9171
Открытый портал в экономику. Пишем об актуальных экономических исследованиях и о том, как они повлияют на жизнь. https://econs.online
Опубликован четвертый в 2024 г. номер ежеквартального научного журнала Банка России «Деньги и кредит».
Среди инструментов, которые центральные банки используют для управления инфляцией, особое место занимают коммуникации: они способны повысить эффективность денежно-кредитной политики (ДКП). Для оценки эффекта коммуникаций Банка России Виктория Банникова (МГУ) анализирует их влияние на кривую доходности облигаций федерального займа. А исследование Алексея Ерохина и Ольги Клачковой (МГУ) показывает статистически значимую связь инфляционных ожиданий инвесторов с «ястребиной» или «голубиной» тональностью пресс-релизов и других новостей Банка России по ДКП.
На решения центрального банка по ДКП могут по-разному реагировать разные регионы страны, различающиеся между собой по темпам инфляции, уровню бюджетных расходов, структуре экономики, вовлеченности во внешнеэкономические цепочки. Все это применимо и к российским регионам. Группа исследователей из Сибирского главного управления Банка России предлагает в своей работе прогнозную модель, учитывающую специфику Сибирского макрорегиона. Иллюстрируя свойства модели, авторы отмечают, что одна из особенностей экономики этого макрорегиона – более сильная, чем в России в целом, реакция на изменение мировых цен на сырье.
Для анализа экономической политики и определения ее оптимальных параметров необходим качественный прогноз доходов бюджетной системы. Матвей Финагин и Сергей Шеремета (Банк России) рассматривают несколько моделей прогнозирования ненефтегазовых доходов и приходят к выводу, что наиболее точным оказывается расчет, полученный путем отдельного прогнозирования поступлений по восьми группам налогов (от НДФЛ до ввозных пошлин).
С этими и другими статьями журнала «Деньги и кредит» №4 за 2024 г. можно ознакомиться на сайте журнала.
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣В ближайшей и среднесрочной перспективе дефицит рабочей силы на российском рынке труда следует рассматривать как данность, но из-за замедляющейся экономики расти он уже не будет: в 2025 г. снижение безработицы и гонка зарплат приостановятся (при отсутствии новых внешних шоков), прогнозирует эксперт Института экономики РАН Николай Ахапкин.
2⃣Одна из ключевых головоломок в международных финансах – формируются ли обменные курсы случайным образом или же исходя из предсказуемых закономерностей. Модель, построенная экспертом МВФ и проверенная на данных 9 стран с плавающим курсом национальных валют за 2000-2024 гг., показывает, что обменные курсы предсказуемы.
3⃣Американские экономисты обнаружили новую связь между инфляцией и ценами на активы, проистекающую из психологических особенностей инвесторов. Высокая инфляция, вызывая ощущение «обеднения», снижает неприятие риска и усиливает предпочтение асимметрии (невысокой вероятности большой прибыли при высокой вероятности потерь), что ведет к росту спроса на «лотерейные акции» – бумаги, отличающиеся как раз асимметричным риском, а также, как правило, низкой ценой. Из-за роста спроса такие акции быстро растут в цене, смягчая у инвесторов ощущение потерь от инфляции (и оказываются переоценены, что несет потери в будущем).
4⃣Эксперты Национального банка Швейцарии: данные о платежном поведении человека (время платежа, цель и платежный инструмент) позволяют определить его социодемографическую группу (возраст, доход, образование и пр.) с точностью до 83%.
5⃣ЕЦБ анонсирует новый аналитический инструмент – «зарплатный трекер», который агрегирует данные из договоров между профсоюзами и ассоциациями работодателей, включая будущие изменения зарплаты. Трекер охватывает до порядка 50% работников и намного более оперативен (данные доступны через несколько дней), чем другие источники данных о коллективно согласованных зарплатах (доступны с лагом от двух месяцев).
6⃣Историк экономики Майкл Бордо и экономист ФРБ Кливленда Эдвард Прескотт продолжают исследовать, как децентрализованная структура ФРС, в которой между резервными банками существует интеллектуальная конкуренция, стала драйвером для развития научных идей, на сей раз – в банковской сфере. В 1950-1960-х гг., мотивируя молодых экономистов работать над вопросами банковской политики, представляющими интерес для ФРС, несколько резервных банков создали программы поддержки диссертаций, а ФРБ Чикаго – специальный форум (Bank Structure Conference), которые обеспечили поток идей и аналитических инструментов в ФРС из научных кругов.
7⃣Венгерские экономисты доказали положительную связь между производительностью фирм и физическим и психологическим здоровьем сотрудников. Более производительные фирмы поощряют сотрудников чаще обращаться к врачам, что позволяет выявлять заболевания на ранней стадии, а также поддерживают менее стрессовые условия труда.
8⃣Захватывающее эссе Ростислава Капелюшникова из ИМЭМО РАН и ВШЭ о «юности эконометрики» – интеллектуальной схватке Кейнса и кейнсианцев, в которой кейнсианцы победили, но, как показало время, прав оказался Кейнс.
9⃣Анализ влияния государственной цензуры на научно-технологическое развитие и производство знаний – на материале деятельности «литературной инквизиции» в Китае в конце XVIII в. Запрет нежелательных с точки зрения правящей династии книг способствовал более чем полувековой интеллектуальной и инновационной стагнации Китая в ту самую эпоху, когда Европа бурно переживала расцвет прогрессивных идей и технологических достижений промышленной революции.
1⃣ Журнал Behavioral Scientist предлагает подборку самых выдающихся книг 2024 года по версии ученых-бихевиористов. В списке 45 книг об ИИ, мышлении, человеческом поведении, лидерстве, искусстве риска, коммуникации, секретах памяти и др.
🔴 Econs.online
Считается, что источники инноваций – инвестиции в исследования и в человеческий капитал. Но есть еще один катализатор: качество институтов, причем институтов на локальном уровне, показывает опыт реформ государственных учреждений в Китае 2009–2018 гг.
