32869
Политика и экономика России во всех её проявлениях
А быстро тут.
В пятницу писал об информационной атаке на наш финансовый сектор, результатом которой стал обвал на рынке госдолга:
На финансовом рынке (особенно — на рынке госдолга) хаос продолжается: купировать его денежные власти не спешат. Но, думаю, в скором времени определенные меры будут приняты. Возможно, уже на следующей неделе.
Борьба с «перегревом» ведёт к росту цен.
Разбирал сегодня отчёт «Северстали» за второй квартал этого года. Компания является самой эффективной в России и одной из самых эффективных в мире. За счёт вертикальной интеграции себестоимость производства «Северстали» очень низкая.
Но даже эта компания отработала первое полугодие с отрицательным свободным денежным потоком в размере 70 млрд рублей. Рентабельность EBITDA снизилась с 21 до 14%, а чистая прибыль рухнула на 74% — практически до околонулевой отметки. Напомню, что происходящее во всем известных российских компаниях и крупнейших отраслях экономики я освещаю на отдельном инвестиционном канале, поскольку эти темы более специализированные: /channel/dvinsky_invest
Также из интересного там — расширение применения роботов «Яндекса»: /channel/dvinsky_invest/1722
Вернёмся к «Северстали». Важны не только результаты компании, но и то, что происходит в металлургической отрасли. «Охлаждение» началось там ещё в 2024 году, когда производство стали сократилось на 6,6%. В 2025 году показатель упал ещё на 4,5%, а в первом полугодии этого года выпуск снизился ещё на 6,7% год к году. Самое главное — нет понимания того, когда будет достигнуто дно и начнётся разворот.
По мнению монетаристов, подобное должно было привести к снижению цен, поскольку предприятия вынуждены бороться за сократившийся спрос, предлагая более выгодные цены и условия. Такое на самом деле происходило, но лишь до того момента, пока на рынке присутствовала хоть какая-то конкуренция. Небольшие предприятия не могут работать в убыток, поэтому при росте издержек они начали постепенно сворачивать свою деятельность.
Если самая эффективная «Северсталь» работает с околонулевым результатом, то что происходит с теми, у кого нет запаса прочности, дополнительно пояснять не нужно. В результате сложилась типичная и ожидаемая ситуация: инфляция издержек привела не только к падению выпуска, но и к росту цен на фоне низких запасов. За полугодие цены выросли на 9,4% год к году — с 44,7 тыс. до 48,9 тыс. рублей за тонну. Те, кто может перекладывать издержки в цену, перекладывают их. Те, кто не может, закрываются.
По сути, в металлургической отрасли мы имеем классическую стагфляцию: производство падает, цены растут.
Константин Двинский. Подписаться.
Падают духом даже сильнейшие
Депутат Госдумы Аксаков: Дай Бог, чтобы на 0,25 п.п. было снижение ставки, а ситуация складывается так, что ЦБ может сохранить ключевую
Что общего у Wildberries и Казахстана
И у тех, и у других одинаковая модель поведения: попытка отсидеться в стороне, пользуясь всеми преимуществами российского государства, но не принимая на себя соответствующих обязательств. Сразу отмечу, что уплата налогов не освобождает от дополнительной ответственности. Когда на прохожего в подворотне нападает преступник, у него два варианта: либо обороняться, нанеся ответный удар, либо убежать. Но уж точно не вставать с умным видом и заявлять, что его безопасность в данный момент должно обеспечить государство. Силовые структуры злоумышленника потом поймают и посадят, вычислив по камерам, но прохожий к тому времени уже пострадает.
20 июля вновь был атакован танкер на Морском терминале Каспийского трубопроводного консорциума под Новороссийском, через который экспортируется казахстанская нефть. Беспилотник попал в кормовую часть судна NELSA, находившегося на погрузке у выносного причального устройства ВПУ-1. Возник пожар на палубе и в отсеках. Экипаж из 22 человек пришлось эвакуировать. Погрузка нефти остановлена.
Днём ранее, 19 июля, терминал уже останавливал работу после предыдущей атаки на гражданские танкеры. То есть речь идёт не о случайном эпизоде, а о последовательном воздействии на экспортную инфраструктуру.
Для Казахстана КТК — фактически нефтяная артерия национальной экономики. По трубопроводу Тенгиз — Новороссийск протяжённостью 1511 км транспортируется более двух третей всего казахстанского нефтяного экспорта. Любая продолжительная остановка терминала означает снижение экспортной выручки, налоговых поступлений и валютного притока.
При этом доля Казахстана в КТК через «КазМунайГаз» составляет 19%, ещё 1,75% принадлежит Kazakhstan Pipeline Ventures. В проекте также участвуют Chevron с долей 15%, структуры ExxonMobil — 7,5%, Eni — 2%, а также другие международные компании.
Россия контролирует в КТК 31%: 24% принадлежит государству, ещё 7% — структуре «КТК Компани». Российские компании также представлены долями «Лукойла» и совместных предприятий.
После атак Казахстан выступил с резкими заявлениями. МИД и Минэнерго республики сообщили, что нападения на гражданские объекты недопустимы и затрагивают экономические интересы страны. Но заявления — это не участие в обеспечении безопасности, а лишь сотрясание воздуха. Времена дипломатических жестов и выражения «серьёзной озабоченности» закончились одновременно с холодной войной.
Казахстан годами выстраивал позицию, согласно которой происходящее его якобы напрямую не касается. Астана старалась поддерживать отношения со всеми, демонстрировать внешнеполитический нейтралитет и одновременно продолжать экспортировать основную часть нефти через российскую территорию и российский морской терминал.
Получается удобная ситуация: Казахстан пользуется системой и рассчитывает, что его коммерческий статус сам по себе станет защитой.
Не стал. Ровно такую же ошибку допускает Wildberries.
