133564
Аналитика от команды InvestFuture Образовательная платформа IF+: clck.ru/XxLr7 Другие площадки: taplink.cc/investfuture.ru Комьюнити и разбан: @klimoff_n Реклама: @Anna_KuznetsovaV Взаимные пиары: @lunnarimone
✅ Итоги недели: ЛУКОЙЛ тянет время, ПИК разворачивается, SFI фиксирует Европлан, Т-банк и VK отчитались
Эта неделя вышла не самой «массовой» по отчётам, но очень интересной по корпоративным новостям. Тут было все: от санкционной эпопеи ЛУКОЙЛа до разворота ПИКа и крупной сделки в лизинге. Плюс — два очень разных отчёта от Т-банка и VK. Мы собрали для вас самое главное, подробно читайте в полноценных разборах по ссылкам.
1️⃣ ЛУКОЙЛ #LKOH: времени стало больше, определённости — нет. США продлили разрешение на сделки с международными активами ЛУКОЙЛа до 13 декабря. Теперь за портфель борются сразу несколько крупных игроков: ADNOC, Exxon, Chevron, Carlyle. Каждый интересуется своей частью, а ЛУКОЙЛ всё ещё пытается продать всё единым пакетом.
Это создаёт риск ещё большего дисконта — но даёт шанс наконец закрыть санкционный хвост. Дивиденды, скорее всего, вернутся не раньше весны-лета 2026 года. Их размеры напрямую зависят от итогов сделки.
2️⃣ ПИК #PIKK переобулся под давлением инвесторов и ЦБ. История с отменой дивполитики и планом обратного сплита 100 к 1 получила разворот:
➖акционеры завалили сплит на общем собрании
➖компания заявила, что «прислушалась к миноритариям»
➖с Московской биржей согласован дедлайн по новой дивполитике — апрель 2026 (возможно, и раньше)
Это, конечно, не улучшает фундамент прямо сейчас, но кейс стал важным прецедентом для рынка: так просто «отменить дивы и закрутить гайки» больше не получается — регулятор и инвесторы реагируют.
3️⃣ SFI #SFIN и Европлан #LEAS: прогноз оправдался, сделка объявлена. То, что мы предполагали в разборе SFI, когда она неожиданно переоценила Европлан на балансе, подтвердилось: SFI продаёт 87,5% Европлана при оценке всего бизнеса в 65 млрд руб. — это крупнейшая монетизация холдинга за последние годы.
Что важно:
➖ перед сделкой Европлан выплатит почти 7 млрд руб. дивидендов
➖ после закрытия Альфа сделает обязательное предложение о выкупе миноритариям
➖ для SFI это снижение долга и возможность пересобрать стратегию
➖ для Альфы — вход в рынок автолизинга и готовая клиентская база МСБ
4️⃣ Т-банк #T: триллион выручки, сильная прибыль, дивиденды и байбек. У «желтого» снова мощные результаты. Выручка перевалила за триллион, прибыль уверенно растёт, а менеджмент подтверждает прогноз по 40% роста операционной прибыли за год.
ROE остаётся очень высоким, но уже ниже уровней 2024 года — бизнес входит в фазу зрелости.
Дивиденды объявлены, байбек на 5% — приятный бонус, но инвесторам важно смотреть на тренд эффективности— а такой стремительный рост, как раньше, удерживать всё сложнее.
5️⃣ VK #VKCO: отчет есть, ясности — нет. Компания снова показала рост по сегментам, особенно в техпортфеле и видеорекламе. Но ключевой вопрос остаётся без ответа: VK снова не раскрыла чистую прибыль.
Скорректированная EBITDA красивая, но инвесторам от неё немного толку. Мультипликаторы остаются тяжёлыми, а рентабельность мы по-прежнему видим только после корректировок от менеджмента.
#Разбираем
@IF_Stocks
🤑 Кто уже запланировал дивиденды? Разбираем главные выплаты конца 2025 года
Осень выдалась жаркой: компании одна за другой выкатывают дивиденды — кто-то по итогам 3-го квартала, кто-то за 9 месяцев, а кто-то вообще радует спецвыплатами.
На фоне высокой ставки и умеренной динамики индекса дивиденды снова становятся важным драйвером рынка. Давайте разберём, кто уже объявил выплаты, какие доходности получаются и что стоит успеть купить под отсечку.
1️⃣ Циан #CIAN расщедрился на спецдивиденд. Мы писали, что после завершения переезда Циан может выплатить спецдив, и вот он пришёл.
Компания уточняет, что это лишь первая часть накопленной операционной прибыли: в 2026 году ожидается ещё один спецдив, который «превысит 50 ₽».
2️⃣ Европлан #LEAS: двузначная доходность перед большой сделкой. Мы недавно разбирали сделку SFI → Альфа-банк, почитайте, если не видели. Ну а Европлан тем временем дисциплинировано следует своей дивполитике: совет директоров рекомендовал выплатить 58 ₽ за девять месяцев 2025 года .
3️⃣ Ренессанс Страхование #RENI стабильно платит, несмотря на давление в ОСАГО. Сектор страховщиков переживает непростые времена, но Ренессанс держится.
Совет директоров рекомендовал 4,1 ₽ на акцию за 9 месяцев (доходность ~4%). Темпы роста премии сохраняются (+15% г/г), но сектор испытывает давление:
➖средняя премия по ОСАГО падает
➖выплаты растут
➖большая доля недотарифицированных водителей создаёт системный риск для маржи
Тем не менее, компания продолжает придерживаться осторожно-позитивной дивидендной политики.
4️⃣ Ozon #OZON: возвращение на биржу, первый дивиденд и байбэк. Доходность пока, конечно, выглядит скромно, но важен сам факт: компания официально вошла в дивидендный клуб. Да и еще выкупом акций порадовала в придачу.
Другие дивидендные выплаты смотрите в таблице.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Топ
@IF_Stocks
🟣 Делимся праздником: телеграм-канал InvestFuture отмечает 8 день рождения
Уже 8 лет как первый телеграм-канал IF сопровождает инвесторов по пути достижения финансовой свободы. Авторы делятся своим опытом и лайфхаками в финансах, а в канале вы сможете найти много полезных табличек для инвесторов и подарков.
🎁 Кстати о подарках — коллеги проводят конкурс и вы тоже можете принять участие, для этого переходите и принимайте участие.
@IF_Stocks
🌐 Большой вебинар «Цифра брокер» — уже 21 ноября!
Этот год был непростым. Рынок менялся быстрее, чем успевали обновляться прогнозы. Поэтому мы подготовили для вас честный, глубокий и по-настоящему полезный разбор: чему научил инвесторов 2025 год и что важно учесть в 2026-м.
Вебинар проведет глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева. В онлайн-формате она разберет ключевые события этого года, покажет, какие сегменты рынка проявили устойчивость, где риски все еще высоки и какие стратегии станут рабочими в следующем году. Разбор будет интересен каждому — от частных инвесторов и консультантов до профессиональных управляющих.
✅ Стоимость участия — 2500 рублей, но для наших подписчиков есть подарок: введите промокод NEW2026 и получите 100% скидку на оплату.
🗓 21 ноября, 18:00 мск на платформе Академии «Цифра брокер»
👉 Регистрация на вебинар 👈
16+
Реклама
🧐 Погрузимся в глубь Ростелекома?
Совсем недавно мы разбирали отчетность Ростелекома и гадали про IPO ГК Солар. Теперь же, погрузимся в другую компанию — Базис, которая контролируется группой «РТК-ЦОД».
Что за Базис?
«Базис» – крупнейший российский разработчик ПО управления динамической ИТ инфраструктурой. По данным исследования iKS-Consulting, «Базис» является лидером на рынке ПО управления динамической ИТ инфраструктурой в России с долей 19%, при этом доля компании в сегменте ПО виртуализации ИТ инфраструктуры (серверная виртуализация и виртуализация рабочих столов) составила 26% в 2024 г.
💲 Что с финансами по МСФО за 9 месяцев?
➖выручка: ₽3,5 млрд (+57% г/г)
➖чистая прибыль: ₽1 млрд (+35% г/г)
➖OIBDA: ₽1,9 млрд (+42% г/г)
➖рентабельность OIBDA: 54%
➖рентабельность чистой прибыли: 29%
➖чистый долг / OIBDA: -0,1x
Чтобы познакомиться с компанией, давайте взглянем, откуда идет выручка?
➖ лицензии и подписки – 90%
➖ техническая поддержка занимает 9%
➖ доля прочих услуг составила около 1%.
