64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(продолжение предыдущего поста)
«С началом реформ Ли в 1979 году стал, наконец, профессором Пекинского университета, а в 1984-м был принят в Компартию. Начиная с 1979 года, Ли организовал цикл еженедельных лекций по западной экономике в Пекинском университете. Это привлекло большое внимание молодых интеллектуалов, которые вернулись из (ссылки) деревни и в то время начинали самостоятельно изучать зарубежную экономику.
В то время сторонники реформы вдохновлялись восточно-европейскими реформаторами и интеллектуальной традицией неоклассического видения рыночного социализма Оскара Ланге (уже упоминал, что Китай с конца 1970-х стал меккой для экономистов из соцстран восточной Европы – от Корнаи до Ланге, где им дали на практике применить свои разработки - ПЭ). Напротив, Ли Инин порвал с Ланге в 1970-х годах, разочарованный тем, что он не разбирается в поведении человека (скорее, надо читать «в поведении китайцев», которые отличались от чехов, венгров и тем более западно-европейцев тем же духом сильной общинности и семейности – ПЭ).
Ли использовал два десятилетия чтения и размышлений, чтобы опубликовать ряд книг. Первая его монография «Институциональная экономика Гэлбрайта». Ли был знаком с его позицией в отношении американского контроля над ценами и монополистического капитализма.
Второй крупной работой Ли была «Британская экономика в ХХ веке». Он задался целью найти причины «британской болезни» и критически относился к послевоенному регулированию и социальной политики Британии. Ли был знаком с аргументами в пользу сохранения определённого контроля над ценами в переходный период.
По словам Ли, вопреки Милтону Фридману у Китая нет надежды на повторение «западногерманского послевоенного чуда Эрхарда» (из-за того, что Китай находился ниже Германии на несколько ступеней развития, как открыто признавали китайские развития – ПЭ). Причинение такого шока в погоне за чудом привело бы лишь к подрыву социальных и экономических основ успешного реформирования.
Ли предупреждал, что преодоление совокупного избыточного спроса в условиях Китая – это вопрос не корректировки цен, а развития конкурентоспособности предприятий. Ли призывал к преобразованию социалистических предприятий в публичные акционерные компании.
Рынок не мог возникнуть в результате либерализации цен и отказа от плана. Напротив, государство должно было инициировать медленный процесс институциональных изменений для создания рынка. Единственным способом было придерживаться двухколейной системы ценообразования (как при «военном кейнсианстве» в США в 1941-48 годах) и постепенно проводить реформу собственности».
Яркий пример, к чему приводят тарифы администрации Трампа – продолжаем наблюдать за этим экономическим блокбастером.
Цены на алюминий в США растут сильнее, чем на других международных рынках с января из-за угрозы введения пошлин. Так называемая премия Среднего Запада США - сумма, добавляемая к мировым ценовым ориентирам для доставки металла в этот регион - подскочила на 81% с начала июня 2025 года. Алюминий торгуется на уровне $2600 за тонну на Лондонской бирже металлов. С учётом премии Среднего Запада цена в США составляет почти $4200 за тонну. Несмотря на такой скачок, цены всё ещё не полностью учитывают новые пошлины.
Alcoa, крупнейший производитель в США, заявила в июле, что пошлины США на канадские поставки в первой половине года обошлись компании в $135 млн. Несмотря на тарифы, американская алюминиевая промышленность остаётся ограниченной - существует всего четыре действующих алюминиевых завода. Внутренних мощностей недостаточно для удовлетворения спроса, а новые американские заводы сталкиваются с высокими затратами на электроэнергию, длительными сроками поставки руды и дорогим местным трудом. Так что несмотря на пошлины, внутри США новые алюминиевые заводы пока никто строить не собирается.
В августе ЦМАКП ухудшил прогноз, какой будет по итогам 2025 года инфляция в России. Теперь её прогнозная величина – 7,05-7,5%. Ещё месяц назад, в июле ЦМАКП прогнозировал её в коридоре 6,7-7%.
И совершенной фантастикой теперь выглядит прогноз ЦМАКП годичной давности, в августе 2024 года, что по итогам 2025 года инфляция составит 4,3-4,6%.
Сущность современных поправок к прогнозам – ухудшать их со временем.
Инвестиции в основной капитал во II квартале 2025 г. замедлились в 6 раз до 1,5% в годовом выражении после 8,7% в I квартале, следует из данных Росстата. За полугодие капвложения составили 16,04 трлн руб., что на 4,3% больше, чем за аналогичный период прошлого года – но с учётом инфляции (около 9%) реальная сумма инвестиций упала за этот период. Почему российские предприятия не стремятся увеличивать инвестиции, отразится ли это на долгосрочной динамике экономической активности и какие условия должна сформировать российская экономика для возобновления интенсивных инвестиций? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Ситуация с инвестициями у нас и так не самая лучшая. По соотношению капвложений к ВВП Россия устойчиво отстаёт и от среднемировых показателей, и тем более от стран-лидеров по темпам развития, таким как Китай. В этом году ситуация продолжит ухудшаться. Учитывая оценку Министерства экономического развития роста инвестиций за год на 1,7%, простая арифметика подсказывает, что и власти ждут снижения инвестиций в III-IV кварталах. Тенденция неудивительная, с учётом запретительного уровня процентных ставок, всё более очевидных спросовых ограничений и высокого уровня неопределенности. В ряде отраслей промышленности, ориентированных на внутренний спрос с начала года заметный спад. Экспортная конъюнктура, с учётом динамики цен на нефть, тоже не самая лучшая. А металлурги и угольщики уже существенно сократили производство.
