32869
Политика и экономика России во всех её проявлениях
Есть ли жизнь при ключевой ставке в 14%?
Теоретически — да. Это уже далеко не 21%, когда стоимость заёмных денег фактически блокировала любую экономическую активность. Надёжные компании сейчас могут привлекать кредиты примерно под 17–20% годовых. Развиваться с такой нагрузкой крайне сложно, но обслуживать оборотный капитал, перекладывать старые долги и хотя бы удерживаться на плаву ещё возможно.
Однако проблема российской экономики сегодня заключается уже не только в ставке. За длительный период сверхжёсткой денежно-кредитной политики был обвален внутренний спрос.
Когда предприятиям некому продавать продукцию, стоимость кредита становится вторичным вопросом. Нет смысла занимать даже под 10%, если дополнительный товар останется на складе, а оказываемые услуги никому не нужны.
Причем цифры ЦБ это подтверждают. В июле индикатор бизнес-климата рухнул с плюс 0,9 до минус 3,6 пункта. Текущие оценки выпуска опустились до минимума с мая 2022 года, а предприятия существенно ухудшили ожидания по будущему спросу и производству. Особенно показательно, что среди факторов, сдерживающих инвестиции, стоимость кредита находится лишь на четвёртом месте. Недостаточный спрос отмечают 19,2% компаний, нехватку собственных средств — 25,9%, неопределённость экономической ситуации — 26,3%.
Иными словами, текущие 14% уже даже не те 16%, которые были в первой половине 2024 года, когда в экономике еще был спрос и запас прочности. Бизнесу нужны не просто более дешёвые деньги. Ему нужны покупатели.
Константин Двинский. Подписаться.
На протяжении долгого времени в российской финансовой среде существует миф о неких «высоких расходах бюджета». Его автором является Центробанк, который традиционно ищет любую причину для обоснования проводимой им политики.
Что бы ни происходило в России и мире, в ЦБ называют это «проинфляционным фактором». Дешёвая нефть — плохо, так как создаёт угрозу бюджетного дефицита. Дорогая нефть — тоже плохо, так как создаёт предпосылки для импорта инфляции.
Но вернёмся к бюджету и его «неконтролируемому дефициту». Благодаря порталу «Электронный бюджет» есть возможность отслеживать статистику казны практически в ежедневном режиме. На доходы смотреть не нужно, так как их основная часть поступает в конце месяца, а вот расходы, как правило, распределяются равномерно.
Уже на протяжении нескольких месяцев прекрасно видно, что темпы роста расходов бюджета невысокие и составляют в среднем 10–13% г/г. С поправкой на инфляцию это 5,5–7% г/г, что является крайне умеренным показателем. Это было отлично видно в июне, когда руководство ЦБ заявляло о бюджетных рисках. Видно это и в июле: всего лишь +7,5% г/г.
Да, в начале года на самом деле наблюдался резкий рост расходов, вызванный абсолютно верным решением об авансировании платежей. Потом всё быстро пришло в норму.
По итогам июля второй месяц подряд возможен профицит. Правда, он связан с техническим моментом. Если дивиденды госкомпаний в размере 600 млрд рублей успеют поступить до 31 июля, будет профицит. Если не успеют и поступят в начале августа, возможен и символический дефицит. Но общей картины это не поменяет.
Константин Двинский. Подписаться.
На Западе и на Украине на полном серьёзе думают, что удары по Wildberries нанесут колоссальный ущерб российской экономике и обрушат банковскую систему России. Подробнее писал об этом здесь и здесь.
Никакого отношения к реальности это не имеет. Но уникальные «умы» есть не только на Западе, где наблюдается тотальное помешательство, но и в России.
Так, активно распространяется следующая версия: по складам «Озона» якобы не наносят удары, поскольку у компании имеются иностранные владельцы. Обычно в качестве «доказательства» называют BlackRock и другие американские фонды.
Звучит интригующе. Но к реальности это тоже никакого отношения не имеет.
Крупнейшими акционерами «Озона» являются российские структуры. Около 35% принадлежит компании предпринимателя Александра Чачавы, ещё почти 32% — АФК «Система». Остальные бумаги находятся в свободном обращении на Московской бирже и распределены среди десятков и сотен тысяч миноритарных инвесторов. Любой гражданин России может легко купить акции маркетплейса.
Когда-то иностранный акционер у «Озона» действительно был. Американский Baring Vostok вошёл в компанию ещё на раннем этапе её развития и долгие годы оставался одним из двух крупнейших владельцев наряду с АФК «Система». Перед IPO в 2020 году фонды Baring Vostok контролировали около трети капитала «Озона», а на март 2023 года их доля составляла 27,75%. Но затем пакет был полностью утрачен — продан российским структурам по цене в десять раз ниже рыночной.
Даже если у западных фондов формально сохранились какие-то остаточные пакеты акций, они фактически обездвижены. Продать такие бумаги нельзя, вывести деньги невозможно, а выплаты по ним заблокированы. Никакого экономического контроля над компанией эти пакеты не дают.
Да и сами доли, если они вообще есть, ничтожны. Для крупнейших западных управляющих компаний, оперирующих триллионами долларов, вложения в «Озон» являются статистической погрешностью — буквально копейками относительно общего объёма активов. Представлять, будто ради такого пакета кто-то будет предоставлять российской компании «иммунитет», просто несерьёзно.
Константин Двинский. Подписаться.
Wildberries начал искать дополнительные склады в Казахстане. Поверхностный вывод очевиден: после ударов по российским объектам маркетплейс выводит часть логистики за границу. Но реальная картина несколько сложнее.
