«Акцент 5» — ЗПИФ недвижимости для неквалифицированных инвесторов (ISIN RU000A10DQF7).

Качественные складские активы Accent теперь доступны от 1 тыс. руб.

В основе фонда работающий склад класса «А» (58 000 м²) в логистическом парке «Валищево» на пересечении ЦКАД и Симферопольского шоссе. Объект полностью занят компанией «Деловые Линии» с неразрывным контрактом до 2032 года и ежегодной индексацией на инфляцию.

Складская недвижимость класса «А» это один из самых устойчивых сегментов современной экономики. Особенно в ближнем Подмосковье, где высокий спрос со стороны арендаторов стабильно обеспечивает 100% заполняемости.

Раньше такие объекты были доступны только крупным инвесторам, теперь вход открыт для всех.

Что получает инвестор:

• Целевая доходность 19–21% годовых: арендный поток приносит 12–13% + потенциальный рост стоимости актива 7–8%.
• Ежемесячные выплаты дохода от арендных платежей.
• Фонд без долговой нагрузки в полном соответствии с правилами для неквалов.
• Accent инвестирует вместе с пайщиками, разделяя риски
• Ликвидность поддерживает маркетмейкер.

Первый объем размещаемых паев составит 500 млн рублей.

Если думаете о надежной коммерческой недвижимости, то ЗПИФ недвижимости «Акцент 5» (ISIN RU000A10DQF7) это оптимальный вариант с минимальным порогом входа.

С 23 по 26 декабря паи можно будет приобрести по фиксированной цене – расчетной стоимости пая (РСП)!

Реклама. Рекламодатель ООО «АКЦЕНТ УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ». ИНН 7704387090. erid: 2VfnxxhD6L1
Лицензия Банка России № 21-000-1-01009.

Стоимость инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления данным паевым инвестиционным фондом.

Реклама

Читать полностью…

Дорогие скидки на нефть

Цены на российскую нефть упали до $34 за баррель. Еще два месяца назад тот стоил $48, то есть речь о снижении на 29%.

➡️Ключевые причины — это новые санкции США против «Роснефти» и «Лукойла», а также удары по российским танкерам. В итоге дисконты на нефть из РФ выросли с $12 до $27.

Курс рубля на это никак не отреагировал, так как валютная выручка приходит в страну с задержкой в 2–3 месяца. А уже в 1 квартале есть риск увидеть ослабление национальной валюты.

▪️Большая часть эффекта от нефти на курс абсорбируется бюджетным правилом. Но не полностью. Негативный эффект может составить порядка 8%. Ситуация усугубится сокращением продаж валюты от ЦБ. Поэтому иметь валютные защитные активы точно не помешает.

Если такие цены на российскую нефть останутся в течение всего года, бюджетный дефицит вырастет на 3,8 трлн руб. сверх плана. На протяжении одного года это можно компенсировать резервами из ФНБ по бюджетному правилу. А вот потом придется принимать тяжелые решения. Впрочем, российский нефтяной сектор уже не раз демонстрировал способность к адаптации.

#нефть 💰bitkogan

Читать полностью…

Опционы — не страшно. И, возможно, это именно то, что вам нужно.

Последнее десятилетие частные инвесторы в США активно входили в опционы. Почему?

▪️Оказалось, что высшая математика здесь не очень нужна, почти все решает психология. Опционы привлекают высокой доходностью и возможностью обходиться без точных расчетов.

▪️Они дают шанс «зарабатывать иксы» и получать доход при росте, падении и боковике. Хотя и не всегда — «казино-подход» обычно ведет к проигрышу.

▪️С опытом инвесторы начинают использовать опционы больше как инструмент управления риском, где прибыль — приятный бонус.

В итоге опционы помогают:
➡️ защитить портфель от падения
➡️ заработать при нестабильности рынка
➡️ планировать действия, а не «ловить движение»

🇷🇺 В России они тоже работают. Например — можно застраховаться от скачка доллара после заседания ЦБ. Или даже заработать на такой волатильности.

❗️В приложении Bitkogan мы уже готовим свой первый практический интенсив по опционам из двух модулей: базового и углубленного.

🎁 До 30 декабря действует цена для ранних пташек — отличный новогодний подарок себе или близким.

Реклама. Рекламодатель ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

Freeport: рискованно, но интересно

Цены на медь продолжают бить рекорды. Стоимость 3-месячного контракта на Лондонской бирже металлов приблизилась к $12 тыс. за тонну.

На российском фондовом рынке ключевой бенефициар взлета меди — «Норильский никель». Доля металла в выручке компании составляет, по некоторым оценкам, порядка 35-37%.

А какие идеи заслуживают внимания в контексте меди на глобальных рынках?

➡️Одна из них — американская компания Freeport-McMoran (FCX). Почему именно она? Ведь в начале сентября из-за аварии был остановлен один из ключевых активов компании, индонезийский рудник Grasberg.

Кстати говоря, этот инцидент стал одним из катализаторов роста цен на медь. С годовым объемом около 750 тыс. т меди доля месторождения в общемировом выпуске металла составляет около 4%. Объем существенный, и для Freeport авария стала настоящим ударом.

Но так ли все критично?

Давайте разберемся. Недавно компания оценила сроки возможного восстановления работы Grasberg. По прогнозам Freeport, это может случиться к июлю 2026 года, а полностью объемы восстановятся в 2027 году.

По итогам 2025 года производство меди на активах PTFI ожидается на уровне 455 тыс. т (-35% г/г), а золота — на уровне 900 тыс. унций (-50% г/г). В 2026 году топ-менеджмент прогнозирует незначительное увеличение цифр за счет частичного восстановления добычи на Grasberg. В дальнейшем предполагается, что в период с 2027 по 2029 год среднегодовой уровень добычи составит 725 тыс. т меди и 1,3 млн унций золота.

В целом, не все так плохо, особенно, если учесть, что и аварию, и связанное с ней сокращение производства в 2025-2026 гг. рынок так или иначе уже отыграл. Финансовые результаты за 3 квартал показали, что Freeport вполне комфортно чувствует себя в условиях высоких цен на медь. И, кстати, на золото, которое компания тоже добывает (порядка 17% в структуре выручки).

