32869
Политика и экономика России во всех её проявлениях
Bloomberg пишет:
В июне Россия более чем в шесть раз увеличила выплаты нефтеперерабатывающим заводам, поставляющим топливо на внутренний рынок, по сравнению с тем же месяцем годом ранее. Так Москва пытается не допустить дефицита, удерживая больше топлива внутри страны. По данным Минфина, опубликованным в пятницу, в прошлом месяце правительство выплатило нефтепереработчикам 210,6 млрд рублей ($2,72 млрд), частично компенсируя им разницу между внутренними и экспортными ценами.
Но здесь важно понимать: ближе к зиме (скорее, начиная с середины осени) противник будет пытаться наносить удары по теплоэлектростанциям.
Разумеется, наша энергетическая инфраструктура огромна и децентрализована, поэтому доставить существенные проблемы федерального масштаба вряд ли удастся. Во всяком случае, к настоящему моменту таких средств поражения у киевского режима пока нет. Но концентрация ударов на отдельных регионах с дальнейшей информационно-психологической операцией вполне реальна.
Поэтому к этому нужно быть готовыми.
И, конечно, как можно скорее бить по чувствительным целям (некоторые указаны в посте выше).
Константин Двинский. Подписаться.
Почему доллар рано или поздно будет по 100₽?
Да, конечно, если смотреть на курс, то покажется, что всё стабильно. Ну а что, доллар не растёт, рубль с виду держится, и появляется опасное чувство: “ну вроде всё понятно”.
Но курс, ребята, это уже финальная картинка, а реальные процессы происходят глубже. Вот вы понимаете:
— за счёт чего сейчас держится рубль?
— какие решения принимаются в фоне?
— знаете ли что такое ставка Rusfar cnyrub и как она влияет на курс?
— почему и на чем рубль сейчас держится?
— в какой момент конструкция ломается?
— и что обычно происходит дальше (спойлер: ничего хорошего)?
Когда пацаны из видео 15-20-летней давности не прогадали
Зарплата сварщиков в Москве взлетела уже до 580 тыс. рублей в месяц.
Сейчас это одна из самых высокооплачиваемых рабочих профессий. На втором месте — токари и операторы станков (450 тыс. рублей в месяц), а на третьем — электромонтеры (400 тыс. рублей).
Константин Двинский. Подписаться.
Вот и сказочке конец.
В июне цена на нефть марки Urals вновь вернулась к уровню ниже цены, заложенной в бюджете. Значение составило 4671 руб. за бочку.
Всему виной «крепкий» рубль. Долларовая цена сложилась в размере $63,52, однако средний курс составил 73,54 руб. за «зеленого».
Удивительно, конечно, у нас формируется бюджет. Цена отсечения закладывается в долларах, в то время как доходы поступают в рублях. Да еще и считается британским агентством Argus.
Курс же настолько не прогнозируемый, что финансовый план не сходится даже у правительства, не говоря уже о корпоратах.
На текущий момент Urals ушел ниже $50.
Константин Двинский. Подписаться.
Ситуация на нефтяном рынке следующая.
Движение танкеров через Ормузский пролив продолжается. Правда, за последние несколько дней объем вывоза снизился с 9,2–13,6 млн б/с до 5,5–8,3 млн б/с. Это можно объяснить тем, что сразу после открытия пролива из него устремились уже загруженные танкеры, находившиеся в режиме ожидания.
Сейчас логистика возвращается к обычной схеме: приплыл — загрузился — уплыл. Однако данные показывают, что объемы все еще далеки от довоенных, и далеко не все компании спешат направлять свои суда на Ближний Восток. Дефицит сохраняется, его можно оценить в 1,5–3 млн б/с (до открытия Ормуза он составлял 10–12 млн б/с).
Стратегический нефтяной резерв США продолжает сокращаться. Правда, в последнюю неделю темпы замедлились: с 9,1 млн до 5,5 млн. С 27 февраля интервенции составили 89,7 млн баррелей, что превышает половину от запланированного объема.
Реперная точка — 21 августа. Именно тогда заканчивается срок временного 60-дневного соглашения между США и Ираном. Что будет дальше — прогнозированию не поддается.
Константин Двинский. Подписаться.
Здравая инициатива.
Правительство предложило новый механизм продвижения российских товаров за рубежом. Речь идёт о зонтичных закупках через единого оператора, который будет собирать у малого бизнеса партии продукции, размещать их на зарубежных маркетплейсах и брать на себя логистику, сертификацию, оформление документов, возвраты и взаимодействие с покупателями. Дополнительно предлагается создавать склады и центры консолидации за рубежом, развивать доставку последней мили и продвигать единый бренд "Сделано в России".