Во-первых, ни о каком полноценном бегстве из России речи не идёт. У Wildberries здесь 209 логистических объектов общей площадью 5,6 млн кв. м. Казахстанские 100 тыс. кв. м — менее 2% от существующей инфраструктуры. Скорее компания формирует резервный контур, куда можно временно перенаправлять часть товаров в случае новых атак.
Тем более что внутри ЕАЭС для этого создана необходимая правовая база. Товары могут относительно свободно перемещаться между Россией и Казахстаном, а значит, склад под Алма-Атой способен обслуживать не только местный рынок, но и часть российских регионов.
Во-вторых, Wildberries идёт в Казахстан точно не ради экономии. Аренда там уже практически сравнялась с Московским регионом: около 10,3 тыс. рублей за квадратный метр в год против 10,5 тыс. рублей в Москве и Подмосковье. Более того, единого свободного комплекса на 100 тыс. кв. м в Казахстане вообще нет.
Главная проблема заключается в том, что владельцы складов не хотят сдавать площади Wildberries, поскольку опасаются, что объект автоматически попадёт в зону риска. Стандартная страховка удары БПЛА не покрывает, а специальное страхование либо стоит запредельно дорого, либо фактически недоступно.
Для Wildberries это решаемая задача. Группа с оборотом 6,1 трлн рублей и чистой прибылью 175 млрд может построить новые комплексы, дробить товарные запасы и создавать резервные маршруты.
Но у тысяч менее крупных предприятий такого запаса прочности нет. Поэтому необходимо создавать полноценный механизм страхования военных рисков и гарантировать владельцам критической инфраструктуры компенсацию ущерба. Разумеется, не за бесплатно. Иначе бизнес будет вполне объяснимо выносить склады и запасы в соседние страны.
Константин Двинский. Подписаться.
Американский CNBC на полном серьезе выпустил материал со следующим тезисом: "Удары по Wildberries — это новый источник давления на экономику РФ".
Даже спорить с этим тезисом сложно: настолько он далёк от реальности.
Для самого маркетплейса ущерб, разумеется, есть. Нарушается логистика, растут расходы, требуется компенсировать потери продавцам. Но масштаб российской экономики здесь вообще ни при чём. На конец 2025 года долговая нагрузка Wildberries составляла около 830 млрд рублей при корпоративном кредитном портфеле банков свыше 100 трлн. Меньше 1%.
При этом ВБ — не убыточный стартап, который держится на новых займах. Операционная прибыль за 2025 год составила около 400 млрд рублей. Компания направляет деньги прежде всего на инвестиции: склады, логистику, ИТ и финтех. Если временно сократить инвестиции, текущего денежного потока хватит и на обслуживание долга, и на восстановление. Максимум — потребуется перенос отдельных платежей.
Проблема здесь не в Wildberries, а в качестве западной картины мира. Когда крупное СМИ выдаёт локальный ущерб одной компании за серьезное давление на экономику целой страны, это говорит о системной неспособности оценивать масштаб и причинно-следственные связи.
Впрочем, речь не об американцах. В российском информационно-аналитическом пространстве публикации западных СМИ до сих пор нередко воспринимаются как некий эталон. Хотя всё чаще это не аналитика, а откровенный мусор.
Полезное там, безусловно, иногда встречается. Например, инсайды из отдельных российских ведомств — привет многочисленным «источникам» в Минфине — или спутниковый мониторинг движения наших танкеров. Но когда речь заходит об оценке устойчивости российской экономики, начинается полная фантастика.
И вот здесь мы подходим к главному. Если подобным образом работает аналитическая машина Запада, значит, примерно так же реальность воспринимают их политики, советники и переговорщики. Они приходят к диалогу не с пониманием реального положения дел, а с картиной, которую сами себе нарисовали.
Именно поэтому переговоры с Западом зачастую бессмысленны. Они возможны, когда стороны хотя бы одинаково понимают исходную реальность. А если одна сторона убеждена, что несколько повреждённых складов способны пошатнуть Россию, она будет завышать собственные возможности и выдвигать заведомо неприемлемые условия. Что сейчас в общем-то и происходит.
Константин Двинский. Подписаться.
Вчера вечером разлетелись слова конструктора украинских ракет Fire Point Дениса Штилермана о том, что осенью баллистика полетит на Москву. У некоторых такие заявления вызвали свойственную им рефлексию.
Эмоции на войне — это всегда плохо. Побеждают хладнокровие и разум. Поэтому я не вижу смысла постоянно обращать внимание на то, что заявляют на Украине, в США, Европе и т. д. Только если это имеет практическую ценность.
Что касается Штилермана, то человек полностью оторван от реальности.
Например, он на полном серьёзе считает, что в Москве имеется дефицит топлива на АЗС, а цены на бензин взлетели в три раза. Хотя на самом деле абсолютно все проблемы были решены ещё дней десять назад: сейчас нет никаких очередей, а стоимость топлива вернулась на прежние уровни — за исключением пары сетей независимых АЗС.
Также Штилерман убеждён, что атаки на Wildberries приведут к краху банковской системы России, поскольку основным кредитором крупнейшего маркетплейса является банк ВТБ.
Во-первых, Wildberries уже давно является самостоятельной кэш-машиной. Только ВБ Банк за первое полугодие заработал 72 млрд рублей. Ущерб складам составляет несколько десятков миллиардов. Даже если ВБ компенсирует абсолютно все потери селлеров в размере пары сотен миллиардов рублей, на это уйдёт плюс-минус одна годовая прибыль.