Freeport, в частности, продемонстрировал рост рентабельности по EBITDA в годовом выражении (41% против 39%). Остальные ключевые цифры оказались выше ожиданий аналитиков.

Что имеем в итоге?

Авария в Индонезии привела к тому, что котировки FCX сильно отстали от своих глобальных аналогов. По нашим расчетам, бумага в моменте выглядит недооцененной по форвардному EV/EBITDA с дисконтом к сектору на уровне 40%.

🔎Как мы уже отмечали выше, компания внесла ясность относительно восстановления добычи на Grasberg. Плюс, перспективы меди в 2026 году оцениваются позитивно. Так, консенсус-прогноз Bloomberg роста среднегодовой цены составляет 17%. Так что условия для Freeport, скорее всего, останутся благоприятными, что позволит и далее сглаживать эффект от частичного выпадения Grasberg.

Конечно, риски есть, куда без них. И в случае с Freeport они повышенные. Но идея, по нашим оценкам, вполне имеет право на существование.

#коммодитиз #медь 💰bitkogan

Читать полностью…

От морей до облигаций

Не так давно мы писали про самую большую свалку на Земле – «Мусорный остров» в Тихом океане размером с 1/4 всего Евросоюза, которую едет исследовать Федор Конюхов на уникальном плоту от компании МИРРИКО – генерального спонсора экспедиции. Проект успешно реализуется, плот находится на финальной стадии постройки.

А пока Конюхов готовится к отплытию, сама компания демонстрирует серьезные успехи в бизнесе:
✔️В 2025 г. завод МИРРИКО «ОПУ-30» прошел аудит Saudi Aramco – компания аккредитовала производственную площадку и существенно нарастила продажи на высокомаржинальном рынке Ближнего Востока.
✔️В России ГК МИРРИКО является одним из лидеров на рынке буровых растворов, химии для нефтепромысла, работы с пластом и водоподготовки.
✔️МИРРИКО уже сейчас законтрактовалась на 2026-2028 гг. с крупнейшими российскими компаниями: Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпромнефть, Сибур, Северсталь

МИРРИКО привлекает инвестиции на рынке ценных бумаг, размещая облигационные займы (текущее размещение №4B02-06-00153-L-001P на сумму – 1 млрд руб.) для пополнения рабочего капитала и развития выхода на высокомаржинальные рынки. Ознакомиться с подробностями выпуска можно здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Реклама. ООО «Миррико менеджмент». ИНН 1655149412

Читать полностью…

👨‍💼Друзья! Много лет я финансово помогаю подопечным БФ «Семья». Фонд регулярно отчитывается о расходах, поэтому знаю, что моя инвестиция в будущее детишек, оставшихся без родительской опеки, по-настоящему адресная. Я отец пятерых детей — забота о детях для меня не пустой звук.

Сейчас Фонд ведет сбор на поощрение ребят к Новому году за успехи в учебе и личные достижения. Большая часть сбора закрыта. Спасибо всем, кто уже поучаствовал в добром деле.
Но осталось собрать порядка 236 тысяч рублей. Для тех, кто готов помочь, оставляю ссылку на сбор.

💰bitkogan

Читать полностью…

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Ситуация вокруг Венесуэлы накаляется.
▪️Зеленский: США ищут компромисс по выводу ВСУ из Донбасса.
▪️Лидеры ЕС договорились выделить Украине €990 млрд.
▪️Fitch понизил рейтинг Euroclear.
▪️8 стран ЕС назвали Россию главной угрозой безопасности.

Россия:
▫️Итоги года с президентом РФ.
▫️ЦБ снизил ставку до 16%.
▫️ВС РФ вернул квартиру Долиной покупателю.
▫️Правительство утвердило прогноз бюджета до 2042 года.
▫️Число банкротств IT-компаний выросло на 28% в 2025-м.
▫️Госдума заявила о блокировке YouTube в России в ближайшие 6-12 месяцев.

США и мир:
◾️Акции Tesla обновили рекорд.
◾️Эксперты прогнозируют рост цен на медь в мире и в 2026 году.
◾️Почему бренды уходят из Китая?
◾️Volkswagen впервые за 88 лет закрывает завод в Германии.
◾️Банк Японии повысил ставку.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео 💰bitkogan

Читать полностью…

📺Как не прогореть на инвестициях?

Этот вопрос волнует каждого инвестора. Поэтому мы собрались с Алексеем Афанасьевским и решили ответить на самые важные вопросы:

➡️Какие ключевые уроки получил рынок в 2025 году?
➡️Как правильно распределить капитал в большом портфеле?
➡️Что стоит за новой стратегией «Пять колец» и чем она отличается от классических подходов?
➡️Как зарабатывать там, где большинство инвесторов теряет деньги?

Все ответы на эти вопросы и не только — в нашем новом видео на YouTube и ВК Video. Если у вас остались вопросы или интересуют наши сервисы — пишите. Команда Bitkogan всегда на связи.

#видео 💰bitkogan

Читать полностью…

УК СФН продала X5 склад в Красноярске

Продуктовая сеть X5 приобрела складской комплекс в Емельяновском районе Красноярского края, который ранее был в фонде «Современный 7» под управление УК СФН. Площадь объекта — 36 тыс. кв. м.

➡️ Цена сделки, по данным источников на рынке, могла составила около 3 млрд руб. Интересно, что объект был оценен в 2 млрд руб. при его покупке полтора года назад (по данным отчета СФН). То есть за это время стоимость увеличилась примерно на 50%. Это показывает, как быстро меняется рынок складской недвижимости.

✔️ Такой рост стоимости выгоден не только X5, но и управляющему фондом — УК «Современные фонды недвижимости», которая инвестирует в коммерческую недвижимость и получила прибыль на этом объекте.

#недвижимость💰bitkogan

Читать полностью…

100 или не 100, вот в чем вопрос?

Друзья, всем привет!

Сегодня Банк России примет решение по ключевой ставке. Ожидания аналитиков и рынка разошлись между двумя вариантами: снижение на 50 б.п. и на 100 б.п.

