133564
Аналитика от команды InvestFuture Образовательная платформа IF+: clck.ru/XxLr7 Другие площадки: taplink.cc/investfuture.ru Комьюнити и разбан: @klimoff_n Реклама: @Anna_KuznetsovaV Взаимные пиары: @lunnarimone
💰 Дивидендный сезон близко. На что обратить внимание?
Приближается сезон дивидендов, многие компании уже объявили выплаты, а другие сделают это в ближайшее время. Разбираемся, какие бумаги могут дать хорошую дивдоходность в следующие 4 месяца.
🏦 Сбербанк, ДОМ.РФ и ВТБ
Три столпа российской банковской системы. Сбер и ДОМ.РФ уже объявили дивиденды, они выплатят 37,6 руб. (11,6% дивдоходности) и 246,8 руб. (10,6% дивдоходности) соответственно. Последний день для покупки под дивиденды — 17 июля для обеих компаний. ВТБ обещал объявить дивиденды до конца мая. Этот банк может дать от 11 до 22% дивдоходности за 2025 год.
📱 МТС
Компания должна выплатить по дивполитике 35 рублей на акцию, но выплаты еще не объявлены. Если это все же произойдет, дивдоходность составит 15,6% к текущим ценам.
📱 Хэдхантер и Циан
Хэдхантер 26 мая выплатит 233 руб. на акцию за 2025 год. Дивдоходность к цене отсечки составила 8%. До конца года ожидается еще одна выплата, которая составит около 200 руб. на акцию (7,2% дивдоходности). Циан объявил дивиденд в размере 53 руб. на акцию. К текущим ценам это 8,3% доходности. Последний день для покупки — 19 июня. До конца года компания может выплатить еще около 50 рублей на одну бумагу.
🍏 X5 Group
X5 Group сегодня превзошла ожидания аналитиков и рекомендовала дивиденды в размере 245 руб. (10% дивдоходности) за 2025 год. Последний день для покупки — 6 июля. Это уже вторая выплата в этом году, с учетом первой дивидендная доходность акций составляет более 20% годовых.
⛽️ Транснефть
Транснефть тоже пока не объявляла дивиденды, но по ожиданиям, компания может заплатить около 150–200 руб. на акцию. К текущим ценам это равно примерно 10–14% дивдоходности.
🔌 ИнтерРАО
Несмотря на не самую дружелюбную политику по отношению к миноритариям, Интер РАО стабильно каждый год платит дивиденды. В этом году выплата составит 0,32143 руб. на акцию или 10% к текущим ценам. Последний день для покупки — 8 июня.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ТОП
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
🌾 Фосагро: как себя чувствует крупнейший производитель удобрений
Фосагро стала одним из бенефициаров иранского конфликта, но ее акции торгуются лишь на 4% выше, чем в начале года. Рассмотрим, как себя чувствует компания и интересны ли ее бумаги.
💰 Финансовое положение
В конце апреля Фосагро наконец опубликовала полный отчет за 2025 год:
➖ выручка: 573,6₽ млрд (+13% г/г)
➖ операционная прибыль: 135,6₽ млрд (-3,5% г/г)
➖ чистая прибыль: 114,2₽ млрд (+35,3% г/г)
Выручка компании выросла за счет роста цен на удобрения и увеличения объемов продаж. За весь год операционного отчета пока нет, но за 9 мес. 2025 года компания увеличила производство агрохимической продукции на 4,3%, а продажи в абсолютном значении — на 2,9%.
Чистая прибыль выросла за счет курсовых разниц, т.к. бОльшая часть долгов Фосагро номинирована в иностранной валюте.
🔽 Долг и дивиденды
За год свободный денежный поток Фосагро из-за активной инвестиционной фазы упал на 26,7%, до 21,2 млрд руб. Показатель чистый долг/EBITDA составил 1,78х. Согласно дивполитике, если значение выше 1,5х, то Фосагро направляет на дивиденды не более 50% свободного денежного потока. При этом на выплаты должно направляться не менее 50% от скорр. чистой прибыли. Поэтому размер финальных дивидендов за 2025 год пока остается под вопросом. По прогнозам, компания может выплатить 120–160 руб. на акцию или 1,8–2,4% дивдоходности.
❗️ Ормузский пролив и риски
Начало иранского конфликта и перекрытие Ормузского пролива послужили причиной роста цен на удобрения. Так, цена на фосфорные удобрения (75% производства Фосагро) выросли с начала года на 23,6%, а цены на азотные (25% производства) подскочили на 50%. Но из-за того же конфликта сильно выросла стоимость логистики и фрахта, а укрепление курса рубля еще сильнее снизило эффект от роста цен. Поэтому, насколько иранский конфликт увеличит доходы Фосагро — покажет отчет за первый квартал.
Мнение IF Stocks:
Фосагро остается сильным игроком в своей отрасли, против которого по-прежнему не ввели санкции. Выручка компании по большей части валютная, что защищает ее от девальвации рубля. При этом по P/E компания стоит около 7 годовых прибылей, а по P/S — 1,5 выручки. Для Фосагро это исторически средние значения, поэтому недооценки в акциях практически нет. Таким образом, Фосагро это хорошая история на долгосрок, но краткосрочно идеи в акциях пока нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Разбираем
@IF_Stocks
📊 Сколько времени нужно, чтобы удвоить капитал?
Рассматриваем математический расчет сложных процентов:
Консервативный облигационный портфель с низкой волатильностью внутри IF+ за последние 12 месяцев показал доходность 25,12%.
Если посмотреть на этот портфель через математику сложного процента — при сохранении сопоставимой доходности капитал можно удвоить за 3 года и 2 месяца.
🔹 1 Апреля 2023 года вы вложили 100 000 рублей и получили доходность 25%
🔹 1 апреля 2024 (через 1 год) -
ваш капитал составил 125 000 ₽
🔹 1 апреля 2025 (через 2 года) -
ваш капитал составил 156 250 ₽
🔹 1 апреля 2026 (через 3 года) -
ваш капитал составил 195 312,5 ₽
🔸 10 Мая 2026 (через 3 года и 39 дней) -
ваш капитал увеличился в 2 раза и составил 200 000 ₽
Речь идёт о консервативной стратегии для спокойного инвестора — без экстремального риска и агрессивных спекуляций.
Конечно, доходность прошлого никогда не гарантирует доходность в будущем.
Именно поэтому внутри IF+ мы показываем не обещания быстрого роста, а реальные результаты, стратегии и работу с портфелями.
🔜 8 модельных портфелей - от консервативных до агрессивных;
🔜 Более 60 актуальных инвестиционных идей;
🔜 Ежедневная поддержка аналитиков по текущей ситуации на рынке;
🔜 28 обучающих пошаговых курсов от новичка до профи;
🔜 Разборы и закрытые эфиры для участников IF+.
💩 М.Видео снова меняет формат допэмиссии
Акции М.Видео на этой неделе вновь взлетели. На пике рост достигал 13%, но затем ситуация стабилизировалась. Поводом для роста стала новость о том, что компания меняет формат допэмиссии с открытой на закрытую. Разбираемся, что это значит для компании и инвесторов.
❓ Что за допэмиссия
Допразмещение акций компания объявляла еще осенью прошлого года. Тогда планировалось разместить до 1,5 млрд акций, что размыло бы долю действующих акционеров в 10 раз.
Формат подписки тогда изменили на открытый, то есть участвовать в допке могли все. В конце марта компания начала реализацию преимущественного права на участие в размещении, что обвалило котировки на 12%.
Теперь же формат допки изменен на закрытый, то есть участвовать все уже не смогут. Сегодня должно пройти заседание совета директоров, на котором определят цену допразмещения. Преимущественное право по старой допке при этом, скорее всего, работать перестанет.
❗️ Что это значит
Для М.Видео в первую очередь это означает, что допэмиссия вновь откладывается. Для инвесторов это очередной фактор неопределенности. Пока неизвестно, каким будет конечный объем допки и какой будет финальная цена. Вполне возможно, что формат размещения изменили из-за того, что основной объем готов выкупить какой-то крупный акционер. Им может стать холдинг ЭсЭфАй, который уже владеет ~10% акций М.Видео, но пока это лишь слухи.
В остальном четкого представления о будущем компании пока нет. Ждем разъяснений от менеджмента и новой информации о дальнейших планах компании.
#Горячее
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
📱 Помогают ли отключения интернета Ростелекому
Ростелеком отчитался за первый квартал этого года. Рассмотрим, как себя чувствует компания в текущей ситуации.
➖ выручка: 208,9 млрд руб. (+10% г/г)
➖ OIBDA: 83,8 млрд руб. (+14% г/г)
➖ чистая прибыль: 7,4 млрд руб. (+10% г/г)
➖ свободный денежный поток: -5,5 млрд руб. (-20,8 млрд руб. в прошлом году)
➖ чистый долг/OIBDA: 2,1х (против 2,3х год назад)
Результаты оказались лучше ожиданий. Выручка выросла на 10% в основном благодаря расширению цифровых сервисов и росту мобильного бизнеса Т2.
Здесь компании помогают в т.ч. запреты на звонки через мессенджеры и перебои с интернетом, которые повышают спрос на мобильную связь. За счет этого растет также и рентабельность по OIBDA, которая прибавила 1,4 п.п. — до 40,1%. Сам показатель OIBDA вырос на 14%.