Во-вторых, объём кредитного портфеля ВТБ составляет 25 трлн рублей. Если Wildberries и выдавались кредиты, то вряд ли больше чем на пару сотен миллиардов. Но и их маркетплейс способен вернуть из собственных средств. Максимум, что потребуется, — отсрочка, но и это не факт. Вместе с тем только за первое полугодие ВТБ заработал 225 млрд рублей чистой прибыли.
Мы долго гадали, для чего противник наносит удары по складам Wildberries. Искали какую-то информационно-психологическую причину. На деле всё оказалось проще: узкий кругозор украинских деятелей не позволяет найти в их действиях хоть какую-то логику. Максимум — на тактическом уровне, но стратегически они всегда действуют примитивно и в конечном счёте во вред себе.
Заявления Штилермана прекрасно показывают, в каком вымышленном мире живут украинское руководство и украинское общество. Они на самом деле думают, что побеждают, а Россия вот-вот — уже как с 2022 года — падёт.
На деле происходит ровным счётом наоборот. Даже по официальным данным Минюста Украины, только естественная убыль населения по итогам первого полугодия составила 1000 человек в день. Дальше будет ещё больше. Также на фронте потери ВСУ составляют 1200–1400 человек в день, из которых после госпиталей возвращается в строй только треть. Итого Украина безвозвратно теряет под 2000 военных и гражданских в день.
На месте киевского режима ещё в 2022 году было бы правильно как можно скорее погасить конфликт и согласиться на все условия, а до этого — выполнить Минские соглашения. Тем более что Россия была готова на щедрые компромиссы. Далее — собраться с силами, восстановиться и ждать: 20, 50, 100 лет. К сожалению, в нашей стране иногда случаются кризисы, которыми Киев мог бы воспользоваться в нужный момент.
Вместо этого они пошли на самоубийство. Как раз из-за абсолютно неадекватного восприятия реальности, которое всегда было характерно для украинцев.
А что касается баллистики, то, во-первых, она должна долететь. Во-вторых, по Киеву каждый день наносятся жесточайшие удары. Уже не только «Искандерами», но ещё и «Цирконами». Хотя не удивлюсь, если при таком надутом оптимизме у Штилермана осенью будет не три ракеты в день, а всего одна, да и то — через пару лет.
Обстрелы ВСУ нашей территории являются неприятными и чувствительными, но наши удары кратно сильнее, мощнее и эффективнее. Поэтому ни о каком "воздушном перемирии" не может быть и речи.
Константин Двинский. Подписаться.
В первом полугодии 2026 года компания «НОВАТЭК» увеличила налоговые отчисления в федеральный бюджет на 63% (!) — до 200 млрд рублей.
На первый взгляд может показаться, что главной причиной является рост стоимости СПГ в результате перекрытия Ормузского пролива. Но на самом деле это не так. Основная часть СПГ-контрактов «НОВАТЭКа» привязана к нефтяному эквиваленту с лагом в несколько месяцев. Поэтому эффект от Ормуза будет заметен только во втором полугодии.
Основная причина — постепенный запуск мегапроекта «Арктик СПГ — 2». После 2022 года завершение его реализации оказалось под вопросом. Ушли западные подрядчики, был заблокирован доступ к оборудованию и, главное, иностранные партнёры отказались передавать уже построенный СПГ-флот.
Однако «НОВАТЭК» справился. В основном — благодаря усилиям русской промышленности и отечественным компетенциям. Да, «Арктик СПГ — 2» пока работает не на полную мощность, и флота для него не хватает. Однако сам факт запуска уже означает, что очередная попытка нанести санкционный удар провалилась.
Именно так выглядит государственный капитализм. Частная компания сохраняет эффективность, а государство задаёт приоритеты и ставит задачи: налоги, инфраструктура, экспорт, технологический суверенитет.
Константин Двинский. Подписаться.
Глава Минпромторга Антон Алиханов:
▪️По отдельным видам продукции ОПК выпуск с 2022 года вырос более чем в 20 раз. Предприятия работают в три-четыре смены.
▪️Беспилотники производятся миллионами, а созданные мощности рассчитаны на десятки миллионов аппаратов.
▪️Производство зенитных управляемых ракет в 2026 году увеличивается в разы. Однако дешёвые дроны необходимо уничтожать более экономичными средствами. В настоящий момент идёт разработка и увеличивается выпуск дронов-перехватчиков.
▪️На одном из объектов лазерный комплекс за месяц сбил почти 60 беспилотников, сэкономив сотни миллионов рублей на зенитных ракетах.
▪️Оставленные иностранными компаниями заводы удалось сохранить: они получили российских собственников, внешнее управление или новых партнёров.
▪️С китайскими инвесторами локализация зачастую сразу начинается со сварки и окраски, тогда как с европейскими компаниями к этому шли годами.
▪️В первом полугодии 2026 года в России продали 54 тыс. новых электромобилей и гибридов — примерно вдвое больше, чем годом ранее. Около 27% рынка пришлось на российские бренды.
▪️В Новой Москве создаются производства тяговых аккумуляторов для электробусов, беспилотников и другой техники.
▪️К 2030 году должна появиться отечественная PLM-система тяжёлого класса, управляющая всем жизненным циклом промышленного изделия.
▪️Первые три Ил-114-300 планируется поставить до конца 2026 года. Самолёт рассчитан на 60–66 пассажиров и должен заменить Ан-24.
▪️Двигатель ПД-8 разработан примерно вдвое быстрее стандартных мировых сроков. Для Superjet также созданы российские аналоги уникальных зарубежных систем.
▪️В отдельных категориях косметики и средств ухода доля отечественной продукции уже превышает 85%.
▪️Государство поддерживает спрос через субсидии, льготный лизинг и закупки самолётов, судов и железнодорожного подвижного состава.