Модель монетизации по подписке обеспечивает рекуррент в выручке, что сглаживает сезонный фактор. Рост выручки произошел благодаря увеличению числа клиентов, кросс-продаж внутри экосистемы. Стоит отметить, что положительная динамика заметна была не только за счет флагманских продуктов, но и за счет комплиментарных. Их доля в выручке увеличилась с 8% до 30%.
Компания развивает продуктовый портфель и коммерческое масштабирование. Увеличили кол-во сотрудников с 332 до 434 человек при сохранении доли IT-сотрудников на уровне 86%, а значит, не раздувают штат.
Долга у компании нет, чистая денежная позиция на уровне ₽0,3 млрд, что отличает Базис от других айтишников, которые уже успели набрать долг.
Из продуктов: в мае 2025 года представили первое полностью коробочное решение для управления программно-определяемыми сетями, в виде альтернативы популярной VMware NSX, что дополняет линейку виртуализации и управления облаком и диверсифицирует источники выручки.
❓ Какой прогноз по выручке?
По итогам 2025 года менеджмент ожидает рост выручки на 30-40%, с учетом того, что за 9М рост составил уже +57%. Что говорит о взвешенном подходе к прогнозированию.
Мнение IF Stocks:
В СМИ была информация, что «Базис» может выйти на рынки капиталов до конца этого года, однако на текущий момент конкретики нет. Компания показывает впечатляющую динамику роста при всей зрелости своего бизнеса. Потенциально – это интересная идея, но многое будет зависеть от оценки, если компания все-таки соберется выходить в этом году.
#Разбираем
@IF_Stocks
Возможно ли инвестировать недвижимость без покупки квартиры?
После конференции SmaRent мы обратили внимание на рынок ЗПИФ, а по итогам опроса — кого стоит разобрать, победил фонд Xhouse от Самолета.
💬 Что за инструмент?
#XHOUSE — ЗПИФ от компании «Самолет. Инвестиции в недвижимость», первый в России фонд с квартирами и апартаментами, предназначенными для сдачи в аренду. Всего в распоряжении около 200 квартир внутри жилых комплексов «Самолета».
В чем постарались — так это с удобством. Пока почти все ЗПИФ для квалов, он уже доступен на Мосбирже для всех инвесторов. С другой стороны, низкий порог входа — сейчас один пай торгуется по ₽850.
💬 Из чего состоит доходность?
Целевая доходность ЗПИФ — 24% годовых. Она складывается из арендных платежей, роста рыночной стоимости квартир и скидки на закупку у застройщика за счет масштаба.
Стратегия инвестора: держать паи и получать арендные платежи раз в квартал (но первый платеж будет в феврале 2026 года). В 2029 году фонд распродаст недвижимость с ростом цены, после чего паи будут погашены.
Доступно почти во всех брокерах: Сбер, Альфа, Цифра, БКС и ВТБ, но не в Т-инвестициях.
Что же внутри этой матрешки?
1️⃣ «Эко Бунино» — жилой комплекс комфорт-класса в Новой Москве в 8 км от МКАД и вблизи лесопарков: Валуевский, Ульяновский и Бутовский.
2️⃣ «Вереск» — камерный жилой комплекс бизнес-класса в Хорошево-Мневниках, который был спроектирован ГК «МИЦ», а с октября 2023 года перешел под управление группы «Самолет».
3️⃣ «Стремянный 2» — апарты бизнес-класса на Садовом кольце в 3 минутах пешком от «Павелецкой». Именно этот объект подходит для сдачи лотов бизнесменам и гостям столицы.
Лоты сданы и фонд уже получает арендные платежи. Совсем недавно добавили еще 13 премиальных апартаментов и под них выпустили новые паи. И пока паи могут колебаться в цене, то лучше держать их до погашения, ведь именно в таком случае инвесторы получат стоимость паев по рыночной стоимости недвижимости.
Мнение IF Stocks:
Пока застройщики не платят и думают над дивидендами, варианты инвестиций через ЗПИФ есть. Из рисков — если недвижимость не будет расти по 16% в год, то ожидаемая доходность будет ниже. Этот вариант для тех, кто желает разбавить портфель недвижимостью с низким порогом входа и получать арендный поток.
Кого еще стоит разобрать из ЗПИФ?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Разбираем
@IF_Stocks
🙄 IPO ДОМ. РФ: интересная история или рискованная ставка?
Российский рынок переживает не лучший период. Индекс Мосбиржи два месяца подряд идет вниз, обороты снизились, инвесторы осторожничают. На этом фоне выход ДОМ. РФ выглядит, мягко говоря, странно.
Однако, если закрыть глаза и сильно захотеть, чудо всегда может произойти: компания открыла книгу заявок и в первый день получила заметный спрос по верхней границе диапазона 1650–1750 рублей.
🍆 Что именно предлагает инвесторам ДОМ. РФ? Фактически это не классический банк, а госинститут с расширенной зоной ответственности в жилищной сфере. Основной двигатель прибыли — проектное финансирование стройки, где компания давно заняла устойчивые позиции.
Такой бизнес менее подвержен рыночной турбулентности, потому что работает в рамках эскроу-модели и под плотным контролем. Но у ДОМ. РФ есть и то, чего нет ни у одного частного банка: эксклюзивный доступ к вовлечению федеральных земель. Это источник комиссий и проектов, который по статусу уникален для российского рынка.
🧮 По цифрам компания выглядит уверенно: прибыль в 2024 году выросла почти на 40%, активы превысили 5,6 трлн рублей, рентабельность капитала подбирается к 20%. IPO даёт оценку с ощутимым дисконтом к Сберу, и мультипликатор P/B около 0,65–0,70 действительно можно назвать умеренным.
Но важно понимать, почему этот дисконт существует: ДОМ. РФ растёт стабильно, но не быстрее лидеров банковского сектора, а портфель проектного финансирования несёт повышенный кредитный риск в случае любой паузы на рынке недвижимости.
🤷♂️ Что в итоге? Инвестиционная идея выглядит интересной на дистанции: дивиденды обещают 50% прибыли, бизнес предсказуемый, а статус института развития — редкое преимущество.
Но заходить в IPO сейчас — это ставка не столько на компанию, сколько на общий разворот рынка. Если к моменту торгов негатив продолжится, даже сильный эмитент пойдёт на дно с индексом.
🏦 Поэтому участие — история для тех, кто готов к волатильности первых недель и видит потенциал именно в долгосроке. Если хочется безопаснее, Сбер с текущими мультипликаторами выглядит лучше.
Участвуете? Пишите свои ожидания
#Разбираем
@IF_Stocks
Мы готовимся к 2026 году — и уже несколько недель работаем над обновлённой инвестиционной стратегией!
За годы работы этот материал стал традиционным гидом по инвестициям, и в этот раз мы хотим сделать его ещё полезнее — вместе с вами.
Ваше мнение для нас особенно важно: именно оно поможет создать стратегию, которая ответит на самые актуальные вопросы и станет надёжным помощником при принятии решений.
Помогите нам определить фокус. Какой из блоков, на ваш взгляд, обязательно должен войти в стратегию-2026? Поставьте соответствующий эмодзи к посту:
👍 Золото
❤️ ЦФА (цифровые финансовые активы)
👌 БПИФы (биржевые паевые инвестиционные фонды)
🔥 Валютные активы
А если вы уже пользовались нашими предыдущими стратегиями — поделитесь впечатлениями!
Какие разделы были самыми ценными и практичными?
Чего, по вашему мнению, не хватило? Какие темы стоит раскрыть глубже?
👇 Оставьте свой голос и комментарий — вместе мы создадим по-настоящему рабочую и полезную стратегию.
Ждём ваших идей!
😎 Продай убыток — купи выгоду: налоговая оптимизация для инвестора
Разбираем понедельничную задачу пошагово:
Акции А (были проданы по условию): 20 × 1000 = 20 000 ₽. Цена упала вдвое → 500 ₽. Выручка: 20 × 500 = 10 000 ₽.
➡ Убыток: 20 000 − 10 000 = 10 000 ₽
Акции B (были проданы по условию): 20 × 2000 = 40 000 ₽. Цена выросла вдвое → 4000 ₽. Выручка: 20 × 4000 = 80 000 ₽.
➡ Прибыль: 80 000 − 40 000 = 40 000 ₽
Акции C не продавались → в расчёт не идут.
Итог: Налогооблагаемая база = 40 000 − 10 000 = 30 000 ₽.