Реформа по децентрализации регулирования бизнеса не была направлена непосредственно на продвижение и поддержку инноваций. Но в большинстве регионов позволила местным органам власти улучшить бизнес-климат, который тем самым стал более благоприятен для инноваций.
Исследователи, изучившие этот опыт, пришли к выводу, что качество субнациональных институтов способно быть важным драйвером инноваций. И что институциональные реформы, адаптированные к потребностям и возможностям конкретных регионов, могут оказаться более эффективными, чем универсальная общенациональная политика.
В то же время эффект реформы, измеренный исследователями по росту патентных заявок, оказался наиболее значительным в регионах, уже обладавших некоторой инновационной инфраструктурой и определенным уровнем человеческого капитала. Для менее развитых регионов одних только институциональных реформ для стимулирования инноваций может оказаться недостаточно: потребуются одновременные инвестиции в образование, навыки и инфраструктуру.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣ЦБ Латвии: ястребиный ответ на высокую инфляцию обеспечивает меньшие потери выпуска. Недооценка устойчивости роста инфляции и задержка агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики в итоге приводят к гораздо более высокой ставке и более сильному торможению ВВП (моделирование на данных периода всплеска инфляции 2022 г.).
2⃣ФРС: разброс в инфляционных ожиданиях домохозяйств ослабляет силу денежно-кредитной политики. Люди, которые воспринимают будущую инфляцию как более высокую, при повышении ставок монетарной политики не снижают потребление, а, наоборот, активнее кредитуются для его наращивания; чем больше доля таких домохозяйств – тем больше потребителей в итоге столкнутся с финансовыми ограничениями и не смогут увеличивать потребление при снижении ставок. Тем самым потребление слабее реагирует как на ужесточение монетарной политики, так и на ее последующее смягчение.
3⃣Курс офшорного юаня (CNH; рыночный курс) сильно зависит от внутреннего курса (CNY; регулируется центробанком Китая), однако после реформы обменного курса 2015 г. это влияние значительно ослабло, что указывает на рост интернационализации китайской валюты.
4⃣Всемирный банк опубликовал главу будущего доклада о глобальных экономических перспективах (выйдет 14 января 2025 г.) – об ухудшении перспектив группы из 26 беднейших экономик: только 6 из них за следующие 25 лет смогут перейти в категорию стран со средним доходом при сохранении текущих темпов роста (у большинства – за десятилетие почти нулевых из-за обострившихся конфликтов и частых кризисов). За предыдущие почти 25 лет из группы бедных в группу со средним доходом перешли 39 стран.
5⃣Исследование о размахе шринкфляции – на американских данных по 56 категориям товаров в супермаркетах (от бакалеи до косметических средств) с 2006 по 2018 г. Чаще всего сокращался размер упаковки продовольственных товаров – у половины из них. Среднее сокращение по всем товарным категориям составило 11%, что соответствует росту цены на 9%. Требование к продавцам раскрывать цену за единицу товара почти не влияет на объемы продаж: люди покупают столько же и даже чуть больше.
6⃣Всплески инфляции сопровождаются ростом числа голосов, отданных за популистские партии, – данные по 18 развитым странам с 1948 г. При росте инфляции на 10 п.п. доля голосов за популистов на выборах возрастает на 15% – примерно на столько же она прирастает после финансовых кризисов.
7⃣ОЭСР: 10 дополнительных дней в году с температурой выше 35оС приводят к снижению годовой производительности труда фирм на 0,3% (на данных 23 развитых стран за 2000-2021 гг.).
8⃣То, почему одни страны богатые, а другие бедные, может объясняться, в том числе, различиями в уровне конкуренции на рынках труда. Если бы рынки труда в странах с низким доходом были столь же конкурентны, как в развитых странах (больше фирм и больше выбора для работников), их ВВП на душу населения мог бы быть на 45% выше.
9⃣Большинство инвестиций бизнес-ангелов – венчурных инвесторов, поддерживающих стартапы на ранних стадиях, – неудачны, около трети полностью убыточны; тем не менее их общая средняя доходность вдвое превышает совокупный инвестированный капитал. Причина – в резкой асимметрии доходности: 1% таких инвестиций возвращает вложенные средства более чем в 50-кратном размере (данные по Норвегии).
1⃣ О связи темпа музыки и поведения посетителей ресторанов: на размер чеков фоновая музыка, звучащая в заведении, не влияет, но при медленной музыке люди проводят за столиками больше времени и оставляют меньше чаевых, чем при быстрой.
🔴 Econs.online
Недавний скачок цены биткоина до нового исторического рекорда снова разжег дебаты о том, являются ли криптовалюты пузырем или нет.
Финансовым аналитикам трудно определить, какая из сторон спора права: применить к криптовалютам традиционный финансовый анализ, обосновывающий цену актива, проблематично из-за отличий криптовалют от традиционных финансовых активов. Но благодаря одному из отличий возможен модифицированный подход к формальному анализу: криптовалюты могут использоваться в качестве средства платежа. Это порождает спрос на криптовалюту как на средство проведения транзакций, то есть спрос со стороны потребителей финансовых услуг, а не только со стороны инвесторов.
Если цену криптовалюты можно объяснить транзакционным спросом, то, скорее всего, она относительно справедлива, считает бывший научный консультант Банка Канады по цифровым валютам. Однако если объяснение цены криптовалюты заключается в постоянном притоке инвестиций, то это указывает на пузырь.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣На трансмиссию монетарной политики влияют объемы свободной наличности у компаний. Запасы кэша позволяют фирмам извлекать выгоду из растущих ставок, что снижает чистые процентные платежи и сокращает негативный эффект монетарного ужесточения для инвестиций фирм: исследование МВФ на данных США.