Свободный денежный поток (FCF) тоже оказался лучше ожиданий. В первом квартале он был отрицательным на уровне 5,5 млрд руб. (аналитики ожидали около 13 млрд руб.). Компания объясняет это тем, что были оптимизированы капитальные вложения и увеличились объемы финансирования отдельных инвестпроектов.
💰 Дивиденды и долг
Долговая нагрузка остается повышенной, но пока что на приемлемом уровне. ЧД//OIBDA держится около 2,1х. Дивиденды за 2025 год компания пока не объявила. Согласно новой дивполитике, выплата по итогам 2025 года составит не менее 2,85 рубля на каждый тип акций. Дивдоходность при текущих ценах составляет 5,3% по обыкновенным акциям и 5% по привилегированным. Если выплаты действительно будут одинаковыми, спред между обычкой и префами может исчезнуть. К цене обыкновенных акций это +6,4% от текущих уровней.
Мнение IF Bonds:
Хоть компания и отчиталась немного лучше прогнозов, прорыва не случилось. Дивдоходность акций Ростелекома уступает тому же МТС, а основными драйверами роста акций остаются IPO дочек, например РТК-ЦОД и «Солар». Но, последнее может произойти не ранее следующего года, когда ключевая ставка будет ниже. Поэтому пока что идея в акциях Ростелекома, на наш взгляд, отсутствует.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Разбираем
@IF_Stocks
🔼 Какие компании направляют на дивиденды ~100% от чистой прибыли
Российские компании знамениты своей высокой дивидендной доходностью. Эта дивдоходность чаще всего обеспечивается за счет выплаты всей полученной прибыли своим акционерам. Разбираемся, какие эмитенты отличаются особой щедростью, и насколько это хорошо для бизнеса.
❓ Высокий payout — это хорошо?
Процент от прибыли, направляемый на выплату дивидендов, по-английски называется payout. У многих российских компаний payout находится в пределах 50% от чистой прибыли. Но есть эмитенты, которые закрепляют в дивполитике более высокий показатель.
Это говорит о том, что собственники компании заинтересованы в получении денежного потока, а не в развитии бизнеса. Так, например, МТС выступает в качестве основного источника дохода для своей материнской компании АФК Система. Из-за этого компании даже приходится занимать деньги, чтобы соблюдать дивполитику. Но чаще всего 80–100% от ЧП платят те бизнесы, которые находятся уже на стадии зрелости, и расти дальше им физически тяжело.
Еще высокий payout означает, что компания не сможет регулярно увеличивать размер дивидендов. Так как чистая прибыль нестабильна, дивиденды будут колебаться вместе с ней из года в год.
💰 У каких компаний высокий payout
Помимо упомянутого МТС, высокий payout имеют Лукойл, Циан, Займер, Ozon, НЛМК, Северсталь, ММК и другие.
Так, например, в дивполитике Лукойла закреплено обязательство платить 100% от свободного денежного потока (FCF). Так, как FCF — это фактически полученные деньги, он может превышать размер бумажной прибыли. Аналогичная история у НЛМК, ММК и Северстали. Они временно отказались от выплаты дивидендов из-за спада в отрасли, но ранее также направляли на выплаты около 100% от свободного денежного потока.
Ozon, как и МТС заплатил свои первые дивиденды в долг. По итогам 2025 года компания получила убыток в размере 938 млн руб., но на дивиденды было направлено 15 млрд руб.
Циан и Займер платят по-разному, поэтому их payout колеблется от 50 до 100%.
Мнение IF Stocks:
Высокий payout – это не всегда плохо. Здесь все зависит от целей инвестора и его ожиданий. Чем выше payout, тем выше размер дивидендов, но при этом ниже вероятность, что компания сможет регулярно их наращивать. Если вы хотите компанию, которая постоянно увеличивает дивиденды, стоит присмотреться к тем, у кого payout находится в районе 50% и ниже.
👇 Что лучше по вашему мнению, высокий payout или деньги в развитие?
#Разбираем
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
❗️ Что произошло пока мы отдыхали?
Майские праздники прошли, а значит пора возвращаться в рабочий ритм. За дни пока мы отдыхали, произошло несколько важных событий, которые вы могли пропустить. Специально для вас собрали их в одном месте.
➖ США и Иран не хотят мириться. США направили в Иран предложение о подписании одностраничного меморандума о взаимопонимании. Предложенная сделка предусматривала обязательство Ирана ввести мораторий на обогащение урана, согласие США снять санкции, а также снятие обеими сторонами ограничений на транзит через Ормузский пролив. На этой новости нефть опустилась ниже $100 за баррель. Позже Дональд Трамп заявил, что его не устроил ответ Ирана. После этого в СМИ появились сообщения о том, что США вновь планирует возобновить удары по Ирану. Нефть вновь выше $105.
➖ На российском рынке вновь позитив. Владимир Путин 9 мая заявил, что украинский конфликт близится к завершению. Вероятность сделки между РФ и Украиной до конца 2026 года на Polymarket за неделю выросла в 2 раза — до 46%. Индекс Мосбиржи открывает неделю ростом после 9 недель падения.
➖ Российские инвесторы увеличивают вложения в акции. Вложения частных инвесторов в акции в апреле составили 45,2 млрд рублей, что почти в 2 раза больше, чем год назад. Приток средств в облигации составил 265,5 млрд рублей (+57,3% к апрелю 2025).
➖ В России дефляция. В России впервые с конца августа 2025 года зафиксирована недельная дефляция. В период с 28 апреля по 4 мая цены снизились на 0,02%, следует из материалов Росстата.
➖ Дивиденды на подходе. Компании начинают объявлять дивиденды за первый квартал 2026 года. В последние дни их объявили несколько эмитентов: Циан — ₽53 на акцию. (доходность — 8,5%), Займер — ₽11,1 на акцию (дивдоходность — 7,8%), «Россети Ленэнерго» — ₽36,7247 по префам и ₽0,5379 по обыкновенным (дивдоходность — 10,3% и 3,2% соответственно).
👇 Пишите в комментариях, что еще важного мы могли упустить.
#Горячее
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
ВТБ — «пакман» российского рынка? Разбираемся, почему он скупает всё подряд
Последние годы складывается ощущение, что ВТБ забирает на себя всё, что выглядит… ну скажем так, не самым очевидным активом.
С одной стороны он подбирает активы из финансового сектор: «Открытие», контрольный пакет Почта Банка. Параллельно — доли в ритейле, логистике, IT, девелопменте, и даже агро. И здесь возникает нормальный вопрос:
это стратегия или просто ВТБ регулярно «подбирает то что плохо лежит»?
📦 Что собирает ВТБ
За последние годы у ВТБ действительно накопился очень разношёрстный портфель.
Причём важно: часть этих активов уже продана, часть — в процессе, поэтому разбираться «что сейчас в периметре» — реально можно голову сломать.
В разные годы у банка были:
➖ 100% банка «Открытие» (покупка у ЦБ за ~340 млрд руб.)
➖ 100% Почта Банка
➖ крупная доля в «Магните»
➖ участие в «Деметра-Холдинге» (зерно и логистика)
➖ активы в девелопменте, IT и инфраструктуре
И зачем это всё одному банку?
🤔 Версия 1. ВТБ — “санитар рынка”
Самое очевидное объяснение — роль государства.
ВТБ — госбанк.
Когда на рынке появляется проблемный или «зависший» актив (тот же «Открытие» после санации), его нужно куда-то пристроить.
И вариантов на самом деле немного:
➖ частный инвестор не всегда готов брать риск
➖ иностранцы отпали
➖ остаётся крупный госигрок. И часто этим игроком становится именно ВТБ.
Но тогда вопрос: почему не Сбер? Он тоже госбанк. Причём крупнейший.
Почему такие активы не отдают ему?
Здесь возможны несколько причин:
➖ Сбер уже перегружен собственной экосистемой
➖ у него выше требования к эффективности
➖ и, возможно, меньше желания брать спорные активы
ВТБ в этом плане выглядит более «гибким» инструментом.
🧩 Версия 2. Это не спасение, а сборка экосистемы
Есть и другая логика. Если посмотреть на активы ВТБ не по отдельности, а вместе, то это становится похоже на попытку собрать свою экосистему. Вопрос только в том, насколько это осознанная стратегия, а не набор разрозненных решений.
📥 Версия 3. ВТБ — “транзитный держатель”
ВТБ часто не заходит в актив «навсегда». Например:
➖ банк покупал крупный пакет Магнит, а затем вышел из него с прибылью
➖ владел долей в «Деметра-Холдинге» и тоже продал её
➖ участвовал в «СТС Медиа» через структуру и позже передал долю другим акционерам
То есть схема часто выглядит так:
1️⃣ зайти в актив
2️⃣ стабилизировать или «переупаковать»
3️⃣ и затем продать
Сам ВТБ это частично подтверждает: сейчас банк прямо говорит, что будет избавляться от непрофильных активов перед ужесточением регулирования к 2027 году.
Резюмируя
История с ВТБ выглядит интересно, но главный вопрос — в управляемости. Портфель слишком разношёрстный: банки, ритейл, логистика, агро, IT — и не очень понятно, где между ними синергия и как всё это эффективно управляется в рамках одной структуры.
Такие истории рынок обычно оценивает с дисконтом — просто за сложность и непрозрачность. И ВТБ здесь не исключение.