В сложившейся ситуации одного снижения ставки уже недостаточно. Необходимы скоординированные усилия по поддержанию инвестиционных процессов и темпов экономического роста, включая улучшение условий и повышение предсказуемости среды для ведения бизнеса. В том числе, как уже указывал президент, должны быть установлены ограничения по срокам дел, связанным с приватизацией. Необходимо и более активное финансовое стимулирование тех компаний, которые, несмотря на все сложности, осуществляют вложения в будущее. Через расширение использования налоговых льгот, и другие уже имеющиеся и отработанные инструменты поддержки. В противном случае шансы на ускорение роста экономики в 2026-2028 станут минимальными. А отставание от глобальных темпов роста будет лишь нарастать.
Промышленный эксперт Леонид Хазанов:
Наоборот, сокращение инвестиционной активности, с одной стороны, обусловлено высокой ключевой ставкой, из-за которой предприятия стали меньше брать кредитов. Однако чем выше ключевая ставка - тем больше проценты по кредитам. Многие заморозили свои проекты или передвинули на другое время. В дальнейшем это приведёт к тому, что рост производства сократится.
(продолжение в следующем посте)
Россия теперь уже третья по степени болезни финансовой системы (полгода назад была первая). Реальная ставка (ключевая ставка минус инфляция) теперь выше, чем у нас, у Бразилии и Турции.
Но быстро дойти до уровня Мексики и Колумбии нам будет уже трудно – надо снижать реальную ставку на 4 п.п.: например, ключевую ставку на 2 п.п. и уровень инфляции тоже на 2 п.п. Но к концу года можем выйти и на их уровень.
Не новость, но важно время от времени это проговаривать: самые богатые (особенно миллиардеры) почти во всём мире платят налогов меньше, чем в среднем население этих стран.
Данные на графике – по США.
До принятия закона TCJA (Tax Cuts and Jobs Act - большая часть которого вступила в силу 1 января 2018 года при Трампе) эффективные налоговые ставки для 400 самых богатых американцев и всего населения США составляли около 30%. TCJA снизил общую эффективную налоговую ставку для 400 самых богатых американцев до 23,8% в 2018–2020 годах, что значительно ниже, чем для всего населения.
(продолжение предыдущего поста)
Основатель консалтингового агентства Redoo Светлана Андреева:
Действительно, если отталкиваться от текущих прогнозов Минэкономразвития, предполагаемый рост ВВП в 2025 связан с военно-промышленным комплексом, а не широкой гражданской экономикой.
И если рост ВПК не будет сопровождаться развитием в сферах производства товаров и услуг для гражданских нужд, существует риск стагнации и даже рецессии гражданского сектора экономики. Это в свою очередь приведёт к снижению инвестиций и потребительского спроса в гражданском секторе.
Прогноз динамики ВВП в 2026-м зависит от слишком большого количества факторов (геополитики, внешнеэкономической ситуации, внутренней политики, уровня инвестиций и т.д), чтобы что-то уверенно утверждать. Если государство будет стимулировать развитие гражданского сектора, а также снизит зависимость от военной промышленности, можно ожидать умеренного роста ВВП.
Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Сергей Заверский:
Во второй половине года наступление рецессии вполне вероятно. Негативные явления быстро распространяются по производственным цепочкам, и во многих сферах пик падения ещё впереди. Так, вслед за сокращением объёмов реализации проектов в строительстве падает производство стройматериалов, снижаются объемы грузоперевозок, ухудшается ситуация в деревообработке, производстве мебели и т.д.
Однако вопрос в том, насколько затяжным и глубоким будет падение выпуска. И это зависит не столько даже от внешней конъюнктуры, сколько от мер экономической политики, которые удастся реализовать. Во-первых, у экономики есть острая потребность в нормализации и денежно-кредитных условий, и курса рубля. Текущие макроэкономические условия бьют и по экспортёрам, и по бюджету, одновременно ограничивая и возможности развития внутренне-ориентированных секторов.
Во-вторых, есть необходимость в реализации комплекса мер по снижению издержек для бизнеса, в частности, через цены на топливо и тарифы. Как минимум, нужен аргументированный сигнал о том, что темпы роста издержек по этим статьям будут существенно ниже. Во главу угла должно ставиться повышение эффективности, и это в свою очередь даст больше пространства Банку России для снижения ключевой ставки. Если такой импульс экономика получит, будет возможность пройти следующий год без падения. В противном случае ситуация будет ухудшаться, так как возможности для бюджетной поддержки экономики существенно сократились.
Но есть и хорошие новости из мира дефляции: в России начала дешеветь красная икра.
На 26 августа к уровню середины июля икра нерки стала дешевле на 9%, икра горбуши - на 2%, по данным Рыбного союза. При этом икра кеты подорожала на 1%, цена на икру кижуча осталась без изменений.
Причина – в хорошем вылове лососёвых на Дальнем Востоке после прошлогоднего провала путины. К 25 августа вылов тихоокеанских лососей вырос на 51% к той же дате прошлого года и составил 304 тыс. т.
Собственники бизнеса рано или поздно задаются вопросами:
Что будет с компанией, если со мной что-то случится?
