64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(к предыдущему посту)
Взгляните на динамику индекса S&P 500 в золоте за это десятилетие (деление значения индекса на цену золота) – акции действительно потеряли позиции. Как золоту удаётся превзойти бурно развивающийся американский фондовый рынок? Ответ заключается в том, что американские акции растут так хорошо только благодаря обесцениванию денег.
Пошатнувшееся доверие к США не повлияло на динамику американских акций в этом году, но попытки стран разработать план по снижению своей зависимости от доллара теперь могут отразиться на спросе на золото. Решение Китая начать предлагать центральным банкам Шанхай в качестве альтернативного места хранения золота имеет скорее символическое значение (вряд ли кто-то массово ринется переносить хранение своего физического золота в Китай). Но оно лишний раз подчёркивает, что любая адаптация мировой финансовой системы будет означать рост спроса на золото.
На этом графике ЦМАКП показывает, что в гражданской части обрабатывающей промышленности спад идёт с начала года.
Причиной этого ЦМАКП видит жёсткую ДКП Центробанка.
Это не только дорогие кредиты для предприятий, но и дорогие потребительские кредиты для физлиц, из-за чего снижается спрос на продукцию предприятий.
И пока сложно сказать, когда ключевая ставка снизится хотя бы до 13-14%, что сделает ставки по кредиту относительно приемлемыми.
(И это ещё правительство субсидирует ставки кредита для ряда отраслей гражданского сектора – например, по льготной ипотеке на новостройки, льготные кредиты для сельхозсектора и льготные кредиты для МСП. Без этой помощи правительства ситуация была бы плачевней, так как одни только стройка и сельхоз занимают и приличный вес в ВВП, и заняты в них в общей сложности до 10 млн человек)
На заседании правительства были оглашены основные параметры бюджета-2026: доходы - 40,3 трлн руб., расходы — 44,1 трлн руб., дефицит 1,6% ВВП, или 3,8 трлн руб. Дефицит 2025 года составит 2,6% ВВП, или 5,7 трлн руб.
Удастся ли правительству удержать в 2026-м эти параметры бюджета, в частности, прогнозируемый дефицит? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Удержать дефицит федерального бюджета в приемлемых рамках становится всё сложнее. Напомню, что негласно безопасным уровнем дефицита считается 3% от валового внутреннего продукта страны. Хотя такой параметр не заложен законодательно, он не раз назывался в качестве ориентира со стороны представителей Министерства финансов РФ, ряда экспертов. Потому что именно такой параметр заложен для предельного дефицита в странах еврозоны.
В настоящее время очевидно, что доходы не растут желаемым образом. Предлагаемый проект бюджета на 2026 год в части доходов ниже тех параметров, которые определены в трёхлетнем бюджете 2025-2027 годов по доходам, где указывалось на 2026-й год меньше планируемая сумма дефицита федерального бюджета. В этой связи разумным является поиск не новых источников финансирования дефицита в виде, например, долговых заимствований, а сокращение расходов, которое может быть проведено по разным направлениям, например, по тем, которые были указаны летом 2025 года председателем комитета по бюджету Совета Федерации Анатолием Артамоновым.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Обсуждаемый сегодня трёхлетний бюджет по всем параметрам обеспечивает все ранее взятые на себя социальные обязательства государства. Также представляется, что появится и ряд новых мер поддержки людей.
Уверен, что те показатели, которые планируются сегодня, будут выполняться в течение трёх лет. Для этого и правительство, и законодательная власть приложат максимум усилий. Ну и, конечно, мы понимаем, что на сегодняшнем этапе важно продолжать решать вопросы, связанные с обороной и безопасностью страны, с преодолением санкционных ограничений. Всё это, как мне видится, в бюджетных параметрах на ближайшие годы учтено.
(продолжение в следующем посте)
В сезон высокой деловой активности и в условиях смягчения политики ЦБ размеры медийных скидок на первичном рынке Москвы сокращаются. Если в начале года и летом декларируемый в рекламных кампаниях дисконт доходил до 50%, то сейчас максимум составляет 33%, по данным «Инком». Наиболее распространённые фактические скидки находятся на уровне 5-7%, а самые крупные - 12-15%.
Средняя стоимость первичного предложения в старой Москве составляет 466,8 тыс. руб. за квадратный метр, с января она увеличилась на 11%, за год на 12% при сокращении объема экспозиции на 17%.