А вы как думаете, ВТБ действительно строит что-то цельное или просто собирает активы, которые больше некому взять?
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
⛏ ЮГК продают. Кто станет новым мажоритарием
Эпопея с ЮГК подходит к своему логическому завершению. Сегодня стартовал аукцион по продаже госпакета. Начальная цена — 162 млрд руб., а шаг аукциона составляет 2% от начальной цены (около 3,24 млрд руб.). Аукцион признают состоявшимся, если будет хотя бы один участник, который внесет задаток 20% от стартовой цены (32,4 млрд руб.).
❓ Кто купит компанию
Уже стало известно, что Полиметалл, Селигдар и горно-металлургическая компания "Ареал" не планируют участвовать в аукционе. В прошлом году наиболее вероятными покупателями называли Алросу или структуру Газпромбанка «ААА Управление Капиталом». Последняя уже владеет 22% акций компании.
Но теперь в список кандидатов добавилось еще одно имя — Уральская горно-металлургическая компания (УГМК), а точнее связанная с ней структура «Атлас Майнинг» (бывшая Petropavlovsk PLC). Газета Известия сообщает, что УГМК вела переговоры с Минфином о покупке ЮГК.
Среди других претендентов на покупку также называют Полюс и Nordgold.
💰 За сколько купят ЮГК
Сейчас Минфин оценивает ЮГК в 0,94 руб. за акцию — на 27% выше рыночной оценки. По мультипликатору P/E компания оценена на уровне 13х — выше чем Полюс (P/E 10,2х). Это говорит нам о том, что оценка может быть “слегка” завышенной.
По данным Известий, УГМК хочет купить компанию за 50 млрд руб., а Минфин не готов продать пакет дешевле чем за 100 млрд руб. Вполне возможно, что повторится ситуация с Домодедово. Тогда первый аукцион был признан несостоявшимся, а на втором компанию продали в два раза ниже оценки. Стороны могут сойтись на цене 70–80 млрд рублей.
Мнение IF Stocks:
В случае передачи контрольного пакета, новый мажоритарий будет обязан выставить оферту миноритариям ЮГК на уровне 0.71-0.72 руб. за акцию. То есть в данный момент апсайда в акциях нет. Дальнейшая оценка будет зависеть от того, кому перейдет компания. По слухам, УГМК дистанцируется от публичного статуса своих дочерних компаний. Поэтому есть шансы, что ЮГК проведет делистинг в случае перехода под крыло холдинга. В любом случае ответ мы сможем узнать уже 18 мая, когда будут подведены итоги аукциона.
#Горячее
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
📱 Заблокируют ли игры в России во имя VK?
В декабре РКН заблокировал популярную игровую площадку Roblox. Позже в сети начали появляться сообщения якобы о том, что РКН может заблокировать в России Battlefield, FIFA и другие популярные иностранные видеоигры. Вскоре ведомство опровергло эти заявления, но, как говорится, осадочек остался. Разберемся, могут ли в России заблокировать игры, и кто от этого выиграет.
🤔 Зачем блокировать игры
Заблокировать некоторые игры в России могут под разными предлогами. Например, за отказ компаний локализовать базы анных российских игроков на территории РФ или же за пропаганду запрещенных в России материалов (как было с Роблоксом).
Когда думаешь о причинах блокировки, невольно в голове возникает образ VK. Давайте посмотрим, сможет ли компания заработать на потенциальных блокировках.
🎮 VK Play
VK Play — это игровое подразделение VK, своего рода Steam на минималках. Зарабатывает VK Play на следующих услугах:
➖ продажа PC-игр, DLC, внутриигровых предметов и пополнений;
➖ продажа ключей в Steam, которые позволяют получить игру на другой площадке;
➖ облачный гейминг;
➖ баннеры, промо-кампании, интеграции издателей;
➖ монетизация трафика в VK Play Media;
➖ платное продвижение игр и B2B-услуги.
То есть VK Play в основном распространяет игры, а не разрабатывает их самостоятельно. Чтобы увеличить оборот компании, государство могло бы заблокировать все сервисы по продаже Steam-ключей и ограничить пополнение Steam-кошелька. Блокировка игр в этом случае на бизнес VK практически не повлияет.
❓ Кто же может выиграть от блокировки
В теории можно предположить, что выиграют российские разработчики игр, но это будет наивным предположением. Дело в том, что, если человеку нравится Battlefield, он не пойдет играть в WarFace в случае блокировки. Он просто начнет искать пути обхода. Поэтому блокировки игр в России ничего полезного не принесут ни бизнесу, ни гражданам. Будем надеяться, что до этого все же не дойдет.
Как думаете, заблокируют ли GTA 6 в России еще до ее выхода?
🥴 — Однозначно
👌 — Нет, пронесет
❤️ — Я уже ни в чем не уверен
#Разбираем
@IF_Stocks
📊 Проанализировали более 100 ваших инвестиционных портфелей — делимся инсайтами
В рамках активности «Доходность под контролем» вы отправили аналитикам IF+ более 100 портфелей на разбор.
Горизонт инвестиций в большинстве портфелей составляет 1-5 лет, с регулярным пополнением портфеля и ориентиром на долгосрочные цели.
С ожиданиями всё тоже адекватно: средний участник разбора рассчитывает на доходность около 15%.
Но дальше начинаются проблемы.
Разберём самые частые из них совместно:
⚠️ Ошибка №1 — нет стратегии
Более половины инвесторов сами признали: портфель собирался без чёткой логики.
Бумаги покупались:
🔸 “По советам”
🔸 “Потому что росло”
🔸 “Интуитивно”
В итоге инвестор хочет и рост стоимости бумаг, и стабильный регулярный доход.
Но без стратегии, зачастую, не получают ни того, ни другого.
В большинстве портфелей мы обнаружили большое количество бумаг (30, 50, а иногда и 80 различных позиций) с минимальными долями
Кажется, что это диверсификация.
На практике: хаос, который невозможно управлять
И большинство не может ответить на главный вопрос:
Зачем каждая из этих бумаг в портфеле?
Часть инвесторов назвали ожидаемую доходность около 20% годовых, однако собранные портфели настолько консервативны, что фактическая доходность на 3-7% ниже ожидаемой.
Или наоборот: портфель собран с целью сохранения капитала и защиты сбережений, однако внутри явный перевес в акции и инвестиции с коротким горизонтом, что увеличивает риски и значительно повышает возможную просадку, которую выдержит не каждый инвестор.
Многократно повторяющиеся ошибки инвестора от портфеля к портфелю:
— Убыточные позиции удерживаются без пересмотра идеи
— Убытки не фиксируются
— Инвесторы не проводят ребалансировку портфеля
В конечном счёте эти ошибки ведут к снижению потенциальной доходности портфеля из-за отсутствия своевременных действий
🔭 Почему сорвалось IPO «Фабрики ПО»
30 апреля на MOEX должны были начаться торги акциями FabricaONE.AI — ИИ-направления Softline. Но вместо дебюта — перенос на неопределённый срок, причём буквально в день старта.
Формально всё объяснили рынком: в последние дни выросла волатильность, индекс просел, неопределённость усилилась. Это правда — 29 апреля рынок действительно резко упал примерно на 2–3% без явных новостей. В такой момент выходить на рынок — риск получить слабый дебют и давление на котировки уже в первый день.
Но если копнуть глубже, одной «плохой конъюнктурой» это не объясняется.
Книга была, но вопрос — по какой цене
Компания отдельно подчеркнула, что интерес инвесторов был и книга заявок покрыта. Это важный сигнал: спрос на бумагу в принципе есть.
Проблема в другом. Покрытая книга не означает, что инвесторы готовы покупать на условиях компании. Заявки могли быть:
➖ с дисконтом к оценке
➖ на меньшие объёмы
➖ с осторожной аллокацией
В таких ситуациях IPO формально можно провести — но уже «хуже», чем планировалось. И многие эмитенты в этот момент предпочитают поставить паузу.
⛏ Юридический фактор ударил в самый неподходящий момент
За несколько дней до размещения Арбитражный суд наложил обеспечительные меры на ряд структур Softline, включая компании, связанные с FabricaONE.AI.
Позже ограничения сняли, и компания подчеркнула, что на бизнес это не повлияло. Сам кейс тоже был связан со старой историей и формально не относился напрямую к текущей деятельности.
Но когда инвесторы принимают решение участвовать в размещении, любое новое юридическое событие:
➖ повышает ощущение риска
➖ заставляет пересчитывать модель
➖ и, как правило, приводит к требованию дисконта
Даже если через пару дней всё нормализуется, для сделки это уже поздно — окно закрывается.
⚖️ Фундаментально компания выглядела нормально
С точки зрения бизнеса у FabricaONE.AI всё выглядело вполне адекватно:
➖выручка: 25,5 млрд руб. (+12,9%)
➖EBITDA: 4,8 млрд руб. (+21,7%) и сильный рост валовой прибыли на 61%
Плюс понятная история роста на рынке ИИ и планы увеличивать выручку на 18–22% в год.
Резюмируя
Сделка не сложилась из-за комбинации факторов, которые совпали по времени: рынок начал снижаться прямо перед IPO, появился юридический шум, а инвесторы стали осторожнее и требовательнее к оценке.
Скорее всего, компания вернётся к IPO позже — когда рынок станет спокойнее и появится более предсказуемое окно для размещения.