В пользу широкого шага есть мощный аргумент: Банк России сильно ошибся с прогнозом инфляции. Ждали по итогам года 6,5–7,0%, а получим скорее 5,5–6,0%. А раз инфляция снижается, можно и ставку смягчить.

При этом много факторов говорит о том, что инфляция может быть временно занижена под влиянием разовых факторов. А из более устойчивых тенденций: рынок труда остается перегретым, рост кредитования и экономики скорее складываются по верхней границе прогнозов ЦБ.

◽️Отмечу инфляционные ожидания. Банк России всегда подчеркивал, что без их снижения нельзя говорить об устойчивом снижении инфляции. А с ожиданиями, честно говоря, все очень плохо. И население, и бизнес ждут сильного роста цен, далеко за пределами цели 4%. Банк России практически не добился никаких результатов в их снижении за прошедший год.

А значит, политику нужно сохранять жесткой. Поэтому я жду снижения ставки только на 0,5 п.п.

◽️Отдельно по сигналу причин для мягкости тоже нет. В январе нас ждет повышение НДС. Приведет ли это дополнительно к каким-то вторичным эффектам на инфляцию, ЦБ точно не знает. А потому сигнализировать о снижении ставки в условиях высокой неопределенности не будет.

📎В итоге жду 16% и нейтральный сигнал, то есть без указаний на дальнейшее снижение ставки. Рынку такое послание едва ли понравится. Это стало одной из причин, почему мы вчера сократили позиции по российскому рынку.

P.S. Сегодня есть еще один важный контекст. Решение по ставке ЦБ будет принимать во время прямой линии президента. Думаю, на решении это не скажется. Но все же упомянуть стоит.

#ставка💰bitkogan

Читать полностью…

Друзья, уже через 10 минут Евгений Коган ответит на ваши вопросы в прямом эфире. Подключайтесь на YouTube или в VK Видео.

Читать полностью…

🎄Что делать в 2026 году? Все ответы — в стратегиях Bitkogan со скидкой 30%

Решили поздравить вас заранее и снизили цены на пакеты стратегий в приложении, чтобы вы встретили новый год с готовым планом.

Напомним, в подписке вас ждут:

▫️Готовые стратегии с аналитикой и сделками — это конкретные и актуальные идеи

▫️Закрытый форум для общения с командой Bitkogan и другими инвесторами

▫️Образовательные материалы: например, запись вебинара Евгения Когана о трендах 2026. В видео вас ждут конкретные идеи и качественная аналитика на год вперед!

И все это вы можете получить с приятной скидкой.

➡️ «Рынок РФ» — выгода до 6 000 ₽
➡️«США и Китай» — выгода до 7 740 ₽
➡️ «Все стратегии» — выгода до 18 700 ₽

Выбирайте пакет и оформляйте подписку до 30 декабря.

Реклама. Рекламодатель ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

Доколе новостройкам дорожать?

Рост цен на первичное жилье в России не просто продолжился, он ускорился:

◽️По России: +1,77% м/м за ноябрь после +1,16% в октябре. С начала года +8,33%.
◽️По классам жилья: типовой комфорт-класс за месяц +1,82%, бизнес-класс +1,39%.
◽️По регионам: больше всего за месяц подорожали квартиры в Курской области — сразу на 6%. Следом идут Московская область (+3,51%) и Амурская область (+3,45%).

За счет чего девелоперы поднимают цены? Все из-за дела Долиной?

Причина все та же — оживление спроса в основном благодаря расширению ипотечного кредитования. Продажи новостроек в ноябре выросли на 40% г/г и на 2% м/м. А объем выдачи ипотечных кредитов в ноябре прибавил на 2,6% м/м.

Первичка будет расти дальше?

▪️В 2026 году бурного роста цен не ждем. Нет предпосылок для того, чтобы резко ускорилось снижение ключевой ставки, да и рост доходов населения, скорее всего, замедлится на фоне стагнации экономики.

Но, конечно, многое будет зависеть от внешних факторов и, прежде всего, от геополитики. Если наступит мир и санкции снимут, ставки могут начать снижать быстрее, а там и спрос на недвижимость может вырасти.

▪️Зато в 2027 году ожидаем существенного снижения ставок, что подстегнет спрос. При этом предложение будет ограниченным, так как запуск недвижимости сократился. В результате цены будут расти активнее.

#недвижимость 💰bitkogan

Читать полностью…

«Медскан»: сильный гайденс на 2025 г. Ждем IPO?

Считаем сектор медицины одним из самых перспективных на фондовом рынке. Не только классическую фарму, но и компании, предоставляющие различные медицинские услуги.

Пока на рынке РФ таких имен сравнительно немного. Вот, например, в Штатах — десятки, если не сотни. Тем не менее, у нас есть интересные компании и среди тех, кто планирует выход на рынок. Мы уже неоднократно писали о компании «Медскан» и о ее планах по публичному размещению акций. Тем интереснее следить за свежими результатами.

➡️Вчера в СМИ фаундер и основной бенефициар «Медскана» рассказал о финансовом гайденсе на 2025 г. В планах:
▫️Выручка компании по итогам года увеличится на 17% г/г, до 33 млрд руб.;
▫️EBITDA — на 28% г/г, до 5,0 млрд руб.;
▫️Число пациентов — на 11% г/г, до 7,7 млн.

Полагаем, это неплохой задел перед IPO, которое ожидается в 2026 г. Кстати, компания успешно завершила раунд pre-IPO. Видимо, готовность номер 1. Будем ждать более конкретных официальных комментариев.

💭Вижу массу предпосылок для того, чтобы заинтересовать инвесторов. Финансовые результаты сильные. Кроме того, за последний год «Медскан» прирос 70-ю лабораторными офисами, а также запустил Центр хронических болезней Golden Care в Сколково. В целом, за 5 лет бизнес расширился в 15 раз.

Ну что ж! Рынку нужны новые интересные истории. Ждем.

#российский_рынок 💰bitkogan

Читать полностью…

🔥Верховный суд определил: право собственности на квартиру остается за Полиной Лурье — Долиной отказали в удовлетворении иска к Лурье и отменили решения судов нижестоящих инстанций

Мнение bitkogan:
Справедливость восстановлена — добросовестный покупатель получил заслуженное право собственности.