Маркетплейс выстроил по всей стране огромную логистическую систему: склады, сортировочные центры, транспорт, информационные платформы, сотни тысяч сотрудников и подрядчиков. По масштабам это уже не просто частный интернет-магазин, а инфраструктурная компания федерального значения. Однако логика остаётся прежней: мы платим налоги, занимаемся бизнесом, а безопасность пусть полностью обеспечивает государство.
Но нельзя пользоваться российской территорией, российскими дорогами, энергетикой, связью, банковской системой и государственным рынком, а в критический момент объявлять, что крупный бизнес находится вне общей системы безопасности.
Казахстан считает, что его защитят иностранные акционеры и статус «гражданского экспортёра». Wildberries, судя по всему, рассчитывал, что масштаб компании и частная форма собственности автоматически выведут её из зоны рисков.
Обе модели не работают.
КТК уже атакуют повторно. Крупные российские логистические объекты также сталкиваются с новыми угрозами. Инфраструктура, имеющая важное экономическое значение, не может быть нейтральной только потому, что её владельцы этого хотят.
Речь не о благотворительности и не о политических жестах. Речь о прямой защите собственного бизнеса, поскольку его непосредственную безопасность можно обеспечить только в случае уничтожения Украины.
А отсидеться не получится. Ни в Астане, ни на складе в Коледино.
Константин Двинский. Подписаться.
Результат совместных действий России и Ирана не заставил себя ждать.
Стоимость дизеля в странах ЕС вернулась на уровни начала мая. В настоящий момент crack-спреды (разница между стоимостью сырой нефти и нефтепродуктами) достигли своих максимумов. Для дизеля это $76,5! Как я и писал ранее, даже весной такой ситуации, как сейчас, не было.
В качестве примера стоимость дизеля в некоторых странах ЕС:
▪️ Дания: €2,24
▪️ Нидерланды: €2,24
▪️ Германия: €2,18
▪️ Финляндия: €2,07
▪️ Бельгия: €2,06
▪️ Италия: €2,05
▪️ Франция: €2,02
Если взять французские €2,02 и провести сравнение с Россией через ППС, то получается, что во Франции стоимость литра дизеля составляет сейчас 136,2 руб. в реальном выражении. А ведь вовсю идет уборочная кампания. Разгон продуктовой инфляции неизбежен.
Правда, противник пытается доставить проблемы в этом отношении и нам: уже несколько раз подверглась атакам крупная нефтебаза на Ставрополье.
Непосредственно нефтяные котировки финансовым воротилам с Уолл-стрит пока что удается удерживать. Но и то они ползут вверх. Уже $90 за баррель. Даже рублевая стоимость Urals практически сравнялась с заложенной в бюджет ценой (сейчас около 5200–5300 руб. при необходимых 5400 руб.).
Однако и нефтяные котировки рано или поздно прорвет. Слишком долго шортить нефть не хватит никаких денег.
Константин Двинский. Подписаться.
Информационная атака на российский финансовый сектор продолжается. И сейчас она, к сожалению, дает результат.
За первую половину июля объём наличных денег в обращении вырос более чем на 500 млрд рублей. С начала февраля прирост приблизился к 2,5 трлн. Для сравнения: только в июне наличная денежная масса увеличилась на 0,5 трлн против 0,2 трлн годом ранее. А за две недели июля — еще на столько же.
Объяснять всё перебоями мобильного интернета, как это делают некоторые чиновники, удобно, но недостаточно. Главный фактор — рост тревожности и нагнетания. Топливный кризис, созданный известными методами, стал для неё идеальным катализатором. Дефицит на АЗС, скачки цен и сообщения о возможном ухудшении ситуации закономерно ударили по инфляционным ожиданиям.
Правительство, пусть и не сразу, положение стабилизировало. Во всяком случае ухудшения больше нет, а во многих регионах есть и позитивная динамика (особенно — в мегаполисах). Но информационный эффект уже достигнут. Паники нет, однако население переводит часть средств в кэш. Наличные воспринимаются как страховка в период нестабильности.
Для банков это уже проблема. Когда гражданин снимает деньги со счёта, средства покидают банковский оборот. Ликвидности в системе становится меньше. В конце 2025 года структурный дефицит составлял около 0,4 трлн рублей. На конец 2026 года Банк России прогнозирует уже 2,4–3,6 трлн, а общую потребность рынка в ликвидности — 6–7,2 трлн.
Дальше начинается цепная реакция. Банкам приходится активнее занимать у ЦБ, конкурировать за вклады либо сокращать ликвидный портфель. Ставка RUSFAR при "ключе" в 14,25% составляет сейчас 14,8%, хотя обычно она ниже ключевой ставки.
Одним из главных резервов банков остаются ОФЗ, объем которых на балансе составляет под 20 трлн рублей. Чем сильнее потребность в деньгах, тем меньше возможностей покупать новые выпуски и тем выше вероятность продаж уже имеющихся бумаг: банки продают ОФЗ с баланса, чтобы получить хоть какую-то ликвидность.
Именно поэтому рынок государственного долга находится под жесточайшем давлением. Доходность длинных ОФЗ приблизилась к 16,8%%. Для бюджета это заградительный уровень: аукционы размещения новых бумаг срываются или отменяются. Но проблема шире. ОФЗ являются базовой безрисковой ставкой для всей экономики. Если государство занимает под 17%, коммерческая компания должна предлагать ещё больше.
Падение госдолга автоматически давит на корпоративные облигации, повышает стоимость рефинансирования и приближает дефолты слабых заёмщиков. Перекладки проблем госдолга на корпоративный сектор еще не произошло, но это вопрос времени. Как видим первоначальный информационный удар противника по ожиданиям населения переносится на банки, бюджет и реальный сектор.
Поэтому происходящее нельзя считать просто бытовым ростом спроса на наличные. Информационно-психологическая операция ведется врагом последовательно. Цель — обрушение всего финансового сектора.
