64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(продолжение предыдущего поста)
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете традиционно высока, однако не такая большая, как была раньше. Если ещё несколько лет назад она превышала 40%, то сейчас уже нефтегазовые доходы в федеральном бюджете сократились до четверти. В этой связи влияние и изменение цен на нефть на мировых рынках на состояние федерального бюджета меньше, чем это было раньше. Однако достаточно высоко.
Всё-таки если цены на нефть будут низкими, то и доходы, поступающие в федеральный бюджет, окажутся невысокими. Поэтому, конечно, дефицит, с которым исполняется федеральный бюджет в последние несколько лет, только усугубится. И это, в свою очередь, негативно скажется на потенциальных расходах федерального бюджета по разным направлениям.
В условиях текущего момента вряд ли возможно дополнительное увеличение налогообложения, поскольку и в 2024-м и в 2025 году произошли существенные изменения в налоговом законодательстве, касающиеся практически всех основных налогов. Поэтому говорить о том, что налоговую нагрузку можно каким-либо образом ещё увеличить, вряд ли возможно.
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Падение цен на российскую нефть действительно существенно сокращает бюджетные доходы. Низкие цены на нефть, судя по всему, это надолго (во всяком случае, на следующий год).
Ещё одна проблема - это себестоимость добычи. Так как в России она в среднем составляет $30-40 за баррель, то такое снижение ограничивает инвестиционные возможности компаний в плане дальнейшего развития.
В своих планах Минфин закладывает сокращение процента нефтегазовых доходов за счет роста ненефтегазовых, но процесс этот долгий, поэтому сокращение доходов от нефтегаза потребует какой-то компенсации, которая выльется в увеличение налогового давления не только на нефтегаз, но и на другие отрасли.
Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков:
Если цены на российскую нефть действительно закрепятся в районе $34 за баррель и продержатся на этом уровне в течение 2026 года, это станет серьёзным стрессом для бюджета. При таком сценарии нефтегазовые доходы окажутся значительно ниже заложенных параметров, а дефицит может вырасти. Для экономики в целом и для обычных потребителей это означает не одномоментный кризис, а постепенное ужесточение финансовых условий.
Наиболее вероятная реакция государства — поиск дополнительных источников доходов. Речь, прежде всего, идёт о росте косвенных налогов и обязательных платежей: акцизов, сборов, пошлин, а также о расширении налоговой базы и усилении администрирования. Такие меры традиционно считаются менее политически чувствительными, чем прямое повышение подоходного налога, но в итоге они перекладываются на потребителей через рост цен. Одновременно возможно усиление контроля, штрафной практики и фискального давления на бизнес, что также косвенно отражается на доходах населения.
Слабые нефтегазовые поступления обычно усиливают давление на рубль, а ослабление курса повышает стоимость импорта и разгоняет инфляцию. Это снижает реальную покупательную способность граждан, даже если номинальные доходы формально растут. В бюджетной сфере при длительном дефиците, как правило, замедляется индексация зарплат и пенсий, а приоритет получают защищённые статьи расходов, что ограничивает пространство для социальной поддержки и развития.
При этом ожидать каких-то экстренных или радикальных мер вроде массовых конфискаций или обнуления сбережений не стоит — это не стандартные инструменты бюджетной политики, и они возможны только как политическое решение, а не автоматическое следствие низкой цены на нефть. В целом, для физических лиц длительно дешёвая нефть означает более высокие налоги и цены, более жёсткое администрирование и слабый рост доходов, то есть постепенное ухудшение финансового фона, а не резкий обвал.
Пока это самый пессимистичный прогноз на 2026 год из всех, что я видел – от Евразийского банка развития:
«Более существенное снижение цен на экспортируемую нефть остается ключевым риском. В рамках рискового сценария предполагается, что вследствие снижения спроса на сырьевых рынках цена на сорт нефти Brent может снизиться до 45–50 долл. за баррель во II–III кварталах 2026 г. При таком сценарии экспортная цена российской нефти может сократиться до 40 долл. за баррель, что транслируется в падение нефтегазовых доходов.
Это с высокой вероятностью приведёт к ослаблению российского рубля более чем на треть по сравнению с IV кварталом 2025 г., до уровня 110–115 рублей за доллар к середине 2026 г.
Усилится инфляционное давление, и рост цен может ускориться до 8,5-9% в 2026 г. В этом сценарии самые высокие квартальные темпы роста цен придутся на III–IV кварталы 2026 г. Банк России в рисковом сценарии может поднять ключевую ставку до 20% и сохранять её на этом уровне до конца 2026 г.»
Страны с низким уровнем государственного долга, такие как Швейцария или Швеция, наблюдают растущую корреляцию своих валют с колебаниями цен на золото и серебро. На диаграмме показана корреляция ежедневных изменений валют стран G10 по отношению к доллару с ценами на золото (синий) и серебро (красный). Инвесторы ищут убежища от обесценивания фиатных денег.
Читать полностью…
Начинается пора прогнозов экономистов на 2026 год.
Но сейчас можно вспомнить их прогнозы на 2025 год.
Тогда сработало устоявшееся правило: прогнозируй всегда по худшему варианту. Это правило касается как частных прогнозистов (инвесткомпании, банки), так и государственных (министерства и ведомства, ЦБ, институты развития).
Как мы видим, консенсус-прогноз подавляющей доли экономистов год назад обещал нам курс доллара выше 100. Ключевая ставка на декабрь предполагалась где-то на уровне 18-20%, инфляция – выше 7%.