Решение ВС РФ позитивно для рынка недвижимости — опасного прецедента удалось избежать. Из песни слов не выкинешь, а выселение Долиной из квартиры рассмотрит Мосгорсуд.
🔥HOTLINE

Читать полностью…

Непослушный кредит

Друзья, всем привет!

Банк России снизил ключевую ставку лишь на 0,5 п.п. Одна из причин осторожности — быстрый рост корпоративного кредитования.

Если убрать сезонность, долги компаний растут на 1,2% в месяц во втором полугодии. В годовом выражении это 15%, что заметно выше желаемых для ЦБ 10%. Такой рост поддерживает номинальный спрос и легко перекладывается в инфляцию.

▪️Казалось бы, решение выглядит просто: повышаешь ставку, и спрос на кредиты снижается.

Но сегодня для многих предприятий заемные средства — это способ выживания. Компании берут кредиты и выпускают облигации, чтобы перекредитовать старые обязательства. Нередко объем заимствований приходится увеличивать просто для того, чтобы покрыть выросшие процентные платежи.

➡️ В такой ситуации чувствительность к уровню ставок неизбежно снижается. Высокие они или очень высокие, а занимать все равно приходится.

Именно поэтому ставки будут оставаться высокими до тех пор, пока экономическая активность заметно не замедлится. Кредит компаний станет меньше, когда занимать будет не на что. А значит, нас ждет еще один год с высокими ставками и кредитными рисками, а также слабым ростом экономики.

#кредиты #макро 💰bitkogan

Читать полностью…

Нет взрослого человека, который не знал бы бренд «ВинЛаб». В среднесрочной перспективе компания — народный любимец и дочка Novabev Group — может выйти на IPO на Мосбирже.

В сегодняшнем интервью Сергей Виноградов, гендиректор компании, рассказывает нам все, что может быть интересно инвестору:

▪️Стратегические цели компании.
▪️За счет чего рентабельность «ВинЛаба» выше конкурентов.
▪️Чем привлекателен бизнес компании для обычных инвесторов.
▪️Стоит ли ждать дивидендных выплат.

Смотрите полный выпуск на нашем канале в YouTube и в ВКонтакте.

#видео 💰bitkogan

Читать полностью…

Минорное решение по делу СМЗ

Друзья, всем привет!

Вчера Верховный Суд РФ в итоге отказался передавать кассационную жалобу по делу об изъятии акций СМЗ, несмотря на иски Мосбиржи.

Краткая хронология:
• 2022 год: Генпрокуратура нашла нарушения в приватизации 90-х годов Соликамского магниевого завода (СМЗ). По решению суда было изъято 89,4% акций мажоритариев.
• 2024 год: Прокуратура истребовала еще 10,6% акций СМЗ в пользу государства от 2,3 тыс. миноритариев.
• 2025 год: апелляция отменила решения, посчитав миноритариев добросовестными владельцами — акции были куплены на Мосбирже, но позднее кассация оставила в силе решение первой инстанции об изъятии акций у миноритариев с выплатой компенсации каждому инвестору.

Здесь внимание. Формально миноритариев как бы не обидели. Ключевое слово — как бы. То есть, смотря как считать. Выкуп акций у миноритариев состоится по цене 9,6 тыс. руб. за акцию — перед остановкой торгов в ноябре 2022 г. она составляла 7,4 тыс. руб.

Да, выплата инвесторам хоть и отражает инфляцию за этот период (≈25%), но если учитывать недополученные дивиденды в размере 2,89 тыс. руб. по итогам 2022 г. из-за ареста, то справедливо, как мне видится, было бы выкупить акции по цене ≈12 тыс. руб.
Это если просто задуматься о математике. Но не это здесь главное. А главное, по моему мнению, что если государство выкупает акции, то надо сделать выкуп правом, а не односторонней обязанностью.

➡️Итог: ВС РФ не увидел нарушения норм процессуального права и не стал рассматривать жалобу.

Перевожу эту конструкцию на русский язык.

Вы, ребятки дорогие, законно купили акции компании на организованных торгах, но выясняется, что изначально компания была приватизирована не так, процедуры были соблюдены не те, и вообще получай сполна за грехи отцов — отдавай назад акции в пользу государства.

Так себе, если честно, конструкция.

Глядя на все это, задаешься вопросом: а мы чего, собственно, получим?

Повысим доверие на фондовом рынке? Ну, как-то… не очень. Или, может быть, мотивируем отечественных инвесторов вкладывать в собственную экономику? Ага. Мотивируем. Если у нас есть отрицательный рост — то это классическая отрицательная мотивация. Исполняем четкое указание удвоить капитализацию фондового рынка до 60% от ВВП? Лучше промолчу.

Вместо всего этого создается опаснейший прецедент, который может сильно испортить инвест-климат в стране.

Государство ведь так или иначе будет потом обратно продавать акции в рынок, не проще ли избежать двойной работы и перекладывания из одних рук в другие?

📎Кстати, а если уже деприватизировать (национализировать) предприятие, то как было бы разумнее? Да просто, например, объявить еще давно оферту по комфортной для инвесторов цене и заранее сообщить о последующем делистинге бумаги. И все было бы спокойно и комфортно для всех (кроме, разумеется, бывшего мажиритарного акционера). Но это так… мысли вслух.

Что это значит на практике?

Пока дело еще не закончено. Но вместе с этим общая практика формируется не вполне здоровая:
▪️приобретение акций на открытых организованных торгах гипотетически может быть оспорено в суде;
▪️покупка компаний без контролирующей доли государства может восприниматься рынком более рискованно, из-за чего премия за риск для частных компаний может быть выше (выше риски → выше доходности → ниже цена акций).

Вывод

Дело СМЗ уже на финишной прямой. Жалоба все еще может быть направлена председателю ВС РФ в течение 3 месяцев со дня вынесения отказа. Плюс, возможен надзор Президиума ВС РФ. Продолжаем следить и будем надеяться, что здравый смысл и рациональность восторжествуют. Ведь восстанавливать доверие куда сложнее, чем его сохранить.

