9171
Открытый портал в экономику. Пишем об актуальных экономических исследованиях и о том, как они повлияют на жизнь. https://econs.online
Эмоции и нарративы – распространяющиеся в обществе убеждения и настроения – могут влиять на динамику экономического роста. Однако оценить это влияние количественно довольно сложно. Авторы нового исследования, американские экономисты, впервые попытались это сделать в отношении экономики США.
Для этого они использовали большие текстовые базы того, что говорят лица, принимающие экономические решения, и технологии обработки естественного языка – и получили следующие результаты:
🔻Нарративы влияют на экономические решения: например, фирмы с более оптимистичными нарративами, как правило, ускоряют найм и капиталовложения.
🔻Нарративы «заразны»: например, как только некоторые компании в своих отчетах высказывают мрачные прогнозы, другие следуют их примеру.
🔻«Вирусное» распространение нарративов вызывает экономические колебания: нарративы управляют почти 20% бизнес-цикла США с 1995 г. и, в частности, объясняют около 32% рецессии начала 2000-х гг. и 18% Великой рецессии.
🔻Далеко не все нарративы влияют на экономику. Сила воздействия конкретного нарратива зависит от его слияния – преднамеренного или случайного – с другими нарративами или экономическими событиями.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
«Почему богатые так богаты?» – задались вопросом исследователи и изучили, какие факторы лежат в основе формирования богатства, на прозрачных норвежских данных. Выяснилось, что:
📊 У богатейших топ-0,1% две трети прироста богатства к 50-54 годам обеспечиваются более высокой нормой сбережений и более высоким процентом от их инвестирования; почти вся остальная доля обеспечена приростом полученного в наследство капитала.
📊 Но наследство получают не все: четверть представителей топ-0,1% в свои 20-30 лет были даже беднее, чем среднестатистический норвежец, тогда как получившие наследство - богаче в 20 раз. К 50 годам средний представитель топ-0,1% богаче своего среднестатистического соотечественника в 125 раз.
📊 Среди топ-0,1% у «новых денег» (не получавших наследство) в структуре прироста богатства относительно велика доля трудового дохода - 20%, у «старых денег» она около 3%.
📊 У «обычных» семей 90% активов – это жилая недвижимость, и 10% – финансовые активы. У богатейших – ровно наоборот.
📊 «Обычные» семьи порядка 80% финансовых активов инвестируют в безопасные бонды и депозиты и 20% – в рисковые акции и частный бизнес, богатейшие – ровно наоборот.
📊 Даже при инвестициях в один и тот же класс активов богатые получают доходность в 2-4 раза выше, чем среднее домохозяйство.
📊 Относящиеся к топ-0,1% по богатству направляют на сбережения в среднем 70% получаемых доходов, а, например, нижние 50% – около 10%.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»
Каждый год в конце августа представители центробанков мира и ведущие ученые собираются на симпозиум в Джексон-Хоуле – обсудить важнейшие вопросы монетарной политики и «сверить часы».
Темой встречи этого года, прошедшей в конце прошлой недели, стала «Переоценка эффективности и трансмиссии монетарной политики». В «переводе с центробанкирского» тема звучит примерно так: «Почему самое мощное за 40 лет повышение ставок, предпринятое для борьбы с постпандемической инфляцией, экономика легко пережила, и безработица не только не выросла, но и снизилась до исторических минимумов». Это «экономическое чудо» стало, безусловно, приятной, но все же неожиданностью. А значит – чего-то центробанки не знают.
Ограниченность знаний требует «смирения и духа сомнения» при принятии решений, как выразился глава ФРС Джером Пауэлл; и, конечно, исследований, которые помогут восполнить пробелы в понимании.
Как показали выступления собравшихся в Джексон-Хоуле экспертов, у обсуждавшегося феномена нет одного исчерпывающего объяснения.
Но вот несколько возможных:
🔘 Нежесткое ужесточение: монетарная политика оказалась мягче, чем ожидали рынки.
🔘 «Порог Бевериджа»: рынок труда реагировал на монетарное ужесточение сокращением не рабочих мест, а избыточных вакансий; избыток был связан с ужесточением конкуренции за работников.
🔘 Закрепленные инфляционные ожидания: это то, что принципиально отличает постпандемическую инфляцию от предыдущего инфляционного ралли 1970-х в развитых странах. И объединяет все объяснения.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Общественные убеждения могут влиять на кредитные ставки банков, обнаружили исследователи, изучившие, как американские банки оценивают экологические риски своих корпоративных заемщиков.
Выяснилось, что банки в США не просто учитывают при кредитовании «экологический след» компаний-заемщиков (влияние их деятельности на загрязнение почвы, водоемов, воздуха, включая количество выбросов) – но и взимают более высокий процент по кредиту с тех, чей уровень экологического риска выше. Однако такая чувствительность кредитных ставок к воздействию фирмы-заемщика на окружающую среду возникает только в тех штатах, где население настроено «про-климатически» и доля «отрицателей» глобального потепления низка.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Мрачные прогнозы по поводу уменьшения роли человеческого труда повторяются с каждым новым витком развития технологии. Скачок в развитии ИИ вызвал новую волну пессимизма, связанную с опасениями насчет грядущего «мира без работы», где машины производят все вещи, а алгоритмы предоставляют все услуги, и люди в этой экономической антиутопии не играют никакой роли.
Распространение технологий действительно несет микроэкономические проблемы, вытесняя рабочие места в отдельных секторах. Но на макроэкономическом уровне технологический прогресс приносит выгоду всем за счет своего дефляционного эффекта.
По мере внедрения технология снижает издержки и цены, что увеличивает реальные доходы потребителей. Это приводит к росту спроса на новые товары и услуги – и, тем самым, на новые рабочие места. Распознать этот процесс создания новых рабочих мест может быть сложно – он рассредоточен и растянут во времени. Тогда как вызванная технологиями потеря рабочих мест часто концентрирована и может происходить быстро.
«Мир не останется без работы, но он будет работать по-другому», – резюмируют экономисты Boston Consulting Group, авторы книги «Шоки, кризисы и ложные тревоги».