Почему это важно? Сегодня главным ограничением российского несырьевого экспорта является уже не отсутствие товаров, а сложность самого выхода на внешний рынок. Для небольшой компании экспорт зачастую означает необходимость самостоятельно разбираться с таможней, местным законодательством, сертификацией, зарубежными платформами и дорогой логистикой.
Большинство предпринимателей на это просто не идут. Хотя потенциал огромный: в 2025 году экспорт через маркетплейсы вырос на 40%, а количество зарубежных заказов российских продавцов на Ozon увеличилось в 2,5 раза.
Пока этот рост в основном ограничен странами постсоветского пространства. Для выхода в Китай, Турцию, Вьетнам и другие крупные рынки российскому производителю приходится конкурировать не только с местными компаниями, но и с дешёвым китайским ассортиментом.
По цене победить Китай практически невозможно. Значит, ставка должна делаться на качество. И на категории, где российская продукция имеет собственные преимущества: натуральные продукты, бытовая химия, косметика, товары для ремонта и т.д.
Государство постепенно начинает выстраивать экспортную инфраструктуру не только для нефтяных, металлургических и аграрных корпораций, но и для малого и среднего бизнеса. Это правильное направление. Единый оператор может снизить порог входа и превратить экспорт из отдельного сложного проекта в обычный канал продаж.
Но результат будет зависеть от исполнения. Если всё ограничится витриной "Сделано в России", форумами и привлечением блогеров, эффекта не будет. Российскому производителю необходим готовый маршрут: забрали товар на предприятии, оформили, доставили на зарубежный склад, разместили на местной платформе и довели до покупателя.
Именно такая система способна создать новые российские бренды. Китайские производители когда-то тоже начинали с маркетплейсов, государственной инфраструктуры и дешёвой логистики. Теперь России предстоит пройти тот же путь, только конкурировать придётся не низкой ценой, а качеством и происхождением товара.
Константин Двинский. Подписаться.
В начале июня заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин заявил, что после слабого начала года экономика весной вернулась к росту. Формальным основанием стали март и апрель, когда индекс выпуска по базовым отраслям прибавил 2,2% и 1,7% год к году. Но и этот отскок во многом обеспечила не внутренняя экономика, а улучшение мировой конъюнктуры: выросли цены и выручка в сырьевых и экспортных секторах.
Особенно показательно, как в ЦБ обращаются с календарём. Провал января и февраля там объясняли погодными факторами и меньшим числом рабочих дней. Но в мае календарный эффект был уже обратным: 19 рабочих дней против 18 годом ранее, норма рабочего времени почти на 5% выше. Экономика работала дольше, однако индекс выпуска показал ровно 100% к прошлому году. Промышленность сократилась на 0,7% год к году и на 0,8% к апрелю после сезонной и календарной очистки.
Получается удобная логика. Когда экономика падает, виноват календарь. Когда сырьевые цены временно вытягивают март и апрель, ЦБ объявляет о восстановлении. А когда в мае календарь уже помогает, но роста всё равно нет, об этом предпочтут не вспоминать. За январь–май индекс ВВП составляет 99,9%. Никакого восстановления не произошло. Был короткий экспортный отскок на фоне продолжающегося ухудшения внутреннего спроса, инвестиций и гражданской промышленности.
Константин Двинский. Подписаться.
Недельная инфляция с 23 по 29 июня составила 0,22%. С начала месяца цены выросли уже на 0,85%, с начала года — примерно на 4,17%. Годовая инфляция приблизилась к 6%. Но структура роста вновь показывает: никакого нового перегрева потребительского спроса нет. Основной вклад вносят плодоовощная продукция, подорожавшая за неделю на 1,4%, и автомобильное топливо.
Без учета плодоовощной продукции и топлива инфляционный показатель составил 0,1%, что более чем приемлемо. Хотя понятно, что рост стоимости бензина и дизеля имеет мультипликативный эффект и напрямую ложится в себестоимость производимых товаров и услуг.
За неделю бензин прибавил еще 1,6%, дизельное топливо — 2,2%. Неделью ранее бензин подорожал сразу на 3%, дизель — на 2,7%. Получается, всего за две недели бензин вырос примерно на 4,6%, а дизель — почти на 5%. Слабое утешение заключается в том, что темпы роста цен падают, и пик, скорее всего, пройден.
Одновременно дорожают сезонные овощи: картофель, лук, капуста, свекла и морковь. Именно эти две группы сейчас вытягивают общий индекс вверх.