P.S. Тот факт, что приватизация была проведена по абсолютно паршивому и несправедливому механизму, ни у кого не вызывает сомнений. Но если мы так и будем пытаться исправлять ошибки прошлого, то рискуем испортить настоящее. А там и будущее может стать куда мрачнее, чем кажется.

В конце концов, потом на подъем экономики откуда будем брать деньги?

#российский_рынок 💰bitkogan

Читать полностью…

Офисы: всем не хватит

Коммерческая недвижимость остается одним из самых привлекательных альтернативных российских активов, который бьет рекорды из-за беспрецедентного дефицита.

Немного цифр для Москвы:

➡️Ставка аренды: +17% с начала года.
➡️Доля вакантных мест вблизи исторического минимума: 1,5%.

При этом до 2030 года девелоперы планируют ввести дополнительно 700 тыс. кв.м офисной недвижимости, но рынок может поглотить этот объем без роста вакансии.

Почему так?

В отличие от жилой недвижимости офисная куда больше зависит от местоположения, поскольку «жильцам» необходимо располагаться как можно ближе к ключевым деловым кластерам и транспортным магистралям.

◽️Девелопер MR, в числе проектов которого есть как небоскребы в Москва-Сити (Top Tower, One, iCITY), в «Большом Сити» (Jois), так и офисы класса А и B+ на Динамо (Mind), Белорусской (Bell), а также на западе Москвы (Link), отмечает:

С момента начала строительства до ввода здания стоимость офисных помещений в «Сити» увеличивается в 2-3 раза, в то время как для других объектов по Москве рост составляет 30-50%.

Мы привыкли думать, что век офисов закончился, особенно после того, как в ковидную эпоху нам пророчили пустые площади и метавселенные. Но на деле этот сегмент — живее всех живых.

#недвижимость 💰bitkogan

Читать полностью…

Почему большинство российских IPO не оправдывают ожиданий?

Друзья, всем привет!

Рынок IPO переживает далеко не лучшие времена. За последние 2 года на Мосбирже состоялось 19 размещений в рамках IPO. Несмотря на то, что почти 70% из них проходило в формате cash-in, то есть деньги оставались в компании и шли преимущественно на развитие бизнеса, большинство акций (около 70% всех размещений) упали к цене IPO, а некоторые даже в разы.

Разберемся с основными причинами.

◽️Во-первых, не стоит забывать, что IPO в теории — это возможность прежде всего крупным институциональным инвесторам купить долю в компании. Просто потом в стакане на бирже крупным игрокам это сделать крайне проблематично, особенно, если речь идет о небольших по объему размещениях.

Мы сразу сталкиваемся с проблемой. Преимущественно объем выпусков был скромный по меркам рынка. Средний объем за последние 2 года составил лишь 6,4 млрд руб., а медиана — 3,5 млрд руб. В общем, помимо крупных IPO, которых очень мало, мы видим в основном мелкие размещения. Институционалам неинтересны такие объемы, учитывая, что часть на себя перетягивают «физики».

◽️Во-вторых, конъюнктура, откровенно говоря, непривлекательная. С одной стороны, геополитика, а с другой — период высоких ставок в экономике. Не лучшее время для размещений. Да и справедливости ради заметим: неужели у большинства инвесторов возникнет соблазн перекидывать деньги из дешевых голубых фишек в компании, которые выходят на IPO? Сомнительно.

◽️Третья проблема, вытекающая из первой — низкая аллокация и безумие «физиков». Когда мы говорим про безумие, то имеем в виду тот факт, что физлица, участвуя в IPO с заемными средствами (кредитные плечи), искусственно создают переподписку. В СМИ появляются красивые заголовки: «По компании X есть кратная переподписка».

А как только проходит само размещение, спекулянты, загрузившись в него с плечами, выскакивают из акций в первые минуты торгов, зафиксировав (опять же в теории) небольшую прибыль. А на практике… чаще всего в последнее время — в ноль или небольшой убыток. Как в таком случае вообще можно говорить об инвестиционном факторе? Инвестициями здесь и близко не пахнет. Короче, не IPO, а какой-то гемблинг.

◽️В-четвертых, завышенные ожидания от самих эмитентов. Красивые презентации с огромными темпами роста, цели, поставленные менеджментом. Все это прекрасно, вот только опыт IT-компаний очень отрезвил весь рынок. Завышенные ожидания айтишников не сбылись, прогнозы сильно пересмотрены в сторону снижения. Итог всем известен — кратное падение котировок.

◽️Ну и, наконец, последнее. В продолжение того, о чем говорили ранее. А вообще у нас таких долгосрочных игроков — институционалов-то много? Раз, два и обчелся. В долгосроке некому в целом покупать.

Любой инвестор видит это и задается вопросом: «А мне точно нужно участие в IPO, если я могу купить в стакане, да еще и, скорее всего, дешевле?».

➡️ Также не забываем, что развитие рынка IPO — это, по сути, государственная задача. Ведь руководством страны была четко поставлена цель: до 2030 г. достичь капитализации рынка 66% от ВВП. На мой взгляд, очевидно, что рост капитализации достигается также выходом компаний на биржу. Вот только Мосбирже и Банку России еще предстоит серьезная работа над развитием рынка IPO, который пока что находится не в лучшей кондиции.

📎А ведь в ближайший год несколько десятков компаний планируют выйти на IPO. Компании в условиях все еще дорогих денег очень рассчитывают с его помощью заместить, в том числе, долговое финансирование на долевое.

Банки сегодня также не особо торопятся кредитовать бизнес, в частности, из-за значительно увеличившихся регуляторных требований.

И вообще — бизнесу сегодня позарез необходимы средства для развития.

💭 Ну а что тогда делать? Есть, на мой взгляд, несколько конкретных идеек. Одну из них излагал в прошлую среду на заседании Столыпинского клуба. Об этом в следующей заметке.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#IPO #российский_рынок 💰bitkogan

Читать полностью…

Чего ждать от года Лошади?

До Нового года рукой подать, а значит, самое время взглянуть, насколько близкими к реальности оказались «безумные» прогнозы датского Saxo Bank на 2025 год.

