахеостому. Но лечение стоит почти 1,5 млн рублей. Это неподъемная сумма для многодетной семьи без отца, которая живет на съемной квартире.
Для продолжения лечения нужна помощь неравнодушных людей. Если остановиться, все восстановленные навыки будут утеряны.
Пожалуйста, давайте поможем Ивану: dobroslon-deti.ru
Когда в США был пик минимальной заработной платы, в долларах 2022 года - в 1968 году. Либерализация экономики США после 1970-х ударила по неквалифицированным рабочим.
Читать полностью…
Управляющего партнера КБ Стрелка выберут по итогам международного конкурса
КБ Стрелка (группа ВЭБ) объявила об открытом международном конкурсе на должность управляющего партнера компании, заявки можно направлять на почту hr@veb.ru.
Как отметила гендиректор КБ Стрелка Кристина Ишханова, компания ищет визионера, стратега и партнера с опытом реализации собственных проектов. Кандидат должен быть готов лидировать повестку в сфере стратегического пространственного развития городов и опорных населенных пунктов.
От нового управляющего партнера ждут видения развития территорий на горизонте 10-15 лет и активного личного участия в реализации крупнейших инициатив.
😎 Все эксперты здесь
Председатель Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков рассказал «Российской газете», что сейчас обсуждается повышение ставки по семейной ипотеке для родителей одного ребёнка с 6% до 10-12% годовых, сохранение её на прежнем уровне 6% для семей с двумя детьми и снижение до 2-4% для тех, у кого трое и более детей. При рождении нового ребёнка ставка будет пересматриваться вниз.
Не обвалит ли окончательно рынок новостроек повышение ставки по льготной семейной ипотеке для семей с одним ребёнком до 10-12%? Ведь среди детных семей семьи с одним ребёнком составляют большинство. Ответы экспертов в рубрике #опросы
Коммерческий директор ГК DARS Дмитрий Софронов:
Корректировка условий может негативно сказаться на рынке. Повышение ставки по семейной ипотеке при рождении первого ребёнка до 12% оттолкнёт большую часть потенциальных покупателей, а при двух детях 6% — это адекватная ставка, но таких семей не так много. В этом случае исчезнет поддержка вновь создаваемых семей, где рождается первый ребёнок. Тем более ставка сейчас снижается, и, скорее всего, через год рыночная ипотека может достичь уровня около 12%.
Для тех, кто не попадает под льготы, остаются альтернативы: рассрочка, программы со сниженной ставкой на первые два года с последующим рефинансированием, а также покупка за наличные — по таким сделкам у большинства застройщиков действуют хорошие скидки.
Партнер агентства недвижимости «Миррион», аналитик по недвижимости Ольга Хабнер:
Когда покупатели спрашивают, почему так сильно выросли цены на новостройки, стоит вспомнить, что ключевым фактором стал запуск программы семейной ипотеки в 2018 году. На рынок зашёл большой объём денежной массы, и именно тогда спрос вырос кратно — были случаи, когда в одной семье брали сразу по 5–7 кредитов. Это стимулировало рост цен со стороны застройщиков.
Если сегодня будет принято решение скорректировать ставку для семей с одним ребёнком до уровня 10–12%, часть спроса будет сдержана: семьи предпочтут отложить сделку, накапливать первоначальный взнос или искать возможности увеличения дохода. Часть покупателей может обратить внимание на вторичный рынок, учитывая перспективу снижения ключевой ставки.
В результате рынок будет постепенно стабилизироваться: чем меньшему числу семей доступна льготная ипотека, тем сложнее застройщикам повышать цены.
(продолжение в следующем посте)