➡ Налог (13%) = 3 900 ₽.
Совет: ведите свой «налоговый календарь» и фиксируйте результаты по годам.
📄 Разберемся в "бумажной" недвижимости?
Совсем недавно наш коллега, руководитель проекта «Деньги из Бетона» Егор Проказов, выступил на конференции Smarent с темой "бумажная недвижимость". А мы — подготовили шпаргалку "как анализировать застройщиков" и собрали список лучших облигаций девелоперов.
Но при этом, мы обошли стороной тему ЗПИФ для инвесторов, а их уже достаточно: в январе по данным Банка России уже насчитывалось 128 штук.
ЗПИФ — еще одна возможность инвестировать в "бетон". Инвестор покупает паи фонда, у которого в активах недвижимость и зарабатывает либо на росте цены пая, либо вместе с выплатами арендного дохода.
Какие есть примеры на рынке?
1️⃣ ЗПИФ «#ПАРУС-СБЛ»
«ПАРУС-СБЛ» сформирован в 2021 года сроком на 15 лет, до 31 июля 2036 года. В состав фонда входит главный логистический центр компании «Сберлогистика» в Москве. Общая площадь составляет почти 50 000 м².
Доходность инвесторов с арендного дохода за 8 лет ожидалась на уровне 14,7% годовых до НДФЛ. Дополнительно, ожидаемая доходность от роста стоимости актива до 2030 составляет 12,4%. Из минусов — фонд доступен только квалам.
2️⃣ ЗПИФ #Xhouse от Самолета
Первый на российском рынке розничный ЗПИФ с квартирами и апартаментами для сдачи в аренду. В составе — три проекта «Самолета» в Москве.
IRR инвестора составляет 24% и состоит из: скидки на недвижимость, роста стоимости активов и арендной доходности. Явный плюс — фонд выплачивает арендный доход, доступен всем и почти во всех брокерах.
3️⃣ Тинькофф Квадратные метры
Фонд недвижимости в рублях инвестирует в жилую недвижимость бизнес-класса в Москве. В составе: квартиры в ЖК «Северный порт» на севере Москвы и 11 объектов в жилом комплексе Lunar. Фонд рассчитан до II квартала 2029 года.
Потенциальная доходность инвестиций в Квадратные метры составит от 15% годовых после всех расходов и комиссий.
Кого из фондов разобрать подробнее?
👍 Парус-СБЛ
❤️ Xhouse от Самолета
👌 Тинькофф кв. метры
#Разбираем
@IF_Stocks
💊 Что же мы только о нефтянке, айти и банках?
Давайте посмотрим на тех, кто занимается медициной? Тем более, Центр Генетики и Репродуктивной Медицины GENETICO опубликовал результаты за 9 месяцев 2025 г по РСБУ:
Что за компания? Кто не в курсе — центр Genetico входит в группу Артген биотех #ABIO. Компания работает в области медицинской генетики и генетических исследований, внедряя в практику здравоохранения инновационные решения для диагностики, профилактики и лечения генетических и социально значимых заболеваний.
Как с финансами?
➖ выручка: ₽408,1 млн (+37,4% г/г)
➖ EBITDA: ₽21,2 млн (-54,8% г/г)
➖ валовая прибыль: ₽92,9 млн (+8,2% г/г)
Компания развивается и наращивает выручку и валовую прибыль. Настораживает EBITDA, почему она снизилась? — Причина увеличение коммерческих затрат на развитие и рост себестоимости. А также компания инвестировала большую часть потока в компанию Ретиностар.
Чего интересного за 9 месяцев?
➖ В июне 2025 года Компания полностью погасила выпущенные облигации (₽145 млн) и на текущий момент не имеет обязательств по кредитам и займам.
➖Увеличили количество исследований (+32%) и консультаций (+13%), по сравнению с предыдущим периодом.
➖ Получили патент на панель Onconetix для генетического исследования опухолей и подбора таргетной терапии онкологических заболеваний.
➖ Вложили 20 млн рублей в разработчика первых в классе геннотерапевтических препаратов для лечения орфанных заболеваний глаз – компанию Ретиностар.
➖ Допустили акции #GECO к торгам на СПБ бирже, в том числе в дополнительную сессию.
➖ Завершили закрытое размещение 7 млн. акций в пользу компаний группы Артген биотех, что помогло закрыть облигационный долг.
#горячее
@IF_Stocks
😳 МТС: чистая прибыль то выросла, но рентабельность...
#MTSS представил отчёт за 3 квартал 2025. И на бумаге всё блестяще:
➖выручка выросла на 18,5%, до ₽214 млрд
➖OIBDA: +16,7%
➖чистая прибыль: ₽6 млрд, в шесть раз выше прошлогодней
❗️ Но, как обычно, у МТС всё самое интересное прячется "между цифр".
1️⃣ Да, прибыль выросла, но не за счет масштаба, а благодаря тому, что год назад компания почти ничего не заработала: эффект низкой базы делает картинку ярче.
2️⃣ Фактическая рентабельность по чистой прибыли — 2,8%. Почти всё, что бизнес зарабатывает операционно, уходит на обслуживание долга.
3️⃣ Телеком стабилен, но не растёт. Основной сегмент связи прибавил 12% г/г, абонентов уже 83 млн. Однако рынок насыщен, а тарифы поднять сложно — регулятор давит. Финтех, наоборот, бурлит: +40% выручки, +47% прибыли МТС Банка. Но это рост на фоне падения кредитного портфеля — явно не системный тренд.
4️⃣ Экосистема дает 41% выручки, и кажется, что всё ок: реклама, KION, Юрент, облака. Но пока эти бизнесы съедают деньги, а не зарабатывают.
5️⃣ IPO дочек обещано, но когда и на каких условиях — большой вопрос.
💰 Зато компания раздает щедрые дивиденды — 35₽, или 17% доходности.
Почему так много? По сути, МТС платит минимум по дивполитике, действующей до 2026 года: те же 35 рублей, что и в прошлом году.
Но реальность такова: в последние годы МТС стабильно раздает большие дивы при слабой прибыли. Это даёт красивую дивдоходность, но в долгосрочной перспективе выглядит неустойчиво, учитывая, что почти вся прибыль уходит на проценты.
✅ Итог. МТС — это стабильный, но не растущий телеком, который живёт в долг и платит дивиденды, чтобы оставаться привлекательным.
Да, ставка начала снижаться — и это немного выдохнет компанию. Но до нормализации финансовой ситуации еще далеко.
Всё, что держит бумагу на плаву — дивполитика и вера в IPO дочек.
А вы верите в их выход на биржу в ближайшие годы?
#Разбираем
@IF_Stocks
✅ Стабильность как суперсила: почему Сбер востребован в турбулентность
После рекордного отчёта по МСФО за 9 месяцев #SBER выкатил свежие цифры по РСБУ — и снова всё чётко и прибыльно.
Да, октябрь не стал сенсацией, но показал, что даже при дорогих деньгах Сбер умеет зарабатывает и зарабатывает хорошо. Итак:
➖за месяц банк получил ₽150 млрд чистой прибыли (+11% г/г)
➖за десять месяцев — уже ₽1,4 трлн (+7% г/г)
➖рентабельность капитала держится на уровне 22%
💪 Главная сила — процентные доходы. Они выросли почти на 18% с начала года и только за октябрь прибавили четверть. Это результат расширения кредитного портфеля:
➖корпоративное кредитование выросло на 3% за месяц
➖розница — на 1%
➖при этом просрочка минимальна — менее 3%
🥄 Но, как всегда, ложка дёгтя — комиссионные. Доходы от платежей и карт немного просели — минус 2,6% с начала года. По сути, это предвестник истории с отменой льготы по НДС.
🔽 Если банкам придётся часть налога брать на себя, 2026 год может стать не таким прибыльным. Впрочем, Сбер готов к этому:
➖операционные расходы растут, но управляемо — +15% г/г
➖коэффициент затрат к доходам (cost-to-income) остаётся на уровне 28%
Для банка с активами под 50 трлн это отличная эффективность.
💰 А что с дивидендами? При текущей динамике и традиционном payout 50% дивы за 2025 год могут составить ₽37–38,5 на акцию. Это около 12–13% доходности.
Сам Греф уже намекнул, что выплаты могут превысить прошлогодние, если прибыль удержится на +6% г/г.