1️⃣Рост мощностей по производству электромобилей, они дешевле бензиновых — цены на аккумуляторы упадут. По факту после рекордного третьего квартала в США продажи новых EV начали падать после отмены субсидий, и аналитики ждут, что спад продлится до конца года и в 2026-м.

2️⃣Крипторынок вырастет до $10 трлн, а доллар упадет на 20% к основным валютам и на 30% к золоту. На деле капитализация рынка не превысила $4,3 трлн, а индекс доллара DXY упал «всего»на 10%.

3️⃣NVIDIA достигнет рыночной капитализации в $7 трлн благодаря внедрению чипа Blackwell и станет как две Apple. Формально этого не произошло, но в какой-то момент Nvidia была почти на 50% дороже Apple.

4️⃣50 трлн юаней на поддержку экономики и повышение уровня жизни в Китае. Юань укрепится, а сырье подорожает. На деле пакет оказался гораздо скромнее — около 10 трлн юаней ($1,4 трлн). Что происходит с сырьем, вы и сами знаете, а вот юань действительно укрепился по отношению к доллару с начала года.

5️⃣Шторм в США нанесет ущерб на $40 млрд. Страховщики неправильно оценят риски, связанные с изменением климата. Бедствие действительно произошло — лесные пожары в Калифорнии с убытками в десятки миллиардов. Но это не привело к массовым банкротствам страховщиков.

6️⃣Великобритания сократит наименее продуктивные расходы. Это поддержит фунт по отношению к евро. На деле курс EUR/GBP вырос до 0,87 вместо падения до 0,75.

7️⃣США введут налог на центры обработки данных ИИ из-за роста цен на электроэнергию и бурного роста инвестиций в энергетическую инфраструктуру. На практике электроэнергия действительно подорожала, но налога не последовало, субсидии не отменили, а инвестиции в чистую энергетику даже снизились.

8️⃣Люди научатся печатать человеческие сердца на 3D-принтерах. Начнется бум IPO в сфере биотехнологий. В реальности удалось создать лишь сердечную ткань, до полноценного органа далеко. И никакого IPO-бума среди биотехов не случилось — к третьему кварталу прошло всего семь размещений на $1,1 млрд.

#прогноз 💰bitkogan

Читать полностью…

Европол предупредил о рисках роботизации

«Терминатор», «Я, робот», «Превосходство» — большинство фильмов о технологиях будущего строятся не столько на преимуществах, которые они могут принести человечеству, сколько на потенциальных угрозах. Можно было бы списать это на то, что зрителю нужны экшен и эмоции. Но, если задуматься, риски реально есть.

Так, в своем обновленном отчете о влиянии технологий на безопасность и общество Европол указывает, что технический прогресс представляет угрозу не только для экономики, но и для общественной безопасности.

Начнем с рынка труда.

Согласно Европолу, роботы постепенно вытеснят людей из профессий, где сегодня превалирует рутинный физический труд — например, в складской логистике, доставке, обслуживании и охране. А с развитием ИИ, уверен, этот список станет еще длиннее. Бизнес может быть и выиграет в эффективности, но вот для миллионов людей роботизация будет означать не «технологический прорыв», а потерю дохода. А это уже чревато протестами.

Как отмечают в Европоле, в будущем так называемый «бот-бэшинг» — нападения на роботов — вполне может стать новой формой вандализма. Представляю себе людей с вилами, атакующих дата-центры.

А вот для преступности может наступить золотая эра.

Согласно документу, роботы и дроны станут удобным инструментом для «преступлений на расстоянии»: они дают анонимность и заметно снижают риск быть пойманным. Контрабанда наркотиков и оружия вполне может перейти на дроны, которые будут пересекать границы по почти незаметным маршрутам.

Даже социальные роботы, созданные для общения и эмоциональной поддержки, могут быть использованы во вред — для манипуляций, мошенничества, или сбора чувствительной информации о владельцах. Злоумышленники смогут взламывать беспилотные автомобили и домашних роботов, чтобы следить за людьми, похищать данные или даже причинять физический вред.

Хотя нам предсказывают эти «радости жизни» к 2035 году, многие из них, особенно в плане мошенничества, уже можно наблюдать сегодня. Есть и косвенные риски, например, постепенное «отупление» населения, о чем писали здесь.

Что же со всем этим делать?

Переквалифицироваться в преступников я бы не советовал. Но вот учиться использовать технологии себе на пользу будет не лишним.

#ИИ 💰bitkogan

Читать полностью…

В России действительно «плохая архитектура»? Или это устойчивый миф?

В наших каналах мы часто анализируем финансовые показатели застройщиков, при этом почти не обращая внимания на «фасад» индустрии в прямом смысле этого слова — архитектуру.

▪️Обладает ли Россия своим собственным уникальным архитектурным стилем?

▪️С чего начинал развиваться российский рынок девелопмента в 1990-х?

▪️Как всего за несколько лет превратить индустриальный город в точку туристического притяжения?

▪️Какими будут города будущего?

Обо всем этом говорим в интервью с Павлом Крутолаповым, в прошлом — главным архитектором Челябинска, сегодня — главным архитектором ключевого регионального девелопера ПАО «АПРИ».

Запись доступна на YouTube и в ВКонтакте. Приятного просмотра!

#видео💰bitkogan

Читать полностью…

Подарка не будет: жесткое решение ЦБ

Банк России (он же ЦБ) принял решение сократить ключевую ставку только на 0,5 п.п. (=50 б.п.), до 16%. Центробанк решил жестко бороться с инфляцией и инфляционными ожиданиями. Поясню.

Те, кто плохо себя вел и ждал сильный рост цен, не получат подарок в виде смягчения политики. Впрочем, иначе цели по инфляции и не добиться.

➡️Для рынка решение негативное, многие надеялись на более крупный шаг.

Впрочем, наши читатели были к этому готовы. Вчера мы сокращали позиции по российскому рынку, который сегодня падает на решении регулятора.

Более того, и сигнал остался нейтральным, ненаправленным. То есть ЦБ не дал даже намека на дальнейшее снижение ставки. В пресс-релизе перечисляется немало проинфляционных факторов, то есть тональность тоже скорее жесткая.