Однако для ЦБ цифра снова окажется важнее её содержания. Ключевая ставка не увеличит урожай овощей, не нарастит производство топлива и не устранит дефицит на АЗС. Зато сохранение дорогих финансовых ресурсов продолжит давить на инвестиции, производство и спрос. В итоге плодоовощная продукция и топливо дорожают из-за проблем предложения, а отвечать за это снова заставляют всю экономику.
Константин Двинский. Подписаться.
Минфин разместил ОФЗ 26251 на 10,36 млрд руб. при спросе в 25,59 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 14,96% годовых.
Ну хотя бы так. 10,36 млрд — очень маленькая сумма. Увеличения доли дорогого госдолга не произошло. Но доходность практически в 15% выходит за все рамки приличия.
Константин Двинский. Подписаться.
Россия внезапно оказалась второй самой быстро богатеющей страной мира. Согласно исследованию швейцарского UBS, с 2020 по 2025 год реальное благосостояние на душу населения выросло в нашей стране на 37%. Выше результат только у Южной Кореи. Великобритания за тот же период обеднела на 23%, Нидерланды — на 14%, Франция — почти на 5%.
Новость, безусловно, приятная. Осталось только понять, где именно проходит это стремительное обогащение и почему значительная часть граждан его пока не заметила. Возможно, рост благосостояния идёт настолько быстро, что обычный человек просто не успевает его разглядеть между платежами по ипотеке, подорожавшими автомобилями и очередным повышением тарифов.
Впрочем, с 2020 года серьезные успехи у нас на самом деле есть. Из кризисов 2020 и 2022 годов мы вышли с минимально возможными потерями. В 2021 и в 2023-2024 гг. были опережающие темпы экономического роста (5,9%, 4,1% и 4,9% соответственно). На деградирующих западных стран это выглядит особенно убедительно.
Проблема лишь в том, что богатство страны и благосостояние конкретной семьи — не совсем одно и то же. Активы растут, недвижимость дорожает, крупный бизнес увеличивает капитализацию. А реальные доходы значительной части населения двигаются куда скромнее.
Поэтому гордиться цифрами можно. Но желательно сделать так, чтобы второе место в мире люди начали замечать не только в отчётах UBS, но и в собственных кошельках.
Константин Двинский. Подписаться.
Добейте выживших!
Угольной отрасли предстоит вернуть в бюджет более 50 млрд рублей отсроченных платежей.
До конца 2026 года компании угольной отрасли должны вернуть в федеральный бюджет 53 млрд рублей, полученные в рамках рассрочки по НДПИ и страховым взносам, следует из материалов Минэнерго к семинару «Будущее угля». Всего право на отсрочку на 75 млрд рублей получили 138 организаций, из них 86 компаний подготовили программы повышения эффективности и оформили рассрочку на 53 млрд рублей.
По итогам 2025 года угольная отрасль сгенерировала рекордный сальдированный убыток в 408 млрд рублей (рост в 3 раза г/г). Но это еще не дно. В первом квартале этого года убыток вырос еще на 10% (г/г) до 88 млрд рублей.
В общем, забирать отсроченные платежи — самое время.
Константин Двинский. Подписаться.
Экономика и финансы: без шума, без обещаний быстрых денег. Только аналитика, макро и реальные кейсы.Сохраняйте, чтобы быть в курсе главного:
🔹Sid // Инвестиции — самый яркий и нужный канал про финансы, фондовый рынок и инвест-трэш.
Качественная аналитика приправлена юмором и личными историями от Сида (автора знаменитых "Слёз Пульса"). У него лучшие фирменные "прожарки" облигаций и акций, присоединяйтесь в Telegram или MAX!
🔹Столыпин 2.0 — официальный канал Столыпинского клуба. Знаем, что поможет ускорить рост экономики и повысить уровень жизни россиян, и рассказываем, как это сделать. Подписаться и понимать больше, чем другие
🔹Портфель Двинского — авторский инвестиционный канал русского экономиста Константина Двинского о российском фондовом рынке, компаниях и макроэкономике. Здесь не просто разбирают отдельные компании, а складывают общую картину того, как политика, решения властей, макроэкономика и геополитика влияют на российский фондовый рынок.
🔹Михаил Хазин Главное — злейший враг Набиуллиной, за его честную позицию и попытки спасти сбережения граждан в 90-е был изгнан из коридоров власти, и теперь объясняет как всё устроено и к чему нужно готовиться Россиянам - подпишитесь, чтобы потом не жалеть: /channel/+_Me1o2Es_zRkZDcy
🔹Invest Smart — инсайдерский канал с точками входа, которые имеют потенциал роста 10-30%, сроком до двух недель! Информация без воды! Скажут когда купить и продать.