🤔 Что в итоге? Сбер остаётся самым надёжным бенчмарком российского рынка: прибыль растёт, риски под контролем, капитал прочный. Даже в турбулентной экономике банк демонстрирует стабильность, а это, пожалуй, самое важное качество сейчас.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
⛽️ Лукойл на отметках 5000 ₽
Ещё вчера говорили о сильной поддержке — сегодня акции уже скорректировались к этому уровню.
Причина — статья FT о возможной конфискации зарубежных активов Лукойла. Под ударом около €14 млрд, или 12-17% активов компании. В случае конфискации которой Лукойл с высокой вероятностью не выплатит дивиденды, а акции сильно скорректируются. На проведение операций с бумагами остаётся 10 дней, но ведутся переговоры с другими покупателями. Что происходит с зарубежными активами — наше мнение вы можете прочитать здесь.
Конфискуют, продадут с дисконтом или найдут покупателя — пишите догадки в комментариях:
#Горячее
@IF_Stocks
⛏ ЛУКОЙЛ: форс-мажор на Курне-2 и новая волна неопределённости
Рынок еще не до конца переварил санкционный удар по нефтянке, как пришла новая порция негатива: Ирак заморозил выплаты Лукойлу по месторождению Западная Курна-2 — одному из крупнейших в мире, расположенному на юге Ирака.
Из-за американских санкций страна прекратила расчёты нефтью и деньгами, и официально уведомила о форс-мажоре. Если ситуация не изменится в течение шести месяцев, Лукойл может выйти из проекта полностью.
Что на кону
Курна-2 — колоссальный актив: добыча около 500 тыс. баррелей нефти в день, из которых три четверти — доля Лукойла. То есть потенциально под угрозой находится до 7% всей добычи компании.
Проект приносил стабильную валютную выручку, и потеря или вынужденная продажа с дисконтом станет ударом по международной части бизнеса.
🧮 Почему это важно
➖Дивиденды под большим вопросом. Менеджмент и так переносил обсуждение выплат после октябрьских санкций. Теперь приоритет очевиден: сначала разобраться с активами, потом — распределять прибыль. Сценарий, при котором дивиденды будут сдвинуты на весну–лето 2026 года, выглядит всё более вероятным.
➖ Риски нарастают. Помимо форс-мажора в Ираке — проблемы с экспортом в Азию: Китай и Индия осторожничают, сделки проверяются дольше, дисконт к Brent растёт.
➖После срыва сделки с Gunvor, которая должна была выкупить зарубежные активы, теперь у Лукойла остаётся всё меньше опций. США отказали Gunvor в лицензии, назвав компанию «связанной с Россией», и трейдер отозвал предложение. Придётся искать нового покупателя — и уже с более глубоким дисконтом.
Что делать
Паниковать смысла нет, но и входить “в лоб” пока рано. Справедливо будет рассматривать уровни в районе ₽5000 как зону интереса, когда эмоции схлынут и ситуация по активам прояснится.
Пока же история остаётся нервной и неопределенной.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
🃏 VK вроде отчитался, вот только карты опять не раскрыл...
Давно у нас не было разговора про #VKCO. Последний раз мы смотрели на результаты первого квартала 2025. Тогда компания решила скрыть свою чистую прибыль, оставив инвесторов гадать, насколько всё плохо. Это выглядело странно.
Теперь наконец мы получили данные за девять месяцев — и, увы, ощущение «недосказанности» никуда не делось...
💰 Выручка растёт, но не теми темпами, на которые рассчитывали. Она составила 111 млрд рублей: +10% г/г.
Для компании, которую долгие годы продавали рынку как «историю роста», цифры довольно скромные. Это даже не уровень инфляции, не говоря про экспансию.
Если смотреть по сегментам — картинка лучше:
➖видеореклама: +69% г/г
➖VK Tech: +39%
➖детские образовательные сервисы: +20%
➖реклама от малого и среднего бизнеса: +12%
То есть, сегменты тянут компанию вперед, но не равномерно: основной драйвер — техпортфель и видео. Социальная сеть, если честно, уже давно перестала быть мотором роста... ❗️
🤔 А что по прибыли? Как обычно — скорректировали всё, что можно. VK снова показывает только скорр. EBITDA — 15,5 млрд рублей.
Рост кратный (в прошлом году там была почти нулевая цифра), рентабельность — 14%. Сегменты по скорр. EBITDA теперь все «положительные». Особенно красиво выглядит блок «Социальные платформы и медиаконтент», где EBITDA выросла в 4 раза.
И всё было бы хорошо, если бы не главное:
❌чистой прибыли компания снова не раскрыла.
❌убыток 2024 года почти в 100 млрд так и остаётся мрачной тенью, нависшей над моделями
❌инвестору от скорректированной EBITDA ни жарко, ни холодно: от нее дивиденды не появятся.
Да, руководство подтвердило прогноз: EBITDA должна быть > 20 млрд рублей по итогам года. Но даже если эта цель будет выполнена, мультипликатор остаётся тяжёлым: EV/EBITDA ≈ 12×.
У того же Яндекса #YDEX она сейчас — 7,3×. И это при том, что у него нет долга, а у ВК есть, и немаленький (пусть после допэмиссии он и сократился).
✅ Какой итог? Довольно грустный. VK показывает улучшения — но в основном за счёт корректировок, экономии и перестановки акцентов.
Да, компания может выполнить план по EBITDA в 20 млрд руб. — но это не делает бумаги дешёвыми. Чтобы мультипликаторы выглядели привлекательно, ВК нужно расти быстрее, чем инфляция, и показывать реальную прибыль. Пока что этого нет.
А значит, идей здесь нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏦 Хороший пример заразителен: Т-Банк идет по стопам Озона
Помните, как Ozon #OZON недавно пришел к нам с первыми дивами и байбеком? Теперь и "желтый" #T сделал то же самое: опубликовал сильный отчёт, объявил дивиденды за третий квартал 2025 и запустил обратный выкуп акций.
😍 Финансовые результаты: триллион денег и рост прибыли. За 9 месяцев 2025 года:
1️⃣Выручка перевалила за ₽1 трлн (+69% г/г).
2️⃣Чистый процентный доход после резервов — ₽243 млрд (+44%). Рост идёт за счёт увеличения портфеля и всё ещё высокой доходности старых кредитов, которые были выданы в период самых высоких ставок. Их процентная маржа пока выглядит лучше новой выдачи — и это поддерживает доходы.
3️⃣ Комиссионный доход — ₽102 млрд (+43%). Растут платежные сервисы и инвест-бизнес, а также пакет экосистемных продуктов для клиентов.
4️⃣ Чистая прибыль — ₽120 млрд (+44%). Темпы хорошие, но заметно, что прибыль растёт медленнее выручки. Маржа начинает нормализоваться: удерживать прежнюю сверхрентабельность на масштабе активов под 6 трлн уже труднее.
🚨 Риски в портфеле — умеренные, но растут. Стоимость риска снизилась (с 8,2% до 6,1%), но есть нюанс: доля NPL выросла до 7,2% против 5,3% год назад.
Это показатель того, что быстрый рост и высокая ставка уже "оставляют след". Именно поэтому компания так активно усиливает комиссионную часть бизнеса — меньше зависимость от качества кредитов, меньше волатильности в прибыли.
💰 Дивиденды совет директоров рекомендовал за третий квартал в размере ₽36 на акцию. С учётом предыдущих выплат за год (₽33 за 1 квартал и ₽35 за полугодие), суммарно за четыре отчётных периода набегает ₽136 на акцию.
При текущей цене бумаг это даёт около 4–4,5% дивидендной доходности.
Также запущен байбек до 5% акций до конца 2026 года. Это примерно 10% текущего free-float.
Формально выкуп идёт под мотивацию сотрудников, но после локап периода такие акции рискуют попасть в стакан. Но формально — новость позитивная
🤔 Что по прогнозам? Руководство подтвердило прогноз на 2025 год: рост операционной чистой прибыли минимум на 40% и ROE около 30% по году.
Фактически за 9 месяцев:
➖прибыль +44% г/г — такая динамика укладывается в обещание
➖ROE всё ещё высокий, но идёт вниз:они снизился с 33% до 28% за 9 месяцев и с 38% до 29% по кварталу
Когда бизнес перешагивает рубеж в триллион выручки, удерживать прежнюю «космическую» эффективность становится сложнее. С каждым новым рублём капитала заработать тот же процент прибыли всё труднее, особенно на фоне конкуренции со Сбером #SBER и другими крупными игроками.