Но в этой истории важнее другое. Текущий рынок стал крайне чувствительным к любым сбоям — будь то просадка индекса или даже краткосрочный юридический риск. Это почти сразу отражается в цене, на которой инвесторы готовы заходить.
И эмитенты это прекрасно понимают. Поэтому даже при собранной книге и уже понесённых расходах на размещение компании готовы в последний момент нажать на паузу, если условия перестают их устраивать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Горячее
@IF_Stocks
😭 Рынок сломался? Нефть растёт, а акции — нет
В российском рынке есть почти аксиома: если растёт нефть — растёт и рынок. Логика простая: нефтяники зарабатывают больше, платят больше дивидендов, тянут за собой индекс. Но сейчас эта связка не работает.
За апрель индекс Мосбиржи потерял около 5%, а с мартовских максимумов просадка уже почти 10%. И это происходит на фоне дорогой нефти, которая, казалось бы, должна поддерживать котировки.
Причём это уже не только история про нефтяников (мы отдельно разбирали, почему они не растут). Сейчас слабость видна по всему рынку — и это говорит о более глубокой проблеме.
📊 Деньги ушли с рынка акций — и это чувствуется
Главное отличие текущей ситуации от «классической» — это отсутствие притока капитала.
При высокой ключевой ставке инвестору не нужно брать на себя риск акций, чтобы получить доходность. Облигации и фонды денежного рынка дают сопоставимый, а иногда и более предсказуемый результат. В таких условиях акции просто проигрывают конкуренцию за деньги.
И это очень важно: рынок может игнорировать сильную нефть, если в него не заходят новые деньги. Даже умеренные продажи в такой среде начинают двигать котировки вниз.
🏦Ожидания по ставке стали хуже — и рынок это закладывает
Отдельно добавило давления последнее решение Банк России. Формально курс на снижение ставки сохраняется, но риторика стала жёстче: стало понятно, что снижение будет медленнее и растянется во времени. А для рынка это принципиально.
Акции — это всегда про будущие денежные потоки, дисконтированные через ставку. Если ставка остаётся высокой дольше, чем ожидалось, то и текущая справедливая оценка бизнеса автоматически снижается. Рынок просто пересчитывает стоимость компаний.
🛞Нефть есть, но её эффект уже не такой прямой
Высокая цена на нефть — безусловный плюс для экономики, но её влияние на рынок сейчас не такое прямолинейное, как раньше. Часть нефтегазовых доходов изымается через налоги, часть уходит в рамках бюджетного правила, а часть нивелируется крепким рублём. В итоге рост цен на сырьё не превращается в пропорциональный рост прибыли компаний и дивидендов.
🏭 Тяжеловесы не помогают рынку
Крупные компании, которые формируют значительную часть рынка, сейчас не дают того драйва, который был раньше. Где-то под вопросом дивиденды, где-то прибыль под давлением, где-то растёт долговая нагрузка.
В итоге даже при сильной нефти нет ощущения, что рынок «должен расти» — потому что не видно, за счёт чего именно.
🌍 Неопределённость никуда не делась
Геополитический фон остаётся напряжённым, и это тоже влияет на поведение инвесторов.
Когда уровень неопределённости высокий, инвесторы предпочитают не наращивать позиции в рисковых активах. Даже хорошие фундаментальные факторы в такой ситуации могут игнорироваться просто потому, что нет уверенности в будущем.
⚙️ И, наконец, техника
Рынок долго торговался в боковике, и пробой нижней границы стал триггером для ускорения падения.
Сработали стоп-заявки, начали закрываться маржинальные позиции, усилилась краткосрочная паника. В такие моменты движение вниз начинает само себя усиливать — даже без новых новостей.
Вывод
Сейчас российский рынок движется не нефтью, а ликвидностью и ставками. Высокие цены на сырьё остаются сильным фундаментальным фактором, но они не могут перевесить отсутствие денег на рынке и общий уровень неопределённости.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Горячее
@IF_Stocks
📉 Нефть растет, а российские нефтяники – нет. В чем причина
За последний месяц цена на нефть приблизилась к максимумам 2022 года и на отдельных контрактах даже обновила их. При это акции российских нефтяников сейчас торгуются в среднем на 10% ниже, чем месяц назад. Разбираемся, в чем причина, и чего ждать дальше.
❓ На чем упали
Акции нефтяников снижаются вместе с остальным рынком. Причин для этого несколько:
➖ жесткая риторика ЦБ и готовность более медленно снижать ставку
➖ общий спад в экономике и падение ВВП на 0,3% в первом квартале
➖ отсутствие позитивных новостей насчет украинского конфликта
➖ новые санкции со стороны ЕС
➖ по-прежнему высокие доходности по вкладам и облигациям
В общем, причин для негатива хватает, и российские инвесторы пока находятся в апатии.
🔼 Чего ждать дальше
Если смотреть на фундаментальные факторы, здесь картина прямо противоположная.
Во-первых, цена на нефть Brent держится выше $100 уже два месяца подряд, а Urals и вовсе торгуется с премией к эталону.
Во-вторых, сделки по Ирану так и не произошло. Напротив, Axios пишет, что военная операция США против Ирана может возобновиться в ближайшее время.
В-третьих, даже если сделку заключат, и Ормузский пролив откроют, цены на нефть будут высокими еще долго. По прогнозу Goldman Sachs, если все торговые пути восстановятся в июне, нефть Brent будет выше $80 до самого начала 2028 года. Если же Ормуз откроют только в июле, по тем же прогнозам, цены будут выше $100 до 2028 года.
Часть инвесторов считает, что недавние удары по российской нефтяной инфраструктуре обнулят эффект от высоких цен на нефть. Но и здесь есть позитив: РБК пишет о том, что отгрузка из портов Усть-Луги и Новороссийска уже полностью восстановились.
Мнение IF Stocks:
Мы сохраняем оценку, согласно которой, российский нефтяной сектор сейчас крайне недооценен. Уже становится очевидно, что цены на нефть будут высокими еще долго, а значит российские нефтяники покажут хорошие отчеты уже за второй квартал. К концу года вероятно, компании начнут выплачивать щедрые дивиденды, что также может стать драйвером для их акций.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
🎨🎨🎨🎨🎨🎨🎨🎨
🔥 Мы в эфире!
Это последний день IF Conf — и он посвящён облигациям!
Прямо сейчас обсуждаем, как получать высокую доходность на облигациях во второй половине 2026 года — минимизируя риски.
❓Что будет на эфире:
➖ разбор скрытых рисков — что может ударить по портфелю, если не принять меры сейчас
➖ список бумаг, которые стоит пересмотреть или добавить в портфель
➖ идеи = возможности, о которых пока знает лишь узкий круг инвесторов
➖ ответы на самые интересные ваши вопросы в режиме реального времени
Выступают:
⏰ 18:30-19:00 Дмитрий Макаров (СберИнвестиции)
⏰ 19:00-19:30 Иван Таскин (Вектор Капитал)
⏰ 19:30-20:00 Кира Юхтенко (InvestFuture)
Эфир идёт прямо сейчас! Не упустите шанс получить стратегии от топовых аналитиков.
👉 Присоединяйтесь по ссылке: /channel/if_polsa_bot?start=conf3_280426
#ТГ
🇨🇳 Путин едет в Китай. Чего ожидать
Сегодня Владимир Путин едет с двухдневным визитом в Китай. Вместе с ним в составе делегации направляются главы крупнейших компаний, в т.ч. Роснефти, Сбербанка, ВТБ, Газпрома и Новатэка. Разберемся, чего можно ожидать от этого визита, и будет ли какой-нибудь позитив для компаний.
❓ Что подпишут
Помощник президента Юрий Ушаков заявил, что в ходе визита принято около 40 документов. Главным итогом визита станет подписание документа о всеобъемлющем сотрудничестве.
🔼 Ждать ли позитива для компаний
Самым ожидаемым проектом между РФ и Китаем является газопровод «Сила Сибири — 2». Если соглашение о его строительстве все же подпишут, это будет кратковременным позитивом для акций Газпрома и возможно Новатэка.
Что касается самого Новатэка, то здесь можно ожидать подвижек для его проекта «Арктик СПГ – 2». В 2025 году Китай начал принимать поставки с этого завода в свой порт, который был выделен специально для подсанкционной продукции. Теперь же рынок ожидает дальнейших шагов, которые позволят нарастить поставки российского СПГ. Среди них: выделение новых портов, строительство газовозов арктического класса, а также возобновление поставок китайских модулей для СПГ-заводов.
Для Роснефти позитивом может стать строительство нового нефтетрубопровода в Китай. В условиях, когда из-за перекрытия морского пути выпала значительная доля поставок нефти, трубопроводы становятся выгодной альтернативой.
Главы крупнейших банков и Банка России вероятнее всего едут для того, чтобы выстроить новые механизмы финансовых транзакций. Это должно упростить платежи между РФ и Китаем, но скорее всего не окажет прямого влияния на сами банки.
Еще одним позитивным результатом поездки может стать открытие китайского рынка для российских ОФЗ. Если Китай позволит выпустить юаневые облигации РФ на своем внутреннем рынке, это впервые за несколько лет даст России путь к зарубежному финансированию бюджета. Но пока, особенно в условиях санкций, это очень маловероятно.