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Переход к зеленой энергетике требует больших объемов критически важного для этого перехода сырья. Его производство отличается высокой концентрацией – географической и рыночной. Например, в мировой добыче кобальта почти 70% приходится на Демократическую Республику Конго, и почти 50% – на три компании. Однако и география производства, и расположение штаб-квартир компаний зачастую не совпадают с «географией» акционеров, которые контролируют ключевых производителей.
Экономисты Банка Франции попытались выяснить, инвесторы из каких стран владеют капиталом крупнейших производителей «зеленых» ресурсов – кобальта, лития, никеля, меди и редкоземельных металлов. Оказалось, в частности, что:
🔘 Значимые доли в производстве всех пяти критических ресурсов принадлежат инвесторам из Китая. Они, например, контролируют 28% мирового производства кобальта, при том что доля самого Китая в его производстве – лишь чуть более 1%.
🔘 На Латинскую Америку приходится треть мирового производства лития и 40% меди, однако инвесторы региона контролируют только 20% и 22% соответственно. А крупнейшим собственником являются США, контролирующие 31% мировой добычи лития и 27% – меди.
🔘 Фактическая доля ЕС в производстве критических металлов ниже 10%, а для лития и редкоземельных металлов – всего 2%.
🔘 На Австралию географически приходится почти 50% мирового производства лития и лишь 4% контроля этого производства.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣ОЭСР: рост цифровизации финансового сектора на 10% приводит к росту производительности на 0,1 п.п. в средней отрасли (данные по 21 стране за 1995-2018 гг.). Цифровизация упрощает транзакции и ослабляет кредитные ограничения, поскольку кредиторам становится доступно больше информации о заемщиках и они могут точнее оценивать их кредитоспособность.
2⃣Экономисты ЕЦБ: европейские банки уже закладывают климатические риски в стоимость кредитов. Ставка для четверти фирм с наибольшими выбросами СО2 на 14 б.п. выше, чем для четверти фирм с наименьшими; а разница для фирм, взявших и не взявших на себя обязательства по сокращению выбросов, – уже 20 б.п.: то есть банки дифференцируют ставки по кредитам в зависимости от будущих выбросов своих клиентов, а не только от текущих.
3⃣Третье исследование экспериментаторов из OpenResearch и их коллег в серии, посвященной безусловному базовому доходу, – на этот раз о влиянии безусловных выплат на потребление. Участники эксперимента, получавшие в течение трех лет по $1000 в месяц, стали чаще менять жилье и район проживания, увеличив расходы на аренду, а также потребление основных товаров и кредитную активность, при этом их кредитная история не ухудшилась.
4⃣Экономисты ЕЦБ – о механизме формирования замкнутого круга для людей с низкими доходами при росте макроэкономической неопределенности. Под ее влиянием такие люди, будучи подвержены более высокому риску безработицы, сокращают потребление сильнее, чем все остальные, а фирмы из-за снижения спроса размещают все меньше вакансий, увеличивая риск безработицы.
5⃣Китайские экономисты – об «эффекте дня недели» для доходности инвестиций на примере недавно созданного в Китае рынка опционов на биржевые фонды – ETF SSE 50. Самая низкая доходность (и самая низкая активность) на этом рынке фиксируется в среду, а самая высокая волатильность – в понедельник, когда предпочитают торговать большинство инвесторов.
6⃣В пику сторонникам работы из дома: количество инновационных идей при работе из дома сохраняется, но их качество ухудшается, показало исследование на основе данных по почти 50000 сотрудников индийской IT-компании. Это говорит о том, что удаленный и гибридный рабочие режимы могут препятствовать сотрудничеству и инновациям.
7⃣В 2023 г. из-за экстремальной жары, засухи и пожаров леса и экосистемы выбросили почти столько же углекислого газа, сколько поглотили. Леса обычно абсорбируют около четверти глобальных выбросов CO2, но со временем их «производительность» снижается. Без новых лесов и экосистем ограничить глобальное потепление будет крайне сложно.
8⃣Сроки утверждения нормативных актов, регулирующих строительство жилья, существенно влияют на его объемы, показал анализ данных о строительстве многоквартирных жилых домов в Лос-Анджелесе в 2010-2022 гг. Сокращение сроков утверждения строительства на 25% приводит к росту предложения жилья минимум на 12%.
9⃣Крупные города, где экономическая активность наиболее высока, отбрасывают «агломерационные тени» – тормозят развитие в соседних областях. Этот эффект может сохраняться даже после того, как город утрачивает статус крупного центра, показало исследование территорий на побережьях Средиземного, Черного и Красного морей. Там такие «тени» от городов с крупными портами начали возникать еще во времена Средневековья – и сохраняются до сих пор, даже если портов уже давно нет.
1⃣ Думать – не только трудно, но и больно: это занятие связано с неприятными и даже болезненными ощущениями, показал метаанализ 170 исследований самых разных групп населения в 29 странах. Во всех работах использовался индекс когнитивной нагрузки NASA, позволяющий оценивать соотношение умственных усилий при решении задачи и возникающих при этом эмоций.
🔴 Econs.online
Доверие к центральным банкам – условие, без которого невозможно доверие общества к денежной системе в целом. Оно зависит не только от компетентности центробанков и прозрачности их коммуникаций. Другой важный источник этого доверия – приверженность общим ценностям. К такому выводу пришли исследователи из Бундесбанка и Банка Канады, проанализировав опросы о доверии ЕЦБ.
Люди, которые оценивают прежде всего компетентность ЕЦБ, выражают к нему более высокий уровень доверия. Однако те, чье доверие формируется на основе ценностей, придают меньшее значение профессионализму центробанка и большее – его соответствию широкому кругу социальных интересов, и такие люди доверяют регулятору относительно меньше.
Доверие к центробанку также зависит от уровня доверия к политическим институтам в целом и от межличностного доверия (доверия другим людям) в обществе.