И это – нормальное поведение экономистов. Правило «прогнозируй самое худшее» устоялась везде по миру, а не только в России, после кризиса 2008 года, который те самые экономисты предвидеть не смогли. Тогда они стали «козлами отпущения» у тех же частных инвесторов, что потеряли в кризис огромные деньги.
Потому с тех пор прогнозисты «дуют на воду» - чтобы потом, если всё же кризис вдруг грянет, никто их не обвинил в том, что они его не предугадали.
Например, в США год назад многие экономисты предрекали рецессию, а также существенный рост инфляции вследствие введения тарифов Трампом. Многие аналитики, как Citi (на скрине) обещали цену на нефть в $50 за баррель в 2025 году.
На самом деле мы в последние пятнадцать лет убедились, что финансово-экономические блоки правительств развитых и среднеразвитых стран научились купировать шоки, во всяком случае – не давая им с краткосрочного выйти на среднесрочный уровень. Исключение – только совсем дремучие режимы, кто принципиально живёт вне экономических правил, как ранее Зимбабве или как сейчас Венесуэла. Или всякого рода failed state, управляемые полевыми командирами-фанатиками, вроде йеменских хуситов и афганских талибов.
Драгоценные металлы в 2025 году били ценовые рекорды и, по прогнозам многих экспертов, будут расти и в 2026-м. Так, золото с начала года подорожало на 70%, серебро и платина – почти в 2,4 раза, палладий – почти в 2 раза. Не настала ли пора регуляторам – ЦБ, Госдуме, правительству и др. – создать для платины, палладия и серебра те же инвестиционные рамки, что есть сейчас в России у золота? Они могли бы стать хорошим инструментом для российских инвесторов. Ответы экспертов в рубрике #опросы
Зампред комитета ГосДумы по экономической политике Михаил Делягин:
Сакральным металлом является только золото, поэтому регулирование отражает его уникальный статус в общественном сознании. Общая тенденция - ограничение этого уникального статуса: с 1 сентября введен учёт операций с ним физлиц, предполагается как-то ограничить его фактически свободный вывоз из страны. Таким образом, речь идёт не о расширении «инвестиционных рамок» регуляторами, а, напротив, об их сужении. Потому как драгметаллы как объект инвестиций объективно конкурируют с проектами развития экономики.
Экономист, промышленный эксперт Леонид Хазанов:
Рамки для всех драгоценных металлов в России одинаковые, просто дело заключается в их разных количествах, доступных частным лицам и институциональным инвесторам, и их предпочтениях - они традиционно делали ставку на золото, остальные были в его тени.
Теперь они вышли на яркий свет и стали интересны многим, поэтому-то цены на них идут вверх, недаром в середине декабря на Петербургской бирже стартовали торги серебром.
Самым же недооценённым среди драгоценных металлов является всё-таки палладий - в Северной Америке и Южной Африке его добыча падает, тогда как из других регионов, в том числе из России, его поступление остаётся стабильным и вряд ли будет увеличиваться - производителям нет смысла наращивать его выпуск в условиях роста цен на металл.
Одновременно можно ожидать усиления спроса на палладий со стороны западных и азиатских предприятий, выпускающих автомобили с двигателями внутреннего сгорания и гибридные машины (на фоне стагнации производства электромобилей), и развития новых областей его потребления, например, водородной энергетики.
Депутат ГосДумы, д.э.н., профессор Николай Новичков:
Драгоценные металлы, как и драгоценные камни - хороший инструмент инвестирования. Для данных имущественных объектов однозначно нужен понятный регуляторный процесс и защита прав инвесторов. Вместе с тем, должен отметить, что драгоценные металлы и драгоценные камни - это, по сути, те же самые депозиты, которые в прошлом и текущем году перетянули на себя ресурсы неинституциональных инвесторов. В этой части для экономики важны в большей степени инвесторы (в том числе, портфельные), которые вкладываются в реальный сектор экономики, в акции, облигации, цифровые активы наших производственных кампаний. Надо всецело поддерживать инвестирование именно в эту сферу.
(продолжение в следующем посте)
Леону было 4 года, он сам дошел до каталки хирургического отделения. Радостный, светящийся мальчик на прощание помахал маме рукой когда плановая операция обернулась катастрофой. Прогнозов врачи не давали: просто посоветовали матери молиться.
Через несколько часов — анафилактический шок, клиническая смерть, трое суток в коме между жизнью и смертью. Чудо случилось — Леон очнулся. Но проснулся другим ребёнком.
Сегодня у Леона постгипоксическая энцефалопатия (повреждение головного мозга, вызванное недостатком кислорода) — его тело не слушается, но дух не сломлен.
За полтора года борьбы Леон одержал несколько маленьких, но очень важных побед: теперь он может пить самостоятельно, его взгляд стал осознанным, появились первые управляемые движения, и он даже пытается по-своему «целовать» родителей.
Но Леону нужна непрерывная реабилитация. Новый курс стоит 360 000 рублей — астрономическая сумма для многодетной семьи из села, где отец — единственный кормилец.
Время — главный враг Леона. Каждый пропущенный месяц реабилитации отбрасывает мальчика назад.
Подарите Леону шанс вернуть своё детство!
Помогите пожалуйста Леону:
dobroslon-deti.ru
Как рост платформенной занятости в Китае бьёт по внутренней экономике:
«Самозанятые работники в Китае сейчас составляют около 30% несельскохозяйственной рабочей силы, по сравнению с 20% в 2013 году. Число водителей такси в Китае утроилось и достигло 7,5 миллионов человек за четыре года до 2024 года, хотя количество поездок за тот же период выросло всего примерно на 60%, как показывают правительственные данные. В экономику фриланса входит так много людей, что это оказывает понижающее давление на заработную плату, поскольку люди, уволенные из других отраслей или не сумевшие найти постоянную работу, конкурируют за оплату труда».