Но на этом фоне удивляет бездействие денежных властей. ЦБ формально предоставляет ликвидность. Лимит основного аукциона РЕПО на 14 июля составлял 5,22 трлн рублей, а задолженность банков по РЕПО превышала 4 трлн. Но он лишь компенсирует текущий дефицит, не останавливая разрушение долгового рынка. ЦБ действует сейчас так, как будто проблема носит ситуативный технический характер.
Нужен чёткий сигнал, что государство не позволит доходностям ОФЗ закрепиться около 17% и потянуть за собой коммерческий долг. Пока такого сигнала нет, информационная атака продолжает превращаться во вполне реальные финансовые потери. Необходим старт политики количественного смягчения, о чем я писал еще 11 дней назад. С тех пор ситуация только ухудшилась.
Константин Двинский. Подписаться.
Вице-премьер Александр Новак о новом кроссовере Lada Azimut:
Мне кажется, „Автоваз" ещё не выпускал машины такого уровня. Как только она появится в продаже, планирую купить. Внутренняя отделка отличается комфортом, автомобиль плавно едет, шумоизоляция на высоте. Мы провели тест-драйв через различные препятствия и по дорогам с выбоинами, и подвеска показала себя очень мягкой.
Нефть выше 100$
Эскалация в Ормузском проливе набирает обороты. Однако, в отличие от марта–апреля, нефтяные котировки не взлетают до трехзначных чисел.
Почему? Старый излюбленный прием: воротилы с Уолл-стрит играют против нефтяных котировок, открывая короткие позиции. Это хорошо видно по объемам. Особенно — по WTI. Вашингтону важно сейчас не допустить паники на своем финансовом рынке, которая уже начинается. Первыми реагируют акции технологического сектора как самые «тревожные».
Однако в реальности все выглядит печальнее для нашего врага. Важна не сама нефтяная котировка, а то, что происходит в переработке. В отличие от добычи, переработка в июне не восстановилась. А разница между стоимостью сырой нефти и бензином/дизелем находится на рекордном уровне. Такого не было даже весной!
Более показательным является европейский рынок. Маржа бензина — 41,12$, дизеля — 76,5$! То есть, к котировке Brent в 88$ нужно прибавить 76,5$, чтобы понять, сколько стоит дизель. Это 1253$ за тонну. Уровни хуже, чем в апреле.
По мере продолжения перекрытия Ормуза к топливным котировкам подтянутся и нефтяные. И тогда мы вновь увидим нефть выше 100$ за баррель. Тогда на западных финансовых рынках начнется паника.
Противник хотел устроить панику у нас, и частично ему это удалось. По топливному кризису ситуацию удалось стабилизировать, и начались изменения в лучшую сторону. На финансовом рынке (особенно — на рынке госдолга) хаос продолжается: купировать его денежные власти не спешат. Но, думаю, в скором времени определенные меры будут приняты. Возможно, уже на следующей неделе.
3 июля заместитель председателя Совета безопасности России Дмитрий Медведев провел в Тегеране переговоры с высшим руководством Ирана. 8 июля вице-премьер Александр Новак доложил Президенту о введении эмбарго на экспорт дизеля. Хотя солярки у нас огромное количество. Вопрос не в физических объемах, а в подвозе.
Наконец-то Россия бьет по настоящим центрам принятия решений. Пусть это и частичная ответная реакция, но тем не менее.
С топливным вопросом все решится. Основная проблема сейчас в финансовом секторе. Если ситуацию на рынке госдолга не удастся стабилизировать, следом начнет валиться корпоративный сектор. К этому нас и подводит враг.
Константин Двинский. Подписаться.
Пример грамотной финансовой политики.
В 2020 году правительство России «купило» у ЦБ пакет акций Сбера за 2,14 трлн рублей из средств ФНБ. Почему столько времени контрольный пакет главного банка страны находился на балансе ЦБ — вопрос отдельный.
90% от суммы покупки были сразу же перечислены обратно в бюджет. Также в 2020–2026 годах Сбер выплатил казне еще 1,9 трлн рублей дивидендов. Если в этом году он заработает 2 трлн, то в 2027 году перечислит еще 0,5 трлн.
Тогда решение было принято одновременно и простое, и эффективное. И самое удивительное, что оно готовилось при первом вице-премьере Антоне Силуанове.
Константин Двинский. Подписаться.
Довели людей.
Абсолютное большинство экспертов, опрошенных «Ведомостями», считает, что через неделю ЦБ сохранит ставку на текущем уровне в 14,25%.
Основной аргумент следующий:
Ускорение инфляции и топливный кризис. По данным Росстата, бензин в июне подорожал на 6,9% после роста на 0,85% в мае, дизель — на 7,1% после 1,3%. Эксперты считают, что дефицит топлива уже начал влиять на более широкий круг цен и может усилить инфляционные ожидания.
Проблемы с топливом в Москве решены.
Бензин и дизель есть практически на всех АЗС. Не всегда полный комплект, но тем не менее. Очереди небольшие (по сравнению с тем, что было еще 7-10 дней назад), а на некоторых заправках они и вовсе отсутствуют.
Я уже надеялся, что люди станут больше пользоваться метро и прочим общественным транспортом, но нет. Как только топливо вновь появилось на АЗС, моментально вернулись пробки.
Сегодня ездил в 46-ю налоговую. Полтора часа в одну сторону. Трафик по ощущениям полностью восстановился.
Константин Двинский. Подписаться.
«Дефицит бюджета увеличен на 1 трлн рублей»
Вчера об этом написали многие издания, в том числе «Интерфакс». Кто-то наконец-то заметил на сайте электронного бюджета обновление, согласно которому расходы за этот год составят не 44 трлн, а 45 трлн рублей.
На самом деле эта информация не нова и висит уже как минимум месяц. Например, писал об этом еще 26 июня:
В 2026 году предусмотрено потратить 45 трлн рублей против 42,9 трлн годом ранее. Даже в номинале рост скромный — всего 4,9%.