2⃣Прогнозы инфляции, сделанные ИИ, точнее, чем прогнозы экспертов. А вот с прогнозами корпоративных доходов ИИ справляется значительно хуже – ошибается в 1,5 раза чаще, чем аналитики.
3⃣ЕЦБ отчитывается о ходе подготовки к запуску цифрового евро, начавшейся год назад, в т.ч. публикует анализ перспектив использования этой цифровой валюты офлайн. Подготовительная фаза продлится до октября 2025 г., после чего ЕЦБ примет решение о переходе к следующему этапу (это еще не запуск, который потребует длительной законодательной работы).
4⃣Статистика динамики цен на жилую недвижимость в мире за второй квартал 2024 г. от Банка международных расчетов (BIS): Россия остается в тройке лидеров по росту реальных цен год к году, после Польши и Болгарии. Глобально цены на недвижимость в реальном выражении продолжили снижаться (основной драйвер – развивающиеся экономики Азии), однако все еще на 21% выше уровня, который наблюдался после мирового финансового кризиса 2008 г.
5⃣ОЭСР: шестая часть снижения производительности в странах ОЭСР (в среднем на 1,3 п.п. с начала 2000-х) может быть вызвана замедлением темпов роста человеческого капитала. Одним из основных факторов этого замедления стало использование цифровых устройств в школе, что привело к ухудшению результатов экзаменов у детей.
6⃣Для регионов США, выступающих «убежищами» для нелегальных мигрантов, характерна самая высокая доходность муниципальных облигаций: нелегальная иммиграция предсказывает смягчение жестких рынков труда и повышение расходов на социальную поддержку, строительство, образование и охрану порядка.
7⃣Глобальное потепление способствует сокращению доли труда (зарплат и компенсаций) в национальном доходе США, прежде всего за счет отраслей, где больше рабочих мест на открытом воздухе, и ускоряет внедрение промышленных роботов.
8⃣Секрет возникновения и исчезновения интереса в современном обществе к идеям – от программ политиков до маркетинговых слоганов – итальянские исследователи предлагают разгадывать с помощью модели SIRS, которая применяется в эпидемиологии для прогнозирования распространения инфекционных заболеваний.
9⃣Устойчивость неравенства богатства объясняют более высокой нормой сбережений состоятельных семей, большими активами и большей их прибыльностью. Новое исследование нашло еще одно объяснение: состоятельные люди редко совершают самую распространенную ошибку инвесторов – они не попадаются на удочку «эффекта диспозиции» – продажи активов в тот момент, когда их цена растет, и удержания, когда цена падает. В этом представителям богатых семей помогает более высокая склонность к риску и более высокая финансовая грамотность.
1⃣ С дискриминацией по возрасту – эйджизмом – сталкиваются не только пожилые. Исследование «янгизма» (youngism) – предубеждений и неблагоприятных стереотипов относительно молодых – показало, что молодых взрослых более старшие воспринимают как менее нравственных, менее ответственных и менее трудолюбивых, чем людей других возрастных групп.
🔴 Econs.online
Считается, что фрагментация мировой экономики и разрушение привычных связей между странами ведет к новому витку инфляции. Но это необязательно так, пришли к выводу в новом исследовании экономисты Банка международных расчетов (BIS).
Исследователи построили три сценария развития инфляции во фрагментированной глобальной экономике – разделенной на геополитически обусловленные торговые блоки. Из трех сценариев только один предполагает ускорение глобальных темпов роста цен. Однако два других сценария вряд ли можно счесть позитивными: хотя инфляция в них не ускоряется, причина этого лежит в сокращении спроса, выпуска, доходов и уровня жизни.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣Авторы экономических прогнозов могут считать, что изменения процентных ставок ФРС раскрывают новую информацию о состоянии экономики США, и обновлять свои прогнозы на основе этого. Подобный «информационный эффект ФРС» усложняет решения регулятора: если ФРС неожиданно понизит ставку, прогнозисты могут подумать, что экономика в худшем состоянии, чем они полагали; а повышение ставки для замедления инфляции может отозваться повышением прогнозов инфляции.
2⃣МОТ: с 2000 г. зарплатное неравенство сократилось в двух третях стран, тем не менее на 10% работников с самой низкой зарплатой приходится сейчас лишь 0,5% от мирового фонда зарплаты, в то время как на 10% с самой высокой зарплатой – 38%. Неравенство в оплате труда выше всего в странах с низким уровнем дохода, где около 22% работников по найму классифицируются как низкооплачиваемые.
3⃣Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board) – международный орган по мониторингу состояния мировой финансовой системы и выработке рекомендаций по поддержке ее устойчивости – опубликовал обновленный список глобальных системно значимых банков. В сравнении с прошлым годом список из 29 банков не изменился, но два банка изменили статус: Credit Agricole поднялся в более высокую группу, что соответствует более высоким требованиям к капиталу, а Bank of America, наоборот, перешел в категорию пониже.
4⃣Периодам экономических потрясений предшествуют пики строительства жилой недвижимости. Все такие периоды за последние 100 лет, включая Великую депрессию, рецессию после нефтяного кризиса 1970-х и глобальный финансовый кризис, предварялись всплесками количества выданных разрешений на застройку, показали данные по США с 1919 г.
5⃣Одним из факторов стремительного экономического роста в Китае при Дэн Сяопине стала масштабная замена прежних чиновников на высокообразованных госслужащих-технократов. Увеличение интенсивности замены чиновников на 1% связано с увеличением ВВП Китая на 1,3%, и этот эффект, обусловленный повышением человеческого капитала госслужащих, оставался устойчивым в течение 40 лет.
6⃣Доля выходцев из бизнеса, занимающих важные государственные посты, растет во всем мире, и это влияет на экономическую политику, показал анализ биографий более чем 43,5 тыс. членов правительств 130 стран за 1966-2021 гг. «Бизнес-политики», как правило, поддерживали рыночные экономические реформы, урезали социальные расходы и отдавали приоритет государственным инвестпроектам и расходам на инфраструктуру.