Постепенно рынок новостроек Москвы переходит к долголетней норме: рост цен за год должен составлять уровень инфляции +2-3%. Сегодня это при инфляции 8% составляет 10-11% за год.
Наша рецессия в жилищном строительстве кажется мелочью на фоне проблем в Германии.
Германия всё больше сталкивается с острой нехваткой жилья. По прогнозам, по итогам 2025 года в Германии будет не хватать 750 тысяч единиц жилья. Из обещанных федеральным правительством 400 тысяч новых квартир в год, в прошлом году было построено всего 290 тысяч, и темпы строительства стремительно падают.
С 2009 года арендная плата в таких крупных городах , как Мюнхен, Кёльн и Штутгарт, выросла на 50%. В Берлине арендная плата выросла на 100%, а в некоторых берлинских районах, таких как Кройцберг и Нойкёльн, с 2005 года она выросла на 200%.
Берлин также является ярким примером влияния строительных ограничений в Германии. Почему большинство берлинских зданий не выше 22 метров? Это связано со старым законом 1875 года, который ограничивал высоту зданий максимальной высотой лестниц, используемых местной пожарной службой.
Т.е. в Германии главный ограничитель развития рынка жилья не экономика, а бездумные административные нормы.
Ещё некоторые поразительные факты из иранской ДКП, описываемые Институтом ВЭБ (состояние иранской экономики, сентябрь 2025).
- В 2020-2022 гг. наблюдались рекордные темпы её (денежной массы М2 – ПЭ) роста за последние 40 лет (более 38-40% г/г).
- В феврале 2025 г. рост агрегата М2 ускорился до 27,8% г/г с 24,3% в 2024 году. Ускорение было связано со значительным ростом депозитов (28,0% г/г в феврале 2025 г. после 24,4% г/г в марте 2024 года). Максимальные темпы роста депозитов наблюдались в 2020-2022 гг. (~40% г/г).
- Особенностью структуры денежной массы в Иране является низкая доля наличных денег в обращении, которая устойчиво снижается. Если в 2010 г. она составляла около 8% от объема М2, то в феврале 2025 г. снизилась до 1,5%.
- Объём банковских депозитов бизнеса и населения составил в декабре 2024 г. 49% ВВП.
Для сравнения: доля наличных денег (рублей) от объёма денежной массы в России составляет 14-16% - против 1,5% в Иране. Т.е. иранскую экономику, точнее, самих иранцев уже почти полностью перевели на электронные деньги. Такой денежной цифровизации, как в Иране, нет даже в лидере среди западных стран по этому показателю, в Швеции.
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Приток денег юрлиц на депозиты связан с желанием получить среднесрочный и долгосрочный доход на имеющиеся свободные денежные средства. Всё-таки период оборачивания денежных средств у юрлиц побольше, чем у физлиц. Отсюда и рост спроса на депозитные услуги со стороны банков.
Скорее – это попытка приумножить при текущей волатильности ставок и довольно большой неопределённости с точки зрения понимания того, как будет меняться стоимость денег. И приток денег на депозиты не связан с тем, что бизнес стал прибыльнее, так точно нельзя говорить про все сегменты бизнеса. Наверное, прибыль выросла в IT, финтехе. А вот про реальный сектор, недвижимость, металлургию такого сказать нельзя.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Бизнес адаптируется к ситуации в экономике. Всё ещё высокая ключевая ставка делает вклады выгодными, и компании предпочитают держать ликвидность под рукой, вместо того чтобы рисковать. Сейчас любой новый проект может обернуться убытком.
Статистика показывает, что треть фирм ушла в минус, но прибыльные организации заработали 18,4 триллиона за полгода. Это значит, что сильные игроки копят резервы, готовясь к кризису или ожидая снижения ставок. Компании ждут лучших времен, чтобы вложить средства в оборудование или расширение.
В угольной отрасли, ЖКХ и перевозках убытки растут из-за тарифов и дорогих кредитов, но в IT, фарме и у части экспортёров дела лучше, и они «паркуют» деньги на счетах. Население же добавило всего 0,1%, что говорит о стагнации доходов и сбережений граждан.
Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов:
Динамика средств юрлиц в банках весьма волатильна. Она определяется не только и не столько размером депозитных ставок, а изменяющимися поступлениями средств в компании от их деятельности и текущими потребностями в ликвидности, выплатами в бюджет и платежами по госконтрактам. Как результат, несмотря на заметный рост в последние месяцы, с начала года объём средств юрлиц в банках увеличился лишь на 1,1% (в то время как средства физлиц за тот же период выросли на 7,8%).