А потому в ближайшие дни можем увидеть коррекцию в гособлигациях, которая уже началась.

Далее нас ждет пресс-конференция ЦБ, которая в этот раз начнется позже — в 17:00. К слову, мягкости мы и там не ждем. Про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

#ставка💰bitkogan

Читать полностью…

Инновационные брокеры

Фонд «Сколково» опубликовал рейтинг инновационности крупнейших российских брокеров.  

Российский рынок все больше становится рынком частных инвесторов. Это видно и по ощущениям, и по цифрам: за пять лет объем активов физлиц в инвестиционных продуктах фактически удвоился, а в 2025-м средства на брокерских счетах выросли до 11 трлн рублей, прибавив 17% за год.

▪️Частному инвестору важно, чтобы все работало просто и понятно: от открытия счета до торговых операций и отчетов. В инфраструктурном смысле российские брокеры за последние годы сильно продвинулись. По удобству приложений и онлайн-сервисов многие из них сегодня могут дать фору западным платформам.

При этом у крупных игроков есть свои «фишки», например:
✔️«Т-Инвестиции» изначально делали ставку на цифровые решения, и сегодня это лидер по числу активных клиентов на Мосбирже. Именно этот брокер возглавил рейтинг от «Сколково», опередив конкурентов во всех блоках исследования.
✔️«Альфа» выделяется развитием инвестиций в драгметаллы и экспериментами с цифровыми активами.

➡️ То, что вчера выглядело как конкурентное преимущество, довольно быстро становится рыночным стандартом. От этого выигрывают инвесторы: сервисы становятся удобнее, а инструменты доступнее. 

#брокеры 💰bitkogan

Читать полностью…

🇷🇺 Почему мы сокращаем позиции перед заседанием ЦБ?

Завтра ждем заседание ЦБ по ставке. Мы решили немного сократить наши позиции по российскому рынку.

▪️Во-первых, Банк России будет на распутье между смягчением ставки на 0,5 п.п. и 1 п.п. Мы ждем осторожное снижение ставки на 0,5 п.п. до 16% с нейтральном сигналом, то есть без намеков на дальнейшее смягчение. Подробнее напишем об этом завтра.

▪️Во-вторых, мы по-прежнему наблюдаем неопределенность в геополитике. Не разделяем того оптимизма, который закладывает рынок в переговорный процесс. Впереди еще много сложностей.

▪️В-третьих, сам индекс Мосбиржи уже неделю торгуется на сильном уровне сопротивления (2740-2760 пунктов). Объемы постепенно затухают, а для полноценного пробития нужен: либо сюрприз от ЦБ (что маловероятно), либо существенный прогресс в мирном треке.

➡️ Рынок вошел в ту фазу, когда голубым фишкам уже трудно расти, а выстреливают дремучие эшелоны. Как показывает практика, это хороший сигнал для начала коррекции.

Наши действия: в приложении мы подсократили фьючерс на IMOEX, а также уменьшили долю во фьючерсе на RGBI. Мы ждем просадки на рынке акций и допускаем снижение индекса Мосбиржи ниже 2700. Аналогично по облигациям прогнозируем кратковременную коррекцию RGBI, и полагаем, что в таком случае откроется очередная возможность для наращивания доли облигаций в стратегиях.

#российский_рынок #ставка 💰bitkogan

Читать полностью…

Почему не стоит откладывать покупку техники

Друзья, всем привет!

На рынке памяти сейчас жарко:

◾️Модули оперативной памяти DDR4 и DDR5 подорожали в разы — и это, похоже, еще не предел.

◾️Nvidia даже прекратила поставки производителям видеокарт комплектов «GPU+память». Теперь компания продает только сами GPU-чипы, а вопрос с памятью партнерам предлагается решать самостоятельно.

◾️Масла в огонь подлила новая стратегия компании Micron (MU). Она сворачивает выпуск потребительской памяти для ПК под брендом Crucial и концентрируется на более маржинальном сегменте серверной HBM-памяти.

Тут важно понимать структуру рынка. Производством DRAM (оперативной памяти) и NAND (флеш-памяти, SSD) фактически занимаются всего три компании: Samsung, SK Hynix и Micron. На рынке SSD к ним добавляется Western Digital (WDC). Кстати, мы уже зафиксировали часть позиции в WDC в нашем приложении с прибылью около 236% — результат более чем впечатляющий. При этом часть бумаг по-прежнему держим, рассчитывая на дальнейший рост.

Что это означает для потребителей?

На фоне дефицита памяти производители ноутбуков и ПК будут повышать цены и экономить на комплектующих. Даже устройства с 8 ГБ оперативной памяти не уйдут с рынка в 2026 году: их будут предлагать в бюджетном сегменте.

Почему цены продолжат расти?

Производители памяти не стремятся наращивать выпуск, предпочитая удерживать рынок в состоянии контролируемого дефицита. Но дело не только в «жадности»: расширение мощностей требует огромных инвестиций, рост CAPEX — это серьезный риск. В случае охлаждения на рынке ИИ компании могут остаться с избыточными запасами NAND-памяти и слабым спросом.

Дополнительный драйвер роста цен — цикл обновления ПК. Компьютеры, купленные в пандемийные 2020–2021 годы, к 2025–2026 годам как раз достигают возраста 4–5 лет, что считается стандартным сроком апгрейда. Это создает новую волну спроса на комплектующие и, как следствие, поддерживает рост цен на «железо».

Вывод

Мы не собираемся нагнетать панику. Но если вам действительно нужен новый SSD, оперативная память или обновление ПК/ноутбука в целом, откладывать покупку смысла нет. Не похоже, что рост цен достиг пика. Напротив, высока вероятность, что этот рост продолжится в ближайшие месяцы и, возможно, на протяжении всего 2026 года.

#технологии 💰bitkogan

Читать полностью…

Мы уже успели отметить, почему же IPO «Базиса» прошло не так успешно, как хотелось бы. Проблема не в фундаментале компании, а исключительно в рынке IPO. Кстати, об IPO в России мы скоро поговорим детальнее.