🔹Дивиденды Forever — Лариса Морозова расскажет вам, какие компании и почему платят дивиденды и какие облигации стоят Вашего внимания. Если вы искали специалиста в мире дивидендов, то вам точно стоит подписаться.
🔹The Buy Side — Авторский ресёрч по российским активам и экономике. Конкретные цифры, форензик, макро. Не сигналы и не реклама — независимая buy-side аналитика.
📌 Продвижение в Телеграм @angel_crystal
Глава РСПП Шохин:
Мы активно призывали снизить ставку на 1 процент. Думали, чтобы было −0,5, просили единичку. Но нас обвели вокруг пальца с нашими расчётами. 0,25 — это демонстрация: «Отстаньте, ребята, получите шажок маленький». Но на июльском заседании совета директоров, опорном, мы расширим поле для изменения ставки в верхнюю сторону». Так что, может, это последний подарок бизнесу
Рубль продолжает «слабеть». Вечный фьючерс на доллар приближается к 80 рублям. На неделю — плюс 6% с лишним.
Подъезжают фундаментальные причины:
Банк России с 1 по 6 июля будет осуществлять суммарную покупку валюты в объёме 9,34 млрд рублей в день
ЦБ РФ во II полугодии будет добавлять к регулярным операциям на рынке в интересах Минфина продажу валюты на 0,58 млрд рублей в день вместо нынешних 4,5 млрд
Все логично. Продажи валюты Центробанком в рамках бюджетного правила сокращаются, Минфин валюту будет покупать, а выручка экспортеров уже сильно меньше, чем еще месяц-полтора назад.
За последние полтора года из-за "укрепления" рубля федеральный бюджет потерял 4-5 трлн рублей. Зато это загасило инфляцию в непродовольственных товарах, которые на 2/3 прямо или косвенно относятся к импорту.
Теперь, судя по всему, приоритеты будут другими.
Константин Двинский. Подписаться
Первые признаки улучшения ситуации на топливном рынке.
В ряде регионов ограничения ослаблены, а дефицит на АЗС становится меньше. Лучше всего ситуация обстоит в Калининградской области, где многие заправки возобновляют работу после простоя. Вновь начат отпуск АИ-92 и дизеля.
В Забайкальском крае АЗС переводятся на круглосуточную работу, доступность дизеля увеличилась. То же самое происходит и в Иркутской области, где топливо начали получать и независимые сети.
Однако в Краснодарском крае имеет место, наоборот, ухудшение после беспилотной атаки на Славянский НПЗ.
В целом можно констатировать следующее: при текущих вводных дно пройдено по бензину, сейчас мы имеем стабилизацию без заметной динамики. А дизеля в нашей стране даже сейчас огромное количество. Главный вопрос — организация подвоза и перераспределение логистики. Результат начинает быть заметным, особенно там, где ранее топлива вообще не было.
Константин Двинский. Подписаться
Уничтожение АЗС на Украине продолжается. За последнюю неделю вынесены десятки (если не сотни) заправок в Сумской, Харьковской, Днепропетровской, Запорожской, Киевской, Черниговской и других областях.
Пока отработка идет по близлежащим целям. Со временем география, вне всяких сомнений, будет расширяться.
Все это безусловно не может не радовать глаз.
Но снова побуду занудой и задам вопрос: а почему это нельзя было делать с самого начала?
Неужели на нас наложили бы еще больше санкций или же некие «добрые украинцы» разочаровались бы в России?
Впрочем, такие вопросы не для того, чтобы посетовать на прошлое. А скорее для того, чтобы окончательно стало ясно: выносить нужно всё. АЗС, нефтехранилища, электростанции, мосты, тоннели, газохранилища, вышки сотовой связи и т.д. В общем, абсолютно всё.
Раз мы к настоящему моменту сохраняем преимущество в средствах поражения, значит, нужно ими пользоваться. До этого противник не бил по нашим НПЗ не потому, что не хотел. А потому, что не имел на то возможностей. При помощи Запада эти возможности появились. И только реагировать на действия врага (даже с кратно большим для него ущербом) — опрометчиво.
Необходимо быть первыми и самим брать инициативу.
Орешник с боевой частью найдется на каждый мост через Днепр, на Бескидский тоннель, на Бильче-Волынское газохранилище, на Киевскую ГЭС.
Главное — наконец-то перестать бояться собственной силы.
Константин Двинский. Подписаться.
Экономика встала: ставка, стройка, бюджет и проектная эмиссия / Экономист Андрей Подойницын в Клубе Двинского
Главный вопрос: почему ЦБ продолжает не видеть переохлаждения, если реальный сектор уже теряет прибыль, инфраструктурная стройка подходит к предбанкротной зоне, а бизнес считает запас прочности до осени?