✅ Итог. Т-Технологии по-прежнему выглядят сильным игроком. Отчёт за 9 месяцев — объективно мощный: и по выручке, и по прибыли. Дивиденды стабильны и вписываются в дивполитику. Байбек до 5% поддержит котировки и сократит фрифлоат. Да и прогноз по росту прибыли и ROE на 2025 год компания подтверждает.
Но важно не закрывать глаза на тренд: банк уже вошёл в фазу зрелого бизнеса, где удержание 30% ROE — это не «по умолчанию», а результат постоянной работы над эффективностью.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
1️⃣ Торги акциями ДОМ РФ начались с снижения на -0,6%.
Коротко о том, что ожидают в Пульсе сразу после IPO.
Эти же люди существуют, если это не вы и не ваши друзья — то откуда они берутся?)
#Юмор
@IF_Stocks
🛢 ЛУКОЙЛ: сделку продлили, претендентов стало больше. Что ждёт компанию дальше?
История с зарубежными активами #LKOH становится главной сагой этой осени. США снова продлили сроки — теперь до 13 декабря. Это формально даёт компании время завершить продажу. Но на практике — лишь усиливает интригу: список претендентов заметно расширился.
Теперь, по данным Bloomberg, потенциальные покупатели — ADNOC (ОАЭ), Exxon, Chevron и Carlyle. Причём каждый интересуется разными «кусочками» портфеля:
➖Chevron — Ирак, включая долю в Западной Курне-2
➖Carlyle — европейские НПЗ
➖ADNOC — ближневосточные проекты
➖Exxon — отдельные upstream-активы
ЛУКОЙЛ же пытается сделать наоборот — продать всё единым пакетом, чтобы как можно быстрее закрыть санкционный хвост. Это и тормозит процесс: крупные западные игроки хотят купить активы выборочно, а не «всё и сразу».
❓ Что на кону? Зарубежный блок ЛУКОЙЛа — это примерно:
➖≈20% всей переработки
➖≈7% добычи
➖свыше 2000 АЗС в США, ЕС, Турции и СНГ
➖доли в проектах от Ирака и Казахстана до Мексики и Ганы
Пакет зарубежных активов Лукойла оценивается примерно в $14-22 млрд. Но сегодня речь фактически идёт о продаже со значительным дисконтом — иначе такие активы под санкциями просто не уходят.
❗️ Однако сделка всё равно нужен ЛУКОЙЛу. Ведь после срыва переговоров с Gunvor компания осталась в ситуации, когда:
❌санкции уже действуют
❌часть стран (Ирак, Европа) вводят ограничения на расчёты
❌отдельные проекты объявляют форс-мажор
❌ключевые НПЗ в Восточной Европе работают под временными лицензиями.
🤔 А что будет с компанией без этих активов? Картинка выглядит так:
➖EBITDA упадёт, потому что международный блок приносил примерно 10–15% общего денежного потока
➖маржа по российскому бизнесу останется прежней — добыча и переработка внутри РФ под санкции не попадают
➖денежный поток в моменте может даже вырасти, если сделку закроют и выручка поступит в РФ (даже с дисконтом)
➖но стратегически компания станет более «локальной», и это сужает диверсификацию
💰 А что с дивидендами? Здесь всё просто:
1️⃣ Пока сделка не закрыта — дивиденды отложены.
2️⃣ После закрытия, скорее всего, их возобновят, но не раньше весны–лета 2026 года.
3️⃣ Параметры выплат будут зависеть от того, сколько ЛУКОЙЛ получит «живых» денег от сделки. Ориентиры аналитиков по потенциалу дивов остаются прежними: 350–400 ₽ на акцию, но это вопрос именно тайминга, а не намерений компании.
✅ Итог. ЛУКОЙЛ оказался в истории, где идеального сценария уже нет. Варианты такие:
➖продать всё одному покупателю — оптимально, но сложно
➖продать по частям — вероятнее, но с бóльшим дисконтом
➖затянуть процесс — самое неприятное для рынка
Пока ставки делаются на первое — отсюда и расширенный список претендентов. И уже в зависимости от исхода этой ситуации можно будет говорить о дивидендах.
#Горячее
@IF_Stocks
⤴️ ПИК развернулся: обратного сплита не будет, а дивы вернут... когда-нибудь
Похоже, рынок всё-таки вспомнил, что он — рынок, а не раздевалка, куда можно зайти и объявить: «Дивполитики больше нет, акции теперь по 50 000, всем спасибо». История #PIKK получила разворот:
➖обратный сплит завален
➖ЦБ вмешался
➖инвесторы добились своего
➖компания обещает новую дивполитику раньше 2026 года
Разбираем, что все это значит — и почему это важнее, чем кажется.
Как ПИК сам себе выкопал яму? Напомним, что его изначальный план выглядел, мягко говоря, вызывающе:
➖отменяем дивидендную политику, хотя и так 3 года ничего не платили
➖объединяем акции 100 к 1, пусть розница постоит за дверью
➖что делать с дробными акциями — разберитесь сами
На фоне слабой отрасли, высокой ставки и падающей прибыли это выглядело как попытка тихо уйти от публичного рынка, уменьшив число акционеров и взяв бизнес под плотный контроль.
Рынок отреагировал ожидаемо: –25% от капитализации за считанные дни.
Но на этот раз история не осталась внутри корпоративного контура. Ассоциация розничных инвесторов подала жалобу в ЦБ, Мосбиржа высказалась максимально жёстко, и давление стало системным:
➖ЦБ — вопросы к корпоративному управлению и защите миноров
➖Мосбиржа — риск потери листинга и недопустимость подобных прецедентов
⛔️ Обратный сплит просто не прошёл. На собрании акционеров 14 ноября большинство проголосовало против. Акции тут же сделали +11% — чистый «облегчённый отскок».
❓ Что ПИК планирует теперь? Компания сообщает, что она прислушалась к инвесторам:
➖отказывается от сплита
➖согласовала с Мосбиржей дату готовности новой дивполитики — апрель 2026, и даже намекает, что покажет её раньше
Формально это шаг назад, по факту — признание ошибки.
🤔 Что это значит для инвесторов? Важно не переоценивать важность события. Отмена сплита — это защита от ухудшения положения акционеров, а не улучшение бизнес-фундамента. Он остается прежним:
❌в секторе стройки сейчас объективно тяжело
❌у ПИКа нет возможности платить дивиденды в ближайшие годы — компания сама это признала
❌новая дивполитика будет написана, но деньги на дивы появятся только вместе с нормализацией рынка и снижением ставки
❗️ Тем не менее, этот кейс важен для всего рынка. Он создаёт важный прецедент: подобные шаги компании без аргументации и диалога теперь будут восприниматься токсично — и регулятору, и рынку это ясно.
#Горячее
@IF_Stocks
🚜 SFI продал Европлан. Мы это предсказывали — теперь сделка объявлена официально
Помните, как в разборе отчёта #SFIN мы писали, что переоценка Европлана #LEAS «под рынок» делается перед продажей стратегическому инвестору? Сегодня это подтвердилось: Альфа-банк покупает 87,5% Европлана, а вся компания оценена в 65 млрд руб.
Пока, судя по снижению акций обеих компаний примерно на 3%, акционеры не особо рады сделке. Но давайте абстрагируемся от краткосрочных настроений и прикинем, чего ждать в будущем.
🤔 Что сделка значит для акционеров Европлана? Перед ее закрытием компания выплатит дивиденды за девять месяцев — почти 7 млрд руб. Это нормальная практика: при смене контроля накопленная прибыль распределяется заранее, чтобы она досталась старым акционерам, а не новому владельцу. Поэтому миноритарии получат свою часть стоимости двумя способами: через эти дивиденды и затем через обязательное предложение от Альфы.
После закрытия сделки банк обязан направить оферту остальным акционерам. Цена будет зависеть от условий договора, средней биржевой цены и величины выплаченных дивидендов — это стандартная юридическая конструкция.
Альфа официально говорит, что хочет сохранить публичный статус Европлана — и она действительно может это сделать. Но практика подобных сделок показывает: когда контрольный пакет у сильного банка, путь может пойти как через поддержание листинга, так и через постепенную консолидацию. Пока же главное то, что миноритарии свою справедливую цену получат.
❓ Что это значит для SFI? Для нее это крупнейшая монетизация портфеля за последние годы. Более 50 млрд руб. (после корректировки на дивиденды) — это объём ликвидности, который полностью меняет баланс холдинга.