7⃣Всемирный банк: развитие предпринимательских навыков у женщин из небогатых сельских районов способствует их вовлечению в экономическую жизнь. В Уганде женщины, прошедшие программу, которая развивала настойчивость и уверенность, но не предоставляла стартовый капитал, на 17% чаще получали доход от собственного бизнеса спустя 18 месяцев после обучения.
8⃣Подобно социальной мобильности существует еще и социальная устойчивость – память о начальных экономических условиях, которая может сдерживать движение человека вверх по социальной и доходной лестнице. Такая межпоколенческая память сохраняется в среднем в течение трех поколений.
9⃣Поляризация в обществе побуждает граждан воспринимать в штыки правила и законы, инициированные политическими оппонентами, независимо от сути этих законов, пришли к выводу авторы поведенческих экспериментов в США.
1⃣ Отказ от наличных денег в развивающихся странах может оказаться очень дорогостоящим для потребителей – вывод исследователя на примере Мексики, где водителям Uber запретили принимать оплату наличными. Общая потеря выгоды потребителей, которые платили наличными, составила 50% их годовых расходов на такси.
🔴 Econs.online
Зеленый переход ставит центральные банки перед дилеммой: либо «игнорировать» спровоцированную им инфляцию и позволить ей укрепиться, либо ужесточать денежно-кредитную политику, что сдержит инфляцию, но затруднит переход на зеленые технологии.
Для решения этой дилеммы лучшим вариантом может быть координация налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики, направленная на поддержку зеленых инвестиций, приходят к выводу авторы нового исследования.
Денежно-кредитная политика может быть достаточно жесткой для того, чтобы поддерживать инфляцию на целевом уровне. При этом фискальные субсидии и целевое кредитование зеленого перехода могут поддержать зеленые инвестиции во время монетарного ужесточения.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Больше полувека, с момента запуска первого спутника в 1957 г., космос рассматривался преимущественно как сфера научной деятельности, технологического и военного соперничества государств либо как источник вдохновения для фантастов. Однако сегодня космос – еще и динамично развивающийся рынок. К космосу можно применить множество экономических концепций – от стимулов и дефицита ресурсов до транзакционных издержек.
🟥На 2022 г. напрямую или косвенно от космоса зависело порядка $0,6 трлн мировой экономики, что сопоставимо с ВВП Австрии или Таиланда.
🟥Среднегодовые темпы роста «космической экономики» за последние пять лет почти втрое выше, чем экономики «земной».
🟥За последние 20 лет централизованная государственная модель космических исследований уступила место новой, в которой государственные инициативы сосуществуют с частными. Сегодня около 80 стран имеют свои спутники в космосе, и около 80% всех спутников – коммерческие.
🟥За последние пять лет в космос было запущено больше объектов, чем за все предыдущие шесть десятилетий с начала его освоения; в 2023 г. число запусков превысило 2600.
«Эконс» рассказывает о космической экономике, о том, как расширение экономической активности в космосе может подстегнуть рост мировой экономики, а также об экономических последствиях межзвездных путешествий.
Текст, фото, аудио- и видеоформаты дают разную степень эффективности в передаче ключевого сообщения центрального банка – о целевом показателе инфляции.
Эксперимент показал, что аудиовизуальная коммуникация регулятора более эффективна, чем текст, – особенно для менее информированной аудитории. Это значит, что аудио- и видеосообщения могут помочь центробанкам быстрее и точнее доносить свою информацию до широкой общественности.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Как правильно читать заявления центрального банка?
У центральных банков есть система заявлений о будущем направлении денежно-кредитной политики – forward guidance, или «заявления о намерениях». Эти заявления можно разделить на две группы: обязательства и прогнозы. В первом случае центральный банк обязуется строго следовать заявленным намерениям. Прогнозы же могут не быть абсолютно точными, и центробанк может отклоняться от заявленных намерений, если изменились внешние или внутренние условия.
🔻Обязательства относят к заявлениям в стиле Одиссея: согласно поэме Гомера, Одиссей приказывает привязать себя к мачте, тем самым ограничивая свои действия. Так, заявления с использованием слов «будет удерживаться», «будет снижена» или «обязуется» подразумевают следование намерениям.
🔻Заявления в виде прогноза сравнивают с предсказаниями Дельфийского оракула, формулировавшимися расплывчато. Так, использование слов «вероятно», «скорее всего» или «прогнозируется» подразумевает некоторую неопределенность.
Большинство центральных банков используют «дельфийский» стиль. Это связано с высокой степенью неопределенности будущего развития экономики и потрясениями, которые невозможно предвидеть. Например, заявление ФРС в 2021 г. о том, что «сохранение ставки на уровне 0–0,25% прогнозируется вплоть до 2023 года», было гибким. Прогноз не оправдался, так как из-за быстрого роста инфляции ФРС пришлось повышать ставку уже в первой половине 2022 г.
Поэтому центробанки, как правило, сообщают об ожидаемых ими траекториях процентной ставки с описанием экономических условий, соответствующих этим траекториям. Это подразумевает, что в случае изменения условий может измениться и траектория ставки.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣ВШЭ: спрос на российском рынке труда находится на историческом максимуме – во втором квартале 2024 г. число вакансий увеличилось на 10,3% до рекордных 2,7 млн, одновременно продолжили снижаться безработица и показатели недоиспользования рабочей силы (частично занятые и незанятые).
2⃣В Азии сформировался собственный, региональный финансовый цикл, отличный от глобального. Его драйверами выступают Китай, Япония – а также филиалы иностранных банков.
3⃣В отличие от экспертов, рядовые американцы не склонны рассматривать ФРС как политически нейтральный институт. При этом потребители-республиканцы считают, что ФРС – за демократов, а потребители-демократы – что за республиканцев. Политические предпочтения потребителей влияют на их инфляционные ожидания и доверие к ФРС.