🎬 Youtube
📱 ВК Видео
Таймкоды:
00:00 – ВВП, промышленность и ухудшение экономики
02:27 – М2, двухконтурная экономика и реальный сектор
03:42 – инфраструктурные строители и риск банкротств
06:31 – прибыль компаний, переохлаждение и вопрос критериев
08:44 – топливо, форс-мажор и ставка ЦБ
13:26 – финансовая себестоимость и зачем снижать ставку
15:14 – кадры, увольнения и логика предприятий
17:37 – «неэффективные» производства и производственные цепочки
21:33 – угольная отрасль, моногорода и ресурсы для перестройки
28:46 – бюджет, госдолг и цена высокой ставки
34:40 – проектная эмиссия, М2 и как быстро можно изменить ситуацию
37:19 – сентябрь как предел прочности бизнеса
39:38 – откуда взялся страх денежной массы
42:04 – финальный вывод
Константин Двинский. Подписаться.
Цифровой рубль, ставка и инвестиции: что мешает экономике расти / Эфир на Радио Спутник
ВК Видео
YouTube
Таймкоды:
00:00 – начало эфира на Радио Спутник
01:03 – цифровой рубль: зачем он нужен и кто главный бенефициар
03:48 – как цифровой рубль может контролировать целевые госрасходы
06:21 – Набиуллина о производительности труда и претензии к бизнесу
07:01 – почему предприятия не увольняют сотрудников
09:11 – господдержка «неэффективных» производств: где проблема критерия
11:39 – главный барьер производительности – нехватка инвестиций
13:29 – как направлять деньги в роботизацию и автоматизацию
15:44 – ставка ЦБ и новая траектория на конец года
17:14 – Греф, горизонт планирования и рукотворная неопределённость
19:08 – почему ЦБ не хочет ускорять снижение ставки
19:52 – реальная ставка, инфляция и сравнение с Бразилией
21:39 – финальный вывод
Константин Двинский. Подписаться.
Куда кривая вывезет. Причем в прямом смысле.
ЦБ не может объяснить примерно половину динамики курса рубля фундаментальными факторами, рассказал экономический советник регулятора Андрей Шульгин.
«Примерно 50% динамики курса мы объяснить не можем. Или можем, но… с точки зрения фундаментальных факторов она необъяснима», — отметил Шульгин.
Глава Альфа-Банка Владимир Верхошинский заявил, что России не нужно так много банков, а небольшим игрокам за пределами первой двадцатки осталось недолго. Однако здесь речь идет не просто о консолидации сектора.
Классическая банковская система в её привычном виде действительно заканчивается. Она существовала 170 лет: отделения, кассы, кредиты, вклады, расчётные счета. Банк был отдельным институтом, куда человек или компания специально приходили за финансовой услугой. Но эта модель больше не соответствует новой экономике.
Наступила эпоха финтеха. Теперь финансовая услуга не продаётся отдельно. Она встраивается в торговлю, логистику, связь, сервисы и повседневное потребление. Поэтому так быстро растут банки маркетплейсов. По той же причине выстрелил "Т-Банк", который давно уже является не просто банком, а большой цифровой платформой.
У финтехов есть главное преимущество: готовая аудитория, постоянный денежный поток, данные о клиенте и возможность предложить ему кредит, карту или рассрочку прямо в момент покупки. Обычный небольшой банк конкурировать с этим не способен.
Поэтому большинство банков на самом деле будет постепенно отмирать. Не из-за заговора крупных игроков и не потому, что регулятор решил всех зачистить. Просто они принадлежат прошлой технологической эпохе и в абсолютном большинстве не смогут адаптироваться.
Останутся крупнейшие банки, государственные игроки и несколько сильных цифровых платформ. Остальные будут поглощены, проданы или превратятся в технические лицензии.
Константин Двинский. Подписаться.
Военные расходы с нами надолго. СВО и дефицит бюджета.
На ПМЭФ Антон Силуанов объявил, что достижение нулевого структурного первичного дефицита бюджета переносится на 2029 год. В ЦБ отреагировали ожидаемо: более мягкая бюджетная политика якобы создаёт дополнительные инфляционные риски и мешает быстрее снижать ключевую ставку.
Но если разобраться, никакой катастрофы здесь нет. Главная причина переноса бюджетной консолидации — продолжение СВО. В правительстве исходят из того, что война затянется надолго. И это логично. Украина постепенно движется к парагвайскому сценарию: война до истощения человеческого, экономического и государственного ресурса. Следовательно, расходы на оборону ещё продолжительное время будут оставаться высокими.
Однако являются ли они проинфляционными сами по себе?