Как думаете, какие сделки заключат?
🔥 — Будут локальные сделки между компаниями
👌 — Начнут строить Силу Сибири — 2
👍 — Откроют рынок для ОФЗ
#Горячее
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
Давно у нас не было подборок качественных Telegram-каналов — пора это исправить.
Также рекомендуем подписаться на их каналы в Max, чтобы не потерять доступ в случае блокировки.
⭕️ОнИнвест — куда движутся мировые рынки и где искать инвестиционные возможности. Главные новости Nvidia, Tesla и других гигантов, идеи по small caps, криптовалютам и золоту, кейсы, тренды и база акций с глубоким анализом десятков тысяч эмитентов. Подписывайтесь на @oninvest_media, держите руку на пульсе рынка и зарабатывайте!
⭕️Тимофей Мартынов – личный канал владельца Смартлаба (самого крупного инвестсообщества в РФ), который за своими плечами имеет 20 лет опыта на бирже. На канале куча бесплатной аналитики и того, что может быть полезным любому трейдеру или инвестору.
⭕️Инвестиции с Оксаной Мащенко — честный канал инвестора-практика для тех, кто хочет сохранить и приумножить деньги, а не жить в иллюзиях. Только реальная картина экономики, разборы без прикрас. Здесь говорят правду, даже если она неудобная. Настоятельно рекомендуем!
⭕️Дивиденды онлайн — ваш главный навигатор по дивидендному рынку РФ. Рекомендации СД, даты реестров, история див.доходности и актуальная риторика менеджмента. Всё, что нужно для мониторинга выплат и понимания дивидендных перспектив российского рынка.
⭕️InvestFuture — медиа Киры Юхтенко. Всегда держат руку на пульсе в темах про экономику, финансы и не только. Часто делятся удобными и полезными для инвестора инструментами. Например, сейчас в канале Например, таблицей, которая автоматически считает все виды доходностей облигации с учетом налогов. Забирайте пользу.
⭕️Мы - проект Вредный инвестор.
Мы считаем, что инвестиции это сложно, что правильно выбрать компанию и заработать вместе с ней тяжело.
Людей, которые так же смотрят на фондовый рынок крайне мало, и если это про вас - велком.
⭕️ДОХОДЪ — Канал управляющих активами, известных сервисами «Дивиденды», «Анализ акций», «Анализ облигаций», «Лестница облигаций». Фонды и стратегии, созданные на основании этих сервисов реально работают и реализуют реальные инвест цели. Делают ИИ на основе этого.
⭕️Если думаете, что новая квартира в 2026-м – это переплата в 10 раз, вы просто не знаете про канал Whitewill. Ипотека под минимальный процент и вид на Москву-реку в подарок, сделайте первый взнос и получите скидки. Подписывайтесь и получите оффер, о котором не расскажут застройщики.
Организаторы подборки TGStar_Agency
#ТГ
💩 М.Видео снова меняет формат допэмиссии
Акции М.Видео на этой неделе вновь взлетели. На пике рост достигал 13%, но затем ситуация стабилизировалась. Поводом для роста стала новость о том, что компания меняет формат допэмиссии с открытой на закрытую. Разбираемся, что это значит для компании и инвесторов.
❓ Что за допэмиссия
Допразмещение акций компания объявляла еще осенью прошлого года. Тогда планировалось разместить до 1,5 млрд акций, что размыло бы долю действующих акционеров в 10 раз.
Формат подписки тогда изменили на открытый, то есть участвовать в допке могли все. В конце марта компания начала реализацию преимущественного права на участие в размещении, что обвалило котировки на 12%.
Теперь же формат допки изменен на закрытый, то есть участвовать все уже не смогут. Сегодня должно пройти заседание совета директоров, на котором определят цену допразмещения. Преимущественное право по старой допке при этом, скорее всего, работать перестанет.
❗️ Что это значит
Для М.Видео в первую очередь это означает, что допэмиссия вновь откладывается. Для инвесторов это очередной фактор неопределенности. Пока неизвестно, каким будет конечный объем допки и какой будет финальная цена. Вполне возможно, что формат размещения изменили из-за того, что основной объем готов выкупить какой-то крупный акционер. Им может стать холдинг ЭсЭфАй, который уже владеет ~10% акций М.Видео, но пока это лишь слухи.
В остальном четкого представления о будущем компании пока нет. Ждем разъяснений от менеджмента и новой информации о дальнейших планах компании.
#Горячее
@IF_Stocks
Ищите нас здесь: MAX | VK
🔖 Отчет Хэдхантера: байбек и дивиденды в ожидании снижения ставки
Хэдхантер отчитался за первый квартал этого года. Рассмотрим, как чувствует себя компания при текущем рынке труда.
➖ выручка: 9,5 млрд рублей (-1,5% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 4,6 млрд рублей (-7,3% г/г)
➖ рентабельность скорр. EBITDA: 48,2% (-3 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 3,7 млрд рублей (+8,5% г/г)
Результаты оказались ожидаемо слабыми. Выручка снизилась на 1,5% в основном из-за снижения продаж платных подписок. Выручка от малого и среднего бизнеса упало на 14,1%, тогда как от крупного бизнеса выросло на 9%. Это связано с общей тендецией спада в экономике, который в полной мере на себе ощущает МСБ, а крупный бизнес практически не затрагивает.
Негатива также добавило снижение свободного денежного потока, на что повлияли снижение продаж подписок, рост капзатрат на строительство офиса, а также выплата дивидендов и снижение процентных доходов.
При этом рентабельность компании остается на высоком уровне, а прибыль даже немного выросла за счет сокращения расходов на 8,5%.
💰 Байбэк и дивиденды
Подсластить пилюлю отчета компания решила объявлением программы байбэка объемом до 15 млрд руб. 15 млрд руб. — это примерно 12% от текущей капитализации. Если обратный выкуп будет проведен в полном объеме, то количество акций в обращении снизится на 12%, а значит, вырастут дивидендные выплаты в пересчете на одну бумагу. К дивдоходности это может добавить около 2%. По ожиданиям компании, байбэк начнется уже со следующей недели, а выкупленные акции могут быть погашены.
Что касается дивидендов, то компания 26 мая выплатит 233 руб. на акцию за 2025 год. Дивдоходность к цене отсечки составила 8%. До конца года ожидается еще одна выплата, которая составит около 200 руб. на акцию (7,2% дивдоходности). Таким образом, полная дивдоходность акций Хэдхантера за 2026 год составит около 15–16%.
Мнение IF Stocks:
Несмотря на слабые результаты, на наш взгляд, акции ХХ выглядят привлекательно. Высокая дивдоходность и ожидаемый байбэк поддержат интерес со стороны инвесторов на фоне снижения ключевой ставки, а постепенное оживление экономики начнет улучшать финансовое состояние компании к концу года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Разбираем
@IF_Stocks
Куда я инвестирую при снижении ставки
Помимо своего публичного портфеля я выбираю и другие инструменты. Среди них — инвестиционная платформа JetLend. Сегодня хочу вместе с вами посмотреть, как там обстоят дела.
Что это за платформа? Если коротко: здесь инвесторы вкладываются и напрямую финансируют бизнес. Сейчас доходность на платформе — в среднем, 24.9% годовых. Это выше ставок по многим консервативным инструментам.
Я инвестирую на JetLend с начала 2025 года. Сейчас мой портфель стоит 717 000 рублей. А накопленная доходность достигла 38%. Но это мой личный результат на сбалансированной стратегии за конкретный срок — у всех по-разному. Плюс проценты можно выводить и каждый месяц получать пассивный доход — я по привычке реинвестирую.
В целом, результат меня устраивает, поэтому сегодня решила пополнить счет ещё на 50 тысяч рублей и зафиксировать ставку на 1,5-2 года вперед.
Что нужно учитывать по рискам?*
Инвестиции через платформу не являются банковским вкладом. Хотя у JetLend есть лицензия ЦБ РФ и статус резидента Сколково. С апреля 2025 года в JetLend глобальное обновление проверки заемщиков — смотрят на отчеты, проверяют структуру и бенефициаров бизнеса. Также у платформы есть тариф «Акционер» с полным выкупом дефолтов. А часть займов выдается под залог — дополнительное снижение рисков.
Попробовать инвестиции на JetLend можно по ссылке. А моим подписчикам — бонус: +5% годовых на первый месяц от суммы пополнения**. Он действует до 20 мая 2026.
Реклама. Рекламодатель ООО "ДжетЛенд", ИНН: 7724451748, erid: 2SDnjeYDfHcЧитать полностью…
*Включено ЦБ РФ в реестр ОИП 21.12.2020. Заключение на инвестиционной платформе договоров является высокорискованным и может привести к потере денежных средств в полном объеме. Не является гарантией (обещанием) доходности. Возможно взимание комиссии за пополнение. Подробнее: jetlend.ru. Раскрытие информации: https://jetlend.ru/documents/?type=document.