4⃣ОЭСР: глобальные инвестиции, направленные на чистую энергетику, в 2022 г. превзошли инвестиции в ископаемое топливо – $1,7 трлн и $1,5 трлн соответственно; но по-прежнему составляют небольшую долю (6%) всех инвестиций в реальный сектор экономики.
5⃣К 2050 г. спрос на уход за пожилыми людьми в странах ОЭСР вырастет более чем на треть из-за старения населения.
6⃣Бизнес-модели китайских компаний лучше приспособлены к требованиям, ограничениям и характеристикам других развивающихся рынков, чем компаний из США и других развитых стран. Возможно, именно копированием китайских моделей обусловлен успех нескольких недавно «выстреливших» стартапов – таких как индонезийский Super или бразильский Facily.
7⃣Исследование динамики коррупции и насилия в периоды выборов в странах мира показало, что в демократиях перед выборами усиливаются нападения на политиков, а в автократиях – увеличиваются взятки после выборов. Это согласуется с теорией, что группы, ведущие борьбу за власть, в демократиях стремятся привести к власти своих кандидатов, а в автократиях – повлиять на поведение находящихся у власти.
8⃣Когда речь о выборах, не стоит слишком доверять рынкам прогнозов – «предсказательным» онлайн-платформам со ставками, на которые любят ссылаться СМИ и эксперты. Объем торгов на таких рынках крайне мал, и всего одна ставка в несколько тысяч долларов может изменить прогноз. Это объясняет частое несовпадение рынков прогнозов с результатами опросов избирателей.
9⃣Главный риск, стоящий перед глобальной экономикой, Брэд Сетсер, экономист Council on Foreign Relations, называет не фрагментацией, а «нездоровой интеграцией». Две главные ее формы – практика вывода прибыли в офшоры, сокращающая налоговые поступления стран, и высокая норма сбережений Китая, создающая дисбалансы на финансовых рынках США и еврозоны, что подпитывает пузыри и плохие долги.
1⃣ Чем выше доход, тем меньше продолжительность сна: это верно и на микроуровне (работники из верхних 25% по доходам спят на полчаса меньше, чем из нижних 25%), так и на макроуровне (количество часов сна снижается с ростом подушевого ВВП). Но связь не причинно-следственная. Более обеспеченным доступны альтернативные сну формы досуга, на которые у менее обеспеченных может не быть ресурсов.
🔴 Econs.online
Кешбэк в современном понимании появился почти 40 лет назад и с тех пор завоевал популярность во многих странах. В США в первый четверг ноября даже отмечают национальный День кешбэка.
Программы кешбэка повышают лояльность потребителей по отношению и к продавцам, и к банкам, побуждая активнее делать покупки с использованием банковских карт.
Однако в случае использования кредитных карт с кешбэком у потребителей увеличиваются не только покупки, но и задолженность. Новое исследование экономистов из Сингапура и Гонконга на американских данных показало, что при подключении к программе кешбэка расходы по кредиткам возрастают на треть, однако погашение долга не возрастает пропорционально – оно, напротив, снижается. В результате задолженность по кредитке растет и через год увеличивается примерно втрое.
Финансово искушенные потребители с высоким кредитным рейтингом в большей степени контролируют свои расходы. Рост расходов и задолженности более выражен среди потребителей с низким уровнем кредитоспособности.
Покупки с кешбэком по сравнению с обычными вызывают у покупателей ощущение экономии денег и притупляют «боль платежа» – отрицательные эмоции, которые человек испытывает, расставаясь с деньгами при совершении покупок. А кредитные карты стимулируют больше покупок, повышая чувствительность сетей вознаграждения в мозге: использование карты обеспечивает немедленное удовольствие в виде купленного товара. Однако потребители часто переоценивают свою способность погасить платеж по кредитной карте при совершении дополнительных покупок.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣Когда работники полагают, что их номинальная зарплата будет расти медленнее, чем ожидаемая ими инфляция, то начинают активнее интересоваться вакансиями на рынке труда. Так высокие инфляционные ожидания стимулируют работников чаще менять работу в поисках большего номинального заработка, что потенциально может раскручивать спираль зарплат и цен.
2⃣Олег Ицхоки из Гарварда и Элина Рыбакова из Института мировой экономики Петерсона – об обоюдоострых эффектах экономических санкций против России. Рост цен, вызванный в стране санкциями, может влиять на всю мировую экономику через страны, с которыми у подсанкционной страны тесные экономические связи.
3⃣Brookings: траектория инфляции в США будет зависеть, в том числе, от исхода президентских выборов. Если Камала Харрис поддерживает автономию ФРС в решениях по процентным ставкам, то ее соперник Дональд Трамп планирует, в случае его избрания президентом, получить право голоса в принятии решений ФРС. Реализация таких планов может привести к более низким, чем необходимо, ставкам и возобновлению высокой инфляции.
4⃣Банк Англии: изменения цен на продовольственные товары оказывают сильное и устойчивое влияние на инфляционные ожидания – более 60% британских домохозяйств сообщают, что их восприятие инфляции зависит от цен на продукты питания. Вывод: монетарная политика должна более агрессивно реагировать на шоки цен на продовольствие.
5⃣BOFIT на данных развивающихся стран Европы: разрыв корреспондентских отношений между международными и местными банками стран приводит в этих странах к значительному сокращению экспорта – как его объемов, так и числа фирм-экспортеров. Фирмы лишь частично компенсируют потери экспорта локальными продажами, что выливается в сокращение выпуска и занятости.
6⃣Барьеры на пути международного движения капитала снижают мировой выпуск почти на 7% и объясняют примерно половину межстрановых различий в запасах капитала в расчете на одного работника.