Осенью ждут Армагеддон. Как сохранить деньги: валюта, золото и консервы / Андрей Верников в Клубе Двинского
В новом выпуске Никита Комаров обсуждает с Андреем Верниковым падение российского рынка, кризис на рынке ОФЗ, ставку ЦБ, возможное ослабление рубля, валютные облигации, золото и акции, которые можно рассматривать как долгосрочные «консервы».
Главный вопрос выпуска: как сохранить капитал в условиях, когда рынок акций падает, рублёвые инструменты несут дополнительные риски, а геополитический горизонт остаётся почти непрогнозируемым?
🎬 YouTube
📱 ВК Видео
🎬 Рутуб
🌐 Дзен
Таймкоды:
00:00 – рынок и ОФЗ
02:10 – политика ЦБ
04:04 – стратегия госдолга
05:49 – осенний Армагеддон
06:48 – рубль к 85
08:22 – импорт и валюта
10:42 – топливо и ЦБ
12:22 – инфляционные ожидания
15:58 – решение по ставке
17:11 – экономика на пределе
19:12 – смена курса ЦБ
22:01 – акции или облигации
24:06 – IT и экономика
25:42 – длинные деньги
27:31 – индексный фонд
29:09 – валютные облигации
32:18 – риски рублёвых бумаг
35:20 – Сбер, Дом.РФ и IT
37:32 – золото
38:55 – финал
🅿️ Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Денег нет: кризис неплатежей уже начался. Прибыль, нефть, рубль и бюджет / Куда не смотрит ЦБ
Прибыль российских компаний падает, а процентные расходы достигли рекордных значений. Из-за нехватки оборотных средств компании всё чаще задерживают расчёты с поставщиками и подрядчиками. В результате в экономике формируется скрытый рынок вынужденного кредитования, где предприятия финансируют друг друга неоплаченными счетами. Кризис неплатежей находится на первом этапе.
🎬 YouTube
📱 ВК Видео
Таймкоды:
00:00 – кризис неплатежей
00:38 – падение прибыли
03:32 – проценты съедают бизнес
05:06 – кредиты под 25–28%
07:26 – дебиторка и кредиторка
08:16 – неплатежи и инфляция
09:36 – курс рубля
11:53 – рост цен на услуги
14:35 – кризис нарастает
16:08 – взаимозачёты
17:35 – нефть и Ормуз
19:12 – мировые резервы
22:06 – запасы США
23:34 – сценарии по нефти
26:08 – Urals и бюджет
28:07 – ошибка Минфина по курсу
31:44 – нефтегазовые доходы
33:11 – ФНБ и ОФЗ
36:39 – электромобили и гибриды
39:44 – снижение спроса на бензин
42:46 – газомоторное топливо
45:18 – ставка ЦБ
45:40 – финал
Константин Двинский. Подписаться.
СМАРТЛАБ.НОВОСТИ — самый быстрый новостной канал про финансы, где публикуются решения по дивидендам, выходы отчетов, обзоры компаний, авторитетные мнения и объяснения влияния мировых событий на экономику!
Никакой воды, всё коротко и по делу:
👉 Telegram | Max
🔥Рынок рухнул ниже 2000 п.! Что происходит??
Ну как вы там, живы? На Мосбирже уже месяц продолжается натуральная ЖЕСТЬ!😱 Кровь, слёзы, разлетающиеся от маржин-коллов кишки хомяков... Инвесторы измотаны в край, но бьются за свои депозиты так же отважно, как Аргентина в финале чемпионата мира.
Отличный разбор происходящего с нашим многострадальным рынком вышел у старины Сида. Забегайте, чтобы не пропустить самое важное и интересное.
❇️Кстати, на днях он опубликовал свежий Топ-8 лучших ОФЗ для пассивного дохода!
🦥 Сид уже 18 лет подряд создаёт капитал с полного нуля и честно рассказывает об этом в своем блоге. Наверняка вы уже не раз встречали его авторские обзоры отчетов компаний, выпусков облигаций и других инструментов на просторах Сети.
Ещё он автор и бессменный ведущий трэш-рубрики "Слёзы Пульса🥲", в которой разбирает реальные истории о страшных биржевых неудачах и прочую инвест-жесть.
Никакого платного контента, курсов, стримов, сигналов и прочей лабуды - только концентрированная польза, разборы наиболее важных финансовых новостей и фирменный юмор. И иногда смешные мемы: например вот и вот.
Если вы цените редкий, но качественный авторский контент, тонкий инвест-юмор, искренность и многолетний личный опыт - блог Сида точно для вас.
Россия сделала ещё один шаг к созданию собственного аналога Starlink. 19 июля «Бюро 1440», входящее в «Икс Холдинг», провело второй пакетный запуск спутников низкоорбитальной группировки «Рассвет». Аппараты успешно отделились от ракеты-носителя, после чего управление ими принял Центр управления полётами компании.
Важно, что речь идёт уже не об одиночных испытательных аппаратах, а о последовательном развёртывании полноценной орбитальной инфраструктуры. Первый пакет из 16 спутников был выведен в конце марта. Теперь группировка расширяется, а проект постепенно переходит от демонстрации технологий к созданию работающей системы связи.
Спутники используют архитектуру 5G NTN, которая позволяет интегрировать космический сегмент с наземными сетями пятого поколения. Между собой аппараты обмениваются данными через лазерные терминалы, не отправляя каждый пакет на Землю. Это снижает задержки и повышает устойчивость системы. Для коррекции орбиты используется плазменная двигательная установка.
Однако до полноценного российского Starlink ещё предстоит пройти значительную часть пути. Планируется, что к концу 2026 года группировка будет насчитывать 156 спутников, в 2027 году — 292, а в 2028-м — 318 аппаратов. Всего до 2030 года предполагается изготовить 383 спутника, часть из которых пойдёт на замену и поддержание орбитальной инфраструктуры.