То есть делать какие-то выводы по поводу желания компаний инвестировать, исходя только из динамики объема корпоративных депозитов в банках, на мой взгляд, не совсем правильно.
В ХМАО-Югре приняли правки в закон о бюджете на 2025 год и на плановый период 2026 и 2027 годов
Проект корректировок представили на заседании региональной Думы. Исполнение обязательств, касающихся повышения качества жизни людей, остается приоритетным для правительства Югры. Среди ключевых направлений губернатор Руслан Кухарук назвал предоставление мер социальной поддержки, программу расселения аварийного жилья и реализацию важных инфраструктурных проектов.
Еще две новые инициативы усилят систему поддержки коренных жителей Югры. Представители малочисленных народов Севера смогут воспользоваться бесплатной юридической помощью по вопросам традиционных хозяйств. Кроме того, на семьи КМНС, проживающие в местах традиционной хозяйственной деятельности, распространят право получения единовременного пособия при рождении детей. Также с 1 января 2026 года регион начнет выплачивать родителям-студентам семейный капитал на первенца. При этом молодые семьи сохраняют право получить региональную поддержку повторно при рождении второго или последующих детей.
В список корректировок также вошло предложение о сокращении бюджета: на 518 млн рублей доходной части и на 13,7 млрд рублей – расходной.
Как рост НДС с 20% до 22% скажется на динамике инфляции?
Прошлое повышение НДС таким же шагом (с 18% до 20%), по оценкам ЦБ, ускорило инфляцию на 0,55-0,70 п.п.
Так что ЦБ придётся забыть о быстром смягчении ДКП.
В США цены на личные автомобили упали на 40% (с поправкой на качество) с 1995 года, но стоимость американских автобусов осталась на прежнем уровне.
Также мы видим, насколько дороже электробусы автобусов с ДВС (дизельных) – ровно в 2 раза.
Это произошло потому, что, в отличие от электромобилей, отрасль электробусов не получила никаких значительных льгот, дотаций, преференций.
Крым утонет через 5 лет, а недвижимость там дешевеет с каждым днём...
Так утешают себя те, кто купил квартиру в Дубае и теперь не могут её продать или сдать 🥲
А опытные инвесторы знают,что аэропорт скоро откроют, а к 2030 выделят 2,1 трлн ₽ на развитие полуострова — и уже выкупили 70% апартаментов, ещё и по БЕЗ% рассрочке с минимальными вложениями.
Крым сейчас — Эмираты 20 лет назад. Видовые апартаменты можно купить по цене студии в вашем городе, без суеты с банками, ипотеки и переплат.
Где найти такие проекты? — читайте в «Недвижимости Крыма»
Ставки, акции, лазейки, скидки напрямую от застройщика — после подписки удивитесь, насколько легко можно купить собственные апартаменты с гарантированной доходностью в 100 метрах от моря.
Если не хотите проспать момент, подписывайтесь и изучайте: /channel/+drium3GC3Os2MTdi
Индекс Мосбиржи вчера опустился почти 2700 пунктов. С начала года главный индикатор российского рынка акций упал на 6%; для сравнения, индекс MSCI EM (развивающихся рынков) за тот же период вырос на 27%. Есть ли шансы на рост российского фондового рынка в ближайшие год-два, или он так и останется заложником «геополитических задач»? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
С 2022 года на российском фондовом рынке практически отсутствуют иностранные инвесторы. А доля операций физических лиц заметно выросла, сделав рынок больше подверженным эмоциональным движениям. Это делает поведение биржевых индексов менее предсказуемым в принципе.
В условиях высоких геополитических рисков рынок акций более интересен спекулятивно настроенным участника, ибо резкие и значительные в процентах от цены движения акций создают интересные возможности для спекуляций. Долгосрочным же инвесторам потребуется изрядное терпение. Как минимум - до снижения геополитических рисков.
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
На индекс Мосбиржи влияют множество факторов: от геополитических (санкции, переговоры и т.д.) до внутренних и чисто экономических (заявления президента и Центробанка, ключевая ставка, налоги и т.д.).