Вице-премьер Александр Новак поручил Минэнерго и нефтяникам проработать вопрос отмены ограничений на отпуск менее 50 литров бензина в одни руки на АЗС.
Легче не будет. ЦБ готовит России тяжелый год / Куда не смотрит ЦБ
В новом выпуске «Куда не смотрит ЦБ» Никита Комаров разбирает решение Банка России снизить ключевую ставку на 0,25 п.п., до 14%, и обновлённый прогноз регулятора по инфляции, ВВП и дальнейшей траектории денежно-кредитной политики.
Главный вопрос выпуска: имеет ли символическое снижение ставки значение, если ЦБ допускает паузу до конца года, экономика приближается к рецессии, а реальная ставка по базовой инфляции остаётся около 9–10%?
🎬 Youtube
📱 ВК Видео
🎬 Рутуб
🌐 Дзен
Таймкоды:
00:00 – ставка снижена до 14%
00:48 – прогнозы ЦБ
01:48 – инфляция 6–7%
02:57 – новая траектория ставки
04:22 – пауза до конца года
05:22 – рецессия в экономике
06:06 – кому помогут 0,25%
07:51 – сигнал ЦБ ужесточён
08:12 – базовая инфляция
10:03 – компании просят банкротства
11:02 – уничтожение спроса
13:26 – бюджет как оправдание
14:12 – что реально с бюджетом
18:49 – ОФЗ после решения ЦБ
20:00 – риск флоутеров
21:36 – кто должен управлять госдолгом
26:57 – кризис металлургии
28:28 – сталь дорожает при падении спроса
30:29 – результаты Северстали
34:05 – результаты ММК
35:26 – отчёт НОВАТЭКа
37:20 – эффект дорогого СПГ
38:09 – баланс НОВАТЭКа
39:44 – переоценка акций
42:07 – государство против миноритария
44:07 – финал
🅿️ Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 14,00%
Читать полностью…
Конец эпохи маркетплейсов? Удар по Wildberries ускорит передел рынка / Борис Агатов в Клубе Двинского
Обсуждаем с независимым экспертом по инновациям и искусственному интеллекту для ритейла Борисом Агатовым последствия атак на инфраструктуру Wildberries, концентрацию рынка электронной торговли и новую модель покупок на основе ИИ-агентов.
Главный вопрос выпуска: сохранят ли Wildberries и Ozon контроль над покупателем, если искусственный интеллект сможет самостоятельно найти товар, сравнить предложения, договориться с производителем и даже объяснить человеку, что покупка ему вообще не нужна?
Таймкоды:
00:00 – атаки на Wildberries
01:20 – склады и ПВЗ
02:27 – конец сверхконцентрации
04:27 – цена монополии
06:01 – комиссии маркетплейсов
07:35 – дыра в регулировании
09:09 – территория интернета
10:21 – ПВЗ и самозанятые
12:38 – старый и новый ритейл
14:25 – цены снова растут
15:24 – онлайн против офлайна
17:20 – новый уклад ИИ
18:51 – агент выбирает товар
21:08 – агент отменяет покупку
23:22 – агенты торгуют с агентами
23:45 – исчезнут ли маркетплейсы
25:04 – будущее Wildberries и Ozon
26:04 – ПВЗ как инфраструктура
27:25 – данные и финтех
28:54 – ВТБ и Wildberries
30:20 – закон о платформах
32:54 – новый инвестиционный цикл
34:48 – главный бенефициар
36:20 – кто будет платить
38:22 – персональные товары
40:43 – Wildberries против Ozon
43:05 – перестроить логистику нельзя
43:32 – прогноз до 2030 года
45:18 – финал
Константин Двинский. Подписаться.
Когда закончится Украина?
Министерство юстиции Украины опубликовало данные о количестве рождений и смертей за первое полугодие 2026 года: 73,3 тыс. и 259,8 тыс. соответственно. Смертность превысила рождаемость более чем в три раза.
Убыль населения за первые шесть месяцев по годам выглядит следующим образом:
▪️ 2019: −153 тыс.
▪️ 2020: −147 тыс.
▪️ 2021: −215 тыс.
▪️ 2022: −186 тыс.
▪️ 2023: −164 тыс.
▪️ 2024: −163 тыс.
▪️ 2025: −162 тыс.
▪️ 2026: −186 тыс.
Хорошо заметно, что в 2026 году реализовался накопленный эффект, связанный с тремя факторами: массовым оттоком женщин за границу после 2022 года, длительным нахождением мужчин на фронте и рекордными темпами старения населения.
С 2022 года только официально Украина потеряла 861 тыс. человек. И это без учёта пропавших без вести, число которых составляет несколько сотен тысяч. Их намеренно не включают в официальную статистику, чтобы не выплачивать компенсации семьям.
При этом темпы естественной убыли, очевидно, будут увеличиваться. Сейчас официальная убыль составляет около 1000 человек в день. Количество рождений будет и дальше сокращаться, а количество смертей — расти.
Сколько населения осталось на подконтрольной киевскому режиму территории, точно неизвестно. Оценки разнятся и находятся в диапазоне от 12 млн до 25 млн человек. Соответственно, путём простых математических операций несложно рассчитать, когда и при каких условиях произойдёт полное обезлюживание территории.
Константин Двинский. Подписаться.
Сегодня Президент России Владимир Путин провел совещание по экономическим вопросам.
Наиболее важные и интересные заявления:
▪️Один из ключевых факторов (роста — прим.) — это, конечно, внутренний спрос со стороны государства, бизнеса и граждан.
▪️Увеличивается денежная масса. По состоянию на 1 июля она выросла примерно на 13% в годовом выражении. Такая динамика позволяет рассчитывать на стабильное дальнейшее повышение внутреннего спроса.