Полноценное непрерывное покрытие возможно при наличии примерно 250–300 действующих аппаратов. Поэтому 2026 год является периодом испытаний, формирования орбитальных плоскостей и запуска связи в отдельных пилотных зонах. Коммерческая эксплуатация намечена на 2027 год, когда группировка приблизится к 292 спутникам. Массовым и устойчивым сервис должен стать уже в 2028–2030 годах.
Главный вопрос теперь заключается не в технологиях, а в темпах. Два запуска систему не создают. Но если «Бюро 1440» поставит производство спутников, ракетные запуски и выпуск терминалов на поток, Россия получит по-настоящему суверенную инфраструктуру связи национального масштаба.
Константин Двинский. Подписаться.
Батальоны Wildberries
Wildberries всё ещё ищет способ защитить свои склады? Решение буквально лежит внутри собственной системы.
На объектах компании трудятся тысячи и десятки тысяч мигрантов. Люди привыкшие к физической работе и ночным. Чем не кадровый резерв для фронта?
Остаётся открыть на каждом распределительном центре пункт добровольно-принудительного набора выходцев из солнечных республик. Лучших комплектовщиков — в штурмовые подразделения, начальников смен — в командиры, логистов — в штаб. Так и появятся батальоны Wildberries под знаменем Татьяны Ким.
Один крупный хаб вместе с товарами, оборудованием и остановленным оборотом может стоить компании десятки миллиардов рублей. Подготовка, содержание и снабжение нескольких добровольческих подразделений обошлись бы дешевле и сняли бы угрозу безопасности объектов быстрее.
К тому же логистика уже выстроена. Wildberries умеет быстро перемещать людей и грузы по всей стране, управлять сотнями объектов и контролировать каждую операцию через цифровую систему.
Константин Двинский. Подписаться.
Федеральная казна по итогам года может уйти в минус на 7 трлн рублей — это почти в 1,5 раза больше обновлённого плана, прогнозируют в ЦМАКП. Причины — крепкий рубль, сокращение поступлений от экспорта нефти и газа, снижение прибыли компаний и быстрый рост трат. Покрывать дефицит придётся новыми займами.
Впервые не могу согласиться с экспертами ЦМАКП. Считаю данный аналитический центр самым сильным в стране. Но что касается бюджета, то ситуация, на мой взгляд, раздувается необоснованно.
Разберём по пунктам
1. Крепкий рубль. Да, текущий курс мешает наполнению казны. Однако это уже не 70–73 рубля за доллар, как было ещё полтора месяца назад. Экспорт дизеля запрещён — это несколько миллиардов валютной выручки в месяц, — а импорт нефтепродуктов, наоборот, начался. На другой стороне — рост цен на Urals: вместе с ESPO сейчас около 67,5 доллара за баррель.
Особого ослабления ждать не стоит, но и дальнейшее укрепление вряд ли возможно. Диапазон 76–82 рубля за доллар сейчас является оптимальным.
2. Сокращение поступлений от экспорта нефти и газа. Такой риск действительно был в январе–феврале, а также в первой половине июля, когда Urals вернулся к 40–45 долларам. Однако благодаря слаженным действиям России и Ирана он был нивелирован. Причем сейчас ситуация для мирового энергетического рынка еще хуже, чем это было весной.
Если американским «прагматикам» во главе с Уиткоффом и Кушнером не удастся быстро погасить конфликт, что вряд ли, то нефть снова станет трёхзначной.
3. Снижение прибыли компаний. Здесь соглашусь. По итогам января-апреля прибыль компаний реального сектора экономики рухнула на 11% до 8,8 трлн рублей только в номинальном выражении. В реальном выражении падение составляет как минимум 17–18%. Особенно больно это бьёт по региональным бюджетам, где налог на прибыль формирует значительную часть поступлений.
Причина — вредительская политика Центробанка, который продолжает «охлаждать» экономику и бороться с «инфляционными ожиданиями». Реальный сектор уже довели, внесли хаос на рынке госдолга, устроили кризис неплатежей. Сейчас на очереди рынок корпоративного долга.
4. Быстрый рост трат. Сейчас в федеральном бюджете такого нет. В январе–апреле расходы действительно ускоренно авансировались, поэтому мы видели их высокую динамику. Однако уже в мае началась стабилизация, которая продолжилась в июне. По июлю пока тоже идём ровно: год назад было потрачено 3,916 трлн рублей, в этом году за 16 дней — 2,477 трлн. Но основная часть расходов и тогда, и сейчас была осуществлена в начале месяца. Превышение трат будет ненамного выше, чем в мае и июне, то есть не более 10–12% год к году.
Поэтому с бюджетом сейчас всё хорошо. 2026 год точно проходим без рисков. Основная проблема — стоимость долга, который благодаря информационно-психологической атаке Запада, отсутствию реакции и бездействию ЦБ стал для Минфина запретительно дорогим. В первую очередь необходимо решать этот вопрос, а не пытаться находить неконтролируемый дефицит бюджета там, где его нет.
Константин Двинский. Подписаться.
Красная линия наконец-то найдена. Судя по всему, это склады Wildberries.
После удара по складу WB Киев подвергся одному из самых мощных ударов ракетами и БПЛА.
Полностью уничтожен крупнейший логистический центр под Киевом — комплекс Amtel площадью более 100 тысяч квадратных метров. Стоимость этого комплекса превышает 40 млн долларов. Это без учёта потерянного товара, который может оцениваться в такую же сумму или даже больше.
Также уничтожены завод и склады украинской компании UKRTAC, производящей армейское снаряжение, в основном бронежилеты. По словам руководства компании, «предприятие пережило величайшую трагедию за всю свою историю». Неизвестно, арендовала ли UKRTAC площади в Amtel или удару подверглись собственные склады.
Но это и не важно. Меньше СИБЗов отправляется на фронт — больше потерь в рядах ВСУ. Теперь любой осколок может стать критичным для выживания юнитов. А уничтожение личного состава противника — самый верный способ достижения победы.
На начало 2026 года UKRTAC поставляла около 70% всех бронежилетов по государственным заказам для Минобороны Украины.