Ещё один немаловажный фактор в 2025 году — изменение денежных потоков. Высокая ключевая ставка заставляет российские компании привлекать заёмные средства с помощью выпуска облигаций. В фонды облигаций с начала года пришли чуть меньше полутриллиона рублей — рекордная сумма. Если где-то приток, значит где-то отток. Из фондов акций — отток. Небольшой (два десятка миллиардов), но симптоматичный. Инвесторам гораздо удобнее и понятнее зарабатывать на облигациях с привлекательной доходностью. У акций российских компаний этого преимущества сегодня нет.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Фондовый рынок всегда выступает производной от экономики, хотя на его состояние влияют самые разные факторы, в том числе, и прежде всего, политические причины.
В 2023 и 2024 годах российская экономика испытывала бурный подъём, но в настоящее время идет её охлаждение. Кроме того, налоговая нагрузка на бизнес и на население в 2025 году увеличилась, и многие прогнозируют её дальнейшее увеличение в условиях дефицита федерального бюджета. В этой связи общие показатели фондового рынка в России не могут иметь позитивную динамику, что не исключает, однако, то, что для отдельных акций, отдельных компаний мы можем наблюдать рост.
(продолжение в следующем посте)
Таблица показывает годы, в которые Германия, Япония и США находились на сопоставимом с Китаем уровне развития.
Читать полностью…
Михаил Мишустин не раз доказывал, что его подход к развитию ключевых отраслей идет с прицелом на будущее. Микроэлектроника — один из самых ярких примеров такой стратегии. На пленарном заседании форума «Микроэлектроника 2025» премьер-министр подчеркнул: отрасль влияет на все аспекты жизни, от инноваций до конкурентоспособности продуктов. Этот форум, объединивший государство, бизнес и разработчиков, стал ещё одной платформой поиска решений, которые меняют правила игры.
Российская микроэлектроника переживает трансформацию: за последние пять лет объем производства в отрасли вырос вдвое, достигнув 3,4 трлн рублей в 2024 году, и ожидается преодоление уровня 3,5 трлн в текущем году. Санкции стали катализатором: предприятия оперлись на внутренние ресурсы и компетенции. Правительство, в свою очередь, целеноправленно наращивало помощь через финансирование НИОКР, производства критически важных компонентов и модернизацию заводов. Эти решения не только стимулировали развитие самой микроэлектроники, но и дали импульс смежным отраслям — от искусственного интеллекта до робототехники.
Системная поддержка, организованная кабмином, кратно увеличила продуктовый портфель: в реестре электронной продукции сейчас 36 тыс. позиций против 2,5 тыс. в 2020‑м. За десятилетие из бюджета ушло почти 170 млрд руб. на новые виды продукции, запущено свыше 500 проектов критических компонентов, включая разработки в области БПЛА, телеком-оборудования и спутниковой связи. Поддержка ученых и разработчиков прорывных проектов через экосистему институтов развития составила еще 10 млрд рублей.
Через нацпроекты, ФРП и КИП привлечено около 40 млрд руб. частных инвестиций, появились производства в Твери, Казани, Дубне; реализуются проекты на 60 млрд в Москве, Петербурге, Воронеже. Это подтверждает успех модели взаимодействия государства и бизнеса, продвигаемой Мишустиным: целевые вложения создают кластеры, тысячи высокотехнологичных рабочих мест, увеличивают экспортный потенциал.
Мишустин отметил, что комплекс предложенных инициатив направлен не на слепое подражание мировым лидерам, догнать которых по объективным причинам непросто, а на стимулирование уникальных, а главное — конкурентоспособных на глобальном уровне технологий и решений. Благодаря импортозамещению достигнуты важнейшие технологические прорывы, например, отечественный прототип нейроморфного процессора, имитирующий нейроны мозга для ИИ, автономного транспорта, медицины и роботов. Освоены технологии 28 нм и ниже (криптография, память, контроллеры). Такой задел позволит в ближайшие шесть лет нарастить выпуск продукции электронной промышленности до 6,3 трлн рублей, обеспечивая около 70% потребностей страны.
В целом лицо госуправления в этой сфере меняется: инвестиции направляются не в абстрактные проекты, а в конкретные продукты и цепочки создания ценности. Это грамотная государственно‑частная архитектура, которая при последовательном исполнении способна превратить микроэлектронику в реальную экономическую и технологическую опору страны.
Удивительно, но факт: дисконт на иранскую нефть – страны под жёсткими санкциями – меньше, чем дисконт на российский сорт Urals:
«Дисконт цен на иранскую нефть к эталонным сортам нефти, в отличие от российской нефти, незначителен. В январе-июне 2025 г. Iran Light торговалась с дисконтом 5,9% к дубайской нефти против 4,6% в 2024 г. и 0,9% в целом за 2021-2023 гг.