Как наследовать бизнес, если наследники некомпетентны?
Кто возьмёт управление на себя и как обеспечить контроль?
Можно ли выстроить бизнес так, чтобы он жил дольше, чем его основатель?
Москва, 17–18 сентября
2-дневный бизнес-интенсив «Остаться в живых-2026»
Антихрупкость частного бизнеса: владение, защита, преемственность и наследование
Организатор — Центр структурирования бизнеса taxCOACH.
Это практическая программа, включающая:
🔹 корпоративный конструктор - ролевая модель фиксации отношений и предотвращения конфликтов между партнерами по бизнесу и с топ-менеджментом;
🔹 бизнес не на доверии - система из 10 инструментов владельческого контроля;
🔹 наследование бизнеса - подход к обеспечению преемственности и инструменты закрепления сценария (включая практику создания личных фондов);
🔹А также консолидацию бизнес-активов и их защиту, вопросы налоговой безопасности, организацию корпоративного рефинансирования и подход к компоновке Группы компаний с учетом отраслевых нюансов
В программе: авторская аналитика, практические задания, более 600 слайдов, 35 инструментов, 75 примеров из 16-летней практики Центра taxCOACH и 2 комплексных кейса для закрепления материала.
📍 Москва, 17–18 сентября 2025
🎯 Для собственников и топ-менеджеров частного бизнеса
РЕГИСТРАЦИЯ
Не знаю, как в политике, а в экономике мы уже видим формирование устойчивого двухполярного мира (а не многополярного, как многим хотелось бы). США и Китай всё дальше отрываются от всего мира в современных отраслях – в т.ч. в биотехнологиях.
Из таблицы мы видим, что по семи перспективным направлением третья страна после США и Китая уступает им в разы, и вряд ли кто нагонит этих двух лидеров, судя по их затратам на НИОКР.
(данные - «Биоэкономика: трансформация глобальной экономической системы и опора национальной безопасности» - Росконгресс, август 2025)
Правительство на год, до 1 сентября 2026 года, продлило упрощенный порядок, по которому импортеры подтверждают соответствие техническому регламенту ЕАЭС ввозимой и выпускаемой в обращение на внутреннем рынке продукции.
Постановление подписал Михаил Мишустин, подтвердив эффективность и востребованность для экономики страны этой процедуры, введенной впервые в марте 2022 года. Тогда для широкой номенклатуры импорта установили упрощенные нормативы пересечения таможенной границы, согласно которым ввозимые товары и продукция были избавлены от необходимости проходить сертификацию, ограничиваясь декларациями производителей или экспортеров. Они должны были подтвердить соответствие техническим регламентам ЕАЭС в течение шести месяцев. Помимо оперативного завоза востребованных рынком товаров, такой порядок значительно снижал административные расходы (преимущественно МСП), сокращая время на таможенное оформление. Благодаря такому прагматичному решению правительства были максимально быстро закрыты запросы экономики на запчасти для ремонта техники и оборудования, комплектующие и компоненты для производства продукции на территории страны.
В ряде случаев упрощенный ввоз помог в опережающем режиме наладить импортозамещающий выпуск товаров на основе воспроизводимых технологий. При этом были соблюдены ограничения, о которых не раз упоминал глава правительства: упрощенный завоз не распространяется на товарные группы с повышенными требованиями к безопасности. В частности, лимиты распространяются на оружие, пиротехнику, детские товары, автокресла, автомобильные ремни безопасности, взрывчатые вещества, зубные щетки для детей и подростков и другие.
По итогам июля проблемные розничные кредиты российских банков достигли 2,2 трлн руб., или 6% портфеля кредитов населению, сообщил Центробанк. Годом ранее они были в почти полтора раза меньше: 1,5 трлн руб., или 4,1% портфеля.
Нет ли опасности, что вал проблемных кредитов будет расти и дальше? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор департамента риск-менеджмента АО «Свой Банк» Александр Чернов:
Рост доли проблемной задолженности, среди прочего, связан с замедлением роста знаменателя: на фоне повышения Банком России ключевой процентной ставки рост портфеля замедлился, а некоторые коммерческие банки и вовсе приостановили кредитование. После «заморозки» ипотечного кредитования структура выданных кредитов физическим лицам существенно ухудшилась.
Необеспеченные виды кредитования, подверженные более высокому кредитному риску (риску невозвратов) стали занимать большую долю в совокупном объёме выдаваемых кредитов. Физические лица, готовые кредитоваться под более высокие процентные ставки, в среднем характеризуются более низкой кредитной дисциплиной (чаще выходят на просрочку).
На фоне всех перечисленных факторов «расцветает» институт банкротств: выпускники юридических вузов настойчиво убеждают граждан в их праве перестать платить по своим кредитным обязательствам, зачастую умалчивая негативные последствия для лица со статусом «банкрот».
Политолог, член РАСО Вадим Попов:
Стоит сказать о таком тревожном индикаторе закредитованности населения, как рост микрозаймов в преддверии школьного сезона. Это говорит о том, что зарплат людям уже не хватает, чтобы подготовить ребёнка к школе. Среди причин - инфляция. Ситуация сейчас такова, что около 9 млн граждан не справляются с кредитными обязательствами, при этом 25% имеют два и более просроченных кредита. Кредитная кабала растёт. Как минимум, чтобы остановить этот процесс нужно законодательно запретить деятельность микрофинансовых организаций по ставке займов под 200-300%, а также урегулировать нормы выдачи кредита гражданам. Без этих мер уровень кредитной задолженности населения продолжит расти по экспоненте.
Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:
Проблема плохих кредитов в рознице, несмотря на действительно заметное ухудшение статистики, не является сейчас критической. Во-первых, просрочка в районе 6% от портфеля - это в принципе умеренный уровень. Во-вторых, если сравнивать с прошлым годом, то тогда был достаточно мощный рост фронтально почти по всем видам кредитования, а сейчас, напротив, практически везде ближе к стагнации (хотя рост тоже есть).
Разумеется, при некотором охлаждении динамики всегда в портфеле начинает догонять «просрочка» - «вызревают» кредиты в стадии роста, а портфель сам не растёт, доля просрочки начинает увеличиваться.
Сейчас же банки гораздо консервативнее в своих риск-политиках, а Банк России через макропруденциальные надбавки подталкивает их к ещё большему консерватизму в выдачах, то есть сегодня розничное кредитование по структуре заёмщиков более «здоровое», чем год назад
Полагаю, что «просрочка», возможно, ещё вырастет до 7-8%, но вряд ли более при текущих предпосылках, потому как ситуация на рынке далека от «кризисной».
(продолжение в следующем посте)
Аналитики Goldman Sachs ожидают, что цена на нефть марки Brent в 2026 году упадет до $50 за баррель, ссылаясь на ожидаемый избыток предложения в размере около 1,8 млн баррелей в день к концу 2025 года.
Этот прогноз совпадает с последним прогнозом Международного энергетического агентства (МЭА). В нём МЭА прогнозирует рост предложения на 2,1 млн баррелей в день в этом году по сравнению с гораздо более скромным ростом спроса на 700 тыс. баррелей в день, что даст избыток в 1,4 млн баррелей в день.
Если этот прогноз сбудется, то в нынешних реалиях стоимость российского сорта нефти Urals из-за сохраняющегося дисконта будет $40-45 за баррель, что вызовет ухудшение торгового баланса и нарастание бюджетных проблем.
Кстати, $45 за баррель в 2025 году это, из-за инфляции доллара, эквивалент $25 в 2002 году – примерно так она тогда и стоила.
Продолжая тему рисков для российской промышленности, обсуждаемой ЦМАКП.
Второй риск для обработки и, в частности, для машиностроения, когда закончится конфликт с Украиной и когда/если с России начнут снимать санкции (хотя бы частично) – это наращивание импорта промышленной продукции из «недружественных стран». Российская продукция по многим направлениям окажется неконкурентоспособной (например, в авто- и авиастроении, в производстве станков, спецтехники и т.п.). Производительность труда в ряде производственных отраслей ниже не только западной, но и восточной Европы:
«В машиностроении, без учёта транспортного, производительность труда вдвое ниже уровня даже Восточной Европе, в автопроме – втрое, в торговле - вдвое и т.д.
Помимо чисто экономических рисков, связанных с закреплением стагнации, если не втягиваться в рецессию, эта ситуация чревата серьёзнейшими социально-политическими рисками: по опыту острая дестабилизация часто происходит на волне «недостижимых ожиданий», когда прежде интенсивное развитие, сопровождающееся их усилением, особенно у новых, только-только почувствовавших «вкус успеха» социальных групп, сменяется переходом в застой», - пишет ЦМАКП.
Можно, конечно, закрываться огромными протекционистскими пошлинами, но в ряде отраслей уже сегодня трудно обходиться без продукции Запада – например, в гражданской авиации, где европейские Аэробусы и американские Боинги требуют ремонта, а расширение географии полётов российских компаний в случае снятия санкций потребует роста их авиапарка «здесь и сейчас», а не ожиданий по 5-10 лет (или никогда), что российское авиастроение даст им новые и качественные самолёты.
К концу года рубль будет девальвирован на 23%, до 98,5 рубля за доллар — такой прогноз дали в «Т-Инвестиции». Если этот прогноз сбудется, как такая девальвация рубля скажется на динамике инфляции и поведении потребительского рынка, сильно зависящего от импорта? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Аналитик Альфа-Инвестиций Алексей Девятов:
Мы также ожидаем, что рубль будет постепенно возвращаться к значениям 2024 года (90-95 за доллар). Вероятное ослабление рубля, безусловно, скажется на показателе инфляции. Но, скорее всего, это будет проходить с временным лагом – ориентировочно на горизонте полугода импортёры переставят свои цены на новые уровни. Также нужно принять во внимание, что рубль уже был ранее на отметке 100+ за доллар, и сейчас потенциально лишь будет возвращаться к своим прежнем уровням после выдающегося укрепления в первом полугодии. Поэтому острой эмоциональной реакции потребительского рынка мы бы не стали прогнозировать.
В целом, фактор ослабления рубля даст проинфляционный эффект и может умеренно повысить инфляционные ожидания населения. Это в перспективе может замедлить темпы смягчения денежно-кредитной политики Банка России. В любом случае траектория процентных ставок будет зависеть от тенденций в экономике и совокупности поступающей макростатистики.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Прежде всего, нужно отметить, что консенсуса в прогнозах курса рубля на конец года нет. Да, обвал может произойти, если, например, будут введены новые санкции со стороны западных стран, а цена на нефть ещё более снизится. Но может случиться и обратное. Тогда курс не изменится или в моменте рубль может даже еще чуть укрепиться.