Расходы федерального бюджета России составляют примерно 19,5–20% ВВП. Это не так много для государства, которое ведёт крупнейший военный конфликт со времён Великой Отечественной войны. Для сравнения: федеральные расходы США находятся примерно на уровне 23,5% ВВП. И почему-то никто не заявляет, что американская экономика должна быть немедленно задушена ставкой ради бюджетной консолидации.
Тем более что оборонные расходы — это не просто раздача денег. Военно-промышленный комплекс является одним из главных драйверов технологического развития любой страны. Это собственная продукция, отечественные производственные цепочки, новые станки, электроника, материалы, программное обеспечение, двигатели, беспилотные системы. Те самые реальные импортозамещение и технологический суверенитет, о необходимости которых в гражданских секторах говорили десятилетиями.
Современный ВПК давно не является вещью в себе. Он загружает металлургию, химию, машиностроение, транспорт, связь, энергетику и огромное количество гражданских предприятий. Один рубль оборонного заказа проходит через десятки смежных производств, создавая занятость, спрос, компетенции и налоговые поступления.
Исторически именно военные заказы неоднократно становились ускорителем экономического развития. Американская промышленность окончательно вышла из Великой депрессии благодаря мобилизации времён Второй мировой войны. Военные технологии затем легли в основу гражданской авиации, атомной энергетики, космоса, микроэлектроники и интернета. Южная Корея, Израиль и Турция также создавали многие высокотехнологичные отрасли вокруг оборонного заказа. Да и наш опыт 2022-2024 гг. это прекрасно показал.
Наивно думать, что после завершения СВО российский ВПК просто остановится. Наоборот, придётся восстанавливать запасы, перевооружать армию и готовиться к следующему военному конфликту. Мир спокойнее не становится.
Есть ещё один странный аргумент: продукция ВПК якобы экономически бесполезна, поскольку утилизируется на поле боя. Но ведь любая продукция в конечном счёте потребляется. Дрон производится, поступает, летит в противника и утилизируется. Точно так же птицефабрика производит мясо, которое поступает на прилавок и утилизируется гражданами в процессе потребления. Однако никто на этом основании не объявляет экономически бессмысленным сельское хозяйство.
Оборонная продукция — это форма государственного потребления. Причём в отличие от многих обычных бюджетных расходов она создаёт промышленную базу, технологии и компетенции, которые остаются в экономике.
Поэтому вопрос заключается не в самом дефиците и не в военных расходах. Когда бюджетные деньги превращаются в собственное производство, новые заводы и технологический суверенитет, бороться с этим повышением ставки — значит бороться не с инфляцией, а с развитием экономики.
🅿 Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В апреле сальдированный финансовый результат российских предприятий (простыми словами — прибыль) неожиданно подскочил до 3,66 трлн рублей. Для сравнения: в марте он составлял лишь 1,83 трлн, в феврале — 1,32 трлн. На первый взгляд можно было бы говорить о резком улучшении положения бизнеса. Но откуда взялся этот скачок?
Основной вклад внесли экспортно ориентированные отрасли. В апреле сильно улучшилась мировая конъюнктура по нефти, газу, металлам, химической продукции и удобрениям. Компании получили дополнительную экспортную выручку, которая и подняла общий финансовый результат.
Если исключить добычу полезных ископаемых и крупнейшие экспортно ориентированные производства, апрельский финансовый результат оказался бы существенно ниже официальных 3,66 трлн рублей. Ведь экспортные отрасли обеспечили более половины апрельского прироста.
За январь–апрель совокупная прибыль предприятий всё равно составила только 8,85 трлн рублей — на 10% меньше, чем годом ранее, и почти на 1 трлн ниже результата 2025 года. В реальном выражении это падение на все 15%.
Поэтому один сильный апрель не означает разворота экономики. Мировая конъюнктура временно приукрасила статистику, тогда как большинство предприятий внутри страны продолжают сводить концы с концами.
Константин Двинский. Подписаться.
В первом полугодии 2026 года посещаемость торговых центров снизилась на 2%, в Санкт-Петербурге — на 5%. У отдельных арендаторов продажи рухнули на 20%. В Москве пустует уже 11–12% площадей против 9,7% в конце прошлого года. Ритейлеры готовятся закрывать до 10–20% магазинов.
Офлайн-ритейл умирает не первый год, но теперь процесс становится необратимым. Непродовольственная розница уже фактически проиграла онлайну. Одежда, обувь, электроника, товары для дома всё чаще покупаются на маркетплейсах, где шире выбор, ниже цены и не нужно тратить время на поездку в торговый центр. Теперь очередь постепенно доходит и до продовольствия.