Дополнительный акцент на ценностях может иметь больший эффект для укрепления доверия, чем совершенствование компетентности, рассуждают авторы исследования: люди, которые ценят компетентность, и так уже имеют значительное доверие к центробанку.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣Экономисты ЕЦБ в блоге сравнивают эффекты шоков коммуникаций центробанка (неожиданного ужесточения риторики) и шоков ставок (неожиданного повышения): после шока коммуникаций производство снижается на 2,3% через два года (после шока ставок – на 3,5% через год), инфляция – на 0,1% (0,9%). Вывод: коммуникация может быть мощным инструментом, хотя ее эффект и меньше, чем от решений по ставкам.
2⃣Дэни Родрик с соавтором из Гарварда считают, что условие долгосрочного роста уровня жизни в развивающихся странах – повышение производительности в секторе услуг. Промышленный сектор в таких странах создает относительно мало рабочих мест, а рабочие места в секторе услуг, как правило, неформальные и низкопродуктивные.
3⃣Исследователи из университетов Аугсбурга, Кардифа и Шеффилда предлагают для оценки устойчивости пенсионных систем индикатор pension space («пенсионное пространство») – способность покрывать пенсионные расходы за счет налогообложения труда. Проанализировав параметры 12 развитых стран, приходят к выводу, что половина из них полностью исчерпают pension space к 2050 г.
4⃣Институт статистических исследований и экономики знаний ВШЭ провел репрезентативный опрос россиян о последствиях ограничения доступа к цифровым ресурсам (ПО, базы данных, платформы) зарубежными компаниями. В профессиональной деятельности больше других с этим столкнулись работники ИТ и науки; среди них около 40% нашли способы обхода ограничений, около 35% работали при ограниченном функционале. При этом 28% использовали российские аналоги, 7,4% перестали выполнять рабочие задачи из-за ограничений. В повседневной жизни ограничения затронули около 16% опрошенных, из них почти три четверти нашли способы обхода.
5⃣Эксперты из Гарварда и Северо-Западного университета: повышение глобальной температуры на 1 градус приводит к снижению мирового ВВП на 12%. Если усилия по борьбе с изменением климата остаются на текущем уровне, к 2100 г. глобальный выпуск сократится наполовину, что сопоставимо с ущербом от непрерывной гражданской войны.
6⃣Эксперты ФРБ Сан-Франциско и Стэнфорда: повышение температуры оказывает разнонаправленное влияние на ВВП стран – жаркие страны будут становиться беднее, а в холодных темпы роста даже ускорятся. Глобальные темпы технологического прогресса, скорее всего, не будут нарушены, поскольку большинство передовых исследований проводится в более холодных странах ОЭСР.
7⃣Сталкиваясь с антидемпинговыми мерами со стороны импортеров, экспортеры снижают качество своей продукции, и эффект сохраняется даже после отмены ограничений: страны, вводящие антидемпинговые меры, теряют порядка 5,4% излишков потребителя в целевых товарах, показало исследование на китайских данных за 2000-2015 гг.
8⃣Дарон Аджемоглу с соавтором: усовершенствование технологий контроля на рабочих местах, аутсорсинг и оффшоринг рабочих мест делают отношения между менеджерами и рабочими менее доверительными и снижают кооперацию на уровне сообществ, что в итоге может привести к сокращению общественного благосостояния.
9⃣Неожиданное о пользе монополии онлайн-платформ – в статье экономистов Йеля в American Economic Review: платформы используют данные о продавцах и покупателях с тем, чтобы спрос нашел предложение при меньших издержках – и по меньшей цене, благодаря переговорной силе платформы по отношению к продавцам. Все это может вести к повышению благосостояния потребителей.
1⃣ Забавное из Journal of Economic Psychology: исследователи на выборке 114 тыс. итальянских потребителей пришли к выводу, что выбор алкоголя зависит от эмоций: позитивные чувства связаны с потреблением вина и пива, негативные – крепких спиртных напитков. Потребители старшего возраста больше пьют под влиянием позитивных эмоций, молодые – негативных.
🔴 Econs.online
Знаменитый экономист Джон Мейнард Кейнс сравнивал фондовый рынок с конкурсом красоты, в котором зрителям предлагалось делать ставки на участниц и побеждал тот, чей список максимально совпадал с выбором большинства. Инвестору предстоит не только выбрать самую «красивую» акцию, которая будет соответствовать предпочтениям всех остальных, но и учесть, что все другие инвесторы поведут себя аналогичным образом.
Субъективные ожидания относительно того, какой уровень доходности, по мнению инвестора, прогнозируют все остальные инвесторы, т.е. рынок, называются ожиданиями высшего порядка. Но при этом у каждого инвестора есть и собственное мнение относительно будущей доходности тех или иных вложений: оно носит название ожиданий первого порядка.
Как розничные инвесторы согласуют эти два типа ожиданий при выборе торговых стратегий, исследователи решили проверить на американских данных.
📊 Оказалось, что большинство инвесторов обычно идут «против рынка», не следуя тому, что им подсказывают их ожидания высшего порядка.
📊 Ключевой фактор, определяющий, пойдет ли инвестор вслед за рынком, – это его мнение о том, быстрее ли других он реагирует на финансовые новости. И почти 80% считают, что быстрее как раз другие.
🔘 Результаты исследования опровергают распространенное убеждение о склонности розничных инвесторов к «стадному поведению». Еще один вывод – для изменения поведения инвесторов эффективнее воздействовать на их ожидания в отношении их собственных портфелей, а не на общий сентимент рынка.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣Обзор исследований о влиянии финансовых технологий на банки от экономистов BIS, FDIC, центробанков Мексики и Нидерландов и независимых экспертов: финтех подстегнул инновации и конкуренцию в банковском секторе и оказывает давление на рыночную долю и ценовую власть банков. При этом сами финтехи со временем начинают предлагать все более широкий набор услуг, то есть превращаться в банки.
2⃣Всемирный банк исследует связь между финансовым развитием, играющим ключевую роль в содействии развитию экономики, и государственной нестабильностью на выборке из 137 стран за 1998-2019 гг. Во всех вариациях фиксирует положительную связь между устойчивостью институтов государства и уровнем финансового развития.