Что в итоге может сделать SFI:
➖резко снизить долговую нагрузку
➖перераспределить капитал в М.Видео #MVID и другие активы
➖направить часть средств на спецдивиденды/байбек
Официально никаких специальных дивидендов не заявлено, но рынок будет ждать как минимум намёков — потому что после закрытия сделки в отчётности появится мощный разовый эффект, а структура холдинга станет сильно легче.
🏦 А зачем Альфе Европлан? У Альфы давно есть амбиция усиливаться в сегменте малого и среднего бизнеса. Лизинг — один из ключевых продуктов для МСБ, и Европлан здесь фактически эталон: у него сильная IT-платформа, устоявшаяся модель продаж и годами выстроенная клиентская база, которую трудно и дорого воспроизвести с нуля.
Для банка это означает быстрый доступ к отрасли, где раньше он присутствовал лишь точечно, а также поток МСБ-клиентов, который идеально накладывается на банковские услуги.
То есть эффект для Альфы — не финансовый в моменте, а структурный: лизинг становится входной точкой для дальнейших продаж — от расчётно-кассового обслуживания до страховок, кредитов и сервисов для бизнеса.
✅ Какой итог? Для Европлана сделка дает новую инфраструктуру, якорный банк и возможность быстрее расти. А для миноритариев это разовый дивиденд и обязательная оферта по справедливой цене.
Для SFI это крупнейшая монетизация и перезагрузка стратегии. А для Альфы —недостающий кусок экосистемы, который может уже в ближайшее время превратится в источник роста.
#Горячее
@IF_Stocks
🧮 Узнаем, что думает маркет-мейкер про золото?
Ни для кого не секрет, что маркет-мейкеры это профессиональные участники рынка. Именно благодаря им стакан всегда «наполовину полон».
Мы узнали мнение по золоту и выделили 4 основных тезиса от ведущего маркет-мейкера рынка драгметаллов, инвестиционной компании «Цифра брокер».
1⃣Торговать драгметаллами могут все, статус квалифицированного инвестора не нужен.
Обычно новички думают, что это для умных или даже для квалов. На самом деле: купить золото, серебро, платину или палладий можно через своего Цифрового брокера на бирже.
2⃣ Золото на удивление — сберегательный актив.
Это действительно так, в сравнении с акциями или облигациями компаний золото является более надежным сберегательным активом. Ключевое слово здесь — сберегательным, то есть когда цель инвестора — уберечь капитал от инфляции или экономических кризисов, золото действительно является уникальным инструментом и заслуживает определенной доли в портфеле.
Тем не менее за последние несколько лет мы видим потрясающую динамику котировок золота: рост на ~160% с начала 2023 года и рост на ~24% с начала 2025 года — неплохо для защитного актива :)
3⃣ Попробуйте оценивать активы в золоте.
Неважно, что это за актив: недвижимость, акция Газпрома или предметы искусства. Ни для кого не секрет, что рублевая стоимость всех активов из года в год растет в цене. Но что если оценивать стоимость активов не в рублях, а, например, в золоте? Как вы думаете, насколько выросла стоимость батона хлеба в золоте за последние 10 лет? А стоимость квадратного метра недвижимости? А ваша зарплата? Ответы можете прислать в комментарии.
4⃣ Рынок любит терпеливых, а рынок золота — очень терпеливых.
Когда золото торгуется около исторических максимумов, любые покупки нужно совершать не спеша, на коррекциях и на выделенный процент от общего депозита. Помните, что в первую очередь на рынке важно сохранить и не потерять свой капитал, и лишь во вторую приумножить.
Читайте полную версию гайда по рынку драгметаллов на сайте InvestFuture.
Реклама
🙄 IPO ДОМ. РФ: интересная история или рискованная ставка?
Российский рынок переживает не лучший период. Индекс Мосбиржи два месяца подряд идет вниз, обороты снизились, инвесторы осторожничают. На этом фоне выход ДОМ. РФ выглядит, мягко говоря, странно.
Однако, если закрыть глаза и сильно захотеть, чудо всегда может произойти: компания открыла книгу заявок и в первый день получила заметный спрос по верхней границе диапазона 1650–1750 рублей.
🍆 Что именно предлагает инвесторам ДОМ. РФ? Фактически это не классический банк, а госинститут с расширенной зоной ответственности в жилищной сфере. Основной двигатель прибыли — проектное финансирование стройки, где компания давно заняла устойчивые позиции.
Такой бизнес менее подвержен рыночной турбулентности, потому что работает в рамках эскроу-модели и под плотным контролем. Но у ДОМ. РФ есть и то, чего нет ни у одного частного банка: эксклюзивный доступ к вовлечению федеральных земель. Это источник комиссий и проектов, который по статусу уникален для российского рынка.
🧮 По цифрам компания выглядит уверенно: прибыль в 2024 году выросла почти на 40%, активы превысили 5,6 трлн рублей, рентабельность капитала подбирается к 20%. IPO даёт оценку с ощутимым дисконтом к Сберу, и мультипликатор P/B около 0,65–0,70 действительно можно назвать умеренным.
Но важно понимать, почему этот дисконт существует: ДОМ. РФ растёт стабильно, но не быстрее лидеров банковского сектора, а портфель проектного финансирования несёт повышенный кредитный риск в случае любой паузы на рынке недвижимости.
🤷♂️ Что в итоге? Инвестиционная идея выглядит интересной на дистанции: дивиденды обещают 50% прибыли, бизнес предсказуемый, а статус института развития — редкое преимущество.
Но заходить в IPO сейчас — это ставка не столько на компанию, сколько на общий разворот рынка. Если к моменту торгов негатив продолжится, даже сильный эмитент пойдёт на дно с индексом.
🏦 Поэтому участие — история для тех, кто готов к волатильности первых недель и видит потенциал именно в долгосроке. Если хочется безопаснее, Сбер с текущими мультипликаторами выглядит лучше.
#Разбираем
@IF_Stocks
📋 Итоги пятницы: кто выкатил отчеты на этой неделе?
Неделя получилась насыщенной. Сразу несколько крупных компаний отчитались, и каждый отчёт по-своему отражает текущую экономику: где-то ускорение, где-то усталость, где-то отчаянная борьба за эффективность. Собрали самое главное — а чтобы посмотреть полные посты, переходите по ссылкам.
1️⃣ Ozon: громкое возвращение и рекордные цифры.
Главное событие недели — #OZON вернулся на биржу после 1,5-месячного перерыва и выкатил лучший отчёт за всю историю.
Выручка за 9 месяцев +73%, EBITDA выросла почти в четыре раза, второй квартал подряд есть чистая прибыль. Финтех разгоняется быстрее всех, GMV +51%, заказы +63%.
И чтобы инвесторы точно не скучали: первые в истории дивиденды и байбек на ₽25 млрд.
2️⃣ Positive: выручка есть, денег нет — сезонность спасёт?
Выручка #POSI за 9 мес. подросла на +12% — но если сравнивать по кварталам, то в третьем видна просадка по сравнению с прошлым годом. Чистый убыток растёт, долг подбирается к ₽21 млрд, проценты съедают всё, что компания зарабатывает. При этом расходы режут так резко, как будто тушат пожар: –17% персонала, –58% маркетинга, –59% R&D-инфраструктуры.
Есть рост по флагманским продуктам и новый NGFW, но его темпы пока слабее плана. Многие аналитики сомневаются, что компания дотянет до гайденса по году без сверхсильного четвертого квартала.
3️⃣ Сбер: суперсила в стабильности.
Прибыль #SBER за октябрь — ₽150 млрд, за 10 месяцев — ₽1,4 трлн. ROE стабильно держится около 22%, процентные доходы растут двузначными темпами, кредитование расширяется и в корпоративном, и в розничном сегменте.
Единственная слабая точка — комиссии, которые начинают проседать. Но банк это выдержит: cost-to-income (коэффициент затрат к доходам) остаётся на идеальных 28%.
Дивиденды за 2025 год уже сейчас выглядят как 12–13% доходности.
4️⃣ МТС: красивый отчёт, непривлекательная реальность.
У #MTSS цифры выглядят эффектно — выручка +18%, чистая прибыль выросла в шесть раз.
Но за этим эффектом стоит низкая база прошлого года. Рентабельность чистой прибыли — всего 2,8%, потому что почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга.
Телеком растёт умеренно, экосистема растёт быстро, но остаётся убыточной. Дивиденды 35 ₽ дают 17% доходности — но платятся фактически в долг, что на долгосрочном горизонте выглядит рискованно.
5️⃣ Ростелеком операционно стабилен, но деньги утекли в минус.