В то же время вероятность такого сценария совсем невелика. Если же рубль упадет к иностранным валютам, то правительство сможет немного снизить гигантский дефицит федерального бюджета за счёт дополнительных поступлений от экспортёров, хотя и незначительно. Но удержать цены на импортные товары, словно застывшие последние месяцы, не удастся. Поэтому подобный сценарий нельзя считать позитивным.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Девальвироваться рубль будут только когда будут смягчены санкции. Сейчас девальвировать рубль могут большие изъятия иностранной валюты из денежной массы. Либо ЦБ будет её выкупать, либо будут смягчены санкции, и валюта сама начнет утекать из страны. Если так произойдет и не будет увеличено производство – это снова приведёт к инфляционному тренду. Если производство удастся увеличить, тогда инфляция не должна сильно влиять на общую стоимость потребительской корзины. Ослабление рубля и увеличение стоимости импорта может быть компенсировано только увеличением тренда на импортозамещение. В противном случае без стимулирования производства мы вернемся к тому, с чем боролся ЦБ.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
По оценкам Банка России, ослабление рубля на 10% приводит к ускорению инфляции на 0,5–0,6 процентного пункта в течение одного квартала. Таким образом, при падении курса на 23% инфляция может вырасти примерно на 1,3 п.п. В этом случае годовой рост цен по итогам года рискует превысить прогноз ЦБ в 6,0–7,0%.
Если это произойдет, чтобы сдержать инфляционное давление, ЦБ приостановит цикл снижения ключевой ставки, что ограничит потребительский спрос. Дополнительно рост цен на импортные товары приведёт к сокращению их покупательной доступности. В результате объёмы розничной торговли непродовольственными товарами могут снизиться. Но мы не ожидаем столь существенного ослабления рубля благодаря жёсткой денежно-кредитной политике.
Возвращаясь к теме китайских реформ, прекрасно описанных в книге британо-немецкого экономиста Изабеллы Вебер «Как Китай избежал шоковой терапии» (для написания книги она лично побеседовала примерно с сотней китайских экономистов и функционеров, кто стоял у истоков китайских реформ в конце 1970-х – начале 1980-х).
Мы уже неоднократно приводили в канале выдержки из этой книги, их можно найти поиском в канале по ключевому слову «Вебер».
Для нас, россиян, ключевой вопрос, на который даётся ответ в книге, почему реформы в Китае пошли успешно, а в России – нет. Мы приводили множество аргументов из книги, почему. И вот ещё один – это человеческий фактор.
За реформы в Китае взялись люди, влюбившиеся в несколько экономических направлений, которые ранее оказались очень эффективными для критических моментов их стран. В первую очередь это были работы по советскому НЭПу 1920-х, среди которых лидировали статьи и книги Николая Бухарина, из-за чего даже в начале 1980-х появился термин для такого экономического направления в Китае – «бухаризм».
Вторым, но тоже главным направлением, явилось кейнсианство, выведшее США из тяжелейшего кризиса 1930-х. Китайские экономисты штудировали и чуть ли не запоминали дословно работы Кейнса, а также ещё одного представителя этой школы – Гэлбрайта. В какой-то мере Китаю ещё повезло в том, что работы Бухарина, Рыкова, советского финансиста времени НЭПа Сокольникова, Кейнса, Гэлбрайта и др. были переведены на китайский и свободно обращались даже в самые мрачные времена маоизма, вроде «культурной революции».
Более того, в Китае в конце 1970-х были живы и имели влияние на власть люди не просто лично знавшие Бухарина или Кейнса, но и лично учившиеся у них. Например, таким учеником Бухарина в 1920-е в Москве был первый реформаторский лидер Дэн Сяопин. А один из великих китайских экономистов Ли Инин был учеником Чэнь Дайсуна и Ло Чжиру, получивших докторские степени в американском Гарварде в 1925 и 1937 годах соответственно, и работавших с американскими кейнсианцами из администрации Рузвельта.
У нас же в позднем СССР эта связь с эконмическими школами предыдущих эпох оборвалась, и тем более не было советских экономистов, кто учился бы не просто на Западе, но и у лучших экономистов этой части мира. Российские экономисты перед началом реформ находились в экономическом вакууме.
Раз уж мы упомянули китайского экономиста Ли Инина, то приведём из книги цитаты, показывающие его путь к экономическим реформам. Как и многие другие экономисты (и вообще – китайские интеллигенты), он в 1960-е в ходе «культурной революции» был сослан в деревню, где работал в свинарнике. А всё свободное время в деревне посвящал изучению работ по советскому НЭПу и кейнсианству (как в США, так и в послевоенной Англии).
(продолжение в следующем посте)
Семейство узкофюзеляжных самолётов A320, обычно используемых на рейсах малой и средней протяжённости, теперь готово обогнать 737 и стать самым популярным коммерческим самолётом в истории: по данным консалтинговой компании Cirium, с момента запуска было поставлено 12.153 самолета. К успеху семейство A320 шло пятьдесят лет в соперничестве с американским конкурентом. Годами эти две компании делили рынок коммерческих узкофюзеляжных самолетов примерно поровну. Однако, по данным Cirium, к концу прошлого года доля Airbus на рынке по портфелю заказов составляла 61%, а по поставкам - 72%. Правда, Boeing по-прежнему лидирует в сегменте более крупных широкофюзеляжных самолётов.