▪️Сохраняют устойчивость государственные финансы. В июне федеральный бюджет был исполнен с профицитом.
▪️Сейчас важнейшая задача — запустить новый инвестиционный цикл и стимулировать структурные изменения в отечественной экономике. Некоторые новые решения на этот счет обсудим отдельно.
По данным МЭА, с 11 марта страны-участницы высвободили 290 млн баррелей нефти.
Замечательно. Текущая программа рассчитана на 400 млн баррелей. Получается, осталось всего 110 млн, которые с учетом нового перекрытия Ормузского пролива закончатся в течение 1,5–2 месяцев.
На начало 2026 года объем государственных нефтяных запасов стран МЭА составлял около 1,2 млрд баррелей. К концу первого этапа высвобождения останется 800 млн. Объявления о новых интервенциях вызовут очередное ралли в нефтяных котировках, которые воротилам с Уолл-стрит пока что удается сдерживать через открытие коротких позиций.
Завтра выйдут данные по стратегическому нефтяному резерву США, которые находятся на минимумах практически за 50 лет. Посмотрим, сколько там осталось баррелей и какие темпы отбора.
Между тем, крэк-спреды в ЕС продолжают расти. Разница между стоимостью дизеля и сырой нефти достигла рекордных $77,66, по бензину — $45,77. СПГ из Катара тоже не поступает.
Весело.
Константин Двинский. Подписаться.
Рекордные 600 млрд: граждане массово бегут в наличные / Андрей Бархота в клубе Двинского
В новом выпуске с экономистом Андреем Бархотом обсуждаем снижение ключевой ставки до 14%, рекордный уход граждан в наличные, дефицит банковской ликвидности и последствия крепкого рубля для российской промышленности.
Только за июль из банковской системы могло ушло почти 600 млрд рублей. Население расходует накопления, малый бизнес возвращается к наличным расчётам, а банки теряют ресурс для кредитования компаний и покупки государственного долга.
🎬 YouTube
📱 ВК Видео
Таймкоды:
00:00 – решение ЦБ и прогноз аналитиков
03:07 – признал ли ЦБ свою ошибку
05:18 – турецкая модель высокой ставки
06:25 – почему Россия не США
10:00 – ставка как главный культ экономики
12:15 – рекордный уход в наличные
17:29 – дефицит банковской ликвидности
19:53 – почему банки продают ОФЗ
22:00 – чем финансировать бюджет
23:57 – почему Китай не покупает ОФЗ
26:18 – выживет ли бизнес при 14%
29:46 – экономика под обломками ставки
31:28 – ставка против немонетарной инфляции
35:37 – скрытая безработица и сокращения
39:37 – взрыв безработицы в IT
40:26 – крепкий рубль против промышленности
44:32 – финал
Константин Двинский. Подписаться.
На рынке важна не только правильная идея, но и возможность реализовать её по нужной цене. Особенно сейчас, когда значительная часть новостей выходит вечером или в выходные, а понедельник может начинаться с гэпа.
В «ВТБ Мои Инвестиции», которым я пользуюсь уже шесть лет, появилась заявка «до отмены». Инвестор заранее указывает цену покупки или продажи, а поручение может оставаться активным до 90 дней — вплоть до выбранного времени с точностью до пяти минут. Выставить его можно даже при закрытой бирже: после начала торгов заявка автоматически попадёт в очередь. Функция работает с акциями, облигациями, валютой, фьючерсами и опционами.
Это на самом деле полезный инструмент. Не нужно ежедневно открывать приложение и заново выставлять заявку. Можно определить привлекательную цену, поставить поручение и спокойно ждать. Например, постепенно набирать позицию на снижении или ловить нужную доходность в облигациях.
Отдельно развивается сервис «Интеллект». ИИ подбирает стратегию с учётом риск-профиля, собирает идеи аналитиков и их целевые цены по эмитентам. Поэтому сэкономить время на первичном анализе он точно способен.
🅿 Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
По итогам мая сальдированный финансовый результат российских компаний реального сектора практически вернулся на уровень прошлого года: 11,3 трлн рублей (−2,5% г/г).
Наверняка найдутся те, кто объявит об отсутствии кризисных явлений в экономике и скажет, что Центробанк её не «переохладил».
Но руководствоваться исключительно общими цифрами опрометчиво. Во-первых, необходимо учитывать инфляцию, то есть смотреть на показатели в реальном выражении. А это уже минус 5,32% г/г по итогам мая.
Во-вторых, нужно смотреть на структуру. Так же, как и в апреле, основной вклад в общий финансовый результат внёс нефтегазовый сектор благодаря росту цен на энергоносители. Без него падение показателя составило бы около 10% г/г в номинальном и более 15% г/г в реальном выражении.
Иными словами, общая цифра создаёт иллюзию стабилизации, однако под ней сохраняется заметное ухудшение положения значительной части экономики. Высокие сырьевые доходы пока маскируют слабость несырьевого сектора, который продолжает расплачиваться за борьбу с "перегревом", сокращение спроса и ухудшение условий рефинансирования.
Константин Двинский. Подписаться.
Долгожданный позитив по инфляции
На неделе с 21 по 27 июля рост цен резко замедлился до 0,04% (н/н). Ранее на протяжении долгого времени он составлял 0,17–0,22%.
Примечательно, что год назад фиксировалась недельная дефляция. Однако сейчас свои коррективы по-прежнему вносит топливо. Но и его давление начинает ослабевать. За неделю бензин прибавил 0,5% (ранее было 1,5–3%), а динамика цен на дизель находится около нулевой отметки. Думаю, по мере дальнейшей стабилизации мы увидим и статистическое снижение цен на топливо за счёт независимых АЗС, которые будут приводить ценники в норму.