С ноября 2018 г. США ввели полное нефтяное эмбарго против Ирана (запрет другим странам импортировать иранскую нефть), пригрозив вторичными санкциями. При этом в 2019-2025 гг. экспорт нефти продолжался, хотя и был меньше по объему (в т.ч. использовались сделки по нефтяному свопу с прикаспийскими странами) В июне 2025 г. США ввели дополнительные санкции в отношении лиц и компаний (базирующихся в Гонконге, ОАЭ и Турции), причастных к торговле иранской нефтью».
(данные – обзор Института ВЭБ иранской экономики,, сентябрь 2025)
Тот факт, что доллар стабилен даже на фоне роста цен на золото (чёрная линия, правый график), сигнализирует о снижении стоимости фиатных валют по отношению к золоту. В условиях повсеместного тревожного уровня государственного долга и дефицита инвесторы ищут безопасные убежища. Продолжающийся рост цен на золото – на фоне снижения рыночных ожиданий снижения ставки ФРС и стабильности доллара – крайне необычен. Одно из возможных объяснений заключается в том, что мы наблюдаем кризис доверия к фиатным валютам, поскольку фискальные дисбалансы во многих странах стимулируют правительства к инфляционному раздуванию долга.
(И Россия с её ростом дефицита бюджета и госдолга идёт в общемировом русле)
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Сокращения расходов и по линии ВПК, и по линии социальных обязательств пока не предвидится. Кроме того, любые непредвиденные расходы - эскалация военных действий, новые инфраструктурные проекты, поддержка системообразующих предприятий - никто не отменял. Также никто не отменял и ужесточение санкций, что ударит по экспортным статьям и увеличит расходы бюджета.
Если использовать дисциплину расходов, если использовать ФНБ, опять же, не полностью, часть дефицита можно финансировать за счёт резервов фонда, не прибегая к супермасштабным заимствованиям на рынке.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Фактическое исполнение бюджета будет зависеть как от экономической динамики, так и от способности контролировать расходы. В том числе важным фактором будут темпы снижения ключевой ставки, которые могут повлиять как на темпы роста экономики, а значит, и бюджетных доходов, так и на расходы в рамках программ субсидирования кредитования, и на обслуживание госдолга. При этом небольшие отклонения сильно на общую картину не повлияют.
Дефицит у нас в любом случае останется умеренным по международным меркам, а госдолг низким. И даже само по себе предлагаемое повышение НДС не столь критично, и без него кардинально ситуация бы не изменилась. Ведь дополнительные доходы от этой меры вряд ли принесут больше 0,6-0,7% ВВП, но рост налогообложения также скажется на темпах роста экономики. Важнее сконцентрироваться на мерах поддержки экономического роста, что создаст и устойчивую основу для повышения бюджетных доходов.
Лидеры по удорожанию и удешевлению среди продуктов питания, год к году, примерно те же, что и месяц назад.
Выше общего уровня инфляции (выше 8%) дорожают рыба (почти 29%) и целая линейка молочных продуктов – от 11% до 19% (творог, сметана, молоко, сливочное масло, сыр). По-прежнему опережающими темпами растёт цена на хлеб.
По-видимому, правительство и сельхозпроизводители не считают удорожание этих продуктов эксцессом, а лишь процессом по ликвидации дисбаланса на рынке – сами молочники много лет говорят, что цены на их продукцию отставали от роста себестоимости, и сейчас они компенсируют это упущение.
Среди продуктов – лидеров по удешевлению мы видим недавних рекордсменов по росту цен, картофель и яйца. И здесь как раз обратный пример, когда правительство (в первую очередь Минсельхоз) и производители смогли в короткие сроки обуздать всплеск их удорожания. Напомню, что ещё весной 2025 года картофель дорожал на 170% год к году.
Мощный какой обвал авторынка.
В январе-августе 2025 года было выдано автокредитов на сумму 868,4 млрд. руб. или в 1,8 раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года (в январе-августе 2024 года – 1 трлн 554 млрд. руб.)
Ещё бы отдельно отметил, что при таких сравнениях надо учитывать инфляцию, а в данном случае – и автомобильную инфляцию, и тогда на эти кредиты можно купить ещё меньше, чем в 1,8 раза, машин.