Но дело не только в смене потребительских привычек. Онлайн наступает давно, а текущее падение спроса в экономике лишь резко ускорили этот переход. У населения становится меньше свободных денег, импульсные покупки исчезают, магазины теряют обороты. Сам бизнес одновременно сталкивается с дорогим кредитом, увеличением арендных платежей, ростом издержек и нехваткой оборотного капитала.
Торговые центры превращаются из места ежедневного притяжения в инфраструктуру прошлого. Сначала из них ушла значительная часть непродовольственной торговли. Следующим этапом станет продовольствие, которое всё активнее переходит в доставку, дарксторы и микромаркеты. А текущая ситуация в экономике добивает старую модель быстрее, чем рынок успевает перестроиться. И обратного движения здесь уже не будет.
Константин Двинский. Подписаться.
Синоптики: в начале июля Москву и Подмосковье накроет волна жары
"Перегрев" возвращается. Необходимо срочно повышать ключевую ставку! Это однозначно проинфляционный фактор.
Константин Двинский. Подписаться.
Каждое действие Минфина — удар по текущему рынку государственного долга.
Буквально вчера я писал, что сейчас самое время взять паузу и не проводить аукционы по размещению ОФЗ. В ближайшие недели в бюджете будет достаточно ликвидности для выполнения обязательств по расходам. За это время Минфин должен сделать всё возможное, чтобы убедить ЦБ смягчить риторику и успокоить долговой рынок. Либо подождать: вдруг он успокоится сам, если не будет новой нервотрепки.
Вместо этого Минфин объявил о проведении нового аукциона уже завтра. Да, выбрали самую низкодоходную для текущего времени бумагу (ОФЗ 26251). Неразмещённые остатки по ней составляют всего лишь 110 млрд рублей — не так много. Тем более, вряд ли весь объём будет выбран.
Однако сам факт первичного размещения привёл к резкому обвалу как непосредственно в бумаге ОФЗ 26251, так и в других гособлигациях.
Я в очередной раз поражаюсь логике и действиям Минфина. Неужели было не понятно, что сейчас нужна пауза? Это же просто элементарно.
Создайте тогда консультативный совет из студентов 1-2 курсов. Они хотя бы смогут время от времени ориентировать по таким вопросам.
Константин Двинский. Подписаться.
Одного "Вайлдберриз" мало. Озон тоже уйдет под ВТБ?
АФК «Система» получила 320 млрд рублей в качестве «инвестиционного ресурса» для погашения корпоративного долга и публичных обязательств, говорится в комментарии первого вице-президента корпорации Ильи Филатова к сообщению компании на ленте раскрытия информации.
Сделка стала возможна благодаря активной поддержке нашего партнера — ВТБ.
В XIX веке железные дороги стали базовой инфраструктурой индустриализации. Без них нельзя было ни доставить сырьё, ни вывезти продукцию. Те, кто строил быстро, получали промышленный рост. Те, кто опаздывал, расплачивались десятилетиями.
Сегодня роль железных дорог для нового технологического уклада играют дата-центры. Искусственный интеллект, облака, большие данные и цифровое производство существуют только там, где есть вычислительные мощности. Но именно здесь у России возник системный разрыв.
Из 128 проектов ЦОДов с инвестициями около 1 трлн рублей уже приостановлены 38. Объём замороженных вложений — 168,6 млрд рублей. За три года число проектов на активной стадии сократилось на 41,6%.
Причины две. Первая — стоимость денег. Срок окупаемости ЦОДа составляет 10-12 лет. При ключевой ставке 14,25% и кредитах дороже 20% коммерческая модель часто просто не сходится. Поэтому инвесторы откладывают стройки и направляют средства в более выгодные проекты.
Вторая — электричество. В Московском регионе, где сосредоточена большая часть крупных ЦОДов, свободные мощности почти исчерпаны. Новые подключения приходится ждать годами, а ввод генерации и сетевой инфраструктуры намечен лишь на 2027–2032 годы.
Парадокс в том, что спрос растёт. Рынок облачных сервисов уже приблизился к 416,5 млрд рублей, а к 2030 году может превысить 1,2 трлн. Дата-центры Москвы и Петербурга заполнены на 95%. Клиенты есть. Денег и электричества для нового строительства — нет.
В выигрыше оказываются те, кто уже занял рынок. Пять крупнейших игроков контролируют до двух третей коммерческих мощностей. Дефицит стоек и рост аренды на 10–15% позволяют им зарабатывать больше без существенного расширения инфраструктуры.
Для государства это должен быть яркий сигнал. Нельзя пытаться строить "суверенный ИИ", одновременно делая долгосрочные инвестиции нерентабельными и откладывая энергетику на годы. ЦОДы — лишь самый наглядный пример того, как новый технологический уклад упирается в дорогие деньги и дефицит мощности.