#RTKM, как всегда, показал ровный, предсказуемый рост выручки и OIBDA — по 8% за квартал.
Но за этой устойчивостью спрятана главная проблема: третий квартал подряд у компании отрицательный свободный денежный поток. За 9 месяцев — минус ₽28 млрд.
Причины простые: высокая ставка, тяжёлые инвестиции и растущие процентные расходы.
Отдельная интрига — возможный выход Ростелекома из ГК "Solar", которую ещё недавно готовили к IPO. Зачем компании избавляться от одного из самых перспективных активов? Вопрос остаётся открытым.
6️⃣ HeadHunter: рынок труда остывает — и это видно во всём.
#HEAD стал главным барометром экономики этой недели. Рост выручки замедлился до 2% — минимального уровня за годы. Сегмент малого бизнеса падает на 10% и теряет клиентов, крупные компании растут, но только за счёт ARPC.
EBITDA –5%, чистая прибыль –15%. Компания честно понижает прогноз: по году ждёт всего +3% выручки.
Но фундамент остаётся сильным: высокие маржи, отсутствие долга, около ₽18 млрд кэша на счетах. И компания расширяет экосистему — вошла в сервис «Моя смена» и развивает HRtech.
#Разбираем
@IF_Stocks
🥶 HeadHunter: рынок труда остыл — и это видно в отчётности
Последние месяцы ЦБ говорил о замедлении экономики, охлаждении спроса на персонал и снижении активности компаний. Теперь это подтверждают и цифры из свежего отчета главного рекрутинг-сервиса страны #HEAD. Охлаждение заметно буквально в каждом показателе отчёта за третий квартал.
1️⃣ Рост выручки почти остановился. Она увеличилась всего на 2%, до ₽11 млрд — минимальные темпы роста за многие годы. И причина здесь не в самой компании, а в том, что работодатели стали осторожнее с наймом, особенно в сегменте малого бизнеса.
2️⃣ Картина по клиентам получилась показательной:
➖крупные компании прибавили 9%, в основном за счёт роста ARPC
➖а вот малые и средние — минус 10%, и их база просела почти на 20%
То есть, рынок сам “усох” — и это структурный эффект, а не временный сбой.
3️⃣ Скорректированная EBITDA снизилась на 5% и составила ₽6,6 млрд. Маржа тоже просела — с 64% до 60%.
Причины две:
➖интеграция с HRlink, у которого более низкая рентабельность
➖бурный, но пока убыточный рост сегмента HRtech
4️⃣ Операционные затраты поднялись на 15%, в основном из-за увеличения персонала и эффекта включения HRlink. Экономия на маркетинге сгладила часть нагрузки, но не переломила общий вектор.
5️⃣ Скорректированная чистая прибыль снизилась на 15,5%, до ₽6 млрд.
🤔 Что же происходит с рынком труда? Хэдхантер лучше всех чувствует настроение экономики, и сейчас сигнал однозначный: рынок труда в фазе охлаждения. Шок 2022 года давно позади, перегрев 2023–2024 — тоже. Бизнес нанимает меньше людей, цикличность стала жёстче, особенно в СМБ.
Именно поэтому компания пересмотрела прогноз по выручке: она ожидает всего около +3% по итогам года, а маржа EBITDA — “выше 52%”. Это скромно, но в текущих условиях честно.
❓ Что делает компания: фокус на доле рынка, технологии и новые сегменты. Замедление рынка не остановило стратегические шаги: Хэдхантер продолжает инвестировать в расширение экосистемы.
1️⃣ Главное событие квартала — выход в сегмент подработок рядом с домом через инвестицию в сервис «Моя смена» (26% доли). Это логичное направление: рынок почасовой занятости растёт быстрее классического найма, а конкуренция здесь пока слабее.
2️⃣ Компания также делает ставку на HRtech: автоматизацию, инструменты для работодателей, интеграторы и аналитику. Это не самый прибыльный сегмент сейчас, но ключевой для будущего.
💰 Финансовая устойчивость остаётся сильной. На счетах — ₽18 млрд кэша, долговая нагрузка отсутствует. FCF по-прежнему высокий, а в октябре Хэдхантер выплатил 233 ₽ дивидендов на акцию, что эквивалентно ~130% скорректированной прибыли за первое полугодие.
✅ Что в итоге? Хэдхантер — не сезонная IT-компания, но он глубоко цикличен, потому что чувствует экономику быстрее всех. И пока рынок труда в фазе охлаждения, ждать ускорения результатов вряд ли стоит: скорее, это история уже про 2026 год.
👍 Но фундамент остаётся сильным:
➖высокая маржинальность
➖отсутствие долга
➖запас кэша
➖стратегические инвестиции в новые форматы
Так что посидеть в такой компании нестрашно.
Про другие отчеты кратко вы можете прочитать здесь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
❓ Ростелеком: где искать профит и что происходит с ГК "Solar"?
#RTKM отчитался за третий квартал и девять месяцев 2025 года. И отчёт получился… странно двояким:
➖с одной стороны, цифры выглядят уверенно
➖с другой — ключевые вопросы инвестора так и остаются без ответа
➖а главное, непонятно, что там с ГК "Solar", которую ещё недавно готовили к IPO
💰 Финрезультаты: стабильно, но без прорывов. Выручка за третий квартал выросла на 8%, до ₽209 млрд. OIBDA — тоже на 8%, до ₽81,5 млрд. Компания вновь вышла в чистую прибыль после прошлогоднего убытка.
На горизонте девяти месяцев рост чуть выше: +10% по выручке и +6% по OIBDA. Это говорит о том, что базовый бизнес оператора — мобильная связь, ШПД и цифровизация госсектора — остаётся крепким и предсказуемым.
❗️ Проблема в другом: деньги не доходят до акционеров. Ростелеком третий квартал подряд показывает отрицательный свободный денежный поток. За 9 месяцев FCF составил минус ₽28 млрд — против уверенного плюса год назад. При высокой ставке это означает одно: пространство для дивидендов минимальное.
❓Почему денежный поток в минусе? Причина тут не одна.
1️⃣ Инвестиции всё ещё очень высокие — почти 18% от выручки за девять месяцев. Да, компания заявляет о постепенном снижении capex, но пока это всё равно огромная нагрузка.
2️⃣ Растут финансовые расходы: чистый долг вместе с арендами достиг ₽730 млрд (около 2,3× OIBDA). При текущей ставке обслуживание такого долга становится действительно тяжёлым. На этом фоне даже хороший операционный результат не превращается в деньги.
🔍 Куда пропал Solar — и почему это важно? Отдельная интрига — судьба ГК "Solar". Это флагман Ростелекома в кибербезопасности: быстрорастущее, маржинальное направление, которое теоретически могло сделать Ростелеком “технологичным” холдингом, а не просто оператором связи.
В конце октября эмитент проводил заседание СД, в повестке дня есть два странных пункта:
➖ об изменении размера доли участия ПАО «Ростелеком» в ХХХ
➖ о прекращении участия ПАО «Ростелеком» в ХХХ
Что за секретный ХХХ? Коммерсант и Форбс писали — вероятно, это про снижение доли, потому что сам Solar готовится к IPO. С одной стороны, IPO это возможность Ростелекому заработать, а с другой стороны — почему не "Такая корова нужна самому?" Ведь актив растущий и открывает новые перспективы для компании.
В самом отчёте направление кибербеза выросло лишь на символические проценты — и становится понятно, почему рынок насторожился.
Мнение IF Stocks: Ростелеком остаётся типичной историей “госстабильности”: предсказуемая выручка, высокая OIBDA, устойчивый базовый бизнес. Но без драйверов — и с тяжёлой инвестиционной программой, которая давит на денежные потоки. Поэтому, Ростелекому интереснее остаться с растущим активом, в которую они еще и привлекут деньги на IPO.
Неужели у компании есть такая острая потребность в деньгах, за что они будут готовы продать долю? Или речь шла о другой компании ХХХ?
Про другие отчеты кратко вы можете прочитать здесь.
#Разбираем
@IF_Stocks
РИЧ-2025 уже в разгаре, но гонка еще не закончена. Ноябрь решит, кто впишет своё имя в историю турнира. До конца ноября можно войти в рейтинг и побороться за часть призового фонда 160 млн руб.
Никто не заставляет покупать определенные бумаги – торгуйте как привыкли. Главное не забудьте нажать кнопку «Участвовать». А если у вас еще нет брокерского счета в Т-Инвестициях, откройте онлайн за пару минут
🍷 Fix Price: «всё по 36» давно прошло, теперь переходим на алкоголь. Поможет?