Вернемся к компании. Увидел интересную новость о том, что на экосистему «Базиса» была переведена IT-инфраструктура правительства Московской области. Проще говоря, министерства и ведомства одного из крупнейших по численности населения российских регионов теперь работают на продуктах, которые предоставляет компания.

Разумеется, речь идет о еще одном крупном контракте, который положительно скажется на финрезах «Базиса». Но немаловажен и тот факт, что подобный опыт может помочь группе расширяться в другие регионы.

Начали с Московской области, получили опыт, идем дальше и расширяемся. Во всяком случае, это может действительно стать интересным инвестиционным кейсом.

#российский_рынок 💰bitkogan

Читать полностью…

🇷🇺 Бюджету России нужны серьезные перемены

Друзья, всем привет!

По прогнозам правительства, бюджет России останется дефицитным до 2042 года. И дефицит этот, похоже, будет еще и расширяться. В таком сценарии госдолг может вырасти с нынешних 18% ВВП до 32%. Не катастрофа, но все равно тенденция негативная.

💬Все потому, что старая парадигма перестала работать. Раньше государство старалось тратить столько же, сколько зарабатывает, если не считать процентов по долгам. Такой бюджет называют первично сбалансированным. Долг при этом не снижался, но и не рос, а экономика постепенно увеличивалась. В итоге долг становился менее заметным на фоне растущего ВВП. Это работает при одном условии: экономика должна расти быстрее, чем долг с учетом процентов по нему.

После 2022 года ситуация с долгом ухудшилась:

◽️Россия фактически лишилась доступа к международным финансовым рынкам, где заимствования были дешевле. В результате реальная долгосрочная процентная ставка, то есть ставка за вычетом инфляции, заметно выросла. По оценкам Банка России, теперь она составляет 4% против 1,5% ранее. Другими словами, заемные деньги в России теперь будут стоить 4% + инфляция, если мы говорим о средних значениях по прогнозу до 2042 года.

◽️При этом с 2014 года экономика росла в среднем всего на 1,4% в год, а в последние годы условия для роста, скорее, ухудшились.

В итоге долг растет быстрее экономики. Это означает, что все большая часть бюджета будет уходить не на развитие, а на обслуживание старых долгов.

Что делать?

◾️Первый вариант. Не наращивать долги по таким высоким ставкам.

Нужно перейти к устойчивому первичному профициту бюджета в 2,5%, чтобы компенсировать высокие проценты по долгу. Экономику это будет сдерживать только в момент перехода к профициту. Само поддержание профицита не будет тормозить экономику. А население и бизнес не будут конкурировать с государством за кредит.

◾️Второй вариант. Добиться стабильно низких процентных ставок, как раньше.

Для этого необходимо восстановление доступа к международным рынкам капитала, снятие санкционных ограничений и формирование устойчивого доверия к экономической политике, включая стабильное удержание инфляции на цели. Пока эти условия не выполнены, прежние правила бюджетной устойчивости работать не будут.

Но вопрос для правительства может стоять сложнее. Президент на днях четко сказал, что российская экономика должна расти темпами более высокими, чем мировая экономика. То есть речь о темпах роста свыше 3%. Для этого уже разработан план структурных изменений, который, конечно, требует финансирования. А значит, пока придется мириться с ростом долговой нагрузки и дефицита бюджета.

#бюджет #макро 💰bitkogan

Читать полностью…

Насколько способны вырасти «миркоины» в случае мирного соглашения?

Вопрос актуален как никогда: по словам Трампа, завершение конфликта еще не было так близко, как сейчас. А цены на акции продолжают находиться недалеко от своих минимумов. Шанс взять дешево? Давайте разбираться.

➡️«Миркоины» — это компании, которые являются основными бенефициарами завершения СВО. Сразу обозначим: полностью загружать портфель их акциями ─ неразумная и плохая идея. Думаю, это понятно и без объяснений. А вот выбрать парочку из таковых и добавить к имеющимся акциям — почему бы и нет.

Давайте посмотрим, на каких уровнях торговались «миркоины» в феврале этого года. Тогда как раз был первый звонок Трампа и Путина и чрезмерно эмоциональные ожидания скорого мира.

▫️Газпром был на 40% дороже текущих значений. Что потенциально дает мирное соглашение компании?
✅Во-первых, вероятность возвращения маржинальных экспортных поставок в Европу. Возможности, а самое главное — трубопроводы, для этого есть.
✅Во-вторых, снижение долговой нагрузки на фоне роста финрезультатов и снижения «ключа».
✅В-третьих, возвращение к дивидендам. Мы считаем, что Газпром способен подорожать до 200 руб./акция, что, кстати, дает EV/EBITDA LTM лишь 3,2х — недорого.

▫️Совкомфлот был на 30% дороже в феврале. Но тут ситуация не столь однозначная. С одной стороны, возможно снятие санкций с флота компании, а с другой, из-за насыщения рынка таким большим спросом со стороны Совкомфлота цены на фрахт могут сильно упасть. Полагаем, что сейчас Совкомфлот оценен рынком дорого, и переоценка в случае мирного соглашения не столь очевидна.

▫️Юнипро был аж на 80% дороже. Тогда многие ожидали (и мы в том числе), что компания вернется к дивидендам после решения вопроса с мажоритарным акционером, распределив свою кубышку. В целом, сценарий жив и по сей день. Здесь может быть кратная переоценка.

▫️Новатэк был всего на 10% дороже. Для компании потенциальное окончание СВО означает решение ключевых вопросов с экспортом на проекте Арктик СПГ-2, а также продолжение поставок в Европу с Ямал СПГ. Новатэк может стоить выше 1500 руб./акция.

▫️Сам индекс Мосбиржи был на 20% дороже текущих уровней.

Какой вывод из этого можно сделать?

«Миркоины» имеют все шансы обогнать IMOEX по динамике. Но, как уже ранее говорил, полностью формировать портфель акций из таких компаний — не лучшая идея. Да, с одной стороны, высокая доходность, но, с другой, большой риск остаться с этими бумагами на длительный срок. Предпочтение отдаем более сбалансированной стратегии.

#российский_рынок #инвестиции 💰bitkogan

Читать полностью…