Из свежего мониторинга экономиста Сергея Блинова:
«Это будет всего лишь второй год (2025-й), когда инвестиции будут выше советского рекорда 1990 года, продержавшегося 35 лет».
Т.е. только в 2024 году Россия достигла физического объёма инвестиций, наблюдавшихся на пике в 1990 году в РСФСР.
35 лет понадобилось России на восстановление.
В 2024 году в России количество IPO оказалось рекордным за последние 10 лет - на биржу вышло 14 новых компаний. На 2025 год Минфин прогнозировал 10-12 IPO – в итоге их оказалось только четыре. В 2026 году есть вероятность ещё меньшего выхода компаний на биржу? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Сооснователь, гендиректор БизнесДром, председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:
Действительно, по итогам 2025 года российские эмитенты через IPO привлекли 31 млрд руб. (то есть кратно меньше, чем в 2024 году, когда был поставлен рекорд и в количестве, и в денежном выражении - 84 млрд). Причем Дом.РФ в этом объёме обеспечил более 80%. Остальные эмитенты - существенно меньше, и активизировались под конец года. Оптимистичные прогнозы не сбылись.
На 2026-й планы озвучиваются амбициозные, и, думаю, все шансы перекрыть рекорд 2024 года и в деньгах, и в количестве размещений. Пара десятков крупных и средних компаний разных секторов заявляют о планах размещений. Плюс есть потенциал госсектора - за Дом.РФ очевидно должны подтянуться ещё и другие. Реализация планов сильно зависит от динамики «ключа»: в целом, при прогнозе снижения до 12-13%, размещения должны быть точно больше, чем в текущем году.
Зампред комитета ГосДумы по экономической политике Артем Кирьянов:
Действительно, на сегодняшний день важно, чтобы через выход на IPO у нас появлялись активы для инвестиций российских граждан. С учётом сокращенной в рамках санкций палитры инвестиционных предложений, важно, чтобы у нас на IPO выходило как можно больше компаний, и в том числе, чтобы этот процесс касался компаний небольших. Предпринимаются усилия со стороны правительства в этом направлении.
Я считаю, что надо создавать условия, при которых акционерные общества перестанут быть признаком крупного бизнеса, забюрократизированного бизнеса, станут доступны для объединения людей в своих микрорайонах, в своих населённых пунктах. То есть речь о таких народных предприятиях, которые появляются и работают через привлечение средств акционеров - это, конечно, было бы важной поддержкой малого и среднего бизнеса.
Тем не менее, конечно, есть объективные сложности, есть сложности, связанные с развитием в рамках таких параметров, которые у нас сегодня есть по кредитованию, по обороту финансов.
Аналитик ИК «Вектор Капитал» Алексей Головинов:
Тут сценариев достаточно много. Первый - IPO госкомпаний. Как мы видели на примере ДОМ РФ, даже высокая ставка и плачевная ситуация на рынке не пугают Правительство. Если у компании всё в порядке с финансовыми результатами, то провести IPO в следующем году не проблема. Сюда же можно отнести и квазигосударственные компании. Яркий пример - публичное размещение «Базиса».
Если говорить о частных компаниях, всё зависит от мотивов акционеров. Если сделка - cash-out, то рынок пока к этому не готов. Ставка должна быть ниже, чтобы получить более высокие оценки. Куда интереснее выглядит история с cash-in-размещением: компаниям нужны средства для развития. И, кажется, IPO всё ещё остаётся хорошей опцией взамен дорогих кредитов.
В итоге я жду, что в 2026 году количество IPO будет больше, чем в уходящем году.
(продолжение в следующем посте)
Согласно данным таможни, цитируемым Bloomberg, экспорт российского сжиженного природного газа в Китай побил рекорд, установленный ранее в этом году, и в ноябре превзошел поставки из Австралии.
Поставки российского СПГ в Китай в ноябре выросли более чем вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигли 1,6 млн тонн, что сделало страну вторым по величине продавцом СПГ в Китай после Катара.
С одной стороны это хорошо для газовиков и бюджета страны, а с другой, сокращается диверсификация газового бизнеса, увеличивается зависимость от одного ключевого покупателя.
Доступность жилья для американской молодёжи ухудшилась. Национальная ассоциация риелторов отмечает, что средние цены на жилье в США выросли примерно на 50% с 2015 по 2024 год, в то время как заработная плата молодых работников выросла только на 15% за тот же период. Это несоответствие значительно затрудняет накопление средств на покупку дома для поколения Z.
Жилищные трудности для молодёжи начинаются уже на первом этапе вхождения во взрослую жизнь, ещё до того, как появляется мысль о собственном доме.
Поколение Z в возрасте 16-24 года тратит на жилье на 31% больше, чем их сверстники десять лет назад, с учётом инфляции. По данным Бюро статистики труда США, расходы на автострахование среди людей в возрасте от 16 до 24 лет более чем удвоились в период с 2012 по 2022 год, а расходы на медицинское страхование для этой возрастной группы выросли на 46% с учетом инфляции.
В возрасте 16-24 года речь в первую очередь идёт о таких видах жилья, как студенческие кампусы и коммерческая аренда (даже в 24 года немногие из молодых покупают первое жильё).
В частности, именно рост недоступности жилья определяет и такое изменение в жизни молодых, как продление периода проживания в доме родителей, поздние браки или вовсе отсутствие партнёров.