Вообще для текущего периода характерна недельная дефляция из-за нового урожая. Предприятиям АПК важно быстро обернуть капитал, и они в больших объёмах поставляют товар на полки по сезонно низкой цене. Так происходит всегда.
Впрочем, опираться на данные всего лишь одной недели опрометчиво. Важно, что будет дальше. И главное — насколько сильно ситуация на топливном рынке успела повлиять на смежные отрасли. Но это мы увидим позже.
Константин Двинский. Подписаться.
Бизнес запасается топливом
Топливный кризис постепенно идёт на спад. Очереди на АЗС сокращаются, поставки восстанавливаются. Но бизнес на этот раз решил предотвратить возможные будущие риски заранее.
По данным опроса «Моего дела», 42% предпринимателей закупают бензин и дизель впрок. Почти каждая вторая компания формирует собственный резерв топлива.
И это, скорее, хорошая новость. Выводы сделаны. Предприятия больше не полагаются исключительно на других, а самостоятельно повышают устойчивость. Для перевозчика или производителя несколько цистерн дизеля — это не спекуляция, а гарантия того, что техника не остановится, а заказы будут выполнены в срок.
Тем более цена перебоев оказалась высокой. На проблемных направлениях транспортные расходы выросли до 20%. Машины простаивали в очередях, отклонялись от маршрутов и выполняли меньше рейсов. Лучше заранее создать запас, чем потом искать топливо по любой цене.
Однако здесь есть и обратная сторона. Массовые закупки бизнеса формируют дополнительный спрос как раз в тот момент, когда рынок ещё не успел окончательно восстановиться. Физический дефицит сокращается, но компании продолжают наполнять резервуары. Поэтому оптовые цены будут снижаться медленнее, чем исчезают очереди на заправках.
Ничего критического в этом нет. По мере заполнения запасов дополнительный спрос уйдёт. Если не возникнет новых проблем с переработкой, к осени рынок должен стабилизироваться. Просто возвращение к норме займёт больше времени: теперь нефтяникам необходимо обеспечить топливом не только текущий спрос, но и корпоративные резервы.
Константин Двинский. Подписаться.
Вот вам и Китай
Вчера писал о возможном перекрытии Баб-эль-Мандебского пролива. Сегодня информацию частично подтвердил Kpler: трафик рухнул как минимум вдвое.
На этом фоне нефть дешевеет. С локальных максимумов в $100 за баррель она рухнула до $86. Впрочем, это всё манипуляции воротил с Уолл-стрит, о чём пишу постоянно. Объёмы коротких позиций продолжают оставаться огромными, а американская пропагандистская машина работает по полной, штампуя один «голубиный» заголовок за другим.
Однако есть и одна фундаментальная причина, по которой нефть сейчас не стоит трёхзначных значений. Это Китай, резко сокративший импорт «чёрного золота» с пиковых почти 13 млн б/с в феврале до 7 млн б/с в июле. Итого давление со стороны спроса на мировом рынке ослабло на 6 млн б/с.
Такое поведение Китая стало неожиданностью. Причём мало кто представляет, что на самом деле происходит в стране. Либо КНР перестала пополнять свои огромные резервы, которые насчитывают не менее 1,6–1,8 млрд баррелей, либо резко сократила потребление, либо, наоборот, переключилась с импорта на использование резервов. А может быть, всё вместе.
Большинство статистических данных в КНР засекречено, и до нас доходят лишь обрывки информации.
P. S. Правда, в июле наметился разворот, связанный с падением стоимости Brent. Очевидно, Китай хочет покупать дёшево и не покупать дорого.
Константин Двинский. Подписаться.
Баб-эль-Мандебский пролив перекрыт?
Согласно данным мониторинговых ресурсов (tankermap.com), трафик в Баб-эль-Мандебском проливе практически обнулился. Хотя в настоящий момент к нему следуют суда со стороны Суэцкого канала. Примерно неделю назад хуситы нанесли удары по саудовским танкерам.
Выводы пока делать рано, но Баб-эль-Мандебский пролив — это 4 млн баррелей в сутки, которые перенаправить в обход Африки с юга непросто.
Главные пострадавшие среди потребителей — страны Юго-Восточной Азии. Думаю, наши танкеры хуситы пропустят. А учитывая ещё большее сокращение поставок с Ближнего Востока, дисконт на Urals должен сократиться.
Сейчас он составляет около 25 долларов за баррель, однако Brent на фоне очередных информационных операций со стороны западных СМИ пошёл вниз. Но долго это продолжаться не может.
Константин Двинский. Подписаться.
Владимир Путин подписал первый федеральный закон об ИИ. Документ впервые закрепляет понятия суверенной и национальной модели. Большой фундаментальной моделью будет считаться система минимум с 1 млрд параметров, способная решать интеллектуальные задачи на уровне человека или выше.
Но главное здесь не количество параметров.
Суверенная модель должна полностью разрабатываться российской компанией на всех этапах жизненного цикла. Национальная также создаётся российским юридическим лицом, однако может использовать иностранные компоненты и открытый код. Судя по всему, суверенным будет считаться ГигаЧат Сбера, а национальной — яндексовская "Алиса".
Именно суверенные модели получат приоритетный доступ к господдержке, вычислительной инфраструктуре и, что особенно важно, данным из федеральных и региональных информационных систем. Для ИИ данные являются таким же стратегическим ресурсом, каким для промышленности выступают энергия и сырьё.
В обмен государство вводит контроль. Разработчикам придётся подтверждать соответствие моделей российскому законодательству, требованиям безопасности и традиционным духовно-нравственным ценностям. Правительство также сможет устанавливать случаи, когда использование отечественных моделей станет обязательным.