Читать полностью…
(продолжение предыдущего поста)
Экономист Сергей Храпач:
Инвестиции в основной капитал промышленных предприятий, не связанных с оборонной промышленностью, уменьшаются в связи с замедлением экономического роста и охлаждения экономики. Следствием такого охлаждения является снижение спроса на продукцию, в одном случае, при её экспорте, из-за первичных или вторичных санкций, а в другом – из-за снижения покупательной способности на внутреннем рынке. Отсутствие перспектив восстановления сбыта продукции формирует необходимость снижения экономической активности в таких отраслях экономики и, следовательно, сокращение инвестиций в основной капитал. Также для понимания тенденции следует иметь в виду источники для таких инвестиций: внешние инвестиции, которые почти прекратились из-за санкций, кредитные средства, ставшие недоступными из-за высокой ключевой ставки ЦБ и собственные средства предприятий, которые иссякли и не восполняются до необходимого уровня.
Если Россия не восстановит связи со странами - экономическими лидерами, поставляющими современные технологии и оборудование, не обеспечит себе доступ к международным финансовым ресурсам, то своих ресурсов для восстановления инвестиций в промышленное производство не хватит, а, значит, и долгосрочные перспективы в этом направлении весьма туманны.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Инвестиции в основной капитал во втором квартале 2025 года формально выросли на 1,5% г/г (за полугодие +4,3% или 16 трлн руб.), но при расчетной годовой инфляции около 9% это означает реальное сокращение: бизнес не расширяется, а занимает скорее выжидательную позицию. Причины понятны: всё ещё дорогие деньги, инфляция, съедающая маржу, внешняя неопределённость и низкая предсказуемость клиентского спроса. В результате капитал сегодня ищет не рост, а защищённость и возвратность: компании ориентируются на короткие проекты с гарантированным доходом, тогда как длинные циклы возможны только под госгарантии или в случае дальнейшего снижения инфляции и ставок.
Коммерческий директор «Белруспродукт» Сергей Ковальков:
Почему РФ стала самодостаточной (по молочным продуктам)? Во-первых, упал внутренний спрос на молочные продукты, во-вторых, продолжает расти производство молока в среднем на 3-4% в год. Ещё важный момент – товары заменяет фальсификат: моя оценка –15% по сливочному маслу, по остальным продуктам –5%.
Стройка – самый неподдающийся автоматизации и роботизации сектор экономики. Почти нет надежд, что и ИИ повысит производительность труда в отрасли.
Производительность труда в строительстве США в 2023 году была практически такой же, как и в 1948 году. Что ещё более важно, производительность труда в строительстве США фактически падает с 1970-х годов. Реальный объём производства на одного работника в 2020 году был более чем на 30% ниже, чем полвека назад.
В то время как общая производительность труда в США в период с 1950 по 2020 год утроилась, её показатель в строительстве остался по сути прежним.
Это также и объективная причина того, что себестоимость жилья почти нигде в мире не падает, а только растёт (как и земля, на которой что-то строится). Россия – не исключение из этого правила.
По прогнозу Strategy Partners, в базовом сценарии рынок первичного жилья РФ будет расти в среднем на 7% в год и достигнет 11,3 трлн руб. к 2032 году (рост в 1,7 раз относительно 2024 г.)
Вроде красивая цифра – рост на 7%. Но скорее всего она будет на уровне инфляции, т.е. в реальных цифрах прогнозируется застой на рынке новостроек.
По этому же прогнозу с учётом инфляции рынок достигнет показателей 2024 года только в 2028-м (к этому году по прогнозу ключевая ставка ЦБ снизится до 9%).
И это ещё в Strategy Partners прогнозируют, что весь этот период реальные доходы будут расти на 6% в год – и это под большим сомнением, так как уже по итогам 2025-го нам обещают окончание «перегрева на рынке труда», т.е. сокращение реальных доходов до минимальной величины (1-3%).
В общем, нерадужный прогноз.
В 2025 году рост ВВП России, по прогнозам Минэкономразвития, составит не менее 1,5%, сообщил министр финансов Антон Силуанов. Но и этот рост в значительной мере связан с ВПК. Можно ли говорить о том, что гражданский сектор экономики погружается в рецессию? И какую динамику ВВП вы ожидаете в 2026 году? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Руководитель направления аналитики Института экономики роста им. П.А. Столыпина Сергей Васильковский:
В первом полугодии спад зафиксирован уже в 14 из 24 основных видов обрабатывающих производств (в 2024-м в 19 из них наблюдался рост). Несмотря на то, что промышленность до сих пор растёт год к году, основную динамику обеспечивают виды деятельности, связанные с оборонно-промышленным комплексом и смежными отраслями. При этом дефицит бюджета в годовом выражении уже может достичь 8 трлн руб., или почти 20% (бюджета). Поэтому вполне можно сказать, что в гражданском секторе в настоящее время уже наблюдаются стагнация и двигательное торможение. Если же ситуация не изменится, то к ноябрю вполне предсказуем переход в рецессию. ВВП России может вырасти лишь на 1% в 2025-м, а в следующем году уйти к нулю.