С другой стороны, возрастает и внутренняя миграция молодёжи – выезд из дорогих городов на более дешёвые территории, как это уже происходит в Нью-Йорке. Тем более что рост удалённой работы увеличивает такую возможность переезда.
Скорее всего ряд крупных городов России – в первую очередь Москва и Петербург – тоже скоро столкнутся с тем же американским явлением, ростом недоступности жилья для молодёжи и с тем же изменением образа жизни: продлением жизни в квартире родителей, миграция из мегаполисов хотя бы в пригороды. К примеру, аренда квартиры того же качества в среднем поясе Подмосковья стоит в 2-3 раза дешевле, чем в Москве, и если есть удалённая работа, это может быть выходом из положения.
«Кто выигрывает в мире этой ИИ-колонны вместо пирамиды? Старшие партнёры и менеджеры. Акционеры, которые получают выгоду от повышения эффективности. Возможно, клиенты, которые будут иметь дело с меньшим количеством младших сотрудников и, вероятно, со временем увидят снижение счетов.
Кто проигрывает? Молодые люди, которые никогда не получают той подготовки и развития, которые могли бы получить ранее, и остаются за бортом. Их ряды значительно вырастут в ближайшие годы. Мы совершенно не создаём условия для успеха нашей молодёжи. Хотелось бы, чтобы всё было иначе».
Скорее всего на среднесроке это снизит потребность молодёжи в получении высшего образования по целому ряду специальностей – на юридических, финансовых, экономических факультетах. И скорее всего – информатики.
Ранее сокращалась потребность и в гуманитарных специальностях.
Но новых рабочих мест ещё будет достаточно в сферах, которые в России принято называть «реальной экономикой»: в строительстве, сельском хозяйстве, лесоводстве, ветеринарии, горно-добывающей промышленности и т.п.
Несмотря на все разговоры об ИИ, темпы его внедрения пока ниже, чем можно было бы ожидать.
В качестве примера можно привести опрос Бюро переписи населения США о тенденциях и перспективах развития бизнеса, основанный на ответах 1,2 миллиона американских компаний. Вот некоторые результаты этого опроса, обновлённые 20 ноября 2025 года. Доля компаний, использующих инструменты ИИ, выросла с 5% в начале 2024 года до примерно 10% к концу 2025 года. 14% компаний ожидают использовать инструменты ИИ в ближайшие шесть месяцев.
Вот разбивка данных по размеру компаний. Как видите, использование ИИ крупнейшими компаниями (верхняя строка) за последние полгода, похоже, стабилизировалось или даже немного снизилось. Категория компаний с наибольшим продолжающимся ростом использования ИИ - это малые предприятия (самая светлая синяя линия) с 1-4 сотрудниками.
Чаще всего ИИ используют люди с высшим образованием для написания и редактирования документов.
Экономист Эндрю Янг приводит пример:
«Партнёр одной юридической фирмы сказал мне: «Искусственный интеллект теперь делает работу, которую раньше выполняли юристы первого-третьего года работы. ИИ может подготовить ходатайство за час, тогда как юристу на это может уйти неделя. И работа выполнена лучше. Возможно, мне придётся проверить работу или сравнить несколько моделей, но это может занять у меня час или два. Кто-нибудь должен рассказать об этом тем, кто сейчас поступает в юридические школы».
При этом количество заявок в юридические школы выросло на 21%. Сколько выпускников будут приняты на работу?»
Поиск сотрудников — задача не из лёгких. Многие работодатели пытаются использовать нестандартные ходы, которые помогут быстро найти грамотных специалистов. Но часто такие решения не только не срабатывают, но и даже вредят всему рабочему процессу. В нашем чек-листе — топ самых провальных идей для рекрутинга и одна бонусная идея.
Читать полностью…
Яркий пример, откуда складывается рост реальных доходов в этом году, одна из их составляющих:
«В первом полугодии российские банки выплатили проценты физлицам на сумму 4,3 трлн руб. – втрое больше, чем в первом полугодии 2024 года (1,5 трлн руб.)».
Проценты по депозитам в первом полугодии были примерно на 10 п.п. выше уровня инфляции.
(данные – «Потребительский сектор (итоги ноября и вектор декабря 2025)» от Альфа Банк)
Цены на российскую нефть рухнули до $34 за баррель, сообщает Bloomberg. Если такие цены продержатся 2026 год, то дефицит бюджета прибавит 3,8-4 трлн руб. к планируемой их величине (видимо, общий дефицит бюджета тогда составит 9-10 трлн руб.). Что нам, простым «потребителям и физлицам», ждать при такой цене нефти? Дальнейшего увеличения налогов, пошлин, акцизов и ужесточения разного рода администрирования (штрафов, конфискаций и т.п.)? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Снижение цен на нефть вкупе с укреплением рубля (текущий курс останется в 2026 году) создаёт определённые проблемы для бюджета, но эти проблемы не фатальны. Как не фатален сам факт дефицита бюджета.
У Правительства есть пространство для маневра. Не обязательно оно будет включать в себя повышение налогов. Хотя такого исключать нельзя. Самый оптимистичный и реальный сценарий включает в себя: снижение процентных ставок, продолжение заимствований на внутреннем рынке, расширение налоговой базы на фоне восстановление экономики. Менее реальный сценарий, включает в себя попытки Правительства ослабить рубль, но для этого пока нет инструментов.
Политический обозреватель Андрей Гусий:
На самом деле, если разобраться, то некий пик повышения налогов и сборов был заложен в текущем году и в следующем дополнительных каких-то сборов я бы не ждал. И так их заложили с запасом.