Действительно вкусная цель.
Константин Двинский. Подписаться.
Убийство Линдси Грэма*
Вчера группа американских сенаторов опубликовала законопроект об «адских санкциях» против России, который разрабатывал сенатор Линдси Грэм*.
Сделано это было в рамках информационной кампании против российской финансовой системы. В частности, против российского госдолга, который стабилизовать пока не удаётся. Минфин и ЦБ самоустранились.
После публикации основных деталей законопроекта стало окончательно ясно, что Грэм* был убит. Неважно, произошло это на территории США или Украины (хотя в Киеве сделать это было легче). Важно другое: по интервенционистскому лобби нанесён серьёзный удар, который «случайно» совпал с отставкой главы Минобороны Украины Федорова.
Весь законопроект строится вокруг пункта о введении пошлин в размере 100% в отношении пяти крупнейших покупателей российской нефти и газа. Ранее речь шла о 500%, но на самом деле не так важно, 500% или 100%: оба уровня являются заградительными. Разумеется, речь идёт о Китае. Для Индии будет сделано исключение (процесс сокращения закупок нефти из России и так шёл до войны в Ормузском проливе). Против Турции и Японии рестрикции исключены. А Белоруссии пошлины индифферентны.
Интервенционистское крыло пытается последовательно лишить Китай доступа к практически неограниченному количеству энергоресурсов. В 2025 году в Китае было введено 540 ГВт новых генерирующих мощностей, в США — 53 ГВт. В десять раз меньше! Это заведомый проигрыш в гонке шестого технологического уклада. Так, отставание китайских ИИ-моделей от американских уже сейчас составляет всего лишь полгода. С таким разрывом по генерации «обогнать и перегнать» — вопрос времени, причём ближайшего. Ограничитель в виде собственных чипов Пекин тоже успешно расшивает.
В начале 2026 года интервенционистское крыло провело успешную операцию в Венесуэле, которая практически всю нефть экспортировала в Китай. Однако уже через два месяца блицкриг Вашингтона в Иране потерпел фиаско. Вместо взятия персидской нефти под контроль США спровоцировали энергетический кризис. Уиткофф попытался стабилизировать ситуацию, но Иран, заручившись поддержкой России. уже почувствовал вкус крови.
Несколько недель назад Линдси Грэм* добился от окончательно утратившего связь с реальностью Трампа одобрения антироссийского законопроекта. Но созданный самим же интервенционистским крылом кризис стал уже напрямую бить по США. Новый виток торговой войны с Китаем — пошлины за закупки российской нефти — нёс риски коллапса для американской экономики. Её бы не спасло даже возобновление работы печатного станка ФРС.
Пока ситуация не зашла слишком далеко, Грэма* как фронтира интервенционистского крыла было решено устранить. На такой шаг пошло крыло прагматиков, фронтиром которого является Уиткофф. Это не значит, что оно является нам союзником, как многие считают. Целью всех групп является Китай, и все они стремятся не допустить сближения Москвы и Пекина. Различаются подходы: интервенционисты считают, что Россию для этого нужно уничтожить через Украину, прагматики — что с ней можно договориться.
Будет ли принят законопроект Грэма* — увидим. Понятно, что, если это случится, то не скоро: в Сенате он болтается с апреля прошлого года. Важно другое: реализация инструментария будет зависеть от того, кто первым добежит до выжившего из ума Трампа и уловит его постоянно меняющееся настроение.
* внесен в перечень экстремистов и террористов
Константин Двинский. Подписаться.
Сегодня ночью ВСУ нанесли удар по складу Wildberries в Электростали.
Какой в этом смысл? Никакой. Ни военный, ни социальный. Может быть, исключительно информационный. Но с точки зрения практических общественно-социальных последствий результат околонулевой. Да, одна из крупнейших компаний страны пострадала. Тысячи продавцов лишились своего товара и денег, которые им никто не возместит. С точки зрения конкретного селлера это колоссальная проблема, но в рамках страны — практически ничего. Последствия атак на НПЗ куда более серьезные.
Поэтому с первого взгляда понимание того, зачем киевский режим решил долбануть по складам ВБ, отсутствует. Но смысл здесь следующий. Они бьют по всему, до куда могут дотянуться. Если на какие-либо объекты не было атак, это только означает, что таких возможностей у противника пока нет.
К вопросу о ядерном оружии. Если бы у Киева появилась грязная атомная бомба, они бы её сбросили без всяких угрызений совести. Думаю, рано или поздно её им передадут.
Однако сейчас вопрос в другом. Атака на Wildberries показывает, что прямые потери будут нести уже не только нефтяная отрасль, оборонные предприятия или приграничные регионы. Под удар постепенно попадает весь крупный бизнес.
Тот, кто до сих пор рассчитывает отсидеться в стороне, глубоко ошибается. Можно сколько угодно заявлять, что компания «вне политики», занимается исключительно коммерцией и не имеет отношения к происходящему. Для противника это не имеет никакого значения. Российская инфраструктура в широком смысле является российской уже по факту своего существования.
Выбор у бизнеса поэтому достаточно простой. Либо он начинает участвовать в обеспечении безопасности страны, либо будет и дальше оплачивать последствия собственной отстранённости — сгоревшими складами, уничтоженным товаром, сорванными поставками и миллиардными убытками.
Возможно, после произошедшего Татьяна Ким наконец перестанет телиться, менять фамилии и разъезжать по бессмысленным форумам женского предпринимательства. У Wildberries есть огромная логистическая сеть, склады, транспорт, цифровая платформа, связи с китайскими производителями и миллионы ежедневных товарных операций. Всё это может использоваться не только для доставки футболок, косметики и бытовой техники.
Через инфраструктуру маркетплейса можно организовать закупку и распределение товаров двойного назначения, комплектующих, средств связи, оборудования для беспилотников, систем наблюдения и радиоэлектронной борьбы. Можно создавать специальные каналы поставок из Китая, поддерживать российских разработчиков, финансировать гражданские технологии, которые одновременно повышают обороноспособность страны.