Эмитент ценных бумаг — ПАО "ДжетЛенд Холдинг" (ОГРН 1247700201517). Раскрытие информации на сайте www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=39262
**Бонус предоставляется в рамках бонусной программы «Кэшбек» ООО «ДжетЛенд» при первичной регистрации на инвестиционной платформе JetLend по индивидуальной ссылке, указанной в рекламе, и соблюдении условий участия, включая пополнение виртуального счёта в течение 30 календарных дней с даты регистрации и использование автоинвестирования. Вознаграждение начисляется однократно, в течение одного месяца, на сумму всех пополнений. Максимальный размер бонуса ограничен тарифом клиента. Бонус может быть аннулирован при нарушении условий программы. Полные правила бонусной программы доступны по адресу https://jetlend.ru/doc-view/cashback
⛽️ Акции Газпрома вновь растут. Оправдаются ли ожидания
За последние несколько дней акции Газпрома выросли на 5% на фоне общего позитива после слов Владимира Путина о скором завершении украинского конфликта. Еще одним триггером к росту стали слова президента о том, что Россия и Китай находятся высокой степени договоренности по тому, чтобы сделать очень существенный шаг вперед в сотрудничестве в газовой и нефтяной сфере. Вероятно, речь идет о запуске строительства газопровода Сила Сибири—2. Разберемся, оправдаются ли слухи, и как это повлияет на Газпром.
📈 Сила Сибири — 2
Напомним, что газопровод «Сила Сибири — 2» позволит России поставлять в Китай ежегодно до 50 млрд кубометров газа ежегодно. Проект начали разрабатывать в 2020 году, и только в конце прошлого года Газпром и китайская CNPC подписали юридически обязывающий меморандум о строительстве газопровода.
То есть строительство еще не началось, но договоренности уже на финальной стадии. В ближайшие дни ожидается визит Путина в Китай, в ходе которого президенты могут заключить финальную сделку.
Тем не менее, даже если строительство газопровода начнется, первые поставки по нему начнут осуществляться не ранее 2030 года. А до этого Газпром вновь ждут огромные капзатраты и инвестиции в стройку.
💰 Дивиденды
Еще одним драйвером для роста акций могут стать дивиденды. В 2025 году Газпром заработал 1,3 трлн руб. Если компания решит выплатить 50% от этой суммы акционерам, то дивиденд может составить ~27–28 руб. на акцию. С учетом корректировки на обесценения, дивиденд составит 21–22 руб. на акцию. К текущим ценам это 17–18% дивдоходности. Однако, учитывая тяжелое положение компании, и возможное начало строительства Силы Сибири—2 в ближайшее время, вероятность выплаты дивидендов сейчас минимальна. СД даст рекомендацию по дивам уже на следующей неделе 19 мая.
Мнение IF Stocks:
Интерес к акциям Газпрома по-прежнему спекулятивный. Даже если сделка по Силе Сибири–2 будет заключена и газопровод построен, это лишь частично компенсирует выпавшие европейские поставки. Главным драйвером для роста акций компании все еще остается урегулирование украинского конфликта и снятие санкций. Пока этого не произойдет, Газпром останется фундаментально слабой компанией.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
❓ Высокий кредитный рейтинг — надежность или карточный домик?
В последние годы мы все чаще видим, как компании с высоким кредитным рейтингом в моменте теряют его и превращаются в ВДО или вовсе допускают дефолт. В связи с этим у многих возникает логичный вопрос: а стоит ли вообще верить рейтинговым агентствам? Давайте попробуем разобраться.
🔽 Неудачные кейсы
В качестве последних примеров можно рассмотреть истории с Евротрансом, Монополией и Уралсталью.
У Евротранса был рейтинг А- до того, как он допустил техдефолт. У Монополии перед этим был рейтинг BBB, а Уралстали рейтинг снизили с А до ВВ- даже без технического дефолта.
Первые две компании объединяет то, что перед снижением рейтинга им был присвоен статус “Под наблюдением”, а у Уралстали изначально стоял негативный прогноз. То есть тревожные звоночки все же были, хотя такое бывает не всегда.
📊 Что говорит статистика
По данным АКРА, с 2021 по 2026 год дефолт допустили два эмитента с рейтингом А, один — с рейтингом ВВВ+ и два с рейтингом ВВВ. Все остальные дефолтники имели более низкие рейтинги или не имели их вовсе.
Это говорит нам о том, что в целом высокие кредитные рейтинги надежны, но никто не застрахован от неожиданностей. Основная проблема заключается в том, что агентства быстро пересматривают свои оценки, как только у эмитента появляются проблемы. Обычно к этому времени, его облигации уже падают на 20–30% и больше.
🧐 Что делать инвестору
Ответ будет банальным: проводить анализ самостоятельно. Обычно проблемы у эмитентов начинают появляться задолго до снижения кредитного рейтинга, как например было с Евротрансом или с Монополией. Изучение отчетности и отслеживание корпоративных новостей действительно снижают шанс потери денег на облигациях, хотя не исключают его полностью.
Заключения рейтинговых агентств рекомендуется использовать только в качестве подспорья для собственного анализа, а принимать решения стоит только на основе собственных выводов. Недавно мы делали гайд, как анализировать облигации в зависимости от их оценки рынком. Настоятельно рекомендуем перечитать.
#Учимся
@IF_Bonds
🧭 Технический анализ — компас инвестора на рынке
Что общего у открытого моря и рынка?
Утром вы можете отправиться в спокойное море. А через несколько дней пути поймать штормовой ветер и либо использовать его, либо не справиться с управлением и утонуть.
И если идти без карты и компаса, легко купить актив “на эмоциях” — зайти слишком поздно или выйти слишком рано.
Технический анализ как раз помогает определить:
🔜 Где сейчас находится цена;
🔜 Кто контролирует движение: покупатели или продавцы;
🔜 Где может быть сильная поддержка;
🔜 Где вероятность разворота выше;
🔜 Когда риск уже становится неоправданным.
Поэтому аналитики и частные инвесторы используют технический анализ, чтобы найти более сильные точки для входа, фиксации прибыли, контроля риска и исключения покупки "на эмоциях"
Инвестор не может точно предсказать погоду на рынке, но с помощью компаса технического анализа может принять взвешенные решения о смене курса.
Например:
🔹 Вместо покупки после +20% роста → понимание, что актив уже перегрет
🔹 Вместо панической продажи → понимание, где находится сильный уровень поддержки
🔹 Вместо хаотичных действий → системный подход к сделкам
И чтобы вы могли осознанно применять этот инструмент, команда IF+ опубликовала полный курс по техническому анализу из 13 пошаговых уроков и практических эфиров с аналитиками.
Раньше этот курс продавался отдельно за 20 000 ₽.
Сейчас он полностью входит в состав Подписки IF+.
То есть получить доступ ко всему курсу можно всего за 2 500 ₽ — вместе со всеми остальными возможностями Подписки.
А вместе с курсом вы сразу получаете:
🔹 8 модельных портфелей;
🔹 Более 60 инвестиционных идей;
🔹 26 курсов от новичка до профи;
🔹 Закрытые эфиры и разборы от команды аналитиков.
Хотите перестать смотреть на графики, как на “набор случайных свечей”?
Подробности уже ждут вас по ссылке ниже!
➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+
🌾 Русагро: главный риск реализовался. Дальше рост?
У нас снова пост про Русагро — история получила новый виток. Суд передал в доход государства около 65% акций компании, фактически забрав контроль у Вадима Мошковича. Это одна из крупнейших национализаций бизнеса за последнее время.
Но вопрос сейчас в другом: с Вадимом Мошковичем понятно, но действительно ли всё настолько плохо для самой компании? Или, наоборот, часть рисков уже позади — и без проблемного акционера бизнесу даже станет проще? Попробуем разобраться.
📊 Если смотреть на операционные показатели, картина спокойная.
Выручка за 2025 год — 424 млрд руб. (+16% г/г). Основной драйвер — мясной сегмент:
рост выручки +71%, производство свинины +64%. Параллельно растут и другие направления: зерно (+47% по объёму), масличные (+5%).
При этом, при ожидаемой прибыли около 35–40 млрд руб. в 2026 году компания сейчас торгуется примерно по P/E 2,5–3. Это очень низкий уровень.
❓ Что дальше с контролем
Сейчас есть два основных варианта развития событий.
Первый — изымается доля мажоритария, на этом всё заканчивается. Бизнес продолжает работать, как и раньше, а неопределённость постепенно снижается.
Второй — история получает продолжение уже на уровне самой компании: появляются новые ограничения или изменения в структуре.
Пока рынок, судя по динамике, скорее склоняется к первому сценарию. Но полной уверенности нет — отсюда и дисконт.
Так будет ли «ракета»
Переоценка возможна, если реализуется базовый сценарий: государство забирает долю мажоритария, на этом всё заканчивается, а бизнес продолжает работать без изменений. В этом случае главный риск уходит — и при форвардном P/E ~2,5–3 потенциал роста в такой ситуации действительно большой, у Черкизово, например P/E сейчас больше 7x.
Но риски никуда не делись. Главный из них — если история не ограничится только сменой акционера. Например, если появятся новые претензии, изменения в управлении или давление на саму компанию, тогда дисконт может сохраниться или даже увеличиться.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
✈️ TON с понедельника вырос более чем на 60% и пробил $2,25 — это максимум ноября 2025 года. Давайте разберёмся, что произошло, потому что новость действительно интересная.
Павел Дуров объявил, что Telegram заменяет TON Foundation в качестве главной движущей силы блокчейна TON и становится его крупнейшим валидатором. По сути, Дуров забирает проект обратно под своё крыло.