3⃣В докладе ИНП РАН при участии ЦМАКП «Трансформация мировой экономики: возможности и риски для России» в качестве наиболее реалистичного сценария мирового развития рассматривается продолжение фрагментации с формированием двух конкурирующих «макрорегионов» с центрами в США и Китае при опережающих темпах научно-технического прогресса в крупных развивающихся экономиках глобального Юга. Условие развития России - взаимодействие с новыми центрами силы.
4⃣МОТ опубликовала доклад о последствиях жары для здоровья работников. В 2020 г. из-за аномальной жары в мире погибло 4200 работников, пострадали 231 млн – на 66% больше, чем в 2000 г. В среднем в мире подвергаются воздействию жары 71% работников, чаще всего – в Африке, арабских государствах и Азиатско-Тихоокеанском регионе, однако самый быстрый рост травматизма из-за теплового стресса – в Америке, Европе и Центральной Азии, где люди менее привычны к жаре.
5⃣Эксперты МВФ на данных по 143 странам за 1980-2021 гг. рассчитали, что рост глобальной неопределенности на одно стандартное отклонение сокращает торговлю на 4,5%. Высокая двусторонняя торговая интеграция (измеряется как объем двусторонней торговли, разделенный на сумму общего объема торговли или ВВП) снижает негативное влияние неопределенности; большая вовлеченность в глобальные цепочки поставок – усиливает.
6⃣Инфляционные ожидания домохозяйств связаны с избирательностью их воспоминаний о личных событиях, показало исследование на данных Дании. Респонденты, которым до опроса пришлось обращаться за неотложной медпомощью, т.е. имевшие негативные воспоминания, считали более высокой прошлую инфляцию и прогнозировали более высокую инфляцию в будущем.
7⃣Эксперты Банка Англии выяснили, что после публикации данных о росте инфляции фирмы обновляют свои ценовые ожидания в течение нескольких часов; свидетельств такой же чувствительности к снижению инфляции авторы не находят.
8⃣Домохозяйства, владеющие акциями, дают более точные оценки и прогнозы инфляции – т.е. более внимательны к макроэкономике, что помогает им хеджировать риски, связанные с участием в фондовом рынке, обнаружили эксперты из ФРС и Университета Иллинойса. Неоднородность внимания домохозяйств, владеющих и не владеющих акциями, может влиять на трансмиссию монетарной политики.
9⃣Габриэль Зукман с соавторами показывают на данных Дании, что около 70% богатства, которое могло бы быть спрятано в офшорах, стало доступным для налогообложения после начала автоматического обмена банковской информацией с иностранными налоговыми органами, к которому с 2010-х гг. присоединились более 100 стран.
1⃣ BIS отмечает, что обычно все обращают внимание на уязвимость развивающихся стран из-за роста их внешнего долга в долларах, однако долг в национальной валюте также рос, подстегиваемый развитием национальных финансовых рынков. Теперь внутренние рынки служат амортизаторами глобальных шоков: при ужесточении условий кредитования в долларах фирмы заменяют долларовый долг на долг в национальной валюте.
🔴 Econs.online
Старение населения – одна из главных глобальных демографических тенденций ближайших десятилетий, которая будет влиять и на экономики, и на государственные финансы, и, в том числе, на банковскую деятельность.
Старение ведет к росту депозитов и снижению объема кредитных портфелей банков. Это может повлиять на стабильность банковской системы двояко, показало исследование экспертов Банка международных расчетов и МВФ по 28 развитым экономикам. С одной стороны, повышать устойчивость банков за счет уменьшения риска платежеспособности из-за сокращения спроса на кредиты, с другой – снижать ее из-за растущих рисков, связанных с поиском новых доходностей банками.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»
80 лет назад, в июле 1944 г., было подписано Бреттон-Вудское соглашение, основавшее глобальную валютно-финансовую систему. Возможность такой кооперации была беспрецедентной для стран, которые два десятилетия выстраивали между собой барьеры и даже не представляли, что экономика может быстро расти, поскольку знали только экономическую депрессию, финансовый хаос, автаркию и войну.
Рассказываем «о закулисье» Бреттон-Вудса (лонгрид!):
🔻как доллар был «назначен» гегемоном по «чистой случайности» – в проекте соглашения он вовсе не рассматривался в качестве центрального звена системы;
🔻как «бились» великий экономист Кейнс и малоизвестный американский чиновник Уайт, предлагая альтернативные концепции Бреттон-Вудской системы, и что стояло за победой Уайта;
🔻почему Уайт считал главной задачей ратификацию Бреттон-Вудского соглашения Советским Союзом – и из-за чего этого не произошло;
🔻что стало «смертельным изъяном» Бреттон-Вудской системы.
А также:
🔷 почему восстановление золотого стандарта после Первой мировой войны привело мир к экономической депрессии;
🔷 в чем межвоенный золотой стандарт принципиально отличался от «классического»;
🔷 как закончилась политика «разори соседа».
🔴 Читайте в статье на сайте «Эконс».
Инфляционные ожидания людей субъективны и зависят от пережитого опыта, личных потребительских предпочтений, образования, гендера – а еще, как выяснили исследователи, от политических взглядов.
Американцы, разделяющие партийную принадлежность с действующим президентом, имеют более низкие инфляционные ожидания в сравнении со сторонниками оппозиционной партии.
Инфляционные ожидания демократов были ниже, чем республиканцев, в период президентства Барака Обамы. После того как президентские выборы выиграл Дональд Трамп, инфляционные ожидания республиканцев стали, наоборот, ниже. Ситуация снова изменилась на противоположную после выборов демократа Джо Байдена в 2020 г.
На этот период пришелся постпандемический всплеск инфляции – и рост инфляционных ожиданий. Но при этом ожидания сторонников Демократической партии оставались стабильны: практически весь рост можно отнести на счет республиканцев.