7⃣МВФ: глобальный госдолг продолжает быстро расти и достигнет в 2024 г. $100 трлн, или 93% глобального ВВП, а в 2026 г. может достичь 115%. На страны, где госдолг растет, приходится две трети мирового ВВП. Высокий и растущий госдолг ограничивает правительствам возможности поддержки экономик в неблагоприятные периоды и затрудняет привлечение инвестиций. Для стабилизации госдолга потребуются крупные бюджетные корректировки.
8⃣McKinsey про опрос лидеров 88 глобальных компаний: разрывы в цепочках поставок остаются нормой, а не исключением – в 2024 г. их зафиксировали 9 из каждых 10 опрошенных. При этом 73% внедрили схему двойного снабжения (два и более поставщика одного и того же компонента), 60% занимаются регионализацией поставок. Но «революция в устойчивости цепочек поставок теряет импульс»: доля респондентов, придерживающихся двойного снабжения и регионализации, неизменна последние два года; компании также сворачивают стратегии по поддержанию больших запасов.
9⃣В 1950-х в ЦРУ были созданы подразделения по изучению экономического потенциала CCCР и мобилизационных возможностей советской экономики, куратором этих исследований стал экономист Уоррен Наттер, позже возглавивший советский проект в Национальном бюро экономических исследований (NBER) и заключивший, что экономика СССР слаба: замысловатая, но любопытная статья о взаимодействии и конфликтах ЦРУ и NBER по поводу оценок советской экономики.
1⃣ ИИ-инструменты уже расширили потенциал поведенческих наук, вплоть до использования ИИ-агентов в качестве участников психологических экспериментов и экономических игр. Возможно, генеративный ИИ, обученный на древних текстах, поможет смоделировать психологические реакции людей, живших столетия назад, что даст возможность оценить долгосрочную динамику культурных и ценностных изменений.
🔴 Econs.online
Развитие генеративного ИИ создает развилку для развивающихся стран. Они могут либо стать богаче, укрепив конкурентоспособность своих экономик, либо, напротив, еще больше отстать от развитых стран в уровне жизни, считает эксперт Всемирного банка.
По какому из вариантов будут развиваться события – в конечном счете зависит от того, с какой скоростью развивающиеся страны будут внедрять ИИ, и затронет ли это внедрение разные секторы экономик. Отличие генеративного ИИ от прежних волн технологий в том, что он повышает производительность в основном только в секторе высокопроизводительных услуг. Если не внедрять его в другие отрасли, то развивающиеся страны проиграют конкуренцию развитым, обладающим преимуществами в этом секторе, что приведет к росту межстранового неравенства доходов.
Сейчас мир все еще находится на начальных этапах разработки и внедрения генеративного ИИ, способность которого преодолевать языковые и культурные барьеры обещает снизить торговые издержки. Развивающиеся страны, которые смогут этим воспользоваться, с большой вероятностью укрепят свои позиции на мировых рынках за счет повышения производительности и конкуренции в быстрорастущих высокотехнологичных секторах.
Страны, которые откладывают интеграцию ИИ в свою экономику, рискуют столкнуться с «преждевременной депрофессионализацией» и снижением уровня жизни, не будучи способными извлечь выгоду из инноваций.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Импрессионисты вошли в историю искусства как революционеры, изменившие само представление о том, что считать искусством: оригинальность стала цениться выше следования классическим канонам. Ответ на вопрос о том, почему эта революция началась именно в 70-х годах XIX века, нелегко дается искусствоведам. Но его может дать экономическая наука.
Клоду Моне и его единомышленникам удалось разрушить доминировавшую столетиями монополию всесильного Парижского салона, диктовавшего вкусы и определявшего, какого стиля, техники и сюжетов придерживаться, чтобы считаться профессиональным художником. Без одобрения Салона художники фактически не имели шансов быть замеченными арт-критиками и заинтересовать своим творчеством богатых покупателей.
Независимые выставки и компактные формы картин позволили импрессионистам и другим «отверженным» Салоном инноваторам представлять на суд публики гораздо больше своих работ, чем когда бы то ни было. Постепенно эти работы стали привлекательны для коллекционеров из растущего среднего класса.
На протяжении веков покупка произведений искусства была прерогативой аристократии и служила для демонстрации власти и богатства. Но экономический рост, начавшийся в XIX веке, создал новую категорию потребителей изобразительного искусства, которые покупали картины для себя и исходя из собственного вкуса.
Это произвело «сейсмический сдвиг» в функции изобразительного искусства, сформировав спрос на художественные инновации. И положило начало формированию современного высококонкурентного арт-рынка, ключевыми чертами которого стали исчезновение доминирующих стилей и огромное разнообразие материальных форм.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Считается, что только центробанки крупнейших экономик своими решениями могут оказывать «побочный эффект» на другие экономики мира в разных географических регионах. Но краткосрочный эффект «маленьких» центробанков зачастую превосходит эффект «гигантов» или эквивалентен их влиянию на долговые рынки стран, с которыми у экономик с «маленькими» центробанками нет значимых торговых или финансовых связей, показало новое исследование МВФ.
Это может означать, что помимо торгового и финансового каналов, через которые монетарные решения одной страны влияют на другие экономики, присутствует дополнительный канал, – скорее всего, информационный, предполагают эксперты МВФ. Например, новость об ужесточении монетарной политики в другой стране может ухудшать ожидания относительно условий заимствования на собственном долговом рынке, хотя «чужое» монетарное решение этот рынок напрямую не затрагивает.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Инфляционные ожидания – один из ключевых факторов, который учитывают центральные банки в своей денежно-кредитной политике. Оказывая влияние на решения людей в финансово-экономической сфере – например, в отношении покупок и сбережений, – инфляционные ожидания тем самым могут влиять на саму инфляцию и на экономику в целом.
Помимо экономического феномена, инфляционные ожидания представляют собой еще один – социальный, выступая одним из индикаторов общественных настроений. Что влияет на инфляционные ожидания и их изменение, как и чем они различаются у разных групп людей, как их оценивать и анализировать, обсудили участники конференции Банка России об измерении инфляционных ожиданий, которая прошла в начале декабря 2024 г.