💁♂️ Что это значит на практике. До сих пор TON развивался через отдельную организацию — TON Foundation. Telegram был связан с блокчейном, но скорее как партнёр, а не как оператор. Теперь — новый ton. org, новые инструменты для разработчиков, обновления производительности. Всё это обещают за 2–3 недели. Это третий шаг из семи в программе «Make TON Great Again».
🙇♂️ И ещё одна важная деталь: комиссии в сети TON уже упали в 6 раз — практически до нуля. Стоимость транзакции — около $0,0005. Дуров заявляет, что большинство операций в будущем станут полностью бесплатными.
🤷♂️ Почему рынок так сильно отреагировал. Главная проблема TON всегда была в разрыве между нарративом и реальностью. Нарратив — «блокчейн для миллиарда пользователей Telegram». Реальность — TON Foundation, который не мог реализовать этот потенциал. TVL в DeFi упал с $800 млн на пиках 2024 года до $69 млн. Дневная активность кошельков — около 155 тысяч против 700 тысяч в прошлом году.
Теперь рынок переоценивает TON как экосистему, которой напрямую управляет Telegram. Когда крупнейший мессенджер мира сам становится валидатором и берёт на себя развитие сети — это совершенно другой уровень доверия.
☝️ Околонулевые комиссии — ключ к тому, что Telegram реально может дистрибутировать. Чаевые, платежи в мини-приложениях, игры, ботовые транзакции — всё это работает только когда стоимость операции не съедает саму операцию. Для потребительского приложения, где перемещаются копейки, это критично.
🙄 Но нужно трезво смотреть на вещи. И здесь есть серьёзные риски.
Если TON окончательно становится частью экосистемы Telegram, а Telegram — главным драйвером TON, то в будущем это может создать серьёзные регуляторные проблемы. Мы прекрасно понимаем, насколько быстро меняются правила игры.
Если Telegram столкнётся с жёстким давлением со стороны регуляторов в "отдельных странах", TON автоматически начнёт восприниматься не как «отдельный блокчейн», а как прямой финансовый инструмент экосистемы Telegram. И тогда под удар может попасть всё, что с ним связано. Я не говорю, что это произойдёт. Но сам риск подобных проблем теперь сильно выше, чем раньше.
🤔 Есть и другая сторона. В последние годы TON фактически стал важной частью финансовой модели самого Telegram. Стоимость TON напрямую влияет на восприятие баланса компании. Переоценка цифровых активов уже тянула показатели вниз во время падения рынка. А Telegram активно движется в сторону IPO и постоянно ищет способы привлекать капитал.
Поэтому текущий рост — это не только про технологии и комиссии около нуля. Это ещё и попытка вернуть сильный нарратив вокруг экосистемы и поднять капитализацию связанных активов. Особенно на фоне того, что последние месяцы для TON были не самыми простыми — проблемы у структур, строивших криптоказначейские модели вокруг TON, корпоративные скандалы, остывающий интерес.
Дуров пытается лично возглавить эту историю и вернуть рынку веру в то, что TON — это будущая инфраструктура Telegram.
🤔 Лично для меня отметки выше $3 по TON будут уже завышенными. Но я буду внимательно следить за развитием событий и, возможно, изменю мнение по предельной цене.
#новости_рынок
📲 IF Crypto — MAX
💡 Электроэнергетика РФ
Российский энергосектор вошёл в 2026 год в фазе жёсткой структурной перестройки. Итоги 2025 года показали стагнацию потребления: аномально тёплая зима и замедление роста ВВП до 0,6% привели к снижению спроса.
💁♂️ В 2026 году ожидается лишь символическое восстановление — в пределах 0–1,3%. Однако внешнее затишье обманчиво: внутри сектора разворачивается масштабная борьба за ресурсы для реализации крупных проектов.
🔌 Центральным игроком остаются «Россети», инвестиционный аппетит которых достиг исторического пика. Программа на 2026 год увеличивается до рекордных 900 млрд руб. против 725 млрд годом ранее.
Такой объём Capex требует глубокой консолидации рынка: холдинг ускоряет объединение территориальных сетевых организаций (ТСО), планируя к 2027 году сократить их число до 350 за счёт ужесточения требований к активам. По сути, это вытеснение частных игроков в пользу государства.
👀 Дополнительным риском для акционеров остаётся инициатива Минэнерго по ограничению дивидендов для компаний, чьи расходы на модернизацию превышают прибыль. Впрочем, при ближайшем рассмотрении она оказалась менее радикальной: жёсткого запрета не будет, решения по выплатам останутся точечными.
🔌 В генерации ситуация остаётся неоднородной. «Интер РАО» сохраняет статус «тихой гавани»: капзатраты в 200–300 млрд руб. ежегодно компания финансирует из собственной кубышки в 500 млрд руб. — и попутно зарабатывает миллиарды на высоких процентных ставках.
Менеджмент заявляет, что рост капитализации не является приоритетом, хотя выплаты планируется удерживать на уровне не ниже 25% прибыли.
🔋 «РусГидро» восстановилась после убытка и показала в 2025 году прибыль 66,9 млрд руб. по РСБУ, однако высокий Capex и долговая нагрузка с большой долей плавающих ставок фактически закрывают тему дивидендов до 2030 года. Устойчивость компании во многом зависит от господдержки объёмом около 450 млрд руб.
На этом фоне выделяется «ЭЛ5-Энерго», которая генерирует стабильный денежный поток благодаря программе ДПМ-В на горизонте ближайших 11 лет.
🔌 Отдельного внимания заслуживает «Юнипро» — компания демонстрирует уверенный рост прибыли, а дивидендная пауза там вопрос не финансовой слабости, а структуры владения и раскрытие инфы.
😬 Регуляторная среда усиливает давление на бизнес. Дефицит мощностей, особенно на юге и Дальнем Востоке, приводит к ужесточению правил. Ущерб от нелегального майнинга в 2025 году достиг 4,7 млрд руб., что стало поводом для внедрения механизма «бери или плати» (take or pay) для крупных потребителей и дата-центров. Это может увеличить тарифную нагрузку на 20–30%.
Параллельно возвращается концепция «последней мили»: запрет на прямое подключение к магистральным сетям вынуждает промышленность платить по более высоким региональным тарифам.
👨💻 В 2026 году инвестору необходим точечный выбор бумаг в секторе. Вместо покупки «сектора целиком» стратегия должна строиться на избегании инфраструктурных гигантов, на которых государство возложило бремя модернизации страны (РусГидро, головные Россети).
Рассматривать стоит региональные сети с устойчивым денежным потоком, стабильные генераторы с чистой кэш-позицией (Интер РАО) и компании с защищёнными доходами по программам ДПМ-В, такие как «ЭЛ5-Энерго». Сектор всё еще полон дивидендных сюрпризов, но достанутся они только тем, кто умеет отличать «строителей» от «зарабатывающих».
Евген.
#разбираем
@IF_Stocks
💊 Фарма сейчас одна из немногих растущих историй: выбираем фаворита
На фоне слабого рынка фарма выглядит неожиданно устойчиво: спрос не падает, выручка растёт, у компаний сохраняеётся высокая маржинальность. Но если открыть отчёты, становится понятно — внутри сектора всё очень неоднородно.
Сегодня сравним результаты по МСФО трёх публичных компаний за 2025 год: Промомед, Озон Фармацевтика и Мать и Дитя, и выберем фаворита в секторе.
🐂 Промомед — самый быстрый рост
По темпам это лидер:
➖ выручка: 37,6 млрд руб. (+75%)
➖ EBITDA: 15,3 млрд (+86%), маржа: 41%
➖ чистая прибыль: 7,2 млрд (+149%)
➖ ND/EBITDA: 1,65x
Рост идёт за счёт ключевых сегментов: эндокринология (диабет/ожирение): +163%, уже >50% выручки и онкология: +42%.
И важный момент — структура:
74% выручки уже дают инновационные препараты, а не дженерики → отсюда рост маржи.
Но дальше начинаются вопросы:
➖ FCF отрицательный: –4,3 млрд руб.
➖ растёт дебиторка и запасы
➖ долг увеличивается в абсолюте
То есть прибыль есть, а денег нет. При этом Промомед недавно вообще пересмотрел дивидендную политику и убрал требование по положительному денежному потоку для выплат.
По сути, компания теперь может платить дивиденды даже при отрицательном FCF — то есть делать это «вперёд», рассчитывая на будущий рост.
👉 Это классическая компания роста:
она быстро растёт, но пока полностью реинвестирует кэш.
🧪 Озон Фармацевтика — стабильнее, но и меньший рост
Здесь уже более ровная динамика:
➖ выручка: 31,6 млрд (+24%)
➖ EBITDA: 12,2 млрд (+28%), маржа: 38,5%
➖ чистая прибыль: 6,2 млрд (+34%)
➖ ND/EBITDA: 0,8x
Основной рост даёт сегмент госзакупок, где компания усилила позиции.
Но есть нюанс: в рознице объёмы почти не растут — +2%, а вся динамика идёт за счёт повышения цен. Плюс компания активно инвестирует в будущее: биотех-площадки, разработки, производство. Отсюда — отрицательный FCF (–0,7 млрд руб.) и большой объём капитализированных R&D (7,2 млрд руб.). Это не проблема сейчас, но риск на будущее: если разработки не дойдут до рынка, возможны списания.