Однако соглашусь с мнением, что пик кризиса стоит ждать в следующем году. Здесь можно говорить о кризисе как раз для потребителей и простых граждан. Что действия ЦБ, что санкционные риски ещё не в полной мере дошли «до земли». При том я бы не сказал, что затронет одну какую-то сферу, одно потянет за собой другое, и в результате мы будем видеть комплекс рисков.
Однако надо понимать, в Кремле также строят прогнозы в том числе и по реальным показателям, а не по средним значениям. Скажем так, не только по «средней температуре по больнице», но и в реальном понимании цен и перспектив.
Поэтому я бы смотрел на проблему именно в разрезе вариантов действий, которые продуманы в Кремле. Одно понятно точно – изъятие активов у коррупционеров будет продолжаться. Слишком много и быстро средств таким образом возвращается в бюджет.
Член РАПК, РАСО, политолог Вадим Попов:
Возможные последствия низкой цены на нефть на 2026 год не сулят ничего хорошего. При такой цене дефицит бюджета будет нарастать, в связи с чем Правительству придется искать дополнительные источники финансирования в виде налоговой нагрузки на население и бизнес. Собственно, это уже и происходит в виде анонсированного повышения ставок налогов, введения новых сборов и увеличения административных штрафов. Также низкие цены на нефть повлияют на нестабильный курс валют, разгон инфляции и снижение уровня жизни населения.
Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров:
При такой цене на нефть и росте дефицита федерального бюджета можно ждать усиления налогового контроля, но он коснётся скорее предпринимателей, так или иначе находящихся в «серой» зоне, и компаний, по поводу законности деятельности которых есть вопросы.
Вместе с тем, существуют реальные резервы для увеличения доходов федерального бюджета, например, не мешало бы досконально проверить крупные холдинги, ранее покупавшие предприятия за границей и имевшие обширные связи с различными государствами, равно как и выставочные компании, по сути, торгующие воздухом.
(продолжение в следующем посте)
Интересная заметка, как экономика Китая всё больше разделяется на два контура, живущие по своим правилам, внутренний и экспортный.
Внутренний контур всё больше поражается инволюцией, возвратом к социалистической норме: главное – выпуск. Тогда как капиталистическая норма: главное – прибыль.
«Проблема в том, что в стране слишком много убыточных компаний, которые выживают только за счет поддержки местных властей. Из 129 брендов электромобилей, представленных на рынке в прошлом году, к 2030 году финансово состоятельными, по прогнозам, останутся лишь 15. В стране уже более 150 компаний по производству человекоподобных роботов, и чиновники предупреждают о риске перенасыщения рынка».
Весь этот выпуск для подавляющего числа убыточных предприятий подпитывается только одним – нарастанием безумно огромного госдолга Китая.
https://www.profinance.ru/news/2025/12/23/ci45-dve-realnosti-kitaya-tekhnologicheskij-ryvok-na-fone-ekonomicheskoj-razrukhi.html
Как самые успешные люди в развитых странах отрываются даже не от низов, а от классического среднего класса.
На графике - как выглядит в США соотношение доходов на 60-м и 95-м процентилях с течением времени. Полвека назад семьи со средним доходом зарабатывали 43% от доходов семей с высоким доходом, от высших 5% семей. Сейчас это соотношение снизилось до 31%.
Современный тип экономики почти везде, включая Россию, улучшает жизнь и предоставляет шансы на дальнейший рост максимум 10% высших семей. Все остальные вынуждены быстро бежать (много работать), чтобы хотя бы остаться на месте. Нижним 50% не помогает и быстрый бег.
(В США более 50% потребительских расходов приходится на высшие 10% населения. Предполагаю, что в России будет то же соотношение)
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Рост цен на драгоценные металлы подтверждает их роль как защитного актива в условиях глобальной нестабильности: золото прибавило 70%, серебро и платина — почти 2,4 раза, палладий — около 2 раз. Прогнозы на будущий год предполагают дальнейшее удорожание, обусловленное дефицитом предложения, промышленным спросом (электроника, энергетика) и геополитическими рисками.
В такой ситуации расширение инвестиционных возможностей для платины, палладия и серебра, аналогичных существующим для золота, представляется обоснованным. Это помогло бы диверсифицировать портфели российских инвесторов, снижая зависимость от валюты и акций.
Отмена НДС повысила бы ликвидность металлов, простимулировала спрос и поддержала отечественных производителей. Но в условиях жёсткого бюджетного дефицита эта мера маловероятна. Таким образом, в качестве недостатков можно указать бюджетные потери и риски спекуляций, они потребуют строгого регулирования ЦБ для предотвращения пузырей. Если ставки по депозитам упадут ниже 10–11%, переток капитала в металлы ускорится, повышая их роль в сбережениях.
Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин:
Доходность драгметаллов в рублях с начала 2025 года, согласно статистике учетных цен ЦБ, составляет 26,5% по золоту, 69,2% по серебру, 58,6% по платине и 40,9% по палладию. На 2026 год прогноз благоприятный, драгметаллы обладают значительным потенциалом к росту, прежде всего золото и серебро, выступая флагманскими консервативными активами.
Инвестиции в серебро менее распространены, но показывают рост интереса в последние годы, инвестиционная привлекательность серебра становится всё более очевидной для многих аналитиков. Главный маркер интереса к серебру - индекс соотношения цен золота и серебра (GSR). Если в начале 2025 года соотношение учётных цен ЦБ золота к серебру составляло 88,2, то на 23.12.2025 оно сократилось до 65,9, причём в земной коре соотношение этих металлов примерно 1 к 17. В последние годы объём мировой добычи золота составляет около 97 млн унций в год, а серебра - примерно 800 млн унций, то есть соотношение составляет 1 к 8,25.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Есть несколько причин, почему нельзя устанавливать инвестиционные рамки для платины, палладия и серебра.