Если бы в 2021–2024 гг. ожидания всех американцев оказались такими же, как у приверженцев Республиканской партии, средний по регионам уровень инфляции в США был бы при прочих равных на 1–3 п.п. выше фактического. А если бы у всех инфляционные ожидания были как у демократов, инфляция уже снизилась бы до допандемического уровня.
Авторы исследования предупреждают об опасности замкнутого круга: «партийное» ускорение роста инфляционных ожиданий может вести к ускорению инфляции, что, в свою очередь, будет способствовать еще большей политической поляризации и затруднять проведение разумной макроэкономической политики.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Концепция карьерной лестницы предполагает, что с помощью смены работы работники получают лучшие возможности трудоустройства и повышение заработка. Однако далеко не у всех ступени этой лестницы направлены вверх.
На примере трудового пути более 100 тыс. австрийцев исследователи выяснили, что к 55 годам заработки 10% наиболее высокооплачиваемых выросли, в сравнении с самым первым местом работы, почти втрое в реальном выражении, а 10% наименее оплачиваемых – оказались на 120% меньше. При этом на старте карьеры заработки обеих групп были почти одинаковы.
Причина не в том, что наименее оплачиваемые работники менее мобильны – наоборот, в течение всей жизни работу они меняют чаще. Но вовсе не всегда переходят в лучшие фирмы – где средний заработок выше в сравнении с предыдущим работодателем. В результате такие работники имеют меньше возможностей для обучения и расширения своего человеческого капитала – знаний, умений и навыков.
Работники, которые находятся на вершине распределения доходов в конце карьеры, в течение жизни переходят, как правило, в более продуктивные фирмы на более высокую оплату. И получают более высокую отдачу на свой человеческий капитал, который продолжают «пополнять».
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣ФРБ Ричмонда: даже при возвращении инфляции к тренду и нормализации денежно-кредитной политики процентные ставки могут оставаться выше, чем до пандемии. Это связано с повышением долгосрочной нейтральной ставки (r*) на 1,2–1,4 п.п., на которое указывает рост доходностей 10-летних казначейских облигаций (т.е. срок которых выходит за пределы влияния текущей ДКП).
2⃣В ответ на позитивные новости о цифровом евро цены акций американских платежных компаний падают, а европейских – растут: это говорит о том, что цифровые валюты центробанков (CBDC) могут усиливать автономность платежных сервисов стран – и что у CBDC есть геополитическое измерение.
3⃣ЕЦБ: макропруденциальная политика лучше, чем денежно-кредитная, подходит для устранения возникающих дисбалансов в экономике, связанных с недвижимостью; а в сдерживании роста ипотечных кредитов и задолженности домохозяйств лимиты LTI (соотношение суммы кредита и годового дохода заемщика) эффективнее, чем LTV (соотношение суммы кредита и стоимости залога).
4⃣ЕЦБ: ограничение ипотечного кредитования снижает цены на недвижимость и увеличивает арендную плату за жилье. В районах Ирландии, где реформа 2015 г. ввела кредитные ограничения, цены на жилье росли меньше, рост арендной платы ускорился, а доля домовладельцев упала. Такие ограничения особенно сильно отражаются на арендаторах, молодых домохозяйствах и на тех, кто находится в нижней и средней части распределения доходов (им приходится откладывать свои решения о покупке жилья и сталкиваться с более высокими ценами на аренду).
5⃣Результаты инвестфондов, чьи управляющие предпочитают живые встречи, во время ковидных локдаунов были хуже, чем у более «дистанционных» инвестфондов (в обычное время различий по такому критерию нет): общение через Zoom, Skype и т.п. не смогло заменить информацию, получаемую при личном оффлайн-общении.
6⃣Глобальное потепление ухудшает производительность труда – она снижается на 1,2% при повышении температуры на 1°C. Причина – в увеличении трудозатрат из-за роста числа тепловых стрессов и невыходов на работу.
7⃣«Двойной» рынок труда (постоянных и временных работников) порождает «двойной» рынок кредитования: из-за неопределенности доходов молодых работников с временной занятостью банки ограничивают их кредитование, причем именно на том этапе жизни, на котором их ровесники с постоянной занятостью полагаются на ипотеку для инвестиций в жилье и на кредиты для покупки товаров длительного пользования.
8⃣В Индии в округах, где традиционно выращивали рис, участие женщин-горожанок в рабочей силе гораздо выше, чем в округах, где выращивали пшеницу. Уборка риса более трудозатратна и требовала больше женского труда. В «пшеничных» же округах культурные нормы в большей степени предписывали женщинам заниматься домашней работой.
9⃣Раскрытие информации о доходах гендиректора приводит к росту зарплат 5% наиболее высокооплачиваемых сотрудников, но не всех остальных, в итоге внутрифирменное неравенство в зарплатах увеличивается.
1⃣ Говорят, любовь «живет в сердце», но на самом деле она живет в мозге, показало исследование, участников которого просили подумать об объектах своей любви и измеряли их мозговую активность при помощи магнитного резонанса. Самый большой отклик в мозге вызывает родительская любовь, затем – романтическая. Все типы межличностной любви активируют области мозга, связанные с социальным познанием и вознаграждением, а любовь к животным и природе – только с вознаграждением. Исключение – собственные домашние питомцы: при воспоминании, например, о любимом мурлыкающем котике у его владельца активируется «социальная» часть мозга, отвечающая за любовь к людям.
🔴 Econs.online
Финансовые аналитики, составляющие инвестиционные рекомендации, придают чрезмерно высокий вес новостям о компаниях в собственных портфелях и недостаточно реагируют на новости о других похожих компаниях, за которыми пристально не следят. Это проявление предвзятости локального мышления – когнитивного искажения, когда человек при принятии решения учитывает не всю нужную информацию, которой располагает, а только ту часть, которая в фокусе его внимания.
Предвзятость локального мышления аналитиков приводит к ошибкам в их прогнозах, что влияет на динамику доходности акций, показало исследование.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣ФРБ Канзас-Сити: повышение ставок ФРС мало повлияло на ставки по кредитам для фирм и домохозяйств – и это возможная причина устойчивости экономики США к циклу ужесточения монетарной политики. Рынок ожидал от ФРС большей жесткости, и если бы ожидания оправдались, экономика замедлилась бы сильнее.