Давайте честно: компания скучная, но важная — и в портфеле ритейла её никто не обходит. И вот у #FIXP интересный поворот: некоторые магазины сети получили разрешение на торговлю алкоголем. Неожиданно? Для нас — да. Давайте посмотрим, что привело к этому шагу.
🤔 Зачем Фикс это делает? Потому что ядро бизнеса буксует. Смотрим на отчет за 9 месяцев 2025 года:
➖выручка: всего +5% г/г (~₽228 млрд) — для растущей сети это слабовато
➖LFL: +1,3%. Он немного подрос, но в основном за счет роста среднего чека на 5%, в то время как LFL-трафик упал на 4,2%. У Ленты #LENT и #X5 мы тоже видим замедление трафика, но у Фикс Прайса он падает четвёртый год подряд
➖EBITDA: –27%, до ~₽15 млрд: расходы на персонал давят на маржу
➖чистая прибыль упала на –44% г/г
➖сеть увеличилась на ~450 точек (цель на год ~700). Согласно отчету, CAPEX на 1 магазин составляет ~₽5 млн
➖долговая нагрузка пока лёгкая (NetDebt/EBITDA ~0,3×), но чистой денежной позиции больше нет (есть чистый долг ~₽9–10 млрд)
❗️ Алкоголь — это попытка подтянуть трафик и средний чек без каннибализации полки. Логика рабочая, но:
➖лицензии будут не везде (ограничения по локациям/санитарным нормам/РЦ)
➖эффект проявится не сразу и неравномерно по сети
➖есть имиджевые риски: «дешёвый алкоголь» может оттолкнуть часть аудитории
Fix Price сегодня выглядит дешево относительно конкурентов: по мультипликатору EV/EBITDA у него около 2,1×, против 3,4× у Ленты и 3,8× у X5.
На первый взгляд — подарок. Но разница в том, что у Ленты и X5 замедление трафика — временный эффект цикла: высокие ставки, осторожный потребитель. А вот у Fix Price давление структурное — непродовольственный ритейл уходит в онлайн, и компании всё труднее конкурировать с маркетплейсами, которые забирают аудиторию, чек и ассортимент.
💰 Дивиденды тоже под вопросом: да, в 2024 году выплаты, на которые было потрачено в общей сложности 30 млрд руб. (накопленным эффектом за прошлые годы), стали приятным сюрпризом для акционеров Fix Price. Однако, хотя дивполитика и осталась прежней (50% от прибыли по МСФО), но чистая прибыль упала на 44% г/г, а чистая денежная позиция сменилась долгом.
✅ Вывод. Fix Price остаётся компанией, которая держится за старую модель, но мир вокруг неё меняется все быстрее. Алкоголь — шаг в сторону оживления трафика, однако не стратегический поворот. С одной стороны давят маркетплейсы, а с другой высокая конкуренция от КБ и Винлаба.
Давайте честно, если будет выбор между обычными супермаркетами, КБ / Винлабом и Фикс Прайсом, где будете покупать алкоголь?)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
🤔 Заметили, как в 2022 году фондовый рынок стал ближе к розничным инвесторам?
Инвестиции становятся популярнее, а компании и фонды все больше уделяют внимания рознице. Тренд есть и в США, где топовые фонды по типу BlackRock создают новые продукты для розницы.
Россия — не исключение. Капитализацию рынка нужно поднимать, а перед выходом на IPO компании проходят множество этапов, в которых есть возможность поучаствовать и розничному инвестору.
В сентябре фонд "Восход", крупнейшим инвестором которого является "Интеррос", запустил инвестиционную платформу «Аврора».
❓ Что за платформа и для кого?
Это место, где «розница» может присоединиться к инвестициям сразу на этапе роста. В отличие от других платформ, в ней размещают только те проекты, куда уже вложились крупные фонды своими деньгами.
Каждая компания, размещенная на платформе будет торговаться на ОТС рынке СПБ Биржи, создавая ликвидность.
На платформе только отобранные фондом компании — зрелые бизнесы, которые проходят финансовую, налоговую, юридическую и техническую проверки.
💬 Какие оценки у бизнесов и какие предлагают доходности?
Целевой рост компаний от 35%+ в год, в разы выше среднегодовой доходности акций и депозитов, конечно, с повышенными рисками. Но одно дело "делить" риски самому, другое — вместе с институционалами, которые тоже "ставят свою шкуру на кон".
Звучит здорово, но формально вход не для всех: порог входа начинается от 100 тысяч рублей, что логично, с учетом уникальных проектов и участия наравне с крупняками.
Изучить проекты и соинвестировать с крупнейшим фондом «Восход» можно по ссылке: https://aurorainvest.ru/a/ifst
Следить за анонсами раундов и новостями платформы: @aurorainvest_ru
☹️ Positive все ближе к годовому финалу, но пока — отчет за 9 месяцев
Разберем, как #POSI проходит "курс молодого бойца по выживанию в условиях высокой ставки и падающего спроса".
👀 Что показал свежий отчет за 9 месяцев 2025 года:
➖выручка +12%, до ₽11 млрд, но если смотреть по третьему кварталу год к году, то налицо снижение с ₽4,4 млрд до ₽4,2 млрд
➖чистый убыток вырос с ₽5,3 млрд до ₽5,8 млрд.
➖операционный убыток составил ₽4 млрд (годом ранее он был ₽4,9 млрд)
➖денежные средства — всего ₽3 млрд
Отгрузки выросли на 31% — до ₽12 млрд. Компания сохраняет план по году в ₽33–38 млрд, вот только, по мнению аналитиков выглядит он слишком амбициозно.
💰 Позитив продолжает жить в кредит до конца года. Положительный эффект от конверсии дебиторки на ₽11,6 млрд в начале года быстро ушёл. За девять месяцев чистый долг снова вырос до ₽21 млрд (+17% с начала года), а расходы на обслуживание долга увеличились почти в семь раз — ₽1,4 млрд против ₽200 млн годом ранее. Компания наращивает долг, но справедливо судить по долгу в годовом отчете.
Компания рефинансирует бонды и снижает ставки, но при текущем объёме долга процентные платежи съедают весь свободный денежный поток.
✂️ Оптимизация: минус люди, минус расходы. Понимая, что нужно тщательнее контролировать расходы компания сокращает аппетиты:
➖персонал сократился на 17% (3160 → 2609 человек)
➖ФОТ снизился на 11% к прошлому году, до ₽3,7 млрд
➖бюджет маркетинг упал на 58% (₽1,1 млрд → ₽860 млн)
➖операционные расходы, не связанные с оплатой труда: –38%
➖R&D (техническая инфраструктура): –59%
Это позволило удержать убытки под контролем, но возможно ударит по будущему:
Меньше людей — медленнее выход новых продуктов и обновлений.
Бюджет на маркетинг срезали, справится ли компания с гайденсом, если «топлива для продаж» стало в два раза меньше?
Продукты и рынок. Главные флагманы Позитива — MaxPatrol SIEM, VM и PT Network Attack Discovery — дают около 60% всех отгрузок.
Новый продукт — межсетевой экран PT NGFW — с момента запуска в ноябре 2024 принёс более ₽2 млрд выручки и 130 клиентов. План к концу года ₽10 млрд. При классической сезонности для Позитива — 60-70% продаж в конце года, общая выручка с NGFW может составить ₽6-8 млрд из планируемых ₽10 млрд. Для достижения плана, сезонность по продукту должна оказаться на уровне 80%.
Компания увеличила расходы на разработку: уже ₽7 млрд за 9 месяцев, план по году — ₽9 млрд. Это даже больше, чем в 2023–2024 гг.
🌐 А как международный бизнес? Positive официально называет себя «красной русской компанией» и не пытается маскировать происхождение. На зарубежные рынки приходится пока всего 4% продаж (2% — СНГ, 2% — дальнее зарубежье). Сфокусировалась она на Латинской Америке, Африке и MENA — правильная логика, но и тут рано делать выводы, нужен годовой отчет.
❓ Что дальше? Мнение IF Stocks:
Руководство компании по-прежнему говорит о выходе в плюс по NIC и рентабельности 30% уже к 2026 году, в чем мы сомневаемся. Но по текущему отчету компания справляется с гайденсом, мы ожидаем что отгрузки по итогам года могут составить ₽33-34 млрд, что немного выше нижней планки.
#Разбираем
@IF_Stocks