Эти драгметаллы, в отличие от золота, имеют ещё и промышленное назначение. Объёмы торгов по ним меньше, чем у золота, а волатильность - выше. Соответственно, гораздо выше риск резкого изменения цены.
В целом, инструмент неплохой для российских инвесторов, но гораздо более волатильный по сравнению с золотом.
Что будет означать мирное соглашение по Украине для мирового нефтяного рынка? Отраслевой портал Oilprice намечает некоторые явления в этом случае:
- Даже если завтра будет достигнуто полное мирное соглашение, на существенное снятие санкций США в отношении России, вероятно, уйдут месяцы, а на снятие всех подобных запретов – годы.
«Отмена каждой из них потребует формального процесса проверки, межведомственной координации и иногда одобрения Сената, если речь идёт о договорных обязательствах. Не забывайте, что эти санкции часто также распространяются в отношении компаний и частных лиц из третьих стран, связанных с Россией, поэтому для их отмены потребуется ещё один уровень юридических процедур и переговоров с союзниками в Европе и Азии, что займет очень много времени. Кроме того, любая существенная отмена санкций может быть оспорена законодателями на каждом этапе, что выведет её из-под контроля исполнительной власти».
- Европа - как ЕС, так и другие страны, включая Великобританию - выглядит ещё менее склонной, чем США, к скорому снятию санкций с России. «Как эксклюзивно сообщил OilPrice на прошлой неделе один высокопоставленный источник в сфере безопасности ЕС: «Независимо от того, что делают американцы, и независимо от любого мирного соглашения по Украине, мы ничего не будем отменять в отношении России».
В общем, санкции легко вводятся, но очень тяжело снимаются, какие-то из них для России будут действовать ещё десятилетия. Так, к примеру, было с американской санкцией Джексона-Вэника, введённой в отношении СССР в 1974 году и снятой с Россией только в 2012-м. Что интересно, эта санкция продолжала действовать даже против бывших республик СССР, ставших независимыми – например, с Украины она была снята в 2006 году.
ВПК становится драйвером немецкой промышленности. Вот почему властям Германии необходимо поддерживать тезис о «нарастающей угрозе с Востока».
Германия планирует почти втрое увеличить свои ежегодные военные расходы в ближайшие годы, доведя их до 180 миллиардов долларов к 2029 году (это будет больше, чем нынешние траты России на оборону). Эти траты начинают отражаться на экономических данных. По словам Хольгера Шмидинга, главного экономиста Berenberg Bank, в октябре немецкое промышленное производство показало значительный рост в секторах, ориентированных на военные расходы. Это помогло более чем компенсировать спад в других основных отраслях немецкой промышленности, таких как автомобилестроение и химическая промышленность. Это настоящая находка для испытывающего трудности немецкого производственного сектора, который неуклонно сокращался в течение последних семи лет из-за высоких цен на энергоносители, агрессивной конкуренции со стороны Китая и американских тарифов.
(Кроме накачки собственного бундесвера Германия намерена расширять экспорт вооружений, от средств ПВО до военных кораблей)
Данные Авито-Работа (11 месяцев 2025 к 11 месяцам 2024) показывают рабочие специальности – лидеры и аутсайдеры по востребованности на рынке труда.
Среди лидеров – общепит и пищевая промышленность, поддержка. Среди аутсайдеров – стройка и склады.
Про то, что дела в строительстве плохи, мы теперь знаем и по этому индикатору.
(данные – «Обзор рынка труда: итоги 2025 года и исследование профессиональных перетоков синих воротничков», декабрь 2025, от Авито Работа)
(продолжение предыдущего поста)
Основатель соцсети finbazar Владислав Никонов:
Утверждение, что в 2026 году будет меньшее количество выходов на биржу, чем в 2025-м, очень маловероятно по одной простой причине. Заимствования до сих пор дорогие, то есть компании взять кредит дорого. А биржа и государство придумывают льготные программы для того, чтобы стимулировать выход на фондовый рынок компаний. Компаниям сейчас покрывают значительные части издержек, чтобы она вышла на рынок акций и получила деньги на развитие. Таким образом, и с учётом понижения процентной ставки в 2026 году, как стимулирование роста фондового рынка, я ожидаю, что количество IPO точно будет больше четырёх. Это может быть как раз около 10 компаний, которые выйдут либо в конце года 2026-го, либо во второй половине 2026 года.
Причин для их выхода на биржу несколько. Всё так же хорошие льготы для того, чтобы финансироваться за счёт фондового рынка. Снижение процентной ставки наиболее сильно будет происходить к концу первой половины 2026 года. Снижение инфляции, восстановление экономики также будет происходить во второй половине 2026 года. Это позитивно скажется на фондовом рынке и на его привлекательности. Компании, которые будут выходить на IPO, будут более интересны и привлекательны. Поэтому я ожидаю, что количество IPO будет расти.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
На решение о выходе компании на IPO влияет множество факторов, как связанных с конъюнктурой рынка, так и со стратегией конкретной компании. Это делает очень сложным прогнозирование того, сколько компаний выйдет на биржу в течение календарного года. Однако чаще всего этот показатель стремится к некоему среднему значению. Это означает, что после нескольких лет с высокой активностью стоит ждать период низкой, и наоборот. В 2026 году ожидается невысокий темп роста экономики, и, скорее всего, и активность выхода компаний на IPO пока останется низкой.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
В следующем году мы ожидаем гораздо более проактивной позиции эмитентов на первичном рынке и постепенную реализацию накопленного, но так и не удовлетворённого спроса со стороны инвесторов. Длительная пауза в IPO, ограниченный выбор качественных публичных историй и избыток ликвидности у институциональных и частных инвесторов формируют устойчивый запрос на новые размещения, который сложно игнорировать ещё один год.