2⃣Экономисты Копенгагенской школы бизнеса и Нью-Йоркского университета построили «индекс страха декарбонизации» – Carbon VIX (по аналогии с известным индексом страха фондового рынка VIX), который отражает неопределенность цен на выбросы. Она оказалась высока (от 30% до 80% за последние 10 лет) и постоянна. Рост индекса обычно сопровождается ростом волатильности цен на выбросы, из-за чего компании откладывают инвестиции в декарбонизацию – и это в итоге делает ее дороже.
3⃣Ужесточение стандартов банковского кредитования мало влияет на инфляцию, но из-за сокращения объема займов бизнесу снижает рост ВВП. Этот эффект выражен, когда ВВП ниже тренда и когда процентные ставки относительно высоки, – исследование ФРБ Ричмонда на американских данных за 1996-2021 гг.
4⃣Высокая конкуренция на банковском рынке способствует принятию – но не смягчению – климатических рисков банками. Банки, столкнувшиеся с последствиями разрушительного урагана «Харви» в 2017 г. в Техасе, обновляли свои внутренние модели рисков. Но не снижали кредитование в районах с высоким риском наводнений, если в этих районах была высокая конкуренция на банковском рынке.
5⃣Медиа-нарративы – мощное средство борьбы с предрассудками. В 1946 г. в США, глубоко поляризованных по расовому признаку, популярная детская радиопрограмма «Приключения Супермена» решила посвятить свои выпуски продвижению ценностей равенства и инклюзивности. В радиосюжетах Супермен сражался с белыми супремасистами, боролся с дискриминацией и общался на равных с представителями расовых меньшинств – отзывчивыми, нравственными и трудолюбивыми. Эффект оказался грандиозным: радиопрограмма способствовала развитию гражданского общества и расовой толерантности.
6⃣Типичный кандидат на должность CEO эпохи, последовавшей за глобальным финансовым кризисом 2008 г., проявляет меньше способностей и мыслит более узко, чем в докризисные годы. Топ-менеджеры стали больше исполнителями, чем стратегами, и менее харизматичными, – исследование на данных около 5000 кандидатов с 2001 г.
7⃣Утрата статуса монополиста резко бьет по капитализации компании. После того, как регуляторы в США и в Мексике сокрушили монополии, соответственно, AT&T и AMX на телекоммуникационных рынках своих стран, снижение капитализации AT&T составило 65%, AMX – 32%.
8⃣Используя данные ночного освещения, эксперты МВФ «пролили свет» на то, как рост температуры воздуха влияет на экономическую активность. Увеличение среднемесячной температуры на 1°C связано с уменьшением ночного освещения на 0,77%. С учетом его эластичности по отношению к ВВП это означает сокращение роста экономики на 0,5-0,77 п.п.
9⃣Немолодые работники сталкиваются с эйджизмом на рынке труда. Например, вероятность получить отклик на резюме у них на треть ниже, чем у молодых. Но готовность учиться резко увеличивает шансы на трудоустройство: стремление пройти профподготовку для получения новой специальности «скидывает» 8,5 лет возраста немолодых кандидатов, а ее недавнее получение «омолаживает» их в глазах работодателей сразу на 11 лет.
1⃣ Критическим пределом для выживания человека считается температура в 35°C при 100% влажности (когда организм не охлаждается), или 46°C при 50% влажности: в таких условиях молодой здоровый человек проживет не больше 6 часов. Новый эксперимент, в котором добровольцев помещали в специальные температурные камеры, показал, что предел гораздо ниже – около 31°C при 100% влажности: климатические изменения более опасны, чем представлялось.
🔴 Econs.online
Эксперименты молодых людей со своим внешним видом идут рука об руку с технологическими инновациями, показало исследование на основе анализа 14,5 млн фотографий из фотоальбомов выпускников американских школ с 1950 по 2010 г.
В регионах США, где на фотографиях появлялось относительно больше школьников, по своему внешнему виду отличавшихся от основной массы учеников, в последующие десятилетия регистрировалось больше патентов на изобретения.
Конечно, дело не в самих по себе необычных прическах, аксессуарах и одежде – вопрос в том, позволяет ли социальная среда инновационно мыслить и не наказывает ли за отказ от конформизма, подчеркивают авторы исследования. Если ответ на этот вопрос положительный, в школе вырастают люди, способные изобретать, а общество получает инновации – ключевой фактор экономического роста – и технологический прогресс.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
При оценке последствий новой, неожиданной ситуации люди полагаются на память о событиях, которые кажутся им чем-то похожими на случившееся. Это отчасти помогает сориентироваться в новых условиях, но в то же время может препятствовать адекватной реакции, показало исследование.
Дело в том, что в процессе извлечения из памяти одни воспоминания «мешают» другим «всплыть» в сознании, и в этом соревновании «выигрывают» те воспоминания, которые стали для человека самыми яркими либо дополнительно «подсвечены». Этот механизм выборочной памяти объясняет, почему в обществе бывают большие разногласия по поводу одного и того же события, даже если люди находятся в одинаковых условиях и подвергаются воздействию схожей информации.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Китайские банки стали крупнейшими кредиторами для 66 из 185 стран (входящих в статистику Банка международных расчетов) – это больше, чем у любой другой национальной банковской системы. Росту доли китайских банков на рынке глобального трансграничного кредитования способствуют, в том числе, различия в подходах регулирующих органов США и Китая, показало исследование экономиста из Стэнфорда. В исследовании проанализированы штрафы, которым подвергались крупнейшие банки мира с 2011 г.: всего около 7100 штрафов от 176 регуляторных агентств в 45 юрисдикциях.
Регуляторы США 99% всех штрафов в долларовом объеме накладывают на глобальные банки, чьи головные офисы расположены в развитых странах (преимущественно это американские банки). Китай, в свою очередь, 98% всех штрафов применяет к китайским банкам.