Константин Двинский. Подписаться.
Длинные облигации федерального займа (ОФЗ) по-прежнему дают около 16%.
Это большая проблема для бюджета, поскольку займы становятся сверхдорогими, а расходы по ним ложатся тяжелым грузом на годы вперед.
Разумеется, это явно показывает несогласованность действий между ЦБ и Минфином. ОФЗ начали падать аккурат после заседания Банка России 19 июня, когда ставку снизили всего лишь на 0,25% и решили запугать рынок жесткой риторикой.
Причины понятны. Вопрос в том, что делать?
Вариант один. Отменять новые аукционы по размещению ОФЗ столько, сколько потребуется. В прошлую среду Минфин это сделал, главное — чтобы вновь не решил их возобновить.
В течение месяца (и даже больше) ликвидности в бюджете должно быть достаточно для обслуживания расходов. В июне пока еще поступают деньги от майской нефти, в июле будет платиться квартальный НДД по средней цене на Urals за апрель–июнь (она также будет высокой).
Расходы казны сейчас находятся на минимальных с начала года уровнях. Писал об этом здесь.
Поэтому тактические действия очевидны. Вопрос в том, что они вряд ли решат стратегическую проблему госдолга. Но к ней привел накопленный эффект ошибочной политики Минфина в предыдущие годы.
Константин Двинский. Подписаться.
А вот и первые последствия... Топливный кризис пошел по цепочке
Первым удар принимает на себя автомобильная логистика, но в конечном счёте выросшие расходы окажутся в стоимости товаров.
На ряде направлений перевозчики уже предупредили клиентов о повышении тарифов с 1 июля минимум на 10%. Международные и транзитные перевозки подорожали примерно на 5%, а доставка одной фуры из Китая — на 50–70 тыс. рублей при прежней стоимости рейса в 760–830 тыс.
Причина не только в цене дизеля, которая на отдельных направлениях выросла с 70–72 до 77–90 рублей за литр. Главная проблема — физическая доступность топлива.
В южных регионах, Крыму, Сибири и приграничных областях перевозчики сталкиваются с очередями, ограничениями на заправку и необходимостью отклоняться от маршрута. На китайском направлении средний суточный пробег грузовика снизился с 600–700 до 500 км. Время, потерянное в очередях на АЗС, может достигать суток.
Частота дозаправки грузовиков выросла в 1,5–3 раза всего за неделю. Это означает дополнительный пробег, простои водителей и снижение оборачиваемости транспорта. Одна машина выполняет меньше рейсов, предложение перевозок сокращается, а ставки растут даже без дальнейшего подорожания топлива.
Дополнительный удар нанесла отмена скидок по топливным картам. Раньше они могли достигать 16%, сейчас сократились примерно до 3,5% и могут исчезнуть полностью. Для перевозчика это фактическое повышение закупочной цены топлива ещё до изменения ценника на самой АЗС.
Особенно тяжело небольшим компаниям и индивидуальным предпринимателям. Крупный перевозчик может получить по топливной карте 200 литров, тогда как ИП нередко попадает под лимит для физлиц — 60 литров. В результате часть владельцев грузовиков уже отказывается от дальних рейсов и предпочитает работать в радиусе 100–150 км.
Это создаёт предпосылки для ускоренной консолидации отрасли. Крупные компании переживут период дефицита за счёт контрактов, топливных карт и оборотного капитала. Мелкие перевозчики либо поднимут цены, либо уйдут с рынка. И то, и другое является реальным, а не бумажным проинфляционным фактором.
Топливо занимает около 30% себестоимости магистральной автоперевозки. Поэтому рост его стоимости на 10% непосредственно добавляет примерно 3% к себестоимости рейса. Но с учётом простоев, объездов и снижения пробега итоговое влияние может оказаться значительно выше.
Переложить все грузы на железную дорогу невозможно. Автотранспорт остаётся быстрее, гибче и обеспечивает доставку «от склада до склада». Поэтому у большинства клиентов реальной альтернативы нет. Тарифы на перевозку вырастут, затем подорожание перейдёт в оптовые цены, а оттуда — на полки магазинов.
При этом важно понимать, что пытаться бороться со сложившейся ситуацией монетарными методами контрпродуктивно. Спрос в экономике и так сильно сжался: дальше падать некуда. Люди не могут отказаться от продуктов питания или товаров первой необходимости. Объём потребления по многим группам товаров всё равно сохранится. Снижать нужно не без того слабый спрос, а издержки предприятий.
P.S. Сегодня будет принято решение о запрете экспорта дизеля.
Константин Двинский. Подписаться