2026-й год будет непростым с точки зрения макроситуации и волатильности, однако именно эта комбинация факторов парадоксально складывается в оптимальное окно для выхода на рынок вкупе с осторожным снижением ключевой ставки регулятором. При ограниченной конкуренции за внимание инвестора и высокой чувствительности к качеству бизнеса, новые IPO способны получить более осознанную базу именно долгосрочных акционеров. В такой ситуации и крупный, и средний бизнес с понятной моделью и прозрачной стратегией, с высокой вероятностью, воспользуются этими факторами, чтобы зафиксировать оценку, привлечь капитал и заложить фундамент для дальнейшего роста компаний.
Генеральный директор аналитической компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов:
2025-й год оказался гораздо более жестким к рынку акций, чем многие ожидали, строя планы в 2024 году. Многие участники рынка и аналитики предполагали более динамичное снижение ключевой ставки, нежели оказалось в реальности. По этой причине и разморозки отложенных IPO и появления новых интересантов не произошло. Поэтому я бы сказал, что «яма» рынка IPO уже позади и по мере дальнейшего снижения ключевой ставки оптимизм на рынок будет возвращаться вместе с новыми сделками. А там, где не хватит рыночного оптимизма, можно ожидать стимулирования от государства ради выполнения поручения президента в части повышения капитализации рынка до 2/3 ВВП.
На зерновом рынке России год заканчивается дефляцией.
В ноябре 2025 г. средняя цена пшеницы, реализуемой российскими сельхозорганизациями, составила 12.142 руб./т, что на 10% меньше, чем в ноябре 2024 г. Об этом сообщает агентство Зерно Он-Лайн.
Средняя цена кукурузы за год снизилась на 9% до 12.542 руб./т, ячменя – на 2% до 12.141 руб./т.
Удивительно, откуда тогда берётся продовольственная инфляция, если базовые продукты падают в цене (а импорт должен дешеветь из-за укрепления рубля).
К предыдущему посту.
На карте – динамика внутренней миграции в США. Лидеры по самому дорогому жилью – города Калифорнии и северо-востока США (среди которых лидеры по дороговизне – Нью-Йорк и Бостон). И именно оттуда люди переезжают в более дешёвые штаты, вроде Техаса или даже холодного Айдахо на границе с Канадой (так что климат не препятствие, когда речь идёт о доступности жилья).
Среди двадцати крупнейших переездов из одного округа в другой за пределы штата Нью-Йорк, годовые расходы на ипотеку (сравнимых по параметрам домов) в среднем на $18.300 в год, или на 34%, ниже за пределами Нью-Йорка.
Для среднего домохозяйства это очень существенная экономия – около $1,5 тыс. в месяц.
В среднем арендная плата в новых округах проживания на $5600 в год, или на 19%, ниже, чем в соответствующих округах Нью-Йорка, откуда выехали люди.
В среднем переехавшие домохозяйства ещё экономят $1200 в год на более низких местных налогах, чем в Нью-Йорке.
Для России же большая проблема переезда из той же Москвы в более дешёвый регион заключается в том, что там люди не получат сравнимых зарплат и качества жизни.
Средняя зарплата на примерно той же самой работе, как и качество жизни, в техасском Хьюстоне или в Атланте (южный штат Джорджия) могут быть сопоставимы с Нью-Йорком и тем более Чикаго или Бостоном. А вот в России переезд из Москвы в условный Тамбов или Ижевск вряд ли будет равноценным.
Те самые данные исследования, как инструменты ИИ используются на рабочем месте в зависимости от уровня образования и типа работы. Чаще всего их используют люди с высшим образованием для написания и редактирования документов. Однако многие из этих групп сообщают, что 10% или меньше людей используют инструменты ИИ на рабочем месте. Опять же, текущий уровень использования этих инструментов ниже, чем можно было бы ожидать.
В общем, повторюсь, пока главной жертвой использования ИИ выглядят офисные работники низкого ранга, особенно новички, занятые подготовкой документов. Компании просто резко сократят приём новых работников на такие места – тех самых недавних выпускников вузов.
(к предыдущему посту)
Экономист Эндрю Янг вообще поднимает нарастающую проблему замены молодых работников с высшим образованием ИИ – похоже, именно эта категория работников проиграет в наибольшей мере в борьбе с машиной.
«Недавно появились статистические данные, которые заставили меня содрогнуться от жалости к недавним выпускникам колледжей. По данным журнала Fortune , только 12% нынешних выпускников колледжей находят работу на полный рабочий день к моменту окончания учёбы, по сравнению с 40% в предыдущих поколениях. Американцы с высшим образованием сейчас составляют рекордные 25% всех безработных. Мужчины с высшим образованием примерно с той же долей безработицы, что и мужчины без высшего образования. Преимущество высшего образования исчезает.
Восемь лет назад молодым людям советовали изучать информатику. Сейчас программирование в значительной степени автоматизировано, и выпускники факультета информатики не могут найти работу. Профессор одного престижного университета сказал мне: «Впервые мне звонят выпускники и говорят, что они до сих пор без работы и вынуждены работать водителями такси Uber, чтобы сводить концы с концами». На прошлой неделе я встретил одного такого выпускника на дороге, и он описал именно такую ситуацию.