Штрафы, которые налагают на глобальные банки регуляторы из США, – самые крупные. Выплата штрафов приводит к тому, что западные банки сокращают свою трансграничную деятельность – и их замещают китайские банки.
Китайское регулирование более мягкое и, в отличие от американского, нацелено на стимулирование банковской экспансии, заключает автор исследования: после того как китайский банк выходит на рынок трансграничного кредитования, регуляторы КНР начинают его штрафовать за нарушения меньше.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Неявная предвзятость – это неосознаваемые предубеждения, автоматические установки и стереотипы. В отношении людей такие стереотипы часто работают как фактор дискриминации и стигматизации по определенным признакам – например, возраста, этнической принадлежности, физических особенностей.
От неявной предвзятости не застрахованы люди даже самых «беспристрастных профессий». Отследить бессознательные предубеждения и оказывать им противодействие сложно в силу самой их природы, отмечают исследователи этого феномена.
И все же несколько действенных способов преодолеть бессознательные предубеждения есть: от повышения осведомленности о самом факте существования неявной предвзятости до практик, помогающих встать на место другого человека и представить себе его психологический опыт и жизненные обстоятельства.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Искусственный интеллект может либо увеличить частоту и глубину финансовых кризисов, либо содействовать стабилизации финансовой системы. Вторая часть колонки о рисках ИИ в финансовой сфере – о том, как превратить его из фактора риска в помощника по поддержанию финансовой стабильности.
«Результат во многом будет зависеть от того, какой способ взаимодействия с искусственным интеллектом выберут финансовые регуляторы», – считают эксперты лондонского Центра системных рисков, предлагая центробанкам четыре варианта действий.
🔴 Подробнее читайте на сайте «Эконс».
Вероятность найма для человека заметно снижается, если он был безработным год и более, показал обзор исследований на данных самых разных стран.
Работодатели могут воспринимать длительный период незанятости соискателей как признак низкой мотивации и недостаточной компетентности. Экономически неактивные люди (те, кто не работал и не искал работу) при выходе на рынок труда сталкиваются с сопоставимыми проблемами, только «штраф» с точки зрения вероятности найма для них еще более суровый.
У этого явления есть теоретические обоснования:
🔻С точки зрения теории человеческого капитала, из-за периодов «простоя» профессиональные навыки могут ухудшаться.
🔻С точки зрения теории сигналов, работодатели имеют ограниченную информацию о соискателе и при принятии решений часто полагаются на историю его занятости: если человек не работал долгое время, это воспринимается как сигнал его меньшей продуктивности.
🔻С точки зрения теории рациональной стадности работодатели могут интерпретировать долгое отсутствие работы у соискателя как показатель того, что ему отказывали другие работодатели, и тоже воздержаться от найма.
«Штраф» за безработицу не применяется к тем, кто не был занят не более полугода - столь короткий период воспринимается работодателями как неинформативный фактор для оценок соискателя и они, напротив, ценят немедленную доступность подходящего кандидата.
Поведение работодателей также различается в зависимости от общего уровня безработицы в экономике: если он высок, то долгий период незанятости работодатели склонны объяснять внешними обстоятельствами, а не личными характеристиками соискателя.
То есть, как ни парадоксально, людям, которые долго были без работы, может быть легче трудоустроиться в периоды высокой безработицы в экономике, чем в периоды низкой.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»
Быстрое внедрение искусственного интеллекта в сфере финансов, его способность осваивать любую сложность и скорость реакции означают, что финансовый стресс, который мог бы разворачиваться дни и недели, сможет распространяться за минуты и часы.
ИИ не создаст новых фундаментальных причин кризисов, а усилит существующие, считают эксперты лондонского Центра системных рисков.
В принципе, ИИ способен как снижать волатильность и стабилизировать систему, так и дестабилизировать. Первое проявится, вероятно, в «нормальные» периоды. Но при этом ИИ может усиливать т.н. «хвостовые риски» – реализацию негативных событий, вероятность которых лежит за пределами нормальных распределений, т.е. «черных лебедей».
Одна из причин этого – унификация действий финансовых игроков: они будут одинаково видеть возможности и риски и с большей вероятностью действовать стадно.
🔴 О других причинах читайте в статье на сайте «Эконс».
С ноября 2020 г. тысяча жителей Техаса и Иллинойса с доходом ниже среднего стали получать $1000 в месяц, которыми могли распоряжаться по своему усмотрению. Выплаты продолжались три года: авторы эксперимента, компания OpenResearch, хотели посмотреть, как это может повлиять на жизнь людей.
Из результатов эксперимента следует, что его участники:
🔳повысили свою агентность (способность планировать и достигать целей),
🔳стали чаще составлять бюджет,
🔳чаще получать дополнительное образование,
🔳больше финансово помогать близким,
🔳употреблять меньше обезболивающих и алкоголя,
🔳чаще задумываться о собственном бизнесе.
🔻Получатели выплат стали работать несколько меньше (на 1,3 часа в неделю), чем контрольная группа, а освободившееся время тратили на досуг.
🔻Получаемые трансферты люди направляли на удовлетворение базовых потребностей, увеличив расходы на еду, одежду, товары для дома, оплату жилья, транспорта, медицинских услуг.
OpenResearch – детище Сэма Альтмана, основателя и генерального директора OpenAI, создавшей ChatGPT. Альтман давно привлекал внимание к необходимости в будущем безусловного базового дохода в связи с тем, что «технологии будут уничтожать рабочие места».
Концептуально в постиндустриальном обществе безусловный базовый доход – регулярные выплаты всем гражданам – призван обеспечить гибкость в выборе занятости, позволяя не хвататься за первую попавшуюся работу от нужды и безысходности.
Эксперимент OpenResearch показал, что концепция работает: получатели выплат на 10% чаще, чем контрольная группа, искали работу, но дольше выбирали ее и чаще предпочитали более интересную или значимую для них. Реципиенты сообщали, что смогли удовлетворить свои самые экстренные нужды (от покупки памперсов младенцам до оплаты счетов за электричество), начали планировать свое будущее и ощущать больше контроля над своей судьбой.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Изменение климата может вести к росту социального напряжения и агрессии. Связь между климатическими изменениями и ростом числа конфликтов, от бытового насилия до мятежей и гражданских войн, обнаруживает целый ряд исследований.