Поразительно, как изменилась реальная заработная плата за 1994-2024 гг. в %. Взять хотя бы Италию и Испанию - три потерянных десятилетия, никакого прироста реальной зарплаты за тридцать лет. Тридцать лет жить в сплошной рецессии/стагнации.
В этом же ряду – Голландия, что неожиданно, так как мы привыкли, что больные страны расположены только на юге Европы.
Увидел, когда появился термин «стартап», и как он воспринимался тогда:
«Стартап-движение появилось в США в 1970-х годах, а согласно Oxford English Dictionary (1989 edn), термин «стартап» в бизнес-контексте впервые зафиксирован в статье Forbes от 15 августа 1976 г., где говорилось о «непопулярном бизнесе инвестиций в стартапы в области электронной обработки данных».
В августе средства юридических лиц на счетах в банках увеличились на значительные 2,4%, или на 1,4 трлн руб., говорится в сообщении ЦБ. В июле этот показатель был на уровне 1,4%. А вот средства населения увеличились всего на 0,1% после роста на 1,3% в июле.
С чем связан такой приток денег юрлиц на депозиты? У них всё меньше желания инвестировать? Или наш бизнес стал прибыльнее, хотя статистика говорит об обратном? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Руководитель Центра малого и среднего бизнеса АО «Свой Банк» Сергей Витковский:
Высокие процентные ставки по-прежнему создают привлекательные условия для размещения бизнесом свободных средств в банках. Краткосрочные решения — это новый тренд, и мы его поддерживаем: клиенты всё чаще выбирают депозиты сроком на несколько месяцев или даже дней.
«Короткие» вклады дают возможность быстро реагировать на изменения рынка, фиксируя при этом стабильный процентный доход, — ставки по ним выше, чем по более «длинным» инструментам, и это ключевой фактор повышенного на них спроса. Особенно востребованы такие продукты у субъектов малого и среднего бизнеса, который ценит гибкость и оперативность.
Экономист Сергей Храпач:
Увеличение размера денежных средств на счетах юридических лиц, во-первых, связано с высокой ключевой ставкой, стимулирующей их размещать денежные средства на срочных депозитах, поскольку это выгоднее, чем ждать отдачу от инвестиций. Во-вторых, они не рискуют инвестировать свободные денежные средства в расширение производства, его модернизацию, поскольку сдерживаемая ЦБ покупательная способность потребителей товаров и услуг не стимулирует производителей к таким инвестициям.
В-третьих, в целом, экономическая обстановка не даёт точных прогнозов, а это главный антидрайвер для потенциальных инвесторов, не имеющих возможность просчитать объёмы и периоды возврата своих инвестиций. Так что эти маркеры показывают правильность политики ЦБ по сдерживанию инфляции, однако пока будут перекосы в финансировании государством металлообработки в ущерб другим отраслям национальной экономики, политика главного банковского регулятора будет прежней, и остатки на счетах юридических лиц будут только расти.
Управляющий директор рейтингового агентства «Эксперт РА» Юрий Беликов:
Действительно, согласно статистике Банка России, большая часть прироста по счетам юрлиц (1 трлн руб.) приходится на размещение депозитов. Но их срочность неизвестна. Вероятнее всего, они короткие. Депозиты в данном случае - это не столько инвестиционный инструмент в классическом его понимании, сколько краткосрочное доходное размещение временно свободных средств. Увеличение его объёмов в отдельном месяце может отражать что угодно - от поступлений по госзаказам до временного снижения экономической активности и соответствующего высвобождения средств из оборота, но в целом нерепрезентативно и не должно рассматриваться как признак каких-то устойчивых тенденций.
(продолжение в следующем посте)
Доля отказов по всем заявкам на розничные кредиты (потребительские кредиты, пос-кредиты, кредитные карты, автокредиты и ипотека) в августе 2025 года составила 78,1%, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1,9 процентного пункта (п.п.) (в августе 2024 года – 76,2%).
Для сравнения: в 2019 году российские банки одобрили 36,9% от общего числа заявок, поданных гражданами на разные виды кредитов, по данным того же НБКИ; в 2018 году средний уровень одобрения ссуд составлял 41%.
Т.е. уровень отказов в кредитах в 2018-19 годах был около 60% - против 78% сегодня. Наглядная картина ужесточения банковских требований к заёмщикам.