Политолог, заместитель директора Центра ПРИСП Валерий Прохоров:
Ситуацию в разных отраслях экономики нельзя рассматривать изолированно одну от другой. Рост ВПК действительно даёт мощный импульс, но он не единственный фактор, определяющий всю картину. Военно-промышленный заказ, безусловно, стимулирует металлургию, транспорт, сервисы. Однако в гражданском секторе картина более «пёстрая»: где-то идёт спад (строительство, потребительский рынок), а где-то - фиксируется рост (агропром, ИТ, часть экспорта).
Исходя из совокупности факторов (а не отдельного заявления министра Силуанова), в 2026 году вполне можно ожидать прироста ВВП в пределах 1–2%. Возможна и более высокая динамика. Она будет наблюдаться при стимулировании внутреннего спроса и адресных инвестициях в «мирные» отрасли с хорошим потенциалом быстрого роста. При сохранении нынешней стратегии источники роста останутся преимущественно в военно-индустриальном сегменте.
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
О каком-либо росте российской экономики в 2025 году говорить не приходится. Министр финансов Антон Силуанов знает это, но обещает рост ВВП в 1,5%. Заявление сделано в силу политических причин. Судя по отчётности большинства публичных компаний и открытой статистике, экономика РФ не находится в фазе роста. Кроме того, высокая ключевая ставка в первых двух кварталах существенно завышает валовой внутренний продукт. Но это номинальный рост, который по итогам года даст обещанные Силуановым 1,5%.
(продолжение в следующем посте)
Каковы сегодня схемы приобретения новостроек на собственные средства в массовом сегменте рынка жилья Москвы? «Инком» описывает эти схемы:
«Так, 50% покупателей используют рассрочку платежа (-25 п.п. с начала года), 19% сделок проходят по технологии трейд-ин (+11 п.п.), 17% клиентов вносят полную стоимость квартиры единовременно (+7 п.п.); 14% приобретают квартиры по переуступке прав (+7 п.п.).
В настоящее время около 40% сделок с первичными квартирами на массовом рынке Москвы приходится на ипотечные покупки, остальные 60% приобретений осуществляются на собственные средства».
Мы видим, какую значительную долю потеряла схема рассрочек (с 75% в начале года она упала до 50% в августе). Одна из причин – надзор ЦБ через банки (с которыми работает девелопер по эскроу-счетам). Ещё год назад реклама зазывала на рассрочки на 5-10 лет, сегодня же это – 1-2 года, до момента приёма новостройки госкомиссией («выдачи ключей»). Если рыночная ипотека так и останется дорогой в 2026-м году (выше 14-15%) то рассрочки станут ещё менее популярными.
«Инком» описывает ещё одну популярную тему с рассрочками. Покупатель с «живыми деньгами» берёт её пусть даже на год, не платя никаких процентов. И этот год держит деньги на депозите. Скажем, квартира стоит 17 млн руб., и за этот год депозит сегодня принесёт покупателю 2,5 млн руб.
В США в 20% профессий, наиболее подверженных воздействию ИИ, занятость людей в возрасте от 22 до 25 лет снизилась на 6% с конца 2022 года. А занятость в каждой из возрастных групп старше 25 лет выросла на 6-8%.
Ранее ряд экономистов прогнозировали, что работодатели при внедрении ИИ будут избавляться в первую очередь от самых возрастных работников, кто не очень хорошо разбирается в современных технологиях.
Но вышло всё наоборот: в первую очередь избавляются (точнее, всё меньше нанимают) от людей без опыта, пусть и с современными знаниями.
В Infoline полагают, что у российской онлайн-торговли до 2030 года есть ещё минимум двукратный потенциал роста.
(Российский е-commerce развивается скорее по азиатскому типу, чем западному, потому за ориентир взяты такие страны, как Китай, Ю.Корея и даже Индонезия)
Но если онлайн-торговля вырастет в два раза, это означает, что офлайн-торговля сократится существенно (даже если принять поправку, что вырастет и потребление россиян). Торговым центрам и магазинам придётся существенно перестраивать свою деятельность, чтобы просто выжить (речи о развитии уже нет).
(продолжение предыдущего поста)
Доцент Финансового университета Николай Яременко:
Рост проблемных розничных кредитов – безусловно, тревожный сигнал. Увеличение доли таких ссуд с 4,1% до 6% портфеля за год говорит о накоплении рисков. Основные причины кроются в комбинации факторов: инфляционное давление, снижающее реальные доходы населения, а также в некоторой степени продолжающаяся агрессивная кредитная экспансия банков в определённых сегментах.
Опасность дальнейшего роста существует. Этому способствуют сохраняющаяся неопределённость в экономике, ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ (удорожающее обслуживание долга для новых кредитов и рефинансирования) и потенциальное ухудшение финансового положения части заёмщиков. Для банков это означает необходимость наращивать резервы, что снижает их прибыль, а в крайних случаях может сказаться на капитале. В масштабах экономики чрезмерный рост «плохих» долгов способен затормозить потребительскую активность и банковское кредитование.
Однако пока ситуация не выглядит катастрофической. Российская банковская система обладает достаточным запасом прочности. Центробанк активно применяет макропруденциальные меры, ограничивая выдачу высокорисковых кредитов и устанавливая повышенные надбавки. Эти шаги направлены на охлаждение рынка и предотвращение формирования «пузыря».
В ближайшие месяцы динамика может сохраняться негативной, но усиление регулирования и потенциальное замедление темпов кредитования должны стабилизировать ситуацию. Полностью избежать дальнейшего роста проблемных кредитов вряд ли удастся, но задача регулятора и банков – не допустить его превращения в системную проблему.
Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов:
Учитывая по-прежнему сложную экономическую ситуацию в стране, высокую инфляцию и фактическую стагнацию реальных располагаемых доходов граждан (хотя правительство регулярно рапортует о быстром росте доходов населения, распространяется это, судя по всему, далеко не на всех), а также значительную закредитованность людей, объем «плохих кредитов», вероятно, продолжит расти в среднесрочной перспективе.
Однако, полагаю, темпы прироста будут более сдержанными благодаря ожидаемому дальнейшему снижению ключевой ставки, что даст части граждан возможность рефинансировать наиболее дорогие кредиты, а также жестким регуляторным мерам ЦБ, направленным на ограничение кредитных рисков в розничном сегменте.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
На мой взгляд, существует два тренда. Первый – это ужесточение кредитно-денежной политики и регуляторики в отношении банков, которые выдают потребительские кредиты, Это займы, не обеспеченные залоговой массой. Соответственно, людям достаточно сложно становится получать такие кредиты.
Второй тренд - действительно идет определённый рост заимствований. Однако эти заимствования, возможно, связаны с теми личными целями, которые ставят перед собой граждане, не имея других вариантов их решения, кроме займа у банков. Поэтому с учётом двух встречных трендов, не думаю, что ситуация может стать критичной в части массового невозврата кредитов.
Решите проблему с международными платежами
Сервис «ВЭД-Мастер» — не просто платёжный агент, а цифровая платформа, которая позволяет бизнесу проводить трансграничные платежи быстро, стабильно и на прозрачных условиях. Контролируйте весь процесс в личном кабинете: от подготовки документов до статуса перевода.
Комиссия от 0,5%, без скрытых доплат и по агентскому договору. Все платежи через собственную зарубежную инфраструктуру, с возможностью оплаты день в день.
Доступно авансирование ВЭД-платежей до 30 дней.
Оставьте заявку на vedmaster.ru — расскажем, как совершать платежи выгодно.
Заказать консультацию: @VED_ru
Реклама. АО "ВЭД-МАСТЕР", ИНН: 9709114653, erid: 3apb1QrvkehGQmMHdbp6LfUASatoRTYF9cmkzkGL5nJsc
Предложение активов в США в процентах от ВВП удвоилось с 1982 года, но спрос на активы, обусловленный старением населения, растущим неравенством, растущим спросом на американские активы со стороны иностранцев и падением производительности труда, вырос в четыре раза. Спрос на активы победил.
На левом графике мы видим, что изменения спроса и предложения на активы, выраженные в долях ВВП, оставались незначительными до конца 1960-х годов; затем предложение активов снижалось в начале 1980-х годов. С тех пор оба показателя резко выросли, хотя спрос на активы опережал предложение, увеличившись примерно на 400% ВВП относительно совокупного увеличения предложения активов всего лишь примерно на 100% ВВП. [
С 1980-х годов растущий спрос на активы стал основным фактором снижения процентных ставок и роста процентных ставок по кредитам. В перспективе для обеспечения устойчивости американского долга требуется фискальная консолидация в размере более 10% ВВП, но долг может достичь 250% ВВП без повышения процентных ставок.
На графиках – динамика загрузки производственных мощностей в ряде отраслей (ЦМАКП).
Сегодня политические и экономические аналитики спорят, готова ли Россия к окончанию конфликта на Украине. Судя по сокращению в обработке (в которую вшит ВПК) – готова, и уже идёт в направлении прекращения конфликта.
ЦМАКП отмечает:
«В обрабатывающей промышленности уровень загрузки мощностей продолжает быстро снижаться, до 74% (сезонность устранена».
ЦМАКП предупреждает, что прекращение конфликта на Украине поставит перед российской экономикой проблему:
«Завершение военных действий автоматически ведёт за собой снижение оборонной/мобилизационной нагрузки – и в отношении загрузки мощностей в промышленности, и в отношении уменьшения спроса на рабочую силу. Соответственно, параллельно упадёт и государственный спрос, и возникает риск сжатия также и потребительского.
Завершение боевых действий и выход из более или менее сильного «мобилизационного напряжения» экономики и общества создаёт сильнейший соблазн для финансовых властей приступить к формированной нормализации в бюджетной и денежно-кредитной сферах. Отрицательный фискальный стимул (высокие налоги, низкие расходы, профицит) плюс «антиинфляционная» жёсткая денежно-кредитная политика способны (по опыту Великобритании после Второй мировой войны), в условиях снижения оборонной (и сопряженной с ней) нагрузки на экономику сформировать хорошо известную по российскому опыту ситуацию самоусиливающегося «шока без терапии»: когда оборонный заказ «уже снят», а новых мощностей и продуктов на рынок не вышло».
Гречка является немногочисленным продуктом, подешевевшим год к году (середина августа 2025 к середине августа 2024).
Недавно прошли сообщения в ряде СМИ, что якобы гречка неизбежно подорожает из-за сокращения площадей посевов и вероятного сокращения сбора. Но в таких случаях надо всегда учитывать переходящие запасы продукта, - это разъясняет АБ-Центр. За предыдущие годы были сформированы как раз большие запасы гречки (чем в т.ч. и объясняется её удешевление).
Если исключить сезонные овощи, то также видим серьёзное удешевление куриных яиц. Рынок относительно быстро справился с кризисом в отрасли.