Климатические изменения сами по себе не провоцируют вооруженные конфликты, но усугубляют последствия тех, что уже начались, увеличивая их интенсивность, показало новое исследование МВФ на данных 168 стран, поделенных на 2504 субрегиона.
По расчетам экспертов МВФ, повышение среднемесячной температуры на каждый 1% увеличивает интенсивность конфликтов – измеряемую как доля погибших от всего населения субрегиона – на 0,2%. В сценарии климатических изменений, не предполагающих противодействия им, к 2060 г. при прочих равных доля человеческих жертв среди населения медианной конфликтующей страны только из-за роста температур вырастет на 12,3%, рассчитали исследователи.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Что думают финансовые рынки о переизбрании Трампа президентом США:
исследование показало, что в ответ на рост такой вероятности
🔻увеличивается волатильность на рынке облигаций США,
🔻снижается волатильность на рынке акций и повышаются цены на акции, особенно – компаний из секторов полупроводников, ПО и оборонной промышленности,
🔻снижается цена на нефть,
🔻растет волатильность обменных курсов к доллару, особенно юаня.
Это означает, что реакция рынков соответствует предлагаемой Трампом политике: меньшем фокусе на проблеме роста госдолга и на экологии, большем – на укреплении американской сырьевой промышленности, протекционизме стратегических секторов, дальнейшем повышении тарифных барьеров, прежде всего в отношении продукции из Китая.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе
1⃣Всемирный банк: прозрачность данных влияет на экономический рост. За несколько лет до и после глобального кризиса 2007–2009 гг. развивающиеся страны с большей прозрачностью данных и более совершенными статистическими системами показывали лучшие результаты с точки зрения роста ВВП на душу населения. Чем более прозрачны данные, тем меньше ошибок в прогнозах и тем выше уровень доверия в обществе.
2⃣Различия в инфляционных ожиданиях населения и профессионалов финансового рынка могут объясняться различиями в способе подачи информации об инфляции в популярных и в специализированных медиа. Специализированные уделяют инфляции почти в 1,5 раза больше внимания, а их объяснения более сбалансированны.
3⃣Исследователи, разработавшие индекс геополитической фрагментации, утверждают, что она имеет ассиметричную природу: во-первых, развивающиеся страны страдают от нее гораздо сильнее развитых; во-вторых, фрагментация оказывает немедленный негативный эффект, а при ее ослаблении положительные эффекты проявляются постепенно.
4⃣BIS: рост использования цифровых (электронных) платежей (через мобильные приложения, QR-коды и т.п.) на 1 п.п. соответствует росту подушевого ВВП на 0,1 п.п. и сокращению доли занятости в неформальном секторе на 0,06 п.п. за два года. Учитывая, что доля населения, использующего цифровые платежи, может варьироваться от 0 до 100%, это существенные приросты. Цифровые платежи влияют на экономику через несколько каналов: они быстрее, дешевле, способствуют росту онлайн-торговли и финансовой инклюзии, которая, в свою очередь, повышает сбережения и кредитование.
5⃣Промышленная политика – субсидии, налоговые льготы, льготные кредиты – имела жизненно важное значение для роста глобального сектора производства полупроводников: исследование профессора Йеля и бывшего главного экономиста Всемирного банка Пинелопи Голдберг с соавторами.
6⃣Если бы не международные санкции, размер среднего класса в Иране в 2012-2019 гг. был бы на 11 п.п. больше. Ключевое негативное влияние санкций на численность среднего класса – через более низкие, в сравнении с контрфактическим сценарием, реальный подушевой ВВП и потребление импортных товаров.
7⃣Изоляционизм губителен для научных контактов и международных научных коллабораций. Растущая напряженность между Китаем и США привела к тому, что с 2016 по 2019 г. аспиранты китайского происхождения стали на 16% реже учиться в США, а китайские ученые резко снизили цитирование американских работ (но не наоборот). Возросшие антикитайские настроения в США снижают производительность ученых с китайскими корнями в США на 2-6%.
8⃣Глобальные банки смягчают последствия секторальных экономических санкций. После 2014 г. банки, особенно иностранные, значительно увеличили кредитование европейских сельхозпроизводителей, подпавших под российские контрсанкции, причем условия по кредитам были смягчены.
9⃣Выпуск суверенных зеленых облигаций служит катализатором развития национальных рынков частных устойчивых облигаций: улучшает стандарты верификации, увеличивает объем и число корпоративных зеленых выпусков, улучшает ликвидность и снижает спреды по корпоративным зеленым облигациям.
1⃣ Люди начинают серьезно реагировать на проблему изменения климата только тогда, когда лично сталкиваются с его последствиями – например, наводнениями. Испытав катаклизм на себе, люди активнее донатят экологическим НКО и поддерживают зеленые политические партии. Но этой активизации не происходит, если наводнение затронуло соседей, даже самых ближайших, находящихся в пределах 200 м.
🔴 Econs.online
Центральные банки должны быть готовы ужесточать политику снова, если инфляция окажется более «настойчивой», предупреждает Банк международных расчетов (BIS).
«Представьте, что у кого-то инфекция и пациенту нужно давать антибиотики. Обычно человек должен принять полный курс: если это пять дней – это пять дней, если же остановиться на третий, то инфекция может вернуться. Инфляция похожа [на инфекцию]: нужно провести весь «курс лечения», иначе она может вновь вырасти», – говорит управляющий BIS Агустин Карстенс.
В своем годовом отчете BIS перечисляет несколько сохраняющихся «симптомов» мировой «инфляционной инфекции»:
🔻неполная подстройка относительных цен после пандемии;
🔻рост госрасходов;
🔻низкие темпы производительности;
🔻макрофинансовые риски;
🔻вероятное расхождение монетарной политики стран.
🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».