Минфин внёс предложения в бюджет (которые, конечно, будут приняты Госдумой):
- повышение НДС с 20% до 22%,
- снижение лимита по «упрощёнке» для ИП с 60 млн до 10 млн руб. (что также означает рост налогов).
(Но и они вряд ли закроют дыру в растущем дефиците бюджета, так что ждём ужесточения налоговой политики и надзора и по другим направлениям)
Российский Индекс промышленного оптимизма с 1999 года всегда был выше, чем этот Индекс для стран Еврозоны.
И вот летом 2025 года российский Индекс стал хуже Индекса Еврозоны – впервые за 25 лет.
Т.е. наша промышленность сейчас выглядит более больной, чем в Европе.
«За предыдущие 18 месяцев наш показатель был снижен с +22 до -15 пунктов», - отмечают в ИНП РАН.
Сейчас значение российского Индекса опустилось до показателей 1999 года.
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых:
Главным драйвером должна стать нормализация ДКП. В следующем году ставка опустится до более-менее приемлемых значений, 10-12%, которые сделают кредитование доступным. Но когда ставка будет на нормальных уровнях, рынок акций будет стоить уже дорого, он до этого вырастет на ожиданиях. Поэтому, если не считаете, что геополитическая ситуация ухудшится, то стоит покупать акции на просадках.
Прогноз по Индексу МосБиржи на конец года - 3300, в следующем году может подняться до 4000 пунктов.
А индекс MSCI EM поднялся так сильно из-за значительного веса Китая (около 30%). Материковый индекс CSI 300, в частности, вырос с начала года на 15%, гонконгский индекс Hang Seng поднялся на 31%. Там правительство периодически объявляет о масштабных мерах господдержки разных секторов и фондового рынка, и одновременно местный ЦБ проводит мягкую ДКП, и ставки по депозитам и облигациям опустились до очень низкого уровня - доходность по 10-летним гособлигациям составляет всего 1,88%. При этом правительство Китая восстановило налог на купоны с облигаций, выпущенных правительством и финансовыми институтами, сделав новые выпуски (с 8 августа) менее выгодными. Из-за снижения доходностей на долговом рынке часть инвесторов решили перейти в акции.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Развивающиеся рынки разные по своей сути. На них не учитывается факт санкционного давления. Неудивительно, что поведение индексов разное. Пока мы наблюдаем очень большой дисконт в российских активах, что видно и по мультипликаторам, причём дисконт сохранялся и до санкций. Но сейчас он действительно заложник геополитической ситуации. Если ставка и стоимость денег в экономике будут полномерно снижаться, переток из депозитной базы на фондовый рынок продолжится, и это тоже будет способствовать росту индекса. Ослабление рубля также будет этому способствовать, потому что в базе расчёта индекса у нас две трети – это валютные экспортёры, которые на ослаблении рубля начнут дополнительно зарабатывать.
Инвестстратег, финансист, основатель проекта bitkogan Евгений Коган:
У российского фондового рынка есть несколько основных драйверов. Во-первых, смягчение ДКП и снижение ставки – это очень важно, поскольку влияет на всю экономику и, в частности на фондовый рынок. Ожидания ЦБ на днях охладил. Если горячие головы думали, что в конце года уже можно увидеть ставку 14% годовых, то сейчас есть понимание, что конец года мы встретим со ставкой 15% годовых.
Во-вторых, это фактор мирного процесса. В отличие от начала года, в геополитике всё становится сложнее; если мирный процесс и идёт, то зигзагами, пока просвета не видно. Как только будет больше надежд на остановку СВО – это будет влиять на фондовый рынок. В случае прогресса по мирному процессу можно ожидать резкого роста рынка.
В-третьих, гигантский денежный ресурс населения на счетах и в депозитах. Доходность депозитов к концу года будет не более 14-14,5%, и люди начнут искать альтернативы. Частично деньги пойдут на фондовый рынок.
Думаю, мирный процесс будет идти очень тяжело, просветы будут периодически видны. Раньше я полагал, что индекс будет 3500- 4000, сейчас сместил прогноз на уровень 3330-3400.
Рынок является заложником геополитических задач. При достижении мирного процесса можно ожидать более резкого роста рынка наверх.
Из всех административных районов Москвы наибольшими темпами дорожают новостройки в Центральном округе (ЦАО).