Даже при отрицательном свободном денежном потоке Озон Фармацевтика всё равно рекомендует дивиденды. Финальная выплата за 2025 год — 0,27 руб. на акцию (около 0,5% доходности).
👉 В отличие от Промомеда:
меньше темпы, но больше предсказуемость.
Но появляется технологический риск.
🏥 Мать и Дитя — самая устойчивая модель
Здесь совсем другой профиль:
➖ выручка: 43,4 млрд (+31%)
➖ EBITDA: 13,2 млрд (+24%)
➖ маржа: 30,6%
➖ чистая прибыль: 11 млрд (+8,5%)
При этом у бизнеса практически нет долга (ND/EBITDA около нуля), а развитие финансируется из собственных средств. Даже крупное приобретение сети «Эксперт» за 8,5 млрд руб. компания закрыла без привлечения кредитов.
Да, рентабельность немного просела из-за интеграции новых активов, но остаётся выше 30%, а главное — бизнес стабильно генерирует прибыль и платит дивиденды (около 7% доходности).
Резюмируя
Фарма в целом остаётся интересным сектором, но на фоне общей слабости рынка важнее, чем когда-либо, разбираться, за счёт чего компания растёт — и чем она за этот рост платит.
Промомед — это история про максимальный рост, но с риском по кэшу. Озон Фармацевтика — баланс между текущей прибылью и ставкой на будущее. Мать и Дитя — устойчивый, но при этой растущий бизнес с кэшем и дивидендами.
Если выбирать фаворита, то всё упирается в стратегию инвестора. Но если смотреть с точки зрения качества бизнеса здесь и сейчас, то именно Мать и Дитя выглядит сильнее: у компании есть и рост, и прибыль, и кэш, и низкие риски.
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
🔽 Пульс экономики — как чувствует себя ритейл?
Продуктовый ритейл является своего рода маркером экономики в стране, которая сейчас не в лучшем состоянии. Разбираемся, кто из сектора показывает хорошие результаты в эти непростые времена.
🍏 X5 Group
Доходы X5 все еще растут двузначными темпами, хотя эти темпы замедляются. Если в 2024 году выручка выросла на 24,2%, то в 2025 рост составил уже 18,8%. LFL-продажи за тот же период выросли на 11,4%, в т.ч. за счет роста среднего чека (+9,6%) и роста трафика (+1,6%). Это самый лучший результат среди рассмотренных компаний.
А вот прибыль в отличие от выручки за прошлый год снизилась на 14%. Основная причина — рост финансовых расходов в 4 раза.
🍏 Магнит
Магнит отчитался хуже конкурента:
➖ выручка выросла на 15,3%, до 3,5 трлн руб.
➖ EBITDA снизилась на 1,5%, до 169,3 млрд руб.
➖ чистый убыток составил 16,6 млрд против прибыли 49,9 млрд руб. годом ранее.
LFL-продажи увеличились на 8,7% на фоне роста LFL-среднего чека на 8,4% и роста LFL-трафика на 0,3%. Как и у X5 основной рост был за счет повышения цен, а трафик остался практически без изменений. Чистый убыток образовался в результате роста финансовых расходов в 3,5 раза, до 82 млрд руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA выросло с 1,5х до 2,9x.
🍏 Лента
Лента остается самым быстрорастущим ритейлером на рынке:
➖ выручка: 1,1 трлн руб. (+24,2% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 83,7 млрд руб. (+22,8% г/г)
➖ чистая прибыль: 38,2 млрд руб. (+56% г/г)
Темпы роста впечатляют, но как и у X5 тоже замедляются. Если в 2024 выручка выросла на 44%, а EBITDA — в два раза, то в 2025 рост был уже скромнее. Как и у других, LFL-продажи выросли на 8% в основном благодаря росту среднего чека (+7,9%). Трафик не растет даже у такой быстрорастущей сети. Зато процентные расходы на прибыль пока влияют не сильно из-за небольшого размера долга (ЧД/EBITDA 0,6х)
🍏 Фикс Прайс
Результаты Фикс Прайса оказались самыми слабыми из всех: выручка выросла на 4,3%, а EBITDA и чистая прибыль снизились на 15% и 47% соответственно. LFL-продажи компании выросли всего на 0,6% г/г полностью благодаря росту среднего чека (+4,9% г/г). Это говорит нам о том, что компания теряет покупателей, а средний чек растет даже медленнее инфляции. При этом соотношение чистый долг/EBITDA у Фикс Прайса самое низкое из всех – 0,4х, а рентабельность EBITDA самая высокая – 12,4%.
Мнение IF Stocks:
Сектор ритейла переживает непростые времена: высокая ставка давит на прибыль, а снижение инфляции и падение трафика влияет на LFL-продажи. Из рассмотренных компаний лучше всего себя чувствуют X5 и Лента: они справедливо оценены по мультипликаторам и демонстрируют стабильный двузначный рост.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ищите нас здесь: MAX | VK
#Разбираем
@IF_Stocks
💩 М.Видео отчиталась за 2025 год и объявила кардинальную смену стратегии
Для начала коротко о цифрах за 2025 год:
🔹 Общие продажи (GMV) составили 418,1 млрд руб., выручка — 324,8 млрд руб.
🔹 Коммерческие и административные расходы сокращены на 8,2 млрд руб., до 72,3 млрд руб. — за счёт оптимизации внутренних процессов и закрытия неэффективных магазинов.
Что изменилось в бизнес-модели?
Как отмечает руководство компании, 2025 год стал последним в качестве «классического» ритейлера в сегмента бытовой техники и электроники — теперь фокус смещён на операционную эффективность и масштабирование платформенной модели. Компания объявила переход от прямых закупок (1P) к партнёрским форматам - агентская схема и 3P-маркетплейс, при которых компании больше не нужно закупать товар на баланс, используя дорогие заемные средства, факторинг и страховые лимиты, а беря товар на реализацию от продавцов.
❗ Новое позиционирование М.Видео: первый в России мультикатегорийный маркетплейс с собственной развитой офлайн-розницей и сетью из более чем 50 000 партнёрских ПВЗ и постаматов.
Компания формирует маркетплейс нового типа — с возможностью для селлеров торговать через платформу не только в онлайн-каналах самого М.Видео, но и на других площадках по технологии API, включая крупнейшие маркетплейсы.
🔼 Уже видны первые результаты новой платформы:
➖ Ассортимент вырос с ~200 тыс. в 2025 году до 450 тыс. товарных позиций в апреле текущего года. К концу 2026-го планируется расшириться до 1 млн позиций.
➖ Акцент смещается на категории повседневного спроса: FMCG, одежда, мебель, товары для дома, спорт, автотовары, стройматериалы и многое другое.
➖ Доля партнёрских продаж (агентская + 3P) достигла ~35% GMV в I квартале 2026 года. Цель — более 45% к концу года и до 70% к 2028-му.
➖ Оборот маркетплейса растёт: +3х г/г в первом квартале 2026.
Стратегия до 2028 года:
1⃣ В основной операционной деятельности остаются собственные запасы, при этом акцент делается на усилении роли магазинов как сервисных и логистических центров и оптимизации сети до достижения оптимального баланса между магазинами, ПВЗ и доставкой.
2⃣ Ключевые поставщики переходят от классической модели закупок к агентской. Это значит, что расчеты будут проводиться после реализации товара с отсрочкой платежа.
3⃣ Развитие маркетплейса. Компания продолжает развивать собственный маркетплейс, увеличивая количество товаров, продавцов и категорий.
4⃣ Новые направления. М.Видео планирует развивать новые направления: ритейл-медиа по продвижению товаров селлеров на собственном маркетплейсе, сервисное направление М.Мастер, подписки для клиентов, а также финтех-продукты.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏠 У Эталона сменился руководитель
В секторе девелоперов продолжается ротация первых лиц - на прошлой неделе Glorax объявил о смене СЕО, а теперь и Эталон. С 1 мая 2026 года Михаил Бузулуцкий покидает пост президента компании для реализации новых профессиональных задач. На переходный период его обязанности возложены на Юрия Бородина – первого вице-президента по девелопменту и строительству.
Что известно о Юрие Бородине:
➖ Работает в Эталоне более 16 лет
➖ Прошел путь от руководителя проекта до второго лица компании.
➖ Инженер-строитель с глубокой экспертизой в девелопменте полного цикла – от концепции до ввода в эксплуатацию.
Чего добился Михаил Бузулуцкий:
➖ Пришел в Эталон в октябре 2023 года в качестве вице-президента по продажам, возглавил Группу в 2024 году в непростой для отрасли период. На позиции президента существенно масштабировал бизнес и вывел компанию в топ федеральных девелоперов страны.
➖ Под его руководством Эталон увеличил выручку и OIBDA на 69% и ввел в эксплуатацию около 600 тыс. кв. м.
➖ В 2025 г. Эталон поднялся сразу на 50 строчек и занял 12 место в рейтинге ЕРЗ по объему ввода среди российских застройщиков.
➖ Годовой оборот компании 154 млрд руб., а география присутствия – 12 регионов России.
Мнение IF Stocks:
На наш взгляд, новость скорее нейтральная для Эталона. Новый руководитель имеет большой опыт в компании, а значит сможет обеспечить преемственность и непрерывность бизнес-процессов. Более того, в текущих условиях глубокое знание стройки и операционной кухни для первого лица будет даже преимуществом для развития бизнеса.
#Горячее
@IF_Stocks