Раньше для выполнения всей рутинной работы по подготовке отчётов, презентаций PowerPoint и таблиц Excel требовалась целая команда 23-летних специалистов. Теперь же для проверки моделей перед показом партнёру или клиенту может потребоваться всего несколько человек.
Это правда: большинство новобранцев, только что окончивших колледж или юридический факультет, довольно просты. Вы тратите столько же времени на то, чтобы привести их в порядок, сколько и на то, чтобы извлечь из них пользу. Но вы делаете это отчасти потому, что если вы нанимаете 50 молодых специалистов, 10 из них остаются, чтобы стать менеджерами, суперзвездами, партнёрами или просто хорошими сотрудниками. Вы заранее не знаете, кто есть кто, поэтому вы нанимаете небольшую армию, а затем распределяете её в течение нескольких лет.
Теперь, когда ИИ автоматизирует множество повторяющихся задач начального уровня, гораздо сложнее оправдать наличие большого количества новых сотрудников в первый день работы, потому что им нечем заняться. В итоге вы наймёте 15 человек вместо 50 и будете надеяться, что получите 5 суперзвезд, которые смогут взять на себя более серьёзные обязанности и принести пользу в будущем.
Пирамидальная структура этих фирм имела негативный оттенок, поскольку старшие сотрудники зарабатывали деньги за счёт молодых работников, находившихся ниже по иерархии.
Но у меня такое ощущение, что большинство выпускников колледжей, ищущих место для начала карьеры, с удовольствием предпочтут пирамидальную структуру, а не колонну. Даже те молодые люди, которые не задерживаются надолго, получают массу полезной информации и знаний от работы в профессиональной консалтинговой фирме или крупной компании».
С 2015 года Индия является самой быстрорастущей крупной экономикой мира, отняв корону у Китая. Так, в III кв. 2025 года рост ВВП Индии был 8,2%.
При продолжении таких темпов роста Индия догонит Китай в нынешнем положении к 2035-37 годам (правда, и Китай к тому времени вырастет).
Китай тоже видит в Индии серьёзного конкурента. Экономист Раш Доши пишет у себя в X:
«Эти факты мне подтвердили индийские чиновники и иностранные компании: на самом деле, некоторые фирмы испытывают давление со стороны Китая с целью запретить им инвестировать или экспортировать продукцию в Индию, инженерам в Китае посольство выдает визы в Индию, но КНР запрещает им выезжать за границу, контрактным производителям запрещают инвестировать в обучение, экспорт определённого производственного оборудования задерживается и т.д. Тот факт, что сегодня этот вопрос активно обсуждается на переговорах между Китаем и Индией, подтверждает правильность моей версии - правительство КНР решило оказать давление на компании, чтобы они не поддерживали промышленные амбиции Индии».
(к предыдущему посту)
Ещё одно важное замечание из этого отчёта Альфа Банк.
В первом полугодии у самых крупных банковских вкладчиков – со счетам выше 10 млн руб. – фактически не было прироста вкладов на депозиты, даже с учётом начисления процентов на них:
«Полученные проценты, по всей видимости, были переведены в другие инструменты».
Остаётся вопрос, куда высшие 1% россиян (кому и принадлежат вклады в банках более 10 млн руб.) теперь вкладывают деньги? Вряд ли это рисковые инструменты – в банках деньги держат всё же консервативные люди. Причём эти консервативные инструменты должны давать больше, чем депозит в банке (т.е. больше 15-17%).
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель девелоперских проектов ГК «Квартал» (Республика Крым) Юрий Цукер:
ЦБ снизил ключевую ставку до 16%, и для региональных рынков строительства это решение имеет прямой и быстрый эффект. Чем выше зависимость от логистики и сезонности — как в Крыму — тем сильнее чувствительность к стоимости финансирования. Новое значение ставки позволяет подрядчикам стабилизировать цены на материалы и работы, а девелоперам — без пауз переходить к запуску очередей и подготовке новых площадок к строительному сезону 2026 года. Даже снижение всего на 0,5 п.п. даёт рынку нужную точку опоры после периода дорогих денег и помогает вернуть активность, особенно в жилом и курортном сегментах.
Коммерческий директор ГК «Развитие» Виктория Анохина:
Текущее снижение ключевой ставки до уровня 16% — важный позитивный сигнал для экономики. Прежде всего, он открывает путь к снижению процентных ставок по кредитам, уменьшению рисков для заёмщиков и более простому рефинансированию, а также к более уверенному планированию строительных графиков и запуску новых проектов.
Снижение ставок стимулирует тех, кто откладывал покупку жилья в ожидании более выгодных условий. Однако для полноценного восстановления спроса необходимо дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики. По нашим оценкам, стабильного спроса на жильё можно ожидать при ипотечных ставках в диапазоне 10−12% годовых. Такой уровень станет реальным лишь при ключевой ставке ЦБ около 8%.
Регулятор подаёт позитивные сигналы, и постепенное смягчение денежно‑кредитной политики в 2026 году может стать катализатором оживления рынка. Уже сейчас стоит рассматривать варианты покупки, особенно в проектах с высокой степенью готовности. Это позволит зафиксировать условия на выгодном уровне и воспользоваться преимуществами текущего момента.
Директор по продажам девелоперской компании «Мармакс» Анна Терехова:
Мы видим, что регулятор действует осторожно, и это понятно — впереди период, когда покупатели планируют свой бюджет на праздники и новый год. На рынке сейчас важна стабильность, и такое решение её обеспечивает. Спрос продолжает формироваться за счёт продуманных программ от застройщиков, которые помогают семьям сделать шаг к новой квартире, не дожидаясь резкого снижения ставок.