Константин Двинский. Подписаться.
Центробанк и уход Набиуллиной
В пятницу ЦБ снизил ключевую ставку на 0,25%, до 14%. Прогноз по средней ставке на 2026 год был ужесточён, как и прогноз на 2027 год — до 10,5–12,5%.
Однако риторика Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции была нетипично мягкой. Нормально себя вёл даже Заботкин. Хотя ещё неделю-полторы назад они говорили совсем другое.
В базовом сценарии предполагались сохранение ключевой ставки, ужесточение прогноза и жёсткий сигнал. В результате из всего этого произошло только изменение прогноза.
В середине недели Владимир Путин провёл совещание по экономическим вопросам. Тогда я писал:
«В пятницу посмотрим, согласится ли руководство Центробанка с мнением Президента или же продолжит гнуть свою линию.
Похоже, на сегодняшнем совещании были приняты соответствующие решения как по денежно-кредитной политике, игнорировать деструктивный характер которой больше нельзя, так и по кадровой составляющей в руководстве ЦБ».
«Я задаюсь вопросом как человек, который раньше работал в банках: что же такого делают банкиры, что они должны получать в разы больше, чем инженеры, врачи и другие высококвалифицированные специалисты? Если финансовая система не будет меняться, не будет трансформироваться, то она в этом плане обречена на умирание в той форме, в которой существует.
Если смотреть в будущее, очевидно, что финансовая система, которая несёт очень высокие издержки для функционирования экономики, а с другой стороны, ведёт к очень серьёзному расслоению общества, его поляризации и другим проблемам, — эта конструкция неустойчива. Явно ей на смену должно что-то прийти. Вопрос: что придёт?»
ЦБ снизил ключевую ставку до 14%, но само решение оказалось мягким только формально. Вместе со снижением на 25 базисных пунктов регулятор резко ухудшил собственный прогноз.
Ожидаемая инфляция на 2026 год повышена с 4,5–5,5% до 6–7%. Главной причиной назван рост цен на топливо и его последующий перенос в стоимость товаров и услуг. При этом устойчивая инфляция, по оценке самого ЦБ, остаётся в диапазоне 4–5%, а базовая во втором квартале замедлилась до 4,2%. Получается знакомая картина: немонетарный рост цен снова используется как основание для сохранения сохранения жесткой ДКП.
Ещё важнее пересмотр траектории ставки. В 2026 году её средний уровень теперь ожидается в диапазоне 14,5–14,6%, а в 2027 году — 10,5–12,5% вместо прежних 8–10%. То есть восстановление экономики, инвестиций и деловой активности откладывается ещё минимум на несколько кварталов, если не на несколько лет.
Экономика тем временем продолжает терять скорость. Прогноз роста ВВП на 2026 год снижен до 0–1%. Предприятия резко ухудшили ожидания по будущему спросу и выпуску, корпоративное кредитование замедлилось, инвестиционная активность остаётся слабой.
Но ЦБ смотрит прежде всего на бюджет и инфляционные ожидания. Из заявления исчез прямой сигнал о дальнейшем снижении ставки на ближайших заседаниях. Теперь любое смягчение будет медленным и осторожным.
Итог простой: ставку снизили, но условия для экономики фактически стали жёстче. 14% — лишь небольшая уступка на фоне ухудшенного прогноза.
Константин Двинский. Подписаться.
Банк России в нынешних условиях смог удержать экономику в относительно стабильном состоянии, что вызывает восхищение за рубежом. Об этом в эфире Радио РБК рассказал бывший главный советник Банка Англии Чарльз Гудхарт.
КАМАЗ убирает водителя
В 2028 году КАМАЗ рассчитывает вывести на дороги грузовики без водителя в кабине. Машина должна самостоятельно проходить 99% маршрута, а человек станет дистанционным оператором и будет подключаться только в нестандартных ситуациях.
Для России это вопрос не только технологий, но и производительности труда. Один оператор сможет контролировать несколько машин, техника — работать почти круглосуточно. Минтранс оценивает рост коммерческой скорости доставки на 25%, снижение себестоимости перевозок — более чем на 10%. Экономия операционных расходов существенная: меньше простоев, выше пробег, снижение ФОТ и эффективнее использование каждого грузовика.
Особенно важно это на фоне дефицита дальнобойщиков. Держать человека за рулём одной машины тысячи километров — низкопроизводительная модель. Такие рабочие места необходимо постепенно сокращать, переводя людей в диспетчеризацию, техническое обслуживание и управление роботизированными парками.
Причём КАМАЗ идёт дальше автомобиля. В 2027 году концерн намерен вывести на рынок антропоморфных роботов. Манипуляторы с пропорциями человеческих рук, сменными захватами и телеуправлением смогут выполнять часть производственных операций.
Наблюдать за бизнес-моделью КАМАЗа очень интересно. Компания превращается из производителя грузовиков в технологическую платформу, способную зарабатывать на машинах, программном обеспечении, сервисе и роботизации.
Впрочем, несмотря на перспективные проекты, текущее положение КАМАЗа непростое. Причина внешняя: борьба с «перегревом экономики». Рынок грузовиков в 2025 году обвалился. По итогам года выручка концерна снизилась на 3%, до 382,1 млрд рублей. Операционная прибыль сменилась убытком в 17,1 млрд, а чистый убыток из-за процентных расходов достиг 43 млрд. На этом фоне проводится допэмиссия в пользу Росимущества.