Речь идёт не обязательно о производстве ракет. В современной войне критическое значение имеют логистика, программное обеспечение, электроника, связь, беспилотные системы, защита объектов и скорость доставки комплектующих. Именно в этих сферах крупнейшие технологические и торговые компании обладают компетенциями, которых зачастую нет у государства.
Wildberries мог бы инвестировать в системы противодействия беспилотникам для собственных объектов, а затем масштабировать эти решения на другие предприятия. Мог бы создать фонд поддержки разработчиков БПЛА и РЭБ. Мог бы использовать свою сеть для оперативного снабжения армии и приграничных территорий. Возможностей огромное количество.
Долгое время крупный российский бизнес пытался жить так, будто военные действия существуют где-то отдельно. Но беспилотник врага не интересуется ESG-повесткой. Он летит в склад, нефтебазу, завод или дата-центр.
Собственная безопасность теперь напрямую зависит от вклада бизнеса в общую безопасность страны. Чем дольше предприниматели будут делать вид, что происходящее их не касается, тем дороже окажется пробуждение.
Константин Двинский. Подписаться.
Курс доллара на выходные — 78,39 руб. По сравнению с июньскими уровнями имеем небольшое ослабление. Связано оно с тем, что сейчас в страну заходит несколько меньше валюты, чем при Urals в $70-90 за баррель.
Однако российский экспорт все равно значительно превышает импорт. И так будет всегда.
В результате страна накапливает десятки миллиардов долларов внешнего профицита. На первый взгляд, это преимущество: Россия больше продаёт, чем покупает. Но сама по себе валюта не является богатством. Это лишь право предъявить внешнему миру требование на товары, технологии и активы. Если им не пользовать, то получается, что мы отдаём нефть, газ, металлы и удобрения в обмен на цифры в терминале.
Поэтому вопрос должен звучать не так: как сохранить валюту? А так: во что её превратить?
Первое направление — импорт оборудования и технологий. Станков, производственных линий, микроэлектроники, медицинской техники, судового оборудования и промышленных лицензий. Валютный профицит должен работать на обновление основных фондов. Тогда сегодняшняя экспортная выручка превращается в завтрашний рост производительности.
Второе — финансирование российских проектов за рубежом. Россия может строить порты, терминалы, электростанции, железные дороги и предприятия в дружественных странах, сохраняя контроль над активами и загрузку российских подрядчиков. Так валюта превращается в инфраструктуру, которая расширяет наше экономическое присутствие.
Третье — создание стратегических товарных резервов. Запас металлов, компонентов, лекарственных субстанций, электроники и критического оборудования надёжнее остатка на счёте иностранного банка. Государству нужен не только валютный резерв, но и физический запас того, без чего экономика может пострадать при очередном витке санкций.
Наконец, валюту необходимо использовать для кредитования покупателей российской продукции. Иностранная компания получает связанный кредит, который можно потратить только на российские самолёты, вагоны, энергоблоки, сельхозтехнику или строительство силами наших предприятий. Деньги возвращаются в промышленность, а покупатель на годы привязывается к отечественным комплектующим и обслуживанию.
Постоянный профицит — не самоцель. Россия экспортирует реальные и зачастую невосполнимые ресурсы. Взамен она должна получать не иностранные денежные знаки, а станки, технологии, инфраструктуру, товарные запасы и рынки для своей промышленности. Только тогда валюта становится не бухгалтерской цифрой, а инструментом национального развития.
Константин Двинский. Подписаться.
Правительство распорядилось перевести всех госслужащих на платформу «Макс» к 2030 году из других общедоступных мессенджеров. Соответствующий документ опубликован на портале правовых актов.
Фиксируем. Чиновникам требуется четыре года, чтобы установить и начать пользоваться мессенджером Max.
Однако вчера появились новые вводные. Приложение было удалено из Google Play и AppGallery. Поэтому срок, скорее всего, придется продлить до 2036 года.
А потом мы еще удивляемся, почему Омское метро не могут построить с 1992 года.
Константин Двинский. Подписаться.
Самолёты стареют. Сколько ещё выдержит российская авиация?
Обсуждаем с исполнительным директором агентства «Авиапорт» Олегом Пантелеевым состояние российской гражданской авиации и перспективы отечественного самолётостроения.
Главный вопрос выпуска: успеет ли российский авиапром запустить серийное производство до того, как существующий парк западных самолётов и Superjet начнёт заметно сокращаться?
🎬 YouTube
📱 ВК Видео
Таймкоды:
00:00 – авиация после санкций
02:41 – опыт Ирана
04:57 – выбытие самолётов
06:17 – ремоторизация Superjet
07:14 – программа тысячи самолётов
08:12 – почему сорвали сроки
09:58 – готовность авиапрома
10:41 – восемь типов самолётов
12:13 – Ту-214
14:40 – Ил-114-300
15:45 – почему нет контрактов
18:25 – мощности заводов
21:56 – Superjet New
25:29 – МС-21
31:05 – стоимость и лизинг
34:47 – экономика авиапрома
36:14 – экспорт в Индию
40:40 – ПД-14
43:31 – ПД-35
44:47 – финал
Константин Двинский. Подписаться.
Дальние ОФЗ продолжают бурить дно. Доходности вновь закрепились на уровне 16,5%.
Однако такая реакция рынка мне всё же представляется слишком эмоциональной. Нет никаких фундаментальных предпосылок для того, чтобы государственный долг был настолько дорогим.
С бюджетом в целом всё нормально. Неконтролируемого дефицита не предвидится даже в теории. Ключевая ставка хотя и остаётся высокой, но это уже далеко не 21%. При этом длинные ОФЗ дают примерно ту же доходность, что и полтора года назад, когда денежно-кредитная политика находилась на пике жёсткости.