🔴 «Эконс» публикует краткие выдержки из выступлений спикеров.
«Когда я вижу шумиху вокруг решений в сфере монетарной политики, я беспокоюсь, что мы давно утратили чувство реализма», – считает Клаудио Борио, глава департамента Банка международных расчетов (BIS). Растет разрыв между тем, для чего предназначена денежно-кредитная политика, и тем, чего от нее ожидают. Этот разрыв ожиданий усложняет проведение политики, считает экономист.
🟥Центробанк может предотвратить укоренение инфляции, стабилизировать финансовую систему в периоды стресса и создать финансовые условия для устойчивого экономического роста. Но не является и не может стать двигателем этого роста.
🟥Будущий мир будет проинфляционным: деглобализация, геополитика, зеленый переход, демографические тренды, высокие уровни госдолга – все это способствует ускорению инфляции. В условиях изменения экономической реальности и «разрыва ожиданий» режим таргетирования инфляции – доказавший свою эффективность и успешно справившийся даже со скачком цен после пандемии – не может позволить себе не меняться, убежден глава департамента BIS.
🟥Поэтому приоритетом монетарной политики должна стать жесткая приверженность режиму устойчиво низкой инфляции, при этом не следует пугаться ее отклонений от цели в меньшую сторону и пытаться повысить.
Инфляция должна стать такой, чтобы на нее не обращали внимания и само понятие инфляционных ожиданий стало неактуальным, считает Борио: «Мне очень нравится поведенческое определение ценовой стабильности, предложенное [Полом] Волкером и [Аланом] Гринспеном: состояние, при котором инфляция не оказывает существенного влияния на поведение людей».
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Переизбрание Дональда Трампа на пост президента США вызвало как оптимизм, так и опасения на мировых финансовых рынках. Индекс волатильности фондового рынка («индекс страха» VIX) снизился, а индекс неопределенности экономической политики, отражающий среднесрочные перспективы экономики, вырос.
Это расхождение, вероятно, отражает оценки на разных временных горизонтах.
Снижение VIX сопряжено с разрешением предвыборной неопределенности и ожиданием краткосрочных результатов, таких, как продление налоговых льгот. Когда победа Трампа стала очевидной, это сразу же отразилось на рынках: доходность 10-летних казначейских облигаций США резко выросла, что обусловлено ожиданиями фискального стимулирования и увеличения инфляции; цена биткоина подскочила, поскольку индустрия криптовалют ожидает выгод от дерегулирования; индекс S&P 500 6 ноября показал рост примерно на 2,5%, что стало самым сильным однодневным ростом после результатов выборов за более чем столетие.
Однако реакция отраслей экономики была неоднородной, и, если учитывать ее по доле отраслей не в фондовом индексе, а в ВВП, – намного более сдержанной, рассчитали исследователи.
Последовавший рост индекса неопределенности экономической политики может отражать сомнения рынков в среднесрочных и долгосрочных результатах. В частности, такие меры, как новое повышение торговых тарифов и ужесточение иммиграционной политики, могут замедлить долгосрочный экономический рост и ускорить инфляцию, даже если фискальное стимулирование и снижение налогов окажут экономике краткосрочную поддержку.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Потребители в странах с исторически более высокой или волатильной инфляцией следят за ней более пристально. Парадоксальным образом это сопряжено с увеличением масштаба ошибок в их оценках текущей и будущей инфляции, показало исследование на данных опросов, проведенных в 47 странах мира.
Источники информации об инфляции можно поделить на две большие группы:
1) официальные сообщения правительства и центробанка и публикации СМИ;
2) личные наблюдения (например, цен на прилавках) и наблюдения знакомых.
Первая категория содержит агрегированные данные, отражающие ситуацию в целом без смещения в сторону какой-то одной сферы или категории товаров. Личные наблюдения всегда смещены в сторону личных предпочтений (например, товаров, которые человек покупает чаще всего), и человек делает вывод о целом на основе данных о небольшой части этого целого.
В странах с более высокой инфляцией потребители больше полагаются как раз на личные наблюдения, поскольку меньше доверяют агрегированным данным, выяснили исследователи. Это приводит к завышению инфляционных ожиданий. Недоверие к официальным источникам информации в этом случае – следствие снижения общего доверия к экономическим институтам в странах с более высоким инфляционным фоном.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Деньги, полученные за возврат товаров, тратятся затем легче и часто на незапланированные, спонтанные и более дорогие покупки. Эта склонность быстро тратить возвращенные деньги на новые покупки получила название «эффект возврата» (refund effect).
Как показывают исследования, «эффект возврата» основан на особенностях психологии потребителей. Возвращенные за купленный товар деньги воспринимаются как «уже потраченные», и поэтому люди расстаются с ними легче, чем с деньгами из любых других источников (в том числе таких, как выигрыш в лотерею или налоговый вычет).
Зная эти особенности психологии, можно попытаться смягчить для себя «эффект возврата», чтобы покупки были более обдуманными. Для этого можно подождать некоторое время, прежде чем потратить возвращенные средства снова. Пауза может помочь осознать, что возвращенные средства имеют ту же ценность, что и все «другие» деньги в кошельке.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Улучшение качества институтов повышает экономическую устойчивость стран в периоды ужесточения денежно-кредитной политики, показало исследование на данных экономик еврозоны.
В странах еврозоны с относительно низким качеством институтов после ужесточения денежно-кредитной политики риски для роста ВВП существенно увеличиваются, тогда как в странах с высоким институциональным качеством монетарное ужесточение на эти риски никак не влияет.