Местные новостройки бизнес-класса за прошедшие 12 месяцев (т.е. сентябрь-2025 к сентябрю 2024) подорожали на 7,9% (до 543,5 тыс. руб. за кв. м), премиум-класса – на 14,1% (до 1,1 млн руб. за кв. м), элитного класса – на 13,8% (до 2 млн руб. за кв. м), делюкс-класса – на 22,3% (до 3,2 млн руб. за кв. м), по данным «Метриум».
Как мы видим, наивысшие темпы удорожания – у новостроек высшего качества. Объяснение этому мы давали не раз, самое краткое: у высшего 0,1-0,3% населения России – очень много денег. Их доходы сейчас растут наивысшими темпами среди всех доходных страт населения. Кроме того, в отличие от прошлых лет их капиталы заперты в России – в Лондоне или на Лазурном берегу во Франции так просто жильё не купить, как и яхты. Ещё одна причина – в России осталось мало достойных активов для вложения денег (тот же фондовый рынок находится в глубоком кризисе).
А вот бизнес-класс и даже премиум-класс подорожали примерно на уровень годичной инфляции, которая официально составляет 8-9%.
Иран – прекрасный пример того, как чувствовала бы себя страна, в нашем случае Россия, которая выбрала низкую ключевую ставку вместо борьбы с инфляцией. Причём Иран с Россией роднит ещё и вал санкций, т.е. невозможность задавить денежную массу в полной мере импортом. А также – высокие военные расходы.
«Несмотря на высокую инфляцию, с января 2023 г. основная процентная ставка ЦБ Ирана остаётся неизменной на уровне 23%. ЦБ Ирана устанавливает пороговые значения процентных ставок по ссудно-депозитным операциям. В настоящее время минимум для ставки по ссудам составляет 22,5%. С учётом текущей инфляции (около 40% г/г) ссудно-депозитные ставки в реальном выражении остаются отрицательными», - описывает ДКП Ирана Институт ВЭБ в своём обзоре иранской экономики, сентябрь 2025.
Если применить «иранский опыт» на Россию, то мы вполне могли бы получить инфляцию 30-40% при кредитных ставках около 20%. Формально ратующие за мягкую ДКП были бы рады – реальная ставка была отрицательной, со значениями «лучше, чем у развитых государств». Но что-то иранская экономика при такой мягкой ДКП не демонстрирует никаких чудес.
К сегодняшнему посту о перспективах приливной и геотермальной энергетики в России.
/channel/proeconomics/17948
Читатель прислал мне видео и фото, он пишет:
«Был на Курильских островах, а точнее на острове Итуруп. Видел заброшенные Геотермальные электростанции (океанская). Местные сказали, проработала всего несколько лет (меньше десяти). Обратил внимание - очень сильное воздействие на оборудование (агрессивная среда). Поразило, что все превратилось в какой-то стимпанк».
Ну вот так у нас обошлись с советским заделом по перспективному направлению в ВИЭ. Печально.
(продолжение предыдущего поста)
Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин:
То, что повышение НДС приведет к скачку цен, – непреложный факт. Собственно, так и произошло, когда ставку налога увеличили в 2019 г, это было описано и в обзоре ЦБ за 2019 год. Рост НДС на 2% - рост цен на 1% (по мнению Минфина, тогда было до 1,5 %), но при этом зависимость не линейная, так как в ответ на рост цен сокращается спрос, то есть реальные доходы. Насколько адекватна тогда была оценка роста инфляции в 1%? Ситуация была другая, к тому же были приняты компенсирующие меры - отмена налога на движимое имущество для юридических лиц и позже пониженные страховые взносы для МСП. Сейчас же для МСП обсуждается якобы еще и понижение планки для уплаты НДС. Так что эффект может быть куда сильнее.
Естественно, ЦБ будет вынужден учитывать это при принятии решения по ставке. Но скачок цен – это, по сути, изъятие у всех потребителей, то есть снижение реальных зарплат и сокращение инвестиционных возможностей предприятий на фоне охлаждения рынка труда и снижения прибыли компаний.
Налоги у нас уже и так совсем не низкие. Хотя мы, в хорошем смысле, отстаём от стран Западной Европы, но сказать, что налоговая нагрузка у нас ниже, чем в США или Китае, уже сложно. Их дополнительное повышение в текущей ситуации не может не сказаться на темпах экономического роста, которые сейчас и так не радуют. А самое удивительное в этой истории – формулировка «обсуждаемое властями», учитывая, что министр финансов на ПМЭФе заявлял, что «базово налоги меняться не будут».