Для граждан ситуация хорошая. Сейчас можно зафиксировать доходность около 16,5% на несколько лет вперёд. Такого не даст ни один вклад. Государственный долг к тому же надёжнее любого банковского депозита.
Другое дело, что проводить новые размещения по таким ставкам Минфин не может: для бюджета это слишком дорого. Государство вынуждено занимать под доходность, которая всё сильнее отрывается от реального состояния финансов и экономики.
Помимо некомпетентности финансовых ведомств, которые своими заявлениями и постоянной неопределённостью полностью утратили коммуникацию с рынком, устроив на нём панику, текущая ситуация подсвечивает ещё один важный момент.
Речь идёт о финансовом суверенитете.
Государство, которое не способно управлять стоимостью собственных заимствований, нельзя считать полностью суверенным в финансовой сфере. Получается странная ситуация: Минфин выходит на рынок не с собственной политикой, а занимает по ставке, которую сегодня определило настроение нескольких крупных (и не очень) участников.
Вчера рынок испугался заявления ЦБ — доходности выросли. Завтра кому-то не понравится очередной комментарий чиновника — государство будет занимать ещё дороже. Что это за самостоятельная финансовая политика, если денежные власти фактически утратили контроль над ставками по собственному долгу?
Речь даже не о том, чтобы административно установить доходность ОФЗ на уровне 8% и обязать всех их покупать (хотя и это тоже возможно). Речь о способности сглаживать панику, поддерживать ликвидность и не допускать отрыва стоимости заимствований от реальности и фундаментальных показателей.
Даже в США, где бал правят воротилы с Уолл-стрит, никогда ФРС и Минфин не наблюдают безучастно за дестабилизацией рынка госдолга. Причём вмешиваются не только в критический момент, но и при первых признаках потери ликвидности: проводят операции репо, меняют параметры размещений, запускают выкуп бумаг и предоставляют финансирование дилерам.
О Китае и говорить нечего. Там финансовый рынок является частью государственной системы. Если доходности движутся в нежелательном направлении, подключаются госбанки, регуляторы и подконтрольные фонды. Никто не объясняет ситуацию тем, что «так решил рынок», будто рынок — это землетрясение, на которое невозможно повлиять.
У нас же ЦБ и Минфин сначала создают неопределённость, затем теряют контроль над ожиданиями, а после разводят руками: рынок сам установил такую доходность.
Константин Двинский. Подписаться.
За неделю с 6 по 13 июля цена на бензин выросла еще на 2,3%, на дизель — на 3,2%. Динамика не замедляется. Однако это можно связать с тем, что на независимых АЗС хотя бы стало появляться топливо, но по цене 100+ рублей. Раньше его вообще не было. Лучше дорого, чем ничего.
На Дальнем Востоке топливо перестало дорожать. Видимо, начался импорт из Китая.
▪️ Камчатский край — 0,00%
▪️ Хабаровский край — 0,00%
▪️ Амурская область — 0,00%
▪️ Еврейская автономная область — 0,00%
▪️ Чукотский автономный округ — 0,00%
Хуже всего ситуация по-прежнему обстоит в Крыму и Севастополе.
Бензин:
▪️ Севастополь: +34,91%
▪️ Республика Крым: +20,01%
▪️ Ставропольский край: +13,61%
▪️ Республика Коми: +11,58%
▪️ Новосибирская область: +10,92%
Дизель:
▪️ Севастополь: +45,15%
▪️ Республика Крым: +33,81%
▪️ Ставропольский край: +14,25%
▪️ Республика Коми: +10,90%
▪️ Тюменская область без ХМАО и ЯНАО: +9,91%
В Москве бензин за неделю подорожал на 1,3%, в Санкт-Петербурге — на 0,3%.
Думаю, со следующей недели мы должны увидеть по крайней мере замедление темпов роста. Ситуация с поставками стабилизируется. В скором времени это должно сказаться и на ценах.
Однако единственный вариант полного решения проблемы — уничтожение противника.
Константин Двинский. Подписаться.
Кризис в «Почте России», в котором госкомпания оказалась несколько лет назад, «в целом» преодолен, заявил ее генеральный директор Михаил Волков.
«Могу сказать, что тот кризис, в котором оказалась компания несколько лет назад, в целом преодолен. Компания три года работает уже с операционной прибылью, рекордно повышены показатели по производительности труда», — сказал он, выступая в Совете Федерации.
В I кв 2026 года реальные располагаемые доходы граждан России снизились на 1% после роста годом ранее, следует из доклада ЦМАКП. При этом зарплаты продолжают увеличиваться: в апреле среднее начисленное жалованье
приблизилось к 110 тыс. руб.
Главная проблема в том, что свободных денег у населения становится меньше. На доходы давят инфляция, рост тарифов ЖКХ, дорогие кредиты и замедление прибавки к зарплатам. В апреле номинальные зарплаты выросли на 11% г/г против 14,4% в марте, а с учетом инфляции — на 5,1%.
Дополнительным фактором стало снижение доходов по вкладам. После смягчения ДКП банки начали уменьшать ставки, и проценты по депозитам перестали давать такую заметную прибавку к семейному бюджету.
Сильнее всего просадку почувствовали вкладчики, предприниматели и работники отраслей со слабым спросом. Во II полугодии эксперты ЦМАКП не ждут резкого падения доходов, но и быстрого восстановления тоже не прогнозируют. Минэк ожидает, что по итогам года рост реальных располагаемых доходов замедлится до 0,8% против 7,4% в 2025-м.
Константин Двинский. Подписаться.
Резкий скачок инфляционных ожиданий населения.
В начале июля практически половина граждан ожидает более быстрого, чем раньше, роста цен. Еще месяц назад таких было 35%.
В текущем опросе ФОМ спрашивают об ожиданиях на ближайший месяц, годовое значение приходящие данные не могут не влиять.
Поэтому вероятность снижения ключевой ставки в июле становится все меньше.
Константин Двинский. Подписаться.