Смягчение денежно-кредитной политики оказывает на страны с разным институциональным качеством более симметричное, но при этом менее выраженное воздействие, чем ее ужесточение.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
«Рассинхрон» между бюджетной и денежно-кредитной политикой в развитых странах становится в последние годы все более ощутимым, пришли к выводу эксперты МВФ в своем исследовании.
Напряженность между бюджетной и монетарной политикой авторы исследования оценивают с помощью концепции «фискально-монетарного разрыва». Этот гэп они рассчитывают как отношение между двумя нейтральными ставками – нейтральной ставкой монетарной политики (r-star, при которой денежно-кредитная политика не является ни стимулирующей, ни ограничительной) и «нейтральной фискальной ставкой» (которая стабилизирует соотношение госдолга к ВВП при инфляции, соответствующей целевому уровню).
Согласно этой концепции, напряженность возникает, когда фискальная нейтральная ставка становится равной или меньше нейтральной монетарной, то есть когда для финансирования бюджетной экспансии нужны более низкие реальные ставки, чем требуется для поддержания ценовой и финансовой стабильности. Сохранение такого тренда повышает риски экономических, долговых и финансовых кризисов.
Сейчас в развитых экономиках фискальная ставка сблизилась с монетарной впервые с 1950-х годов. И движется сонаправленно растущей политической поляризации, что еще больше увеличивает напряженность между бюджетной и монетарной политикой.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Трансграничный наем существенно сокращает межстрановое неравенство зарплат, показало исследование.
Трансграничная удаленная работа связывает работников из одних стран с фирмами из других без необходимости физических перемещений. Она создает для фирм возможность нанимать сотрудников из глобального пула кандидатов, а для работников – возможность выбирать из глобального пула вакансий.
Экономисты изучили микроданные платформы по международному трудоустройству, охватив более 200 тыс. контрактов и 20 тыс. фирм за последние три года. Оказалось, что:
🔘 работодатели представлены фирмами из стран с высоким доходом;
🔘 среди работников – люди из стран разного уровня дохода, кроме самого низкого;
🔘 работников из других стран ищут преимущественно в трех сферах: разработка ПО; поддержка пользователей; продажи ПО и финансовых услуг;
🔘 для работника возможность работать удаленно на фирму за рубежом повышает его зарплату, в сравнении с работой внутри страны, на 70–221%;
🔘 для фирмы наем из другой страны снижает стоимость рабочей силы, в сравнении с наймом внутри страны, на 18–53%.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Современный центральный банк должен быть максимально прозрачным – таков сложившийся консенсус. Однако на деле оказывается, что для центральных банков прозрачность – это одно, для академических исследователей – другое, а для общества – третье.
И пересекаются эти понятия лишь отчасти, напоминая известную притчу о трех слепых мудрецах и слоне. В ней один мудрец, ощупав ногу слона, заключил, что тот похож на колонну, второй потрогал хобот и пришел к выводу, что слон похож на змею, а третьему мудрецу досталось ухо, похожее на большой веер.
Экономисты Банка России разработали индекс прозрачности центральных банков именно для широкой аудитории и составили рейтинг регуляторов на основе этого индекса. В колонке для «Эконс» соавтор исследования Алина Евстигнеева рассказывает, зачем центробанкам в своей коммуникации ориентироваться на критерии из сфер бренд-менеджмента, когнитивной психологии и даже список «100 лучших речей ХХ века».
Хотя мы уже рассказывали о работах нобелевских лауреатов по экономике – 2024, не смогли пройти мимо колонки, написанной их ученицей, ныне профессором Гарварда Мелиссой Делл (чье знакомство с будущими лауреатами началось с подготовки курсовой, призванной раскритиковать работу одного из них, Джеймса Робинсона).
Новые нобелевские лауреаты Дарон Аджемоглу, Джеймс Робинсон и Саймон Джонсон показали, что институты – формальные и неформальные правила, регулирующие функционирование обществ, – оказывают ключевое влияние на экономический рост и во многом сформированы исторически. В своей колонке Делл рассматривает работы лауреатов тоже с точки зрения исторического контекста – попыток последних пяти десятилетий разгадать загадку огромного неравенства благосостояния между странами мира и составить рецепты экономического развития.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Гибкость тактики, умение маневрировать и сочетать различные меры – этим денежно-кредитная политика похожа на искусство ведения сражений, описанное в знаменитом трактате Сунь-цзы. Чему центробанки могли бы поучиться у китайского стратега, жившего 2500 лет назад?
Следуя выводам Сунь-цзы, считавшего лучшей победой ту, что достигнута без сражений, профессор MIT Кристин Форбс предлагает шесть стратегических принципов для центральных банков – от заблаговременной подготовки к следующей финансовой битве до просчета не только эффекта вводимых мер денежно-кредитной политики, но и последствий «выхода» из них (т.е. отмены).
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Вряд ли найдется много желающих оспорить, что «знание – сила», однако знание способно превратиться в «проклятие».
«Проклятие знания» – это когнитивное искажение, когда человек считает, что в хорошо знакомой ему теме другие ориентируются так же хорошо, как и он. Это свойство человеческого мышления: как только человек получает определенное знание, оно имеет тенденцию искажать способность рассуждать с менее информированной точки зрения.
Тогда сведущему человеку становится сложно донести свои знания до других – его знания становятся его «проклятием».
Проклятие знания препятствует коммуникации, взаимодействию и распространению идей. Это выглядит примерно как попытка угадать песню по ритму ее мелодии, который отстукивают по столу. Тот, кто отстукивает, не может не слышать звучащую в его голове мелодию. А угадывающий слышит лишь что-то типа азбуки Морзе.
С проклятием знания сталкиваются ученые, пытающиеся донести свои идеи до неспециалистов; топ-менеджеры, пытающиеся сформулировать стратегические цели компании для сотрудников; писатели и читатели, политики и избиратели, преподаватели и студенты – все эти группы находятся в постоянной связи, но страдают от информационного дисбаланса.
«Снять» проклятие знания сложно – но способы есть.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».