В первом квартале 2026 года финансовое положение головной структуры стало немного выправляться. Операционный убыток сократился с 5,5 млрд до 3,8 млрд, а чистый убыток — с 12,5 млрд до 9,2 млрд. Продажи техники оживают, но на положительный результат КАМАЗ выйдет не раньше 2027 года.
Константин Двинский. Подписаться.
Энергетический коллапс приближается.
Хуситы ударили по двум нефтяным танкерам Саудовской Аравии в Баб-эль-Мандебском проливе. Движение через Ормузский пролив закрыто уже почти две недели.
На этом фоне нефтяные котировки приближаются к $100 за баррель. При этом, в отличие от марта, запасы нефти во многих западных государствах сейчас истощены. Также имеется слабое понимание того, что происходит с китайскими резервами.
Зато США свою статистику публикуют регулярно и максимально подробно. На 17 июля (последние данные) в Стратегическом нефтяном резерве (SPR) находилось 311,4 млн баррелей (на 27 марта было 415,4 млн). Правда, темпы изъятия снизились с 7–8 млн баррелей в неделю до 5–6 млн. Произошло это за счет экспорта: в июле США резко сократили поставки нефти и нефтепродуктов на внешний рынок.
Для России ситуация, разумеется, благоприятная. Одновременно наносится энергетический удар по нашему врагу (в ЕС крек-спреды на дизель обновили очередные рекорды), а также дополнительный денежный поток получает наша экономика. Стоимость Urals составляет уже около $70 за баррель, ESPO — под $90. Все проблемы бюджета на 2026 год окончательно решены.
Константин Двинский. Подписаться.
Инфляционные ожидания населения в июле предсказуемо выросли с 12,4% до 14,1%. Такого высокого значения не было давно. Объективность опроса ФОМ и связь с реальной инфляцией, как обычно, вызывает вопросы, но динамика очевидна, как и главная причина.
Интересно, что оценки текущей инфляции находятся в июле на уровнях мая. Это означает, что граждане, хоть и увидели рост цен на топливо, больше беспокоятся об их переносе в стоимость других товаров и услуг. Тоже логично.
Я всегда относился скептически к показателю инфляционных ожиданий и не считаю, что их влияние на рост цен следует абсолютизировать. Однако в зависимости от внешних или внутренних факторов любой макропараметр может приобрести особую актуальность. Именно это происходит сейчас с инфляционными ожиданиями.
Их объективный рост привел к оттоку средств из банковской системы. За первые две недели июля в кэш было выведено 500 млрд рублей — столько же, сколько и за весь июнь.
Но пенять только на инфляционные ожидания неправильно. Против финансового сектора России ведется последовательная информационная атака: нагнетание паники с целью дестабилизации. Отток средств из банков вкупе с действиями ЦБ привел к распродаже на рынке государственного долга, после чего ставка по нему стала для Минфина заградительной.
Сейчас финансовым властям нужно максимально успокаивать рынок и нормализовать ставки. Писал об отмене новых аукционов ОФЗ. Правильная, но запоздалая мера. Следующим шагом ЦБ должен был влить ликвидность в банковский сектор. Сегодня на недельном РЕПО дали 5,5 трлн против 5,22 трлн неделей ранее. Очень мало: банковский сектор продолжит жить в условиях структурного дефицита ликвидности.
Это означает, что даже если в пятницу ставка и останется на уровне в 14,25%, реальная кредитная ставка в экономике будет еще выше. Уже сейчас ставка RUSFAR составляет 14,72%, что на 0,5% выше ключа (обычно — ниже!).
Денежно-кредитные условия стремительно ужесточаются и без повышения ключевой ставки. По-хорошему, ЦБ должен снизить «ключ» и дать умеренный сигнал рынку. В крайнем случае — сохранить 14,25%, дать мягкий сигнал и объявить, что при необходимости готов проводить внеочередные заседания в августе для снижения ставки.
Основная проблема в том, что официальная пауза будет очень долгой: с 24 июля аж до 11 сентября. Это 49 дней, за которые на финансовом рынке при бездействии регулятора может наступить хаос.
Константин Двинский. Подписаться.
Бензин подремонтировали
Топливный кризис постепенно отступает. К продажам на Петербургской бирже вернулись НПЗ совокупной мощностью около 40 млн тонн переработки в год — около половины от выбывших ранее. Ещё предприятия мощностью 45 млн тонн пока остаются вне торгов, поэтому говорить о полном восстановлении рано.
Предложение уже начало расти. 17 июля продажи бензина увеличились на 4,6%, до 13,74 тыс. тонн. Биржевые цены отреагировали: АИ-95 подешевел на 2,3%, дизель — на 0,38%. На АЗС сокращаются очереди, часть операторов сняла ограничения.
Однако дефицит ещё не ликвидирован. Для этого потребуется больше времени.
Рынку помогают белорусские поставки: за 1–17 июля продано почти 99 тыс. тонн бензина — больше, чем за весь июнь. Плюс, вероятно, в скором времени должны поступить первые партии из Индии.
Пик дефицита, вероятно, пройден. Но впереди ещё два месяца высокого спроса.
Важно отметить отличную антикризисную работу правительства. За данное направление отвечает вице-премьер Александр Новак. Предпринимаемые меры дают результат, хотя преодоление кризиса не в полной мере зависит от гражданских властей.
Также нужно смотреть, как стабилизация рынка скажется на инфляции. В предыдущие недели топливо стабильно дорожало на 3% неделя к неделе. Но в последнее время это происходило за счёт независимых АЗС. Ранее бензина на них не было совсем, затем топливо завезли, но цены превысили 100 рублей за литр. Поэтому формально это отразилось на общем росте. Посмотрим, что покажут завтрашние данные по недельной инфляции.
Константин Двинский. Подписаться.